REVISIÓN EXTRAORDINARIA EMISOR Deuda de Largo Plazo AA+ CreditWatch Negativo

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Camilo de Francisco Valenzuela

Comité Técnico: 18 de marzo de 2010

Acta No: 237

INVERSORA PICHINCHA S.A.

Compañía de Financiamiento

BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN EXTRAORDINARIA

EMISOR Deuda de Largo Plazo

AA+ CreditWatch Negativo

Deuda de Corto Plazo

BRC1+ Millones de pesos a 31/12/2009

Activos totales: $1.224.003; Pasivo: $1.061.769; Patrimonio: 162.233; Utilidad Operacional: $14.082;

Utilidad Neta: $7.597

Historia de la calificación:

Revisión Periódica: 11/2009: AA+ CWD ; BRC1+ Revisión Periódica:11/2008: AA+ ; BRC1+ Calificación Inicial: 12/1998: A+ ; BRC2+

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007, 2008 y no auditados a diciembre de 2009.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en

revisión extraordinaria mantuvo la calificación de

Deuda de Largo Plazo en AA+ y otorgó CreditWatch Negativo modificando el anterior que se encontraba en CreditWatch en Desarrollo,y mantuvo la calificación de deuda de Corto Plazo en BRC1+ a Inversora Pichincha S.A. Compañía de Financiamiento.

En noviembre de 2009, BRC asignó CreditWatch en Desarrollo a la calificación de Inversora Pichincha fundamentado en dos aspectos principales, el primero el proceso de venta de la Compañía por parte de AIG1_al

Banco Pichincha2_{y el segundo, la expectativa de una}

mejora sustancial en el corto plazo de los indicadores de calidad de cartera y leasing por vencimiento y por riesgo.

Una calificación aparece en la lista de CreditWatch Negativo cuando un evento o desviación de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra indicando que la calificación puede bajar o mantenerse, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación.

La Superintendencia Financiera de Colombia y la Superintendencia de Bancos y Seguros de la República del Ecuador aprobaron la venta de la compañía por parte de AIG a Banco Pichincha, no obstante, aún están pendientes algunos trámites contractuales entre las entidades financieras para el perfeccionamiento de dicha transacción. Una vez se concrete esta operación BRC continuará analizando la incidencia que tendrá la misma en la calidad del apoyo que

1_{AIG Consumer Finance Group Inc.}

recibirá la Compañía por parte de su nuevo accionista mayoritario en el futuro.

En cuanto al segundo elemento, pese a que se ha observado una importante mejora del indicador de calidad de cartera y leasing por riesgo, el indicador por C, D y E no evidencia un progreso significativo requiriendo una mayor consolidación de la gestión de cartera. En efecto, mientras que el primero presentó una disminución cercana a los 281pb, pasando de 8,35% en diciembre del 2008 a 5,54% en diciembre del 2009, el segundo solo ha disminuido aproximadamente 35pb, pasando de 6,59% a 6,25% durante el mismo período de estudio.

Adicionalmente, es preciso anotar que el progreso registrado por los indicadores de calidad de cartera y leasing si bien se atribuyen en parte a una mejora en las cosechas de créditos más recientes, también se encuentra estrechamente ligado con un mayor nivel de castigos realizados por la entidad. El monto de los castigos de cartera aumentó 91,38% pasando de $64.608 millones a diciembre del 2008 a un nivel de $123.643 millones a diciembre de 2009 lo que a su vez incidió en el crecimiento del indicador de calidad de cartera con castigos que pasó de 15,19% a 17,68% ubicándose en un nivel mayor que el observado en el Peer Group 13,77% y el sector 17,28%.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

