El capital riesgo en España.
Primer semestre de 2010
Resumen
José MARTÍ PELLÓN
Universidad Complutense de Madrid
Marcos SALAS DE LA HERA
Webcapitalriesgo.com
Septiembre, 2010
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Resumen
Captación de fondos
La actividad de captación de fondos de capital riesgo todavía está lejos de recuperar la normalidad, en un entorno económico marcado por la restricción de crédito de los inversores, especialmente de los más grandes: la banca y los inversores institucionales. En España, puede que el punto de inflexión, o la recuperación de la confianza, empiece a producirse a partir del levantamiento de algún nuevo fondo de tamaño grande o mediano por parte de operadores nacionales privados.
Sin embargo, las cifras del primer semestre parecen muy alentadoras, al registrarse un aumento en la actividad de captación de nuevos fondos por parte de las entidades de capital riesgo (ECR) establecidas en España en un 236 por 100, con respecto al mismo periodo de 2009, ascendiendo a 1.211,9 millones de euros. Sin embargo, este volumen está aproximadamente un 30 por 100 por debajo de los recursos captados a mediados de 2008 y 2007.
Este importante crecimiento debe explicarse, en un entorno nada optimista, por dos motivos. En primer lugar, en las cifras de captación de fondos se imputa lo invertido en España en el periodo por parte de fondos paneuropeos. En este sentido, a diferencia de lo ocurrido en el primer semestre de 2009, las asignaciones de fondos internacionales para sus inversiones en España, alcanzaron un peso del 58 por 100, frente un modesto valor registrado en el mismo periodo del año anterior. En segundo término, una gran parte de los fondos captados por entidades nacionales corresponde a aportaciones del sector público, destacando los 300 millones de euros con los que contará Axis Participaciones Empresariales.
En la atracción de nuevos capitales intervinieron 25 operadores, dos menos que los que participaron en el mismo periodo de 2009. Las Sociedades Gestoras
ocurrido históricamente, alcanzando un porcentaje del 99,6 por 100, frente al 0,4 por 100 proveniente de Sociedades de Capital Riesgo (SCR). Los nuevos operadores incorporados a la actividad en España, DLJ South y KKR, acumularon una tercera parte de los nuevos recursos atraídos, frente a los dos tercios suministrados por operadores existentes.
Entre los operadores nacionales destacó la ampliación en 300 millones de euros del FOND-ICO FCR, gestionado por la entidad pública Axis Participaciones Empresariales, dentro del Fondo de Economía Sostenible. Como muestra el gráfico 1, los inversores públicos fueron los principales aportantes de recursos a las ECR establecidas en España con un peso del 35 por 100, seguidos de los fondos de pensiones, que contribuyeron con un 22,4 por 100.
El mayor peso de la asignación de recursos de fondos internacionales para sus inversiones en España, que suelen centrarse en adquisiciones apalancadas, originó que el destino de los nuevos recursos captados para empresas consolidadas aumentase en el último año hasta el 66 por 100. Por el contrario, se redujo 30 puntos porcentuales, hasta 34 por 100, el porcentaje que se prevé invertir en empresas en etapas iniciales (semilla y arranque) y expansión.
Gráfico 1
Procedencia de los nuevos recursos captados
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Instituciones financieras Fondos de pensiones Compañías de seguros Fondo de Fondos Empresas no financieras Particulares Inversores públicos Instituciones académicas Mercado de valores Otros Plusvalías para reinversión
Recursos captados en 2009 (Semestre 1) Recursos captados en 2010 (Semestre 1)
Capitales totales gestionados
A 30 de junio de 2010, los capitales totales gestionados ascendían a 23.487,3 millones de euros, frente a los 23.347,6 millones de euros registrados un año antes. En el gráfico 2.2 se aprecia el crecimiento casi plano de esta partida en los últimos semestres, con la ligera caída registrada en el segundo semestre de 2009.
El 49,5 por 100 de los recursos bajo gestión de los operadores de capital riesgo en España tiene su procedencia en el extranjero. En este apartado siguen cobrando especial importancia los recursos cedidos por los operadores paneuropeos para sus inversiones en España, aunque los inversores establecidos en EE.UU han acortado distancias en el último semestre.
Las entidades financieras continuaron siendo los inversores nacionales que mayor porción tenían de los capitales totales gestionados, acumulando un peso del 18,6 por 100, con una mayor aportación de las cajas de ahorros frente a los bancos. Los inversores públicos aumentaron su cuota en el último año hasta el 10,6 por 100, mientras que las empresas no financieras y particulares agrupaban el 9,2 por 100 y el 6,7 por 100 de los capitales totales gestionados, respectivamente.
Durante el primer semestre de 2010 se identificaron un total de 187 operadores activos, tres más que un año antes.
