"INVERSIÓN y FINANCIAMIENTO

(1)

"INVERSIÓN y FINANCIAMIENTO“

Cr. Argos Rodríguez Machado.

(2)

Función Financiera = Decisiones Empresariales de: Financiación Dirección Política Inversión Minimizar el Costo de Capital A un Riesgo Financiero •Políticas de: •Inversión en Inventarios •De Producción •Liquidez y Dividendos •Cuentas por cobrar •Endeudamiento •Control Interno •De Fusión / División

Maximizar La rentabilidad de

La Inversión

A un Riesgo Económico

•Principios de Finanzas Corporativas, Brealey y Myers McGRAW-HILL Quinta Edición.

Desde los que buscan financiamiento, el 70% de la población desconoce qué es el mercado de capitales, y su marco legal.

(*) Muestra: 288 individuos NSE C1C2 de todo el país Fuente: CEOP, 2007

Encuesta CNV(*) Financiamiento - Inversores : actualizada 2014

• El 70% de los empresarios Pyme desconoce cuáles son los instrumentos del mercado de capitales y el marco legal, el 90 % tiene temor a la exposición.

• Solo el 22% se financia directamente en el mercado de capitales, el 8% lo hace en forma indirecta. En empresas grandes se reduce al 50%.

Inversores Ns/Nc 2,5% Ambas por igual 24,70% Seguridad 59,20% Rentabilidad 13,6% Perfil de riesgo del Inversor minorista Priorizan seguridad sobre rentabilidad (alta aversión al riesgo)

(3)

Financiamiento PyMe en 2014

Sistema Bancario

No bancario y Mercado de

Capitales

• Financiación estándar con intermediación bancaria • Solo Deuda

• Intermediario pone las condiciones • Intermediario analiza riesgos • Financiación figura en balance • Ganancia: diferencia de tasas

• Financiación sin intermediación, a medida

• Deuda + Capital

• Empresa pone las condiciones • Inversor analiza riesgos con asesoramiento adecuado

• Permite financiación fuera del balance mediante Fideicomiso

• Ganancia a través de comisiones

Diferencias entre el mercado de capitales y el sistema financiero

El Financiamiento en la Argentina

(4)

El Financiamiento a medida

¿Qué tipo de actividades productivas se pueden financiar?

Las empresas pueden recurrir al mercado de capitales para financiar activos de

corto/mediano/largo plazo, reestructurar pasivos o financiar sus proyectos de inversión, entre otros:

– Aumentar el stock de Inventario -– Flexibilizar las cuentas por cobrar – Comprar maquinarias y equipos – Renovar el parque tecnológico – Adquirir plantas o inmuebles industriales – Financiar exportaciones / importaciones – Refinanciación de pasivos

– Otras actividades productivas

En cuanto al plazo de financiación el mercado de capitales es el ámbito para acceder al fondeo de mediano y largo plazo. Ello posibilita mejorar la estructura del pasivo de las empresas y adecuar los flujos futuros de fondos con el plazo de la financiación.

 Acciones

 Obligaciones Negociables  Fideicomisos Financieros  Valores de Corto plazo  Cheques de pago diferido (

Sistemas SGR)

 Fondos Comunes de Inversión

 Renta Variable  Renta fija

 Títulos públicos  Letras / Lebac y Novac Invertir o Financiarse – Aplicar u Obtener dinero para mi empresa.

Instrumentos del Mercado de Capitales

Argentino

(5)

Acciones y Obligaciones Negociables

Clasificación Instrumentos Financieros

RENTA VARIABLE RENTA FIJA

 Los términos y condiciones de la emisión se conocen desde el inicio,

 Se puede calcular previamente la rentabilidad

 Ej.; OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ONs) y VALORES DE CORTO PLAZO (VCP)

Fuente  Al momento de la inversión inicial

se desconocen los fondos que se obtendrán a cambio

 Dependen de la evolución de la

empresa, su precio en el

mercado, el contexto económico y financiero, etc.

 Ej: ACCIONES Y CEDEARS

Régimen General – Acciones y ONs

VENTAJAS

ACCIONES OBLIGACIONES NEGOCIABLES

 Diseño a medida de la empresa  Financiamiento a menores tasas

de interés y a mayores plazos  Programa Global y emisión de

series

 Ventajas Impositivas  Compartir el riesgo con los

nuevos accionistas

 Obtener recursos líquidos sin ampliar el pasivo

 Acceder a una valuación objetiva de la firma

(6)

Acciones

ACCIONES

DERECHOS

QUE OTORGA

 Representan la fracción o parte alícuota mediante la cual una persona participa en el capital social de una empresa  Quien las adquiere se convierte en ACCIONISTA o SOCIO

Retiro 245 LSC reembolso a valor libros

De participación en las asambleas Derecho al dividendo

Derecho a la suscripción preferente y de acrecer en la suscripción de nuevas acciones

Derecho a la cuota de liquidación

Derecho a impugnar las decisiones sociales Derecho a convocar a asambleas

Obligaciones Negociables

Simples ( Rg,)

Valores de Corto Plazo

(VCP)

Valores representativo de

deuda

Opción de

_{convertirse en}

socio

Convertibles en acciones

1 año

Obligaciones

Negociables

Régimen Pymes

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Obligaciones Negociables (ONs) Ley 23576 / 23962

ONs

DERECHOS

QUE OTORGA

 Son títulos de deuda privada que incorporan un derecho de crédito que posee su titular respecto de la empresa emisoras, pueden tener OP, y tienen Objeto definido, para el uso de los fondos.

