INDICE GENERAL CONCEPTOS INTRODUCTORIOS. Capítulo I

(1)

I

NDICE

GENERAL

Pág. Capítulo I

C

ONCEPTOS

I

NTRODUCTORIOS

Introducción ... 1

1. Por qué estudiamos economía ... 2

2. Variables macroeconómicas más importantes ... 2

2.1. El PBI ... 2

2.2. La inflación ... 3

2.3. El desempleo ... 4

2.4. El dinero ... 4

2.5. El tipo de cambio ... 5

2.6. Tasa de interés, Globalización y Mercado de Capitales ... 6

2.7. Las finanzas públicas ... 7

3. Algunos conceptos técnicos ... 7

3.1. Las categorías “nominales” y las categorías “reales” ... 8

3.2. El período “base” para realizar comparaciones ... 8

3.3. Cambios endógenos y exógenos ... 9

3.4. El costo de oportunidad ... 9

3.5. Política fiscal ... 10

3.6. Política monetaria ... 10

3.7. Balance de Pagos ... 10

4. Leyes, teorías y supuestos en la ciencia económica ... 10

4.1. Principios y Leyes ... 10

4.2. Teorías ... 11

4.3. Testeo de las hipótesis ... 13

4.4. ¿Por qué la Economía es una Ciencia? ... 13

(2)

GUILLERMO LÓPEZ DUMRAUF

XXII

Pág.

P

ARTE

1 H

ERRAMIENTAS

B

ÁSICAS DEL

E

SQUELETO DE LA

M

ACROECONOMÍA

CAPÍTULO II

L

AS

C

UENTAS

N

ACIONALES

Introducción ... 17

1. El producto bruto interno ... 18

1.1. PBI a costo de factores y PBI a precios de mercado ... 20

1.2. PBI a precios corrientes (nominal) y PBI a precios constantes (real) ... 21

1.3. El PBI medido en dólares ... 23

1.4. El PBI per cápita ... 24

1.5. Diferencia entre el PBI y el producto bruto nacional (PBN) ... 25

1.6. El PBI potencial ... 27

1.7. Evolución del PBI en Argentina 1900-2006 ... 27

1.8. Limitaciones del PBI como medida del bienestar ... 28

1.9. El PBI como insumo en las decisiones empresarias ... 29

2. Distintas formas de medir el valor del producto ... 29

2.1. El producto como valor agregado y la matriz insumo-producto 30 2.2. El producto medido por los ingresos de los factores y el flujo circular producto-ingreso ... 31

2.3. El producto medido a partir del gasto en bienes finales y el rol de los inventarios ... 33

2.4. Inversión realizada e inversión planeada ... 35

3. Resumen ... 36

4. Preguntas y ejercicios ... 36

CAPÍTULO III

L

A

I

DENTIDAD

M

ACROECONÓMICA

F

UNDAMENTAL Introducción ... 39

1. La identidad macroeconómica en una economía cerrada ... 39

(3)

MACROECONOMÍA EXPLICADA XXIII

Pág.

2.1. La igualdad entre el ahorro y la inversión ... 43

2.2. Demanda y oferta global ... 45

2.3. Consumo público no es gasto público ... 47

3. Conversión del PBI en ingreso personal disponible ... 49

4. El modelo de los 3 sectores ... 50

4.1. Variaciones intersectoriales e intrasectoriales ... 52

5. Resumen ... 54

CAPÍTULO IV

E

L

I

NGRESO DE

E

QUILIBRIO Y EL

M

ULTIPLICADOR DEL

G

ASTO Introducción ... 57

1. La relación entre el consumo, el ahorro y los impuestos con el ingreso 57 1.1. Propensión marginal a consumir en la Argentina ... 59

