Introducción a la teoría del ciclo económico

Tema 9 Introducción a la teoría del ciclo económico

9.1 Morfología del ciclo

9.2 Causas y mecanismos de transmisión

9.3 La importancia de las expectativas y de la información

Bibliografía: Torres (3)

Argandoña, Gámez, Mochón II (1)

9.1 Morfología del ciclo

Concepción tradicional del ciclo

Basado en que bajo el movimiento observado en cualquier serie de datos reales existen cuatro clases de fluctuaciones:

• Tendencia Movimiento de la serie a largo plazo.

Causas estructurales

• Ciclo Movimiento de la serie a largo plazo.

Causas coyunturales

• Estacionalidad Movimientos de la serie a corto plazo que se repiten cada año.

Causas climáticas u organizativas

• Componente irregular Movimientos a muy corto plazo.

Causas aleatorias.

Cuando de una serie se eliminan la tendencia, la estacionalidad, y el componente irregular, obtenemos el componente cíclico.

Concepto

Movimiento de duración superior al año.

recurrente (oscilatorio).

no uniforme por su periodicidad o longitud (tiempo transcurrido de un ciclo al siguiente).

no uniforme por su intensidad o amplitud (diferencia en el valor de una variable entre un pico y su sima consecutivo, o entre el valor medio o su pico).

que se presenta aproximadamente al mismo tiempo en un gran número de series económicas (lo que lleva a suponer que esos cambios entre variables no son casuales, sino que están relacionados entre sí).

que presenta una notable y creciente sincronía entre países (fruto no sólo de causas comunes, sino de su interdependencia).

Fases del ciclo (Burns y Mitchell)

Recuperación, expansión o prosperidad Pico, cresta o máximo

Recesión, depresión o contracción Valle, sima o mínimo

Perfil de un ciclo (ver gráfico)

Concepción moderna Concepto

Desviaciones del producto real respecto de su tendencia.

Se centra en una variable representativa

Abandona la consideración detallada de las fases del ciclo, y su posible interconexión.

Clave del estudio del ciclo: comovimientos

El ciclo no es una construcción teórica, sino un fenómeno empírico que se da en todos los países a partir de una cierta etapa de desarrollo económico.

La clave en su estudio es la constatación de regularidades de los comovimientos de las desviaciones de un conjunto de series temporales de agregados económicos respecto de sus tendencias, en comparación con las desviaciones del producto real que son las que definen el ciclo.

Hechos estilizados

• Las variaciones de la producción en sectores ampliamente definidos tienen lugar conjuntamente, con un alto grado de coherencia.

• La producción de bienes de inversión y de consumo duradero presenta una mayor amplitud que la de los no duraderos.

• La producción y los precios de los productos agrícolas y de los recursos naturales presentan un menor grado de coherencia con las demás series de producción.

• Los beneficios empresariales presentan elevada coherencia y mayor variación.

• Los tipos de interés a corto plazo son procíclicos. Los de largo apenas lo son.

• Los agregados monetarios suelen ser procíclicos.

• La inversión y el uso de la capacidad productiva son procíclicos.

• El desempleo es contracíclico.

• Los salarios reales y la población activa suelen ser procíclicos, pero guardan una relación muy débil con las variables de producción.

Rasgos que caracterizan los comovimientos

La clave del fenómeno empírico denominado “ciclo” radica en los comovimientos entre series (entre cada serie y la de referencia, el PIB en términos reales), comovimientos que presentan cuatro rasgos:

1. Una variable puede ser procíclica o contracíclica, según evolucione del mismo modo o al contrario que la de referencia.

2. No es habitual que una variable se mueva en perfecta sincronía con la variable de referencia, de ahí que debamos considerar su adelanto (lead) o retardo (lag) con respecto ella.

3. La amplitud o volatilidad de un ciclo es la diferencia entre el valor medio de la variable y su pico o valle consecutivo. Una variable puede tener más o menos volatilidad que la de referencia.

4. Dos series presentan un alto grado de conformidad o de coherencia cuando los comovimientos se mantienen estables para toda la muestra observada.

Algunos teóricos modernos del ciclo (como los del ciclo real) no buscan explicación casual del ciclo, sino que tratan de explicar qué proporción de la varianza del producto tendría lugar si ocurriesen determinadas perturbaciones estocásticas en una variable exógena.

