Contactos:
María Clara Castellanos Capacho
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María Soledad Mosquera Ramírez
[email protected]
Comité Técnico: 19 de septiembre de 2014
Acta No: 664
BBVA VALORES S. A.
Sociedad Comisionista de Bolsa
BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CONTRAPARTE AAA (Triple A)
Cifras en millones al 30 de junio de 2014:
Activos Totales: $12.151. Pasivo: $1.794. Patrimonio: $10.357.
Utilidad Operacional: $415. Utilidad Neta: $923.
Historia de la Calificación:
Revisión Periódica Sep./13: AAA Revisión Periódica Sep./12: AAA CWD Calificación Inicial Oct./09: AAA
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2011, 2012, 2013 y no auditados a junio de 2014.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en
Revisión Periódica mantuvo la calificación AAA en Riesgo de Contraparte a BBVA Valores S. A.
BBVA Valores cuenta con el respaldo patrimonial de Banco BBVA Colombia, su principal accionista y filial de uno de los conglomerados de servicios financieros
más importantes de Europa, el Grupo BBVA1; dicho
soporte le ha permitido a la Comisionista contar con un nivel patrimonial amplio frente a su exposición a riesgos de mercado y suficiente para apalancar sus líneas de negocio. En 2014, la continuidad en el direccionamiento estratégico de la Firma, orientado hacia la intermediación y administración de valores, aunada a las políticas conservadoras del Grupo BBVA con una baja utilización de recursos propios para
trading, son aspectos que contribuirían al
mantenimiento del alto indicador de solvencia para el cierre del año. El soporte patrimonial y las sinergias funcionales con su casa matriz se mantendrían en el mediano plazo, lo cual fortalece su capacidad como contraparte en el mercado y fundamenta la calificación, entro otros aspectos. A junio de 2014, el
Grupo BBVA registró activos por €599.482 millones y un patrimonio de €44.815 millones. Por su parte, el Banco BBVA Colombia contó con activos por $30,7 billones y un patrimonio de $3,3 billones al corte del mismo periodo, lo que permite inferir que el Calificado contaría con el soporte financiero suficiente en caso de requerirlo.
1Calificado BBB en Deuda de Largo Plazo en escala global en moneda extranjera por Standard and Poors.
Entre junio de 2013 y junio de 2014, el patrimonio de BBVA Valores decreció 2,2% ubicándose en $10.357 millones, producto de la disminución del rubro de utilidades acumuladas en el primer semestre del último año. No obstante, este nivel patrimonial resulta adecuado para apalancar su operación, lo que se refleja en una relación de solvencia de 267,5%, que supera por amplio margen el mínimo regulatorio de 9% y al promedio de sus pares de 166,7% (Gráfico No. 1).
Gráfico No. 1: Evolución del Indicador de Solvencia
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV
La calificación otorgada a BBVA Valores también pondera positivamente el apoyo corporativo de Banco BBVA Colombia y del Grupo BBVA, lo cual le ha permitido soportar su operación y la ejecución de su plan estratégico, a través de la transferencia de conocimiento y del soporte en la infraestructura tecnológica, gestión de riesgos y gobierno corporativo. El apoyo en áreas de soporte por parte de
BBVA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
áreas de tecnología, financiera, jurídica, control interno, y en la gestión de riesgos financieros y no financieros se ha traducido en indicadores de eficiencia operacional favorables frente a los mostrados por la industria y sus pares, entre quienes se encuentran otras comisionistas bancarizadas.
La formalización y profundización de los acuerdos comerciales con la red del Banco BBVA y la Fiduciaria BBVA para la venta cruzada del portafolio de productos podrá contribuir al mejoramiento de la posición de mercado del Calificado por comisiones y a la diversificación de sus ingresos en el futuro. El fortalecimiento de las sinergias comerciales,
a través de la referenciación de clientes de Banca Personal y Banca Premium para operar en el mercado local, de uso de red para emisiones primarias de equity y de la venta cruzada del portafolio de productos podrán continuar contribuyendo en la consecución del plan estratégico del Calificado bajo un entorno altamente competitivo y marcado por el ingreso de nuevos competidores.