1.2. Determinación del ingreso de equilibrio ... 60

1.3. Cambios en el ingreso de equilibrio por variaciones autónomas de la demanda agregada ... 62

1.3.1. Cambios exógenos en el ahorro ... 62

1.3.2. El aumento del ahorro y la paradoja de la austeridad ... 64

1.3.3. Cambios en los impuestos ... 64

2. El multiplicador del gasto autónomo ... 65

2.1. Explicando el proceso del multiplicador ... 66

2.2. El multiplicador del gasto con impuestos en cantidades fijas . 68 2.2.1. Deducción con la fórmula de la progresión geométrica decreciente ... 70

2.3. El multiplicador del gasto con los impuestos en función del ingreso ... 70

2.4. El multiplicador del presupuesto equilibrado ... 72

2.5. Los impuestos sobre el ingreso como estabilizadores automá-ticos ... 73

2.6. Disminución de los impuestos y aumento del gasto público .. 73

2.7. Limitaciones al poder expansivo del multiplicador del gasto: el mercado de dinero ... 74

3. Resumen ... 75

(4)

XXIV

Pág. CAPÍTULO V

E

L

M

ERCADODE

B

IENES Y LA

C

URVA

IS

1. La relación entre la inversión privada y la tasa de interés ... 79

1.1. El valor actual neto ... 80

1.2. Inversión privada y tasa de interés en Argentina ... 82

1.3. La tasa interna de retorno ... 83

2. El mercado de bienes: la derivación de la curva IS ... 85

2.1. Posiciones fuera de la IS ... 87

2.2. Pendiente de la IS y factores que la afectan ... 88

2.3. Ecuación de la IS ... 88

2.4. Traslados de la curva IS: variaciones en el gasto autónomo .... 89

2.5. La inversión y las expectativas ... 90

2.6. La curva IS en Argentina ... 91

3. Resumen ... 92

5. Apéndice I Cálculo de la TIR y comprobación del supuesto de la rein-versión de fondos en el VAN y la TIR ... 93

6. Apéndice II Derivación de la IS en gráficas de cuatro cuadrantes ... 96

CAPÍTULO VI

E

L

M

ERCADO DE

D

INEROY LA

C

URVA

LM

1. Qué es el dinero ... 99

1.1. La oferta de dinero ... 101

1.2. Oferta nominal y oferta real de dinero ... 101

1.3. La demanda de dinero ... 103

2. Equilibrio en el mercado de dinero y derivación de la curva LM ... 103

2.1. Posiciones fuera de la LM ... 105

2.2. Pendiente de la curva LM y factores que la afectan ... 105

2.3. Ecuación de la curva LM ... 106

2.4. Traslados de la curva LM: aumento y disminución de la oferta nominal de dinero ... 107

2.5. La LM en Argentina ... 108

(5)

MACROECONOMÍA EXPLICADA XXV

Pág. 3. Resumen ... 109 4. Preguntas y ejercicios ... 109 5. Apéndice I Derivación de la LM en gráficas de cuatro cuadrantes .... 110

CAPÍTULO VII

I

NTERACCIÓN ENTRE LOS

M

ERCADOS DE

B

IENES Y DE

D

INERO

Introducción ... 113 1. El ajuste IS-LM: la interacción entre los mercados de bienes y de dinero 114

1.1. El multiplicador del gasto y el efecto desplazamiento (“crowding out”) ... 116 1.2. Un aumento de la cantidad de dinero ... 118 2. Efectividad de la política fiscal y la política monetaria ... 119 2.1. Efectividad de la política fiscal: un aumento del gasto público 119 2.2. Efectividad de la política monetaria ... 121 3. La derivación de la demanda agregada en función del nivel de precios 123 3.1. La pendiente de la demanda agregada y factores que la afectan 125 3.2. Traslados de la demanda agregada ... 126 3.3. Diferencia entre un cambio en el nivel de precios y un cambio en la cantidad nominal de dinero ... 126 3.4. Diferencia de la demanda agregada de la macroeconomía y la demanda de la microeconomía ... 127 4. Resumen ... 129 5. Preguntas y ejercicios ... 130 CAPÍTULO VIII

