Comité Técnico: 30 de junio de 2011
Acta No: 365
CAL-P-FOR-10 R7
2 de 12
UNIVERSIDAD FRANCISCO DE PAULA SANTANDER OCAÑA –UFPSO–
BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV Revisión periódica
Capacidad de pago BB+ (doble B más)
Millones de pesos al 31/12/2010
Activos totales: $11.767; Pasivo: $5.134; Patrimonio: $6.633; Utilidad Operacional: $2.613; Utilidad Neta: $2.624;
Historia de la calificación:
Revisión periódica: julio de 2010: BB+ (doble B más). Revisión extraordinaria: enero de 2010: E (sin suficiente
información para calificar).
Calificación inicial: junio de 2009: BB+ (doble B más).
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007, 2008, 2009 y 2010.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en
revisión periódica mantuvo la calificación BB+ de Capacidad de Pago a la Universidad Francisco de Paula Santander Ocaña –UFPSO–.
El Decreto 610 del 5 de abril de 2002 reglamentó el Artículo 8º de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El Artículo 1º de este Decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas, como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.
El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el Artículo 4º del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la Entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
Dentro de las razones que fundamentan la calificación están:
El principal riesgo evidenciado en la Universidad Francisco de Paula Santander Ocaña –en adelante UFPSO– es el alto nivel de apalancamiento de corto plazo, reflejado en una relación pasivo corriente/patrimonio de 64,7%. Esto obedece a la baja generación de recursos propios y limitada liquidez para atender los altos gastos de
funcionamiento, situación que ha llevado a incrementar sus obligaciones y a presentar una disminución progresiva del capital de trabajo.
Un factor de incertidumbre para la Calificadora, es la no incorporación de las amortizaciones del cálculo actuarial en los costos y gastos de la Entidad, debido a que generan una alta volatilidad en los resultados financieros y distorsiones en los indicadores de rentabilidad y actividad. Es un reto para la UFPSO conocer y aplicar de manera adecuada el registro contable de este cálculo, lo cual será motivo de especial seguimiento por parte de BRC y se incorporará en la revisión semestral de la calificación. La rotación de cuentas por pagar ajustada presenta un importante aumento, pasando de 106 a 148 días entre diciembre de 2008 y 2010. Este comportamiento está explicado principalmente por el aumento de los proveedores (25%), avances y anticipos recibidos (22%) y sueldos y salarios (11%).
Como consecuencia de la alta participación de los pasivos corrientes dentro de los activos de fácil realización (89,2% en promedio), el capital de trabajo de la UFPSO muestra valores negativos con tendencia decreciente por incremento en la operación. En 2007 este fue de -$257 millones evolucionado negativamente hasta consumir $1.054 millones en diciembre de 2010.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en A mediano plazo la Administración espera revertir
esta tendencia como resultado de la generación de un mayor volumen de recursos propios, traducido en una mejor liquidez, que le permita reducir sus obligaciones con terceros y dinamizar el capital de trabajo. Lo anterior está soportado en el
incremento de la cobertura de estudiantes, la oferta de un mayor número de programas y el pago oportuno de las transferencias por estampillas.
La Entidad presenta una alta concentración de sus fuentes de recursos en las transferencias que recibe de la Nación y del departamento, las cuales representan el 75% del total de ingresos y son destinadas principalmente (90%) al pago de gastos de funcionamiento1. Este hecho evidencia la baja dinámica de recursos propios y esto, a su vez, refleja una limitación para realizar inversiones significativas que generen un alto impacto en los resultados financieros y operativos. A diciembre de 2010, tanto las
transferencias como los servicios educativos registran tasas de crecimiento favorables de 14,08% y 15,59%, respectivamente. Lo anterior es debido al incremento de estudiantes (13% en promedio los últimos tres años) y a la apertura de nuevos programas profesionales y tecnológicos.
Es importante mencionar que las transferencias del departamento por concepto de estampillas (pro desarrollo académico y pro desarrollo fronterizo) presentan una alta volatilidad, como consecuencia del retraso en sus pagos2. Esto ha llevado a la Universidad a crear mecanismos de control3, cuyos resultados deberán consolidarse en el corto plazo, con el fin de fortalecer su flexibilidad financiera y flujo de recursos.