 Quien las adquiere se constituye como obligacionista o acreedor de la empresa

Devolución del capital más los intereses convenidos en un período de tiempo determinado.

Beneficios impositivos (LON)

Acción ejecutiva para reclamar el capital, actualizaciones e intereses y para ejecutar las garantías otorgadas (Art. 29 LON) Los tenedores de ONs convertibles tienen los derechos previstos en los arts. 17 a 27 LON)

Se emiten con objeto exclusivo, con plan de afectación.

Clasificación Obligaciones Negociables

Por su tipo

Simples Convertibles

Por amortización

bullet

Cuotas parciales y periódicas

Por tasa de interés

Tasa de descuento Tasa Fija

Tasa Variable

Por tipo de garantía

Simple o común

Garantías Reales (hipot, prenda, flotante, fideic. gtia.) Aval

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Regímenes Oferta Pública

REGIMEN GENERAL REGIMEN ESPECIAL  REGIMEN VCP  ACCIONES

 OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ONs)

REGIMEN PYME Valores Representativos de Deuda Acciones ONS Emisión Individual Programas Globales

Decreto 1087/93 y Decreto 319/08

 Facilitar el uso de herramientas de financiación propias del mercado de

capitales a las PYMES.

 La simplificación del acceso al mercado de capitales se condiciona al

registro de los emisores ante la CNV y al cumplimiento por éstos de

requisitos mínimos de información.

 El monto máximo en circulación de las emisiones no debe exceder los $

15 MM y deben ser colocadas y negociadas en el ámbito de Mercado de

Valores o de entidades autorizadas por la CNV y a través de los

intermediarios.

 No están obligadas a calificar riesgo

(9)

Régimen Especial - Valores de Corto Plazo

Registro Especial VCP

Emisores: Sociedades por Acciones, SRL y cooperativas, sucursales de sociedades por acciones constituidas en el extranjero en los términos del Art. 118 LSC.

Registro Especial: Programas Globales de emisión de VRD con plazo de amortización de hasta 365 días (vigencia del programa 5 años)

Destinados exclusivamente a Inversores Calificados (mercados primarios o secundarios).

VCP pueden ser emitidos bajo la forma de: 1) pagarés seriados; 2) VRD de corto plazo; 3) ONs de corto plazo.

Régimen Informativo Contable: presentan

exclusivamente EE.CC. Anuales.

Pagares

• Un pagaré es un valor de deuda que puede ser negociado en los Mercados autorizados en forma exclusiva por PYME CNV. Su instrumentación es similar a la del Cheque de Pago Diferido, pero a un plazo más extendido, ya que los Pagarés podrán emitirse de 1 a 3 años.

•

• En el caso de los Pagarés a ser negociados en mercados, deberán estar avalados por una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), la PYME CNV deberá emitirlo sin identificación de beneficiario y deberán ser depositados mediante un endoso a favor de una entidad autorizada por la Comisión, a solicitud del depositante y por cuenta y orden del cliente, indicándose en el endoso “Para su negociación en Mercados bajo competencia de CNV”.

•

• Su negociación podrá ser individual o bien agrupada en lotes de Pagarés, a efectos de conformar un flujo de fondos.

(10)

El FIDEICOMISO FINANCIERO

Es aquel contrato de fideicomiso en el cual el fiduciario es una entidad

financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisión Nacional de

Valores para actuar como fiduciario financiero y los Beneficiarios, son los

titulares de los certificados de participación del patrimonio fiduciario o de títulos

de deuda garantizados por los bienes fideicomitidos.

Es que la función principal del fideicomiso financiero es actuar como vehículo en

la "Securitización o Titulización" de las carteras de crédito transferidas por el

fiduciante al fiduciario financiero (entidad financiera o sociedad habilitada),

como patrimonio objeto del fideicomiso.

Titulizacion

• Bursatilización o securitización

– Transformación de activos ilíquidos en financieros

líquidos

– Enajenación de los derechos de cobro a ser colocados en

forma pública

– Aceleración de los flujos de fondos

• Requisitos

– Fiduciario aprobado por la CNV o banco

– Aprobación Bolsa de Comercio para AFJPs

– Títulos de deuda senior y subordinados

– Calificadora de riesgos, auditores

(11)

Fiduciantes:

• Dueño original de activos.

Fiduciario:

• Banco (en general especializado o entidad

autorizada por la CNV)

Beneficiario:

• Inversores subscriptores de T de D y C de P.

Organizador de la emisión y de la colocación:

• Banco de Inversión

Fideicomisario:

• Banco u entidad especializada.

Participantes

ESQUEMA base del

Fideicomiso Financiero

FIDUCIANTE $ Producido Colocación FIDEICOMISO FINANCIERO (FIDUCIARIO) Valores Fiduciarios INVERSORES BENEFICIARIOS OBJETO $ Producido Colocación Bienes Fideicomitidos Créditos

(12)

• Cada CHPD es una unidad indivisible y está representado por un

único instrumento (formulario físico).

• CHPD puede ser presentado para su negociación bajo las siguientes

modalidades o sistemas:

– CHPD Patrocinados: los Patrocinantes los presentan a CVSA

para su registración, y el beneficiario puede endosarlos para su

negociación o bien retirarlos. Presentan documentación en la

Bolsa. Es la empresa la que aparece negociando.