E

L

M

ERCADO DE

T

RABAJO Introducción ... 133 1. La demanda de trabajo y el producto marginal ... 133 1.1. El valor del producto marginal y la demanda individual de trabajo 136 1.2. Cambios en la productividad o en los precios ... 138 1.3. La demanda agregada de trabajo ... 139 1.4. Cambios en los precios o en la demanda agregada de la economía 140 2. La oferta laboral ... 140 2.1. La oferta individual y la oferta agregada de trabajo ... 142 3. Equilibrio del mercado de trabajo ... 143

(6)

XXVI

3.1. Los desequilibrios en el mercado de trabajo ... 145

3.2. Empleo y desempleo: aclaraciones ... 145

4. Resumen ... 148

P

ARTE

2 M

ODELOS

C

LASICOY

K

EYNESIANO CAPÍTULO IX

E

L

M

ODELO

C

LÁSICO Introducción ... 153

1. El modelo clásico ... 154

1.1. Política fiscal expansiva en el modelo clásico: aumento del gasto público ... 156

1.2. El efecto “crowding out” ... 158

1.3. Política monetaria en el modelo clásico: aumento de la oferta nominal de dinero ... 159

1.4. El modelo clásico en el largo plazo: aumento del producto y de los salarios reales ... 161

2. La teoría cuantitativa del dinero ... 163

2.1. Velocidad de circulación del dinero ... 163

2.2. La utilidad de la velocidad ... 164 3. Resumen ... 165 4. Preguntas y ejercicios ... 165 CAPÍTULO X

E

L

M

ODELO

K

EYNESIANO Introducción ... 167 1. El modelo keynesiano ... 168

1.1. Política fiscal en el modelo keynesiano: aumento del gasto pú-blico ... 169

2. Política monetaria en el modelo keynesiano: aumento de la oferta nominal de dinero ... 173

3. Casos keynesianos ... 175 Pág.

(7)

MACROECONOMÍA EXPLICADA XXVII

3.1. 1° caso: la trampa de la liquidez ... 175

3.2. La solución a la trampa de la liquidez: Pigou y el efecto riqueza 177 3.3. 2° caso: la rigidez salarial ... 177

3.4. 3° caso: la incongruencia entre el ahorro y la inversión ... 179

4. El modelo neokeynesiano ... 181

5. Modelos clásico, Keynesiano y Neokeynesiano: comparación ... 183

6. Resumen ... 184 7. Preguntas y ejercicios ... 184

P

ARTE

3 E

L MERCADODE DINERO CAPÍTULO XI

O

FERTA DE

D

INERO Introducción ... 189

1. Dinero y agregados monetarios ... 189

2. La base monetaria y mecanismos de creación y absorción de dinero 192 2.1. La compraventa de divisas en el mercado cambiario ... 193

2.2. La operación de redescuento ... 194

2.3. Las operaciones de pase y las operaciones de mercado abierto 195 2.4. La Casa de Moneda, el mito de la “maquinita” y la absorción y creación de dinero primario ... 196

2.5. Los encajes y el efecto indirecto sobre la oferta monetaria ... 196

3. El multiplicador monetario y el dinero secundario ... 199

3.1. El proceso de creación del dinero secundario ... 199

3.2. Diferencia entre la oferta y la base monetaria ... 204

4. Resumen ... 205

CAPÍTULO XII

L

A

D

EMANDADE

D

INERO Introducción ... 209

1. Teorías sobre la demanda de dinero ... 209

1.1. La visión keynesiana ... 209 Pág.

(8)