Según la forma organizativa adoptada por la entidad inversora, se identificaron 114 Sociedades Gestoras y 73 SCR, mientras que, atendiendo al origen de los recursos gestionados por entidad inversora, se distinguieron 165 ECR privadas y 22 ECR públicas. Por último, en función del volumen de capitales a cargo de cada entidad inversora, se identificaron 64 operadores grandes, 39 medianos y 84 pequeños.
Las 114 Sociedades Gestoras tenían a su cargo un total de 212 fondos, de los que 187 son gestionados, o asesorados, por entidades privadas y 25 por operadores públicos.
El importe medio de los recursos gestionados por cada operador se redujo ligeramente hasta 125,6 millones de euros, mientras que la plantilla agregada del conjunto de operadores radicados en España se incrementó hasta 974 profesionales.
Gráfico 2
Nuevos recursos y capitales en gestión
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 2005 s1 2005 s2 2006 s1 2006 s2 2007 s1 2007 s2 2008 s1 2008 s2 2009 s1 2009 s2 2010 s1 Mil lon es d e eu ro s
Sociedades Gestoras Sociedades de Capital Riesgo
Fuente: ASCRI/www.webcapitalriesgo.com.
Los recursos disponibles para inversión por parte de las ECR se estimaron en 4.400 millones de euros, una cifra sólida para afrontar el esperado repunte de la actividad inversora en los dos próximos años, y que se ve complementada para las grandes adquisiciones con los recursos disponibles en el exterior de los fondos paneuropeos.
Inversiones
El volumen invertido por el conjunto de entidades de capital riesgo (ECR) que operan en España ascendió a 1.124,1 millones de euros en el primer semestre de 2010, lo que supone una incremento del 48 por 100 con respecto al importe registrado en el mismo periodo de 2009 y se sitúa a un nivel cercano al registrado a mediados de 2008 (1.348 millones de euros).
Entre las mayores operaciones del semestre pueden destacarse la compra de Santillana por parte de DLJ South American, la toma del 49 por 100 de Inaer (KKR) o la adquisición del 35 por 100 del grupo R (CVC). También pueden mencionarse las ampliaciones de recursos para facilitar las refinanciaciones de deuda llevadas a cabo en compañías como Cortefiel u Ono.
Sin embargo, el número de operaciones1 se redujo un 21 por 100, hasta 345, frente a las 418 contabilizadas en el primer semestre de 2009. Las nuevas operaciones (194) cayeron un 12 por 100 en el último año, mientras que las ampliaciones en antiguas participadas (151) lo hicieron en un 33 por 100.
El importe medio invertido por operación aumentó en un 79 por 100, comparado con el registrado en el primer semestre de 2009, hasta 3,3 millones de euros. En las nuevas operaciones, el incremento fue del 53 por 100, hasta 4,3 millones de euros, mientras que el importe medio de las ampliaciones en antiguas participadas el aumento fue del 87 por 100, hasta 2 millones de euros.
Según la fase de desarrollo de la empresa participada, las compañías en expansión acumularon un volumen de inversión del 39 por 100, frente al 43,7 por 100 que acumularon un año antes. Le siguió el 30 por 100 acumulado en las operaciones con apalancamiento (MBO/MBI/LBO), en un nivel similar al registrado en el primer semestre de 2009.
1
Si en una inversión participan, por ejemplo, dos fondos de una misma sociedad gestora, se contabilizan dos operaciones. De igual modo, si una inversión en una misma empresa se estructura en dos tramos, dentro del mismo año, se consideran dos operaciones.
Desde la perspectiva del número de operaciones, se realizaron 216 operaciones en empresas en expansión, que supusieron un peso del 62,6 por 100, y 116 operaciones en empresas que se encontraban en sus primeras etapas de desarrollo (33,7 por 100). La restricción de crédito sigue haciéndose sentir en las operaciones con apalancamiento, que se redujeron hasta siete, en comparación con las 8 y 13 registradas, respectivamente, en el segundo y primer semestres de 2009.
En el gráfico 3 puede apreciarse la distribución porcentual del volumen de inversión, según la fase de desarrollo en la que se encontraba la empresa receptora de los recursos. El perfil observado en la primer mitad de 2010 se asemeja al trazado en el segundo semestre de 2007.
Gráfico 3
Destino del volumen invertido por fase de desarrollo
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005 S1 2005 S2 2006 S1 2006 S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1
Etapas iniciales Expansión Empresas consolidadas
Fuente: ASCRI/www.webcapitalriesgo.com.
Destacó la realización de tres operaciones por encima de los 100 millones de euros, mientras que en todo el año 2009 tan solo se registró una operación de este
tamaño. No obstante, prevaleció el número de operaciones que implicaron desembolsos inferiores al millón de euros, alcanzando el 78,8 por 100 del total.