9.2 Causas y mecanismos de transmisión del ciclo

Teorías del ciclo de equilibrio

Tras un relativo olvido en los sesenta, en que el interés por la dinámica se centró en el crecimiento, el ciclo económico, y con él, las teorías monetarias del ciclo volvieron a atraer la atención como consecuencia de los trabajos de Lucas (1975,1977,1980, 1987) y Barro (1976,1981). En palabras de Lucas (1987, p. 115):

Desde que lo hiciera David Hume, los economistas han sospechado que las consecuencias reales de la inestabilidad monetaria surgen debido a que la gente malinterpreta las señales nominales, creyendo que contienen información que de hecho no suministran. Parece vergonzante tener que retroceder hasta esta vieja línea de pensamiento, cuando estamos empezando a desarrollar los instrumentos necesarios para hacer algo de interés a partir de ella.

Sin embargo, de la misma forma que la nueva macroeconomía clásica representó un alejamiento radical del monetarismo radical asociado a Friedman, la nueva teoría clásica del ciclo económico también era radicalmente distinta de la de Friedman y Schwarz. Su propósito era ofrecer una teoría de equilibrio del ciclo, en la que se supusiera que todos los mercados estaban permanentemente en equilibrio y en la que las expectativas fueran racionales.

El modelo de ciclo de equilibrio de Lucas, conocido como el modelo de las islas, supone que los agentes operan en N mercados separados (islas), en cada uno de los cuales se toman las decisiones de oferta y demanda del único bien que se produce. En cada mercado, consumidores y productores sólo observan el precio corriente de su producto. Ese precio, junto con los niveles anteriores de precio y las tasas de interés, son lo medios de que disponen los agentes para inferir, entre otras variables, el nivel general de precios corriente. Dado que los agentes económicos tienen información imperfecta, las fluctuaciones se atribuían a los errores de las expectativas inflacionarias, los cuales se debían, a su vez, a las variaciones imprevistas de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria –el ruido monetario.

Obsérvese, no obstante, que la interpretación de los ciclos resultantes es muy diferente de la que se da a las fluctuaciones en la economía keynesiana, puesto que en las teorías de equilibrio del ciclo el desempleo se debe a que los trabajadores deciden trabajar menos porque cometen errores en la evaluación de los salarios reales actuales y futuros.

El modelo de las “islas” y sus variantes tuvieron un corto período de vigencia, debido a la contundencia de las críticas dirigidas al mismo, las cuales llevaron al abandono del modelo neoclásico con información incompleta, sustituyéndolo por los modelos de ciclo real o por los de raíz neokeynesiana.

La vertiente real del ciclo de equilibrio económico¹ dentro de la nueva macroeconomía clásica, considera que los ciclos son endémicos y que se mantienen incluso con un stock monetario creciente a una tasa constante. La fuente de las fluctuaciones cíclicas son los shocks en la economía real. A este respecto, el modelo

1 Un panorama de este tipo de modelos se puede encontrar en Goerlich (1990).

de Kydland y Prescott (1982) –el cual es reconocido como el precursor de esta corriente- considera shocks reales en forma de variaciones en la tecnología, y dado que la información sobre los shocks es imperfecta, los problemas de extracción de señal de los agentes son de nuevo el detonante de las fluctuaciones cíclicas. Con posterioridad, ha aparecido una gran cantidad de trabajos que mejoraban la aportación inicial de Kydland y Prescott, destacando por su relevancia los de Long y Plosser (1983), King y Plosser (1984), y Hansen (1985).

Para terminar la visión de las teorías del ciclo de equilibrio, es necesario mencionar que, aunque la teoría del ciclo real surge como alternativa a la basada en perturbaciones monetarias con información incompleta, para demostrar que una economía no monetaria puede presentar fluctuaciones de equilibrio, existen modelos de ciclo real –King y Plosser (1984)- que sí incorporan² el dinero, con la finalidad explicar sus comovimientos con otras variables. Estos comovimientos se atribuyen, dentro de la teoría del ciclo real, a dos vías alternativas: la causalidad inversa (el aumento de la cantidad de dinero que se observa en las expansiones del ciclo es el efecto, no la causa) y el dinero interno creado por el sistema (frente al dinero externo creado por el gobierno). Una consecuencia de esta visión es la admisión de la causalidad real del ciclo por parte de Lucas (1987), pero reconociendo que el dinero tiene una cierta importancia, dado que las fluctuaciones observadas son demasiado grandes como para que puedan ser inducidas sólo por shocks de productividad.

