Fideicomisos Financieros AMFAyS Serie 24. Fundamentos de la calificación

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Calificaciones

Títulos Títulos Títulos Títulos Monto por Monto porMonto por Monto por un unun un VNVNVNVN Part. Part. Part. Part. s/Valor s/Valor s/Valor s/Valor Fid. Fid. Fid. Fid. Part. Part. Part. Part. s/Emisió s/Emisió s/Emisió s/Emisió n n n n Subord Subord Subord Subord Real (%) Real (%) Real (%) Real (%) Venc. Venc. Venc. Venc. Estimado Estimado Estimado Estimado Calificación CalificaciónCalificación

Calificación PerspPerspPerspPersp

VDF A $51.102.057 61,50% 68.00% 17.60% Ene 2018 AAA(ff) Estable VDF B $8.309.278 10,00% 11.00% 4.20% May 2018 BBB+(ff) Estable VDF C $15.372.163 18,50% 21.00% -20.59 Jun 2020 Sin Calif. NA

VDF: Valores de Deuda Fiduciaria

Fundamentos de la calificación

Desempeño de la serie: los niveles de cobranza, morosidad y prepagos que presenta la serie 24 se encuentran dentro de los parámetros estimados por UNTREF ACR UP. Asimismo, los VDFA están percibiendo los servicios de interés y amortización de capital

Nivel de estrés aplicado: Los VDFA soportan una pérdida del flujo total por mora, prepagos, gastos e impuestos del orden del 38,1% y del 18,5% para los VDFB.

Nivel de subordinación: los VDFA y VDFB cuentan con un sólido nivel de subordinación sobre el capital nominal cedido, que implica una fortaleza crediticia compatible con las calificaciones otorgadas.

Estructura totalmente secuencial: el tipo de estructura financiera permite aumentar los niveles de subordinación para cada VDF en la medida que los mismos perciban las amortizaciones de capital.

Diferencial de tasas: está dado por la diferencia de tasas que devenga la cartera de créditos cedida al fideicomiso y la tasa que devengan los títulos emitidos, ofreciendo a la estructura una protección crediticia adicional. Fondo de reserva: el fideicomiso cuenta con un fondo de reserva que permite afrontar cualquier inconveniente con los pagos de interés mitigando el riesgo de administración.

Criterios de elegibilidad: los créditos cedidos al fideicomiso cuentan con ciertos criterios de elegibilidad que permiten asumir un comportamiento crediticio superior al de la totalidad de la cartera.

Fiduciante FiducianteFiduciante

Fiduciante y y y y AdministradorAdministradorAdministradorAdministrador Asociación Mutual de las Fuerzas Armadas y de Seguridad (AMFAyS) Fiduciario y Emisor Fiduciario y EmisorFiduciario y Emisor Fiduciario y Emisor TMF Trust Company (Argentina) S.A. Calificación CalificaciónCalificación

Calificación anterioranterioranterioranterior 26 2626 26/09/2017/09/2017/09/2017/09/2017 VDF Clase A “AAA(ff)” PE VDF Clase B “BBB+(ff)” PE Tipo de Tipo de Tipo de

Tipo de informeinformeinforme informe Seguimiento

Metodología de Calificación Metodología de CalificaciónMetodología de Calificación Metodología de Calificación Se utilizó la Metodología de Calificación de Riesgos para Fideicomisos Financieros aprobada por la CNV bajo la Resolución CNV 17.283/14 Analistas AnalistasAnalistas Analistas Verónica Saló [email protected] Walter Severino [email protected] Paola Yervasi [email protected] Fecha de Fecha de Fecha de

Fecha de calificacióncalificacióncalificación calificación 21 de diciembre de 2017 Advertencia

AdvertenciaAdvertencia Advertencia

El presente informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento de calificación.

Fideicomisos Financieros

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Participantes: UNTREF ACR UP entiende que el Fiduciante, en su rol de Administrador, y el Fiduciario cuentan con una capacidad operativa y de gestión adecuada para afrontar la administración de la cartera cedida.

