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María Carolina Uribe
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JULIO DE 2002
Rafael Ma.González Guillén
rmgonzal@brc.com.co (Colombia)
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CFC Financiera Mazdacrédito S.A.
REVISIÓN ANUAL 2002
BRC
I
NVESTOR
S
ERVICES
S.A.
Corto Plazo
Largo Plazo
C.F.C. FINANCIERA MAZDACREDITO S.A.
BRC 1
AA – (Doble A Menos)
Miles de Millones de Pesos al 31/06/02
ROA: 0.62% Activos: $50.268 Patrimonio: $26.201
Utilidad: $35 Depósitos: $17.209 ROE: 1.19%
Historia de la Calificación:
Asignadas en Marzo/99 BRC 4 a corto plazo y BB – a largo plazo. a BRC 2 a corto plazo y A (sencilla) a largo plazo durante la revisión anual de 2000. a BRC 2+ y A+ Rev. Anal 2001. a BRC 1 en corto plazo y AA – a largo plazo Rev. Anual 2002.La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1997, 1998, 1999, 2000, 2001 y junio de 2002 sin consolidar.
Fundamentos de la Calificación:
El aumento de las calificaciones otorgadas a C.F.C. Financiera Mazdacrédito S.A., de BRC 2+ a BRC 1 a corto plazo y de A+ (A más) a AA- (Doble A menos)
a largo plazo esta fundamentado en la consolidación de la estrategia de recuperación financiera que viene adelantando la Compañía a partir del proceso de saneamiento llevado a cabo en el año 2000. Las calificaciones asignadas también son reflejo del respaldo que brinda a la Compañía su principal accionista, la Compañía Colombiana Automotriz CCA y de la vigencia de la garantía explícita otorgada por Mazda Motor Corporation (principal accionista de la CCA, calificada Ba3 por la agencia calificadora de riesgo internacional Moodys) para el pago de los certificados de depósito a término, certificados de ahorro a término y los bonos emitidos o renovados por la Compañía a partir de septiembre de 1990.
Durante el último año Mazdacrédito avanzó en el proceso de mejoramiento y consolidación de sus indicadores financieros, dando mayor profundidad a las sinergias establecidas con la CCA en materia de financiación de concesionarios y ajustando sus herramientas de control y gestión de riesgos, especialmente los mecanismos de evaluación del riesgo crediticio. Es así como la Compañía estableció una estrategia de crecimiento orientada hacia el fortalecimiento de la cartera comercial (financiación a concesionarios), basada en el análisis de la capacidad de pago y de la rotación de inventarios de los concesionarios; De esta forma logró por un lado incrementar el índice de rotación de su cartera, lo que le permitió reducir sus necesidades de financiación y liquidez y por otra parte minimizar al máximo su exposición al riesgo de crédito.
Gracias a la alta rotación que en la actualidad tiene la cartera, los costos de financiación han resultado favorecidos puesto que las captaciones a través de certificados de depósito a término se han podido reducir considerablemente; Es así como entre junio de 2001 y junio de 2002 los recursos captados a través de CDT´s han decrecido 34%, lo que a su vez ha fortalecido el margen neto de interés ubicándolo sobre niveles de 16% (anualizado), por encima del promedio de 12% presentado por el sector de Compañías de Financiamiento Comercial.
capitalizadas en su totalidad, hacen que Financiera Mazdacrédito registre uno de los indicadores de solvencia patrimonial más fuertes del sistema financiero (39.5% -junio de 2002), lo que le proporciona una amplia capacidad de crecimiento hacia el futuro.
A pesar del mejoramiento en su desempeño financiero, el reto de la Compañía continúa siendo el fortalecimiento de su rentabilidad y el incremento de sus activos
productivos. En este sentido, en la medida en que las sinergias establecidas con la CCA se amplíen y perfeccionen, la capacidad de crecimiento de la Compañía será aprovechada sin elevar los niveles actuales de exposición al riesgo; Por esta razón y en la medida en que las condiciones económicas no se deterioren, la Compañía estará en capacidad de fortalecer y consolidar la tendencia positiva registrada en sus índices de rentabilidad.