El segmento de middle market, acotado por las transacciones entre 10 y 100 millones de euros, tuvo un comportamiento débil, en el que supone el peor registro desde 2003. Sólo se registraron 12 operaciones de este tipo hasta el 30 de junio de 2010, frente a las 23 y las 16 llevadas a cabo en el segundo y en el primer semestre de 2009, respectivamente.
Los sectores que recibieron un mayor porcentaje de recursos fueron
Comunicaciones, Transporte y Energía/Recursos Naturales, que acumularon el 46,4
por 100, el 16,2 por 100 y el 11,5 por 100, respectivamente. En el primer caso coincidieron varias operaciones de gran tamaño, como las mencionadas adquisiciones de Santillana (DLJ South American Partners) y Grupo R (CVC). En el sector catalogado como Transporte puede mencionarse la compra del 49 por 100 de Inaer por parte de KKR, o en el sector Energía/Recursos Naturales pueden mencionarse la operación llevada a cabo en ATE III Trasmisora de Energía por fondos gestionados por Cofides. Desde el punto de vista del número de operaciones, los principales sectores fueron Informática, que acumuló un total de 90 operaciones, con un peso equivalente al 26,1 por 100; Otros Servicios, con 39 operaciones (11,3 por 100); y Productos y Servicios Industriales, con 38 operaciones (11 por 100).
Según la distribución geográfica, las empresas establecidas en la Comunidad de Madrid recibieron casi la mitad (48,9 por 100) del volumen invertido, seguida del 17 por 100 destinado a compañías radicadas en Galicia y del 15,8 por 100 en empresas de la Comunidad Valenciana. Cataluña, que normalmente es la segunda Comunidad Autónoma receptora de inversión, recibió únicamente el 3,2 por 100 del total invertido.
Atendiendo al número de operaciones, en la Comunidad de Madrid se realizaron un total de 91 inversiones en el primer semestre de 2010, equivalente a un 28,3 por
100 del total, seguida por Cataluña, donde se realizaron 84 operaciones (26,2 por 100), y el País Vasco, con 24 operaciones (7,5 por 100).
Gráfico 4
Destino del volumen invertido por sectores
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005 S1 2005 S2 2006 S1 2006 S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 ITC Productos de Consumo Prod. y Serv. Industriales Otros Servicios no financieros Resto(
Desinversiones y cartera
El volumen de las desinversiones a precio de coste llevadas a cabo en el primer semestre de 2010 ascendió a 385,5 millones de euros, lo que supone un incremento del 34 por 100 con respecto al volumen desinvertido en el mismo periodo de 2009 (287 millones de euros).
Entre las principales operaciones del periodo sobresalieron la colocación en bolsa de Amadeus, participada por BC Partners y Cinven, y la venta de Investindustrial del 49,9 por 100 del operador de transporte Inaer al gigante norteamericano KKR. También pueden mencionarse la venta de la participación que mantenía un fondo gestionado por AC Desarrollo en Freigel a la compañía de alimentación Prielà y la venta de la participación que mantenía Qualitas Equity Partners en Bellsolà a Landon Investments.
Gráfico 5
Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones
0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 2005 S1 2005 S2 2006 S1 2006 S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 € M illones 0 100 200 300 400 500 600 Núm e ro
Inversión total Volumen desinvertido al coste Número de inversiones
El número de desinversiones se redujo en un 33 por 100, pasando de 147 a 99 en el último año, lo que supone el menor registro desde que existen estadísticas semestrales en 2001. En el primer semestre de 2010 se contabilizaron 44 desinversiones totales y 55 desinversiones parciales.
El importe medio desinvertido por operación casi se duplicó desde los 2 millones de euros del primer semestre de 2009 hasta los 3,9 millones de euros registrados en el mismo periodo de 2010, por la influencia de la mencionada operación de Amadeus.
La estancia media de las ECR en las empresas desinvertidas aumentó en el último año, pasando de 4,9 a 5,8 años.
La venta de acciones en Bolsa fue el principal mecanismo de salida según el volumen total desinvertido, con un porcentaje del 47,5 por 100, seguido por la recompra de participación por parte de anteriores accionistas y/o directivos (21 por 100).
Según el número de operaciones de desinversión definitivas, la principal vía de desinversión fue la recompra de participaciones por parte de accionistas, con 21 operaciones y un peso del 47,7 por 100. Le siguió, a gran distancia, el reconocimiento de minusvalías, con 7 operaciones de desinversión, la venta a terceros y la venta entre ECR (secondary buyout), con 6 y 3 desinversiones, respectivamente.
La inversión acumulada a precio de coste de los 193 inversores con cartera viva, a 30 de junio de 2010, ascendió a 17.719,9 millones de euros, frente a los 16.651 millones registrados al final del primer semestre de 2009.
