Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA SUPERIOR
Comité Técnico: 5 de mayo de 2016
Acta número: 942
Contactos:
Diana María Serna Giraldo
Leonardo Abril Blanco
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR
Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA/2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad diaria Neta:
COP1.424.688 millones 4,41% promedio semestral.
Revisión periódica Jun./15: Revisión periódica Jun./14: Calificación inicial Jun./06:
‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2+’, ‘BRC 1’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Superior.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016 (en adelante el semestre de análisis), el Fondo de Inversión Colectiva Superior (en adelante Superior) invirtió 99,96% promedio de los recursos en instrumentos de establecimientos de crédito con calificación ‘AAA’ en escala local (gráfico 4 de la ficha técnica). Dicha composición indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.
• En el semestre de análisis, Superior presentó concentraciones por emisor inferiores a 10,49% del valor de su portafolio (tabla 2 de la ficha técnica), lo cual le permite conservar una baja exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los emisores de los títulos que lo componen.
• Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, Superior no realizó este tipo de operaciones.
III. RIESGO DE MERCADO
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, el incremento de las inversiones vista influyó para que el indicador de duración de 166 días fuera inferior al registrado en igual periodo de 2015 de 237 días (tabla 4 de la ficha técnica). De acuerdo con la expectativa del administrador de que la tasa de referencia local se estabilice a partir del segundo semestre de 2016, la duración de Superior podría incrementar, sin embargo, se mantendría inferior a los 365 días.
• Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Superior de 4,41% E. A. fue superior a la de 3,87% de igual periodo de un año atrás, pero inferior a la de 4,73% registrada por su grupo de pares (tabla 1 de la ficha técnica). La volatilidad de los rendimientos (medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de la rentabilidad del portafolio) de 3,54% fue superior a la de 2,28% registrada entre octubre de 2014 y marzo de 2015, con lo que la relación riesgo retorno aumentó a 80,21% de 58,9%, desfavorable frente a 54,45% del grupo comparable (tabla 1 de la ficha técnica).
• De acuerdo con el administrador, la mayor variabilidad de la rentabilidad derivó del rápido ajuste de precios que realizó su proveedor de precios por el aumento de las tasas de renta fija. Si bien la relación riesgo retorno continúa en línea con la actual calificación de riesgo de mercado, daremos seguimiento a su retorno a la observada en las pasadas revisiones de calificación.
• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, el fondo contó con un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento inferior a 30 días) de 38,54%, superior al promedio del registrado entre octubre de 2014 y marzo de 2015 de 29,38%, el cual fue suficiente para cubrir el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor total) de 3,10% del valor del fondo. Las participaciones promedio de los aportes del principal y de los veinte mayores inversionistas permanecieron estables respecto a las de igual periodo de un año atrás (tabla 3 de la ficha técnica).
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
• El administrador de Superior, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 3 de mayo de 2016.
• La administración de los fondos de inversión colectiva de renta fija cuenta con un nuevo gerente, quien tiene una trayectoria de 10 años en la gestión de portafolios en la fiduciaria. Consideramos adecuada su experiencia para el volumen de recursos administrados en estos vehículos de inversión.
• La fiduciaria cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. En nuestra opinión estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la fiduciaria.
• La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que administra la fiduciaria, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado.
medición interno que cuenta con límites de en valor absoluto, los cuales no presentaron incumplimientos durante el último año.
• Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda a la junta directiva de la fiduciaria las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación.
• Durante 2015, la fiduciaria implementó la nueva metodología de medición de riesgo de liquidez (circular 003 de 2015 de la SFC) para los fondos de inversión colectiva cuyos límites han tenido cumplimiento efectivo.
• La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo. La fiduciaria y el banco trabajan para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual.
• Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades, lo que en nuestra opinión,
contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo.
• Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar los recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada, la cual cuenta con metas y procedimientos que mitigan la
presencia de conflictos de interés.
• Actualmente la fiduciaria trabaja en la sofisticación de herramientas, para que los inversionistas de sus fondos de inversión colectiva puedan acceder y realizar transacciones desde cualquier dispositivo y en cualquier momento, aspecto que calificamos como positivo y que contribuirá al mantenimiento de los recursos administrados.
V. CONTINGENCIAS
El Fondo de Inversión Colectiva Superior no tiene procesos legales en contra relacionados con su gestión.
