DOCUMENTO INTERNO DE TRABAJO ENTES TERRITORIALES Nombre del ente territorial

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DOCUMENTO INTERNO DE TRABAJO ENTES TERRITORIALES

Nombre del ente territorial

Analista principal: Luisa Fernanda Higuera Joseph Analista secundario: Juan Sebastián Rodríguez Briceño

Tipo de calificación: Capacidad de Pago

Tipo de revisión: Credit Estimate

Calificación propuesta: Asignar ‘bb’

Historia de la calificación: Calificación Inicial Sep. 17: ‘bb-’

I. EL ENTE TERRITORIAL

El departamento de Córdoba con una extensión de 23.980 kilómetros cuadrados, está ubicado al norte del país, en la región Caribe, limitando al norte con el mar Caribe (océano Atlántico), al este con Sucre y Bolívar, y al sur y oeste con Antioquia. Con una población estimada por el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) de 1.762.530 habitantes en 2017.

El departamento está clasificado como categoría 2 por la Ley 617 de 2000, y en 2015 se encontraba en el lugar 9 en el desempeño fiscal según el ranking por departamentos que hace el Departamento Nacional de Planeación (DNP).

Córdoba está ejecutando un Acuerdo de Reestructuración de Pasivos desde noviembre de 2009, en el cual negoció pasivos cercanos a COP544.000 millones (constituidos principalmente por obligaciones con entidades públicas y de seguridad social) y acreencias contingentes por COP99.000 millones, con un escenario financiero proyectado hasta 2.026.

En abril de 2016, otra calificadora consideró que el ente territorial estaba en Default Restringido (indica que un emisor ha tenido un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera de tamaño relevante, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado en sus actividades comerciales) debido al impago parcial de uno de los compromisos de su deuda financiera. Esta correspondía a una obligación respaldada por dificultades en los trámites administrativos asociados con la la solicitud de recursos de regalías, ante los órganos colegiados de Administración y Decisión (OCAD). En octubre de 2016 normalizó los pagos del servicio de la deuda y actualmente la calificación es de BBB- Perspectiva Positiva.

II. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

a. Resumen de la calificación

En la presente revisión de la calificación estimativa proponemos asignar un bb desde bb- otorgado en 2017

por las siguientes razones:

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

Incremento de 5,3% de los ingresos tributarios en 2017 y de 15,2% al corte a junio de 2018.



Cumplimiento oportuno de los pagos programados en el Acuerdo de Reestructuración de Pasivos.



No obstante, la calificación está limitada por las debilidades en la administración financiera,

evidenciadas en el incumplimiento en años anteriores en el pago de sus obligaciones financieras

producto del incumplimiento en sus procesos administrativos, así como la evidencia de casos de

corrupción que involucran recursos del ente territorial. Adicionalmente Córdoba registra

indicadores de calidad de vida inferiores a los de sus pares, lo que implica un importante

requerimiento de inversión en el futuro.

b. Marco Institucional

El marco institucional en que operan los departamentos no ha presentado importantes modificaciones en la última década. La planeación financiera del departamento, al igual que los demás entes territoriales, se hace para 4 años, correspondiente al periodo de gobierno de las diferentes autoridades locales y regionales. Está soportado en el Plan de Desarrollo, el Plan Plurianual de Inversión y el Plan Operativo de Inversiones. Consideramos que el nivel de transparencia es similar al de otras entidades calificadas.

Si bien no tenemos evidencia que el Departamento de Córdoba haya tenido sanciones o requerimientos legales en cuanto al reporte de las ejecuciones presupuestales y estados financieros a los diferentes entes de control, creemos que hay una baja disponibilidad de información pública.

c. Economía

El PIB del Departamento al cierre de 2017 ascendió a COP14.051 miles de millones de pesos y representó el 1,76% del total nacional, valor inferior al de otros entes territoriales calificados por BRC como Atlántico o Cundinamarca. La actividad económica está concentrada en servicios sociales, comunales y personales (24,70%), agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca (16,83%), establecimientos financieros, seguros, actividades inmobiliarias (15,03%), construcción (7,78%), transporte, almacenamiento y comunicaciones (5,55%), entre otras. Por su parte el PIB Percapita fue de COP8,76 millones y el crecimiento del mismo fue en promedio de 6,31% en los últimos tres años.

La tasa de desempleo de Montería (capital del Departamento que concentra la mayor representación de su actividad comercial) fue de 11,8% a junio de 2018 porcentaje superior al de la Nación (9,0%). Es importante mencionar que el porcentaje de necesidades básicas insatisfechas (NBI) es de 59,09%, valor superior al de sus pares y entre los más altos del país lo que denota un importante requerimiento de inversión enfocado a mejorar la calidad de vida de los habitantes.

Tabla 1: Información Económica 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Categoría Ley 617 de 2000 2

Población 1.607.463 1.632.614 1.658.090 1.683.792 1.709.603 1.736.218

PIB per cápita COP 6.531.805 7.079.957 7.318.763 7.729.623 8.097.007 8.755.479

Crecimiento del PIB per cápita 8,4% 3,4% 5,6% 4,8% 8,1%

PIB per cápita USD 3.537 3.938 3.916 3.864 2.951 3.040

Índice de NIB 59,09

Coeficiente de Gini 0,56 0,54 0,53 0,50 0,47 n.d

Pobreza Monetaria Extrema (%) 27,00 27,30 18,60 12,30 12,90 n.d

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d. Administración Financiera

Siguiendo los parámetros establecidos por la regulación colombiana, en los últimos cuatro años, el ente territorial ha cumplido con los lineamientos de disciplina fiscal en cuanto a los gastos de funcionamiento y el nivel de inversión (Tabla 2).

