EL CRACK DE 1929:
FACTORES EXPLICATIVOS
BIBLIOGRAFÍA REFERENCIAL:
1.Pablo Martín Aceña, Pasado y presente. De la Gran Depresión del siglo XX a la Gran Recesión, Fundación BBVA (2013).
2.Ben Bernanke-Harold James, “The gold standard, deflation and financial crises in the Great Depression: an international comparison”, en G. Hubbard,
Financial markets and financial crises, Chicago University Press (1991).
3.Barry Eichengreen, “The origin and nature of the Great Depression”,
Economic History Review, XLV, núm. 2 (1992).
4.Milton Friedamn-Anna Schwartz, A monetary history of the United States, 1867-1960, Princenton (1963).
5.John Kenneth Galbraith, El crac de 1929, Ariel (2000).
CIFRAS DEL CRACK
• 1. El 29 de octubre de 1929 el mercado perdió
14.000 millones de $. En una semana, 30.000 millones. Equivale, a datos de hoy, a 4 billones de dólares.
• 2. 20.000 empresas, en bancarrota.
• 3. 10.000 bancos quebraron.
• 4. 12 millones de personas perdieron su empleo.
• 5. Tasa de paro: 25% en USA; 33% en Alemania.
• 6. Wall Street recuperó el nivel perdido por la
LAS CAUSAS
Interrogantes:
•
1. ¿Qué ignoraban los inversores los días clave
de la caída bursátil que no supieran antes?
•
2. ¿Qué les hizo cambiar?
•
3. ¿Qué transformó a compradores en
vendedores desesperados?
•
4. ¿Existía una burbuja sin base en la economía
CAUSAS OBJETIVAS
– 1ª) El detonante fue el crash bursátil de 1929 en
Nueva York.
– 2ª) Los desequilibrios estructurales.
Los desequilibrios estructurales.
• La crisis bursátil creó una recesión económica
porque incidió sobre los profundos
desequilibrios de la economía internacional.
• Aquellos desequilibrios estructurales fueron
Los errores en las políticas económicas.
• Las viejas recetas neoclásicas agravaron las crisis del
período de entreguerras,
– porque ya no servían para las nuevas
circunstancias. Los errores agravaron:
la recesión iniciada en 1929, que se convirtió en gran depresión por las crisis bancarias de 1931,
– ante la cual los gobiernos permanecieron
POSTURAS DISPARES
• 1. Irving Fisher: la tendencia alcista de la bolsa se
debía a a la buena marcha de la economía. La prosperidad duraría años. Las cotizaciones subían al margen de la expansión del crédito. No había burbuja.
• 2. John K. Galbraith: hay burbuja especulativa.
Comportamiento irracional estimulado por la expansión del crédito.
• 3. Charles Kindlerberger: el mercado había
SEÑALES PREVIAS
•
Kindlerberger: signos de debilidad económica,
MÁS SEÑALES
• Wigmore y White, estudiosos de la bolsa de Nueva
York. Formación de burbuja: cotizaciones bursátiles se distancian de su vínculo con la rentabilidad de los títulos. Los precios de las acciones no se correspondían con los dividendos que pagaban las empresas. Excesiva expansión del crédito.
• FED: sube tipos de interés, preocupada por el boom.
DESREGULACIONES
• White: la regulación que existía permitía que los
bancos comerciales adquirieran bonos, pero no podían invertir en acciones. Pero muchas entidades crearon sociedades filiales que permitían actuar como bancos de inversión. La banca comercial podía operar así en todo el mercado.
• White: la burbuja se forma en 1928: no hay
EXPLICACIONES:
1. LOS MONETARISTAS
• Friedman: distinguen entre el crédito destinado a actividades
productivas y el canalizado a actividades especulativas. Éstas últimas, que aumentaban, fueron las que impulsaron políticas de contracción del crédito por parte de la FED: encarecerlo, para cortar liquidez a los brokers y parar la especulación. Endurecimiento de la política monetaria.
• Para estos autores, la causa del crac se centra en esta política
restrictiva de la FED: elevados tipos de interés, junto a una reducción del volumen de liquidez, provocan un fuerte descenso en la cantidad de dinero del sistema. Esto provoca: caída de la renta, de la producción, del empleo y de los precios.
• Las autoridades monetarias mantuvieron muy bajas las tasas
EXPLICACIONES:
2. LOS KEYNESIANOS
• Importancia de la contracción de la demanda
agregada por: descenso de la construcción, deflación precios agrícolas, recesión industrial.
• Temin: descenso de la demanda genera
deflación. Se traslada al mundo vía comercio internacional y movimientos de capital.
• Eichengreen, Temin: adhesión al patrón oro:
MANTENIMIENTO DEL PATRÓN ORO
• Exigió políticas monetarias y fiscales restrictivas
para combatir el desequilibrio interior y exterior. Se elevaron tipos de interés para frenar salida de capitales. Se recorta gasto público para compensar reducción de ingresos.