– CHPD Avalados: las pymes, con el correspondiente aval de una

SGR (autorizada por la BCBA), puede negociar CHPD como

beneficiario. En este caso, la SGR presenta el CHPD para la

negociación a CVSA. Es la SGR la aparece.

– Esquema Directo: beneficiarios pueden presentar CHPD al

Agente Vendedor quien es responsable de su presentación al

Mercado de Valores para su negociación. Es la empresa la que

aparece negociando. RG 480 y Reg.

Cheques de Pago Diferido (CHPD)

Sistemas de Negociación

La terminología de los mercados donde se opera con los títulos públicos, utilizan, las

siguientes expresiones y uso corriente de los analistas: a) Valor nominal: es el valor de emisión del título.

b) Valor residual: es el valor de emisión del título menos elCAPITAL que ya se amortizo. c) Valor técnico: se calcula tomando el valor nominal más los intereses devengados menos la amortización de capital si corresponde.

d) Intereses corridos: el pago de intereses se realiza enFECHAS que se establecen en el contrato de emisión del bono, en consecuencia los intereses devengados que aún no pueden exigirse su pago, se denomina de ésta forma.

e) Paridad: la paridad técnica, surge de comparar el valor nominal con el valor técnico f) Cupón deRENTA anual: es la tasa anual utilizada para calcular los intereses que

pagarán el bono.

g) (A+R): éstas siglas se utilizan para anunciar que en el próximo vencimiento abona -amortización más renta -.

h) (R): indica que en el próximo vencimiento abona únicamente renta

i) T.I.R.: es un cálculo financiero que permite determinar cual es la tasa interna de retorno, respecto al capital invertido.

j) T.I.R.E.A.: tasa interna de retorno, efectiva anual. k) Duración: Periodo promedio de recupero de la inversión

(13)

Títulos Públicos Vigentes

LETRAS DEL TESORO:

Las

LETRAS

de Tesorería son emitidas por el Tesoro de la Nación,

para cubrir las necesidades financiera de corto plazo.

PUEDEN SER

emitidas en dólares y en pesos, se trata de

certificados con vencimientos de plazos menores a los que

suelen caracterizar una emisión de bonos.

No tiene valor de cotización, su precio se fija mediante licitación,

ésta se realiza en la oportunidad que el Tesoro Nacional decide

tomar fondos del mercado

• Cotizan en base a 365 días.

• P=1/(1+TNA x ND/365)

Consideraciones previas a Considerar

la Inversión en activos financieros

1. La Determinación del Precio, se efectúa por

oferta y demanda.

2. Los factores que influyen en el precio de una

acción, se relacionan con las expectativas. El

Valor esta en el futuro.

3. Las Variables de una inversión, se relacionan con

la economía y con la lectura del Mercado.

4. Los activos son de Renta variable o de Renta Fija.

5. Los análisis que se puede realizar son:

(14)

Los factores que influyen en el precio de una

acción, se relacionan con las expectativas.

El Valor esta en el futuro

.

– Elementos básicos de una Inversión en Bolsa

• Liquidez

• Seguridad

Riesgo

• Rentabilidad

de crédito, de mercado, político, de liquidación, de regulación

• Los mercados financieros están basados en expectativas.

• Riesgo y rentabilidad tienen una relación directa. Riesgo y

Rentabilidad. HORIZONTE DE INVERSION

• Precios y rendimientos (tipos de interés) tienen una relación

inversa. P y r

Las Variables de una inversión, se relacionan con

la economía y con la lectura del Mercado.

RENTA VARIABLE

• Análisis Top Down – País, sector, empresa. • Variables económicas – Tipos de interés. – Tipo de cambio. – Inflación. – Déficit Publico – Crecimiento económico • Sectores afectados • Beneficios empresariales.

• “El sentimiento de mercado”. Factor psicológico. Confianza/desconfianza del mercado. – Análisis técnico

RENTA FIJA

• Solvencia del emisor ON – Títulos Públicos • Calificación de riesgo ON

(15)

Como afecta a la Inversión una

disminución en la tasa de Interés.

r

1)

Beneficios empresariales.

a)

costo financiero.

b)

cifra de negocios.

2)

VAN de los flujos de caja futuros.

Impacta positivamente en los resultados

3)

Las acciones y bonos mejoran

como opción inversora.

Valor de

la

empresa

MERCADOS

r = tipos de interés

Renta variable y Renta fija.

Renta variable

Acciones

Renta Fija

Bonos

Tp, On, ChPD

Posición del

inversor

Precio

Rendimiento

Propietario de la

empresa

Acreedor de la

empresa

Variable

Fijo

(16)

Índices Bursátiles

Nombre Último Variación % Cierre Anterior Máximo Mínimo

BOLSA-G 379623,95 -3,64 393985,56 393971,63 379310,93 BURCAP 26239,90 -4,01 27336,46 27336,46 25962,37 MERVAL 9411,37 -3,95 9799,31 9799,31 9345,77 M.AR 9327,76 -3,21 9637,64 9634,99 9186,03 MERVAL 25 9746,48 -3,52 10102,78 10100,81 9672,00 INDICES BURSATILES

Los índices bursátiles son una medida estadística y reflejan el rendimiento del mercado a través del tiempo, en función de las variaciones de precio de la canasta de instrumentos que los conforman. Proveen de un punto de referencia a los inversores y usuarios que desean conocer la evolución de los mercados.

