• No se han encontrado resultados

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO COMÚN ESPECIAL DAVIPLUS F – AAA2 BRC 1

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2018

Share "RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL FONDO COMÚN ESPECIAL DAVIPLUS F – AAA2 BRC 1"

Copied!
7
0
0

Texto completo

(1)

Contactos:

Juan Nicolás Pardo Ayala

npardo@brc.com.co

Lina Marcela Barón Fonseca

lbaron@brc.com.co

(571) - 236-2500 - 623-6581

Julio de 2004

FONDO COMÚN ESPECIAL DAVIPLUS

Fiduciaria Davivienda S.A.

Calificación Inicial - 2004

BRC INVESTOR SERVICES S.A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

FONDO COMÚN ESPECIAL

DAVIPLUS

F – AAA/2

BRC 1

Cifras a 31 de Enero de 2004 (En pesos):

Valor del Fondo: $136.542 Millones último mes.

Rentabilidad Mensual Neta: 9.87%.E.A.promedio semestral.

HISTORIA DE LA CALIFICACION:

Calificación Inicial Julio de 2004: AAA/2 BRC 1

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del F.C.E. Daviplus para los cierres de

Agosto 2003 – Enero 2004, así como en los estados financieros auditados de la sociedad con corte al 31 de diciembre de 2002 y 2003.

1. Perfil del Fondo

El Fondo Común Especial Daviplus es un fondo abierto que procura mantener equilibrados los riesgos de rentabilidad, crédito y liquidez, mediante la conformación de portafolios de activos financieros y títulos representativos de cartera emitidos, garantizados o avalados por entidades financieras y del sector real de excelente desempeño. F.C.E. Daviplus, administrado por

Fiduciaria Davivienda S.A. cuenta con un plazo mínimo inicial de inversión de 90 días prorrogable automáticamente por periodos de 15 días después de constituido el encargo. Según su reglamento el fondo requiere de un monto mínimo de vinculación y saldo mínimo permisible de $2.000.000, al igual que adiciones por un valor mínimo de $500.000. El límite máximo de inversión de cada adherente dentro del fondo es del 15% del valor del mismo.

Análisis DOFA

Fortalezas

Baja exposición al riesgo de crédito.

Herramientas de análisis y proyección robustas Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis cuantitativo y cualitativo de emisores, contrapartes y variables de mercado.

Baja concentración de constituyentes.

Integración del back office al Banco Davivienda y del

middle office al Grupo Bolívar.

Uso de la red de oficinas del Banco Davivienda para la gestión comercial de los fondos a nivel nacional y de sus sistemas de información y tecnología.

Debilidades

Moderada sensibilidad a cambios en las tasas de interés de mercado y la significativa volatilidad de la rentabilidad.

Dificultad en el desarrollo de sistemas de procesamiento de información con la prontitud deseada.

Oportunidades

Especialización de la fuerza de ventas del banco para el mercadeo del fondo.

Amenazas

Reducido tamaño del mercado local de capitales. Reducida capacidad de ahorro doméstico.

Posibles cambios en la reglamentación vigente como consecuencia de la puesta en marcha del ALCA o del TLC.

2. Fundamentos de la Calificación

2.1 Definición de la Calificación

Riesgo de Crédito: La calificación F - AAA en grado de inversión indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad para conservar el valor de capital, y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

(2)

F.C.E. Daviplus – Fiduciaria Davivienda S.A

.

un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

2.2 Evolución del Fondo

A lo largo del semestre comprendido entre agosto de 2003 – enero de 2004, el valor del fondo presentó un comportamiento estable. Al cierre de enero, el valor total de los recursos administrados ascendía a $136.542 millones, tras haber manifestado un crecimiento de 5,65%, luego de mostrar una desaceleración marginal durante los últimos tres meses. Esta estabilidad se deriva de la baja volatilidad del valor del fondo, la cual fue de 0,39% durante el semestre, sustentada principalmente por la atomización en sus adherentes.