Tabla No. 1 Evolución indicador de calidad de cartera con y sin castigos

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC

En el gráfico No.1 se puede observar como el indicador de calidad de cartera y leasing por vencimiento y riesgo presenta una mejora importante entre diciembre y noviembre del 2009, no obstante en gran medida se explica por el efecto del incremento del monto de los castigos de cartera que se realizó durante estos meses. Así mismo, se evidencia como la brecha entre el indicador con castigos y el indicador por vencimiento y riesgo ha mantenido una tendencia creciente durante el último año. (Ver tabla No.1)

Gráfica No. 1 Evolución monto cartera vencida y castigos (eje derecho) y evolución indicador de calidad de cartera y leasing por riesgo y CDE con y sin castigos (eje izquierdo)

0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000

0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00% 20,00%

d

ic

-06

m

ay

-08

o

ct

-09

Monto Castigos de Cartera Monto Cartera Vencidad

Indicador de Calidad de Cartera y Leasing con Castigos Indicador de Calidad de Cartera y Leasing Vencida* Indicador de Calidad de Cartera y Leasing CDE*

* Sin castigos

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia S.A. Gráficas BRC

Un factor que ha contribuido con la mitigación de los riesgos crediticios de la entidad es la atomización que presenta su portafolio de créditos, el cual exhibe una mayor diversificación en diferentes líneas de crédito que el sector y el grupo comparable que concentran una porción importante de su portafolio en créditos de vehículos.

Pese a lo anterior la incidencia del deterioro presentado en los desembolsos hechos al sector transportador ha conducido a que la cartera de créditos y leasing comercial, que concentra una importante porción de créditos de vehículos, mantenga indicadores de calidad por vencimiento y nivel de riesgo más altos que los evidenciados por su Peer Group, aunque menores que los del sector. Este desempeño contrasta con el hecho de que

el 66,52% del total del portafolio de créditos y leasing de la compañía está conformado por el segmento de consumo, el cual presenta mejores indicadores de calidad que la línea comercial así como ante su grupo comparable y la industria como se ve en la tabla No. 2.

Tabla No. 2 Indicadores de calidad del activo por líneas de negocios

Constituye un reto para la Compañía lograr que los avances alcanzados en materia de calidad de su portafolio de créditos estén sustentados no solo en los castigos de cartera que efectúa regularmente, también mediante la consolidación de los ajustes que la entidad ha venido realizando en sus políticas de otorgamiento y en sus

scoring, igualmente en la medida en que se requiera efectuar nuevos ajustes a los esquemas de originación con el propósito de mitigar la exposición de su portafolio a riesgos crediticios en el futuro.

Los castigos de cartera realizados durante el último año han impactado en mayor grado la calidad de la cartera vencida y no han tenido una incidencia notable en la calidad de cartera por nivel de riesgo CDE, adicionalmente, se observa una presión sobre los indicadores de rentabilidad de la entidad que le ha impedido alcanzar mejores niveles de retorno.

Aunque Inversora Pichincha ajusta sus políticas de provisiones a los modelos de referencia establecidos por la Superintendencia Financiera de Colombia, es una oportunidad de mejora para la Compañía lograr que sus indicadores de cobertura, especialmente CDE, alcancen la paridad con los evidenciados por el sector y el grupo comparable. Si bien los indicadores de cubrimiento por vencimiento aumentaron entre el 2008 y el 2009, derivado del incremento de los castigos de cartera que redujeron el monto de la cartera vencida, el nivel de cubrimiento aun se encuentra por debajo de lo registrado por sus paresy el agregado de las Compañía de Financiamiento Tradicionales.

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las provisiones clasificadas en C, D y E como se aprecia en la tabla No. 3

Tabla No. 3 Indicadores de cubrimiento

De otra parte la compañía cuenta con una adecuada atomización de su cartera en la cual sus 25 mayores deudores constituyen el 4,16% de la cartera total incluyendo leasing, clasificados en un su mayoría3_{en la}

categoría A de riesgo crediticio

Debido a la incidencia de varios factores entre estos un menor dinamismo en la colocación de créditos por una mayor reserva en el otorgamiento, un alto endeudamiento de los prestatarios, desempleo creciente y la disminución de las tasas de interés, los ingresos por intereses del agregado del sistema así como de la Compañía han registrado una reducción en el último año. Sin embargo, se observa que Inversora Pichincha presenta un mejor desempeño en este rubro, al registrar un crecimiento marginal del 0,2%%, entre diciembre del 2008 y 2009, frente al descenso observado por el Peer Group 1,74% y en el agregado del sector 10,40% lo que evidencia una consistente capacidad de generación de ingresos soportada en una mayor diversificación de sus líneas de negocios.