Existen índices para el mercado de acciones: Índice Merval (Merval), Índice Merval Argentina (M.AR), Índice Merval 25 (M.25), Índice Burcap (Burcap) e Índice General de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (IGBCBA). Y para el mercado de bonos: Índice de Bonos IAMC (IB.IAMC).

http://www.merval.sba.com.ar/Vistas/Cotizaciones/Indices.aspx

ACCIONES LIDERES

https://www.bolsar.com/VistasDL/PaginaLideres.aspx

Especie Último % Día Anterior Apertura Mínimo Máximo Hora Vol. Nominal Vol. Efectivo MERVAL 9.411 -3,95 - 9.799 9.346 9.799 17:00 9.317.345 163.241.7 62 ALUA 7,910 3,40 7,650 7,700 7,350 7,920 17:00 530.986 4.091.332 APBR 25,400 -8,47 27,750 26,800 25,400 26,800 16:59 1.077.406 28.349.55₈ BMA 52,700 -5,89 56,000 56,450 51,000 56,450 17:00 290.325 15.118.87₆ COME 2,850 1,79 2,800 2,770 2,680 2,850 17:00 2.402.990 6.661.063 EDN 9,120 -4,80 9,580 9,600 9,120 9,600 16:59 204.245 1.896.567 ERAR 5,570 2,58 5,430 5,350 5,250 5,590 16:58 646.637 3.505.839 FRAN 71,500 -4,67 75,000 74,800 71,000 74,800 17:02 44.348 3.176.331 GGAL 24,000 -4,76 25,200 24,500 23,800 24,500 16:59 648.540 15.595.70 2 PAMP 8,550 -6,15 9,110 9,090 8,510 9,090 16:59 1.524.201 13.167.20 2 TECO2 38,500 -5,87 40,900 40,800 38,000 40,800 17:02 165.413 6.397.447 TS 165,250 -2,79 170,000 170,000 163,950 170,000 16:58 59.081 9.735.894 YPFD 209,000 -7,93 227,000 219,900 209,000 219,900 17:00 163.373 34.748.38 2

(17)

APBR Petroleo Brasileiro (Petrobras)

25,40

-8,47% (29/09 16:59)

Anterior: 27,75 Vol. Nominal: 1.077.406

Apertura: 26,80 Vol. Efectivo: 28.349.558

Máximo: 26,80 Vol. promedio 1.395.459

Mínimo: 25,40 Volumen %: 77,21% Cuadro técnico Precio: 25,40 % Día: -8,47% % Mes: -38,05% % Año: -42,4% P/E: N/D Beta: 1,3 Media móvil 21: -20,6% 31,99 Media móvil 42: -30,09% 36,33 Media móvil 200: -48,32% 49,15 Estocástico: 32 Medias 21/42 Estado: Venta Días desde corte: 68 Precio último corte: 47,4 Var. desde corte: 46,41% Próximo corte Proyección: - Valor: - Variación: - MACD Estado: Venta Días desde corte: 11 Precio último corte: 32,3 Var. desde corte: 21,36% Próximo corte Proyección: - Valor: - Variación:

TS

Tenaris

165,25

-2,79% (29/09 16:58)

Anterior: 170,00 Vol. Nominal: 59.081

Máximo: 170,00 Vol. promedio 115.888

Mínimo: 163,95 Volumen %: 50,98% Cuadro técnico Precio: 165,25 % Día: -2,79% % Mes: -10,6% % Año: -9,2% P/E: 52,66 Beta: 1,17 Media móvil 21: -4,29% 172,65 Media móvil 42: -4,63% 173,27 Media móvil 200: -9,87% 183,35 Estocástico: 58 Medias 21/42 Estado: Venta

Días desde corte: 1

Precio último corte: 165,25 Var. desde corte: -

Próximo corte Proyección: - Valor: - Variación: - MACD Estado: Venta Días desde corte: 7 Precio último corte: 170 Var. desde corte: 2,79% Próximo corte Proyección: - Valor: - Variación: -

(18)

GGAL

Grupo Financiero Galicia

24,00

-4,76% (29/09 16:59)

Mínimo: 23,80 Volumen %: 90,2% Cuadro técnico Precio: 24,00 % Día: -4,76% % Mes: -9,26% % Año: 29,73% P/E: 8,22 Beta: 0,93 Media móvil 21: -7,44% 25,93 Media móvil 42: -8,43% 26,21 Media móvil 200: -0,7% 24,17 Estocástico: 56 Medias 21/42 Estado: Venta

Días desde corte: 5

Precio último corte: 23,7 Var. desde corte: 1,27%

Próximo corte Proyección: - Valor: - Variación: - MACD Estado: Venta Días desde corte: 11 Precio último corte: 27,15 Var. desde corte: 11,6% Próximo corte Proyección: - Valor: - Variación:

FRAN

BBVA Banco Francés

71,50

-4,67% (29/09 17:02)

Mínimo: 71,00 Volumen %: 55,07% Cuadro técnico Precio: 71,50 % Día: -4,67% % Mes: -8,33% % Año: 34,4% P/E: 14,38 Beta: 0,97 Media móvil 21: -4,69% 75,02 Media móvil 42: -4,53% 74,89 Media móvil 200: 4,59% 68,36 Estocástico: 72 Medias 21/42 Estado: Compra Días desde corte: 50 Precio último corte: 82 Var. desde corte: -12,8% Próximo corte Proyección: V 1 Valor: 68,51 Variación: -4,18% MACD Estado: Venta Días desde corte: 8 Precio último corte: 76,5 Var. desde corte: 6,54% Próximo corte Proyección: - Valor: - Variación: -