Valor del Fondo (Millones $)

110,000 115,000 120,000 125,000 130,000 135,000 140,000 Ene-03 Mar-03 Abr-03 May-03 May-03 Jun-03 Jul-03 Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Gráfico 1. Valor Histórico

Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. – Cálculos BRC Investor Services S.A.

En materia de rentabilidad, el fondo muestra una volatilidad de 3,60% promedio semestral la cual es superior a la observada por fondos de características similares. No obstante, esta guarda coherencia con los resultados generados con una rentabilidad mensual promedio de 9,87%, dando cumplimiento a su tasa de referencia la cual corresponde a la DTF promedio ponderado mensual de cada año (7,80% a dic/03).

Rentabilidad Neta del Fondo

-5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% Ene-03 Mar-03 Abr-03 May-03 May-03 Jun-03 Jul-03 Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Gráfico 2 Rentabilidad Mensual Neta

Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. – Cálculos BRC Investor Services S.A.

A lo largo del periodo de análisis, el número total de adherentes experimentó un decrecimiento mensual promedio de 0,67%, traduciéndose en una reducción absoluta para enero de 2004, de 165 suscriptores de un total de 4.838, frente a agosto de 2003. No obstante lo anterior, la configuración del fondo frente a la naturaleza de sus suscriptores permaneció estable manteniendo un promedio de 94,12% en personas naturales y 5,88% en personas jurídicas, lo que a su vez se traduce en estabilidad en la composición de los aportes según sus adherentes.

2.3 Riesgo de Crédito y Contraparte

El reglamento de constitución del fondo no contempla un régimen detallado de inversiones en cuanto a la calidad crediticia de las mismas. No obstante, durante el último semestre el portafolio mantuvo una posición ponderada de 76,49% en títulos calificados AAA, distribución que se mantuvo relativamente estable como se puede apreciar en el Gráfico 2. El resto del portafolio estuvo compuesto por valores calificados AA+ (6,25%), AA (11,19%) y AA- (5,80%). La calificación ponderada del portafolio proviene de inversiones de alta calidad crediticia tales como títulos de deuda pública, Bonos de Paz, Bonos de Seguridad, Títulos de Reducción de Deuda y papeles de renta fija emitidos por entidades financieras y del sector real.

COMPOSICIÓN CREDITICIA 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04

AA-AA

AA+

AAA

Gráfico 3. Composición Crediticia del Portafolio.

Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. – Cálculos BRC Investor Services S.A.

(3)

F.C.E. Daviplus – Fiduciaria Davivienda S.A

.

y solvencia. El Comité de Riesgos Financieros e Inversiones se encarga de realizar los ejercicios de valoración y cuantificación de riesgos para la asignación de nuevos cupos para la posterior aprobación de la junta directiva.

El fondo cuenta con límites de concentración por tipos de emisor los cuales pretenden diversificar su exposición al riesgo crediticio. Estos límites establecen que no podrán mantenerse títulos de un mismo emisor, aceptante o garante, que representen más del 20% del valor del portafolio. En ningún caso podrá invertirse más del 10% del valor del portafolio en títulos o derechos representativos de cartera de un mismo aceptante o garante y no podrá invertirse más del 30% en títulos provenientes de un mismo proceso de titularización de cartera. A lo largo del periodo en estudio, F.C.E. Daviplus dio estricto cumplimiento a estos límites.

En general, se observa que la calidad crediticia del portafolio y la administración de riesgos de crédito y contraparte adelantado por la firma es coherente con el perfil del fondo ofrecido a los inversionistas en el tiempo.

2.4 Riesgo de Mercado

Los activos que componen el F.C.E. Daviplus son en su totalidad instrumentos de renta fija, razón por la cual está expuesto principalmente a los riesgos de tasa de interés asociados a la variación de los diferentes factores de riesgo de mercado, al riesgo de liquidez vinculado al comportamiento de los movimientos de caja a los que está sujeto el fondo y a la posibilidad de liquidar títulos del portafolio en caso de ser necesario.