El margen neto de intereses registró una tasa de crecimiento del 8,0% superior a lo evidenciado por el grupo de pares (5,63%) y el sector (3,70%), incidido por el decrecimiento que presentaron los gastos de intereses (7,20%) el cual fue jalonado por la baja en las tasas de interés. Se espera que cuando se revierta la actual tendencia de disminución de tasas, los gastos por este concepto sean gestionados adecuadamente a fin de mantener apropiados márgenes.

El deterioro en los índices de calidad que presenta el portafolio de créditos y leasing de Inversora Pichincha ha generado un mayor gasto de provisiones que ha conducido a una reducción de la utilidad neta del 16,68% entre diciembre del 2008 y 2009 ubicándose en $7.597 millones.

3_{El 84% de los 25 mayores deudores está clasificado en categoría A, el}

12% en categoría B y solo uno de estos en categoría E.

Lo anterior si bien refleja la capacidad de la Compañía para asumir un incremento en las provisiones así como de los castigos de cartera sin incurrir en pérdidas, se evidencia que los indicadores de rendimiento sobre el patrimonio y los activos han disminuido a causa de la presión que estas erogaciones ha ocasionado, así mismo, éstos indicadores han alcanzado niveles notablemente inferiores que los de su Peer Group, aunque superiores a los del sector.

Tabla No. 4 Indicadores de rentabilidad

Teniendo presente que el control del deterioro de la calidad del portafolio de créditos y leasing se ha fundamentado en las medidas anteriormente descritas, la Calificadora prevé que continuar con este tipo de disposiciones tendrá un impacto negativo en la utilidad neta de la Compañía así como en los retornos sobre patrimonio y activos, los cuales se anticipa permanecerán inferiores a los presentados por sus pares y el sector.

Por otra parte, de manera favorable el patrimonio de la Compañía aumentó 35,29% entre diciembre del 2008 y 2009 alcanzando un monto de $162.233 millones explicado principalmente por la capitalización efectuada por US$15 millones. En su momento esta capitalización fue ponderada positivamente debido a que reflejaba el apoyo ofrecido por su accionista mayoritario, en tal sentido, se espera que Banco Pichincha mantenga la misma postura con el fin de brindar soporte de capital a la Compañía en caso de ser requerido, de igual forma, se tendrá en cuenta que los acontecimiento políticos entre Colombia y Ecuador no limiten la capacidad de hacer efectivo dicho apoyo.

Pese a que esta capitalización permitió incrementar el patrimonio y a su vez el indicador de solvencia de la entidad, este todavía se encuentra en niveles inferiores que los registrados por el Peer Group aunque supera los registrados por el agregado de su sector. No obstante, si se computara el 100% de las utilidades del 2009 la relación de solvencia mostraría un aumento4_.

4_{De acuerdo con cálculos de la entidad a diciembre del 2009, con la}

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Si bien la expectativa de la Compañía está orientada hacia el mantenimiento de niveles de solvencia similares a los actualmente observados, el cumplimiento de esta meta se encuentra sujeto entre otros aspectos al manejo adecuado de sus utilidades y la proporción que de éstas sean capitalizadas, así como por la incidencia del riesgo de crédito y de mercado en el patrimonio técnico de la entidad, por lo que BRC continuará monitoreando la evolución de este indicador.