ANALISIS DOFA:
Debilidades:
• Bajo nivel de activos productivos, lo que a su vez afecta los ingresos operacionales, los índices de rentabilidad y la eficiencia administrativa de la Compañía.
• Alta dependencia del buen desempeño del sector automotor para fortalecer su desempeño financiero.
Oportunidades:
• Profundización de las sinergias con la CCA para incrementar ingresos, activos productivos y participación de mercado.
• Recuperación del sector automotor.
• Reducción del costo de captación obteniendo recursos a través de cuentas de ahorros.
Fortalezas:
• Respaldo de su principal accionista, Compañía Colombiana Automotriz y a través de esta de Mazda Motor Corporation – empresas con amplia experiencia y trayectoria dentro del sector automotor.
• Altos índices de solvencia patrimonial.
• Baja exposición al riesgo de liquidez dados los altos índices de renovación de sus depósitos y la alta rotación de su cartera.
Amenazas:
• Mayor competencia por parte de entidades de mayor tamaño e infraestructura dentro del mercado de financiación de vehículos.
• Bajos niveles de tasas de interés.
• Debilidad en la demanda de crédito.
Hechos Relevantes:
• Durante el último trimestre de 2001 el 50% de la cuenta de revalorización del patrimonio fue capitalizado ($2.700MM) con lo que el capital social de Mazdacrédito pasó de $14.037M en junio de 2001 a $16.737 al cierre de diciembre de 2001.
• C.F.C. Financiera Mazdacrédito mantiene vigente la garantía otorgada por Mazda Motor Corporation para el pago de todos los CDT´s, CDAT´s y Bonos emitidos desde septiembre de 1990.
Propiedad:
El accionista principal de CFC FINANCIERA MAZDACREDITO S.A. es la Compañía Colombiana Automotriz S.A.-CCA, sociedad anónima constituida en 1973, cuyo objeto social es la producción, ensamble, montaje y venta de automóviles. Esta compañía posee el 92.25% de la participación accionaria de la Financiera; el porcentaje restante corresponde a Maquiladora del Pacífico Ltda., empresa dedicada a la fabricación de partes y piezas para automotores – filial de la CCA.
Durante el año 2001 la CCA incremento sus ventas en 20% con respecto al año anterior, totalizando 9.243 unidades vendidas. Los ingresos totales de la compañía fueron de US$183 millones, mientras que las utilidades netas totalizaron US$10 millones. Lo anterior significó para la Compañía un importante aumento en su participación de mercado (14%), así como el premio
Share Increase Aware otorgado por su principal accionista, Mazda Motor Corporation.
Por su parte, Mazda Motor Corporation obtuvo resultados positivos para el cierre del año fiscal 2001, registrando ingresos del orden de US$15.700 millones de los cuales la Compañía Colombiana Automotriz contribuyó con el 15%.
Al cierre del primer semestre del 2002 las principales cifras de la Compañía Colombiana Automotriz – CCA – son las siguientes:
Junio de 2002
Activos $216.711
Pasivos $77.565
Patrimonio $139.153
Ventas $220.466
Utilidad Neta $10.704
Financiera Mazdacrédito es una compañía dedicada principalmente a la financiación del sector automotor. En este sentido ofrece mecanismos de financiación tales como: créditos de consumo, leasing, financiación de inventarios a concesionarios, factoring y líneas de redescuento.
Dentro de la línea de financiación a concesionarios, la Compañía brinda apoyo financiero a las redes Mazda, Mitsubishi y Ford exclusivamente. En desarrollo de este producto se han establecido sinergias con la CCA a través de las cuales ésta garantiza las operaciones de los concesionarios, con lo que Mazdacrédito amplia sus canales y reduce los riesgos.
En cuanto a financiación de particulares, la Compañía desarrolla planes especiales de financiación con el apoyo de la CCA y los concesionarios.