Tabla 2: Indicador de Ley 617/2000

2012 2013 2014 2015 2016

Ley 617/2000 54% 55% 55% 54% 55%

Limite 60% 60% 60% 60% 60%

Fuente: Certificaciones Contraloría General de la Republica

El Departamento de Córdoba realiza un control de su liquidez a través del plan anualizado de caja, característica común en el sector público. Sus excedentes son administrados de acuerdo con lo dispuesto

por la regulación colombiana (Decreto 1525 de 2008) “Las entidades territoriales deberán invertir sus

excedentes transitorios de liquidez en Títulos de Deuda Pública Interna de la Nación o en títulos que cuenten con una alta calificación de riesgo crediticio o que sean depositados en entidades financieras calificadas como de bajo riesgo crediticio”.

A diferencia de otros entes territoriales calificados, consideramos como un aspecto negativo que

funcionarios que han sido parte de la administración del departamento, han sido vinculados con procesos de corrupción que incluso comprometen recursos del departamento. Por otro lado, creemos que este factor se agudiza si tenemos en cuenta las dificultades en términos administrativos que presentó la entidad en años anteriores.

Por último, el departamento de Córdoba tiene cinco entidades descentralizadas, las cuales mostraron un déficit estimado de COP54.378 millones al cierre de 2016 (información más reciente), completando cinco años consecutivos con resultados negativos, tal como lo indica el informe de viabilidad fiscal publicado por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Si bien ninguna de las entidades registró endeudamiento,

consideramos como un riesgo importante el desempeño del sector hospitalario ya que presenta un déficit permanente y que, si bien responde a la situación del sector salud, podría comprometer los recursos del departamento.

e. Desempeño Presupuestal

A diferencia de otros entes territoriales calificados, el Departamento de Córdoba tiene una débil capacidad de generar recursos propios lo que lo hace altamente dependiente de aquellos provenientes de la Nación tales como las transferencias y las regalías, las cuales han representado en promedio el 67,1% del total de los ingresos para el periodo 2014-2017.

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explicar este comportamiento. El crecimiento de los ingresos fue superior a nuestras proyecciones de la calificación inicial, al de años anteriores y al evidenciado en otros entes territoriales calificados, razón por la cual proponemos el incremento de un notche en la calificación.

Para el cierre de 2018 anualizamos el recaudo de los diferentes tributos, para los años siguientes ajustamos los rubros principales de acuerdo con nuestras proyecciones de inflación. Teniendo en cuenta todo lo anterior el crecimiento estimado de los ingresos tributarios al cierre de 2018 sería de 16,07% y en promedio de 3,99% para el periodo 2018-2021.

Tabla 3: Proyección Principales Renta

2012 (A) 2013 (A) 2014 (A) 2015 (A) 2016 (A) 2017 (A) 2018 (Py) 2019 (Py) 2020 (Py) 2021 (Py)

Tax rev 132.162 142.442 157.163 181.933 180.958 190.573 203.295 214.272 226.016 238.518

8% 8% 10% 16% -1% 5% 12% 5,4% 5% 6% Vehículos automotores 3.424 4.171 8.951 10.098 10.336 14.405 13.401 13.924 14.425 14.901 14% 22% 115% 13% 2% 39% 30% 4% 4% 3% Registro y anotación 8.049 11.526 12.487 14.101 18.240 16.274 17.330 17.711 18.154 18.644 15% 43% 8% 13% 29% -11% -5% 2% 2% 3% Impuesto al consumo de licores 20.130 19.064 22.116 22.388 23.321 23.155 22.711 23.210 23.791 24.433 -5% -5% 16% 1% 4% -1% -3% 2% 2% 3% Vinos 289 - - - - - - - -

--100%

Cerveza 52.318 58.184 59.551 69.201 75.537 77.661 80.140 87.352 95.214 103.783 6% 11% 2% 16% 9% 3% 6% 3% 3% 3% Cigarrillos y tab aco 10.162 6.844 6.753 7.717 10.347 10.857 13.807 14.111 14.463 14.854 -6% -33% -1% 14% 34% 5% 33% 2% 2% 3% Sob retasa consumo cigarrillo y tab aco elab orado - 2.152 2.206 2.421 3.146 7.608 8.242 8.564 8.872 9.165 3% 10% 30% 142% 162% 4% 4% 3% Degüello de ganado mayor 6.050 5.948 4.701 4.965 5.467 7.046 7.228 7.387 7.572 7.776 30% -2% -21% 6% 10% 29% 32% 2% 2% 3% Juegos de suerte y azar 6.156 6.402 6.876 6.831 7.118 7.071 5.933 6.164 6.386 6.597 5% 4% 7% -1% 4% -1% -17% 4% 4% 3% Sob retasa consumo gasolina motor 9.322 9.834 11.028 12.344 13.849 13.315 14.149 14.701 15.230 15.733 11% 5% 12% 12% 12% -4% 2% 4% 4% 3% Estampillas 11.308 14.030 17.232 20.806 7.059 10.612 17.072 17.738 18.377 18.983 28% 24% 23% 21% -66% 50% 142% 4% 4% 3% Contrib ución del 5% sob re contratos 4.954 4.289 5.262 11.060 6.537 2.569 3.282 3.410 3.533 3.649 61% -13% 23% 110% -41% -61% -50% 4% 4% 3%