9 Riesgo de Tasa de Interés

La composición del portafolio por factores de riesgo muestra una adecuada diversificación evitando concentraciones en papeles a tasas fijas de mediano y largo plazo. En su mayoría, las inversiones de tasa variable se encuentran indexadas al Índice de Precios al Consumidor en un 36,65%%, seguidas de aquellas vinculadas a la DTF con un 32,89%.

Dada la composición que presenta el fondo en cuanto a las tasas de referencia de sus papeles, en 2003 la administración implementó una operación de cobertura sobre tasas de interés: SWAP UVR – IPC. El desarrollo estratégico de este ejercicio tiene como objetivo suavizar la estacionalidad de la causación de la UVR, basado en el principio de paridad entre la variación de la UVR en el año

y el IPC de doce meses. A través de esta iniciativa la fiduciaria ha logrado reducir la volatilidad en la valoración de sus papeles indexados a la UVR generando causaciones estables del portafolio a lo largo del año. Al cierre de marzo de 2004 se obtuvo un porcentaje de cobertura de 9,19% del portafolio.

Tabla 1. Composición del portafolio por factores de riesgo.

Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. – Cálculos BRC Investor Services S.A.

La estructuración de plazos dado al portafolio por sus administradores a lo largo del periodo de análisis fue coherente con sus políticas de inversión, en la medida que F.C.E. Daviplus procura mantener posiciones en títulos emitidos por compañías del sector real con un plazo no mayor a cinco años así como papeles de deuda pública de la parte corta de la curva y bonos del sector financiero hasta de 18 meses. Como se aprecia en el Gráfico 4 el comportamiento del portafolio en materia de plazos fue estable manteniendo un promedio de 67,97% de sus inversiones con vencimientos inferiores a cinco años, dando así estricto cumplimiento a dichas políticas.

COMPOSICIÓN POR PLAZOS

0% 20% 40% 60% 80% 100%

08-03 09-03 10-03 11-03 12-03 01-04

Hasta 1 Año De 1 a 3 Años De 3 a 5 Años Mas de 5 Años

Gráfico 4. Composición por plazos del Portafolio.

Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. – Cálculos BRC Investor Services S.A.

9 Liquidez del fondo

El área de riesgos está encargada de la medición de la liquidez del portafolio, para lo cual se utilizan tanto medidas objetivas como subjetivas. Dentro de las medidas cuantitativas utilizadas se observa la utilización del VaR por liquidez para la porción del portafolio sobre la cual aplica

TASA Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total

IPC 37.0% 36.3% 36.2% 37.9% 38.4% 34.3% 36.7%

DTF 36.2% 34.4% 32.9% 33.6% 29.7% 30.2% 32.8%

UVR 22.0% 21.3% 21.2% 22.1% 22.9% 21.6% 21.8%

T. FIJA 3.3% 8.0% 7.2% 6.1% 2.7% 12.9% 6.8%

VISTA 1.5% 0.0% 2.5% 0.4% 6.3% 1.0% 1.9%

(4)

F.C.E. Daviplus – Fiduciaria Davivienda S.A

.

esta medida, la cual permite realizar un análisis del efecto que existe sobre la valoración del riesgo de los activos cuando estos presentan cierto grado de iliquidez, de acuerdo a su volumen transaccional. Igualmente, la administración realiza seguimiento a la liquidez del fondo mediante la estimación de las entradas y salidas de efectivo, con el objetivo de determinar estrategias de inversión encaminadas a mitigar el riesgo de liquidez. La implementación de estas mediciones genera un valor agregado en la administración de riesgos por parte de la fiduciaria dándole mayor robustez y autonomía.

Paralelamente, en conjunto con el personal de la tesorería de Davivalores S.A., entidad comisionista de bolsa, se realiza una evaluación cualitativa de la liquidez de los diferentes títulos contenidos en los portafolios administrados. Esta estimación consiste en la actualización periódica de un cuestionario donde se califica la liquidez de cada papel a partir de la observación del comportamiento del mercado por parte del personal de tesorería de la fiduciaria y la comisionista, el cual es utilizado como un método de verificación de las mediadas objetivas anteriormente descritas.

