rtorrado@brc.com.co
María Soledad Mosquera
msmosquera@brc.com.co
Mayo de 2006
EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS
LEASING DE CRÉDITO 2002
Seguimiento Semestral
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
LARGO PLAZO
EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS –
LEASING DE CRÉDITO 2002
AAA
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2002, 2003 y 2004 y estados financieros al 31 de julio del 2005. * Cifras no anualizadas.
Título Ofrecido: Bonos ordinarios Ley de Circulación: A la Orden Valor Nominal por Bono: $1.000.000 Valor Mínimo de Inversión: $10.000.000 Cantidad de Bonos a Ofrecer: 40.000 bonos Monto Total de la Oferta: $40.000 MM Monto insoluto: $12.000 MM Número de Series: 8 series
Interés: Los bonos devengarán un interés flotante referenciado a la DTF más un spread. Plazo: Serie A: 18 meses; Serie B: 24 meses; Serie C: 30 meses; Serie D: 36 meses; Serie E: 42 meses; Serie F: 48 meses; Serie G: 54 meses; Serie H: 60 meses. Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie.
Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia Representante Legal de Tenedores: Fiduciaria de Occidente S.A.
Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.
Garantía: Contrato de fiducia mercantil irrevocable de administración de la garantía, administrado por Fiduciaria de Occidente S.A.
1. Fundamentos mantenimiento de la calificación
BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – mantiene la calificación AAA a la emisión de Bonos Ordinarios Leasing de Crédito S. A. 2002. La calificación AAA es la mas alta dentro de los grados de inversión e indica que la capacidad de repagar oportunamente el capital e intereses es sumamente alta.
El mantenimiento de la calificación se basa en la favorable evolución de los principales indicadores financieros de la entidad, el mantenimiento de una alta calidad del portafolio de operaciones de leasing, el posicionamiento que tiene en el mercado y el cumplimiento de las
de las obligaciones de capital y de intereses contraídas con los tenedores.
Las garantías están constituidas por lo derechos cedidos al patrimonio autónomo de los flujos futuros de caja de contratos de leasing calificados en A, los cuales incluyen los cánones de arrendamiento y las opciones de compra de los bienes. El establecimiento de la relación del valor de las garantías sobre los compromisos de capital e intereses (colaterales y sobrecolateales), así como los otros condicionamientos que el emisor debe cumplir, garantizan el pago oportuno de los compromisos establecidos y por consiguiente, con niveles superiores de los que tiene derecho el grupo general de acreedores de la entidad. Millones de pesos cierre acumulado 31 de Diciembre del 2005
incremento del 40,80% de la cartera de leasing, la cual representaba el 77,4% del total de activos al cierre de diciembre del 2005. El grupo comparable1 presentó un aumento inferior en activos totales de 43,78% y en leasing de 35,64%. La compañía espera seguir aprovechando el incentivo tributario para créditos en leasing y continuar creciendo de forma consistente en esta línea de negocio.
¾ Acorde con el incremento en el volumen de activos,
los ingresos por leasing aumentaron 23,7% y los ingresos por cartera 20,6%. Por su parte, los gastos por intereses crecieron 22%. El mayor crecimiento de los ingresos frente a los gastos, dio como resultado un ingreso neto de intereses de $39.789 millones al cierre de diciembre de 2005, el cual reflejó un crecimiento de 44,8% en relación con el mismo mes del año anterior. No obstante, el indicador de ingreso neto de intereses sobre activos presentó una disminución de 4,71% a 4,49% durante el mismo periodo.
Gráfico 1. Histórico Cartera de crédito y Leasing
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06
0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2%
OPERACIONES DE LEASING CARTERA DE CREDITOS
¾ A febrero del 2006 los activos mostraron un
incremento anual de 50,45%, representado en un 86,4% por la cartera de leasing, la cual tuvo un incremento de 55,57% durante el mismo periodo. De igual forma, los ingresos netos intereses sumaron $ 8.880 millones con un crecimiento anual de 56,01% frente a febrero del 2005, el cual estuvo acompañado por una leve recuperación del margen neto de intereses que pasó de 0,95% a 0,99% durante el periodo de análisis.