Non Tax Rev 615.090 782.306 1.035.994 874.931 666.729 752.192 990.445 1.054.981 840.165 867.875

8% 27% 32% -16% -24% 13% 49% 7% -20% 3%

Tasas, multas y contrib uciones 816 670 616 666 1.646 2.161 2.283 2.334 2.392 2.456 -2% -18% -8% 8% 147% 31% 39% 2% 2% 3% Transferencias para funcionamiento 2.641 1.716 2.463 6.122 3.501 1.219 13.503 14.030 14.535 15.015 -93% -35% 44% 149% -43% -65% 286% 4% 4% 3% Transferencias para inversión 611.633 779.920 654.482 599.428 661.524 741.273 764.744 794.569 823.174 850.338 16% 28% -16% -8% 10% 12% 16% 4% 4% 3% Sistema general de regalías - - 377.830 268.715 - - 209.854 243.986

-29% -100% 16% -100%

Otros - - 603 - 58 7.539 60 62 64 66 -100% 12793% 3% 3% 3% 3%

Por su parte los ingresos no tributarios, compuestos en su mayoría por los recursos de las transferencias y de las regalías crecieron de forma importante tanto al cierre de 2017 (12,8%) con en junio de 2018 (11,2%) debido a un incremento en el valor de las transferencias destinadas a la inversión.

f. Flexibilidad Presupuestal

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Consideramos que, dada la naturaleza de sus principales fuentes de fondeo, el ente territorial tiene un limitado margen de maniobra frente a la flexibilidad de sus gastos ya que la mayor parte de los mismos está cubierta con recursos de destinación específica.

g. Liquidez

El Departamento registró un deterioro importante en su liquidez, medida como la disponibilidad de recursos disponibles frente a las obligaciones desde el 2014 al descender a un índice de liquidez inferior a 1x, factor que consideramos es una de las principales debilidades del Departamento y limita la calificación asignada. Por su parte, el pago del servicio de la deuda también incluye los recursos por concepto de regalías por lo que no fue incorporado en el análisis, sin embargo, de acuerdo con información pública a la fecha la entidad ha realizado de forma oportuna el pago del servicio de la deuda.

Tabla 4. Liquidez

CÓRDOBA 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

+ Efectivo 242.668 261.747 392.077 453.093 298.925 331.581 389.121

+ Inversiones Liquidas

3.829 3.829 3.829 4.160 4.160 4.858 4.858

= Total Recursos Disponibles 246.497 265.576 395.906 457.253 303.086 336.440 393.980

- Recursos y Recaudos de Terceros 11.573 11.149 8.793 9.101 11.496 12.937 14.229

= Total Recursos Netos Disponibles 234.924 254.427 387.113 448.153 291.590 323.502 379.750

- Obligaciones Corrientes

190.930 232.992 283.113 504.717 508.443 480.383 498.999

= Superávit o déficit de Tesorería 43.994 21.435 104.000 (56.565) (216.853) (156.881) (119.249) Índice de liquidez 1,23x 1,09x 1,37x 0,89x 0,57x 0,67x 0,76x Liquidez / Servicio Deuda 2,88x 1,23x 8,83x -4,06x -15,18x -3,18x -8,21x

h. Deuda

A junio de 2018, las obligaciones financieras registradas en el balance del ente territorial ascendían a COP54.987 millones. Según la información publicada en el Informe de viabilidad fiscal, el departamento había suscrito 11 créditos de los cuales tres están incluidos en el Acuerdo de Reestructuración de pasivos y su fuente de pago son las rentas destinadas para dicho acuerdo (ICLD, regalías del régimen anterior y el SGR). Los ocho créditos restantes obtenidos posterior al acuerdo son cubiertos con SGP de agua potable, impuesto de licores, sobretasa al ACPM, rentas cedidas, degüello de ganado mayor, estampilla pro desarrollo y SGR.

De acuerdo con la información pública en la estimación de la calificación inicial, la administración del ente territorial tenía la expectativa de adquirir un endeudamiento adicional por valor de COP40.000 millones destinados a la infraestructura vial, sin embargo, para la presente revisión, la gobernación decidió no tomar endeudamiento adicional en lo que resta del periodo de administración.

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esperamos que el indicador siga decreciendo en los siguientes años, factor que también tuvimos en cuenta para proponer un incremento de la calificación.

A la fecha no incluimos en nuestro análisis las rentas comprometidas para proyectos a través de las vigencias futuras ya que no contamos con dicha información.

Como parte de la evaluación de la capacidad de pago realizamos un escenario de proyección financiera para el periodo 2018-2021 con los siguientes supuestos:

1. El recaudo proyectado para el cierre de 2018 se hace anualizando los diferentes rubros con corte a junio de 2018.

2. Para los años siguientes la proyección se ajustó por la inflación en la mayoría de los casos y en los casos de consumo por nuestra estimación de crecimiento del PIB.

3. s gastos de funcionamiento aumentan de acuerdo con la inflación. 4. Incluimos las obligaciones financieras vigentes del departamento.

A partir de lo anterior, las coberturas del servicio de la deuda con el ahorro operacional son mínimo de 7,27x durante 2018 y 2021 (Tabla 5), cifra que es superior a la registrada en la calificación inicial y a la de otros entes territoriales.