Como política general de liquidez, el fondo debe mantener como mínimo el 5% de sus activos con un plazo de madurez no superior a 30 días en los títulos o depósitos definidos en su portafolio. En este sentido, la administración del fondo muestra eficiencia manteniendo un colchón de liquidez coherente con sus políticas internas, el cual fue en promedio de 7,36%, durante el último semestre, observando su nivel más bajo en el mes de septiembre (3,99%) de acuerdo a los cálculos reportados por la firma1. Si bien este indicador retrata el

comportamiento de la liquidez del fondo en un momento determinado en el tiempo, la Dirección de Portafolios de Terceros de la fiduciaria monitorea constantemente la evolución de dicho indicador, permitiéndole adoptar medidas oportunas en aquellos periodos en que se observen insuficiencias puntuales de liquidez.

De acuerdo a la información suministrada por la compañía, a diciembre 31 de 2003 el porcentaje de permanencia de clientes y recursos en el fondo a un año fue de 46,09% y 47,36% respectivamente; indicador que supone estabilidad en flujo de efectivo del portafolio. El retiro máximo experimentado en el fondo entre agosto 2003 y enero 2004 fue de 2.27% del valor del mismo, retiro que pudo ser satisfactoriamente cubierto mediante la porción líquida

1 Este indicador incluye los montos disponibles en las cuentas de ahorro, los

saldos por vencimientos de títulos del portafolio (capital e intereses) y los recursos disponibles en la cuenta de retiros destinada al pago de redenciones efectuadas por los adherentes.

del fondo sin recurrir a liquidar posiciones. No obstante, es importante mencionar que la firma realizó operaciones repo pasivas con contrapartes debidamente autorizadas por el Comité de Riesgos Financieros e Inversiones y la junta directiva de la fiduciaria, por montos inferiores al 2,0% del valor total del fondo.

En materia de concentración por inversionista el fondo mantiene un límite máximo de 15% de participación a cada adherente. En este sentido la concentración de recursos promedio del mayor adherente de F.C.E. Daviplus fue de 2,60%, mostrando un elevado grado de atomización ofreciendo una cobertura natural frente al riesgo de liquidez. Igualmente, el nivel de concentración de los 25 mayores inversionistas ascendió a 15,93%.

2.5 Riesgo Administrativo y Operacional

Sociedad administradora

Fiduciaria Davivienda S.A. es una sociedad de servicios financieros constituida en 1992 con amplia experiencia en la administración de fideicomisos de cartera hipotecaria como resultado de su participación en la administración de titularizaciones para el Banco Davivienda. Adicionalmente, la firma inició operaciones de administración de carteras colectivas de terceros en 1994 y concentra sus actividades en los Fondos Comunes Especiales Consolidar,Daviplus, Solidez y Sólidos y un Fondo Voluntario de Pensiones (Dafuturo) luego de adquirirlo a AFP Davivir en 1999.

Actualmente la composición accionaria de la compañía es la siguiente:

Accionista %

Banco Davivienda S.A. 60

Sociedades Bolívar S.A. 15

Inversora Anagrama S.A. 10

Inversora 2005 S.A. 3

Inversora 2010 S.A. 3

Inversora 2015 S.A. 3

Inversora 2020 S.A. 3

Inversora 2025 S.A. 3

TOTAL 100

Tabla 2. Composición Accionaria

Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A.

Fiduciaria Davivienda S.A. está significativamente ligada al grupo económico Bolívar bajo un esquema organizacional bancarizado donde sobresale la constante asesoría y monitoreo por parte del Banco Davivienda S.A. sobre las unidades de trabajo de la fiduciaria.

(5)

F.C.E. Daviplus – Fiduciaria Davivienda S.A

.

Bolívar; funcionarios de larga trayectoria en el sector financiero, conocedores del negocio fiduciario, logrando brindar apoyo y monitoreo a la actividad de la firma. Sin embargo, es de resaltar que dentro de este organismo no hay participación de miembros independientes o externos al grupo, hecho que sugiere una debilidad marginal en cuanto a gobierno corporativo de la sociedad. No obstante, de acuerdo a lo comentado por la fiduciaria, Sociedades Bolívar y el Banco Davivienda, mantienen dentro de su junta directiva miembros independientes, lo cual permite supervisar de manera indirecta el desempeño de la fiduciaria.

