FONDO DE VALORES K-DEUDA PUBLICA F AAA4 (Triple ACuatro) BRC 1 (Uno)

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Contactos: Ximena Jaramillo Correa

xjaramillo@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 3 de Octubre de 2007 Acta No: 42

FONDO DE VALORES K-DEUDA PUBLICA

ADMINISTRADO POR SERFINCO S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

BRC INVESTOR SERVICES S.A.

RIESGO DE CRÉDITO

Y MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

FONDO DE VALORES K-DEUDA

PUBLICA

F AAA/4 (Triple A/Cuatro)

BRC 1 (Uno)

Cifras a junio de 2007:

Valor del fondo: $5.938 millones al cierre del mes Rentabilidad: 7,67% promedio semestral Volatilidad de la Rentabilidad: 1,00% promedio

semestral

Historia de la Calificación:

Revisión periódica Oct/06: F AAA/4; BRC 1

Revisión periódica Dic/05: F AAA/4; BRC 1

Revisión periódica Ago/04: F AAA/4; BRC 1

Calificación Inicial Riesgo de Crédito y Mercado Ene/04: F-AAA/1; BRC 1

Calificación Inicial Riesgo Administrativo y Operacional Jun/03: BRC 1 La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del fondo para los meses de enero a junio del 2007, también en los estados financieros auditados de la sociedad con corte al 31 de diciembre de 2006.

1. PERFIL DEL FONDO

K- Deuda Pública es un fondo de valores escalonado cuyo portafolio, de acuerdo con su prospecto de inversión, esta compuesto principalmente por “Títulos de contenido crediticio emitidos o avalados por el Gobierno Nacional, por el Banco de la República y por el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras Fogafin”. Los adherentes a este fondo tienen un perfil de riesgo de mercado alto y pueden ser personas naturales o jurídicas que se vinculan por medio de un contrato con la Sociedad Administradora. El monto mínimo de constitución es de $21.685.000, con un plazo de inversión entre 180 y 200 días.

De acuerdo con el tipo de inversiones permitidas por su prospecto, la rentabilidad promedio esperada es superior a la obtenida en el mercado de deuda pública de los TES con plazo de vencimiento a un año.

La sociedad administradora cobrará una comisión entre el 0,5% y el 10% efectivo anual sobre el valor neto diario del fondo, la cual se liquidará y causará diariamente y se cancelará quincenalmente a la sociedad administradora dentro de los cinco primeros días siguientes al corte.

Como parte de la estrategia comercial del administrador y para cumplir con las expectativas de los adherentes, el fondo espera cambiar el pacto mínimo de permanencia de los inversionistas de 180 a 30 días. El nuevo perfil del fondo se implementará cuando la Superintendencia Financiera formalice la aceptación de dicho cambio.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de Crédito: la calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado: la calificación de 4 (Cuatro) indica que el fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

Riesgo Administrativo y Operacional: la calificación de BRC 1 (Uno) indica que el fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

3. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

Baja volatilidad del valor del fondo. Baja exposición al riesgo de crédito. Baja volatilidad de la rentabilidad.

Amplia experiencia de la sociedad administradora en este tipo de vehículos de inversión.

Segregación de funciones entre las áreas de Front,

Middle y Back Office.

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Fondo de Valores K-Deuda Pública – Serfinco S. A. Comisionista de Bolsa

Oportunidades

Contar con una de las familias más grandes de fondos, lo cual le permite al administrador ofrecerle al cliente diferentes alternativas de inversión y riesgo al interior de la sociedad.

Continuo desarrollo de las herramientas tecnológicas para realizar una eficiente administración del riesgo. Nueva ley de mercado de valores y creación de la cámara de compensación de contraparte que puede generar oportunidades de actuación frente al mercado.

Debilidades

Aumento progresivo en la participación de los aportes de personas jurídicas.