Tecnología:
Durante el último trimestre de 2001 la Compañía finalizó el proceso de implementación del Sistema Integrado de Información, contratado en 1998 con la firma irlandesa Kindle Banking Systems. Este proyecto tuvo un costo total de US$2.5 millones, los cuales empezaron a amortizarse a partir de junio de 2001 e incorpora en un solo aplicativo la gestión tanto de activos como de pasivos. A pesar de que este sistema es una herramienta tecnológica de gran utilidad, la Compañía, no esta utilizando la totalidad de sus beneficios puesto que su nivel de activos y la ausencia de una red de distribución así se lo impiden.
ANALISIS FINANCIERO:
1. Rentabilidad:
Jun-02 Jun-01 Dic-00
Ingreso Neto Ints/Total Activo 16.33% 15.23% 9.31% Gto.Oper / T.Activo 12.45% 13.34% 10.46% Margen Operacional 0.66% 0.44% -8.57% Rentabilidad Patrimonial 1.19% 45.66% -36.2% Rentabilidad del Activo 0.62% 26.61% -.9.47% Indicadores Anualizados
Durante el último año la Compañía logró mantener el equilibrio operacional, gracias a la reducción de los costos financieros, el control de gastos operacionales y la aplicación de políticas estrictas en materia de riesgo de crédito que han generado un mejoramiento importante en la calidad de los activos y por tanto un menor esfuerzo en materia de provisiones. Por esta razón al cierre del primer semestre del año 2002 las utilidades operacionales totalizaron $166M, 34% por encima del valor registrado para el mismo período del año anterior. En materia de eficiencia, durante los últimos años Mazdacrédito ha concentrado sus esfuerzos en la disminución de los gastos operacionales; En este sentido durante el último año se cerró la red de agencias, y se
redujo el número de empleados de 114 a 63, de tal manera que entre diciembre de 2000 y junio de 2002, los gastos operacionales lograron reducirse 22%. Sin embargo a pesar del mejor dinamismo de los gastos, los índices de eficiencia de la Compañía continúan por debajode la media sectorial puesto que el decrecimiento de los activos ha sido superior a la reducción de los gastos operacionales. Al cierre de junio de 2002 los gastos operacionales representaron el 12.45% de los activos totales frente al promedio de 8.63% presentado por el sector de compañías de financiamiento comercial tradicionales.
Al reducirse el tamaño de los activos, las necesidades de financiación de la compañía también se han reducido de tal manera que durante el último año (junio de 2001 /2002) los gastos financieros decrecieron 53%. Dicha reducción compensó el decrecimiento de 21% registrado en los ingresos por intereses de tal manera que el margen de interés resultó fortalecido ubicándose por encima del promedio sectorial (12.70%). No obstante, es importante mencionar que el incremento registrado en los ingresos provenientes de intereses de operaciones de leasing (12%) también colaboró en el mejoramiento del margen de interés, dado que en el último año estos activos tuvieron un crecimiento superior al 40%. Si bien la Compañía ha fortalecido sus índices de rentabilidad, es importante mencionar que durante los últimos años su tamaño ha venido reduciéndose lo que hacia el futuro puede dificultar el sostenimiento de resultados positivos. No obstante, en la medida en que tanto el sector automotor como la economía misma se recuperen y se profundicen las sinergias con la CCA, la Compañía podrá incrementar el volumen de sus activos lo que unido al control de costos y gastos que viene adelantando, redundaría en índices de rentabilidad sólidos y sostenibles hacia el futuro.
Sin embargo para el accionista los actuales índices de rentabilidad no constituyen motivo de preocupación, ya que dentro de su orientación estratégica Mazdacrédito es considerada como un canal de apoyo para los planes de mercadeo de la CCA y por lo tanto la generación de dividendos no constituye un objetivo fundamental.
