Coyuntura económica. Agosto 22 de solidas

Coyuntura

económica

Agosto 22 de 2018

Agenda

1. Mercados externos

2. Indicadores líderes

3. PIB Colombia oferta y

demanda

Mercados

externos

Euro y WTI

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mercados externos

S&P alcanza nuevos máximos

VIX y S&P

Tesoros y DXY

• El VIX se mantiene en mínimos históricos mientras el S&P extiende sus valorizaciones acentuadas por el impulso fiscal y la buena temporada de resultados de las empresas alcanza el día de ayer un nuevo máximo.

• Las críticas de Trump a la FED y su

solicitud de apoyo para impulsar la economía jalonaron a la baja las tasas de los Tesoros y el precio del dólar a nivel global, impulsando el rally accionario.

81 12 696 2870 600 1100 1600 2100 2600 0 20 40 60 80

ene-08 ene-11 ene-14 ene-17 Vix Index S&P (Eje Der)

1,37 2,85 103 95 70 85 100 1,1 3,1

ene-08 ene-11 ene-14 ene-17

Treasuries 10Y

DXY Index (Eje Der)

0,32

1,15

1 0,1

0,6

dic 16 jun 17 dic 17 jun 18

Bunds 10Y EUR (Eje Der)

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mercados externos

La tasa real continúa en terreno expansivo

Medidas de inflación y tasa FED

FED real inflación total

• El mundo planteado por Trump, con

recortes de impuestos a las empresas y bajo costo del crédito (por su posible influencia sobre la FED), es el mejor escenario para los inversionistas.

• No obstante, para un momento en el cual

la brecha del producto se encuentra en terreno positivo, la tasa de interés real luce algo expansiva. Por lo cual será crucial el mensaje de Powell en el Jackson Hole el viernes 24 de agosto.

1,90 1,6 2,4 2,9 0,25 2,00 ene 15 ene 17

PCE core Básica

Total FDTR Index 1,2 2,35 -1,95 -0,9 -7 -4 -1 2

ene 08 ene 13 ene 18

Brecha Real CPI total

1,2 -1,12 0,10 -7 -4 -1 2

ene 08 ene 13 ene 18

Brecha Real PCE core

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mercados externos

Se moderan las expectativas de ajustes

Probabilidad FED 2018

Implícitas swap

• Durante la presente semana se ha

registrado una moderación en las expectativas de incrementos en la tasa de la FED en lo que resta del año.

• La probabilidad de cuatro aumentos (2

adicionales en 2018) se redujo levemente de 73% a 67%.

• La moderación en las expectativas de

ajustes impactaron positivamente las tasas de los Tesoros y generaron un leve descenso en las tasas de los futuros de tasa FED.

UST2Y y futuros FED

dic 16 jun 17 dic 17 jun 18

Dic 2018 Dic 2019 UST2Y

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mercados externos

Expectativas de tasa de Tesoros caen levemente

Tesoros y encuesta

Fwd 5y/5Y

• La caída en las tasas de los Tesoros hasta 2.83% afectó esta semana las expectativas de tasas del mercado. El 5y/5y, que es la tasa implícita que espera el mercado que se encuentre un Tesoro de 5 años en 5 años cayó a 2.97%.

• Igualmente, la curva de swaps sobre Tesoros se desplazó hacia abajo, descontando en el plazo a 1 año una tasa de 2.95%.

Swaps sobre Tesoros 10Y

2,41 2,83 2,88 3,12 3,25 3,39

dic 17 feb 18 abr 18 jun 18 ago 18

UST10Y Q42018

Q42019

2,83 2,97

dic 17 feb 18 abr 18 jun 18 ago 18 UST10Y 5y/5y

2,45 _2,48

2,81

2,95 3,01 _3,03

3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A _{10A 15A 30A}

dic-17 mar-18

Eurozona

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• El crecimiento del segundo trimestre se revisó al alza de 2.1% a 2.2%, en línea con

un mayor crecimiento de Alemania.

• La inflación del mes de julio se ubicó en 2.1% en línea con lo esperado por el

consenso, pero por encima del objetivo del BCE.