Durante el último año, los menores volúmenes de negociación y la disminución de nuevas emisiones generaron que las comisiones por intermediación y
administración de valores2 tuvieran una reducción
anual de 11,6% a junio de 2014, comportamiento que se comparó desfavorablemente frente al crecimiento de 1,5% mostrado por la industria, de acuerdo con la información pública de la Superintendencia Financiera. El comportamiento
divergente del Calificado se explica, en gran parte, por su enfoque de negocio que no incluye el desarrollo de productos de inversión colectivos. De esta forma, los ingresos por comisiones (negocio de casa de bolsa) y los ingresos por honorarios de banca de inversión constituyeron el 67,1% y 7,2%, respectivamente, del total de ingresos operacionales de la Firma al cierre del primer semestre de 2014; estructura similar a la observada al cierre del primer semestre de 2013. Por su parte, los ingresos por honorarios de banca de inversión fueron de $170 millones.
A diciembre de 2013, la utilidad neta de $1.272 millones mostró un decrecimiento anual de 73,6%; comportamiento contrario al aumento de 196% observado al cierre de 2012, y que correspondió a un cumplimiento presupuestal de 18,4%. De forma particular, en el mismo periodo, la utilidad neta por el negocio de casa de bolsa fue de $1.046 millones y tuvo una ejecución de 73%, y la línea de Banca de Inversión generó $226 millones, con una ejecución presupuestal de 4,11%. Dichos resultados impactaron los indicadores financieros de 2013, que se ubicaron por debajo de los registrados en diciembre de 2012, aunque continuaron comparándose de forma favorable frente a los observados por sus pares y el agregado de la industria (Tabla No. 1).
2 BBVA Valores la define como “Casa de Bolsa”, la cual es una línea de negocio independiente de Banca de Inversión.
Tabla No. 1: Indicadores de Rentabilidad
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services S. A SCV.
En medio de la coyuntura de volatilidad de los mercados financieros locales durante el último año, el enfoque de negocio de la Comisionista (orientado a la intermediación y a la administración de valores) explicó la mayor dispersión de los coeficientes de variación3 de sus ingresos por comisiones frente al promedio registrado por sus pares. Por su parte, los coeficientes de variación de la utilidad operativa y neta reflejan la volatilidad de los resultados financieros de BBVA Valores en momentos particulares por los ingresos de la línea de banca de inversión (Tabla No. 2). Teniendo en cuenta que las tendencias del mercado local e internacional en lo corrido de 2014 no han sido favorables, al cierre de 2014, es probable que los ingresos del Calificado presenten nuevamente una alta variabilidad.
Tabla No. 2: Coeficientes de Variación
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
En aras de avanzar en la diversificación y sostenibilidad de los ingresos, la Comisionista continuará enfocando sus esfuerzos hacia la generación de comisiones provenientes de la administración de activos. En este sentido, para lo que resta de 2014, la Administración se centrará en: 1) el desarrollo de estrategias de rentabilización de clientes, 2) la formalización de los acuerdos comerciales con la red del Banco BBVA y la Fiduciaria BBVA para la venta cruzada del portafolio de productos, y en 3) la vinculación de clientes internacionales, a través del contrato global de ejecución, y de nuevos clientes de alto valor en los segmentos de
3El coeficiente de variación se calcula como el valor promedio de las cuentas del P&G sobre el valor promedio de su desviación estándar, en un periodo determinado.