Aumento de la concentración de recursos en el principal y los 20 mayores inversionistas, lo que incrementa la exposición a los riesgos de liquidez. Exposición a riesgo de mercado por concentración de inversiones en títulos de deuda pública interna TES. Carencia de una red propia, en relación con los principales competidores, que le provea a los fondos de valores y otros productos un mayor cubrimiento a nivel nacional, si bien es parcialmente mitigado por los acuerdos suscritos con un amplio número de bancos. La rentabilidad no está acorde con el perfil de alto riesgo de mercado que ofrece el fondo.

Importante disminución de los recursos administrados.

Amenazas

Cambios en la regulación vigente que pudiera afectar directamente la actividad de las comisionistas.

Intensificación de la competencia que ofrece productos similares y que comienza a interesarse por la administración de recursos de terceros y de carteras colectivas.

Entrada de competidores de talla internacional con mayor desarrollo de plataformas tecnológicas y con amplia experiencia en administración de inversiones para terceros.

4. EVOLUCION DEL FONDO

A finales del 2006, el valor del portafolio dejó de mostrar la tendencia creciente presentada el año anterior como consecuencia de las condiciones de los mercados de capitales locales e internacionales y de los cambios en normatividad, los cuales generaron una alta volatilidad en la valoración de los títulos de deuda pública y privada. Adicionalmente, en mayo se realizó un retiro, que aunque estaba previsto y fue anunciado con anterioridad al administrador, representó el 37,75% de su valor. Es así como entre junio del 2006 y el mismo mes del 2007 el

valor de K-Deuda Pública decreció 58,01% al pasar de $15.668 millones a $5.938 millones.

Gráfico 1: Evolución del Valor del fondo

0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000 18.000

ju

l-0

5

sep-05

nov

-0

5

ene-06

m

ar-0

6

ma

y-06

ju

l-0

6

sep-06

nov

-0

6

ene-07

m

ar-0

7

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y-07

ju

l-0

7

sep-07

va

lor

del

F

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do (

M

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ones

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)

13.000 13.500 14.000 14.500 15.000 15.500 16.000 16.500 17.000 17.500 18.000

V

alor

de la Un

id

ad

Valor de Fondo Valor de la Unidad

Fuente:Serfinco S. A.; Cálculos: BRC Investor Services

La volatilidad del valor del fondo1 aumentó durante el

último año al pasar de 2,01% a 3,08% como resultado principalmente, de la incertidumbre de los inversionistas y de la participación de los recursos provenientes de las personas jurídicas, que entre enero y junio del 2006 y el mismo periodo del 2007 pasaron de representar en promedio el 28% del valor del portafolio a 52,57%, respectivamente.

Entre enero y junio del 2006, la rentabilidad del fondo se redujo de manera importante (Gráfico 2), mientras que durante el 2007 el comportamiento de esta variable fue estable, además de no presentar niveles negativos. Lo anterior obedeció a que durante el primer semestre del 2006 y de acuerdo con su prospecto, K-Deuda se encontraba invertido en papeles de deuda pública, que aunque mayoritariamente tenían plazos de maduración inferiores a dos años, afectaron la evolución del fondo debido a la volatilidad del precio de estos activos. A partir del 2007, la estructura del portafolio presentó una menor exposición a riesgos de mercado al reducir sus inversiones en TES, las cuales mantuvieron su maduración de corto plazo y cedieron participación a las operaciones activas de liquidez.

1 Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual

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Gráfico 2: Rentabilidad 180 días

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% ju n-05 ju l-05 ag o-05 se p-05 oc t-05 no v-05 di c-05 en e-06 fe b-06 ma r-06 ab r-06 ma y-06 ju n-06 ju l-06 ag o-06 se p-06 oc t-06 no v-06 di c-06 en e-07 fe b-07 ma r-07 ab r-07 ma y-07 ju n-07 ju l-07

Fuente:Superintendencia Financiera; Cálculos: BRC Investor Services

Si bien para el semestre de análisis2 el promedio de la

rentabilidad semestral fue inferior (Tabla 1) a la observada

por el benchmark, su volatilidad3 exhibió resultados

consistentes con los objetivos del administrador y de los presentados por fondos escalonados a 180 días cuyos portafolios cuentan con una menor proporción de títulos de deuda pública.