Tabla 7: Proyección Financiera

2018 2019 2020 2021

Amortización 8.256 9.125 11.388 8.695

Intereses 3.538 3.911 4.880 3.726

Servicio de la Deuda 11.794 13.036 16.268 12.421

Deuda Total 54.987 45.862 34.475 25.780

Ahorro Operacional (AO) 103.210 99.829 107.428 116.002

AO / Servicio Deuda 8,75 7,66 6,60 9,34

AO / Intereses 29,17 25,53 22,01 31,13

AO / Deuda Total 1,88 2,18 3,12 4,50

Cifras en millones de COP - Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV

I. Pasivos Contingentes

De acuerdo con la información publicada en el informe de viabilidad fiscal, a diciembre de 2016 el cálculo actuarial del pasivo pensional era de COP1,1 billones, del cual, según registros del Ministerio de Hacienda y Crédito Público había aprovisionado en el Fondo Nacional de Pensiones Territoriales (Fonpet) COP735.081 millones, lo que representa una cobertura del 66,54% del cálculo actuarial.

Los pasivos contingentes, fueron incluidos en el inventario de acreencias del acuerdo de reestructuración de pasivos. De acuerdo con la información del Informe de viabilidad fiscal durante la vigencia 2016 el

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La situación económica de las entidades descentralizadas que hacen parte del sector de la salud del departamento siguen siendo un riesgo que asume el Departamento ya que presentan un déficit recurrente y eventualmente existe la posibilidad de que el ente territorial deba asumir los pasivos exigibles.

La red hospitalaria está conformada por 31 ESE, 5 de carácter departamental y 26 municipal, de estas 19 fueron categorizadas en riesgo por el Ministerio de Salud y Protección Social, por lo que dichas entidades se vieron en la obligación de presentar programas de saneamiento fiscal y financiero para ejecutar ajustes administrativos y atender pasivos cercanos a COP40.000 millones.

III. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación indicativa

BRC Investor Services S.A. SCV identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación indicativa:

 Incremento en la generación de Ingresos Corrientes de Libre Destinación.

 Fortalecimiento de los procesos y procedimientos que mitiguen posibles incumplimientos de los

compromisos adquiridos por el departamento.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación indicativa

BRC Investor Services S.A. SCV identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:

 Incremento significativo del nivel de endeudamiento para respaldar planes de inversión.

 Aumento considerable del monto del Acuerdo de reestructuración de pasivos que limite la

maniobrabilidad de las finanzas del ente territorial.

 Fallos de procesos jurídicos en contra que pongan en riesgo la capacidad de pago del ente

territorial.

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IV. PEER GROUP

RISARALDA

Información Económica [1] 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Población 930.523 935.915 941.283 946.626 951.945 957.250

Tasa de Desempleo 14,80 14,81 12,77 12,28 10,53 9,30

Información Financiera (COP millones) 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ingresos Totales * Ingresos Corrientes * Impuesto de Vehículos Impuesto de Registro Impuesto Consumo de Cerveza Impuesto de Consumo de Licores y Vinos Impuesto de Consumo Sobretasa al Consumo de Gasolina Otros Impuestos Indirectos Transferencias Para Funcionamiento Para Inversión 161.558 Recursos de Capital** Recursos de Crédito -Gastos de Funcionamiento*** Gastos de Inversión Inversión en Infraestructura Servicio de la Deuda**** Amortización 739 Intereses 2.824 363.411 366.420 440.963 362.947 428.522 432.370 287.670 319.576 329.550 286.931 305.655 331.283 14.133 14.183 15.577 16.517 17.468 19.902 14.385 15.777 17.289 17.844 20.113 22.759 19.466 28.718 22.640 19.452 23.632 25.007 7.868 8.697 8.622 9.348 11.944 13.402 de Cigarrillos y Tabaco 19.924 19.603 19.385 18.879 14.468 15.993 8.269 8.406 8.532 9.125 10.702 11.942 28.619 31.103 31.399 27.590 39.749 40.499 161.722 178.015 190.859 151.394 149.643 165.714 164 30.258 189 198 208 240 147.758 190.670 151.196 149.436 165.474 16.645 4.407 47.102 3.733 32.370 13.796 13.713 - - - 27.301 73.906 62.094 62.059 52.968 55.534 80.795 226.935 215.979 241.242 225.944 349.358 271.645 32.868 15.329 11.834 25.543 92.421 44.011 3.564 8.900 18.624 15.238 10.389 11.477 5.266 17.308 14.077 9.297 8.778 3.634 1.316 1.161 1.092 2.699

Indicadores Financieros 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Deuda Pública Directa (DPD) 59.185 52.465 34.536 17.932 36.899 28.448 Ingresos Corrientes Ajustados (ICaj) [2] 126.112 171.818 138.880 212.848 240.346 165.810 Gastos Corrientes (GC) [3] 73.906 62.094 62.059 52.968 55.534 80.795 Ahorro Operacional Ajustado (AOaj) [4] 52.206 109.725 76.821 159.880 184.812 85.014