A

Análisis y desempeño de los activos

nálisis y desempeño de los activos

La cartera integrada del fideicomiso estará compuesta por créditos originados bajo el código de descuento Decreto PEN 14/12, descuento en CBU (Clave Bancaria Uniforme) y bajo el código de descuento ANSeS. Del análisis efectuado de la cartera de AMFAYS con código de descuento ANSeS se observa que el nivel de mora mayor a 90 días es bajo históricamente y mantiene el mismo comportamiento para los últimos 12 meses. Esto se debe principalmente al mecanismo de repago de los créditos, donde la cuota se debita automáticamente del recibo de haberes. En este caso la morosidad se genera principalmente por que los créditos no poseen seguro de vida y por algún atraso administrativo en la rendición de los fondos.

Respecto de la cartera con código de descuento Decreto PEN 14/12 se observa que la morosidad presenta un nivel histórico de atrasos mayor a 90 días con máximos del 7,3%. No obstante, desde las originaciones de agosto de 2013 se observa una merma considerable en los niveles de morosidad llegando a un máximo de 4,9%. Respecto del mecanismo de repago de los créditos, la cuota se debita automáticamente del recibo de haberes. En este caso la morosidad se genera principalmente por que los créditos no poseen seguro de vida y por algún atraso administrativo en la rendición de los fondos.

La cartera con descuento en CBU comenzó a originarse en julio de 2013, con lo cual se puede observar su comportamiento a los 25 meses de maduración. Transcurrido dicho lapso, registra un nivel de mora mayor a 90 días de 3,0%.

En cuanto a la originación de dichas carteras se exhibe el siguiente gráfico con la participación y montos colocados

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A continuación se detallan las características de la cartera fideicomitida a la fecha de corte: Características FF AMFAyS 24 al 01.10.2016

CBU Anses DTO PEN 14/12

Monto total transferido $5.876.417 $8.171.756 $98.286.003 Saldo de capital transferido $4.102.808 $4.531.182 $53.382.723

Interés transferido $1.773.609 $3.640.574 $44.903.280

Tasa prom. pond. saldo de Capital 53,91% 54,40% 49,42%

Créditos cedidos 233 563 1.972

Clientes cedidos 222 545 1.921

Saldo de capital (por cliente) $18.481 $8.314 $27.789

Vida rem. pond. por saldo de capital

(meses) 16,21 28,61 29,80

Monto de la cuota prom. $1.757 $563 $1.970

Análisis de sensibilidad de los flujos de

Análisis de sensibilidad de los flujos de fondos

fondos

Para la evaluación de los títulos valores emitidos, UNTREF ACR UP se basó en los siguientes supuestos y mejoras crediticias que presenta la operación:

50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 M il lo n e s

Montos originados consolidado Montos originados consolidado Montos originados consolidado Montos originados consolidado

CBU Dto14/12 ANSES

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- Cartera cedida: la cartera de créditos cedidase compone de la línea Decreto PEN 14/12 por un 86,1%, de la línea CBU por un 6,6% y de la línea de ANSeS por un 7,3%

- Nivel de morosidad y prepago: se estimó el nivel de morosidad de cada línea considerando la participación estimada para la serie en análisis. En cuanto al nivel de prepago, debido a que el nivel histórico de la cartera total es casi inexistente, la agencia contempló un nivel de prepago del 2%, debido a que en la estructura propuesta la cesión de la cartera es a descuento, por lo que los VDF se emitieron sobre los futuros intereses a devengar.

- Nivel de subordinación: el análisis del repago de los VDF se realizó asumiendo un nivel de subordinación real (sobre capital nominal) del 17,6% para los VDFA y del 4,2% para los VDFB.

- Tasa a devengar de los VDF: se estimó que los VDF devengarán hasta su cancelación total, una tasa máxima del 35% para la Clase A y del 37% para la Clase B. Para la Clase C se consideró una tasa fija del 38%.

- Diferencial de tasas: se calcula como la diferencia existente entre el rendimiento de la cartera y la tasa que devengan los títulos emitidos. Este diferencial genera una protección crediticia adicional a la estructura.

- Fondo de reserva: se consideró la existencia de un fondo de reserva que será inicialmente de $2.300.000 (equivalente al 3,1% de la emisión) y a partir de la segunda fecha de pago será equivalente a los 2 próximos servicios de interés teórico de los VDFA y una vez cancelados, será equivalente a la suma de $200.000, hasta la cancelación total de los VDFB.