El Comité de Riesgos Financieros e Inversiones del Grupo Bolívar junto con la alta gerencia de la fiduciaria hacen parte de unidades internas de control encargadas de dirigir y controlar los negocios de la compañía y asegurar su cumplimiento. La junta directiva participa activamente en los procesos de toma de decisiones y formulación estratégica de la fiduciaria, ejerciendo funciones rectoras frente a la aprobación de cupos y contrapartes, autorizando los niveles de exposición al riesgo de crédito, así como en la admisión de nuevas estrategias de inversión y operaciones no convencionales.

Adicionalmente, la calificación en riesgo administrativo y operacional se encuentra fundamentada en los siguientes aspectos:

Estructura Organizacional: La administración de los portafolios está dispuesta en 3 unidades de trabajo. El

Front Office, bajo la dirección de Portafolios, está

encargada del manejo de los portafolios, de la definición, revisión y control de las políticas y estrategias de inversión y desinversión así como del cumplimento de las políticas de riesgo establecidas por el Middle Office. Es importante destacar que las labores de tesorería llevadas a cabo por el

Front Office están unificadas en una misma unidad de

trabajo tanto para el portafolio propio como para los portafolios de terceros, hecho que si bien no representa una insuficiencia estructural dentro de la organización de la fiduciaria si sugiere la posibilidad de encontrar conflictos de interés al momento de dar cumplimiento a las estrategias de inversión de ambos portafolios. Las funciones de Middle Office están a cargo del Comité de Inversiones y Riesgos Financieros, el cual está conformado por miembros de la alta gerencia del grupo Bolívar y de la fiduciaria.

Este comité está conformado por profesionales de diferentes entidades del Grupo Bolívar utilizando como canal de comunicación con la fiduciaria y como vehículo material para el ejercicio de sus funciones a un profesional en riesgo, parte permanente de la estructura

organizacional de la firma propiamente dicha, que reporta directamente a presidencia los incumplimientos a los límites establecidos de riesgo, informa sobre la ejecución de operaciones no convencionales y adelanta ejercicios de cuantificación de riesgo.

La vicepresidencia de Operaciones del banco está a cargo de las funciones de Back Office tanto del banco como de la fiduciaria. Si bien la dirección y supervisión de la ejecución de operaciones es realizada por una unidad compartida con el banco, los funcionarios que la llevan a cabo pertenecen a la estructura organizacional de la fiduciaria. Esta área tiene definidos puntualmente todos los procedimientos y controles que deben ser llevados a cabo en la gestión operativa de los fondos administrados. Es de resaltar que dentro de las funciones del departamento de Operaciones, se observan procedimientos de control tales como el trámite exclusivo de operaciones autorizadas y la existencia de procedimientos de contingencia ante inconsistencias en operaciones o fallos en los sistemas. Dichos procesos son documentados y permanentemente actualizados en manuales emitidos por el área de Organización y Métodos del banco. El área de auditoria interna operacional, hace seguimiento y control a la gestión adelantada por el Back Office.

La participación del grupo Bolívar permite un mayor grado de segmentación en la administración de fondos mientras se generan sinergias técnicas y estratégicas a favor de la sociedad.

Administración de riesgos y recursos técnicos de análisis: El Middle Office, en el ejercicio de sus funciones de administración de riesgos desarrolla ejercicios diarios y mensuales de cuantificación. Diariamente, el área de riesgo reporta a miembros de la junta directiva, a la alta gerencia de la fiduciaria y al personal de las áreas funcionales para la administración de fondos, un informe detallado de riesgo con la composición del portafolio por valor de mercado, plazo al vencimiento, tasa de referencia y calificación, el VaR de cada portafolio (siguiendo la metodología Risk Metrics) y el riesgo de crédito por sector económico y de liquidez

(6)

F.C.E. Daviplus – Fiduciaria Davivienda S.A

.