2. Calidad de Activos:
Jun-02 Jun-01 Dic-00
Provisiones/Cartera CDE 117.73% 66.18% 46.35% Cartera CDE / Cartera Brura 4.73% 7.90% 14.32% Activos Improductivos/Total Activos 20.48% 24.02% 36.01% VPN Venc.Leas / VPN Leasing 19.10% 22.03% 18.81% Provisiones / VPN Vencidos Leasing 71.74% 54.48% 55.08%
orientó con mayor énfasis al crédito a concesionarios y por otro se ha observado recientemente una tendencia del público en general ha adquirir vehículos de contado. La transacción de venta de activos improductivos a la CCA junto con el fortalecimiento de las políticas establecidas en materia de riesgo crediticio se ven reflejadas en el mejoramiento de los índices de calidad de activos que muestra la Financiera en el último año. Entre junio de 2001 y junio de 2002 los activos improductivos de Mazdacrédito se redujeron 25.3%, como consecuencia del decrecimiento presentado por los créditos clasificados en las bandas de riesgo C, D, E los cuales pasaron de $2.7M a $1.6M. Dicha reducción disminuyó la participación de los créditos vencidos dentro de la cartera bruta de la Entidad, de tal suerte que al cierre del primer semestre del presente año los créditos C, D, E representaron el 4.73% de la cartera bruta de la Entidad, por debajo del promedio de 5.75% presentado por el sector de compañías de financiamiento comercial para el mismo período.
Si bien el mejoramiento en la calidad de los activos ha hecho que el esfuerzo en cuanto a provisiones sea menor, la Compañía continúa protegiendo su balance mostrando índices de cubrimiento sobre activos improductivos superiores a los presentados por el sector al cual pertenece. Al cierre del primer semestre del año las provisiones acumuladas representaron el 117.73% de los créditos clasificados en las bandas C, D, E frente a un porcentaje de 66.18% presentado en junio de 2001 y por encima de la media de 83.11% registrada por el sector de compañías de financiamiento comercial para el mismo corte.
A pesar de la reducción en los activos improductivos, éstos continúan viéndose afectados por el costo de la inversión en tecnología (sistema integrado de información) realizada por la Compañía en años anteriores, la cual se encuentra contabilizada en cargos diferidos. Por esta razón la participación de estos activos dentro del total de activos de la compañía (20.48%) duplica el promedio sectorial de 11.55% y continuará en el futuro, siendo un impedimento para lograr índices de rentabilidad positivos y sostenibles.
En cuanto a la cartera de leasing, el valor presente neto de los contratos vencidos representa el 19.10% de los contratos totales (VPN), mientras que su índice de cobertura es del orden de 71.7%, 17 puntos básicos por encima del nivel registrado a junio de 2001 y superior al promedio sectorial de 39.62%. Al cierre del primer semestre de 2002 los activos de leasing totalizaron $4M, representando el 8% de los activos totales de la financiera.
En cuanto al cumplimiento de las normas establecidas por la Superintendencia Bancaria a través de la circular 011 de marzo del presente año relativa a la administración del riesgo crediticio, C.F.C. Financiera Mazdacrédito S.A. se encuentra en capacidad de cumplir adecuadamente con el proyecto SARC.
3. Capital y Balance:
Jun-02 Jun-01 Dic-00
Activos Impr./Patrimonio +Provs. 34.45% 48.17% 105.3% Activos Prod./Pasivos con Costo 201.6% 194.1% 91.98% Relación de Solvencia 39.35% 34.50% 26.80%
Durante el último año el capital social de la Compañía se incremento en $2700MM pasando de $14.037M en junio de 2001 a $16.737M en diciembre de 2001. Dicho aumento se llevó a cabo a través de la capitalización del 50% de la cuenta de revalorización patrimonial ($2.700M) y su objetivo fue ajustar los niveles patrimoniales de la Financiera para acceder a operaciones en moneda extranjera. Adicionalmente en el segundo trimestre del año 2001 las pérdidas acumuladas por valor de $7.490M fueron enjugadas a través de la reserva legal por apropiación de utilidades líquidas ($4.051M) y los ajustes al patrimonio ($3.439M). Gracias a las utilidades generadas durante el año 2001, $6.201M, las cuales se fueron totalmente capitalizadas, Mazdacrédito registra uno de los índices de solvencia más altos del sistema financiero lo que le proporciona una amplia capacidad de crecimiento hacia el futuro. Al cierre del primer semestre del año en curso la Compañía presentó un margen de solvencia de 39.35% el cual incluye los efectos del cálculo de los riesgos de mercado. El fortalecimiento patrimonial junto con el decrecimiento en los activos improductivos, han reducido la presión que estos activos ejercen sobre el patrimonio y las provisiones de la Entidad; Sin embargo, aunque este indicador mantiene una tendencia decreciente desde el cierre del año 2000, los activos improductivos siguen representando un alto porcentaje del patrimonio más las provisiones, (34.96% al cierre de junio de 2002). Los activos productivos por su parte, al cierre de junio de 2002 duplican los pasivos con costo de la Compañía ya que al reducirse el tamaño de ésta sus necesidades de financiación han sido menores y adicionalmente la alta rotación de la cartera permite reducir las captaciones a través de CDT´s.