Tabla 1: Rentabilidad semestral y Volatilidad Benchmark 1 K-DEUDA PUBLICA

Calificación de Riesgo de Mercado 6 4

Periodo Enero - Junio 2007 Enero - Junio 2007

Promedio Rentabilidad 11,94% 7,67%

Volatilidad de la Rentabilidad 64,92% 1,00%

Coeficiente de Variación 543,87% 13,04%

Fuente:Superintendencia Financiera; Cálculos: BRC Investor Services

Por otra parte, como se observa en el gráfico 3, K-Deuda ha mantenido la tendencia observada en revisiones anteriores, en donde el valor de la unidad diaria del fondo presenta una mayor valorización en comparación con el I-TES4 y su benchmark. Lo anterior indica que, en términos generales, los títulos en los que ha invertido el portafolio del fondo han obtenido mayores rendimientos que si éste hubiese estado compuesto por los títulos de la canasta de TES del índice en mención.

2 Periodo comprendido entre enero y junio del 2007.

3 Medido como la desviación estándar de la rentabilidad semestral, para

un periodo de 180 días. 4

Para obtener mayor información sobre la metodología y la canasta de TES que conforman este índice, consultar la página WEB de Corfinsura:

www.corfinsura.com

Gráfico 3. Valor de la Unidad de K-Deuda y Valor de la Unidad del benchmark Vs. I-TES

90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 ju n-05 ju l-0 5 ago-05 sep-05 oc t-05 no v-05 di c-05 ene-06 fe b-06 ma r-06 ab r-06 ma y-06 ju n-06 ju l-0 6 ago-06 sep-06 oc t-06 no v-06 di c-06 ene-07 fe b-07 ma r-07 ab r-07 ma y-07 ju n-07 ju l-0 7

Valor de la Unidad K-Deuda Valor de la unidad Benchmark 1 I-TES

Las series fueron ajustadas para hacerlas comparables.

Fuente: Superintendencia Financiera y Corfinsura; Cálculos: BRC

Investor Services

Riesgo de crédito y contraparte

K-Deuda pública mantuvo un perfil de riesgo de crédito conservador como resultado de una adecuada composición por emisor, calidad crediticia de las inversiones y la consistencia entre los lineamientos establecidos y las políticas de inversión implementadas. En efecto, las inversiones en emisores y emisiones calificadas AAA representaron el 99,27% del portafolio entre enero y junio del 2007 y el restante 0,73% en AA+5. La distribución por tipo de emisor se concentró principalmente en el Gobierno Nacional con una participación del 91,84%.

Gráfico 4. Estructura del portafolio por emisor

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07

Bancos Sector Real Otros Sector Financiero Gobierno

Fuente:Serfinco S. A.; Cálculos: BRC Investor Services

Durante el periodo de análisis ningún emisor, exceptuando el Gobierno Nacional, concentró en promedio más del 10% del valor del fondo, lo cual constituye un aspecto positivo

5 Estas inversiones correspondieron a una operación activa de liquidez

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y diferenciador si se tiene en cuenta la poca profundidad del mercado colombiano, que cada vez se reduce más debido a las continuas fusiones de entidades y la baja oferta y liquidez de los títulos de deuda privada.

Al analizarse el riesgo de crédito se tiene en cuenta el riesgo de contraparte asociado a las operaciones de liquidez activas e inversiones a la vista. El fondo realizó simultáneas activas por un monto que representó en promedio el 29,28% del portafolio durante el último semestre. Éstas se realizaron con contrapartes autorizadas, teniendo en cuenta factores cuantitativos y cualitativos que se recogen en la metodología para asignación de cupos de la compañía.

Riesgo de mercado

9 Exposición del Portafolio

El fondo se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés e indicadores indexados a la UVR. Adicionalmente, se encuentra expuesto a factores de liquidez relacionados al comportamiento de los adherentes del fondo y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio en caso de ser necesario, si bien esta vulnerabilidad es menor que en carteras colectivas a la vista debido a su naturaleza escalonada.