La estabilidad de los ingresos, costos y gastos le ha permitido a la Universidad mantener sus indicadores de rentabilidad por encima del 14%, nivel superior al registrado por otros entes educativos comparables. Se proyecta que la Entidad
mantendrá esta tendencia hacia el futuro, ya que se trata de un mercado estable y cerrado, además de
1Estipulado de acuerdo con la Ley 30 de 1992 y con el carácter de la
Universidad, el cual al ser del orden municipal debe destinar las transferencias de la Nación para cubrir el funcionamiento de la operación.
2 A marzo de 2011 adeudan los giros correspondientes al periodo
octubre 2010 - marzo 2011.
3 Visitas a las entidades recaudadoras de la estampilla, conciliaciones
con las cuentas del departamento, auditorías permanentes.
contar con una importante tradición de buena calidad en la prestación de sus servicios a la región.
No está previsto un cambio importante en la composición de los ingresos de la Universidad ni tampoco en la tendencia que ha registrado históricamente, dado que su objetivo es mejorar la calidad de los servicios.
Una de las fortalezas del Calificado, la cual ha sido ponderada positivamente por la Calificadora, es el cumplimiento por parte de la Administración de los principales objetivos de su direccionamiento estratégico y la realización de las inversiones acordes con el Plan de Estratégico. Como resultado de lo anterior, la Entidad
ha mejorado su imagen institucional y posicionamiento en el Departamento del Norte de Santander, reflejado en la consolidación del Sistema Integrado de Gestión (obtención de la certificación de calidad ISO
9001:2008), una menor tasa de deserción(12,4%) a la
observada un año atrás (16,5%) y la categorización de cuatro grupos de investigación en Colciencias.
El Plan Estratégico 2010-2014 establece como objetivo fundamental la obtención de la acreditación de alta calidad de algunos programas académicos y la institucional. Para 2011 se espera la acreditación de los programas de Ingeniería Civil e Ingeniería Mecánica, mientras que la institucional está prevista recibirse a finales de 2014. Esto implicaría el reconocimiento de expertos sobre la calidad de estos programas académicos, su organización y funcionamiento, así como el cumplimiento de su función social. Es una oportunidad de mejora para la
Entidad buscar una mayor calidad de los docentes4 y
de niveles de investigación, con el objeto de consolidar de forma más ágil el proceso de acreditación.
Con el fin de realizar las inversiones necesarias para llevar a cabo el proceso de acreditación, la Entidad solicitó un endeudamiento en 2008 con la banca comercial por $800 millones para la dotación de los laboratorios de la Facultad de Ingeniería. No obstante, esta operación crediticia ha
presentado retrasos por parte del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, lo que no ha permitido el desembolso de los recursos.
Es importante resaltar que la dotación completa de los laboratorios de la facultad de ingeniería asciende a
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
$1.000 millones. Como resultado del atraso en la aprobación del crédito y desembolso de los recursos, la Entidad ha adelantado estas inversiones con recursos propios por $200 millones.
La Administración ha adelantado conversaciones con el Ministerio de Hacienda para agilizar el trámite y poder contar con estos recursos antes de finalizar la vigencia actual (2011), lo que tendrá un efecto importante sobre el nivel de endeudamiento de la Institución al aumentarlo a un nivel de 12% con relación al patrimonio. Las
condiciones pactadas inicialmente son mantenidas: plazo de cinco años, uno de gracia a capital, amortizaciones semestrales y tasa de interés DTF + 2%.
Es importante resaltar que esta deuda no representará un riesgo considerable gracias a los buenos resultados financieros obtenidos y a las expectativas que tiene la Administración en cuanto a ingresos. Es importante mencionar que esta operación cuenta con la autorización del Departamento Nacional de Planeación, el cual emitió un concepto favorable dados los objetivos contemplados.
De acuerdo con un ejercicio proforma5 teniendo en cuenta los resultados reales a diciembre de 2010, la Universidad presenta coberturas holgadas (superiores a 1 vez) para atender el servicio de la deuda con el EBITDA y la utilidad operacional (no se realizan provisiones, depreciaciones y amortizaciones) y la deuda total podría pagarse con los resultados operacionales de la universidad en 0,3 años. No obstante, existen
considerables factores de riesgo, tanto internos como externos, que podrían afectar el pago adecuado de capital e intereses, aspecto reflejado en la calificación otorgada.
Para determinar coberturas más ajustadas a la realidad de la Institución, la Calificadora llevó a cabo un ejercicio proforma adicional en el cual fueron incluidos los valores no registrados de la amortización del cálculo actuarial, tanto en costos como en gastos en la vigencia 2010. Los resultados obtenidos arrojan coberturas superiores a la unidad, lo que evidencia la solidez financiera alcanzada por la Entidad los últimos años.