4. Liquidez:
Jun-02 Jun-01 Dic-00 Activo Líq/Activo Total 9.80% 13.57% 14.41% Cartera Bruta/Dep+Exigib. 164.06% 129.60% 82.52% CDT/Pasivo Total 71.43% 83.06% 89.11% Crédito Rdcto/Pasivo Total 16.10% 4.14% 2.95%
El objetivo de la política de liquidez de la Compañía es mantener los volúmenes necesarios para soportar los negocios propios de la Financiera pero sin generar excedentes dadas las características de su cartera. En el caso de que hubiese una necesidad puntual de liquidez, existen flexibilidades con la CCA para modificar los plazos de la línea factoring. La aplicación de esta política ha generado un decrecimiento progresivo del índice de liquidez durante el último año.
La alta rotación de la cartera comercial también ha favorecido los costos de financiación de la Financiera, toda vez que ha sido posible reducir las captaciones a través de CDT´s ampliamente. Es así como entre marzo de 2001 y marzo de 2002 los recursos captados a través de este producto se redujeron 28%. La reducción en las captaciones a través de CDT´s también ha contribuido a atomizar la estructura de los depósitos, disminuyendo la participación de clientes institucionales y comisionistas de bolsa y aumentando la participación de personas naturales cuyos recursos históricamente muestran mayor estabilidad. Es así como al cierre de junio los 20 principales clientes de la Compañía representan el 25% de la totalidad de los depósitos y dentro de estos veinte, los cinco principales representan el 11.5% de los depósitos totales. A pesar del decrecimiento presentado
por los recursos captados por medio de CDT´s, éstos continúan siendo la principal fuente de recursos de la Compañía representando el 71.43% de los pasivos al cierre de junio de 2002.
0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000
Dic-00 Abr-01 Ago-01 Dic-01 Abr-02
Evolución de los Recursos captados a través de CDT´s
En materia de GAP de liquidez, existen brechas acumuladas de liquidez positivas en todas las bandas, utilizando para su cálculo los vencimientos contractuales de CDT´s sin tener en cuenta ningún índice de renovación.
INCRUSTAR
CFC FINANCIERA MAZDACREDITO S.A.
Cifras en Miles de Pesos colombianos
Jun-02 Mar-02 Dic-01 Sep-01 Jun-01 Mar-01 Dic-00
Activos
Activos Líquidos 4,926,658 4,783,508 2,935,827 2,996,649 7,729,452 6,625,582 11,056,481
Cartera Neta 32,674,115 30,681,648 30,143,544 34,451,573 33,464,348 35,613,403 40,185,756
Activos en Leasing 4,119,088 4,128,392 3,898,836 3,379,481 2,863,027 3,404,345 4,096,485
Daciones en Pago 4,119,088 4,128,392 3,898,836 3,379,481 2,863,027 3,404,345 4,096,485
Otros Activos 4,457,185 5,597,881 7,352,937 7,616,852 10,041,106 9,293,930 17,286,598
Total Activos 50,296,133 49,319,820 48,229,979 51,824,037 56,960,959 58,341,605 76,721,804
Pasivos
Total Depósitos 17,209,941 18,767,982 16,712,797 19,297,529 25,952,120 25,940,242 50,490,697
Total Exigibilidades 6,118,878 3,514,782 4,168,332 5,893,788 4,454,773 6,004,898 5,013,783