Transferencias / Ingresos Totales (%) 44,5% 48,6% 43,3% 34,4% 29,2% 38,3%

AOaj / Icaj (%) 41,4% 63,9% 55,3% 75,1% 76,9% 51,3%

Inversión Total / Gasto Total (%) 74,6% 75,3% 74,9% 76,8% 84,1% 74,6%

Inversión Total / Ingreso Total (%) 62,4% 58,9% 54,7% 51,3% 68,1% 62,8%

Inversión en Infraestructura / Gasto Total (%) 10,8% 5,3% 3,7% 8,7% 22,3% 12,1%

Indicadores de Deuda y Sostenibilidad 2011 2012 2013 2014 2015 2016

DPD / ICaj (veces) 0,47x 0,31x 0,25x 0,08x 0,15x 0,17x

DPD / AOaj (veces) 1,13x 0,48x 0,45x 0,11x 0,20x 0,33x

Intereses / AOaj (%) 5,4% 3,3% 1,7% 0,7% 0,6% 3,2%

AOaj / Servicio de la Deuda (veces) 14,65x 12,33x 4,12x 10,49x 17,79x 7,41x

ICaj / Servicio de la Deuda (veces) 35,39x 19,31x 7,46x 13,97x 23,14x 14,45x

Indicadores de Liquidez 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Índice de liquidez [5] 3,09x 7,91x 7,65x 8,22x 4,16x 2,83x

Liquidez / Servicio Deuda 12,93x 7,68x 5,60x 8,84x 7,89x 4,98x

* No incluye lo s ingreso s del Sistema General de Regalías (SGR) ** No incluye lo s recurso s del balance

*** Incluye lo s gasto s de transferencias e incluye gasto s o perativo s

**** Incluye co misio nes bancarias e Incluye el servicio de la deuda financiera y no financiera [2] Tributario s + No Tributario s - Transferencias para Inversió n

[3] Funcio namiento + Operació n + Servicio de la Deuda / No ta: Incluye el pago de bo no s pensio nales [4] Ingreso s Co rrientes A justado s - Gasto s Co rrientes

(9)

NORTE DE SANTANDER

Población 1.309.217 1.320.724 1.332.335 1.344.015 1.355.723 1.367.716

Ingresos Totales * 530.729 562.474 804.900 667.992 772.164 712.665 Ingresos Corrientes * 479.420 509.761 730.490 552.028 665.926 602.026 Impuesto de Vehículos 1.959 2.973 2.803 3.806 9.949 13.435 Impuesto de Registro 11.465 13.484 15.998 14.200 9.878 18.455 Impuesto Consumo de Cerveza 48.865 51.471 50.827 53.335 36.375 67.921 Impuesto de Consumo de Licores y Vinos 10.792 10.801 9.772 9.262 62.273 10.240 Impuesto de Consumo de Cigarrillos y Tabaco 9.432 9.343 7.197 7.737 20.526 7.263 Sobretasa al Consumo de Gasolina 1.318 1.531 1.395 1.205 6.964 5.177 Otros Impuestos Indirectos 22.124 33.580 23.701 31.347 13.982 56.005 Transferencias 366.349 379.220 609.422 417.996 503.537 417.893 Para Funcionamiento - - - 1.500 2.138 104 Para Inversión 366.349 379.220 609.422 416.496 501.399 417.789 Recursos de Capital** 21.540 9.821 17.238 5.549 17.341 20.304 Recursos de Crédito 9.000 - - - - -Gastos de Funcionamiento*** 58.346 64.240 170.657 79.256 199.827 94.701 Gastos de Inversión 414.549 393.246 453.706 495.298 482.021 509.723 Inversión en Infraestructura 51.278 47.644 40.005 75.565 26.805 32.079 Servicio de la Deuda**** 15.545 23.417 15.997 17.601 9.250 12.645 Amortización 8.118 11.902 9.159 10.692 7.283 8.272 Intereses 7.426 11.515 6.838 6.909 1.967 4.374

Deuda Pública Directa (DPD) 98.724 85.924 78.131 72.903 63.527 53.716 Ingresos Corrientes Ajustados (ICaj) [2] 113.070 130.541 121.068 235.223 330.182 184.236 Gastos Corrientes (GC) [3] 58.346 64.240 170.657 79.256 199.827 94.701 Ahorro Operacional Ajustado (AOaj) [4] 54.724 66.301 (49.588) 155.967 130.355 89.535

AOaj / Icaj (%) 48,4% 50,8% -41,0% 66,3% 39,5% 48,6%

DPD / AOaj (veces) 1,80x 1,30x -1,58x 0,47x 0,49x 0,60x

Intereses / AOaj (%) 13,6% 17,4% -13,8% 4,4% 1,5% 4,9%

AOaj / Servicio de la Deuda (veces) 3,52x 2,83x -3,10x 8,86x 14,09x 7,08x

(10)

TOLIMA

Población 1.391.890 1.396.077 1.400.203 1.404.268 1.408.274 1.412.230

Ingresos Totales * 627.764 795.440 850.248 984.406 897.609 933.393 Ingresos Corrientes * 612.902 687.012 739.352 695.615 727.405 789.033 Impuesto de Vehículos 9.559 9.807 11.199 12.137 12.980 15.943 Impuesto de Registro 14.438 15.506 16.648 18.622 19.342 22.730 Impuesto Consumo de Cerveza 68.284 73.706 79.223 79.627 86.910 95.956 Impuesto de Consumo de Licores y Vinos 19.180 17.117 17.058 19.799 18.838 20.065 Impuesto de Consumo de Cigarrillos y Tabaco 19.791 19.292 14.407 13.174 13.752 15.426 Sobretasa al Consumo de Gasolina 10.311 9.989 11.242 12.134 13.257 14.236 Otros Impuestos Indirectos 21.461 17.263 23.581 26.509 29.449 27.601 Transferencias 437.137 514.548 555.740 500.572 520.255 563.815 Para Funcionamiento 921 37.089 1.530 2.082 2.080 1.919 Para Inversión 436.216 477.459 554.210 498.490 518.175 561.895 Recursos de Capital** 10.134 10.701 12.195 54.588 17.962 19.581 Recursos de Crédito 3.675 - - - - -Gastos de Funcionamiento*** 99.124 108.414 113.835 142.206 124.776 124.026 Gastos de Inversión 544.326 460.381 516.389 596.508 620.611 617.634 Inversión en Infraestructura 47.906 20.299 35.876 70.721 95.481 29.296 Servicio de la Deuda**** 15.899 17.112 25.405 43.035 30.306 18.526 Amortización 8.749 3.642 10.710 26.418 21.777 15.496 Intereses 7.150 13.471 14.695 16.617 8.528 3.030