¾ Los ingresos por inversiones presentaron una
moderada disminución al pasar de $1.261 millones en diciembre del 2004 a $1.121 millones en diciembre del 2005, mientras que a febrero del 2006 ya
1
Leasing de Bogotá S. A., Leasing Bolivar S. A., Leasing Colombia S.A.,
sumaban $279 millones con un crecimiento de 59,66% en relación con febrero del 2005.
¾ Los indicadores de rentabilidad reflejaron un
adecuado desempeño durante lo corrido del 2005 y el inicio del 2006, como se observa en la siguiente tabla:
Tabla 1. Indicadores de rentabilidad
Dic-04 Dic-05 Feb-05 Feb-06 UTILIDAD NETA 9,394,135 17,178,926 2,467,961 3,761,223
ROE 19.10% 24.75% 4.77% 5.14%
ROA 1.61% 1.94% 0.41% 0.42%
* Indicadores a febrero no anualizados.
¾ Para el periodo comprendido entre diciembre de 2004
y diciembre de 2005, el patrimonio de Leasing de Crédito presentó un crecimiento de 41,1% con un saldo de $ 69.398 millones. No obstante lo anterior y como consecuencia del significativo crecimiento de los activos de leasing, el indicador de solvencia pasó de 11,19% a 10,51% y se ubicó por debajo del promedio presentado por el grupo comparable de 10,95%, al cierre del año. A febrero del 2006, el indicador de solvencia fue de 11%.
9 Durante los últimos tres años el crecimiento en los activos de leasing ha estado acompañado por una evolución favorable de la calidad de su cartera, la relación de los contratos de leasing calificados en C, D y E por riesgo sobre el total de activos pasó de 1,09% en diciembre de 2004 a 1,08% en diciembre de 2005 y se mantuvo por encima del presentado por el sector que fue de 0,64% al cierre del año. Por su parte, los cánones vencidos sobre el total de estos por cobrar, se ubicaron en 18,32%, superior al 11,35% presentado por el segmento al mismo corte, aunque para febrero del 2006 presento una mejora al estar en 16,24% frente al de febrero del 2005 de 17,52%. Su grupo comparable presentó una relación de 10,38% en el mismo periodo.
Gráfico 2. Calidad de cartera
0% 5% 10% 15% 20% 25%
Dic-04 Dic-05 Feb-05 Feb-06
¾ A diciembre de 2005 los activos líquidos de la entidad
se mantuvieron por encima del 3,40% del total de activos, dado que la mayor parte de los recursos son colocados en cartera o en leasing.
¾ En relación con la composición de sus fuentes de
fondeo, la compañía ha realizado una reestructuración reemplazando parte de los CDTs por créditos de instituciones financieras. La participación de los primeros sobre el total pasivos pasó de 60,3% en diciembre del 2004 a 53,88% en diciembre del 2005, mientras que los segundos pasaron de 16,8% a 20,46%. Esta situación generó un mejor calce entre los activos y pasivos viéndose reflejado en el GAP de liquidez, el cual presento brechas acumuladas
positivas hasta los doce meses en el periodo analizado. Los bonos representaban el 13,85% de los pasivos al cierre del 2005.
¾ Aunque persiste la concentración de la captación en
Leasing de Crédito S.A.