El número de empresas participadas por el conjunto de operadores se elevó hasta 3.053, frente a las 2.687 registradas a mediados de 2009. Sin embargo, si se excluyen las inversiones sindicadas entre varios operadores, la cartera viva estaba formada por un total de 2.518 empresas.
El importe medio comprometido por cada empresa de la cartera, a precio de coste, se redujo en un 5,8 por 100 en comparación con el primer semestre de 2009, hasta 5,8 millones de euros, mientras que la antigüedad media estimada de las participaciones en cartera aumentó ligeramente hasta 3,9 años.
La clasificación sectorial de la cartera estaba encabezada por la categoría
Informática, con 567 empresas y un peso del 18,6 por 100, Productos y Servicios Industriales, con un total de 409 empresas en cartera (13,4 por 100), y Otros Servicios, que mantenía en cartera 316 empresas (10,4 por 100).
Si se tiene en cuenta la localización geográfica de la empresa participada, la Comunidad de Madrid concentró el 50,1 por 100 del volumen de inversión en cartera (7.835,3 millones de euros) y el 18,7 por 100 del número de empresas (534), mientras que en Cataluña el volumen en cartera fue 17,4 por 100 (2.718 millones de euros) y el peso del número de empresas fue del 21,3 por 100 (611 empresas). Según el volumen acumulado en cartera la Comunidad Valenciana ocupó el tercer lugar, con un peso del 5,6 por 100, mientras que Andalucía ocupó esa posición al tomar en consideración el número de empresas en cartera (389), equivalente a un peso del 13,6 por 100.
Relación de cuadros del documento completo
Cuadro Contenido Pág.
Apartado 2: Nuevos recursos y capitales en gestión
2.1 Recursos captados por tipo de operador 56 2.2 Aportantes de los nuevos recursos 58 2.3 Recursos captados por lugar de procedencia 60 2.4 Destino previsto de los recursos por fase de desarrollo 61 2.5 Aportantes de los capitales totales en gestión 65
2.6 Número de operadores 69
2.7 Desglose del número de entidades en junio de 2010 70 2.8 Número de fondos a cargo de las Sociedades Gestoras 70 2.9 Capitales en gestión por tipo de operador 73 2.10 Capitales en gestión por tipo de operador en junio de 2010 73 2.11 Recursos medios por tipo de operador 75 2.12 Recursos medios por tipo de operador en junio de 2010 76
2.13 Recursos medios por fondo 76
2.14 Número de profesionales de las ECR que operaban en España 78 2.15 Recursos y cartera medios por profesional en millones de euros 79 2.16 Procedencia de los recursos: entidades privadas y públicas 81 2.17 Procedencia de los recursos: SCR y Sociedades Gestoras 83 2.18 Procedencia de los recursos: entidades grandes, medianas y
pequeñas
84
Apartado 3: Actividad inversora
3.1 Volumen de inversión suscrito por semestre 87 3.2 Número de operaciones de inversión por semestre 88 3.3 Valor medio por tipo de inversión en cada operación 88 3.4 Valor medio por tipo de inversión en cada empresa 89
3.5 Indicadores de inversión 90
3.6 Desglose del volumen invertido por fase de desarrollo 93 3.7 Número de operaciones por fase de desarrollo 93 3.8 Inversión media por operación según la fase de desarrollo 94
Cuadro Contenido Pág.
3.9 Inversión media por empresa participada según la fase de desarrollo
94
3.10 Volumen de inversión suscrito por tipo de inversor 96 3.11 Número de operaciones de inversión por tipo de inversor 96 3.12 Inversión media por tipo de inversor en cada operación 96 3.13 Inversión media por tipo de inversor en cada empresa 97 3.14 Inversiones del semestre de las entidades privadas frente a las
públicas
99
3.15 Volumen de inversión suscrito por tipo de entidad 103 3.16 Número de operaciones de inversión por tipo de entidad 103 3.17 Inversión media por tipo de entidad en cada operación 103 3.18 Inversión media por tipo de entidad en cada empresa 104 3.19 Inversiones del semestre de las SCR frente a las Sociedades
Gestoras
106
3.20 Volumen de inversión suscrito por tamaño del inversor 110 3.21 Número de operaciones de inversión por tamaño del inversor 110 3.22 Inversión media por tamaño del inversor en cada operación 110 3.23 Inversión media por tamaño del inversor en cada empresa 110 3.24 Inversiones del semestre en las entidades grandes, frente a las
medianas y las pequeñas
113
3.25 Desglose del volumen invertido por tamaño de la empresa receptora
117
3.26 Desglose del número de operaciones por tamaño de la empresa receptora
117
3.27 Valor medio invertido por operación según tamaño de la empresa receptora
118
3.28 Valor medio invertido por empresa según tamaño de la empresa receptora
118
3.29 Desglose del número de operaciones por tamaño de la operación
121
3.30 Desglose del volumen invertido por sector 123 3.31 Desglose del número de operaciones por sector 124 3.32 Valor medio invertido por sector en cada operación 125 3.33 Valor medio invertido por sector en cada empresa 126
Cuadro Contenido Pág.