- Estructura totalmente secuencial: se considera una estructura totalmente secuencial en capital e interés. Es decir el título senior (VDFA) recibirá los pagos de interés y de amortización de capital hasta su cancelación total. Luego el flujo de fondos se destinará al repago del título subordinado (VFDB) hasta su cancelación total. Este tipo de estructura permite mejorar el nivel de subordinación de cada uno de los títulos a medida que se van perfeccionando las amortizaciones de capital.

- Criterios de elegibilidad: se consideró que los créditos a integrar al fideicomiso contemplarán ciertos parámetros de elección, como haber sido originados por el fiduciante conforme con sus normas de originación y que posean título perfecto, libre de todo gravamen; que sean una obligación de pago legal, válida y vinculante de los deudores bajo dichos préstamos, que cuenten al menos con la primera cuota paga y que no se encuentren en situación de incobrabilidad y/o precancelación.

- UNTREF ACR UP sensibilizó el flujo de fondos teórico de los créditos para determinar el nivel máximo de pérdida de flujo que soporta cada VDF, asumiendo distintos escenarios de estrés para cada una de las variables analizadas (morosidad, precancelación, gastos, impuestos y tasa máxima a devengar por los VDF). Esta sensibilización arroja como resultado que los VDFA soportan una pérdida de flujo de fondos del 31,8% y del 18,5% para los VDFB.

Estructura financiera de la operación

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Del producido de la colocación de los títulos valores, se retuvieron para la constitución de un fondo de gastos $45.000 y para el fondo de reserva el monto de $2.300.000. A partir de la segunda fecha de pago de servicios, el fondo de reserva, será equivalente a los 2 próximos servicios de interés teórico de los VDFA, y una vez cancelados, será equivalente a la suma de $ 200.000, hasta la cancelación total de los VDFB. Los importes acumulados en este fondo podrán ser utilizados por el fiduciario en cada fecha de pago de servicios para cubrir cualquier faltante que se produzca en la cuenta fiduciaria y que no permita afrontar el pago en la respectiva fecha de pago de los servicios de interés sobre los VDFA y, una vez cancelados éstos, para el pago de servicios de interés sobre los VDFB.

AMFAyS actuará como administrador y agente de cobro de los préstamos cedidos. Desde la fecha de acreditación de las cobranzas en las cuentas recaudadoras y hasta la percepción efectiva de las mismas por el fiduciario por transmisión del fiduciante a la cuenta fiduciaria, dichas sumas serán de propiedad del fideicomiso. Dentro de los 3 días hábiles siguientes de la percepción de las cobranzas en las cuentas recaudadoras, el administrador deberá transferir las cobranzas al fiduciario en la cuenta fiduciaria.

El total de fondos ingresados al fideicomiso como consecuencia del cobro de los préstamos y del rendimiento de las colocaciones realizadas por excedentes de liquidez transitorios, se distribuirán de la siguiente forma y orden:

Estando vigentes los VDFA:

1. A la recomposición del fondo de gastos; 2. Al pago de los gastos deducibles;

3. A la recomposición del fondo de reserva;

4. A la recomposición del fondo de reserva impositivo; de corresponder 5. Al pago del interés de la clase A;

6. Al pago de amortización de la clase A;

7. A la liberación del excedente del fondo de reserva a favor del fiduciante, Cancelados íntegramente los VDFA:

8. A la recomposición del fondo de gastos; 9. Al pago de los gastos deducibles;

TMF Trust Company (Argentina) S.A. (Fiduciario) Fideicomiso Financiero AMFAyS 24 Asociación Mutual de Fuerzas Armadas y de Seguridad (AMFAyS) (Fiduciante) Deudores Préstamos Cuotas $ Inversores VDF _$ $ Cuotas - Fondo de Gastos - Fondo Impositivo - Fondo Reserva

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10. A la recomposición del fondo de reserva;