dic-11 dic-12 dic-13 jun-13 jun-14
INDICADORES FINANCIEROS jun-13 jun-14 jun-13 jun-14
ROE - 15% 34% 12% 9% 9% 6% 2% 6% 5% ROA - 13% 28% 10% 7% 8% 5% 1% 2% 1% Margen 33% 59% 10% 23% 17% 14% 4% 14% 13% Margen Neto 27% 43% 26% 39% 39% 13% 4% 14% 10% Ingresos 148% 243% 112% 130% 121% 116% 104% 108% 109% CxC/Ingresos 20% 7% 33% 45% 56% 51% 58% 55% 60% Capital Líquido / 75% 105% 87% 115% 94% 77% 77% 67% 63% Endeudamiento 13% 17% 12% 27% 15% 21% 10% 72% 76% PEER SECTOR 2010 2011 2012 2013 ENE-JUN/14 2010 2011 2012 2013 ENE-JUN/14 Ingresos Operacionales 45% 67% 36% 42% 32% 115% 59% 116% 58% 60% Por comisiones 37% 56% 25% 27% 31% 78% 52% 121% 74% 88% Ingresos por Honorarios 253% 373% 0% 289% 269% 226% 263% 236% 173% Gastos Operacionales 27% 19% 10% 13% 10% 55% 15% 20% 39% 59% Costos Administración e Intermediación 42% 82% 33% 22% 22% 135% 19% 18% 17% 6% Gastos de personal, honorarios y comisiones 29% 20% 10% 16% 12% 69% 19% 36% 38% 14% Utilidad Operativa 3172% 904% 249% 730% -8% 200% 152% 194% 690% 566% Ingresos no operacionales 124% 165% 183% 200% 146% 176% 324% 174% 169% 152% Utilidad Neta 339% 1723% 416% 970% 9515% 159% 108% 170% 239% 177%
PEER GROUP BBVA VALORES
BBVA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
Banca Premium y Banca Personal, mediante servicios de asesoría de inversión en productos de renta fija y renta variable local. Los volúmenes operados podrían
continuar afectados por el escepticismo de los inversionistas en relación con el desempeño de los mercados financieros; esto, por las posibles nuevas alzas en la Tasa de Intervención por parte del Banco de la República y por la recuperación de los principales mercados desarrollados, lo cual se
evidencia con la intensificación del tapering. Del
análisis de BRC, el efecto de los anteriores factores, sumado al proceso de estabilización de los acuerdos comerciales con las subsidiarias del Grupo, derivaría en un modesto ritmo de crecimiento en las líneas de negocio del Calificado al cierre de 2014, por lo que obtendría resultados financieros similares a los de 2013.
BBVA Valores conserva una baja exposición a riesgos de mercado, la cual está alineada con las políticas de Grupo BBVA de preservar el capital. Lo anterior se evidencia en que la relación de VaR
Regulatorio4 respecto al patrimonio técnico fue en
promedio de 1,36% durante 2013 (Gráfico No. 2), mientras que para sus pares fue en promedio de
3,10%, política que continuará en 2014.Durante los
últimos tres años, la gestión de recursos de cuenta propia de la Firma tuvo una participación promedio de 10,2% dentro del total de ingresos operacionales, favorecida por el modesto desempeño de los honorarios durante 2013. La política de la Comisionista de optimizar la rentabilidad y liquidez de los recursos propios mediante posiciones estructurales explica la baja relación promedio semestral de VaR regulatorio sobre patrimonio técnico de 0,9% al cierre de junio de 2014, sin que se hayan presentado sobrepasos a los límites establecidos.
Gráfico No. 2: Relación de VaR / Patrimonio Técnico
Fuente: BBVA Valores S. A.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
4Value at Risk, acorde con la metodología de la Superintendencia Financiera, reportado por BBVA Valores S. A.
El Calificado conserva una adecuada relación de activos líquidos5 sobre patrimonio (AL/P), la cual se ubicó en 94% a junio de 2014, porcentaje superior al de sus pares y el sector de 77,4% y 62,7%, respectivamente. A junio de 2014, la Comisionista contó con un nivel de liquidez6 de $5.982 millones, suficiente para soportar su operación por 30 meses sin la generación de ingresos, lo cual se compara muy favorablemente frente a los resultados de sus pares y de la industria de 12 meses y 9 meses, respectivamente.
El manejo conservador del portafolio de inversiones le ha permitido al Calificado contar con un indicador de liquidez favorable frente a sus pares y el sector, lo que se destaca positivamente ante condiciones coyunturales que generen estrés de liquidez, como la desvalorización de la renta fija en 2013.
Para 2014, la mayor dispersión de las comisiones por ejecutivo comercial se constituye como una oportunidad de mejora, toda vez que el aporte de los seis primeros sobre el total de las comisiones generadas fue de 52% a junio de 2014, porcentaje similar al observado en sus pares comparables y que se vuelve crítico en una industria con alta rotación en la fuerza comercial.