5 Ejercicio realizado por la Calificadora en el cual son calculadas las
coberturas del servicio de la deuda a partir de los resultados reales a diciembre de 2010, a partir del EBITDA y la utilidad operacional.
En un escenario base proyectado, donde las variables se comportan de acuerdo con el promedio histórico y son incorporadas las expectativas de la Administración, las coberturas sobre el servicio de la deuda a partir del EBITDA y la utilidad operacional disminuyen significativamente frente al ejercicio proforma, pero se mantienen por encima de nueve veces, alcanzando un mínimo de 9,11 veces en 2013, año en el que la Entidad comienza a amortizar capital.
En un escenario de tensión proyectado, donde las variables estresadas son los ingresos y costos, las coberturas disminuyen a niveles inferiores a 1 vez en el 2014, lo que sustenta la calificación asignada.
Los ejercicios de deuda evidencian coberturas holgadas para el servicio de la deuda, lo cual indica una buena capacidad de pagar capital e intereses. No obstante, el principal riesgo de la Entidad, como se mencionó anteriormente, es la alta concentración de pasivos de corto plazo en su estructura financiera, lo que podría generar una presión de caja significativa en caso de tener que responder de forma inmediata por estas obligaciones.
De acuerdo con la información enviada por la Institución y conforme al último cálculo actuarial realizado por un actuario a diciembre de 2010, el pasivo pensional de la Entidad asciende a $6.212 millones, de los cuales $840 millones están provisionados, equivalentes al 13,52% del total. Este nivel es bajo en comparación con otras entidades calificadas por BRC.
No obstante, la Nación adeuda a la Universidad $3.000 millones aproximadamente por concepto de pensiones, las cuales han sido asumidas con recursos propios. La Administración espera que estos recursos sean reintegrados gradualmente durante las próximas vigencias, con el fin de amortizar en su totalidad esta obligación laboral. Sin embargo, BRC mantiene como incertidumbre la entrada de estos recursos hasta su materialización.
2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD
La Universidad Francisco de Paula Santander Ocaña nace como una opción de Educación Superior para los estudiantes de la provincia de Ocaña y su zona de influencia (sur del César y Sur de Bolívar) a partir del Acuerdo No. 003 del 18 de Julio de 1974.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
Ofrece programas presenciales a través de seis (6) departamentos y cuatro (4) facultades, con diez (10) programas de pregrado en las jornadas diurna y nocturna, en la modalidad presencial. En la modalidad a distancia brinda: Tecnología en Obras Civiles, Tecnología Comercial y Financiera, Tecnología Forestal, Licenciatura en Humanidades y Licenciatura en Informática; a nivel de postgrado son ofrecidos dos (2) programas de especialización.
La Universidad se encuentra en un proceso de autoevaluación de cada uno de los factores que intervienen en el desarrollo de su gestión académica y administrativa, con el propósito de establecer un diagnóstico real de las necesidades de la Institución y así mismo direccionar sus planes de mejoramiento, en búsqueda del cumplimiento de la misión. Este diagnóstico está enfocado desde tres aspectos fundamentales: Académico administrativo, Investigación y Extensión e Infraestructura Física y Tecnológica. La Calificadora da crédito a este proceso ya que repercutirá positivamente en las competencias de los estudiantes, mejorará la actividad investigativa y diversificará la oferta de programas de extensión.
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Ser la única institución pública de Educación
Superior con modalidad presencial de la región.
Se cuenta con registro calificado para el 100% de
los programas académicos.
Son desarrollados procesos de investigación en la
región, con el apoyo de entidades nacionales.
Liderazgo del proyecto “Ocaña Digital”, plataforma
tecnológica para la región.
Adopción del sistema de gestión que optimiza la
calidad y la eficiencia en los procesos administrativos.
Alto nivel de crecimiento de sus fuentes de ingresos
(matriculas y transferencias).
Incremento en $1.014 millones de la base
presupuestal, producto de una mayor cobertura de estudiantes y cumplimiento satisfactorio de los indicadores de gestión.
Disminución del mecanismo de financiación de
matrículas, lo cual aumenta el pago de contado y asegura un menor nivel de cartera.
Coberturas suficientes a partir del EBITDA y la
utilidad operacional para el pago oportuno del servicio de la deuda.