11. A la recomposición del fondo de reserva impositivo; de corresponder 12. Al pago del interés de la clase B;

13. Al pago de amortización de la clase B;

14. A la liberación del excedente del fondo de reserva a favor del fiduciante, Cancelados íntegramente los VDFB:

15. A la liberación del remanente del fondo de reserva a favor del Fiduciante; 16. A la recomposición del fondo de gastos;

17. Al pago de los gastos deducibles;

18. A la recomposición del fondo de reserva impositivo; de corresponder 19. Al pago del interés de la clase C;

20. Al pago de amortización de la clase C. Cancelados íntegramente los VDFC:

21. Al reintegro de la sobreintegración al fiduciante, de corresponder; 22. Cualquier remanente existente será transferido al fideicomisario. A continuación se describe las condiciones de emisión de cada título:

Títulos Títulos Títulos Títulos Monto por Monto porMonto por Monto por un un un un VNVNVNVN Vencimiento Vencimiento Vencimiento Vencimiento Estimado EstimadoEstimado Estimado Pagos de capital Pagos de capital Pagos de capital Pagos de capital e interés e interés e interés e interés Tasa de Interés Tasa de InterésTasa de Interés Tasa de Interés VDF Clase A $51.102.057 Ene 2018 Mensual Badlar + 3,0%.

Mín.27,0% Máx. 35,0% VDF Clase B $8.309.278 May 2018 Mensual Badlar + 5,0%.

Mín.29,0% Máx.37,0% VDF Clase C $15.372.163 Jun 2020 Mensual Tasa fija de 38%

Valores de Deuda Fiduciaria Clase A (VDFA): tendrán derecho al cobro de los siguientes servicios, una vez realizadas las contribuciones al fondo de reserva y al fondo de gastos si correspondiera: (i) en concepto de interés, la Tasa Badlar de Bancos Privados más 300 puntos básicos, con un mínimo del 27,0% n.a. y un máximo del 35,0% n.a. devengado durante el período de devengamiento y; (ii) en concepto de amortización la totalidad de los ingresos imputables a los activos fideicomitidos percibidos hasta el séptimo día hábil bursátil anterior a una fecha de pago de servicios, luego de deducir el interés de los VDFA.

Valores de Deuda Fiduciaria Clase B (VDFB): tendrán derecho al cobro de los siguientes servicios, en la fecha de pago de servicios siguiente a la íntegra cancelación de los VDFA y una vez realizada la recomposición del fondo de reserva y del fondo de gastos, si correspondiere: (i) en concepto de interés, para el primer servicio, la Tasa Badlar de Bancos Privados que se determine para cada uno de los períodos de devengamiento intermedio que transcurran durante el primer período de devengamiento, y para los siguientes servicios, la Tasa Badlar de Bancos Privados que se determine para el respectivo período de devengamiento; en todos los casos con más 500 puntos básicos, con un mínimo del 29,0% n.a. y un máximo del 37,0% n.a. y; (ii) en concepto de amortización la totalidad de los ingresos imputables a los activos fideicomitidos percibidos hasta el séptimo día hábil bursátil anterior a una fecha de pago, luego de deducir el interés de los VDFB. Si en alguna fecha de pago de servicios en la cual corresponda pagar a los VDFB no existieran fondos suficientes para el pago total de los intereses devengados de dicha clase o si en

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cualquier fecha de pago de servicios posterior al 30 de mayo de 2018 no se hubiera abonado la totalidad de los intereses devengados, los intereses devengados impagos se capitalizarán en los términos de lo dispuesto en el artículo 770 (a) del Código Civil y Comercial de la Nación.

Valores de Deuda Fiduciaria Clase C (VDFC): tendrán derecho al cobro de los siguientes servicios, una vez cancelados íntegramente los VDFA y VDFB y realizada la recomposición del fondo de gastos, si correspondiere y una vez restituido el remanente del fondo de reserva al fiduciante: (i) en concepto de interés, una tasa fija equivalente al 38,0% n.a. devengado durante el período de devengamiento y; (ii) en concepto de amortización la totalidad de los ingresos imputables a los activos fideicomitidos percibidos hasta el séptimo día hábil bursátil anterior a una fecha de pago de servicios, luego de deducir el interés de los VDFC.