La Comisionista mantiene políticas conservadoras, herramientas y metodologías efectivas para el monitoreo, medición y control de riesgos financieros y no financieros, cuya actualización de altos estándares proviene del Grupo BBVA, lo cual le permite a la Firma fortalecer los procesos para gestionar los riesgos asociados con su actividad. El
Banco BBVA imparte los lineamientos sobre los cuales el Calificado debe realizar la gestión del riesgo de mercado, control interno y riesgo operacional, cumplimiento normativo en Lavado de Activos y Financiación de Terrorismo (LAFT), plan de continuidad de negocio y seguridad de la información.
Al igual que la industria, la continua sensibilización en los funcionarios de la Firma sobre el registro de eventos operacionales y sus planes de acción contribuiría al mejoramiento del Sistema de Administración del Riesgo Operacional.
Durante el último año, BBVA Valores continuó robusteciendo su capacidad operativa y tecnológica, manteniendo los estándares de su mayor accionista y del Grupo BBVA. En el mismo periodo, la Compañía realizó la actualización de los aplicativos y llevó a cabo la actualización de procesos, en línea con lo establecido en su Plan de Continuidad de Negocio.
De acuerdo con la información suministrada, a junio de 2014, BBVA Valores S. A. presentó un proceso legal, el
5Disponible y recursos propios clasificados como negociables con relación al patrimonio.
6Disponible + inversiones calificadas como negociables.
0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% en e ‐ 13 fe b ‐ 13 ma r ‐ 13 ab r ‐ 13 may ‐ 13 ju n ‐ 13 ju l ‐ 13 ago ‐ 13 se p ‐ 13 oc t ‐ 13 no v ‐ 13 di c ‐ 13 en e ‐ 14 fe b ‐ 14 ma r ‐ 14 ab r ‐ 14 may ‐ 14 ju n ‐ 14
BBVA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
cual se encuentra clasificado como de ocurrencia remota. Durante el último año, la Entidad no fue objeto de llamados de atención por parte del Autorregulador del Mercado de Valores.
2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD
BBVA Valores, establecida en 1991, es la comisionista de Grupo BBVA Colombia S. A., en donde el Banco BBVA ejerce como su principal accionista. La Firma se constituye como complemento de la oferta de productos del Banco BBVA, así como en su vehículo jurídico para los negocios de banca de inversión. Sus actividades se concentran principalmente en el desarrollo de contratos de comisión para la compra y venta de valores.
La composición accionaria de la Firma al cierre de junio de 2014 se presenta a continuación:
Tabla No. 3: Composición Accionaria
Fuente: BBVA Valores S.A.
Estructura Organizacional
En cuanto a su estructura organizacional, se observa una apropiada separación entre las áreas de front, middle y
back office. Durante el último año, la estructura organizacional de la Firma no tuvo modificaciones relevantes. No obstante se presentaron cambios relacionados con el personal que apoya las áreas de Riesgo de Mercado, la mesa de Banca Institucional, el cargo de Gestor CIRO y la Jefatura de Contabilidad.
Gráfico No. 3: Estructura Organizacional
Fuente: BBVA Valores S. A.
Gobierno Corporativo
La Comisionista cuenta con un sistema de gobierno corporativo que orienta la estructura y funcionamiento de sus órganos sociales de acuerdo con el interés de la Sociedad y de sus Accionistas. Este sistema comprende un código de gobierno corporativo, así como los reglamentos de Junta Directiva, Comité de Auditoría y Asamblea de Accionistas. El sistema de gobierno corporativo cuenta con normas de conducta internas contenidas en el Código de Conducta del Grupo BBVA; el Código de Conducta en el Ámbito del Mercado de Valores y el Código de Conducta para la Prevención de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo.
BBVA Valores S. A. posee una estructura de comités que sirven de apoyo a la Junta Directiva. Dentro de los principales se encuentran los siguientes:
Comité de Auditoría: está constituido por tres miembros de Junta Directiva. Dentro de sus funciones está la de evaluar la estructura del control interno de la Entidad de forma tal que se pueda establecer si los procedimientos diseñados protegen razonablemente los activos de la misma, así como los de terceros que administre o custodie. Así mismo, evalúa si existen controles para verificar que las transacciones están siendo adecuadamente autorizadas y registradas, y si dichos controles y procedimientos se ajustan a las necesidades, objetivos, metas y estrategias determinadas por la Entidad.