Oportunidades
Incremento en el nivel de ingresos, producto de la
apertura de nuevos programas.
Obtención de la acreditación institucional, lo cual
mejoraría la calidad en los programas ofrecidos y el posicionamiento de la Entidad en el departamento.
Debilidades
Insuficiente número de docentes de planta.
Incremento del nivel de deuda/patrimonio, el cual
la Entidad no ha enfrentado en el pasado.
Alta dependencia de las transferencias (75,11%
sobre el total de ingresos). Amenazas
Incrementos en la competencia por el
fortalecimiento de las otras universidades públicas presentes en el departamento.
Aumento del conflicto armado en la región,
acompañado de un desplazamiento forzoso.
4. DESEMPEÑO FINANCIERO
Rentabilidad
La UFPSO tiene dos fuentes de ingresos. De un lado, la venta de servicios de educación, cuya participación promedio en los últimos tres años es del 25% y ha mantenido un crecimiento superior al 10% durante cada vigencia, explicado principalmente por el crecimiento del número de estudiantes (31,25%), el cual pasó de 3.357 a 4.406 entre el primer semestre de 2009 y 2011.
Por otro lado, están las transferencias6, las cuales
presentan una tendencia creciente dado el incremento anual de los recursos provenientes de la Nación para cubrir el gasto de funcionamiento. No obstante, los recursos por concepto de estampillas, registran una alta volatilidad, producto del poco control que existe sobre los recursos de la gobernación, lo cual afecta su giro oportuno.
Cabe resaltar que desde 2010 la Universidad recibió $1.014 millones adicionales que serán incorporados dentro de su base presupuestal anual y destinados para el pago de docentes e inversión.
6 Incluyen el aporte del Gobierno Nacional para atender los gastos de funcionamiento de la Universidad y el valor de los aportes del departamento por concepto de las estampillas (pro desarrollo académico y pro desarrollo fronterizo).
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
La dinámica de los ingresos, especialmente de las transferencias de la Nación, le ha permitido al Calificado mantener sus indicadores de rentabilidad en niveles superiores a los de otras universidades comparables. En la vigencia 2010 no fue registrada la amortización del cálculo actuarial, tanto en el costo como en el gasto, factor que benefició los indicadores de rentabilidad, especialmente el margen operacional. Esta amortización asciende a $872 millones, de los cuales $485 corresponden al costo y $387 al gasto.
Tabla 1. Indicadores de rentabilidad
RENTABILIDAD 2007 2008 2009 2010 Crecimiento en Ventas 21,16% 13,01% 14,18% 16,09% Margen Bruto 58,41% 60,54% 50,38% 55,89% Margen Operacional 7,83% 16,73% 5,70% 22,13% Margen Neto 10,69% 17,39% 1,18% 22,23% Margen EBITDA 11,13% 16,73% 5,70% 22,13% ROA 11,65% 17,68% 1,19% 22,30% ROE 24,97% 32,76% 2,63% 39,56%
Fuente: UFPSO. Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV.
De acuerdo con la información suministrada por el Calificado, este ajuste será realizado en la presente vigencia y afectará los resultados netos de la Institución. La Administración proyecta la continuidad de esta tendencia hacia el futuro debido a la apertura de nuevos programas, lo que permitirá aumentar la cobertura de los servicios educativos, la obtención de la acreditación de alta calidad para algunos programas y la adquisición de mayores recursos provenientes del sector productivo para la ejecución de convenios.
De igual manera, está previsto un crecimiento de los costos y gastos de la Entidad, como resultado del proceso de acreditación institucional por el cual se adelanta una convocatoria de 25 docentes de planta al finalizar 2011. Es importante mencionar que este incremento será soportado con los ingresos adicionales de la base presupuestal ($1.014 millones) mencionados anteriormente, aspecto que no afectará los resultados en el mediano plazo.
Liquidez y Actividad
Como lo evidencia la tabla 3, al finalizar la vigencia 2010 los indicadores de liquidez y actividad presentan una recuperación marginal frente al mismo periodo del año anterior. Esto está reflejado en el incremento de la razón corriente, y de esta manera será alcanzado un nivel superior a la unidad (1,04 veces) que le permite cubrir de forma ajustada sus pasivos de corto plazo a partir de sus activos de fácil realización.