Crecimiento económico

_Inflación

2.2 0.4 -4 -2 0 2

jun 09 jun 11 jun 13 jun 15 jun 17 Var % Anual

Var % 12m

Var % PIB Trimestral

2.1 1.1 -1 0 1 2 3 4

may 09 jun 11 jul 13 ago 15 sep 17 Inflación

Estados Unidos

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En julio las ventas minoristas presentaron una variación mensual de 0.5%, por encima de lo esperado (0.1%) y del dato de junio (0.2%). La producción industrial creció 0.1% por debajo de lo esperado (0.3%) presentando descensos en minería y servicios públicos.

Ventas minoristas

Producción industrial

1.9 0.5 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0

jul 16 may 17 mar 18

0.1 -2.0

0.0 2.0 4.0

Indicadores

líderes

Ventas minoristas

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En junio las ventas minoristas pasaron de crecer de 5.9% a 6.3%, expandiéndose

desde enero por encima del 5%. Se destaca el comportamiento de ventas de

equipos de informática y telecomunicaciones con una contribución de 2.1pp. En contraste, las ventas de autopartes resto con -0.6pp.

Ventas minoristas

(Variación real anual %)

Contribución a la variación

(puntos porcentuales)

Var. Anual % Jun-17 May-18 Jun-18

Total 1.0% 5.9% 6.3% Sin combustibles 1.0% 6.6% 6.9% Sin combustibles y vehículos 1.3% 6.5% 7.1% -6.7 6.3 -10 0 10

jun 15 mar 16 dic 16 sep 17 jun 18

-0.6 -0.1 -0.01 0.01 0.02 0.1 0.1 0.1 0.2 0.4 0.4 0.4 0.5 0.7 2.0 2.1 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 Autopartes Ferretería Calzado Libros, papelería Farmacéuticos Uso doméstico Electrodomésticos Uso personal Aseo personal Aseo hogar Prendas de vestir Bebidas alcohólicas Combustibles Vehículos Alimentos Equipos telecomunicaciones

Producción industrial

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En junio la producción industrial creció 1.3%, por debajo de lo que esperaba el

mercado 2.0%. Refinería presentó la mayor contribución con 0.8pp.

Producción industrial

(Variación real anual %)

Contribución a la variación

jun 15 mar 16 dic 16 sep 17 jun 18

-0.5 -0.3 -0.2 0.2 0.3 0.8 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 Minerales no metálicos Confección Prod. de molinería Hierro y Acero Químicos Refinería

Balanza comercial

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En junio las importaciones presentaron un crecimiento anual de 12.2%, mientras

que las exportaciones tuvieron una variación anual de 15.9%. El déficit comercial se ubicó en –USD719m, el más alto del año.

• En cuanto a importaciones la mayor contribución al crecimiento provino de

manufacturas, específicamente de vehículos de carretera e importaciones de hierro y acero.

Balanza comercial

(Miles de millones de USD FOB)

Importaciones

(Contribución en puntos porcentuales)

-0.72 2 3 4 5 -2.0 -1.0 0.0 1.0

jun 15 feb 16 oct 16 jun 17 feb 18 Balanza comercial (eje izq.) Exportaciones Importaciones Agoprecuario 3.1 Combustibles 2.2 Manufacturas 6.7 Otros -0.2

Indicadores de confianza

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

La confianza del consumidor de

julio disminuyó 5.7pp frente al mes anterior ubicándose en 9.8% como consecuencia de una reducción en el índice de expectativas y condiciones económicas de 8pp y 2.2pp, en su orden.

Confianza industrial

Confianza comercial

Confianza consumidor

jun 10 jun 12 jun 14 jun 16 jun 18 Confianza comercial M6 2.4 -15 -11 -7 -3 1 5 9 13

jun 10 jun 12 jun 14 jun 16 jun 18

Confianza industrial M6 9.8 -35 -15 5 25 45

jul 10 jul 12 jul 14 jul 16 jul 18 Confianza consumidor M6

PIB oferta y

demanda

PIB oferta

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. *Se utiliza la serie desestacionalizada y corregida por días calendario.