El vencimiento final de cada clase de los VDF se producirá a los 90 días de la fecha de vencimiento normal del préstamo de mayor plazo (sept. 2021)

En caso que el fiduciario deba reemplazar al fiduciante como administrador de la cartera, el fiduciario se designa como administrador sustituto a Adsus - Almoño G. y Asociados S.A. El administrador deberá transferir al administrador sucesor todos los registros, documentación e información necesaria para el cobro de los activos fideicomitidos.

Estructura legal

De acuerdo a la opinión legal recibida por parte del asesor legal de la transacción, los contratos de fideicomiso y la estructura propuesta inicialmente para la titulización, cumplen íntegramente con lo dispuesto por los Capítulos 30 y 31 del Libro 3°, Título IV, del Código Civil y Comercial de la Nación y de la Ley de Fideicomiso y sus normas complementarias y las normas concernientes al procedimiento de oferta pública de los Valores Fiduciarios, sujeta en última instancia a la aprobación de la Comisión Nacional de Valores y demás organismos intervinientes. Los respectivos órganos de administración han emitido autorizaciones especiales y poderes que alcanzan de modo suficiente para suscribir en su oportunidad, los instrumentos legales inherentes al Programa y al Fideicomiso Financiero AMFAyS – Serie 24.

Respecto de la cesión en propiedad fiduciaria de los activos fideicomitidos, AMFAyS producirá en favor del fiduciario, la cesión fiduciaria de los préstamos en los términos de lo dispuesto por los Capítulos 30 y 31 del Libro 3°, Título IV, del Código Civil y Comercial de la Nación y de la Ley de Fideicomiso y los artículos 70 a 72 de la Ley de Fideicomiso y en beneficio de los tenedores.

El fiduciante cederá durante la etapa de integración al fiduciario, exclusivamente en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Financiero “AMFAyS Serie 24”, en los términos y alcances de los dispuesto en los Capítulos 30 y 31 del Libro 3°, Título IV, del Código Civil y Comercial de la Nación y de los artículos 1614, 1701 y concordantes del Código Civil y Comercial de la Nación, y el fiduciario aceptará, en representación del fideicomiso financiero y no a título personal, la propiedad fiduciaria de los activos fideicomitidos, detallados en cada comunicación de cesión, tal como se expone en el contrato de fideicomiso, en beneficio de los tenedores, colocándose así el fideicomiso financiero en su mismo lugar y prelación bajo los activos fideicomitidos que integrarán el patrimonio fideicomitido.

Análisis de los principales participantes de la transacción

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TMF Trust Company (Argentina) S.A. (antes denominada EQUITY TRUST Company (Argentina) S.A.) actuará como Fiduciario de la presente transacción. Se encuentra inscripto en el Registro de Fiduciarios Financieros bajo el número 40, inscripción ordenada mediante la Resolución 14.582 del 7 de agosto de 2003 de la CNV. Se especializa en negocios fiduciarios, tiene como actividad principal y exclusiva la actuación como Fiduciario y cuenta con una organización administrativa propia y adecuada para prestar el servicio ofrecido en forma personalizada. La sociedad cuenta con personal calificado y especializado en el área de fideicomisos. Participa en el desarrollo de instrumentos tales como Fideicomisos de Garantía, Fideicomisos de Administración, Fideicomisos Inmobiliarios, Fideicomisos Financieros (con y sin oferta pública).