Tabla No. 5 Indicadores de capital

La principal fuente de fondeo de la entidad son los CDT’s que a diciembre del 2009 representan el 64,81% sobre el total de los pasivos. El canal de captación de CDT´s está conformado por la red de oficinas que participa con el 90,35% de los depósitos y los canales de tesorería con el 9,65%, lo cual permite evidenciar una adecuada dispersión y atomización de los depósitos.

La estructura de depósitos presenta una alta concentración en instrumentos menores a un año, que representan el 85,52% del total de los depósitos, sin embargo, este aspecto es mitigado con el adecuado índice de renovación de CDT´s que presenta la entidad, el cual registró un indicador promedio durante el 2009 de 80,80% lo que a su vez indica la estabilidad y fidelidad de sus clientes, los cuales en su mayoría son personas naturales.

El IRL muestra algunas presiones debido a la estacionalidad que tienen los desembolsos de créditos educativos por la influencia de la época de pago de matrículas universitarias (Diciembre, Enero y Junio). No obstante, aún en escenarios de estrés como: la reducción en la renovación de CDT’s y la disminución de los depósitos, se observa la capacidad de la misma de afrontar tensiones de liquidez del mercado, sin embargo, se hará un seguimiento al IRL durante el presente año con el fin de analizar su evolución.

Gráfica No. 2 Evolución del IRL de 1 a 7 días

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000

Fuente: Inversora Pichincha. Gráficas BRC

Los activos líquidos de la compañía aumentaron entre diciembre del 2008 y 2009 122,91% por el incremento que presentó el disponible (90,03%) durante el mismo período de análisis. Este comportamiento se explica por el aumento de los depósitos en otras entidades financieras lo que es atribuido al margen de liquidez que le ha brindado a la Compañía el mayor crecimiento que han registrado las captaciones (8,50%) frente a las colocaciones (0,22%), con lo cual rubro del disponible alcanzó los $93.036 millones.

Lo anterior fue determinante para que la relación activos líquidos sobre el total de activos mostrara un importante avance al pasar de 5,04% en diciembre del 2008 a 9,31% en diciembre del 2009 con lo que si bien se ubica en un nivel marginalmente inferior que el registrado por sus pares y el sector, como se observa en la tabla No. 6, refleja los avances que en materia de liquidez ha alcanzado la compañía durante el último año.

Al cierre del 2009, el portafolio de inversiones de la Compañía mantuvo una estructura muy similar a lo registrado un año atrás, aunqueen cuanto a tamaño se registró un aumento del 57,74% alcanzando los $55.112 millones. Este portafolio está concentrado principalmente (60,36%) en inversiones hasta el vencimiento5_{de los}

cuales alrededor de $26.528 millones vencen en 2010 lo cual mitiga en parte los riesgos de mercado del portafolio. Por su parte, las inversiones negociables y disponibles para la venta representan el 39,64% sobre el total del portafolio y se destaca que el mayor crecimiento del portafolio total se presentó en este tipo de inversiones.

Lo anterior ratifica el hecho de que el perfil de las inversiones de la compañía es conservador, por lo que la gestión de tesorería está enfocada hacia la gestión de la liquidez lo que a su vez contribuye con la mitigación de los riesgo de mercado por no ser un portafolio especulativo.

Tabla No. 6 Indicadores de liquidez

5_{Las inversiones hasta el vencimiento están compuestas por TDA y}

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en 2. ESTADOS FINANCIEROS

BRC INVESTOR SERVICES S. A . SOCIEDA D CA LIFICA DORA DE VA LORES -INVERSORA PICHINCHA S.A .