Propone, pues, una combinación de ciclo real y mercados de información incompleta, con problemas de extracción de señal, donde las perturbaciones monetarias pueden generar respuestas similares a las postuladas por los teóricos del ciclo real. Este modelo de síntesis puede ser una línea de desarrollo futuro, y un enlace con las teorías de la relevancia monetaria vigentes en los años setenta.

Sin embargo, y por otra parte, a pesar de la aceptación suscitada en su momento, la nueva teoría del ciclo clásica ha sido objeto de duras críticas, principalmente desde la óptica neokeynesiana, donde se considera que los axiomas fundamentales de la nueva macroeconomía clásica son insuficientes para generar un ciclo. La teoría, tal como se ha expuesto hasta ahora, sólo puede explicar las fluctuaciones aleatorias de la producción, mientras que los ciclos económicos no son aleatorios: la esencia del ciclo económico se halla en que las fluctuaciones de la producción siguen una pauta. Para explicarla, hay que introducir retardos en el modelo. Aunque no hay nada inherentemente incorrecto en hacerlo, es importante señalar que no son los elementos de equilibrio de la teoría los que producen ciclos; son también los factores introducidos desde fuera, los retardos, sobre los que la teoría macroeconómica tiene poco que decir, con lo que la teoría se parece mucho a los modelos econométricos utilizados antes: el ciclo es el resultado de la interrelación del sistema económico y un sistema de perturbaciones exógenas.

Imperfecciones en los mercados. Teorías del desequilibrio

Como alternativa a las teorías sobre el ciclo de la nueva macroeconomía clásica, el keynesianismo continuó centrado en los modelos de ciclos de desequilibrio, donde

2 Su introducción se puede efectuar mediante el requisito de que todos los pagos se hagan con dinero (cash in advance), o a través de su consideración dentro de la función de utilidad o de producción.

se supone que el shock tiene lugar en la demanda agregada (aunque no necesariamente), y sus efectos reales son duraderos porque la economía presenta imperfecciones o rigideces en los mercados que actúan como mecanismos de propagación, en el corto y medio plazo, y que hacen eficaces las políticas estabilizadoras.

Como se sabe, la tradición keynesiana se ha basado en el supuesto de que los salarios y los precios nominales tienden a ser rígidos. Si este supuesto se incorpora a los modelos del ciclo de inventarios o del multiplicador-acelerador de la inversión, se puede explicar cómo los shocks de demanda pueden producir fluctuaciones cíclicas. No obstante, se le criticó en su momento por la falta de fundamentación microeconómica del supuesto de rigidez de precios y salarios nominales. Las denominadas nuevas teorías keynesianas han buscado mejores explicaciones teóricas para dicha rigidez, lo que ha dado origen a, entre otras, las siguientes teorías al respecto.

Parte de los modelos elaborados consideran la existencia de fricciones nominales en el mercado de bienes como causa de las rigideces en los precios. La teoría de los costes de menú –Mankiw (1985)- considera que una empresa puede no ajustar sus precios ante cambios en la demanda agregada, si el beneficio de variar los precios es inferior a los costes de menú. Si esto ocurre, la empresa mantendrá inalterado su precio, ajustando la cantidad que produce, lo que originará fluctuaciones en la producción y el empleo. En esta línea –Akerloff y Yellen (1985)- introducen como motivación de los costes para ajustar los precios ante un shock el concepto de racionalidad incompleta. Las empresas se comportan cuasi-racionalmente cuando no alteran sus precios ante una perturbación si, aun sufriendo pérdidas con tal decisión, éstas son pequeñas.

Junto con los ya comentados, otro tipo de modelos basados en imperfecciones en los mercados de bienes son los que consideran fallos de coordinación –Cooper y John (1988). La nota diferenciadora de este tipo de modelos es que los agentes se encuentran en un equilibrio que es inferior en el sentido de Pareto respecto de otros posibles equilibrios, debido a los fallos de coordinación. Cuando los agentes desarrollan actividades que son complementos estratégicos de las actividades de otros agentes, de modo que un nivel de actividad elevado en un individuo genera un nivel de actividad mayor en otro o, lo que es lo mismo, el nivel de actividad de un agente es función del nivel de actividad agregado, la respuesta agregada ante un shocks excede a la respuesta individual, generando ciclos.