Fiduciaria Davivienda enfrenta procesos relacionados con la administración de fideicomisos por eventos
ocurridos en años anteriores al 2012, los cuales no ponen en riesgo su estabilidad patrimonial.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad
la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los
requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Contactos: Administrada por:
Diana María Serna Giraldo Clase (plazo de aportes):
Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: ‘F AAA’
Riesgo de Mercado: ‘2’
Riesgo Administrativo y Operacional: ’BRC 1+’
Valor en millones al: $ 1.424.688
Máximo Retiro Semestral /1 3,1%
Crecimiento Anual del fondo -0,2%
Crecimiento Semestral del fondo -3,4%
Volatilidad Anual del Valor del fondo /2 0,8%
Volatilidad Semestral del Valor del fondo /2 0,9%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
FIC CALIFICADO Trimestre Emisor oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 Total
Rentabilidad 5,64% Primero 9,5% 9,8% 10,0% 9,5% 12,0% 12,1% 10,5%
Desviación Estándar 2,05% Segundo 9,3% 10,2% 10,1% 8,6% 7,1% 7,8% 8,8%
Coeficiente de Variacion 36,40% Tercero 6,6% 8,8% 8,6% 6,6% 9,7% 11,9% 8,7%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 9,1% 9,4% 9,4% 8,5% 7,7% 6,9% 8,5%
Rentabilidad 5,75% Quinto 6,9% 6,9% 7,1% 7,2% 5,8% 6,4% 6,7%
Desviación Estándar 2,43% Total 41,5% 45,0% 45,2% 40,4% 42,3% 45,1% 43,2%
Coeficiente de Variacion 42,26%
Página 1 de 2
Año
[email protected] 5 de mayo de 2016
RIESGO DE CRÉDITO
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La calificación 2 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
2,57% 4,73% 3,54% 2,95%
Gráfico 4: Composición Crediticia
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
31 de marzo de 2016
3,79%
61,15% 54,45%
31 de marzo de 2016
EVOLUCIÓN DEL FONDO
2,43%
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
3,97%
‘F AAA’ / ‘2’ ‘BRC 1+’
77,90%
Abierta
Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR
Año
Semestre
80,21%
Fiduciaria Davivienda S. A.
4,41% Semestre
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la rentabilidad diaria E.A y desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Periodo Trimestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectiva de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
-12% -7% -2% 3% 8% 13%
mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 Fondo Benchmark 0 300.000 600.000 900.000 1.200.000 1.500.000 1.800.000
mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 $ Individuos $ Empresas Vlr Fondo
99,8% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
Calificación:
Contactos: Administrada por:
Diana María Serna Giraldo Clase (plazo de aportes):
Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2011 2013 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016
233 404 218 256 192
212 433 232 252 194
211 423 217 218 178
243 301 207 227 156
219 285 207 234 141
324 278 209 236 135
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
31 de marzo de 2016
166 237 215 354 240 12,3% 2,33%
Fecha Concentración Mayor
Inversionista
Concentración 20 Mayores
‘F AAA’ / ‘2’ ‘BRC 1+’
12,96% 13,26% 11,26% 1,10% 10,22% 2,36% 11,09% nov-15 1,09% ene-16 1,9% 1,8% 11,7% 11,38% mar-16 2,10% 2,43% oct feb ene Duración /6 Promedio semestre de
estudio
dic Promedio año anterior /5
nov
Gráfico 8: Composición por Plazos
RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
dic-15
feb-16
mar oct-15
Promedio Semestre de estudio
Fiduciaria Davivienda S. A.
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
[email protected] 5 de mayo de 2016
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR
Abierta
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; calculado por el administrador del fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluac ión sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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79% 81% 82% 82% 83% 83%
15% 15% 15% 15% 14% 13%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
Bancos Otros Sector Financiero Gobierno
57% 59% 59% 57% 54% 53%
33% 34% 34% 37% 40% 39%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
CDTs Cuentas Bancarias TES Bonos TRD
19% 18% 17% 17% 17% 18%
33% 34% 34% 37% 40% 39%
6% 6% 7% 6% 7% 7%
12% 13% 12% 11% 9% 9% 29% 29% 30% 29% 28% 26%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
Tasa Fija UVR VISTA IPC DTF IBR
38% 35% 36% 39% 41% 42%
29% 26%
23% 22% 18% 19%
22%
22% 20% 17% 16% 15% 8% 13%
17% 16% 14% 12%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
0-30 180-360 Mas de un año 90-180 60-90 30-60
50 150 250 350 450 550
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