(Cifras en miles de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL 31-dic-06 31-dic-07 31-dic-08 31-dic-09 Var % Dic07-Dic08

Var %

Dic08-Dic09 dic-08 dic-09

DISPONIBLE 50.574.051 63.583.658 48.957.060 93.035.520 -23,0% 90,0% 4,27% 7,60%

INVERSIONES 54.538.500 29.423.251 34.938.850 55.111.860 18,7% 57,7% 3,05% 4,50%

CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 640.554.560 888.348.332 1.005.636.610 1.007.884.910 13,2% 0,22% 87,72% 82,34%

CARTERA DE CREDITOS 490.391.430 630.853.439 754.929.280 771.000.620 19,7% 2,1% 65,85% 62,99%

Cartera comercial 153.686.570 182.890.071 199.489.100 202.187.180 9,1% 1,4% 17,40% 16,52%

Cartera de Consumo 352.746.400 476.177.732,44 601.450.830 611.433.770 26,3% 1,7% 52,47% 49,95%

Cartera Microcredito 85.790 12.553 1.280 - -89,8% -100,0% 0,00%

Provisiones de Cartera de creditos 16.127.330 28.226.918 46.011.930 42.620.330 63,0% -7,4% 4,01% 3,48%

OPERACIONES DE LEASING 150.163.130 257.494.893 250.707.330 236.884.290 -2,6% -5,5% 21,87% 19,35%

Leasing comercial 83.316.180 157.119.813 173.134.550 152.478.570 10,2% -11,9% 15,10% 12,46%

Leasing de consumo 70.060.090 110.509.818 89.536.470 95.230.800 -19,0% 6,4% 7,81% 7,78%

Leasing Microcredito - - - -

Provisiones Leasing 3.213.140 10.134.738 11.963.690 10.825.080 18,0% -9,5% 1,04% 0,88%

OTROS ACTIVOS 35.274.950 41.577.081 56.823.470 67.970.240 36,7% 19,6% 4,96% 5,55%

Cuentas por cobrar 11.901.400 18.624.480 25.898.590 20.942.540 39,1% -19,1% 2,26% 1,71%

Activos Diferidos 7.134.360 3.935.095 881.020 442.740 -77,6% -49,7% 0,08% 0,04%

Bienes de Uso Propio y Otros Activos 14.446.160 15.211.652 24.042.110 39.369.360 58,1% 63,8% 2,10% 3,22%

ACTIVOS 780.941.780 1.022.932.322 1.146.355.990 1.224.002.510 12,1% 6,8% 100,00% 100,00%

Depositos y Exigibilidades 443.150.420 551.844.958 634.211.600 688.122.860 14,9% 8,5% 55,32% 56,22%

Cuenta Corriente - - - -

Ahorro - - - -

CDT 442.544.440 551.400.199 634.211.600 688.122.850 15,0% 8,50% 55,32% 56,22%

CDAT - - - -

Otros 605.980 444.759 - 10 -100,0%

Creditos con otras Instituciones Financieras 230.307.980 317.222.666 292.912.280 293.456.910 -7,7% 0,2% 25,55% 23,98%

Titulos de Deuda 5.711.010 - 5.711.010 5.711.010 0,0% 0,50% 0,47%

OTROS PASIVOS 44.222.650 44.382.471 93.602.190 74.478.510 110,9% -20,4% 8,17% 6,08%

PASIVOS 723.392.060 913.450.095 1.026.437.080 1.061.769.290 12,4% 3,4% 89,54% 86,75%

Capital Social 19.543.380 33.569.601 33.569.600 43.039.980 0,0% 28,2% 2,93% 3,52%

Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 24.357.260 61.517.141 70.137.800 103.670.520 14,0% 47,8% 6,12% 8,47%

Superavit 4.615.880 5.774.826 7.093.450 7.925.310 22,8% 11,7% 0,62% 0,65%

Resultado del Ejercicio 9.033.190 8.620.659 9.118.100 7.597.450 5,8% -16,7% 0,80% 0,62%

PATRIMONIO 57.549.710 109.482.227 119.918.950 162.233.260 9,5% 35,29% 10,46% 13,25%

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 31-dic-06 31-dic-07 31-dic-08 31-dic-09 Var % Dic07-Dic08