La Asociación Mutual de las Fuerzas Armadas y de Seguridad (AMFAyS) actuará como fiduciante y administrador. Está dedicada al servicio de ayuda económica mutual y tiene su domicilio legal y su sede social en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Inició sus actividades en el año 1995 y obtuvo su personería jurídica el 09 de junio de 1995 por Resolución INAM N° 782, Matrícula N° 1894/95, siendo en la actualidad su organismo de contralor el Instituto Nacional de Asociativismo y Economía Social (INAES). Brinda servicios y beneficios a sus asociados tales como subsidios, asesoramientos, créditos personales, préstamos para consumo, turismo, proveeduría, tarjetas de consumo con descuentos en combustibles y compras en comercios adheridos. Además de su casa central, cuenta con diversos canales de comercialización con una red de comercializadores en distintos puntos del país tales como: Provincia de Buenos Aires, Salta, Chaco, Misiones, Corrientes, Rosario, Santa Fé, Córdoba, La Rioja, Neuquén y Santa Cruz. En relación con los préstamos de consumo, AMFAyS considera que existen necesidades en los particulares que aún no están totalmente cubiertas por las entidades del sector, conformando un segmento socioeconómico de bajos ingresos y en su mayor parte no bancarizado. Por estas razones decidió crear una división especial para atender específicamente este segmento de la población con necesidades básicas a cubrir, sin apartarse de la estrategia operativa aprobada en sus reglamentos operativos. La estrategia a seguir para la introducción de estos préstamos, diferencia dos etapas: (i) comienza por la introducción de préstamos al segmento antes mencionado y; (ii) en una segunda etapa, se completa con el ofrecimiento de otros productos con mayor valor agregado para los afiliados, entre los que se encuentran las tarjetas de descuentos, seguros y telefonía celular.

Criterios y procedimiento de otorgamiento: ingresa el legajo a la mutual donde se verifica el armado del legajo con la siguiente documentación: solicitud de crédito personal, solicitud de socio A.M.F.A.yS, pagaré, documento de identidad, último recibo de haberes, credencial de la fuerza a la que pertenece (opcional), impuesto a nombre del titular o certificado de domicilio, autorización de descuento de las remuneraciones y/o haberes, convenio de descuento, modificación de convenio de descuento, y respecto de los préstamos con código de descuento ANSeS, los certificados de autorización de descuento. Se completa con los informes comerciales y pasa a riesgo para su aprobación. Si se aprueba, se carga en el sistema de Amfays y se completa con los importes los formularios requeridos por cada ente y pasa a administración para su liquidación. Si pasa la revisión, se devuelve el legajo al departamento comercial.

El circuito operativo básico se da con el ingreso de carpetas, los legajos son chequeados para verificar que no existan faltantes, que las copias estén chequeadas contra originales. Se ingresan en la planilla diaria de ingresos destinada para control de ingreso de documentación por vendedor / monto / ente / asociado. Una vez chequeada la documentación se confecciona la carátula donde se tilda en los casilleros correspondientes la documentación presentada y las observaciones si existieran. Se sacan e imprimen informes crediticios (NOSIS – RIESGOFAX) para ser analizados por riesgos. El legajo completo y verificado se pasa al sector de riesgo para su análisis y posterior aprobación o rechazo. Si el legajo es aprobado vuelve al sector operaciones para continuar el circuito. Los legajos aprobados son cargados en el sistema AMFAYS y se realiza el ingreso de la afectación en la página destinada para tal fin (@descuentos) emitiendo un comprobante que se envía al comercializador vía mail o correspondencia para ser debidamente firmado por el solicitante del crédito. Una vez finalizado el informe de descuentos y la carga en el sistema se procede a la generación de planillas para el circuito diario de procuración de fondos para créditos aprobados, pagos

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en el acto, bancos y transferencias, consistiendo esto en volcar los datos precisos y solicitados por los bancos intervinientes para generar el pago y se pasa a administración. Se generan copias de estas planillas firmadas por operaciones y riesgos para informar a los sectores involucrados de las aprobaciones y pagos a realizarse en el día. Se realiza el sellado de los recibos de haberes afectados (monto, cuota, cantidad de cuotas) para ser reintegrados a los beneficiarios. Una vez realizados los pagos y obtenidos los comprobantes de los mismos de administración se informa los números de giro a los comercializadores (si fueran realizados por este medio), se anexan giros a los legajos y se pasan a archivo.

Teniendo en cuenta que los préstamos otorgados a los afiliados de AMFAyS son repagados exclusivamente a través del descuento del importe de la cuota directamente de los haberes del solicitante, utilizando los códigos de descuento, los sistemas de información son claves para la administración de los préstamos ya que el fiduciante debe realizar las siguientes tareas:

- Informar a los Organismos de Retención los descuentos que deben ser aplicados, - Realizar la conciliación con los montos efectivamente debitados,

- Identificar los Préstamos en Mora y realizar su seguimiento, - Administrar el Préstamo hasta su cancelación

Observaciones de impacto macroeconómico y social

UNTREF ACR UP considera que la emisión del fideicomiso financiero no genera un impacto macroeconómico y social sobre el cual deba advertir a los inversores y al público en general

Desempeño de la serie

Para el período octubre 2016 – octubre 2017, el fideicomiso percibió cobranzas correspondientes a los créditos cedidos por $ 53.027.476, que representan el 111,7% del flujo teórico para dicho período.