9 Riesgo de Tasa de Interés

La vulnerabilidad del portafolio a cambios en las tasas de interés disminuyó como resultado de la estrategia de inversión del administrador que consistió en mantener posiciones estructurales de corto plazo, reduciendo la participación de las inversiones en deuda pública indexadas a tasa fija y UVR, y aumentando las operaciones activas de liquidez. Si bien estas operaciones están indexadas a una tasa fija, son de corto plazo y por lo tanto no implica una mayor exposición a riesgos de mercado.

Tabla 2: Distribución por factores de riesgo TIPO TASA Enero 2007 Febrero 2007 Marzo 2007 Abril 2007 Mayo 2007 Junio 2007

TASA FIJA 69,03% 58,02% 42,75% 10,82% 57,72% 90,52% Operaciones Activas

de Liquidez 28,44% 36,96% 18,88% 80,32% 18,12% 0,00% UVR 1,31% 1,50% 20,62% 0,05% 23,41% 3,00% Vista 1,22% 3,52% 17,75% 8,81% 0,76% 6,48%

Total 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Fuente:Serfinco S. A.; Cálculos: BRC Investor Services

Conforme con la actual composición del portafolio por tipo de tasa y plazo de maduración de los títulos, la duración6 fue de 989 días en promedio durante el período comprendido entre enero y junio del 2007; 68 días mayor a la observada un año atrás (920 días). El aumento de esta variable se explica porque, aunque el administrador mantuvo las inversiones de corto plazo, aumentó la maduración de aquellas entre los 0 y 90 días en comparación con el 2006.

Gráfico 5. Composición por plazos

0% 20% 40% 60% 80% 100%

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07

0-90 91-180 181-360 1 a 2 años

2 a 3 años 3 a 4 años Mas de 5 años

Fuente: Serfinco S. A.; Cálculos: BRC Investor Services

A pesar del aumento de la duración el portafolio reflejó una disminución del promedio de la volatilidad en la rentabilidad semestral al pasar de 9,33% a 1,00%.

9 Liquidez del Fondo

La exposición al riesgo de liquidez es mitigada por la naturaleza escalonada del fondo que le permite proyectar sus necesidades de recursos con mayor exactitud. Este riesgo también se encuentra mitigado toda vez que el administrador realiza análisis del flujo de caja de los pasivos, entre otros aspectos, determinando los momentos de stress y los montos de liquidez que debe mantener el portafolio.

Como se mencionó anteriormente, el mayor retiro representó el 37,75% del valor total del portafolio. Esta redención correspondió a un exceso de liquidez proveniente de un contrato de administración de portafolios de terceros (APT), que debido a la necesidad de estrategia de inversión de corto plazo decidió buscar otras alternativas para invertir sus recursos. De acuerdo con lo descrito, el administrador no se vio en la necesidad de realizar operaciones pasivas en la medida que todos los

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requerimientos de capital fueron cubiertos con la parte líquida de los activos del portafolio.

Si bien no se realizaron operaciones pasivas para suplir un requerimiento de liquidez, sí se llevaron a cabo algunas de estas durante el periodo de análisis, como resultado de una operación de mercado que no se efectuó y que finalizó como una operación futura. En opinión del administrador esta fue una situación puntual que no se espera se presente de nuevo.

La participación de los aportes de personas jurídicas se ha incrementado pasando de 28% a 59,28%, para el periodo de referencia entre el 2006 y 2007, su profundización puede generar una mayor exposición a los riesgos de liquidez dada la alta volatilidad que históricamente ha mostrado este tipo de suscriptores.

Por último, la concentración en los veinte mayores adherentes aumentó al pasar de 46,64% en junio del 2006 a 83,06% en el mismo mes del 2007, lo cual se constituye en un aspecto por mejorar ya que podría representar un importante riesgo de liquidez ante una posible cancelación anticipada de estos contratos.

Riesgo administrativo y operacional

Dentro de los principales cambios y actualizaciones llevadas a cabo por la firma para la adecuada administración de los riesgos a los que están expuestos los fondos de valores, se encuentran los siguientes:

En cuanto al riesgo de mercado, durante el 2006 se

automatizó el proceso de backtesting, aprovechando las

ventajas ofrecidas por las herramientas de SerfincoRisk. Por ultimo, la compañía continuó con el uso de indicadores para medir la gestión de la posición propia por parte de los módulos financieros, aplicativo que está incorporado también en la metodología interna.