Otra línea de análisis es la que se ha centrado en las imperfecciones del mercado de trabajo. A este respecto, varias aportaciones se han centrado en el régimen de contratación laboral: los agentes económicos tienen expectativas racionales pero pactan los contratos a largo plazo, con lo que los salarios están predeterminados – Fischer (1977); el hecho de que todos los contratos salariales se firmen escalonados en el tiempo –Taylor (1979). En ambos casos, los efectos de la política monetaria sobre el producto pueden persistir mucho más allá de la duración de los propios contratos laborales.

Otra postura, la de los denominados modelos de insiders-outsiders, se centra en la fijación de los salarios en negociaciones colectivas entre los sindicatos y la gerencia –Lindbeck y Snower (1989). Los sindicatos negocian en representación de sus miembros, no de la fuerza laboral total, que incluye no afiliados. Una alternativa sería

considerar a los insiders como trabajadores fijos experimentados, que tienen un poder de negociación que utilizan en su propio interés, sin tener en cuenta los intereses de los empleados inexpertos (entrants) ni de los trabajadores en paro (outsiders).

La teoría de los contratos implícitos incide en la asimetría que existe entre los trabajadores y las compañías que les emplean –Azariadis (1975), Baily (1974). Las empresas son neutrales al riesgo, mientras que los trabajadores son aversos al riesgo, con lo que el salario desempeña el papel adicional de seguro contra el riesgo de cambios en el ingreso, con lo que las empresas están dispuestas a mantener constantes los salarios reales en defensa de sus trabajadores, en virtud de algún tipo de acuerdo implícito.

La teoría del salario de eficiencia –Stiglitz (1976), Solow (1979), Shapiro y Stiglitz (1984)- explica la rigidez de los salarios reales como resultado de los costos de evaluar el esfuerzo y la productividad de los trabajadores individuales. En estos modelos se sustituye la hipótesis de que el salario depende de la productividad marginal del trabajo por otra que lo hace depender del esfuerzo de los trabajadores.

Así, la empresa, al maximizar su beneficio, determina el salario que está dispuesta a pagar para suscitar el esfuerzo óptimo.

Por último, existe una corriente de modelos neokeynesianos que inciden en las imperfecciones del mercado financiero. Los problemas de información asimétrica en los mercados financieros explican el racionamiento del crédito, esto es, la existencia de excesos de demanda con tipos de interés de equilibrio –Stiglitz y Weiss (1981).

En este contexto, una simple política monetaria restrictiva puede acentuar el proceso de racionamiento del crédito bancario, que afectará desigualmente a diferentes inversores (principalmente a las empresas pequeñas, de la que los bancos tienen una menor información que de las grandes). Esto tendrá un efecto negativo sobre la actividad real, iniciando una recesión.

En definitiva, los modelos neokeynesianos del ciclo económico avanzan en la búsqueda de imperfecciones del mercado que den cuenta de la rigidez de salarios y precios, pero aún no llega a una solución satisfactoria, siendo necesaria una mayor investigación empírica por hacer en torno a la fijación de salarios y precios para su verificación.

9.3 La importancia de las expectativas y de la información

Modelo Oferta

) , 0 ( 0

, α σ

α p u a u N

a

y

_t^s

= +

_t^e

+

_t

>

_t

≈

Demanda

0 , >

−

= b β p b β

y

_t^d _t

Equilibrio

Simplificación: a = b

t e

t t

s t d

t

y p p u

y β β

α − 1

−

=

⇒

=

_(*)

Y en consecuencia:

y

_t

= b − β p

_t

= b + α p

_t^e

+ u

_t

La solución depende de cómo se configuren las expectativas.