Deuda Pública Directa (DPD) 149.178 147.073 137.967 125.145 104.966 85.193 Ingresos Corrientes Ajustados (ICaj) [2] 176.686 209.553 185.141 382.316 356.671 227.138 Gastos Corrientes (GC) [3] 99.124 108.414 113.835 142.206 124.776 124.026 Ahorro Operacional Ajustado (AOaj) [4] 77.562 101.139 71.306 240.110 231.895 103.112

AOaj / Icaj (%) 43,9% 48,3% 38,5% 62,8% 65,0% 45,4%

DPD / AOaj (veces) 1,92x 1,45x 1,93x 0,52x 0,45x 0,83x

Intereses / AOaj (%) 9,2% 13,3% 20,6% 6,9% 3,7% 2,9%

AOaj / Servicio de la Deuda (veces) 4,88x 5,91x 2,81x 5,58x 7,65x 5,57x

(11)

V. ANEXOS

Anexo 1: Análisis presupuestal CÓRDOBA

Ejecución Presupuestal 20 15 15 15 15 15 10 15 10

(en millones de pesos Colombianos) 23 23 23 23 23 23 16 23 16

HISTÓRICOS ANALISIS HORIZONTAL

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 jun-17 jun-18 2017 jun-18

INGRESOS TOTALES (A+B) 853.958 843.993 1.105.933 1.388.617 1.299.350 1.067.107 1.156.071 569.905 609.457 8,3% 6,9%

A. INGRESOS CORRIENTES (1+2) 691.438 747.252 924.748 1.193.157 1.056.864 847.687 942.766 404.386 452.986 11,2% 12,0% 1. TRIBUTARIOS 122.145 132.162 142.442 157.163 181.933 180.958 190.573 83.569 96.291 5,3% 15,2%

Impuestos directos 10.012 11.474 15.697 21.438 24.199 28.576 30.679 16.720 16.772 7,4% 0,3% Vehículos automotores 3.004 3.424 4.171 8.951 10.098 10.336 14.405 9.771 8.767 39,4% -10,3% Registro y anotación 7.008 8.049 11.526 12.487 14.101 18.240 16.274 6.949 8.005 -10,8% 15,2% Impuestos indirectos 112.133 120.689 126.745 135.725 157.734 152.381 159.894 66.849 79.519 4,9% 19,0% Impuesto al consumo de licores 21.171 20.130 19.064 22.116 22.388 23.321 23.155 6.189 5.745 -0,7% -7,2% Vinos - 289 - - - - - -

-Cerveza 49.287 52.318 58.184 59.551 69.201 75.537 77.661 38.662 41.140 2,8% 6,4% Cigarrillos y tabaco 10.853 10.162 6.844 6.753 7.717 10.347 10.857 1.512 4.462 4,9% 195,1% Sobretasa consumo cigarrillo y tabaco elaborado - - 2.152 2.206 2.421 3.146 7.608 1.296 1.930 141,8% 48,9% Degüello de ganado mayor 4.654 6.050 5.948 4.701 4.965 5.467 7.046 3.402 3.584 28,9% 5,3% Juegos de suerte y azar 5.885 6.156 6.402 6.876 6.831 7.118 7.071 3.487 2.349 -0,7% -32,6% Sobretasa consumo gasolina motor 8.393 9.322 9.834 11.028 12.344 13.849 13.315 6.428 7.263 -3,9% 13,0% Estampillas 8.803 11.308 14.030 17.232 20.806 7.059 10.612 5.231 11.692 50,3% 123,5% Contribución del 5% sobre contratos 3.086 4.954 4.289 5.262 11.060 6.537 2.569 642 1.355 -60,7% 111,1%

-2. NO TRIBUTARIOS 569.293 615.090 782.306 1.035.994 874.931 666.729 752.192 320.817 356.695 12,8% 11,2%

Tasas, multas y contribuciones 832 816 670 616 666 1.646 2.161 277 400 31,2% 44,4% Tasas 832 816 670 616 666 576 396 195 302 -31,3% 54,4% Multas y sanciones - - - - - 1.070 1.765 81 98 64,9% 20,3% Contribuciones - - - - - - - -

-Transferencias 568.462 614.274 781.636 656.945 605.551 665.024 742.492 320.540 356.295 11,6% 11,2% Transferencias para funcionamiento 39.642 2.641 1.716 2.463 6.122 3.501 1.219 583 12.867 -65,2% 2106,1% Transferencias para inversión 528.819 611.633 779.920 654.482 599.428 661.524 741.273 319.957 343.428 12,1% 7,3% Rentas por derechos de explotación de monopolios - - - - - - - -

-Sistema general de regalías - - - 377.830 268.715 - - - -Otros ingresos no tributarios - - - 603 - 58 7.539 - - 12793,3%