Dic 05 - Feb 05
Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07 Balance
Activos
Activos Líquidos 14,396,195 26,801,705 30,103,644 12.32% 25,516,533 21,928,430 -14.06%
Cartera Neta 1,386,654 509,522 1,505,292 195.43% 851,540 547,135 -35.75%
Activos en Leasing 338,274,404 487,380,506 686,243,015 40.80% 500,733,188 778,971,700 55.57%
Daciones en Pago 184,687 72,468 9,604 -86.75% 603,456 135,728 -77.51%
Otros Activos 1,102,320 2,156,305 4,406,830 104.37% 29,933,247 30,925,019 3.31%
Total Activos 406,879,593 583,980,820 886,633,145 51.83% 599,239,286 901,543,225 50.45% Pasivos
Total Depósitos 186,684,997 322,376,348 433,823,075 34.57% 350,065,530 487,303,457 39.20%
Credito Inst Financiera 119,269,060 90,033,654 167,241,911 85.75% 77,595,550 155,962,406 100.99%
Cuentas por pagar 22,515,215 29,016,836 85,946,853 196.20% 29,045,787 49,207,341 69.41%
Otros Pasivos 4,469,455 8,370,091 17,011,161 103.24% 4,232,580 9,509,412 124.67%
Total Pasivos 369,156,726 534,804,929 817,234,838 52.81% 547,524,998 828,327,106 51.29% Patrimonio
Capital 28,942,284 37,724,177 53,945,988 43.00% 37,724,177 53,945,988 43.00%
Reservas 2,355,728 3,316,128 4,696,916 41.64% 3,316,128 4,696,916 41.64%
Superávit Vrización 3,680,093 3,100,689 1,372,184 -55.75% 3,171,124 1,428,774 -54.94%
Utilidad Retenida 0 0 0 5,034,897 9,383,219 86.36%
Utilidad Neta 5,084,614 9,394,135 17,178,926 82.87% 2,467,961 3,761,223 52.40%
Patrimonio 37,722,867 49,175,892 69,398,307 41.12% 51,714,288 73,216,120 41.58% Estado de Resultados
Ingresos por Intereses de Cartera 2,091,824 5,446,487 6,569,533 20.62% 927,322 1,668,379 79.91% Ingresos por Intereses de Inversiones 657,021 1,261,253 1,120,983 -11.12% 174,695 278,918 59.66%
Ingresos por Leasing 50,872,426 73,120,298 90,462,083 23.72% 13,994,255 18,068,992 29.12%
Otros Ingresos Operacionales 427,213 1,456 789,345 54100.63% 4,263 342,469 7932.88%
Total Ingresos Operacionales 54,048,485 79,826,582 98,941,945 23.95% 15,100,535 20,358,758 34.82%
Gastos por Intereses 24,686,854 40,168,591 48,998,442 21.98% 9,440,636 11,528,386 22.11%
Gasto Provisiones de Cartera 18,813 3,200 33,982 961.95% 7,744 915 -88.18%
Gasto otras Provisiones 3,208,510 3,912,263 4,921,298 25.79% 398,374 2,151,330 440.03%
Otros Gastos Operacionales 7,565,090 9,148,892 12,269,693 34.11% 1,549,107 2,158,114 39.31% Total Gastos Operacionales 35,479,267 53,232,946 66,223,415 24.40% 11,395,861 15,838,745 38.99% Utilidad Operacional 7,604,074 13,324,819 21,587,592 62.01% 3,845,094 4,032,838 4.88%
Ingresos no Operacionales 2,091,948 1,652,461 1,475,888 -10.69% 33,201 31,561 -4.94%
Gastos no Operacionales 1,413,388 778,088 315,280 -59.48% 527 15,448 2829.21%
Reversiones/Recuperaciones 84,272 327,974 617,313 88.22% 400,446 22,303 -94.43%
Impuestos 3,198,020 4,805,056 5,569,275 15.90% 1,409,806 287,727 -79.59%
Utilidad Neta 5,084,614 9,394,135 17,178,926 82.87% 2,467,961 3,761,223 52.40%
Indicadores
Rentabilidad Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Ingreso Neto Int/Total Activos 4.63% 4.71% 4.49% -0.22% 0.95% 0.99% 0.04%
Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) 1.86% 1.57% 1.38% -0.19% 0.26% 0.24% -0.02%
Margen Operacional 1.87% 2.28% 2.43% 0.15% 0.64% 0.45% -0.19%
Rentabilidad sobre Patrimonio 13.48% 19.10% 24.75% 5.65% 4.77% 5.14% 0.37%
Rentabilidad sobre Activos 1.25% 1.61% 1.94% 0.33% 0.41% 0.42% 0.01%
Capital Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 15.08% 18.65% 22.18% 3.53% 17.80% 18.88% 1.08%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 117.23% 115.54% 121.97% 6.43% 115.08% 115.43% 0.35%
Relación de Solvencia 11.85% 11.19% 10.51% -0.68% 11.40% 11.00% -0.40%
Calidad de Activos Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Provisiones/Cartera Vencida 120.84% 51.99% 69.41% 17.42% 58.37% 60.31% 1.94%
Cartera Vencida/Cartera Bruta 4.19% 22.75% 7.85% -14.90% 14.05% 20.04% 5.99%
Provisiones/Cartera CDE 120.84% 51.99% 69.41% 17.42% 58.37% 60.31% 1.94%
Cartera CDE / Cartera Bruta 4.19% 22.75% 7.85% -14.90% 14.05% 20.04% 5.99%
Activos Improd/Total Activos 1.42% 1.59% 1.74% 0.15% 1.55% 1.54% -0.01%
Liquidez Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Activos Líq/Total Activos 3.54% 4.59% 3.40% -1.19% 4.26% 2.43% -1.83%
Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4.21% 5.39% 4.21% -1.18% 4.98% 2.85% -2.13%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 0.43% 0.12% 0.22% 0.10% 0.18% 0.08% -0.10%
CDT/Total Pasivos 50.57% 60.28% 53.08% -7.20% 63.94% 58.83% -5.11%
Crédito Inst Fin/Total Pasivos 32.31% 16.83% 20.46% 3.63% 14.17% 18.83% 4.66%
Leasing de Crédito S.A.
Dic 05 - Feb 05
Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Balance Activos
Activos Líquidos 14,396,195 26,801,705 30,103,644 12.32% 25,516,533 21,928,430 -14.06%
Cartera Neta 1,386,654 509,522 1,505,292 195.43% 851,540 547,135 -35.75%
Activos en Leasing 338,274,404 487,380,506 686,243,015 40.80% 500,733,188 778,971,700 55.57%
Daciones en Pago 184,687 72,468 9,604 -86.75% 603,456 135,728 -77.51%
Otros Activos 1,102,320 2,156,305 4,406,830 104.37% 29,933,247 30,925,019 3.31%
Total Activos 406,879,593 583,980,820 886,633,145 51.83% 599,239,286 901,543,225 50.45%
Pasivos
Total Depósitos 186,684,997 322,376,348 433,823,075 34.57% 350,065,530 487,303,457 39.20%
Credito Inst Financiera 119,269,060 90,033,654 167,241,911 85.75% 77,595,550 155,962,406 100.99%
Cuentas por pagar 22,515,215 29,016,836 85,946,853 196.20% 29,045,787 49,207,341 69.41%
Otros Pasivos 4,469,455 8,370,091 17,011,161 103.24% 4,232,580 9,509,412 124.67%
Total Pasivos 369,156,726 534,804,929 817,234,838 52.81% 547,524,998 828,327,106 51.29%
Patrimonio
Capital 28,942,284 37,724,177 53,945,988 43.00% 37,724,177 53,945,988 43.00%
Reservas 2,355,728 3,316,128 4,696,916 41.64% 3,316,128 4,696,916 41.64%
Superávit Vrización 3,680,093 3,100,689 1,372,184 -55.75% 3,171,124 1,428,774 -54.94%
Utilidad Retenida 0 0 0 5,034,897 9,383,219 86.36%
Utilidad Neta 5,084,614 9,394,135 17,178,926 82.87% 2,467,961 3,761,223 52.40%
Patrimonio 37,722,867 49,175,892 69,398,307 41.12% 51,714,288 73,216,120 41.58%
Estado de Resultados