3.34 Desglose del volumen invertido por zona geográfica 127 3.35 Número de operaciones por zona geográfica 128 3.36 Desglose del volumen invertido por Comunidad Autónoma 131 3.37 Desglose del número de operaciones por Comunidad Autónoma 132 3.38 Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada
operación
133
3.39 Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada empresa
134
Apartado 4: Desinversiones
4.1 Desglose del volumen desinvertido por semestre 138 4.2 Desglose del número de desinversiones por semestre 138 4.3 Importe medio desinvertido por operación 138 4.4 Periodo medio de permanencia en la empresa 138 4.5 Desglose del volumen total desinvertido por mecanismo de
desinversión
141
4.6 Desglose del número total de desinversiones por mecanismo de desinversión
141
4.7 Valores medios de las desinversiones por mecanismo de desinversión
141
4.8 Desglose del volumen de desinversiones definitivas por vía de salida
143
4.9 Desglose del número de desinversiones definitivas por vía de salida
143
4.10 Valores medios de las desinversiones definitivas por vía de salida
144
4.11 Desglose del volumen total desinvertido por fase de desarrollo 146 4.12 Desglose del número total de desinversiones por fase desarrollo 146 4.13 Valores medios de las desinversiones por fase de desarrollo 147 4.14 Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por fase
de desarrollo
149
4.15 Desglose del número de desinversiones definitivas por fase desarrollo
Cuadro Contenido Pág.
4.16 Valores medios de las desinversiones definitivas por fase de desarrollo
149
4.17 Desinversiones de las entidades privadas frente a las públicas 151 4.18 Desinversiones de las SCR frente a las Sociedades Gestoras 153 4.19 Desinversiones de las entidades grandes, frente a las medianas
y las pequeñas
155
4.20 Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por sector
157
4.21 Desglose del número de desinversiones definitivas por sector 158 4.22 Valores medios de las desinversiones definitivas por sector 159 4.23 Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por
Comunidad Autónoma
161
4.24 Desglose del número de desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma
162
4.25 Valores medios de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma
163
Apartado 5: Características de la cartera
5.1 Inversión en cartera a precio de coste 168
5.2 Tamaño de la cartera 168
5.3 Valores medios de las empresas en cartera 168 5.4 Cartera de las entidades privadas frente a las públicas al final del
primer semestre de 2010
170
5.5 Tamaño de la cartera de las entidades privadas frente a las públicas al final del primer semestre de 2010
170
5.6 Valores medios de las carteras de las entidades privadas frente a las públicas al final del primer semestre de 2010
170
5.7 Cartera de las SCR frente a las Sociedades Gestoras al final del primer semestre de 2010
172
5.8 Tamaño de la cartera de las SCR frente a las Sociedades Gestoras al final del primer semestre de 2010
172
5.9 Valores medios de las carteras de las SCR frente a las Sociedades Gestoras al final del primer semestre de 2010
172
5.10 Cartera de las entidades grandes, frente a las medianas y las pequeñas al final del primer semestre de 2010
173
5.11 Tamaño de la cartera de las entidades grandes, frente a las medianas y las pequeñas al final del primer semestre de 2010
Cuadro Contenido Pág.
5.12 Valores medios de las carteras de las entidades grandes, frente a las medianas y las pequeñas al final del primer semestre de 2010
174
5.13 Volumen de inversión en cartera por sector a precio de coste 176 5.14 Número de empresas en cartera por sector 177 5.15 Inversión media en cartera por sector en cada empresa 178 5.16 Volumen de inversión en cartera al coste por Comunidad
Autónoma
180
5.17 Número de empresas en cartera por Comunidad Autónoma 181 5.18 Inversión media en cartera en cada empresa por Comunidad
Autónoma
Relación de gráficos del documento completo
Gráfico Contenido Pág. Resumen
1. Procedencia de los nuevos recursos captados 7 2. Nuevos recursos y capitales en gestión 9 3. Destino del volumen invertido por fase de desarrollo 11 4. Destino del volumen invertido por sectores 13 5. Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones 14
Executive Summary
1. Origin of new funds raised 19
2. New funds raised and total funds under management 21 3. Destination of investments by stage 23 4. Destination of investments by sector 25
5. Investment and divestment flow 26
Apartado 2: Nuevos recursos y capitales en gestión
2.1 Recursos totales captados por tipo de operador 55 2.2 Capitales totales en gestión por tipo de operador 63
Relación de inversores considerados
En este epígrafe se identifican los diferentes tipos de inversores que han sido considerados en el estudio. La adscripción a las diferentes categorías se ha realizado con base en los criterios expuestos en el segundo epígrafe de este apartado y no en las definiciones recogidas en la Ley 25/2005, 24 de noviembre. En algunos casos hubiera sido posible su clasificación en más de una categoría.
