Evolución BORHIS 2T15
Continúa el deterioro en las carteras
El mercado de BRH’s ascendió a $166,818mdp al 3T15*,
prácticamente en línea con lo detentado al 4T14
El índice de cartera vencida de Sofoles / Sofomes y Bancos se
incrementó 92pb del 1T15* (37.83%) al 2T15* (38.75%)
Hasta el momento se han colocado cuatro emisiones en 2015,
TFOVICB 15U / 15-2U por $16,000mdp y CDVITOT 15U / 15-2U por
$4,232mdp
El mercado de bursatilizaciones de hipotecas en general (BRH’s) ascendió a
$166,818mdp al 3T15*. Durante el tercer trimestre de 2015 se colocaron las
emisiones TFOVICB 15-2U y CDVITOT 15U / 15-2U por un monto de
$9,995mdp. La emisión de TFOVIS, al igual que las últimas emisiones, se
colocó con un aforo inicial del 14% y una GPO del 23.2% por parte de SHF. Por
su parte, el Infonavit en conjunto con FHipo colocaron las emisiones CDVITOT
15U y 15-2U, las cuales están respaldadas con créditos de Infonavit Total y un
aforo inicial de 16.4% para la emisión preferente y de 8.9% para la subordinada.
Al 2T15* el índice de cartera vencida de BRH´s originados por
Sofoles/Sofomes (BORHIS) y Bancos ascendió a 38.75%, 92pb superior vs
1T15. Las principales emisiones que mostraron alzas en sus índices fueron las
de sofoles y sofomes, donde las que cuentan o contaban con garantía full-wrap
incrementaron 97pb y las emisiones sin full-wrap aumentaron 82pb. (Ver
Evolución de la Cartera al 2T15, pág. 2)
Benchmark. El índice de cartera vencida al 2T15 de los TFOVIS ascendió a
4.27% mejor que el promedio de las carteras de Sofoles/Sofomes con y sin
full-wrap las cuales ascendieron a 66.27% y 45.80%, respectivamente. Asimismo,
los TFOVIS están por debajo de los BRH’s Bancarios (12.77%) y CEDEVIS
(8.99%), los cuales cuentan con un mayor periodo de vida promedio de sus
carteras que las emisiones TFOVIS y Bancarios.
Distribución del monto en circulación BRH’s
%
Monto en circulación BRH’s
$mdp
CEDEVIS,
34.1%
BONHITOS e
HITOTAL, 4.0%
BORHIS,
10.8%
BORHIS
Bancos, 6.6%
58,900
66,487
74,217
11,910
10,839
9,580
8,185
6,690
23,648
21,873
20,205
19,067
18,032
19,382
16,081
16,795
13,472
11,029
BORHIS Bancos
BORHIS
BONHITOS e HITOTAL
TFOVIS
CEDEVIS
Estrategia de Deuda Corporativa
México
9 de octubre 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Hugo Gómez
Evolución de la Cartera al 2T15
Durante el 2T15, el índice de cartera vencida de los BRH´s originados por
Sofoles/Sofomes (BORHIS) y Bancos se incrementó en 92pb vs 1T15, al
ascender a 38.75%. Haciendo un ejercicio en el cual se calcula la cartera
vencida tomando el monto inicial de las emisiones al momento de su
colocación, es decir, sin ninguna amortización o prepago, el resultado es menor
al actual ascendiendo a 19.52% (V.S. 46.39%) en promedio para
Sofoles/Sofomes y 3.38% (V.S. 12.77%) para los Bancos. El punto de este
ejercicio es mostrar el comportamiento de los montos vencidos sin contemplar
amortizaciones de ningún tipo y solo mostrar el desempeño de los créditos que
se encuentran vencidos.
Lo anterior se podría explicar por tres factores principalmente: i) el efecto de las
amortizaciones de la cartera vigente (disminuyendo la cartera total), ii) la
limitada efectividad que han tenido los productos de solución implementados, y
iii) un entorno económico difícil (en proceso de recuperación) por la que se está
atravesando en el país por diferentes factores globales y domésticos.