Serfinco modificó el software de medición de riesgo de mercado para poder incluir dentro del sistema los portafolios de carteras colectivas, la administración de portafolio de terceros (APT) y variables de clientes. Del mismo modo, se habilitó la actualización automática de las posiciones desde el aplicativo de Fondos, se optimizó el cálculo de correlaciones para permitir el cálculo de portafolios más extensos y se incluyó el cálculo de VaR marginal como herramienta de análisis de sensibilidad.

Adicionalmente, durante el período de análisis se hicieron varias mejoras al interior del modelo interno desarrollado por la entidad. Específicamente, se modificó la metodología de cálculo de volatilidad de los títulos de deuda privada

separando ésta en dos componentes (volatilidad de curva de referencia y volatilidad de la prima de riesgo frente a dicha curva), lo cual permite estimar la volatilidad de los títulos de deuda privada sin depender de la liquidez de los mismos para la construcción de las series de datos.

Serfinco S.A. es una de las comisionistas de bolsa mas avanzadas en términos de riesgo operativo con amplia experiencia en la identificación, implementación, control y seguimiento en este tipo de riesgos. A junio del 2007, la firma realizó por tercera vez la calificación del Mapa de Riesgos, con la consecución de mejoras en la metodología y en el software desarrollado internamente. De esta manera, uno de los avances más importantes es el proyecto de cuantificación de riesgo operacional7. Con este se espera implementar un sistema integral de administración y gestión, cuyo objetivo principal es un modelo adecuado que permita cuantificar el VaR operacional para la firma.

Durante el último año se lograron importantes avances en el posicionamiento del cargo de contralor normativo al interior de la firma. Estos son: seguimiento al cumplimiento de normas expedidas por entes de regulación, mayor cultura en la organización de control de riesgo de carácter preventivo e implementación de las circulares externas de SARO, SARM y SARLAFT.

La Sociedad Administradora en el último año ha realizado una gran inversión de capital en el área tecnológica, lo cual ha permitido la sistematización total de los procesos de inversión, control y administración en todas las áreas. En el último año la entidad logro la consecución de varios proyectos al interior del departamento de sistemas, entre los que sobresalen: suscripción al servicio REDI de la BVC para recepción de información en tiempo real de los mercados de Renta Fija y Renta Variable, adquisición del sistema DATAIFX Plus para la visualización del mercado de renta variable en la Intranet, compra de un servidor de base de datos con mayor capacidad de procesamiento y almacenamiento en disco, implementación del sistema de almacenamiento LAN DISK para reservas de grabación de llamadas históricas, entre otros.

Además, la actual calificación también se fundamentó en la adecuada segregación de las áreas responsables del proceso de negociación, cumplimiento y control y medición de riesgo; en la trayectoria de los principales administradores de los fondos de valores en el sector financiero; en el conjunto de metodologías y procedimientos establecidos para la gestión de riesgo de crédito, mercado y operacionales; en los diferentes

7 Este proyecto de investigación se encuentra en desarrollo con

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organismos creados para definir, realizar el seguimiento y controlar los diferentes procesos en la operación de los fondos; y en los desarrollos tecnológicos que han soportado la operación de los fondos y que han mantenido una evolución constante de acuerdo con las necesidades de los mismos.

• Un aspecto diferenciador de Serfinco ante el sector

bursátil y otras firmas administradoras de portafolios colectivos es el papel que desempeña la auditoría de los fondos, la cual realiza un muestreo de las operaciones para verificar el cumplimiento de los límites de inversión y estrategias en cada fondo. El nivel de cumplimiento es reportado diariamente al gerente de la UGA y al comité de inversiones semanalmente.

• El área de back office está en cabeza del gerente de

operaciones de la sociedad y es independiente del área de Inversiones. Este departamento cuenta con herramientas adecuadas para dar soporte a la operación diaria de la firma y los fondos de valores. La gerencia de operaciones cuenta con una amplia experiencia para controlar el riesgo de cumplimiento en todas las operaciones realizadas por los fondos.