Comité de Riesgo de Mercado: en este participa el Auditor Interno y un representante de la Junta Directiva. Se encarga de examinar el cumplimiento de los límites de riesgo, del seguimiento y análisis a la evolución del riesgo global, y de comprobar que el Área de Riesgos cuente de los medios, sistemas, estructuras y recursos acordes con las mejores prácticas.
Comité de Control Interno y Riesgo Operacional: el Comité estará integrado por representantes de todas las áreas que intervengan en la gestión y administración del negocio. Se reúne con una frecuencia mínima trimestral o siempre que haya circunstancias especiales que lo requieran (situaciones de desastre, eventos reales de alto coste económico, fraudes significativos o eventos reputacionales).
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
La actividad de BBVA Valores se centra en la asesoría en Banca de Inversión, en la labor como agentes colocadores de emisiones de deuda y como administración de valores. La Entidad buscar ofrecer productos que resulten complementarios a la oferta de su casa matriz, el Banco BBVA, por tal motivo actualmente se encuentra finalizando la implementación de nuevos productos que generen mayor valor agregado a la Firma y los clientes.
Accionista Participación
BBVA Colombia S.A. 94,44%
BBVA Seguros de Vida S.A 2,78%
BBVA Seguros Colombia S.A. 2,78%
BBVA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
El tipo de mercado atendido por BBVA Valores corresponde a personas naturales, instituciones financieras, entidades públicas, administradoras de fondos de pensiones y cesantías y fondos de inversión extranjeros.
La Compañía busca diversificar sus fuentes de ingresos mediante sus líneas de negocio de administración e intermediación de valores, Banca de Inversión y posición propia (Gráfico No. 4).
Gráfico No. 4: Composición de Ingresos Operacionales de BBVA Valores S. A.
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Intermediación y Administración de Valores
Este producto está dirigido a inversionistas que deseen tener participación en el mercado de valores y cuya rentabilidad está compuesta, en parte, por los dividendos o cupones que paga el emisor de los instrumentos financieros. En este sentido, BBVA Valores se encarga de la custodia de los valores administrados, realizando giro de pago de dividendos y cupones. A junio de 2014, los ingresos asociados con esta línea de negocio representaron el 67,1% de los ingresos operacionales, porcentaje superior al observado al corte de junio de 2013 de 64%, lo cual refleja los avances de la Firma en relación con la consecución de su plan corporativo.
Banca de Inversión y Mercado de Capitales
La Banca de Inversión es un producto que ofrece diferentes soluciones a las compañías de acuerdo con sus necesidades. Dentro de las alternativas ofrecidas se encuentra la estructuración de emisiones de renta fija y variable, colocación de emisiones (contrato de
underwriting en firme, garantizado o al mejor esfuerzo) y valoración de empresas. Su mercado objetivo son clientes institucionales y compañías del sector real y financiero. Al cierre del primer semestre de 2014, la participación de esta línea de negocio dentro del total de ingresos operacionales de la Firma fue de 7,2%.
Posición Propia
Las políticas de inversión de posición propia de la Firma están determinadas por los lineamientos del Grupo BBVA, dentro de los que se incluye que las Casas de Bolsa pertenecientes al Grupo no deben realizar operaciones de especulación, toda vez que el patrimonio de éstas debe conservarse y mantenerse para soportar la operatividad de las mismas. Por este motivo, esta línea de negocio tiene como objetivo ser fuente de liquidez para la Firma y no de ingresos por trading. Al cierre de junio de 2014, la participación de esta línea de negocio dentro del total de ingresos de la Firma fue de 17,6%.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Respaldo patrimonial de su principal accionista, Banco BBVA Colombia.
Baja exposición a riesgos de mercado.
Indicadores de rentabilidad superiores a los registrados por el sector y sus pares.
Eficiencia operativa de la Firma superior a lo registrado por el sector y sus pares, lo cual se explica por la existencia de sinergias con el Banco BBVA en administración de riesgos, plan de continuidad de negocio y soporte tecnológico. Oportunidades
Generación de negocios como resultado de la presencia del Grupo BBVA a nivel internacional.