Emisiones sin full-wrap
Gráfica 1. Evolución Cartera Vencida de Borhis (sin full-wrap)
%
CV (%) JUN14
CV (%) SEP14
CV (%) DIC14
CV (%) MAR15
CV (%) JUN15
CV Sofoles/Sofomes sin full-wrap
41.91
43.32
44.56
44.98
45.80
Variación vs. trim. Anterior.
1.06
1.41
1.17
0.42
0.82
Fuente:Sociedad Hipotecaria Federal al cierre de cada trimestre.
Emisiones con full-wrap
La mayoría de las emisiones con full-wrap tienen como calificación la que
representa su cartera subyacente.
En la actualidad, sólo las emisiones MXMACFW 07-3U / 07-5U y BRHCCB
07-2U (garantía de MBIA México, ‘Ba1.mx / mxBB+’), mantienen la
calificación del garante por parte de S&P y Moody’s.
Gráfica 2. Evolución Cartera Vencida de Borhis (con full-wrap)
%
CV (%) JUN14
CV (%) SEP14
CV (%) DIC14
CV (%) MAR15
CV (%) JUN15
CV Sofoles/Sofomes con full-wrap
60.78
62.88
64.28
65.30
66.27
Variación vs. trim. Anterior.
1.69
2.10
1.40
1.03
0.97
Fuente:Sociedad Hipotecaria Federal al cierre de cada trimestre.
Emisiones Bancarias
Gráfica 3. Evolución Cartera Vencida de Borhis Bancarios
%
CV (%) JUN14
CV (%) SEP14
CV (%) DIC14
CV (%) MAR15
CV (%) JUN15
CV Bancarios
11.25
11.89
12.20
12.15
12.77
Variación vs. trim. Anterior.
0.55
0.64
0.31
-0.05
0.63
Gráfica 4. Evolución de Cartera Vencida por emisión (emisiones con full-wrap sombreadas)
%
Fuente: Fuente:Sociedad Hipotecaria Federal al cierre de junio 2015, enmarcadas en verde emisiones con full-wrap.
Gráfica 5. Evolución del Aforo por emisión (emisiones con full wrap sombreadas)
%
Fuente: Fuente:Sociedad Hipotecaria Federal al cierre de junio 2015, enmarcadas en verde emisiones con full-wrap.
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
BR
H
C
C
B
08
U
BR
H
C
C
B
08
-4
U
C
R
EY
C
B
06
U
BR
H
SC
C
B
05
U
M
XM
AC
C
B
04
U
M
XM
AC
C
B
06
U
M
XM
AC
C
B
05
-2
U
FC
AS
AC
B
06
U
C
R
EY
C
C
B
06
U
M
TR
O
C
B
07
U
MX
MA
C
C
B
05
U
BR
H
C
G
C
B
04
U
BR
H
SC
C
B
06
-3
U
M
TR
O
C
B
08
U
M
ET
R
O
C
B
06
U
BR
H
SC
C
B
06
U
M
FC
B
05
U
BN
O
R
C
B
06
BR
H
SC
C
B
06
-5
U
H
IC
O
AC
B
06
U
M
TR
O
FC
B
08
M
ET
R
O
C
B
05
U
BR
H
SC
C
B
06
-2
BR
H
SC
C
B
06
H
SB
C
C
B
07
-3
ME
TR
O
C
B
04
U
BR
H
C
C
B
07
BR
H
SC
C
B
07
H
SB
C
C
B
08
H
SB
C
C
B
07
SC
O
TI
C
B
08
BA
C
O
M
C
B
07
BA
C
O
M
C
B
08
-2
BA
C
O
M
C
B
08
BA
C
O
M
C
B
09
BM
ER
C
B
13
M
XM
AC
FW
0
6U
M
XM
AC
FW
0
7-5U
M
XM
AC
FW
0
7-3U
BR
H
C
C
B
07
U
M
XM
AC
FW
0
7U
PA
TR
IC
B
07
U
PA
TR
IC
B
06
U
PA
TR
IC
B
07
C
ar
te
ra
V
en
ci
da
%
Cartera Vencida Promedio
jun-15
mar-15
-700.0%
-600.0%
-500.0%
-400.0%
-300.0%
-200.0%
-100.0%
0.0%
100.0%
BR
H
SC
C
B
06
BR
H
C
G
C
B
04
U
BR
H
SC
C
B
06
-2
BR
H
SC
C
B
07
BA
C
OM
C
B
09
M
ET
R
O
C
B
04
U
H
SB
C
C
B
08
SC
O
TI
C
B
08
H
SB
C
C
B
07
BR
H
C
C
B
07
BA
C
O
M
C
B
08
BA
C
O
M
C
B
07
BM
ER
C
B
13
BA
C
O
M
C
B
08
-2
BN
O
R
C
B
06
M
TR
O
FC
B
08
H
IC
O
AC
B
06
U
M
XM
AC
C
B
05
U
BR
H
SC
C
B
06
-5
U
BR
H
SC
C
B
06
U
FC
AS
AC
B
06
U
M
FC
B
05
U
M
ET
R
O
C
B
05
U
H
SB
C
C
B
07
-3
M
XM
AC
C
B
05
-2
U
M
ET
R
O
C
B
06
U
BR
H
SC
C
B
05
U
C
R
EY
C
C
B
06
U
M
XM
AC
C
B
06
U
M
XM
AC
C
B
04
U
BR
H
SC
C
B
06
-3
U
M
TR
O
C
B
07
U
M
TR
O
C
B
08
U
C
R
EY
C
B
06
U
BR
H
C
C
B
08
-4
U
BR
H
C
C
B
08
U
PA
TR
IC
B
06
U
PA
TR
IC
B
07
PA
TR
IC
B
07
U
M
XM
AC
FW
0
7U
BR
H
C
C
B
07
U
M
XM
AC
FW
0
7-3U
MX
MA
C
FW
0
7-5U
M
XM
AC
FW
0
6U
Po
rc
en
ta
je
d
e
A
fo
ro
Benchmark
Cartera Vencida.
CV Promedio – TFOVIS, BORHIS y CEDEVIS en UDIS (Series Preferentes)
%
Fuente:Banorte - IXE con información de la BMV, ACFIN e HITO. Cifras a junio de 2015. Se contempla la emisión BMERCB 13 en bancarios.
CV (%) JUN14
CV (%) SEP14
CV (%) DIC14
CV (%) MAR15
CV (%) JUN15
TFOVIS
4.35%
4.69%
4.92%
6.18%
4.27%
CEDEVIS
9.10%
9.27%
8.40%
9.00%
8.99%
Sofoles/Sofomes sin full-wrap
41.91%
43.32%
44.56%
44.98%
45.80%
Sofoles/Sofomes con full-wrap
60.78%
62.88%
64.28%
65.30%
66.27%
Bancarios
11.25%
11.89%
12.20%
12.15%
12.77%
Fuente:Sociedad Hipotecaria Federal al cierre de cada trimestre.
Aforos.
Aforo Promedio – TFOVIS, BORHIS y CEDEVIS (Series Preferentes)
%
Fuente:Banorte IXE con información de la BMV, ACFIN e HITO. Cifras al cierre del 2T15. Aforo*= (Cartera Vigente 90 días – Serie A) / Cartera Vigente 90 días). Se contempla la emisión BMERCB 13.
Af (%) JUN14
Af (%) SEP14
Af (%) DIC14
Af (%) MAR15
Af (%) JUN15
TFOVIS
35.97%
33.82%
32.81%
36.26%
37.32%
CEDEVIS
40.18%
40.41%
39.43%
42.37%
44.63%
Sofoles/Sofomes sin full-wrap
-22.67%
-24.77%
-32.88%
-33.97%
-36.07%
Sofoles/Sofomes con full-wrap
-144.08%
-163.47%
-182.13%
-195.28%
-212.74%
Bancarios
3.78%
3.85%
3.50%
3.84%
3.56%
Fuente:Sociedad Hipotecaria Federal al cierre de cada trimestre.
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
jun-15
C
V
(%)
TFOVIS
CEDEVIS
SOFOL/SOFOM Sin Full-Wrap
SOFOL/SOFOM Con Full-Wrap
Bancarios
-250.00%
-150.00%
-50.00%
50.00%
150.00%
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
jun-15
Promedio TFOVIS
Promedio CEDEVIS
Promedio BORHIS Sin Full-wrap
Promedio BORHIS Con Full-wrap
Anexo 1. Indicadores de los BORHIS
Indicadores de BORHIS
%
E m is ió n
C a lif ic a c ió n S &P / M o o dy' s / F it c h / H R S pre a d ( %) O c t - 15 S pre a d ( %) J ul- 15 V a r ( %) C V ( %) J un- 15 C V ( %) M a r- 15 V a r ( %) C P R M A ( %) J un- 15 C P R M A ( %) M a r- 15 S e a s ng ( m e s ) J un- 15 A f o ro ( %) J un-15 A f o ro ( %) M a r- 15 V a r ( %) A f o ro O bjv o ( %) P .F a c t o r ( %) J un- 15 P re f e re nt e s B O R H IS S o f o le s / S o f o m e s ( s in F ull- Wra p) 97B RHCGCB 04U mx A A A / A aa.mx / / 6.82 6.82 0.00 46.68 46.57 0.11 5.58 15.18 163.87 18.53 17.45 1.09 5.00 31.93 97M XM A CCB 04U / B 2.mx / B B B - (mex) / nd 12.86 12.86 0.00 56.59 55.49 1.11 20.70 6.90 144.94 -52.79 -48.92 -3.88 15.00 35.42
97M ETROCB 04U mx A A / B aa1.mx / A (mex) / nd 5.80 5.80 0.00 24.23 24.51 -0.28 5.76 4.91 155.00 10.44 9.11 1.34 3.00 17.54
97M ETROCB 05U mx B B B / B aa1.mx / nd / nd 11.82 11.82 0.00 29.43 29.31 0.12 12.16 10.48 154.00 -32.00 -31.79 -0.22 1.50 21.37
97M XM A CCB 05U / A 1.mx / A A - (mex) / nd 9.86 9.86 0.00 47.46 47.83 -0.37 20.52 6.93 167.69 -4.00 -3.74 -0.26 3.00 26.10
97M FCB 05U mx B B / B 1.mx / nd / nd 16.92 16.92 0.00 30.76 29.95 0.81 2.63 -3.77 149.20 -23.72 -26.27 2.54 1.50 26.52
97B RHSCCB 05U / B aa3.mx / B B B (mex) / 15.25 16.32 -1.07 57.21 56.21 1.01 28.00 14.49 133.80 -46.05 -44.30 -1.75 3.00 34.27
97M XM A CCB 05-2U / Caa1.mx / B B B - (mex) / nd 15.20 15.20 0.00 52.44 50.94 1.50 20.43 6.94 165.15 -35.05 -32.28 -2.77 3.00 37.36
97M XM A CCB 06U mx B B / Caa2.mx / CCC (mex) / nd 4.08 4.08 0.00 53.70 51.70 2.00 20.28 6.97 154.80 -52.07 -49.86 -2.21 3.00 41.58
97CREYCCB 06U mx D / / D (mex) / 0.00 0.00 0.00 50.10 49.50 0.60 10.27 11.19 160.00 -47.54 -43.19 -4.35 3.00 23.89
97M ETROCB 06U mx B - / Caa2.mx / CC (mex) / nd 21.21 21.21 0.00 42.43 41.87 0.56 14.42 15.66 134.90 -38.62 -37.22 -1.40 3.00 32.11
97B RHSCCB 06U / B aa1.mx / B B B + (mex) / 8.04 8.04 0.00 37.64 36.39 1.26 15.95 21.83 150.00 -21.61 -19.06 -2.55 3.80 36.68
97B RHSCCB 06-3U mx B / A a2.mx / B B (mex) / 27.06 26.76 0.30 45.26 43.85 1.41 14.31 11.48 146.00 -55.17 -52.28 -2.89 0.00 37.63
97B RHSCCB 06-5U mx A / A 1.mx / / 3.32 3.32 0.00 29.98 29.11 0.87 16.73 12.21 157.70 -5.68 -6.36 0.69 2.80 34.69
97HICOA CB 06U mx A A - / B a1.mx / / nd 6.55 6.55 0.00 29.81 30.15 -0.34 -3.90 20.32 130.71 1.11 1.30 -0.19 2.50 31.10
97FCA SA CB 06U mx A A / nd / A A - (mex) / nd 7.57 7.57 0.00 52.24 49.62 2.62 22.74 13.99 151.00 -23.30 -17.70 -5.59 3.00 42.42
97CREYCB 06U mx D / Caa2.mx / D (mex) / 0.00 0.00 0.00 58.08 57.04 1.04 12.01 11.91 138.00 -96.00 -92.02 -3.98 4.70 51.66
97M TROCB 07U mx B - / Caa3.mx / CCC (mex) / nd 8.92 8.92 0.00 47.72 47.24 0.48 9.87 4.62 115.60 -82.64 -81.25 -1.39 9.50 43.74
97M TROCB 08U mx CCC / Ca.mx / C (mex) / nd 22.94 22.94 0.00 43.41 42.93 0.48 9.77 4.49 113.00 -89.85 -84.92 -4.93 12.00 46.35
97B RHCCB 08U mx D / B 3.mx / nd / 0.80 0.80 0.00 65.07 63.71 1.36 21.10 15.87 98.00 -195.11 -185.17 -9.94 3.80 54.46 97B RHCCB 08-2U mx D / Ca.mx / nd / 0.00 0.00 0.00 65.07 63.71 1.36 21.10 15.87 98.00 -195.11 -185.17 -9.94 3.80 54.46 97B RHCCB 08-4U mx B - / / CCC (mex) / 0.00 0.00 0.00 61.57 60.68 0.90 19.03 3.73 91.00 -134.23 -128.38 -5.85 4.80 59.14 97B RHCCB 08-5U mx B - / / CCC (mex) / 0.00 0.00 0.00 61.57 60.68 0.90 19.03 3.73 91.00 -134.23 -128.38 -5.85 4.80 59.14 98B ONHITOF5532 mx D / / D (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA P ro m e dio UD IS 8 .2 0 8 .2 3 - 0 .0 3 4 3 .7 2 4 2 .9 4 0 .7 8 14 .2 1 10 .3 0 14 1.6 4 - 4 5 .7 0 - 4 3 .4 9 - 2 .2 0 4 .3 3 3 6 .4 7 97B RHSCCB 06 / A aa.mx / A A + (mex) / 11.50 11.50 0.00 26.51 23.91 2.60 38.01 3.82 130.00 23.29 25.45 -2.16 5.00 24.45 97B RHSCCB 06-2 mx A A A / A aa.mx / A A A (mex) / 4.25 4.25 0.00 27.97 25.11 2.85 19.43 22.72 119.00 18.19 19.85 -1.66 3.40 28.78 97B RHSCCB 07 mx A A A / A aa.mx / A A A (mex) / 3.26 3.26 0.00 22.89 21.55 1.34 17.77 18.02 112.00 16.46 17.18 -0.72 3.40 34.18 97B RHCCB 07-2 mx A A A / / A A A (mex) / 5.70 5.86 -0.16 23.86 22.37 1.49 18.27 13.26 104.00 7.14 6.97 0.17 4.00 39.85 97M TROFCB 08 mx A A / nd / A A (mex) / nd 4.36 4.36 0.00 29.60 28.75 0.85 14.88 2.72 99.00 2.49 4.16 -1.68 3.15 31.51 98B ONHITOF1026 mx A / nd / B B B (mex) / nd 3.67 3.93 -0.26 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA P ro m e dio F IJ A S 5 .4 6 5 .5 3 - 0 .0 7 2 6 .17 2 4 .3 4 1.8 3 2 1.6 7 12 .11 112 .8 0 13 .5 1 14 .7 2 - 1.2 1 3 .7 9 3 1.7 5
S ubo rdina da s B O R H IS S o f o le s / S o f o m e s ( de e m is io ne s s in F ull- Wra p)
97B RHSCCB 06-2U / / B B (mex) / nd 19.14 19.14 0.00 37.64 36.39 1.26 15.95 21.83 150.00 -21.61 -19.06 -2.55 3.80 36.68
97B RHSCCB 06-4U mx B - / Caa2.mx / B (mex) / nd 56.20 56.20 0.00 45.26 43.85 1.41 14.31 11.48 146.00 -55.17 -52.28 -2.89 0.00 37.63
97B RHSCCB 06-6U mx B B B + / B 1.mx / / 26.79 26.79 0.00 29.98 29.11 0.87 16.73 12.21 157.70 -5.68 -6.36 0.69 2.80 34.69
97HICOA CB 06-2U mx A / / / nd 10.35 9.95 0.40 29.81 30.15 -0.34 -3.90 20.32 130.71 1.11 1.30 -0.19 2.50 31.10
97CREYCB 06-2U mx D / C.mx / D (mex) / 0.00 0.00 0.00 58.08 57.04 1.04 12.01 11.91 138.00 -96.00 -92.02 -3.98 4.70 51.66
97B RHCCB 08-3U mx D / C.mx / nd / 0.00 0.00 0.00 65.07 63.71 1.36 21.10 15.87 98.00 -195.11 -185.17 -9.94 3.80 54.46
P ro m e dio UD IS 18 .7 5 18 .6 8 0 .0 7 4 4 .3 1 4 3 .3 8 0 .9 3 12 .7 0 15 .6 0 13 6 .7 4 - 6 2 .0 8 - 5 8 .9 3 - 3 .14 2 .9 3 4 1.0 4
97B RHSCCB 06-3 mx A / / A (mex) / 11.27 11.27 0.00 27.97 25.11 2.85 19.43 22.72 119.00 18.19 19.85 -1.66 3.40 28.78
97B RHSCCB 07-2 mx A / / A (mex) / 8.73 8.73 0.00 22.89 21.55 1.34 17.77 18.02 112.00 16.46 17.18 -0.72 3.40 34.18
Indicadores de BORHIS
%
Indic a do re s de B O R H IS F ull- Wra p e m it ido s po r S o f o le s / S o f o m e s
E m is ió n
C a lif ic a c ió n S &P / M o o dy' s / F it c h / H R S pre a d ( %) O c t -15 S pre a d ( %) J ul-15 V a r ( %) C V ( %) J un- 15 C V ( %) M a r-15 V a r ( %) C P R M A ( %) J un- 15 C P R M A ( %) M a r- 15 S e a s ng ( m e s ) J un- 15 A f o ro ( %) J un-15 A f o ro ( %) M a r-15 V a r ( %) A f o ro O bjv o ( %) P .F a c t o r ( %) J un- 15 P re f e re nt e s B O R H IS S o f o le s / S o f o m e s ( de e m is io ne s c o n F ull- Wra p) 97M XM A CFW06U nd / C.mx / D (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 81.52 79.57 1.95 19.99 7.02 120.11 -593.30 -518.77 -74.53 1.50 8.11 97P A TRICB 06U mx A A / A 2.mx / / 5.44 5.44 0.00 43.34 41.57 1.77 25.46 13.30 153.00 11.88 11.35 0.53 5.20 33.13
97M XM A CFW07U nd / Ca.mx / CC (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 66.74 65.97 0.77 19.80 7.05 130.00 -160.36 -148.28 -12.08 2.00 54.36
97P A TRICB 07U mx A / B 1.mx / / 18.04 19.11 -1.07 48.15 46.67 1.48 19.14 11.82 135.20 -3.97 -4.79 0.83 5.20 38.89
97M XM A CFW07-3U nd / B a1.mx / CC (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 74.83 73.59 1.24 19.63 7.07 124.00 -287.70 -262.13 -25.57 2.00 53.03
97M XM A CFW07-5U nd / B a1.mx / CC (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 76.94 76.44 0.50 19.55 7.09 113.42 -417.54 -384.07 -33.47 2.00 50.77
97B RHCCB 07-2U mx B B + / B a1.mx / / nd 18.05 19.29 -1.24 72.37 73.31 -0.94 5.83 16.14 105.00 -261.12 -264.76 3.64 2.80 56.85
P ro m e dio UD IS 13 .8 4 14 .6 1 - 0 .7 7 6 6 .2 7 6 5 .3 0 0 .9 7 18 .4 8 9 .9 3 12 5 .8 2 - 2 4 4 .5 9 - 2 2 4 .4 9 - 2 0 .0 9 2 .9 6 4 2 .16
97P A TRICB 07 mx A A + / A a1.mx / / 1.73 1.73 0.00 20.63 19.66 0.97 23.36 15.83 126.00 10.16 9.25 0.91 3.75 38.28
P ro m e dio F IJ A S 1.7 3 1.7 3 0 .0 0 2 0 .6 3 19 .6 6 0 .9 7 2 3 .3 6 15 .8 3 12 6 .0 0 10 .16 9 .2 5 0 .9 1 3 .7 5 3 8 .2 8
S ubo rdina da s B O R H IS S o f o le s / S o f o m e s ( de e m is io ne s c o n F ull- Wra p)
97M XM A CFW06-2U nd / C.mx / D (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 81.52 79.57 1.95 19.99 7.02 120.11 -593.30 -518.77 -74.53 1.50 8.11 97M XM A CFW07-2U nd / C.mx / C (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 66.74 65.97 0.77 19.80 7.05 130.00 -160.36 -148.28 -12.08 2.00 54.36 97M XM A CFW07-4U nd / C.mx / D (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 74.83 73.59 1.24 19.63 7.07 124.00 -287.70 -262.13 -25.57 2.00 53.03 97M XM A CFW07-6U nd / C.mx / D (mex) / nd 0.00 0.00 0.00 76.94 76.44 0.50 19.55 7.09 113.42 -417.54 -384.07 -33.47 2.00 50.77 97B RHCCB 07-3U mx D / / D (mex) / 0.00 0.00 0.00 72.37 73.31 -0.94 5.83 16.14 105.00 -261.12 -264.76 3.64 2.80 56.85 P ro m e dio UD IS 0 .0 0 0 .0 0 0 .0 0 7 4 .4 8 7 3 .7 8 0 .7 0 16 .9 6 8 .8 7 118 .5 1 - 3 4 4 .0 0 - 3 15 .6 0 - 2 8 .4 0 2 .0 6 4 4 .6 2 97P A TRICB 07-2 mx A + / / A (mex) / 1.69 1.69 0.00 20.63 19.66 0.97 23.36 15.83 126.00 10.16 9.25 0.91 3.75 38.28 P ro m e dio F IJ A S 1.6 9 1.6 9 0 .0 0 2 0 .6 3 19 .6 6 0 .9 7 2 3 .3 6 15 .8 3 12 6 .0 0 10 .16 9 .2 5 0 .9 1 3 .7 5 3 8 .2 8
Indic a do re s de B O R H IS e m it ido s po r Ins t it uc io ne s B a nc a ria s
E m is ió n
C a lif ic a c ió n S &P / M o o dy' s / F it c h / H R S pre a d ( %) O c t -15 S pre a d ( %) J ul-15 V a r ( %) C V ( %) J un- 15 C V ( %) M a r- V a r ( %) C P R M A ( %) J un- 15 C P R M A ( %) M a r- 15 S e a s ng ( m e s ) J un- 15 A f o ro ( %) J un-15 A f o ro ( %) M a r-15 V a r ( %) A f o ro O bjv o ( %) P .F a c t o r ( %) J un- 15 P re f e re nt e s B O R H IS B a nc a rio s
91B A COM CB 08-2U mx A A A / A aa.mx / / -0.34 -0.34 0.00 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA
P ro m e dio UD IS - 0 .3 4 - 0 .3 4 0 .0 0 N A N A N A N A N A N A N A N A N A N A N A
97B NORCB 06 mx A A A / A aa.mx / A A A (mex) / 2.35 2.35 0.00 30.60 28.86 1.74 28.34 26.54 112.00 2.50 2.50 0.00 2.50 17.30
97HSB CCB 07 mx A A + / A aa.mx / A A (mex) / 4.47 4.47 0.00 18.89 18.41 0.48 17.78 27.62 118.00 7.92 7.66 0.26 3.50 25.36
97HSB CCB 07-3 mx B B B - / A 1.mx / B B (mex) / 7.67 7.67 0.00 24.67 23.74 0.92 20.82 28.31 110.80 -34.26 -31.10 -3.17 3.50 27.16
97B A COM CB 07 mx A A A / A aa.mx / A A A (mex) / 1.26 1.48 -0.22 5.72 5.62 0.10 15.57 12.57 117.00 6.87 6.69 0.17 5.30 29.16
97B A COM CB 08 mx A A A / / A A A (mex) / 0.95 0.94 0.01 3.93 4.40 -0.47 8.48 17.70 113.20 6.98 6.94 0.04 5.50 33.36
97SCOTICB 08 mx A A A / A aa.mx / A A A (mex) / 3.13 3.13 0.00 13.56 13.27 0.29 24.82 14.76 104.00 9.97 10.03 -0.06 6.30 25.53
97HSB CCB 08-2 mx A A A / A aa.mx / A A A (mex) / 3.60 3.60 0.00 20.37 18.13 2.24 19.00 23.50 103.48 10.24 10.04 0.20 10.20 28.40
97B A COM CB 08-2 mx A A A / A aa.mx / / 1.29 0.99 0.30 4.46 4.51 -0.04 13.05 16.64 102.50 5.62 5.70 -0.08 5.70 35.16
97B A COM CB 09-3 mx A A A / / A A A (mex) / 2.70 2.85 -0.15 3.47 3.68 -0.21 9.91 10.33 91.00 13.51 13.34 0.18 11.20 48.97
91B M ERCB 13 mx A A A / nd / A A A (mex) / nd 0.81 0.81 0.00 2.05 0.86 1.19 NA NA NA 6.22 6.63 -0.41 NA NA
P ro m e dio F IJ A S 2 .8 2 2 .8 3 - 0 .0 1 12 .7 7 12 .15 0 .6 3 17 .5 3 19 .7 7 10 8 .0 0 3 .5 6 3 .8 4 - 0 .2 9 5 .9 7 3 0 .0 4 S ubo rdina do s B O R H IS B a nc a rio s
Anexo 2. Glosario
BRH o BORHI: (Bono respaldado por hipotecas) Instrumento de deuda en el cual se bursatilizan créditos hipotecarios
individuales.
Build-Up: Mecanismo mediante el cual el spread entre la tasa activa de las hipotecas y la tasa pasiva del bono se
utiliza para prepagar principal del instrumento
Calificación: Calificación crediticia otorgada por una Agencia Calificadora.
Cartera vencida: Corresponde a la cartera que no se recupera dentro de los 90 días siguientes a la fecha de
vencimiento de la primera amortización no liquidada por el acreditado.
CEDEVIS: Certificado de Vivienda.
CMO: Collateralized Mortgage Obligation.
INFONAVIT: Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores
LTV: Loan-to-Value. Es la relación del monto financiado a través del crédito hipotecario y el valor total de la
vivienda a financiar.
pb: Puntos base o puntos porcentuales. Cada 100pb equivalen a 1.
Pool Factor: Cartera Actual / Cartera Inicial
DTI: Debt to Income. Es la relación de la deuda y el ingreso recibido.
Sobre-aforo: Excedente entre la cartera cedida y/o liquidez en el fideicomiso y el monto en circulación del bono
hipotecario.
Spread: Sobretasa
TCP (Tasa Constante de Prepago) o CPR (“Constant Prepayment Rate”): Es la tasa que prepaga de principal un
crédito en cada periodo. A continuación mostramos el cálculo que establece Frank J. Fabozzi (página 614-615, The
Handbook of Fixed Income Securities”):
Donde n = mes “n”, m = mes “m”, C = Principal restante de créditos, B = Principal restante sin prepago de créditos,
SMM = Mortalidad mensual.
TFOVI: Bursatilización de créditos hipotecarios originados por el FOVISSSTE.
Time-Tranches: Esta técnica de estructuración consiste en dirigir los flujos de la transacción a diferentes series de
certificados bursátiles, con el objeto de que una serie en particular se amortice más rápido que otra y con esto se logre
atender de mejor manera las necesidades de inversionistas con diferentes perfiles, sin que necesariamente implique
subordinación de una hacia otra.
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