Mecanismos de control: El área de auditoria interna se encuentra bajo un esquema organizacional independiente de la fiduciaria y está vinculada directamente al banco. Ésta se encuentra conformada por el departamento de auditoria operacional, auditoria de sistemas y departamento de seguridad, además de la Coordinación del Sistema Integral para el Lavado de Activos. El área de auditoria está a cargo de la planeación e implementación del esquema de seguridad, el desarrollo de la cultura de control y la evolución del cumplimento de las normas de control interno establecidas para los distintos procesos de la compañía. Periódicamente esta unidad reporta directamente a la junta directiva, mas no tiene una capacidad sancionatoria directa.

De otra parte, la fiduciaria cuenta con mecanismos explícitos de control tales como:

Control automático de cupos de contraparte.

Esquema claro de atribuciones de negociación parametrizado en la plataforma de negociación a partir de diferentes perfiles de usuario.

Sistema de grabación de llamadas.

Revisión diaria de las operaciones ejecutadas donde se realiza un resumen de conciliación operativa, cuadre del flujo de caja y cierre de cumplimiento de operaciones.

Control ejercido por los áreas de inversión y riesgo.

La compañía cuenta con la firma KPMG para su revisoría fiscal.

Autorización automática de todas las operaciones por parte del área de riesgo.

Fiduciaria Davivienda S.A. adelanta la administración de los fideicomisos a su cargo utilizando la plataforma tecnológica

PORFIN, la cual es ampliamente utilizada por otras instituciones en el sector financiero. Este aplicativo cuenta con mecanismos de registro, control, valoración y contabilización de las diferentes inversiones realizadas, además de tener el respaldo técnico de la compañía de sotfware Alfa GL, que presta asistencia técnica sobre el aplicativo y garantiza la actualización del mismo de acuerdo a las cambiantes necesidades del mercado.

PORFIN se caracteriza por la flexibilidad en su operación fundamentada en la capacidad de parametrizar atribuciones por usuarios, por el tipo de operaciones que cada operador puede realizar en términos de montos, moneda, tasas, plazos de acuerdo al perfil de dicho operador, previa autorización del Middle Office. Este control automático constituye un instrumento idóneo para la administración de fideicomisos en términos operacionales y de control de riesgos. No obstante el alcance de esta herramienta tecnológica el grado de integración observado entre la tesorería y el área de operaciones presenta debilidades menores en la medida que algunos de los procedimientos seguidos para la ejecución de las papeletas se realizan de forma manual.

Fiduciaria Davivienda S.A. es conciente de las limitaciones existentes en sus sistemas de administración del pasivo de los fondos en cuanto a la capacidad de implementar modificaciones ante necesidades puntuales. Sin embargo, esta debilidad es considerada como relativa en la medida que esta condición le aplica a todo el sector fiduciario en general.

(7)

F.C.E. Daviplus – Fiduciaria Davivienda S.A

.

EMISOR Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total general

GOBIERNO 42.04% 45.54% 44.68% 44.29% 42.18% 50.22% 44.88%

BANCOS 7.35% 7.44% 7.44% 8.62% 7.34% 6.84% 7.50%

LEASING 15.07% 16.76% 16.73% 15.94% 14.38% 15.65% 15.77%

CF 14.81% 11.91% 10.40% 11.67% 9.96% 7.96% 11.10%

SECTOR PUBLICO 10.75% 8.89% 11.35% 9.66% 15.88% 9.86% 11.02%

SECTOR REAL 9.98% 9.47% 9.40% 9.81% 10.26% 9.48% 9.73%

TOTAL GENERAL 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

ESPECIE Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total general

TES 31.21% 35.04% 34.15% 34.20% 31.76% 40.39% 34.51%

BONOS 30.39% 27.86% 27.04% 27.60% 26.54% 24.68% 27.34%

CDT 26.86% 26.58% 25.74% 26.16% 24.93% 24.13% 25.73%

BONOS DE PAZ 8.88% 8.58% 8.60% 8.82% 9.06% 8.50% 8.73%

CUENTA 1.50% 0.04% 2.54% 0.36% 6.34% 0.97% 1.92%

TRD 1.10% 1.08% 1.11% 1.20% 1.28% 1.26% 1.17%

PAPELES COMERCIALES 0.00% 0.76% 0.76% 1.59% 0.00% 0.00% 0.52%

BONO DE SEGURIDAD 0.07% 0.06% 0.07% 0.07% 0.07% 0.07% 0.07%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