Ingresos por Intereses de Cartera 2,091,824 5,446,487 6,569,533 20.62% 927,322 1,668,379 79.91%
Ingresos por Intereses de Inversiones 657,021 1,261,253 1,120,983 -11.12% 174,695 278,918 59.66%
Ingresos por Leasing 50,872,426 73,120,298 90,462,083 23.72% 13,994,255 18,068,992 29.12%
Otros Ingresos Operacionales 427,213 1,456 789,345 54100.63% 4,263 342,469 7932.88%
Total Ingresos Operacionales 54,048,485 79,826,582 98,941,945 23.95% 15,100,535 20,358,758 34.82%
Gastos por Intereses 24,686,854 40,168,591 48,998,442 21.98% 9,440,636 11,528,386 22.11%
Gasto Provisiones de Cartera 18,813 3,200 33,982 961.95% 7,744 915 -88.18%
Gasto otras Provisiones 3,208,510 3,912,263 4,921,298 25.79% 398,374 2,151,330 440.03%
Otros Gastos Operacionales 7,565,090 9,148,892 12,269,693 34.11% 1,549,107 2,158,114 39.31%
Total Gastos Operacionales 35,479,267 53,232,946 66,223,415 24.40% 11,395,861 15,838,745 38.99%
Utilidad Operacional 7,604,074 13,324,819 21,587,592 62.01% 3,845,094 4,032,838 4.88%
Ingresos no Operacionales 2,091,948 1,652,461 1,475,888 -10.69% 33,201 31,561 -4.94%
Gastos no Operacionales 1,413,388 778,088 315,280 -59.48% 527 15,448 2829.21%
Reversiones/Recuperaciones 84,272 327,974 617,313 88.22% 400,446 22,303 -94.43%
Impuestos 3,198,020 4,805,056 5,569,275 15.90% 1,409,806 287,727 -79.59%
Utilidad Neta 5,084,614 9,394,135 17,178,926 82.87% 2,467,961 3,761,223 52.40%
Indicadores
Rentabilidad Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Ingreso Neto Int/Total Activos 4.63% 4.71% 4.49% -0.22% 0.95% 0.99% 0.04%
Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) 1.86% 1.57% 1.38% -0.19% 0.26% 0.24% -0.02%
Margen Operacional 1.87% 2.28% 2.43% 0.15% 0.64% 0.45% -0.19%
Rentabilidad sobre Patrimonio 13.48% 19.10% 24.75% 5.65% 4.77% 5.14% 0.37%
Rentabilidad sobre Activos 1.25% 1.61% 1.94% 0.33% 0.41% 0.42% 0.01%
Capital Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 15.08% 18.65% 22.18% 3.53% 17.80% 18.88% 1.08%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 117.23% 115.54% 121.97% 6.43% 115.08% 115.43% 0.35%
Relación de Solvencia 11.85% 11.19% 10.51% -0.68% 11.40% 11.00% -0.40%
Calidad de Activos Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Provisiones/Cartera Vencida 120.84% 51.99% 69.41% 17.42% 58.37% 60.31% 1.94%
Cartera Vencida/Cartera Bruta 4.19% 22.75% 7.85% -14.90% 14.05% 20.04% 5.99%
Provisiones/Cartera CDE 120.84% 51.99% 69.41% 17.42% 58.37% 60.31% 1.94%
Cartera CDE / Cartera Bruta 4.19% 22.75% 7.85% -14.90% 14.05% 20.04% 5.99%
Activos Improd/Total Activos 1.42% 1.59% 1.74% 0.15% 1.55% 1.54% -0.01%
Liquidez Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic 05/ Dic 04 Feb-05 Feb-06 Feb 06/Feb07
Activos Líq/Total Activos 3.54% 4.59% 3.40% -1.19% 4.26% 2.43% -1.83%
Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4.21% 5.39% 4.21% -1.18% 4.98% 2.85% -2.13%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 0.43% 0.12% 0.22% 0.10% 0.18% 0.08% -0.10%
CDT/Total Pasivos 50.57% 60.28% 53.08% -7.20% 63.94% 58.83% -5.11%
Crédito Inst Fin/Total Pasivos 32.31% 16.83% 20.46% 3.63% 14.17% 18.83% 4.66%