(19)

Cuadro de Resultados: Balances de

empresas (Mercado Local)

Especie Precio _M.C. Año/Mes Trim. Capital* _Trim.*Res. Res. _Ej.* P.N.* V.L. PER. ALUA 7,91 6 2015/06 4 2.800,00 177,30 1.276,90 7.103,00 2,54 31,23 BMA 52,7 12 2015/06 2 584,50 822,70 1.936,90 12.805,00 21,91 9,36 EDN 9,12 12 2015/06 2 906,40 254,80 724,70 1.109,70 1,22 8,11 ERAR 5,57 12 2015/06 2 4.517,00 399,40 1.102,50 19.092,00 4,23 15,75 FRAN 71,5 12 2015/06 2 536,80 667,20 1.598,10 11.530,00 21,48 14,38 GGAL 24 12 2015/06 2 1.300,00 949,00 1.907,00 12.053,00 9,27 8,22 MIRG 274 12 2015/06 2 6,00 3,60 -32,90 740,10 123,35 114,17 MOLI 35,5 12 2015/06 2 250,40 146,90 207,00 1.890,00 7,55 15,13 PAMP 8,55 12 2015/06 2 1.314,30 61,30 963,20 3.887,80 2,96 45,83 PESA 6,85 12 2015/06 2 2.019,00 524,00 1.346,00 12.957,00 6,42 6,60 TECO2 38,5 12 2015/06 2 969,00 928,00 1.956,00 15.537,00 16,03 10,05 TGSU2 10,1 12 2014/12 4 794,40 28,00 105,90 2.100,90 2,64 71,64 TRAN 5,1 12 2015/06 2 444,60 99,30 117,50 777,20 1,75 5,71 TS 165,25 12 2015/06 2 1.180,50 66,30 288,50 12.456,00 10,55 52,66 YPFD 209 12 2015/06 2 3.922,00 2.297,00 4.424,00 81.582,00 20,80 89,21

Plazo Vencimiento Monto Nominal Monto a

Liquidar Tasa Promedio Cant. Cheques

4 02/10/2015 11.441,68 11.436,98 5,00 1 9 07/10/2015 72.603,51 72.561,30 2,65 3 10 08/10/2015 37.000,00 36.977,21 2,50 1 11 09/10/2015 566.223,41 565.478,25 4,81 8 12 10/10/2015 3.800,00 3.788,58 2.50 1 13 11/10/2015 3.370,97 3.359,92 3,00 1 14 12/10/2015 28.197,80 28.172,71 2,50 1 15 13/10/2015 65.109,69 64.991,95 4,72 4 16 14/10/2015 47.034,34 46.922,49 5,80 3 17 15/10/2015 325.704,22 325.034,31 4,70 14

(20)

Vencimiento Especie Liquidación

Tipo Monto Contado Monto Futuro Tasa Promedio

05/10/2015 Privada _Paridad Pesos 439.944.252 441.806.807 22,07

08/10/2015 Privada Paridad Pesos 23.470.606 23.619.414 23,14 09/10/2015 Privada Paridad Pesos 2.686.900 2.705.454 22,91 13/10/2015 Privada Paridad Pesos 22.093.774 22.301.436 22,87 14/10/2015 Privada Paridad Pesos 371.012 374.759 23,04 19/10/2015 Privada Paridad Pesos 8.461.271 8.574.268 23,21

23/10/2015 Privada _Paridad Pesos 33.681 34.223 23,5

CAUCIONES

BONOS DÓLAR LINKED

Especie Nombre Precio % Año TIR Emisor Ley

AF17 BONAD 2017 1.103,00 9,2 -10,0% Rep. Arg. Arg. AM18 BONAD 2018 1.090,00 28,2 -3,6% Rep. Arg. Arg. AO16 BONAD 2016 1.098,00 23,4 -11,3% Rep. Arg. Arg. BD2C9 Ciudad de Bs. As. 2019 Clase 5 959,00 31,7 1,5% C.A.B.A. Arg. BDC18 Ciudad de Bs. As. 2018 Clase 3 1.060,00 32,2 -3,0% C.A.B.A. Arg. BDC19 Ciudad de Bs. As. 2019 Clase 4 1.070,00 38,1 -1,0% C.A.B.A. Arg. BDC20 Ciudad de Bs. As. 2020 Clase 6 968,00 32,6 1,1% C.A.B.A. Arg. CO17 BonCor 2017 317,00 -11,9 -4,6% Córdoba Arg. ERG16 Entre Ríos 2016 Serie 1 430,00 -36,3 3,3% Entre Ríos Arg. FORM3 Formosa 2022 675,00 -3,6 5,5% Formosa Arg. NDG1 Neuquén 2016 320,00 -41,8 -1,0% Neuquén Arg. PMD18 Mendoza 2018 Clase 3 753,00 1,8 0,1% Mendoza Arg. PMO18 Mendoza 2018 Clase 2 763,00 3,8 -0,7% Mendoza Arg. PMY16 Mendoza 2016 305,00 -44,5 11,5% Mendoza Arg. PUO19 Chubut 2019 1.035,00 25,5 -0,2% Chubut Arg.