XXVIII

1.1.1. El enfoque de expectativas regresivas ... 212

1.2. Tobin y el enfoque de cartera ... 215

1.2.1. La curva de la cartera óptima y la demanda de dinero .... 219

1.3. La teoría cuantitativa del dinero clásica ... 220

1.4. La teoría cuantitativa de Milton Friedman ... 220

1.4.1. Velocidad de circulación y coeficientes de monetización en Argentina ... 221

1.5. Demanda de dinero, tasa de interés nominal y tasa de interés real ... 223

1.6. Baumol y el enfoque inventarial ... 223

2. Tipo de cambio, inflación, tasa de interés y demanda de dinero ... 227

2.1. La demanda de dinero y la tasa de interés ... 227

2.2. La demanda de dinero, el tipo de cambio y el nivel de precios 228 2.3. Mercado de dinero y tipo de cambio fijo ... 229

2.4. Mercado de dinero y tipo de cambio flexible ... 229

2.5. La devaluación y la demanda de dinero ... 231

3. Resumen ... 231

P

ARTE

4 B

ALANZA DE

P

AGOSY

R

ELACIONENTRE EL

T

IPODE

C

AMBIO

,

LOS

S

ALARIOS

,

LA

I

NFLACIÓN Y EL

D

ESEMPLEO CAPÍTULO XIII

B

ALANZA DE

P

AGOS Introducción ... 235

1. Estructura del balance de pagos de pagos ... 235

1.1. Equilibrio contable y equilibrio macroeconómico: diferencia entre el balance y la «balanza» de pagos ... 238

1.2. Déficit y superávit en la balanza de pagos ... 239

1.2.1. Relación de las exportaciones e importaciones con las distintas variables ... 239

1.2.2. Relación de las salidas netas de capital con la tasa de interés 241 1.3. La Función Balanza de Pagos (BP) ... 242

1.4. Derivación de la curva BP ... 243

1.5. Sensibilidad de la pendiente de la curva BP ... 245 Pág.

(9)

MACROECONOMÍA EXPLICADA XXIX

1.6. Traslados de la función BP ... 245

1.7. Tipos de régimen cambiario ... 246

2. Movilidad imperfecta del capital ... 247

2.1. Ajuste automático del superávit de la balanza de pagos con tipo de cambio fijo ... 247

2.1.1. La esterilización del superávit y el déficit cuasi-fiscal ... 248

2.2. Ajuste automático del déficit de la balanza de pagos con tipo de cambio fijo ... 249

2.2.1. La esterilización del déficit ... 250

2.3. Ajuste automático del déficit de la balanza de pagos con tipo de cambio libre ... 251

3. Movilidad perfecta del capital ... 251

3.1. Movilidad perfecta con tipo de cambio fijo ... 253

3.2. Movilidad perfecta con tipo de cambio libre ... 254

4. Efecto de una devaluación ... 255

4.1. Coeficiente de pass-through y efecto J ... 257

5. Resumen ... 257

7. Apéndice A: Ejercicio conjetural del Balance de Pagos ... 259

CAPÍTULO XIV

L

A

R

ELACIÓN ENTRE LA

I

NFLACIÓN Y EL

D

ESEMPLEO Introducción ... 263

1. La teoría de la oferta agregada y la curva de Philips en el corto plazo 264 1.1. La tasa natural de desempleo ... 266

1.2. La curva de Philips en el corto plazo ... 266

1.3. Curva de Philips en el corto y el shock de oferta adverso ... 268

1.4. La política monetaria y fiscal ante un shock de oferta adverso 269 2. Las expectativas de inflación y la curva de Philips en el largo plazo .. 270

2.1. Efectos de una política monetaria o fiscal expansiva en el corto y largo plazo ... 272

2.2. Regularidades empíricas del intercambio entre crecimiento y desempleo: la Ley de Okun ... 273

2.3. Inflación y tasa de interés real esperada ... 273

3. Resumen ... 274

4. Preguntas y ejercicios ... 274 Pág.

(10)