Las cuentas por pagar han disminuido su rotación al pasar de 164 días en diciembre de 2009 a 148 en el mismo mes de 2010. No obstante, este resultado no refleja la realidad de la Institución, debido a la no inclusión de la amortización del cálculo actuarial en los costos operacionales.
BRC realizó un ejercicio adicional para determinar la rotación real de cuentas por pagar al incluir la amortización antes mencionada. Los resultados arrojan una rotación de 135 días, nivel alto frente a su grupo de comparables y frente a años anteriores. Sin embargo, el deterioro de este indicador está explicado por dos factores principalmente: 1) el saldo por pagar por $200 millones de la máquina universal adquirida en 2010 y el cual será cancelado durante 2011 y 2) el incremento de los avances y anticipos recibidos por concepto del proyecto de Ocaña Digital, el cual será ejecutado en su totalidad al finalizar la vigencia 2011. Respecto a las cuentas por cobrar, la Entidad mantiene una baja rotación cuando se trata del pago proveniente de los servicios de educación, ya que tiene políticas de cobro eficientes hacia los estudiantes. Lo anterior puede evidenciarse en la reducción significativa de 16,2% de la cartera por matrículas, entre 2009 y 2010. Sin embargo, las transferencias por
cobrar se convierten en un activo importante, puesto
que son recursos necesarios para cubrir las obligaciones de corto plazo y no están siendo pagadas
oportunamente por las entidades encargadas. Esta
situación se ha presentado en el pasado y no ha generado efectos negativos en la estructura financiera de la Universidad.
Tabla 3. Indicadores de liquidez y actividad
LIQUIDEZ 2007 2008 2009 2010 Relación de efectivo 0,26 0,27 0,09 0,10 Razón Corriente 1,27 1,38 0,92 1,04 Prueba Ácida 1,27 1,15 0,73 0,87 ACTIVIDAD 2007 2008 2009 2010 Rot CxC 85,31 83,85 77,94 81,42 Rot CxP 84,26 106,16 164,00 148,15 Rot CxP ajustado* 84,26 106,16 164,00 135,54 Rot Inventarios - 22,20 24,65 21,60 Ciclo de efectivo 1,06 -0,10 -61,40 -45,12 Fuente: UFPSO. Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV. * Incluyendo en el costo la parte de la amortización del cálculo actuarial, el cual asciende a $485 millones.
Como resultado de la alta participación del pasivo corriente dentro de los activos de corto plazo (96,5%), el capital de trabajo de la Institución ha presentado niveles negativos los últimos cuatro años (2007-2010). No obstante, hay que aclarar que aproximadamente $7.000 millones provenientes de transferencias de la
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
Nación están destinados a cubrir los gastos de funcionamiento.
A diciembre de 2010 el capital sigue registrando un valor negativo (-$1.054 millones), pero inferior en comparación con el mismo periodo del año anterior (-$1.247 millones). Esta mejoría es resultado de la mayor generación de recursos líquidos (28%) frente al aumento de los pasivos de corto plazo (9%).
Deuda
A diciembre de 2010 la UFPSO presenta una estructura de apalancamiento concentrada en 84% en pasivos de corto plazo, especialmente en avances y anticipos recibidos y salarios, y prestaciones sociales, la cual representa el 36,37% del total de ingresos operacionales.
Cabe resaltar que a partir de 2009 la Entidad no ha incurrido en préstamos de tesorería para el pago de cesantías a empleados, producto del incremento de ingresos por matrículas y transferencias, dada la gestión de la Administración para la consecución de estos recursos.
El indicador de endeudamiento registró un decrecimiento significativo de 44 puntos porcentuales, pasando de 121,75% a 77,4% entre diciembre de 2009 y 2010, y alcanzó el menor nivel durante los últimos cuatro años. Lo anterior es resultado de la jubilación de algunos docentes de planta, situación que redujo la provisión de pensiones en 51,38%.
En 2008 el Calificado solicitó un crédito con la banca comercial por $800 millones para la dotación de los laboratorios de las Facultades de Ingeniería, como requisito para la obtención de la acreditación de alta calidad de estos programas. No obstante, debido a retrasos ajenos a la Entidad por parte del Ministerio de Hacienda y Crédito público para su aprobación, el desembolso no ha sido efectuado. Las condiciones pactadas inicialmente se mantienen: plazo de cinco años, uno de gracia a capital, amortizaciones semestrales y tasa de interés DTF + 2%.