(21)

DÓLAR TASA FIJA

AA17 BONAR X 1.380,00 21,6 10,0% Rep. Arg. Arg.

AN18 Bonar 2018 1.505,00 20,9 7,2% Rep. Arg. Arg.

AY24 BONAR 2024 1.331,00 14,8 10,8% Rep. Arg. Arg.

BADER BAADE 1.337,00 29,8 10,4% Rep. Arg. Arg.

BDED Bs.As. Discount Largo Plazo U$S 397,50 -33,3 15,0% Bs. As. N.Y.

BP15 Buenos Aires 2015 1.465,00 29,1 -- Bs. As. N.Y.

BP18 Buenos Aires 2018 1.310,00 20,2 12,5% Bs. As. N.Y.

BPLD Bs.As. Par Largo Plazo u$s 890,00 38,0 9,7% Bs. As. N.Y.

BPMD Bs.As. Par Mediano Plazo u$s 1.100,00 29,4 12,1% Bs. As. N.Y.

DIA0 Discount U$S Ley Arg. 1.650,00 24,0 11,1% Rep. Arg. Arg.

DICA Discount U$S Ley Arg. 1.710,00 25,3 10,5% Rep. Arg. Arg.

DICY Discount U$S Ley N.Y. 1.880,00 41,4 9,3% Rep. Arg. N.Y.

DIY0 Discount U$S Ley NY Canje 2010 1.685,00 14,2 10,8% Rep. Arg. N.Y.

GJ17 Global 2017 1.355,00 31,6 13,2% Rep. Arg. N.Y.

PAA0 Par U$S Ley Arg. (Canje 2010) 650,00 15,0 10,2% Rep. Arg. Arg.

PARA Par U$S Ley Arg. 690,00 15,0 9,6% Rep. Arg. Arg.

PARY Par U$S Ley N.Y. 715,00 25,4 9,4% Rep. Arg. N.Y.

PAY0 Par U$S Ley N.Y. (Canje 2010) 758,25 26,4 8,8% Rep. Arg. N.Y.

RO15 BODEN 2015 1.430,50 23,4 511,6% Rep. Arg. Arg.

PESOS AJUSTE CER

CUAP CUASIPAR en $ 220,00 43,8 6,7% Rep. Arg. Arg.

DICP Discount $ Ley Arg. 348,00 29,9 8,4% Rep. Arg. Arg.

DIP0 Discount $ Ley Arg. Canje 2010 312,01 25,8 8,7% Rep. Arg. Arg.

NF18 BOGAR 2018 126,10 -13,6 10,8% Rep. Arg. Arg.

NO20 BOGAR 2020 214,00 5,4 17,4% Rep. Arg. Arg.

PAP0 Par $ Ley Arg. Canje 2010 118,00 42,0 7,9% Rep. Arg. Arg.

PARP Par $ Ley Arg. 133,00 30,4 7,5% Rep. Arg. Arg.

PR12 Consolidación Serie 4 13,20 0,0 24,2% Rep. Arg. Arg.

RNG21 Río Negro Bogar 2 373,00 3,0 5,0% Río Negro Arg.

(22)

PESOS TASA VARIABLE

A2M6 BONAC MARZO 2016 101,50 0,1 29,5% Rep. Arg. Arg.

AS15 BONAR 2015 21,80 -47,5 30,0% Rep. Arg. Arg.

AS16 BONAR 2016 99,15 1,6 28,1% Rep. Arg. Arg.

TVPA Cupones PBI U$S Ley Argentina 109,00 28,2 -- Rep. Arg. Arg. TVPE Cupones PBI en Euros 130,00 26,2 -- Rep. Arg. Ingl. TVPP Cupones PBI en Pesos 6,10 12,8 -- Rep. Arg. Arg. TVPY Cupones PBI U$S Ley N.Y. 113,00 29,9 -- Rep. Arg. N.Y. TVY0 Cupones PBI U$S 2010 Ley N.Y. 108,50 27,6 -- Rep. Arg. N.Y.

BONOS VINCULADOS AL PBI

Tipos de Análisis Bursátiles

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

-análisis s/ fundamentos.

-análisis a m/p y l/p.

-expectativas.

ANÁLISIS CHARTISTA

-análisis gráfico s/ precios.

-análisis a c/p.

-análisis histórico.

ANÁLISIS TÉCNICO

-análisis chartista.

-indicadores y osciladores.

ANÁLISIS BURSÁTIL

(23)

Análisis Fundamental

1. Útil para la toma de decisiones sobre qué valores

comprar/vender. Aplicar un modelo de Valuación.

Determinar una técnica bursátil.

2. No informa del “timing de mercado”, momento o

tactica.

2. Valor intrínseco ( Según un modelo ) vs. valor de

mercado.

3. Visión a medio/largo plazo.( Mira el futuro )

4. Incluye estimaciones futuras.

Análisis Fundamental: Niveles

• Análisis Macroeconómico. Nacional e internacional.

• Análisis Sectorial.

• Análisis de la empresa.

(24)

Dos enfoques del Análisis

Fundamental

Análisis Top-Down

Análisis Bottom-Up

Análisis Fundamental

Análisis Top-Down

Macroeconomía internacional

Macroeconomía nacional

Análisis sectorial

Análisis de la empresa

(25)

Análisis Bottom-Up

Análisis de la empresa

Análisis sectorial

Análisis macroeconómico nacional

Análisis macroeconómico internacional

Valor intrínseco vs. valor de mercado

Análisis macroeconómico

Previsiones

• PIB y su distribución.