XXX

CAPÍTULO XV

R

ELACIÓN ENTRE EL

T

IPO DE

C

AMBIO

,

LA

I

NFLACIÓN Y

LOS

S

ALARIOS

1. El tipo de cambio real en Argentina ... 278

1.1. El tipo de cambio multilateral ... 282

1.2. El tipo de cambio de equilibrio de largo plazo ... 283

1.3. La relación entre el tipo de cambio, los salarios y el nivel de precios ... 284

1.4. El tipo de cambio real y los salarios reales ... 286

1.5. Nivel de actividad, PBI potencial y tipo de cambio real ... 288

2. La política cambiaria en la Argentina 1991-2006 ... 290

2.1. Los shocks externo de 1994, 1998 y la convertibilidad monetaria 290 2.2. Argentina y la devaluación de 2002 ... 292

2.3. El coeficiente de pass-through ... 293

2.4. La devaluación y la curva J ... 294

3.Cambios de la demanda agregada en el pleno empleo ... 297

3.1. Los dilemas de la política económica ... 298

3.2. La evolución de las reservas internacionales 1992-2006 ... 300

4. Resumen ... 302

P

ARTE

5 R

ELACIÓN ENTRE LA

M

ACROECONOMÍAY LOS

M

ERCADOS DE

C

APITALES CAPÍTULO XVI

R

ELACIÓN ENTRE LA

M

ACROECONOMÍA Y LOS

M

ERCADOS DE

C

APITALES Introducción ... 307

1. Globalización Financiera ... 308

1.1. Cómo están conectados hoy los mercados de capitales ... 309

1.2. El rol de la Reserva Federal y la tasa de interés de largo plazo en USA ... 310

1.3. El fenómeno del “Flight to quality” ... 315 Pág.

(11)

MACROECONOMÍA EXPLICADA XXXI

1.4. Los discursos del presidente de la Reserva Federal ... 315

1.5. Por qué los datos económicos de USA tienen impacto en los países emergentes ... 317

2. Indicadores económicos ... 323

2.1. Indicadores económicos más observados ... 323

2.2. El riesgo país, el Merval y el PBI ... 325

2.3. Rendimientos de bolsas latinoamericanas ... 329

2.4. Correlaciones entre los rendimientos de Bonos e índices de Bolsas ... 331

3. Instrumentos de análisis ... 333

3.1. Teoría de la paridad relativa del poder adquisitivo ... 334

3.2. Teoría de la paridad de las tasas de interés ... 335

3.3. El efecto de Fisher internacional ... 336

3.4. Curva de rendimientos ... 337

4. Resumen ... 339

CAPÍTULO XVII

L

A

E

MPRESAY LOS

E

SCENARIOS

E

CONÓMICOS Introducción ... 341

1. La empresa, las variables macroeconómicas y el “cono de incertidumbre” 342 1.1. Pronóstico de las ventas de la industria: la regresión lineal PBI ventas ... 343

1.2. El pronóstico del PBI mediante un modelo auto-regresivo ... 345

1.3. El efecto “arrastre” de la variación del PBI ... 350

1.4. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) ... 350

1.5. La tasa de interés y el análisis de la curva de rendimientos ... 352

1.6. Cómo despejar el tipo de cambio esperado por el mercado de la curva de rendimientos ... 353

1.7. Despejamos el tipo de cambio nominal esperado ... 356

1.8. ¿Qué nos dicen los mercados de futuros? ... 357

1.9. Despejamos la inflación esperada ... 358

2. Diseño de escenarios macroeconómicos ... 359

2.1. Chequeos de sanidad de los pronósticos ... 363

2.2. Entronización de los escenarios macroeconómicos en la in-dustria y en la compañía ... 363

(12)

XXXII

2.3. Introducción a la Simulación de Monte Carlo: explicitamos el

“cono de incertidumbre” ... 366

2.4. ¿Si siempre se cometen errores, para qué sirven los pronósticos? 370 3. Resumen ... 371 4. Preguntas y ejercicios ... 371