Avanzar en la consolidación de su estrategia comercial, mediante la diversificación de ingresos y la venta cruzada de productos.
Reducir la concentración de ingresos por honorarios de la línea de banca de inversión y mercado de capitales. Debilidades
Dependencia a fuentes de ingreso no recurrentes que genera volatilidad en sus resultados financieros.
Concentración en negocios de bajo volumen y margen.
Limitada capacidad operativa para soportar un plan de expansión importante de sus operaciones.
Amenazas
Cambios regulatorios que impongan límites o condiciones adicionales a los productos que ofrece la Firma.
Competencia por parte de otros intermediarios financieros que reduzcan márgenes del negocio.
Volatilidad de los mercados financieros que lleven a reducciones en los volúmenes de negociación de los diferentes valores bursátiles.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del $ ‐ $ 2,000 $ 4,000 $ 6,000 $ 8,000 $ 10,000 $ 12,000
jun.11 jun.12 jun.13 jun.14 dic.11 dic.12 dic.13
BBVA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en cliente y la entrega de la información se cumplió en los
tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.
5. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información remitida por la Comisionista a junio de 2014, BBVA Valores S. A. presenta un proceso legal en contra desde el 1 de marzo de 2013, clasificado como de ocurrencia remota, cuya cuantía no afecta la solvencia o estabilidad la Firma. Por otra parte, BBVA Valores no ha sido objeto de sanción o investigación por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia, ni de llamados de atención por parte del Autorregulador del Mercado de Valores.
BBVA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una 6. ESTADOS FINANCIEROS
BBVA VALORES COLOMBIA S.A. - BBVA VALORES
Cifras en millones de pesosdic-11 dic-12 dic-13 jun-13 jun-14
BALANCE GENERAL
Var %
dic-12 / dic-13 jun-13 / jun-14Var %
ACTIVOS Disponible 1,220 1,580 610 3,334 5,982 ‐61.4% 79.4% Inversiones 8,596 13,495 9,035 8,847 3,819 ‐33.0% ‐56.8% Recursos Propios 7,155 13,491 8,924 8,842 3,751 ‐33.9% ‐57.6% Cuenta Propia 1,436 ‐ ‐ ‐ ‐ Derechos de Recompra ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ Otros ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Cuentas por cobrar 1,199 812 1,622 1,094 1,331 99.7% 21.7%
Comisiones 1,058 761 918 412 279 20.7% ‐32.4%
Otras 140 51 703 682 1,052 1276.8% 54.4%
Propiedad planta y equipo 32 ‐ ‐ ‐ ‐
Otros activos 1,714 1,494 1,290 1,154 1,018 ‐13.7% ‐11.8% TOTAL ACTIVOS 12,760 17,380 12,557 14,429 12,151 ‐27.8% ‐15.8%
PASIVOS
Pasivos Financieros ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Cuentas por pagar 222 93 74 2,516 848 ‐20.8% ‐66.3%
Pasivos Estimados 649 897 461 1,019 839 ‐48.6% ‐17.7%
Impuestos Por Pagar 711 1,970 948 279 92 ‐51.9% ‐66.9%
Otros Pasivos 78 72 75 28 16 4.7% ‐44.6% TOTAL PASIVOS 1,661 3,031 1,558 3,842 1,794 ‐48.6% ‐53.3%
PATRIMONIO
Capital Social 3,882 3,882 3,882 3,882 3,882 0.0% 0.0%
Superávit (déficit) de Capital 1,076 1,152 1,054 873 852 ‐8.4% ‐2.4%
Reservas 2,007 2,170 2,652 2,652 2,652 22.2% 0.0%
Resulatdo de Ejercicios Anteriores ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Resultados del Ejercicio 1,628 4,824 1,272 950 923 ‐73.6% ‐2.8%
Revalorización del Patrimonio 2,507 2,323 2,139 2,231 2,047 ‐7.9% ‐8.2% TOTAL PATRIMONIO 11,099 14,349 10,999 10,587 10,357 ‐23.3% ‐2.2%
dic-11 dic-12 dic-13 jun-13 jun-14
ESTADO DE RESULTADOS
Var %
dic-12 / dic-13 jun-13 / jun-14Var %
INGRESOS OPERACIONA LES
Por comisiones y contrato de comisión 3,512 5,155 3,716 1,804 1,594 ‐27.9% ‐11.6%
Por administración de fondos de valores ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Otras comisiones 3,512 5,155 3,716 1,804 1,594 ‐27.9% ‐11.6%