La Administración espera que estos recursos sean entregados antes de finalizar la actual vigencia, con el objetivo de cumplir con los requerimientos exigidos por el Consejo Nacional de Acreditación y de esta manera lograr la acreditación de los laboratorios de ingeniería y consolidar el posicionamiento de la Entidad en la región y en el departamento.
Con este endeudamiento la relación pasivo/patrimonio alcanzaría un nivel cercano al 90%, cifra soportada por la Entidad en el pasado y la cual no ha generado algún tipo de riesgo en su estructura financiera.
BRC realizó un ejercicio proformacon el fin de evaluar
la capacidad de pago de la Institución con los resultados reales al cierre de 2010. Sus resultados evidencian coberturas óptimas y superiores a 50 veces, tanto con el EBITDA como con la utilidad operacional (el Calificado no realiza provisiones, amortizaciones ni depreciaciones en el gasto).
Tabla 4. Ejercicio proforma 1 (cifras en miles de pesos)
Servicio de la deuda* 48.080
Intereses 48.080
Deuda Total** 800.000 EBITDA*** 2.612.870 Utl. Oper.*** 2.612.870 EBITDA / Serv. deuda 54,34 EBITDA / Intereses 54,34 EBITDA/ Deuda Total 3,27 Utl. Oper. / Serv. deuda 54,34 Utl. Oper. / Intereses 54,34 Utl. Oper. / Deuda Total 3,27
Análisis Pro forma
Fuente: UFPSO. Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV. *Sumatoria de intereses y capital por pagar en 2012, teniendo en cuenta el periodo de gracia a capital.
**Resultados reales a diciembre de 2010.
Debido a la no contabilización de la amortización del cálculo actuarial, tanto en costos y gastos como lo exige la normatividad contable, los resultados de la utilidad operacional fueron superiores y por ende los del EBITDA. Para calcular coberturas más ajustadas que reflejaran la situación financiera real de la Entidad, la Calificadora llevó a cabo un ejercicio proforma adicional en el cual fueron incorporados estos valores, conforme con la información enviada por el Calificado.
Tabla 5. Ejercicio proforma 2 (cifras en miles de pesos)
Servicio de la deuda 48.080
Intereses 48.080
Deuda Total 800.000
EBITDA 1.740.976
Utl. Oper. 1.740.976 EBITDA / Serv. deuda 36,21 EBITDA / Intereses 36,21 EBITDA/ Deuda Total 2,18 Utl. Oper. / Serv. deuda 36,21 Utl. Oper. / Intereses 36,21 Utl. Oper. / Deuda Total 2,18
Análisis Pro forma
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
Los resultados obtenidos a partir de este ejercicio muestran una reducción significativa de las coberturas, las cuales siguen siendo óptimas y suficientes para atender el servicio de la deuda.
5. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información enviada por el Calificado, la Institución no presenta contingencias legales que puedan llegar a representar un riesgo en términos de patrimonio.
La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que BRC revisó información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado.
La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe.
6. ESTADOS FINANCIEROS
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados Anexo 1. Balance general
UNIVERSIDAD FRANCISCO DE PAULA SANTANDER OCAÑA
-UFPSO-Balance General (en miles de pesos)
2007 2008 2009 2010 2008 2009 2010
ACTIVO Activo Corriente
Efectivo 464.339,0 622.503,0 346.923,0 433.314,0 34,06% -44,27% 24,90% Inversiones - - 217,0 217,0
Inversiones adm de liquidez-renta fija - - 217,0 217,0
Deudores 1.838.011,0 2.029.411,0 2.454.425,0 3.308.509,0 10,41% 20,94% 34,80% Inventarios - 549.310,0 696.293,0 708.460,0 26,76% 1,75% Materiales Para la Prestacion de servi. - 549.310,0 696.293,0 708.460,0 26,76% 1,75%
Total Activo Corriente 2.302.350,0 3.201.224,0 3.497.858,0 4.450.500,0 39,04% 9,27% 27,24% Inversiones 54.379,0 217,0 - - -99,60% -100,00%
En sociedades de econ. Mixta nivel 54.379,0 217,0 - - -99,60% -100,00%