Var %

Dic08-Dic09 dic-08 dic-09

Cartera Comercial Productiva. 11.134.840 10.779.292 11.256.980 10.473.030 4,4% -7,0% 5,56% 5,16%

Cartera de Consumo Productiva. 50.132.550 80.826.543 118.093.910 124.665.490 46,1% 5,6% 58,30% 61,40%

Cartera Microcredito Productiva. - - - -

Cartera de Vivienda. - - - -

Leasing Comercial. 12.346.060 21.148.893 32.235.680 29.196.540 52,4% -9,4% 15,91% 14,38%

Leasing consumo. 4.179.580 7.959.091 11.299.780 11.636.360 42,0% 3,0% 5,58% 5,73%

Tarjeta de Credito Productiva 473.770 437.360 474.600 413.620 8,5% -12,8% 0,23% 0,20%

Sobregiros Productiva - - - -

Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) 9.327.120 17.383.837 22.308.100 20.405.690 28,3% -8,5% 11,01% 10,05%

Repos interbancarios. 78.810 296.165 1.205.440 997.850 307,0% -17,2% 0,60% 0,49%

Operaciones de Descuento y Factoring 1.472.400 1.937.494 2.069.970 3.159.230 6,8% 52,6% 1,02% 1,56%

Depositos en Otras Entidades Financieras y BR. 1.678.020 3.293.124 3.619.420 2.077.400 9,9% -42,6% 1,79% 1,02%

INGRESOS INTERESES 90.823.150 144.061.800 202.563.880 203.025.210 40,6% 0,2% 100,00% 100,00%

Intereses por Mora 1.565.280 2.073.745 3.029.710 3.476.510 46,1% 14,7% 1,50% 1,71%

Depositos y Exigibilidades 32.721.040 42.758.527 65.008.810 65.104.940 52,0% 0,1% 32,09% 32,07%

Credito Otras Instituciones de Credito 9.256.380 26.109.388 36.666.390 29.360.950 40,4% -19,9% 18,10% 14,46%

Titulos de deuda. 2.110 433.887 523.800 382.770 20,7% -26,9% 0,26% 0,19%

Otros. 250 36 3.350 40 9312,8% -98,8% 0,00%

GASTO DE INTERESES 41.979.780 69.301.838 102.202.350 94.848.700 47,5% -7,20% 50,45% 46,72%

MARGEN NETO DE INTERESES 50.408.650 76.833.708 103.391.240 111.653.020 34,6% 8,0% 51,04% 54,99% INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE

INTERESES

12.706.150 54.155.714 15.529.270 14.462.510 -71,3% -6,9% 7,67% 7,12%

Valorizacion de Inversiones 949.730 1.819.429 2.536.530 2.575.890 39,4% 1,6% 1,25% 1,27%

Ingresos venta, Dividendo Inversiones 1.755.820 1.289.036 14.290 18.680 -98,9% 30,7% 0,01% 0,01%

Servicios Financieros 4.710.500 6.063.202 8.370.380 10.505.200 38,1% 25,5% 4,13% 5,17%

Utilidad en Venta de Cartera - - - -

Divisas 3.941.040 10.631.888 3.112.090 35.210 -70,7% 1,54% 0,02%

Derivados 1.160.110 33.889.214 411.990 - -98,8% -100,0% 0,20%

GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 10.334.670 51.094.978 10.562.950 5.409.140 -79,3% -48,8% 5,21% 2,66%

Valoracion inversiones 686.640 - - -

Egresos Venta Dividendos Inversiones 881.840 62.184 4.520 - -92,7% -100,0% 0,00%

Servicios Financieros. 5.543.700 7.865.324 7.298.460 5.361.990 -7,2% -26,5% 3,60% 2,64%