Expectativas regresivas

Configuración:

p

_t^e

= p

_t−1

Sustituyendo en (*):

p

t

p

t

u

t

β β

α 1

1

−

−

=

₋ o lo que es lo mismo:

1 1

1

+

+

= −

_t

−

_t

t

p u

p β β

α

ecuación en diferencias finitas, cuya solución general es la suma de la solución homogénea y la particular:

p

_t

= p

_t

+ ~ p

_t

como

t

t

c

p ⎟⎟

⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

− ⎛

= β

α

,

⎥ ⎥

⎥ ⎥

⎥

⎦

⎤

⎢ ⎢

⎢ ⎢

⎢

⎣

⎡

⎟⎟ ⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

⎛ −

−

⎟⎟ ⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

⎛ −

−

⎟⎟ ⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

− ⎛

=

₊

β α β α

β 1

1 1

~

1

t

t

t

u

p

operando:

t t

t

t

u c u

p ⎟⎟

⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

⎥ ⎛

⎦

⎢ ⎤

⎣

⎡ + + + −

−

=

_{+ +}

β α β

α β

α

^{1 1}

1 1

y en términos de renta:

t t

t

t

b u c u

y ⎟⎟

⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

⎥ ⎛

⎦

⎢ ⎤

⎣

⎡ + + + +

+

=

_{+ +}

β α β

β α β

α β

1 1

1

Expectativas adaptativas

Configuración:

(

t t^e

)

e t e

t

p p p

p −

₋₁

= λ

₋₁

−

₋₁

Simplificación:

p

_t^e

= λ p

_t−1

Sustituyendo en t

e t

t

p u

p β β

α − 1

−

=

_:

t t

t

p u

p λ β

β

α 1

1

−

−

=

₋ o lo que es lo mismo: 1 1

1

+

+

= −

_t

−

_t

t

p u

p λ β

β α

Operando:

t t

t

t

u c u

p ⎟⎟ ⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

⎥ ⎛

⎦

⎢ ⎤

⎣

⎡ + + + −

−

=

_{+ +}

β αλ β

αλ β

αλ

^{1 1}

1 1

t t

t

t

b u c u

y ⎟⎟ ⎠

⎜⎜ ⎞

⎝

⎥ ⎛

⎦

⎢ ⎤

⎣

⎡ + + + +

+

=

_{+ +}

β αλ β

β αλ β

αλ β

1 1

1

Perfecta certidumbre

Configuración:

p

_t^e

= p

_t

Sustituyendo en t

e t

t

p u

p β β

α − 1

−

=

_:

t

t

u

p = − α + 1 β

t

t

b u

y α β

β + +

=

solución parcialmente similar a las precedentes

Expectativas racionales

Configuración: t

[

t t

]

t t

e

t

E p I E p

p =

₋₁

/

₋₁

=

₋₁

Sustituyendo en t

e t

t

p u

p β β

α − 1

−

=

_⇒

p

_t

E

_t

p

_t

u

_t

β β

α 1

1

−

−

=

_{− (1)}

Aplico expectativas en (1)

t t t

t t t

t

p E E p E u

E

_{1 1 1}

1

₁

−

−

−

−

= − −

β β

α

Operando

t t t

t

p E u

E

₁

1

₁

−

−

= − +

β α

Sustituyo en (1)

t t

t

t

E u u

p β α β β

α 1

)

(

¹

−

= +

_{− (2)}

Caso 1: perturbaciones observables

t t

t

u u

E

₋₁

=

Sustituyendo en (2)

t

t

u

p = − α + 1 β

t

t

b u

y α β

β + +

=

idéntica solución al caso de perfecta certidumbre

Suponiendo una estructura retardada à la Sargent:

) , 0

1

(

1

0

ε ω ε ε σ

ω N

u

_t

=

_t

+

_t−

≈

1 1 0

1 1

+

−

+ −

−

=

_{t t}

p

t

ω ε

β ε α

β ω α

1 1

0

+ +

−

+ +

=

_{t t}

t

b

y ω ε

β α ε β β ω α

β

Caso 2: perturbaciones no observables

Suponiendo una estructura retardada à la Sargent:

) , 0

1

(

1

0

ε ω ε ε σ

ω N

u

_t

=

_t

+

_t−

≈

1 1 1 1 1 1

0

1 − − − −

− _t

=

_{t t}

+

_{t t}

=

_t

t

u E E

E ω ε ω ε ω ε

Sustituyendo en (2)

(

_{0 1 1}

)

1 1

1 )

(

⁻

− +

⁻

= +

_{t t t}

p

t

ω ε ω ε

ε β β ω α β

α

Operando:

p

t t

ω ε

t

ε β β ω

α

^{1 1 0}

1

1 −

= +

₋

1 1

0

− +

−

+

=

_{t t}

t

b

y ω ε

β α ε β ω

Conclusión

La influencia de las perturbaciones depende, además de la configuración de las expectativas, de la cantidad de información disponible