Propiedades, Planta y Equipo 3.481.840,0 4.110.599,0 5.145.665,0 5.830.735,0 18,06% 25,18% 13,31% Otros Activos 1.395.125,0 1.448.397,0 1.448.595,0 1.485.664,0 3,82% 0,01% 2,56%
Total Activo no Corriente 4.931.344,0 5.559.213,0 6.594.260,0 7.316.399,0 12,73% 18,62% 10,95%
TOTAL ACTIVO 7.233.694,0 8.760.437,0 10.092.118,0 11.766.899,0 21,11% 15,20% 16,59%
PASIVO Pasivo Corriente
Cuentas por pagar 780.229,0 1.099.681,0 2.298.689,0 2.613.656,0 40,94% 109,03% 13,70% Obligaciones financieras C.P. 19.366,0 19.386,0 - - 0,10% -100,00%
Obligaciones laborales 999.380,0 1.173.678,0 1.494.492,0 1.659.992,0 17,44% 27,33% 11,07% Pasivos estimados 20.425,0 20.425,0 20.425,0 20.425,0 0,00% 0,00% 0,00% Provisión para contingencias 20.425,0 20.425,0 20.425,0 20.425,0 0,00% 0,00% 0,00%
Total Pasivo Corriente 1.819.400,0 2.313.170,0 3.813.606,0 4.294.073,0 27,14% 64,86% 12,60%
Pasivo no Corriente
Pasivos Estimados 2.040.998,0 1.717.639,0 1.727.475,0 839.934,0 -15,84% 0,57% -51,38%
Total Pasivo no Corriente 2.040.998,0 1.717.639,0 1.727.475,0 839.934,0 -15,84% 0,57% -51,38%
TOTAL PASIVO 3.860.398,0 4.030.809,0 5.541.081,0 5.134.007,0 4,41% 37,47% -7,35%
PATRIMONIO
Patrimonio Institucional 3.373.296,0 4.729.628,0 4.551.037,0 6.632.892,4 40,21% -3,78% 45,74%
TOTAL PATRIMONIO 3.373.296,0 4.729.628,0 4.551.037,0 6.632.892,4 40,21% -3,78% 45,74%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 7.233.694,0 8.760.437,0 10.092.118,0 11.766.899,4 21,11% 15,20% 16,59%
Análisis Horizontal
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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Anexo 2. Estado de pérdidas y ganancias
UNIVERSIDAD FRANCISCO DE PAULA SANTANDER OCAÑA
-UFPSO-Estado de Resultados (en miles de pesos)
2007 2008 2009 2010 2008 2009 2010
INGRESOS OPERACIONALES 7.880.510 8.906.154 10.168.906 11.805.181 13,01% 14,18% 16,09%
Venta de Servicio 1.677.341 2.823.792 2.691.326 2.937.830 68,35% -4,69% 9,16%
Transferencias 6.203.169 6.082.362 7.477.580 8.867.351 -1,95% 22,94% 18,59%
Corrientes del Gobierno Nacional 5.790.496 5.868.944 7.071.451 8.280.205 1,35% 20,49% 17,09% Otras trasnferencias 412.673 213.418 406.130 587.147 -48,28% 90,30% 44,57%
COSTO DE VENTA DE SERVICIOS 3.277.690 3.514.168 5.046.053 5.207.343 7,21% 43,59% 3,20%
Servicios educativos 3.277.690 3.514.168 5.046.053 5.207.343 7,21% 43,59% 3,20%
UTILIDAD BRUTA 4.602.820 5.391.986 5.122.853 6.597.838 17,15% -4,99% 28,79%
GASTOS OPERACIONALES 3.986.153 3.902.396 4.543.446 3.984.968 -2,10% 16,43% -12,29%
De Administración 3.725.823 3.902.396 4.543.446 3.984.968 4,74% 16,43% -12,29%
Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y
Amortizaciones 260.330 - - - -100,00%
UTILIDAD OPERACIONAL 616.667 1.489.590 579.407 2.612.870 141,56% -61,10% 350,96%
Otros Ingresos 437.392 173.849 384.992 361.163 -60,25% 121,45% -6,19%
Otros Egresos 211.683 114.229 844.678 349.859 -46,04% 639,46% -58,58%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 842.376 1.549.210 119.721 2.624.174 83,91% -92,27% 2091,90%
UTILIDAD NETA 842.376 1.549.210 119.721 2.624.174 83,91% -92,27% 2091,90%
EBITDA 876.997 1.489.590 579.407 2.612.870 69,85% -61,10% 350,96%
Análisis Horizontal
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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Anexo 3. Escalas de calificación
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más
alta categoría en grados de inversión.
AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar
oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar
capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e
intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de
incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor
probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad
para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y
que por lo tanto contarían con menos protección.
D Incumplimiento.