Divisas. 3.068.020 8.806.248 2.852.680 47.040 -67,6% -98,4% 1,41% 0,02%

Derivados. 154.470 34.361.222 407.290 110 -98,8% -100,0% 0,20%

Leasing - - - -

MARGEN FINANCIERO BRUTO 52.780.130 79.894.444 108.357.560 120.706.390 35,6% 11,4% 53,49% 59,45%

COSTOS ADMINISTRATIVOS 29.537.960 35.336.709 43.894.190 47.260.350 24,2% 7,7% 21,67% 23,28%

Personal y Honorarios 12.946.080 15.877.451 18.631.350 22.827.700 17,3% 22,5% 9,20% 11,24%

Costos Indirectos 16.591.880 19.459.258 25.208.390 24.379.330 29,5% -3,3% 12,44% 12,01%

PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 9.251.690 26.488.829 45.975.210 55.412.720 73,6% 20,5% 22,70% 27,29%

Provisiones 16.725.930 36.338.932 72.486.380 92.801.510 99,5% 28,0% 35,78% 45,71%

Recuperacion Gnerales 7.474.240 9.850.103 26.511.170 37.388.790 169,1% 41,0% 13,09% 18,42%

MARGEN OPERACIONAL 13.990.480 18.068.906 18.488.160 18.033.320 2,3% 2,5% 9,13% 8,88%

Depreciacion y Amortizaciones 3.176.090 5.778.594 4.417.020 3.951.630 -23,6% -10,5% 2,18% 1,95%

MARGEN OPERACIONAL NETO 10.814.390 12.290.312 14.071.140 14.081.690 14,5% -0,1% 6,95% 6,94%

Ajustes por Inflación - - - -

Cuentas No operacionales 988.760 1.066.694 892.940 -527.070 -16,3% -159,0% 0,44%

GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 11.803.150 13.357.006 14.964.080 13.554.620 12,0% 9,4% 7,39% 6,68%

Impuestos 2.770.000 4.736.347 5.846.000 5.957.130 23,4% 1,9% 2,89% 2,93%

GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 9.033.150 8.620.659 9.118.080 7.597.490 5,8% -16,68% 4,50% 3,74%

ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL

(6)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES

-INVERSORA PICHINCHA S.A.

(Cifras en miles de pesos colombianos)

dic-08 dic-09 dic-08 dic-09

Ing neto Int / Activos 11,83% 14,29% 16,53% 16,87% 17,37% 16,86% 17,28% 17,13%

Ing neto Int / Activos Productivos 12,75% 15,57% 19,28% 20,15% 18,90% 18,30% 19,41% 18,89%

Gastos op / Activos 4,54% 4,48% 4,34% 4,67% 4,35% 4,59% 6,66% 8,32%

Gtos Provisiones / Activos 2,14% 3,55% 5,86% 7,58% 4,84% 4,90% 6,05% 7,97%

Margen operacional 1,38% 1,20% 1,21% 1,15% 1,82% 1,89% 1,37% 0,63%

ROE 15,70% 7,87% 7,78% 4,68% 10,25% 8,32% 7,88% 0,92%

ROA 1,16% 0,84% 0,83% 0,62% 1,22% 1,19% 0,91% 0,13%

Activos Prod / Pasivos con Costo 105,76% 107,99% 109,18% 110,14% 112,71% 115,30% 107,44% 112,54%

Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 90,58% 61,47% 48,08% 43,00% 34,41% 31,41% 64,68% 52,17%

Relación de Solvencia 13,22% 13,30% 15,35% 14,75% 16,18% 15,34% 13,01% 13,83%

Activos Liquidos / Total Activos 8,63% 6,62% 5,04% 9,31% 6,59% 10,11% 9,99% 11,37%

Activos Liquid / Depositos y exigib 15,20% 12,27% 8,55% 16,56% 12,12% 18,47% 16,51% 18,42%

Cuentas Corr / Total Pasivo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

CDT´s / Total pasivo 61,18% 60,36% 66,00% 64,81% 61,78% 63,74% 68,06% 71,10%

Cuenta de ahorros / Total Pasivo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03% 0,17% 13,05% 0,62%