PIB*

PIB sectorial anual

0.6%

2.5%

2.1%

jun-11 jun-14 jun-17

Var % Trim Var % anual

Var 12 meses % -2.5% -1.8% -2.7% 2.8% 1.0% 2.2% 0.5% 2.7% 1.5% 7.3% 7.6% 4.8% 3.6% -7.4% -5.0% 1.7% 2.1% 2.4% 2.5% 2.5% 3.1% 3.3% 4.0% 4.7% 4.8% 7.6% -10% -5% 0% 5% 10% Construcción Minería Industria Actividades inmobiliarias Electricidad, gas y agua PIB Comunicaciones Recreación Comercio, transporte y turismo Actividades financieras Agropecuario Servicios sociales Actividades empresariales jun-18 jun-17 Ponderaciones (%) 7 7 13 12 17 3 5 3 3 9 5 6

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mejor desempeño

(Variación acumulada 12 meses)

Peor desempeño

(Variación acumulada 12 meses)

PIB oferta

-4.2%

-0.5%

-5.9%

0.9%

mar-11 mar-13 mar-15 mar-17

Minería Industria Construcción Comunicaciones 3.8% 6.0% 6.2% 4.6%

mar-11 mar-13 mar-15 mar-17

Agropecuario Actividades financieras Actividades empresariales Servicios sociales V ar % P art % P IB M ed ia C on t p p s C on t % Construcción -5.3% _{7% 7% -0.4 -17%} Minería -4.2% _{5% 6% -0.2 -10%} Industria -0.5% _{12% 14% -0.1 -3%} Comunicaciones 0.9% _{3% 3% 0.0 1%} Electricidad, gas y agua 1.7% 3% 3% 0.1 2% Recreación 2.2% _{2% 2% 0.1 3%} Comercio, transporte y turismo 2.1% 17% 17% 0.4 17% Actividades inmobiliarias 2.4% 9% 9% 0.2 10% Agropecuario 3.8% _{6% 6% 0.2 11%} Impuestos 4.9% _{9% 9% 0.5 22%} Servicios sociales 4.6% _{15% 14% 0.7 31%} Actividades financieras 6.0% 5% 4% 0.3 14% Actividades empresariales 6.2% 7% 7% 0.4 20% PIB 2.1% 100% 100% 2.1 100%

Variación acumulada 12

meses

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Minería % Var acumulada

Actividades empresariales Var % acumulada

PIB oferta

-6.2%

1.1%

-5.3%

mar-11 mar-13 mar-15 mar-17

obras civiles Edificaciones Construcción

-7.0%

0.7%

-4.2%

mar-11 mar-13 mar-15 mar-17

Petróleo Carbón Minería

Construcción Var % acumulada

7.6%

4.3%

6.2%

mar-11 mar-13 mar-15 mar-17

Servicios Profesionales

PIB demanda

Consumo y FBK

PIB demanda*

Sector externo

mar-11 nov-12 jul-14 mar-16 nov-17

Consumo final

Formación bruta de capital

2.6%

4.8%

mar-11 nov-12 jul-14 mar-16 nov-17 Exportaciones Importaciones

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. *Se utiliza la serie desestacionalizada y corregida por días calendario.

PIB demanda

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Sector externo

Consumo y FBK

mar-11 mar-13 mar-15 mar-17

Consumo final

Formación bruta de capital Consumo hogares

Consumo Gobierno

0.3%

0.02%

mar-11 nov-12 jul-14 mar-16 nov-17 Exportaciones Importaciones

El crecimiento del segundo trimestre fue de 2.5%, frente 2.6% del trimestre anterior (revisado a la baja desde 2.8%).

Por el lado de la demanda, el consumo del Gobierno presentó el mayor crecimiento (4.9%), pese a la vigencia de la ley de garantías. Así mismo, con un aumento de la confianza del consumidor y la superación del efecto IVA se observa una recuperación del consumo de los hogares frente al año anterior (2.6% vs 1.7%).

Se observa un repunte en la formación bruta de capital (0.5% vs -1.2%). En lo referente al sector externo, las importaciones crecieron 4.8%, reflejando una mayor demanda interna. Por su parte, las exportaciones crecieron 2.6%.

Conclusiones

El sector de construcción presentó la mayor contracción (-7.4%) en línea con una menor demanda del sector,

seguido por minería con -5.0% sustentado por el débil

desempeño de la explotación de carbón. Así mismo, se destaca la recuperación de la industria.

Estudios Económicos de Fidubogotá

LAURA BECERRA CARDONA Especialista de Estudios Económicos [email protected] 7420771 Ext. 8272 Suscripciones: [email protected] [email protected] Sitio web: http://www.fidubogota.com

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