-B. RECURSOS DE CAPITAL 162.520 96.741 181.185 195.460 242.486 219.420 213.305 165.519 156.471 -2,8% -5,5%

Recursos del crédito 30.000 - - - 41.851 10.000 - - - -100,0% Otros recursos de capital 132.520 96.741 181.185 195.460 200.635 209.420 213.305 165.519 156.471 1,9% -5,5%

-C. INGRESOS DE TERCEROS - - - - - - - -

-GASTOS (D+E+F+G) 643.643 669.264 806.137 1.056.209 1.078.279 837.520 954.023 347.639 408.449 13,9% 17,5%

D. GASTOS DE FUNCIONAMIENTO 70.737 71.550 92.648 95.412 300.977 97.518 114.601 45.671 47.001 17,5% 2,9%

Gastos de personal 18.730 20.954 31.468 35.139 36.514 37.752 47.077 18.664 18.870 24,7% 1,1% Gastos generales 5.679 5.462 5.514 6.484 6.719 7.186 8.461 1.940 2.110 17,8% 8,8% Transferencias corrientes 46.328 45.134 55.667 53.789 257.743 52.580 59.063 25.067 26.021 12,3% 3,8% Déficit fiscal posterior a diciembre 31 de 2000 - - - - - - - -

-E. GASTOS DE OPERACIÓN - - - - - - - -

-Gastos de comercialización - - - - - - - - -Gastos de producción - - - - - - - -

-F. GASTOS DE INVERSIÓN 557.647 580.313 701.707 946.853 763.013 690.670 824.902 295.722 353.569 19,4% 19,6%

Infraestructura 67.552 46.837 92.145 200.860 72.658 31.533 85.311 29.917 20.315 170,5% -32,1%

-G. SERVICIO DE LA DEUDA 15.260 17.401 11.782 13.943 14.289 49.332 14.520 6.246 7.879 -70,6% 26,1%

Deuda externa - - 682 1.800 - 328 1.515 - - 362,0% Deuda interna 15.260 17.401 11.100 12.143 14.289 49.004 13.006 6.246 7.879 -73,5% 26,1%

(12)

-CÓRDOBA

FINANCIAL MODEL 2012 (A) 2013 (A) 2014 (A) 2015 (A) 2016 (A) jun-16 (A) jun-17 (A) 2017 (Py) 2018 (Py) 2019 (Py) 2020 (Py)

+Operating revenue 747.252 924.748 815.327 788.149 847.687 388.559 404.386 863.515 900.221 936.567 972.358 -Operating expenditure 616.238 711.328 845.476 996.657 760.450 492.621 313.234 787.030 817.725 847.163 875.119 - Of wich Interest Payments 11.212 9.118 4.069 5.324 3.795 3.537 1.759 3.538 3.911 4.880 3.726

Operating balance 131.014 213.420 (30.149) (208.507) 87.237 (104.062) 91.152 72.947 78.585 84.524 93.513

+Capital revenue 89.619 148.161 163.665 178.914 88.271 74 107.427 123.405 128.650 133.845 138.960 -Total Capital expenditure 46.837 92.145 200.860 72.658 31.533 1.371 29.917 99.299 101.483 104.020 106.829 Net cash from investment activities 42.782 56.016 (37.195) 106.256 56.738 (1.296) 77.510 24.106 27.167 29.824 32.131

Balance after capital expenditures 173.796 269.436 (67.343) (102.251) 143.975 (105.358) 168.662 97.053 105.753 114.349 125.643

- Gross debt repayment 4.048 8.283 7.712 8.619 10.494 45.795 4.492 8.256 9.125 11.388 8.695 +Gross borrowings - - - 41.851 10.000 - - 20.000 20.000 -

-Balance after net borrowings 169.748 261.154 (75.056) (69.019) 143.481 (151.153) 164.170 108.797 116.627 102.961 116.949

Loans receivable 20.294 143.399 83.974 100.945 81.441 20.000 20.000 - -Free cash and equivalents 261.747 391.496 453.093 298.925 331.581 361.200 375.287 388.797 401.627 Accounts Payable 117.957 144.888 241.587 460.892 467.703 464.298 490.763 509.902 524.690 Direct debt 106.682 87.180 81.237 106.560 85.081 96.825 107.700 96.312 87.618

Total tax supported debt 106.682 87.180 81.237 106.560 85.081 81.707 77.502 96.825 107.700 96.312 87.618

Net financial liabilities 106.682 87.180 81.237 106.560 85.081 81.707 77.502 96.825 107.700 96.312 87.618

Modifiable Revenues 132.978 143.112 158.382 182.599 182.662 87.847 83.846 178.663 188.660 199.390 210.854 Discretionary Revenues 132.162 142.442 157.163 181.933 180.958 87.636 83.569 176.890 186.847 197.532 208.945

35,03% 42,34% 55,57% 37,93% 39,12% RATIOS

Operating balance / operating revenues 18% 23% -4% -26% 10% -27% 23% 8,4% 8,7% 9,0% 9,6%

Balance after capex / total revenues 21% 25% -7% -11% 15% -27% 33% 9,8% 10,3% 10,7% 11,3%

Direct debt / operating revenues 14% 9% 10% 14% 10% 0% 0% 11,2% 12,0% 10,3% 9,0%

Debt service / total revenues 2% 2% 1% 1% 2% 13% 1% 1,2% 1,3% 1,5% 1,1%

Net financial liabilities / total revenues 13% 8% 8% 11% 9% 21% 15% 9,8% 10,5% 9,0% 7,9%