Repos+interbanc / Tot Pasivos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,23% 0,05%

Cartera+Leasing/Depositos y Exigib 148,91% 167,93% 155,85% 154,24% 167,27% 159,94% 146,78% 144,51%

Credito Inst Finan / Total Pasivos 31,84% 34,73% 27,31% 27,64% 23,99% 25,71% 21,67% 18,07%

Bonos / Total Pasivos 0,79% 0,00% 0,57% 0,54% 6,80% 3,67% 3,60% 3,86%

Por Vencimientos

Calidad de Cartera y Leasing 2,87% 3,88% 8,35% 5,54% 7,40% 5,89% 8,75% 8,17%

Cubrimiento de Cartera y Leasing 102,16% 106,62% 64,90% 90,97% 71,80% 94,98% 77,75% 109,39%

Calidad de la cartera de Creditos 3,33% 4,49% 8,34% 5,17% 7,48% 5,45% 8,86% 8,14%

Cubrimiento de Cartera 95,70% 95,40% 67,01% 101,31% 71,53% 98,00% 79,07% 113,69%

Calidad Leasing 1,36% 2,39% 8,35% 6,73% 7,25% 6,77% 8,19% 8,33%

Cubrimiento de Leasing 154,41% 158,58% 58,25% 64,89% 72,33% 90,09% 70,20% 85,09%

Calidad de Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 2,05% 3,10% 9,61% 7,09% 8,07% 6,78% 9,09% 9,46%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial por 81,13% 149,89% 61,56% 76,69% 77,94% 100,34% 72,28% 91,92%

Calidad de Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 3,33% 4,34% 7,67% 4,76% 7,01% 5,42% 8,53% 7,16%

Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos

62,54% 65,67% 66,79% 101,65% 71,57% 94,07% 83,45% 129,73%

Por Nivel de Riesgo

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 1,70% 3,03% 6,59% 6,25% 5,22% 5,28% 7,72% 9,18%

Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 63,20% 43,95% 40,37% 34,66% 42,21% 40,15% 48,92% 57,76%

Cartera C,D y E / Cartera Bruta 2,05% 3,41% 6,96% 5,91% 5,79% 5,28% 3,62% 9,23%

Cobertura de Cartera C,D y E 64,82% 45,46% 41,94% 38,13% 42,81% 41,70% 111,40% 61,05%

Leasing C,D y E / Leasing Bruto 0,54% 2,11% 5,47% 7,37% 4,18% 5,20% 5,86% 9,19%

Cubrimiento de Leasing C,D y E 42,90% 37,94% 34,28% 25,50% 40,65% 36,20% 40,56% 36,57%

Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 1,41% 2,54% 5,64% 7,49% 4,18% 5,34% 7,54% 10,35%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 54,47% 40,60% 32,96% 28,25% 37,14% 32,65% 42,33% 50,06%

Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 1,86% 3,32% 7,11% 5,63% 5,85% 5,22% 8,11% 8,43%

Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E n/a 45,43% 40,94% 38,94% 44,36% 43,52% 54,33% 64,85%

CALIDAD DEL ACTIVO LIQUIDEZ

PEER SECTOR

RENTABILIDAD

CAPITAL

dic-09

(7)

CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta _{categoría en grados de inversión.}

AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar _{oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones} calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital _{e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos} internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e _{intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como} externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de _{incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo,} existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor _{probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso}

podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para _{afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.}

CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que _{por lo tanto contarían con menos protección.}

D Incumplimiento.

(8)

CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses.

Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte.

La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:

Grados de inversión:

BRC 1+ Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto _{del capital como de los intereses, es sumamente alta.}

BRC 1 Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el _{capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en}

comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

BRC 2+ Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en _{relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones}

calificadas en 1.

BRC 2 Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e _{intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto}

internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas.

BRC 3 Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que _{aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como}

externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses.