N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N
INFORME DE CLASIFICACION
SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A.
JUNIO 2011
REVISION ANUAL
CLASIFICACION ASIGNADA EL 30.06.2011 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.2011
Fundamentos
La clasificación de Santander Seguros de Vida se sustenta en su eficiente gestión comercial, técnica y financiera, sus elevados excedentes patrimoniales y robusta rentabilidad del modelo de negocios de banca seguros. También, es relevante el respaldo patrimonial de su matriz el Banco Santander S.A, clasificado AA/Negativas en escala global por S&P, y la vinculación operacional y comercial con su principal canal de ventas, el Banco Santander Chile (AAA/Estables por Feller Rate).
La compañía pertenece a Banco Santander S.A., el mayor grupo financiero de España y de América Latina. Las perspectivas negativas obedecen a las proyecciones para la economía española.
La estrategia comercial de Santander Seguros de Vida está orientada a cubrir los riesgos asociados a la cartera de clientes del Banco Santander S.A., siendo el colectivo de Desgravamen su principal fuente de ingresos.
El liderazgo del banco otorga una sólida base de negocios.
Los resultados técnicos globales de la compañía son sólidos, generando elevados ingresos operacionales. A lo largo del periodo de análisis, la rentabilidad patrimonial se ha mantenido en torno a 30%, muy superior al mercado.
Los principales riesgos que enfrenta la compañía se vinculan con potenciales cambios normativos, que involucran los seguros hipotecarios obligatorios.
La estructura financiera es conservadora y eficiente, contando con un amplio superávit de patrimonio libre, que le permite sustentar su estrategia de negocio. Es la más grande compañía del segmento de vida tradicional.
Perspectivas: Estables
A febrero de 2011, el grupo Santander acordó la venta del 51% de sus acciones en la compañía local a Zurich Financial Services S.A., clasificado AA-/ Estables por S&P, mediante un acuerdo global de bancaseguros en América Latina.
La fuerte posición competitiva del Banco Santander, la capacidad operacional y de reaseguro del grupo Zurich, así como el compromiso mutuo del acuerdo estratégico de largo plazo contribuye a respaldar las obligaciones de la aseguradora local.
La evolución de la clasificación dependerá del éxito de la integración estratégica, comercial, operacional y cultural con el grupo Zurich. El sólido conocimiento de Zurich en materia de seguros debería contribuir a fortalecer la cartera no vinculante.
Junio. 2010 Junio. 2011
Solvencia AA+ AA+
Perspectivas Estables Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
Cifras relevantes Millones de pesos de marzo de 2011
2009 2010 Mar.11
Prima directa 142.411 157.852 36.782
Resultado de operación 28.061 31.155 8.655 Resultado de inversión 10.288 12.498 2.076 Resultado del ejercicio 32.409 35.555 8.511 Activos totales 252.317 279.442 287.421
Inversiones 236.443 262.076 268.174
Patrimonio 135.901 139.248 146.796
Part. de Merc. (Seg Tradic) 11,84% 11,99% 10,79%
Variación Prima Directa 32,15% 12,40% 25,88%
Siniestralidad -15% -21% -25%
Endeudamiento total 0,74 0,93 0,90
Gasto neto 40,01% 44,91% 46,10%
Rentabilidad patrimonial
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
Mercado Santander
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas Riesgos
Madura relación estratégica con Banco Santander-Chile.
Conservador nivel de endeudamiento y eficiente estructura financiera.
Conservantismo de las reservas técnicas.
Sinergias comerciales y operacionales con su
Dependencia comercial con su principal canal.
Presiones de desempeño operacional de los seguros no vinculantes.
Posición dominante del canal relacionado limita la participación en otros canales.
Presiones para innovar, segmentar y fidelizar Analista: Marianne Illanes.
SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2011
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
Estrategia
Ofrecer seguros a los clientes de Banco Santander S.A..
Las operaciones de la compañía abordan solamente el segmento de seguros tradicionales, siendo la cartera de desgravamen su principal fuente generadora de primas. Los seguros vinculantes colectivos protegen al banco, mejoran su perfil de riesgos y permiten ser más competitivo.
La distribución se canaliza fundamentalmente a través de su canal bancario vinculado, especializándose en el negocio de bancaseguros.
El ciclo de comercialización de los seguros bancarios ha alcanzado cierta madurez, por el foco de seguros vinculantes. Falta desarrollar el mercado abierto, lo que espera de la reciente alianza con el grupo Zurich.
La cartera de seguros individuales ha ido aumentando significativamente en los últimos años, ofreciendo coberturas de accidentes personales, de salud catastrófica y de vida temporal. La producción es muy sólida, pero aun altamente vinculada a la capacidad generadora de la institución bancaria.
Además, la aseguradora ofrece seguros individuales de vida con ahorro, fortaleciendo su oferta no vinculante. El amplio superávit de inversiones y de patrimonio libre que la caracteriza le permite desarrollar una innovadora gestión de seguros con ahorro privado, salvando limitaciones regulatorias que afectan a la diversificación de inversiones.
La gestión comercial de seguros de vida individual es más compleja por tratarse de un mercado abierto (OM) con coberturas más flexibles, que requieren de mayor capacitación y soporte a los canales.
Posición competitiva
Cartera cautiva, sustentada en las colocaciones del banco relacionado.
La posición de liderazgo de Banco Santander Chile en colocaciones de créditos tanto comerciales como de banca persona, otorga una amplia base de negocios a la compañía de seguro. La presencia del grupo Zurich en la propiedad debería permitirle competir con mayor eficiencia en el mercado abierto.
PERFIL DE NEGOCIOS
Modelo de negocio cautivo.
Propiedad
Pertenece a Teatinos Siglo XXI, que a su vez pertenece a Banco Santander S.A., clasificado en AA/ Negativas en escala global por S&P.
Banco Santander S.A. es el mayor grupo financiero de España y de América Latina. Las perspectivas negativas obedecen a las proyecciones para la economía española.
En 2011, Zurich Financial services S.A., clasificado AA-/ Estables por S&P, pasó a ser el controlador mayoritario del negocio asegurador de Banco Santander S.A. en América Latina, mediante un acuerdo estratégico regional para todas sus filiales.
Participación de Mercado y Variación en prima directa
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
2008 2009 2010 Mar.11
Part. de mº (eje der.) Industria (eje izq) Santander (eje izq)
Diversificación de cartera (PD) (marzo de 2011)
Seg. Ind.
ahorro; Sin 16,3%
Seg.
Ahorro;
0,6%
Tem. Vida Colec.;
12,7%
Acc. Pers.
Colec.;
3,0%
Desgr.
Colec.;
67,3%
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
Estructura Financiera
Modelo de negocios autosustentado.
La estructura financiera de la compañía es conservadora y coherente con las funciones propias del ciclo de negocios masivos. En términos de tamaño supera ampliamente al resto de las aseguradoras semi cautivas o especialistas en banca seguros.
A marzo de 2011, el 93% de sus activos totales estaba constituido por inversiones, en tanto que los deudores por primas y deudores por reaseguros reportaban una evolución coherente con el tamaño de sus negocios.
Las reservas técnicas representan el 42% de los pasivos totales, proporción que ha aumentado respecto de años anteriores debido a la venta de seguros CUI.
La cuenta Otros Pasivos es elevada en comparación a otras aseguradoras del segmento. Está compuesta básicamente por primas por pagar a reaseguradores, deuda con intermediarios y deuda con empresas relacionadas, vinculadas al giro operacional.
En 2010, el flujo de caja operacional ascendió a cerca de $51 mil millones, destinándose a la compra de instrumentos de renta fija de y el pago de dividendo por $30 mil millones con cargo al ejercicio de 2009.
A marzo 2011, el endeudamiento alcanzó a 0,90 veces, nivel bastante estable a través del tiempo, muy por debajo de sus pares. El patrimonio neto disponible alcanzaba a $127 mil millones, fundamentalmente compuesto por utilidades retenidas.
El superávit de inversiones es muy sólido también, alcanzando el 51% de su obligación de respaldo. Este excedente le permite cubrir las exigencias de calce regulatorias del negocio de seguros con ahorro, con suficiente holgura.
A junio de 2011, los accionistas efectuaron un aporte de capital por $99.500 millones. Por otra parte, aprobaron un reparto de dividendo por $128 mil millones, desde la cuenta de utilidades retenidas. La administración señala que este evento se inscribe dentro del proceso de venta de la aseguradora, entregando una estructura basada en capital pagado, para seguir desarrollando el modelo de negocio sin presión de recursos adicionales.
La suma de fortalezas financieras configura una cobertura de inversiones a reservas técnicas muy fuerte.
Por ello, Santander Seguros de Vida no reporta reserva de calce patrimonial, en relación a los seguros CUI.
Inversiones
Diversificación de inversiones satisfactoria y de alta calidad crediticia. Alta concentración en inversiones relacionadas se compensa con el patrimonio libre.
La política de inversiones es satisfactoriamente conservadora. El manejo y gestión de las inversiones es efectuada a través de un comité formado por los principales ejecutivos de la compañía, con apoyo y asesoría del grupo controlador. Las inversiones se mantienen en custodia en DCV.
La cartera de inversiones es por lejos la cartera de mayor tamaño en el contexto de aseguradoras de banca seguros.
El 82% de las inversiones se concentra en instrumentos de renta fija, clasificados entre AA y AAA.
La renta variable representa alrededor del 19% del portafolio y está constituida por cuotas de fondos de inversión, administrados por Santander AGF S.A..
En 2010 la rentabilidad media de la cartera fue favorable. La acumulación de recursos permite contar con PERFIL FINANCIERO
Estructura conservadora, contando con un amplio
superávit de patrimonio libre.
Activos (marzo de 2011)
Inv. fin. ; 76,7%
CUI;
16,6%
Deud.
Prima;
5,7%
Deud.
Reaseg;
0,6%
Otros Activos;
0,4%
Pasivos (marzo de 2011)
RT Seg trad. ; 42,3%
Primas por pagar;
0,9%
Otros Pasivos;
5,8%
Patrim.;
51,1%
Rentabilidad de Inversiones
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
Benchmark santander
Inversiones (marzo de 2011)
Estado;
1,1% Sist Banc;
23,5%
Bono Corp;
33,4%
Fondo Inv;
19,3%
FM; 2,0%
Prestamos
; 2,4%
CUI;
17,8%
SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2011
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
Eficiencia y Rentabilidad
Estructura de gastos eficiente. Altos retornos patrimoniales que validan el modelo de negocios.
La eficiencia de las aseguradoras semi cautivas locales medida en función de las cifras públicas (FECU) es muy baja. Ello se debe a la importancia de las remuneraciones pagadas al canal generador de negocios, que forman parte del gasto de administración y que reducen el retorno técnico y la eficiencia de cada institución.
Los requerimientos de Santander Seguros de Vida en términos de estructura comercial son muy acotados, de modo que no requiere de inversiones en sucursales ni en marketing. La incorporación de la aseguradora de seguros generales logró una mejor distribución de costos indirectos, además del uso de capacidad operacional y gerencial con un bajo costo marginal.
La rentabilidad patrimonial ha sido muy superior al resto de la industria de banca seguros y de otros segmentos. La reducida exposición a riesgos de mercado se ha manifestado también en estabilidad en los ingresos.
Las rentabilidades futuras de esta industria están expuestas al entorno regulatorio y financiero contable. La aplicación de normas IFRS, al estilo local, podría trasparentar las operaciones con partes relacionadas, en tanto que las revisiones regulatorias permanentes a la protección del asegurado generan también ciertas presiones de costos limitando el crecimiento potencial de la masa de negocios. Las normas en borrador actualmente diseñadas para aplicar IFRS a las reservas, bajo el marco SVS, podrían incidir en mayores exigencias patrimoniales.
Rentabilidad Patrimonial
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
Benchmark Santander
Gasto Neto
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
2008 2009 2010 Mar.11
Pares Santander
Solvencia AA+
Perspectivas Estables
Resultados técnicos
Muy favorables, originados en los elevados retornos de la cartera de Desgravamen.
La compañía cuenta con políticas estrictas de suscripción que, junto a su plan de negocios y política de riesgos, el banco debe asumir como propios. Ello ha permitido controlar los riesgos de anti selección, propios de la banca seguro vinculante. Con todo, la presión competitiva sobre el banco relacionado enfrenta al régimen de suscripción a nuevas presiones y flexibilizaciones. La apertura a canales independientes es también una presión tarifaria adicional.
La cartera de desgravamen es la principal fuente de ingresos técnicos, contribuyendo con el 70% del margen de contribución de la compañía. En algunos segmentos como salud individual y desgravamen colectivo se ha apreciado cierta presión sobre la siniestralidad, lo que ha incidido en su desempeño técnico.
Con la incursión en seguros con ahorro las primas aumentaron fuertemente, pero los márgenes en pesos no se modificaron significativamente.
Los principales riesgos operacionales de la banca seguros y retail son la caducidad y la antiselección. La aseguradora mantiene un eficiente control de la productividad y caducidad, lo que colabora a la rentabilidad de largo plazo de la unidad de seguros.
Reaseguro
Alta retención de riesgos, contando con protecciones operativas y catastróficas.
La amplia base de coberturas y el perfil altamente estandarizado de riesgos individuales acotados que caracteriza a la banca seguros, permite retener una alta proporción de los riesgos y lograr rentabilidades técnicas muy estables. Por ello, la compañía cede sólo porciones menores del riesgo bajo la modalidad de excedente, y cubriendo potenciales acumulaciones en riesgo catastrófico.
El patrimonio de la compañía se protege mediante una conservadora cobertura de reaseguro, con una limitada exposición retenida y protecciones de exceso de pérdida operativo y catastrófico.
Feller-Rate estima que el acuerdo estratégico con el grupo Zurich debería fortalecer el apoyo del reaseguro para Santander Seguros y sus filiales.
Siniestralidad
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
2008 2009 2010 Mar.11
Mercado ST Santander
Margen Técnico
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
2008 2009 2010 Mar.11
Mercado ST Santander
RESULTADOS
TECNICOS
Comportamiento técnico de la cartera contribuye a
generar elevados retornos operacionales.
ANEXOS
SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A.
INFORME DE CLASIFICACION –Junio 2011
Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones,
Diciembre 2000 Junio 2004 Junio 2006 Junio 2007 Junio 2010 Junio 2011
Solvencia AA- AA- AA- AA AA+ AA+
Perspectivas En desarrollo Estables Positivas Estables Estables Estables