TIPO TASA Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total general

IPC 37.0% 36.3% 36.2% 37.9% 38.4% 34.3% 36.7%

DTF 36.2% 34.4% 32.9% 33.6% 29.7% 30.2% 32.8%

UVR 22.0% 21.3% 21.2% 22.1% 22.9% 21.6% 21.8%

TASA FIJA 3.3% 8.0% 7.2% 6.1% 2.7% 12.9% 6.8%

VISTA 1.5% 0.0% 2.5% 0.4% 6.3% 1.0% 1.9%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

PLAZO Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total general

0-90 12.06% 12.45% 12.53% 10.52% 14.40% 5.62% 11.23%

91-180 3.41% 3.63% 2.34% 3.25% 0.42% 6.32% 3.26%

181-360 6.96% 5.57% 7.04% 6.50% 12.81% 16.46% 9.21%

1 a 2 años 29.08% 36.19% 36.92% 35.17% 26.15% 20.40% 30.69%

2 a 3 años 8.14% 5.06% 5.12% 7.14% 7.38% 14.78% 7.94%

3 a 4 años 3.34% 2.06% 1.24% 2.75% 5.86% 5.50% 3.44%

4 a 5 años 4.72% 4.56% 4.53% 2.98% 0.00% 0.00% 2.82%

Mas de 5 años 32.29% 30.46% 30.28% 31.69% 32.99% 30.92% 31.41%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

PLAZO<1AÑO Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total general

0-30 3.88% 5.37% 5.13% 5.15% 9.46% 3.27% 5.34%

30-60 5.52% 2.57% 4.55% 3.01% 2.45% 2.35% 3.41%

60-90 2.66% 4.51% 2.85% 2.36% 2.50% 0.00% 2.48%

90-180 3.41% 3.63% 2.34% 3.25% 0.42% 6.32% 3.26%

180-360 6.96% 5.57% 7.04% 6.50% 12.81% 16.46% 9.21%

Mas de un año 77.57% 78.34% 78.09% 79.73% 72.37% 71.60% 76.30%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total general

Total 128,393,315,594 133,752,808,167 133,579,661,385 127,742,566,222 124,160,116,881 133,200,127,819 130,138,099,345

PUBLICA Ago-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dic-03 Ene-04 Total general

AAA 75.56% 79.82% 78.92% 77.05% 70.38% 76.81% 76.50%

AA+ 7.94% 3.92% 6.37% 5.19% 11.33% 5.60% 6.67%

AA 10.58% 10.56% 9.76% 11.79% 12.15% 11.48% 11.04%

AA- 5.92% 5.70% 4.95% 5.98% 6.14% 6.10% 5.79%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Referencias

Documento similar

You may wish to take a note of your Organisation ID, which, in addition to the organisation name, can be used to search for an organisation you will need to affiliate with when you

Where possible, the EU IG and more specifically the data fields and associated business rules present in Chapter 2 –Data elements for the electronic submission of information

The 'On-boarding of users to Substance, Product, Organisation and Referentials (SPOR) data services' document must be considered the reference guidance, as this document includes the

In medicinal products containing more than one manufactured item (e.g., contraceptive having different strengths and fixed dose combination as part of the same medicinal

Products Management Services (PMS) - Implementation of International Organization for Standardization (ISO) standards for the identification of medicinal products (IDMP) in

Products Management Services (PMS) - Implementation of International Organization for Standardization (ISO) standards for the identification of medicinal products (IDMP) in

This section provides guidance with examples on encoding medicinal product packaging information, together with the relationship between Pack Size, Package Item (container)

Package Item (Container) Type : Vial (100000073563) Quantity Operator: equal to (100000000049) Package Item (Container) Quantity : 1 Material : Glass type I (200000003204)