a) Sociedades de capital riesgo, o de gestión propia
1) Activos y Gestión Empresarial, SCR, SA 2) ADE Capital Sodical SCR SA
3) Aleuria Aurantia SCR, de Régimen Simplificado 4) Arico 99 SCR
5) Arnela Capital Privado SCR de Régimen Simplificado 6) Blacader Capital SCR, de régimen simplificado
7) CCAN 2005 Inversiones Societarias, SCR, S.A. de Régimen Simplificado2 8) Caja de Ahorros de la Inmaculada Desarrollo Empresarial, SCR, SA 9) Capital Riesgo de la Comunidad Autónoma de Madrid SCR, SA 10) Capital Stock, S.C.R., S.A. de Régimen Simplificado
11) Catalana d’Iniciatives C.R., SA
12) CMC XXI SA, SCR Sociedad de Régimen Simplificado 13) Compas Private Equity
14) Corporación Empresarial de Extremadura, SA 15) Corporación Sant Bernat, SA (CORSABE) 16) Cross Road Biotech S.A., SCR
17) Empresa Nacional de Innovación, SA (ENISA) 18) Entrinnova
19) Fides Capital, SCR, SA 20) Gala Capital Partners3
21) Grupo Intercom de Capital, SCR, SA 22) Infu-capital SCR de Régimen Simplificado 23) Iniciativas Económicas de Almería, SCR, SA 24) Innova 31, SCR, SA
25) Invercaria, SA
26) Inveready Seed Capital, SCR de Régimen Común, S.A 27) Inverjaén Sociedad de Capital Riesgo, SA
28) Inverpyme, SA
29) Inversiones e Iniciativas Málaga, SCR, SA 30) Inversiones ProGranada, SA
31) INVERTEC (Societat Catalana d'Inversió en Empreses de Base Tecnològica, SA) 32) Inversiones Valencia Capital Riesgo SCR, SA
33) Kiss Capital Group SCR 34) Landon Investment
35) Lealtad Desarrollo, SCR, SA 36) M-Capital, SA
37) Madrigal Participaciones
38) Murcia Emprende Sociedad de Capital Riesgo, SA 39) Najeti Capital, SCR, SA
40) Navarra Iniciativas Empresariales, SA (Genera) 41) Netaccede, SCR de Régimen Simplificado, S.A 42) Octapris Private Equity
43) Ona Capital Privat SCR, Régimen Simplificado
44) Pontegadea Participaciones, SCR de Régimen Simplificado, SA4 45) Popular de Participaciones Financieras SCR, SA
46) Prince Capital Partners, SCR de Régimen Simplificado 47) Primmera Inversiones en Desarrollo SA
48) Realiza Business Angels, SA 49) Reus Capital de Negocis, SCR,SA 50) Sadim Inversiones
51) SEPI Desarrollo Empresarial, SA (SEPIDES) 52) Serdetec, SL
53) Sevilla Seed Capital, SCR, SA
54) Sociedad de Desarrollo de las Comarcas Mineras, S.A (SODECO) 55) Sociedad de Desarrollo Económico de Canarias, SA (SODECAN) 56) Sociedad de Desarrollo de Navarra, SA (SODENA)
57) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Aragón, SA (SODIAR)
58) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Castilla-La Mancha, SA (SODICAMAN) 59) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Extremadura, SA (SODIEX)
60) Sociedad de Fomento Industrial de Extremadura, SA
61) Sociedad Regional de Promoción del Pdo. de Asturias, SA (SRP) 62) Societat de Inversió Cooperativa – SICOOP
63) Soria Futuro, SA 64) Start up Capital Navarra
65) Tandem Capital Gestión, S.C.R. de Régimen Simplificado, S.A. 66) Torreal, SCR, SA
67) Unirisco Galicia SCR, SA
68) Univen Capital, SA, SCR de Régimen Común 69) Valmenta Inversiones, SCR, SA
70) Vector Capital SCR de Régimen Simplificado SA 71) Venturcap, SCR, SA
72) Venturewell Capital SCR, SA
73) Vigo Activo, S.C.R. de Régimen Simplificado, S.A.
b) Sociedades gestoras o asesoras de entidades de capital riesgo, o de gestión
delegada
1) Abraxa Integrated Financial Solutions, SGECR, SA 2) AC Desarrollo, SGECR
3) Ahorro Corporación Infraestructuras 4) Activa Ventures, SGECR, SA 5) ACP Active Capital Partners, SL 6) Adara Venture Partners
7) Artá Capital SGECR, SA 8) Atitlan Capital, SGECR, SA
9) Atlas Capital Private Equity SGECR, SA
10) AXIS Participaciones Empresariales, SGECR, SAU. 11) Axón Capital e Inversiones SGECR, SA
12) Banesto SEPI Desarrollo F.C.R.