• La estabilidad de los tipos de cambio bloquea la
LAS CONSECUENCIAS
• 1. Caída del producto industrial. • 2. Deflación.
• 3. Se hunde el comercio internacional.
• Kindlerberger: se recortan los niveles de gasto. Familias sin liquidez para pagar. Todo se desmorona.
• Mishkin: la demanda agregada se hunde por el empeoramiento de la posición financiera de las familias.
• Samuelson: el crac bursátil intensifica la depresión: quiebras de miles de bancos, crisis financiera.
La desintegración del comercio mundial
• 1) En Europa y Estados Unidos las importaciones cayeron en un tercio en términos reales , entre 1929 y 1933
– en términos nominales un 66 %, por la caída de precios.
• Ello redujo las exportaciones de los países subdesarrollados, – que, a su vez, disminuyeron sus importaciones de Europa y
Norteamérica.
– Esta espiral de caídas sucesivas en las exportaciones y el comercio mundial agravó la gran depresión.
• 2) Los déficit comerciales no fueron compensados por las
Las fases de la crisis de los treinta y la política
económica
•
Primera fase (1929-31).
•
Fase segunda
Las políticas ortodoxas hasta 1931.
•
El
crash
fue creado por la Reserva Federal al
intentar desinflar la burbuja bursátil,
– aumentando los tipos de interés en 1928 y, más
aún, en 1929.
•
En 1929, además, USA aumentó los aranceles
agrarios.
•
Ambas medidas crearon desconfianza en los
inversores,
Las crisis bancarias crearon la gran depresión (ante la pasividad de los bancos centrales).
•
Las quiebras bancarias se generalizan en mayo
de 1931 (en Europa y en USA).
•
Los bancos centrales no ejercieron su función
de prestamista en última instancia.
•
No hubo coordinación internacional de
Fase segunda (1933-1937)
.
•
El abandono del patrón oro permitió nuevas
políticas.
•
La vuelta a la ortodoxia en 1933:
el miedo a los “mercados”.
•
El mantenimiento del patrón oro en otros
países.
El abandono del patrón oro permitió nuevas políticas.
• Ante la gran demanda de libras, Londres abandonó el patrón
oro en 1931,
– para evitar la exportación del oro. – Siguieron su ejemplo otros países.
• Fuera ya del patrón oro, estos países practicaron una política
monetaria expansiva:
– a) devaluando la divisa;
– b) reduciendo los tipos de interés;
– c) aumentando el déficit presupuestario;
– d) emprendiendo una política proteccionista de sustitución de importaciones;
La vuelta a la ortodoxia en 1933: el miedo a los “mercados”.
• Las políticas expansivas no fueron suficientemente intensas ni duraderas para acabar con la depresión.
• En USA, Roosevelt no continuó con el New Deal,
– parando el estímulo fiscal, para no quebrar la confianza de los inversores y empresarios (markets).
– Roosevelt trató de controlar la crisis financiera, – reduciendo el gasto federal,
– equilibrando el presupuesto y sacando al dólar del patrón oro.
• Las preocupaciones de orden interno se impusieron sobre las
La intensificación del proteccionismo:
• La desintegración del comercio internacional provino de las
políticas económicas de empobrecer al vecino.
– 1) Las grandes potencias capitalistas no cooperaron para superar la económica.
• La Conferencia Económica Internacional de Londres en 1933 fracasó.
– 2) Los “viejos imperios” sí celebraron acuerdos
comerciales con sus “excolonias”.
– 3) Surgieron las “áreas económicas”: el bloque de la libra
El mantenimiento de la ortodoxia fiscal.
• También faltó el estímulo fiscal.
• La ortodoxia económica era la del equilibrio presupuestario.
• En las democracias, aumentó el gasto público entre 1929 y
1938, pero fue insuficiente para aliviar el desempleo.
• Los países fascistas crearon “economías dirigidas”,
¿Cuándo acabó la gran depresión?
Cuando empezó la Segunda Guerra Mundial
• La primera guerra mundial inició la desintegración de
la economía internacional.
• El colapso de la globalización ocurrió con la gran
depresión.
• Las estrategias proteccionistas y nacionalistas
reforzaron aún más la depresión económica.
UN MUNDO DIFERENTE
• 1. Paro.
• 2. Deflación.
• 3. Consolidación del fascismo. • 4. Ascenso del nazismo.
• 5. Segunda Guerra Mundial
El declive de los años treinta se ha interpretado como un fallo de la economía de mercado, una muestra de que el capitalismo liberal no garantizaba ni el progreso ni una mejor distribución de la riqueza.
La economía mundial se cimentó sobre la autarquía, el proteccionismo y el nacionalismo económico.