Utilidades por cuenta propia 459 1,053 632 381 419 ‐40.0% 10.2%
Ingresos por honorarios 1,283 4,616 125 54 170 ‐97.3% 212.6% TOTAL INGRESOS OPERACIONA LES 5,684 11,212 4,843 2,418 2,377 ‐56.8% ‐1.7%
GASTOS OPERA CIONALES
Costos Administración e intermediación 577 707 791 368 430 12.0% 16.8%
Gastos de Personal, Honorarios y Comisio 1,893 2,565 1,985 881 973 ‐22.6% 10.5%
Gastos Operativos 1,221 1,310 1,214 549 556 ‐7.4% 1.2%
Provisiones 6 3 441 68 4 13734.8% ‐94.3% TOTAL GASTOS OPERA CIONALES 3,696 4,585 4,431 1,866 1,962 ‐3.4% 5.2%
UTILIDAD OPERACIONA L 1,988 6,627 512 558 415 ‐92.3% ‐25.7% UTILIDAD NO OPERACIONA L 338 750 1,089 880 800 45.2% ‐9.2% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2,326 7,377 1,601 1,439 1,215 ‐78.3% ‐15.6% UTILIDAD NETA 1,628 4,824 1,272 950 923 ‐73.6% ‐2.8%
dic-11 dic-12 dic-13 jun-13 jun-14
INDICADORES FINANCIEROS jun-13 jun-14
ROE - Rentabilidad del patrimonio 14.7% 33.6% 11.6% 9.0% 8.9% 6.0% 1.6%
ROA - Rentabilidad del activo 12.8% 27.8% 10.1% 6.6% 7.6% 4.7% 1.5%
Margen Operacional 32.5% 58.8% 10.3% 22.9% 17.3% 14.0% 3.6%
Margen Neto 26.6% 42.8% 25.6% 39.0% 38.5% 12.9% 4.1%
Ingresos Operacionales / Gastos
operativos 148.2% 243.0% 111.5% 129.7% 121.0% 116.3% 103.7%
CxC/Ingresos Totales 19.6% 7.2% 32.7% 44.9% 55.6% 50.6% 57.6%
Capital Líquido / Patrimonio 75.5% 105.0% 86.7% 115.0% 94.0% 76.6% 77.4%
Endeudamiento (Pasivo / Activo) 13.0% 17.4% 12.4% 26.6% 14.8% 21.3% 10.4%
ANALISIS HORIZONTAL
PEER ANALISIS HORIZONTAL
BBVA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE
Esta escala será aplicable para Sociedades fiduciarias, sociedades comisionistas de bolsa y administradoras de fondos de pensiones: Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.
La escala asignada es alfabética puesto que supone una relación de largo plazo de la firma con sus clientes y con el mercado. Las escalas y significados son los siguientes:
◘ Grados de inversión
ESCALA DEFINICIÓN
AAA
La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes. Las debilidades son mitigadas por las fortalezas de la Organización.
AA La calificación AA indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son fuertes. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.
A
La calificación A indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son satisfactorios. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación aquellas calificadas en categorías superiores.
BBB
La calificación BBB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son aceptables. Sin embargo, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
◘ Grados de no inversión o alto riesgo
ESCALA DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son bajos. Existe, por lo menos, un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.
B
La calificación B indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son vulnerables. Existe más de un área importante del negocio que revela serias deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CCC
La calificación CCC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son muy vulnerables. Existen múltiples áreas importantes del negocio que revelan serias deficiencias y han ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CC
La calificación CC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente vulnerables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento de sus obligaciones.
D La calificación D indica que la Compañía ha incumplido con sus obligaciones, se encuentra intervenida por las autoridades competentes o en proceso de liquidación. E La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