Parte 6

L

AS

F

INANZAS

P

ÚBLICAS CAPÍTULO XVIII

L

AS

F

INANZAS

P

ÚBLICAS Introducción ... 375

1. La recaudación tributaria y los ingresos corrientes ... 375

1.1. Recaudación nominal y real ... 377

1.2. El efecto Olivera –Tanzi ... 378

1.3. El impuesto inflacionario ... 378

1.4. ¿Tasas de impuesto menores aumentan la recaudación? La curva de Laffer ... 379

1.5. La presión tributaria en Argentina ... 381

1.6. ¿Si se bajan los impuestos se recaudaría más? ... 382

2. El Gasto Público ... 382

2.1. Gastos corrientes ... 383

2.2. Ingresos y Gastos de capital ... 384

3. Superávit y déficit fiscal ... 385

3.1. Evolución del resultado fiscal como porcentaje del PBI ... 386

3.2. Superavit fiscal consolidado ... 387

3.3. Financiación del déficit fiscal ... 388

3.4. Deuda Pública y PBI ... 389

3.5. Vencimientos de la deuda ... 390

3.6. Composición de la deuda ... 391

3.7. El ratio Deuda Pública/PBI ... 392

3.8. El efecto de una devaluación en las cuentas públicas ... 393

4. Resumen ... 394

5. Preguntas y ejercicios ... 394 Pág.

(13)

MACROECONOMÍA EXPLICADA XXXIII

Parte 7

E

STUDIOS

M

ICROECONÓMICOS DE LA

D

EMANDA

CAPÍTULO XIX

C

ONSUMO

1. La propensión media y la propensión marginal al consumo ... 399

1.1. Antecedentes de la función consumo ... 401

2. Teorías de la función consumo ... 402

2.1. La teoría del ciclo vital (Ando-Modigliani-Brumberg) ... 402

2.1.1. La función econométrica de Ando y Modigliani ... 403

2.1.2. Derivación de una función de consumo de largo plazo .. 405

2.1.3. Ejemplo numérico del ciclo vitalicio ... 406

2.2. Milton Friedman : el enfoque del ingreso permanente ... 409

2.3. Duesenberry : el efecto trinquete ( la renta relativa ) ... 411

2.4. Analogías y diferencia entre las tres teorías del consumo ... 412

3. El efecto riqueza ... 413

3.1. El efecto “riqueza” sobre el consumo y la curva IS ... 414

3.2. El problema de Barro-Ricardo: ¿son los bonos públicos riqueza neta ? ... 415

4. El consumo en la República Argentina ... 416

5. Resumen ... 416

CAPÍTULO XX

L

A

D

EMANDADE

I

NVERSIÓN Introducción ... 419

1. Inversión bruta e inversión neta ... 420

2. El argumento neoclásico de la inversión ... 420

2.1. El costo de oportunidad del capital en la República Argentina 422 2.2. La relación entre la función de Cobb-Douglas y el stock de capital deseado ... 423

3. El modelo del acelerador de la inversión ... 424

3.1. Evolución y composición del stock de capital en Argentina ... 425 Pág.

(14)

XXXIV

3.2. Diferencia entre acelerador y multiplicador de la inversión y

su interrelación ... 427

3.3. Relación entre la inversión y el nivel de actividad: evidencia empírica ... 428

4. La teoría Q de la inversión (James Tobin) ... 429

5. Anatomía de la inversión en la República Argentina ... 431

5.1. Evolución de la inversión como porcentaje del PBI ... 431

5.2. Composición de la inversión ... 432

5.3. Inversión reproductiva y no reproductiva ... 434

5.4. Inversión extranjera directa ... 437

5.5. Financiamiento de la inversión 1993-2006 ... 438

5.6. Conexión del ahorro con la balanza de pagos ... 439

6. Resumen ... 440

APÉNDICE A Respuestas a las preguntas y problemas de final de capítulo ... 443

Referencias bibliográficas ... 459

Indice Analítico ... 461 Pág.