• Desempleo.

• Inflación.

• Déficit Público

• Sector Exterior: Tipos de cambio, Balanza de

Pagos, …

• Tipos de interés.

• Otros; Riesgos geopolíticos, precio petróleo,

estabilidad política.

(26)

Tipos de interés. Causas y efectos

Tipos de interés

Inflación

Actividad económica

Déficit Público

Tipos de interés de

otros países

Reducción monetaria

Coste financiero;

Empresas y Estado

Actividad económica

Inflación

Tipo de cambio

Índices bursátiles

Premisas básicas del Análisis

Técnico

1. El mercado lo “descuenta” todo y lo refleja

en los precios.

2. Los precios se mueven por tendencias y

éstas persisten.

3. La historia se repite.

4. El mercado es autónomo y sigue sus

propias pautas.

(27)

Gráfico de líneas

September October November December 1999 February March 108.5 109.0 109.5 110.0 110.5 111.0 111.5 112.0 112.5 113.0 113.5 114.0 114.5 115.0 115.5 116.0 116.5 117.0 117.5 118.0 118.5 119.0 119.5 BONO

Para su construcción sólo se utiliza el precio de cierre

Gráfico de Barras

Alto Bajo Cierre Apertura Alto Cierre Apertura Bajo

(28)

Gráfico de Velas

Cierre Apertura Alto Bajo Bajo Alto Cierre Apertura

Tendencia

• Por Tendencia se entiende la dirección en la

que se mueven los activos objeto de análisis.

Las variaciones del precio de un activo nunca

se mueven en línea recta, sino que van

(29)

Direcciones de la Tendencia

Línea de Tendencia Alcista.

• Cuando los niveles máximos y mínimos se superan unos a otros

sucesivamente. Ocurre por el exceso de compradores en el mercado. Une mínimos ascendentes. Actúa como nivel de soporte.

Línea de Tendencia Bajista.

• Cuando los niveles máximos y mínimos van descendiendo

sucesivamente. Ocurre por el exceso de vendedores en el mercado. Une máximos descendentes. Actúa como nivel de resistencia.

Línea de Tendencia Lateral.

• Cuando los niveles máximos están al mismo nivel, e igual sucede con

los niveles mínimos. Supone equilibrio entre oferentes y demandantes de títulos.

Direcciones de Tendencia

La mayoría de las herramientas técnicas son seguidores de tendencia.

Por lo tanto son totalmente inútiles en tendencias laterales o periodos

de no tendencia.

Tendencia alcista con máximos y

mínimos ascendentes.

Tendencia bajista con máximos y

mínimos descendentes.

Tendencia lateral con máximos y

(30)

La clave… identificar tendencias

La fortaleza de una tendencia vendrá dada por el nº de

veces que sea probada.

X

apoyos

confirmación

ruido

Solución para

evitar ruido:

aplicar filtros

(de porcentaje

y de cierres).

Clases de Tendencias

Principal:

• Su plazo podría ser superior a 6 meses.

Intermedia o secundaria.

• 3 semanas y varios meses.

Plazo corto:

(31)

Clases de Tendencias

Identificar tendencias

Clases de Tendencias

Ejemplo de tres grados de tendencia: principal, secundaria y a plazo corto. La onda 1 - 5 muestra la tendencia principal. La onda 1 - 2 representa una corrección secundaria dentro de la tendencia principal. Cada onda secundaria se divide en tendencias a corto plazo. La onda secundaria 1-2 se divide en las ondas menores A-B-C a corto.

1

2

3

4

5 a

b

c

(32)

Soportes y Resistencias

Es lo más importante junto con las líneas de tendencia

SOPORTES

• Los senos o mínimos de reacción, se denominan soportes. Y es

donde el interésde compra es suficientemente fuerte como para superar la presión de venta. Como resultado se suspende el descenso y los precios vuelven a subir otra vez.

RESISTENCIAS

• Las crestas o máximos. Es lo contrario del soporte y representa

un nivel de precio o área por encima del mercado en donde la presión de venta supera a la presión de compra y se hace retroceder el avance de los precios.

Soportes y resistencias

5 Resistencia 3

Resistencia 1 4 Soporte

2 Soporte

Niveles de soporte y resistencia ascendentes en una tendencia alcista. Los puntos 2 y 4 son niveles de soporte que son,

generalmente, mínimos de reacción. Los puntos 1 y 3 son niveles de resistencia, marcados, generalmente, por crestas previas.

(33)

Soportes y resistencias

2 Resistencia Soporte Resistencia 1 Soporte 3 5

Soportes y resistencias en una tendencia bajista.

Cómo el soporte se convierte en

resistencia y la resistencia en

soporte

5 3 1 Resistencia Soporte 4 2

• Siempre que un nivel de soporte o de resistencia es penetrado en una cierta medida, invierten sus papeles y se convierten en lo contrario. En una tendencia alcista los niveles de resistencia que han sido rotos por un margen significativo se convierten en niveles de soporte. Nótese que una vez que ha sido sobrepasada la resistencia en el punto 1, ofrece como soporte en el punto 4. Las crestas previas funcionan como soporte en correcciones posteriores

(34)

Cómo el soporte se convierte en

resistencia y la resistencia en

soporte

2 4 Resistencia

1 Soporte

3

5 En una tendencia bajista, los niveles de soporte rotos se

convierten en niveles de resistencia en los rebotes

posteriores.