13) Bankinter Capital Riesgo, SGECR (Intergestora)
4
14) Baring Private Equity Partners España, SA 15) BS Capital5
16) Bullnet Capital, SCR, SA 17) Caixa Capital Risc SGECR, SA 18) Cajastur Capital
19) Caléndula de Inversiones, SGECR, S.A. 20) Cantabria Capital SGECR, S.A
21) Capital Alianza Private Equity Investment, SA 22) Capital Grupo Santander SGECR, SA
23) C.D.T.I. (Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial) 24) Clave Mayor SGECR, SA
25) Cofides
26) Corpfin Capital Asesores, SA, SGECR 27) Debaeque Venture Capital
28) Diana Capital, SGECR, SA 29) EBN Capital SGECR, SA 30) Eland Private Equity SGECR SA 31) Espiga Capital Gestión SGECR, SA 32) Finaves, SCR, SA
33) GED Iberian Private Equity, SGECR, SA 34) Gescaixa Galicia, SGECR, SA
35) Gestión de Capital Riesgo del País Vasco, SGECR, SA 36) Green Alliance SGECR SA
37) Going Investment Gestión SGECR 38) bcnHighgrowth, SGECR, SA6 39) Impala Capital Partners, SL 40) iNOVA Capital
41) Inversiones Ibersuizas, SA 42) Magnum Industrial Partners 43) MCH Private Equity, SA
44) Mercapital Servicios Financieros, SL 45) Minerva Capital7
46) Miura Private Equity
47) Mobius Corporate Venture Capital SGECR, SA 48) Monitor Capital Partners
49) Nauta Tech Invest
50) Nazca Capital, S.G.E.C.R, SA 51) Neotec Capital Riesgo
52) Next Capital Partners, SGECR, S.A 53) Nmás1 Capital Privado, SGECR, SA 54) Nmas1 Eolia SGECR, SA
55) Proa Capital de Inversiones SGECR, SA 56) Qualitas Equity Partners
57) Quercus Equity
58) Realza Capital SGECR, SA 59) Riva y García Gestión, SA
60) Santander Central Hispano Desarrollo, SGECR, SA 61) Seed Capital de Bizkaia, SA
62) SES Iberia Private Equity, SA
63) SI Capital R&S I SA,SCR de Régimen Simplificado 64) Simbiosis Venture Capital
65) Sociedad de Promoción y Participación Empresarial, Caja Madrid, SA (SPPE) 66) Suanfarma Biotech SGECR
5
Entidad que gestionará los recursos de Aurica XXI, SCR SA, BanSabadell Inversió Desenvolupament, SA, antes considerados por separado, y de un tercer fondo dedicado a energías renovables.
67) Suma Capital Private Equity 68) Taiga Mistral de Inversiones 69) Talde Gestión SGECR, SA 70) Thesan Capital
71) Uninvest Fondo I+D 72) Valanza
73) Valcapital Gestión SGECR 74) Vista Capital de Expansión, SA 75) XesGalicia SGECR, SA 76) Ysios Capital Partners
c) Sociedades gestoras o asesoras de fondos transnacionales que operan en
España
1) 3i Europe plc (Sucursal en España) 2) Abn Amro Capital
3) Advent International Advisory, SL 4) Apax Partners España, SA 5) Atlas Venture8
6) BC Partners
7) Bertelsmann Digital Media Investments 8) Bridgepoint
9) Candover/Inversiones Astrau, SL 10) The Carlyle Group España, SL 11) Charterhouse Capital Partners 12) Cinven Limited
13) CVC Capital Partners Limited 14) Demeter Partners 15) Doughty Hanson 16) Elaia Partners9 17) First Reserve 18) G Square 19) Goldman Sachs 20) Hutton Collins 21) HG Capital
22) Investindustrial Advisors, S.A. 23) JP Morgan Partners
24) Kennet Partners10 25) PAI Partners.
26) Palamon Capital Partners 27) Permira Asesores
28) Providence Equity Partners 29) Quadrangle Group LLC 30) Scope Capital Advisory 31) Thomas H. Lee Partners
d) Operadores en proceso de incorporación al estudio
1) Alia Private Equity, S.A., SCR de Régimen Simplificado
8
Introducida hacia atrás por sus coinversiones con operadores españoles en empresas radicadas en España.