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TIPO EMISOR

TIPO EMISOR Enero 2007 Febrero 2007 Marzo 2007 Abril 2007 Mayo 2007 Junio 2007 Total General

Gobierno 90,71% 96,48% 82,25% 87,46% 99,24% 93,52% 91,70%

Bancos 9,09% 3,30% 17,49% 8,81% 0,52% 6,30% 7,71%

Otros Sector Financiero 0,20% 0,23% 0,26% 3,73% 0,11% 0,18% 0,57%

Sector Real 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,12% 0,00% 0,02%

Total General 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

RESUMEN ESPECIE

ESPECIE 26/01/2007 26/02/2007 26/03/2007 26/04/2007 26/05/2007 26/06/2007 Total General

Cuenta Bancaria 1,02% 3,30% 17,49% 8,81% 0,64% 6,30% 5,81%

TES 67,41% 56,17% 59,51% 10,82% 76,74% 86,69% 61,21%

TRD 1,31% 1,50% 1,73% 0,05% 1,98% 3,00% 1,58%

Cupones 1,61% 1,84% 2,12% 0,00% 2,41% 3,83% 1,94%

Simultánea 28,44% 36,96% 18,88% 80,32% 18,12% 0,00% 29,28%

Fondos 0,20% 0,23% 0,26% 0,00% 0,11% 0,18% 0,18%

Total General 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Tipo Tasa

TIPO TASA 26/01/2007 26/02/2007 26/03/2007 26/04/2007 26/05/2007 26/06/2007 Total General

TASA FIJA 97,46% 94,97% 61,63% 91,14% 75,84% 90,52% 85,51%

UVR 1,31% 1,50% 20,62% 0,05% 23,41% 3,00% 8,51%

VISTA 1,22% 3,52% 17,75% 8,81% 0,76% 6,48% 5,99%

Total General 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Publica

PUBLICA 26/01/2007 26/02/2007 26/03/2007 26/04/2007 26/05/2007 26/06/2007 Total General

AAA 100,00% 100,00% 100,00% 96,27% 100,00% 100,00% 99,61%

AA+ 0,00% 0,00% 0,00% 3,73% 0,00% 0,00% 0,39%

Total General 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo

PLAZO 26/01/2007 26/02/2007 26/03/2007 26/04/2007 26/05/2007 26/06/2007 Total General

0-90 34,26% 45,74% 36,63% 89,13% 20,60% 9,23% 38,03%

91-180 0,00% 1,32% 1,52% 0,00% 0,68% 11,14% 1,82%

181-360 1,61% 0,52% 0,60% 10,82% 0,00% 0,00% 1,73%

1 a 2 años 62,82% 50,91% 40,63% 0,00% 55,31% 54,94% 47,67%

2 a 3 años 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 21,70% 2,24%

3 a 4 años 0,00% 0,00% 18,88% 0,00% 21,43% 0,00% 6,93%

Mas de 5 años 1,31% 1,50% 1,73% 0,05% 1,98% 3,00% 1,58%

Total General 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo<1

PLAZO<1AÑO 26/01/2007 26/02/2007 26/03/2007 26/04/2007 26/05/2007 26/06/2007 Total General

0-30 29,66% 45,74% 36,63% 89,13% 18,88% 6,48% 36,37%

30-60 4,60% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2,75% 1,38%

60-90 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,73% 0,00% 0,28%

90-180 0,00% 1,32% 1,52% 0,00% 0,68% 11,14% 1,82%

180-360 1,61% 0,52% 0,60% 10,82% 0,00% 0,00% 1,73%

Mas de un año 64,13% 52,42% 61,25% 0,05% 78,72% 79,64% 58,42%

Total General 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Valor

VALOR 26/01/2007 26/02/2007 26/03/2007 26/04/2007 26/05/2007 26/06/2007 Total General

Total 12.404.140.358 10.895.837.668 9.531.851.930 5.443.657.868 8.437.898.295 5.388.030.327 8.683.569.408 FONDO DE VALORES K-DEUDA PÚBLICA ADMINISTRADO POR SERFINCO

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