Interest payment / operating revenues 2% 1% 0% 1% 0% 1% 0% 0,4% 0,4% 0,5% 0,4%

Cash / operating expenditures 42% 55% 54% 30% 44% 0% 0% 45,9% 45,9% 45,9% 45,9%

Capital expenditure / total expenditure 7% 11% 19% 7% 4% 0% 9% 11,2% 11,0% 10,9% 10,8%

Debt service / discretionary revenues 12% 12% 7% 8% 8% 56% 7% 3,8% 4,3% 8,2% 5,9%

Direct debt / discretionary revenues 81% 61% 52% 59% 47% 0% 0% 54,7% 57,6% 48,8% 41,9%

Modifiable Revenues / operating revenues 18% 15% 19% 23% 22% 23% 21% 20,7% 21,0% 21,3% 21,7%

Balance after net borrowings / total revenues 20% 24% -8% -7% 15% -39% 32% 11,0% 11,3% 9,6% 10,5%

(13)

Anexo 3: Balance General

CÓRDOBA Balance General

(en millones de pesos Colombianos)

HISTÓRICOS

2012 2013 2014 2015 2016 2017 jun-18 2017 jun-18

Efectivo 92.839 209.246 222.162 104.764 138.071 158.938 193.327 15,1% 21,6% Caja - - - - 44

Depósitos en instituciones financieras 92.839 208.665 222.162 104.764 138.071 119.571 153.021 -13,4% 28,0%

-Inversiones e instrumentos derivados 3.829 3.829 4.160 4.160 4.858 4.858 5.347 0,0% 10,1%

-Rentas por cobrar - 676 1.083 1.062 1.069 18.243 590.562 1606,8% 3137,2% Vigencia actual - 676 562 541 548 701 19.515 28,0% 2683,9% Vigencias anteriores - - 521 521 521 17.542 - 3265,6% -100,0%

-Deudores 418.643 372.170 454.108 386.255 451.078 524.492 3 16,3% -100,0% Ingresos no tributarios 1.449 1.449 1.449 1.449 1.449 1.449 - 0,0% -100,0% Regalías 2.112 2.112 2.112 2.112 2.112 2.112 - 0,0% -100,0% Venta de bienes - - -

-Prestación de servicios - - -

-Transferencias por cobrar 141.950 81.850 98.413 78.930 147.521 171.402 - 16,2% -100,0% Avances y anticipos entregados 59.724 59.637 76.600 64.329 61.272 78.428 - 28,0% -100,0% Recursos entregados en administración 168.908 182.831 230.931 194.162 193.510 230.183 - 19,0% -100,0% Depositos entregados en garantía 31.200 31.241 31.262 31.262 31.203 31.203 - 0,0% -100,0% Otros Deudores 13.300 13.050 13.342 14.011 14.011 9.716 - -30,7% -100,0%

-Inventarios - - -

-Total activo corriente 515.311 585.920 681.513 496.241 595.077 706.532 789.239 18,7% 11,7%

-Propiedades, planta y equipo 107.136 110.747 129.782 152.883 147.425 157.402 245.552 6,8% 56,0% Depreciación acumulada (cr) (9.053) (10.783) (12.513) (18.788) (30.838) (35.687) (2.894) 15,7% -91,9%

-Bienes de uso público e históricos y culturales 52.827 52.827 52.827 52.827 52.827 55.884 69.460 5,8% 24,3%

-Recursos naturales no renovables - - -

-Otros activos 402.681 485.483 664.004 681.691 710.663 716.783 1.243.952 0,9% 73,5% Reserva financiera actuarial 398.183 476.304 651.600 670.002 699.163 706.311 - 1,0% -100,0% Valorizaciones - - -

-Total Activo no Corriente 562.645 649.057 846.613 887.401 910.916 930.069 1.558.964 2,1% 67,6%

TOTAL ACTIVO 1.077.955 1.234.977 1.528.126 1.383.643 1.505.992 1.636.601 2.348.203 8,7% 43,5%

-Operaciones de financiamiento e instrumentos derivados 98.799 80.360 76.124 84.761 85.081 66.291 54.987 -22,1% -17,1%

-Cuentas por pagar 244.149 292.446 514.183 520.311 493.702 513.620 492.327 4,0% -4,1%

-Obligaciones laborales y de seguridad social integral 269.724 289.006 277.482 277.537 274.987 292.404 1.372.856 6,3% 369,5%

-Total Pasivo Corriente 612.672 661.812 867.789 882.608 853.770 872.316 1.920.170 2,2% 120,1%

-Operaciones de crédito público y financiamiento con banca

central 7.883 6.819 5.113 21.799 0 0 - -87,5% -100,0%

-Otros bonos y títulos emitidos 130 - - - 150 - - -100,0%

-Pasivos estimados 373.161 566.535 426.537 153.538 111.891 105.223 - -6,0% -100,0%

-Otros pasivos 197 708 15.940 19.865 18.530 28.346 21.622 53,0% -23,7%

-Total Pasivo no Corriente 381.372 574.062 447.590 195.201 130.571 133.569 21.622 2,3% -83,8%

TOTAL PASIVO 994.044 1.235.874 1.315.379 1.077.810 984.342 1.005.885 1.941.793 2,2% 93,0%

-Patrimonio 83.912 (897) 212.747 305.833 521.651 630.717 406.410 20,9% -35,6%