Respecto del nivel de morosidad a octubre 2017, se registra un nivel de atrasos por hasta 90 días del 1,5% y mayores a 90 días por un 2,9% de la cartera inicial

Los pagos a los títulos se vienen realizando de acuerdo a los términos y condiciones del contrato.

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De

Definiciones de las calificaciones

finiciones de las calificaciones

Valores de Deuda Fiduciaria Clase A por un VN $51.102.057: “AAA(ff)” Perspectiva Estable Valores de Deuda Fiduciaria Clase B por un VN $8.309.278: “BBB+(ff)” Perspectiva Estable

Las emisiones o emisores calificados en “AAA” nacional, muestran una capacidad de pago de sus obligaciones excelente comparativamente con otras emisiones o emisores nacionales.

Las emisiones o emisores calificados en “BBB” nacional, muestran una capacidad de pago de sus obligaciones adecuada. Cambios en las condiciones económicas, del sector o en el emisor, podrían deteriorar la capacidad de repago de las obligaciones analizadas.

Las calificaciones podrán ser complementadas por los modificadores "+" o "-", para determinar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría. El modificador no cambia la definición de la categoría a la cual se lo aplica y será utilizado entre las categorías AA y CCC de largo plazo y para la categoría A1 de corto plazo. Los Valores Representativos de Deuda o Certificados de Participación de fideicomisos financieros que correspondan a un fideicomiso financiero contarán con un indicador adicional “(ff)”. La perspectiva se asigna a una calificación de largo plazo, como una opinión respecto del comportamiento de la misma en el mediano y largo plazo. Para la asignación de la perspectiva se consideran los posibles cambios en la economía, la industria y el negocio, la estructura organizacional y cualquier otro factor relevante que pudiera incidir. Las perspectivas no indican necesariamente un futuro cambio en la calificación asignada. La perspectiva estable indica que la calificación probablemente no cambie.

El presente informe de calificación no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento de calificación. El mismo debe leerse conjuntamente con la documentación legal e impositiva, el contrato de fideicomiso y el prospecto de emisión.

Fuentes de información:

La información recibida resulta adecuada y suficiente para fundamentar las calificaciones asignadas: - Programa Global de Valores Fiduciarios por hasta V/N $ 300.000.000 de la “ASOCIACIÓN MUTUAL

AMFAYS”, disponible en Comisión Nacional de Valores, 25 de Mayo 174, CABA, Argentina. (www.cnv.gob.ar))

- Suplemento de Prospecto y Contrato del Fideicomiso Financiero “AMFAYS Serie 24”, proporcionado por Estructuras y Mandatos; 25 de Mayo 195, Piso 8°, CABA, Argentina

- Opinión Legal del Estudio Pettito, Abogados en relación al Fideicomiso Financiero AMFAyS Serie 24, en carácter de asesores legales de la transacción. Av. Corrientes 2554, Piso 4°“B”, CABA, Argentina

- Información cuantitativa y cualitativa de AMFAyS proporcionada por el Fiduciante, Av. Boedo 377, Piso 1°, CABA, Argentina.

- Información histórica de la cartera de préstamos personales con código de descuento Decreto 14/12 y CBU proporcionada por Estructuras y Mandatos en carácter de Organizador. 25 de Mayo 195, Piso 8°, CABA, Argentina.

- Flujo de fondos teórico y estructura financiera proporcionada por Estructuras y Mandatos en carácter de Organizador. 25 de Mayo 195, Piso 8°, CABA, Argentina.

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Manual de Calificación: Para el análisis del presente fideicomiso financiero, se utilizó la Metodología de Calificación de Riesgos para Fideicomisos Financieros aprobada por la CNV bajo la Resolución CNV 17283/14.

Responsable de la función de Relaciones con el Público: Raquel Kismer de Olmos, [email protected]