Soportes y resistencias

La ruptura de la resistencia con una gran vela blanca genera una subida del precio hasta el siguiente nivel. Futuro del Ibex-35 –15 min. - 28-Abr-03

(35)

Soportes y resistencias

Volumen

• El precio es sin duda lo más importante.

• El volumen es secundario y se utiliza como indicador de

confirmación.

• El volumen debería incrementarse en la dirección de la tendencia. • El analista está también buscando una “divergencia”. La

“divergencia” se da si la penetración de la cresta anterior por parte de la tendencia alcista de precios tiene lugar con volumen decreciente. Lo que podría significar que la tendencia alcista está en peligro.

(36)

El volumen confirma la figura de Triángulo Simétrico en Hidrocantábrico en diario – May-00—Feb-01

Figuras de precio

• Las figuras de precio son imágenes o formaciones que aparecen en los gráficos de precio de valores o mercancías, que pueden ser clasificadas en diferentes categorías y que tienen valor predictivo,

• Hay dos tipos de figuras:

Figuras de reversión

Figuras de continuación

• La estrategia consiste en distinguir los dos tipos de figura lo

(37)

Figuras de reversión más

importantes

• La cabeza y hombros.

• Techos y suelos dobles y triples.

• Vueltas en un día y dos días. • Vueltas semanales y mensuales. • Vueltas en isla.

• Figura redondeada o platillo.

Figuras de Continuación

•

Triángulos simétricos.

• Triángulos ascendentes.

• Triángulos descendentes.

• Banderas y Gallardetes.

(38)

INDICADORES Y OSCILADORES

Tipos de indicadores

Indicadores de seguimiento de tendencia.

Son los que están basados en medias móviles.

Osciladores.

Basados en cálculos matemáticos y estadísticos; Macd, RSI,

Estocástico etc...

Indicadores de volatilidad.

Basados en las desviaciones de las cotizaciones de los activos,

Bandas de Bollinger, ADX etc...

(39)

RSI (RELATIVE STRENGTH INDEX)

Desarrollado por J.Welles Wilder, es uno de los osciladores más seguidos.

FORMULACION

1.- Se calcula una proporción de fuerza relativa (RS) :

Media de los Cierres al Alza de los últimos “n” períodos

RS (n) = ---Media de los Cierres a la Baja de los últimos “n” períodos

2.- Normalizamos RS de modo que fluctúe entre 0 y 100 :

100 RSI (n) = 100 -

---(1 + RS )

RSI

Indicador de fuerza relativa

PROPIEDADES

• Es un indicador adelantado a la curva de precios. • Detecta fortaleza o debilidad de la tendencia. • Oscila entre una banda de 0 y 100, delimitando zonas de

sobrecompra y sobreventa (70 - 30 ; 80 - 20).

• Se puede hacer un análisis gráfico del indicador en cuanto a zonas de soporte, resistencia, líneas de tendencia, figuras de precio, etc.

(40)

Divergencia bajista en RSI en el futuro del bund alemán a 10 años en diario

Existirá divergencia alcista entre RSI y el precio, si éste hiciera un mínimo más alto que el anterior y en el RSI el segundo mínimo fuera más bajo que el anterior encontrándose en

(41)

REPSOL - (RSI de 8 períodos, con 30 y 80) – Divergencia bajista – en diario 28-04–2000 y 08-00-2000

Señal de venta

Señal de compra

(42)

Medias móviles

La media móvil es uno de los indicadores técnicos más versátiles y más utilizados para el seguimiento de la tendencia.

 El dato o precio más utilizado es el cierre del periodo considerado, aunque puede calcularse sobre el alto, bajo, volumen, etc..

 Su fin es identificar una tendencia en los precios, es un indicador retrasado, nunca se anticipa solo reacciona.

 Lo que se persigue es confirmar la existencia de un cambio en la tendencia.

 Es muy eficaz en mercados con tendencia muy definida.

Operativa con una media móvil

• Se generará una señal de compra cuando la MM esté por debajo del precio del mercado.

Señal de compra --- MM < Precio de cierre

• Se generará una señal de venta cuando la MM esté por encima del precio del mercado.

(43)

Operativa con dos medias móviles

OPERATIVA 1

• Se genera una señal de compra (venta) cuando la MM corta(larga) está por encima (debajo) de la MM larga(corta)

Señal de compra --- MM corta > MM larga Señal de venta --- MM corta < MM larga

• Este tipo de operativa te obliga a estar siempre actuando en los mercados; en un mercado con tendencia continuada será muy efectiva, pero en un mercado de tendencia lateral no será efectiva, ya que generará muchas

señales falsas, ruidos y un alto coste de comisiones.

Operatoria con dos medias móviles

OPERATIVA 2

• Este tipo de operativa es más retrasada o lenta, pero más efectiva (menos ruidos) en movimientos laterales de mercado. Además nos permite no estar

siempre en el mercado.

• Señal de compra --- Precio cierre > MM corta > MM larga

• Señal de cierre de compra ---- Precio cierre < MM corta • Señal de venta --- Precio cierre < MM corta < MM larga

(44)

Cruce de dos Medias, MME corta de 52 p. Y MMS larga de 125 p. En CEPSA en Diario