Otros Pasivos 766,239 854,068 1,234,257 766,828 839,242 934,517 1,147,848
Total Pasivos 24,095,058 23,136,832 22,115,387 25,958,146 31,246,135 32,879,657 56,652,328
Patrimonio 26,201,075 26,120,881 26,044,974 25,865,891 25,714,824 25,461,948 20,069,476
Estado de Resultados
Ingresos por Intereses de Cartera 3,911,189 1,983,814 9,867,299 7,601,028 5,195,094 2,644,380 10,607,605
Ingresos por Intereses de Inversiones 22,519 10,752 314,017 292,196 256,189 200,395 400,260
Ingresos por Leasing 1,107,681 583,320 2,153,170 1,476,578 985,807 537,559 2,074,366
Otros Ingresos Operacionales -520,827 -249,616 -474,157 -115,296 -75,937 -41,332 -127,085
Total Ingresos Operacionales 4,520,561 2,328,270 11,860,328 9,254,506 6,361,152 3,341,002 12,955,146
Gastos por Intereses -1,073,948 -562,841 -3,666,004 -3,070,569 -2,320,924 -1,402,511 -6,952,223
Gasto Provisiones de Cartera -80,042 -90,755 -556,828 -587,628 -509,277 -602,776 -2,516,937
Gasto otras Provisiones -184,934 -116,485 -1,875,190 -1,727,806 -1,494,442 -1,238,270 -4,005,434
Otros Gastos Operacionales -3,131,366 -1,612,649 -7,201,120 -5,548,363 -3,798,160 -2,115,661 -8,027,217
Total Gastos Operacionales -4,470,291 -2,382,730 -13,299,141 -10,934,366 -8,122,804 -5,359,218 -21,501,811
Utilidad Operacional 50,270 -54,460 -1,438,813 -1,679,860 -1,761,651 -2,018,216 -8,546,665
Ingresos no Operacionales 392,480 204,938 6,463,385 6,375,580 6,127,400 5,959,122 1,096,712
Gastos no Operacionales 79,209 10,661 149,327 141,271 104,116 73,014 223,771
Reversiones/Recuperaciones 115,961 91,190 1,886,162 1,886,124 1,886,124 1,885,238 1,975,286
Impuestos 323,400 155,100 560,056 418,306 276,556 134,806 520,002
Corrección Monetaria 0 0 0 0 0 0 -1,046,601
Utilidad Neta 156,101 75,907 6,201,350 6,022,267 5,871,200 5,618,325 -7,265,041
Rentabilidad
Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) 0.60% 0.29% 23.81% 23.28% 22.83% 22.07% -36.20%
Utilidad Neta/Total Activos (ROA) 0.31% 0.15% 12.86% 11.62% 10.31% 9.63% -9.47%
Gastos Oper/Total Activos (Eficiencia) -6.23% 3.27% 14.93% 10.71% 6.67% 3.63% 10.46%
Margen de Interés Neto 8.17% 4.22% 18.88% 12.83% 7.62% 3.57% 9.31%
Capital
Act Improduct./Patrim.+Provisiones 34.95% 38.65% 46.02% 47.06% 48.17% 46.81% 105.35%
Activos Product. / Pasivos con Costo 201.58% 209.10% 217.54% 180.49% 161.59% 155.56% 91.98%
Relación de Solvencia 39.35% 43.50% 39.80% 37.90% 34.50% 43.70% 26.80%
Calidad de Activos
Provisiones/Cartera Vencida 117.73% 116.30% 69.59% 61.09% 66.18% 90.36% 46.35%
Cartera Vencida/Cartera Bruta 4.73% 5.14% 8.49% 8.66% 7.90% 8.06% 14.32%
Venc. Leas VPN / Total Leas. VPN 19.10% 18.89% 21.53% 22.41% 22.03% 18.60% 18.81%
Activos Improd/Total Activos 20.30% 20.77% 22.65% 26.23% 26.13% 24.02% 23.08%
Liquidez
Activos Líquidos/Total Activos 9.80% 9.70% 6.09% 5.78% 13.57% 11.36% 14.41%
Activos Líquidos/Total Depósitos 23.36% 24.72% 16.09% 13.38% 28.37% 23.24% 21.20%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 164.06% 168.61% 175.57% 162.47% 129.60% 134.73% 82.52%