9
Introducida hacia atrás por sus coinversiones con operadores españoles en empresas radicadas en España.
10
2) Ergon Capital Partners
3) Hiperion Capital Management S.G.E.C.R., S.A 4) Innotarget
5) Inversiones Financieras Perseo 6) L Capital
7) Riverside España Partners, S.L.
8) Sasor Capital SCR, de Régimen Simplificado
e) Entidades que cesaron como inversores activos en el periodo
1) Nmas1 Capital Empresarial 2) Monitor Clipper11
Índice del documento completo
Introducción ... 1 RESUMEN ... 5 EXECUTIVE SUMMARY... 17 Relación de cuadros ... 29 Relación de gráficos ... 35APARTADO 1: ÁMBITO Y METODOLOGÍA ... 37
1.1. Objetivo y ámbito del estudio... 38
1.2. Terminología... 40
1.2.1 Conceptos básicos ... 40
1.2.2 Tipos de operadores y vehículos de inversión ... 41
1.2.3 Etapas de desarrollo de las empresas consideradas ... 43
1.2.4 Sectores considerados ... 44
1.3. Proceso de captación de la información... 47
1.4. Inversores considerados ... 48
1.4.1 Sociedades de capital riesgo, o de gestión propia ... 48
1.4.2 Sociedades gestoras o asesoras de entidades de capital riesgo, o de gestión delegada... 49
1.4.3 Sociedades gestoras de fondos transnacionales que operan en España ……... 51
1.4.4 Operadores en proceso de incorporación al estudio ... 52
1.4.5 Entidades que cesaron su actividad en el periodo ……….… 52
APARTADO 2: NUEVOS RECURSOS Y CAPITALES EN GESTIÓN ... 53
2.1. Nuevos recursos del semestre ... 54
2.2. Aportantes de los nuevos recursos... 57
2.3. Procedencia geográfica ... 59
2.5. Capitales totales en gestión... 62
2.6. Tipos de operadores ... 67
2.6.1 Desglose de los distintos tipos de operadores ... 67
2.6.2 Recursos gestionados por los distintos tipos de operadores ... 71
2.6.3 Recursos medios de los distintos tipos de operadores ... 74
2.6.4 Capital humano de los distintos tipos de operadores ... 77
2.7. Origen de los recursos de los operadores ... 80
2.7.1 Entidades de capital riesgo públicas frente a entidades privadas ... 80
2.7.2 Sociedades de Capital Riesgo frente a Sociedades Gestoras ... 82
2.7.3 Entidades grandes, medianas y pequeñas ... 84
APARTADO 3: ACTIVIDAD INVERSORA ... 85
3.1. Datos generales ... 86
3.2. Desglose por fase de desarrollo ... 91
3.3. Desglose por tipo de operador ... 95
3.3.1 Desglose de ECR privadas frente a ECR públicas ... 95
3.3.2 Desglose de SCR frente a sociedades gestoras ... 102
3.3.3 Desglose de las entidades grandes, medianas y pequeñas ... 109
3.4. Desglose por tamaños... 116
3.4.1 Desglose por tamaño de la empresa participada ... 116
3.4.2 Desglose por tamaño de la inversión realizada ... 119
3.5. Desglose por sector... 122
3.6. Desglose por destino geográfico ... 127
3.6.1 Desglose por zona geográfica de destino de las inversiones ... 127
3.6.2 Desglose por Comunidad Autónoma ... 129
APARTADO 4: DESINVERSIONES ... 135
4.1. Datos generales... 136
4.2. Desglose por mecanismo de desinversión... 139
4.2.1 Conjunto de desinversiones ... 139
4.2.2 Desinversiones definitivas ... 142
4.3.1 Conjunto de desinversiones ... 146
4.3.2 Desinversiones definitivas ... 148
4.4. Desglose de las desinversiones por tipo de operador... 150
4.4.1 Desinversiones en las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas ... 150
4.4.2 Desinversiones en las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras ... 152
4.4.3 Desinversiones en las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas ... 154
4.5. Desglose de las desinversiones definitivas por sector... 156
4.6. Desglose de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma ... 160
APARTADO 5: CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA... 165
5.1. Datos generales... 166
5.2. Desglose de la cartera por tipo de operador... 169
5.2.1 Cartera de las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas ... 169
5.2.2 Cartera de las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras ... 171
5.2.3 Cartera de las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas ... 173
5.3 Composición de la cartera por sector... 175
5.4 Composición de la cartera por Comunidad Autónoma... 179
APENDIX: FIGURES IN ENGLISH... 183
A. New funds raised in the first half ... 184
B. Total funds under management... 185
C. Investments in the first half... 186
D. Divestments in the first half ... 202
