Dr. Luis Santacruz. Expositor

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Dr. Luis Santacruz

Expositor

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Módulo 3.

Presupuesto de capital

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Métodos de evaluación

de proyectos

No toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo:

• Periodo de Recuperación (Pay Back).

Toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo:

• Periodo de Recuperación Descontado.

• Valor Presente Neto.

• Tasa Interna de Rendimiento.

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Periodo de recuperación

(Pay back)

Me dice en cuanto tiempo se va a recuperar

la inversión requerida por el proyecto.

Conforme a este método se desea conocer

en cuánto tiempo una inversión generará

fondos suficientes para igualar al total de

dicha inversión.

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Ventajas :

• Es muy sencillo y muy utilizado en la práctica.

• Es aplicado por necesidades de liquidez.

• Tiene gran significado cuando se comparan

proyectos con vidas económicas iguales y con flujos de efectivo uniformes.

• Resulta ser excelente cuando se utiliza como una primera barrera para evaluar proyectos.

6 Periodo de recuperación

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Desventajas :

• No considera el valor del dinero a través del tiempo.

• No considera el comportamiento de los flujos durante el periodo de recuperación, así como no toma en

cuenta la vida útil restante del proyecto. Dos proyectos se consideran de igual calidad si se

recuperan en igual plazo sin depender de cuántos

años de vida útil les quedan a los proyectos después del periodo de recuperación.

• El método de periodo de recuperación hace caso omiso de la rentabilidad de un proyecto y solo se

preocupa de que el dinero invertido regrese pronto.

7 Periodo de recuperación

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Fórmula : (Flujos de efectivo iguales)

Inversión = Tiempo FNE

Ejemplos :

a) Flujos efectivo iguales

Inversión: 10 M~ AÑO FNE 1 2.5M~ 2 2.5M~ Periodo de = 10M~ = 4 años 3 2.5M~ Recuperación 2.5M~ 4 2.5M~

8 Periodo de recuperación

(Pay back)

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Ejemplos :

b) Flujos de efectivo diferentes

Inversión 10M~ AÑO FNE

1 5M~ Periodo de = Año anterior a la + (Inv. No recuperada 2 2M~ recuperación recuperación total al inicio de año)

3 2M~ FNE durante el año

4 1M~

NOTA: Se recupera hasta que sumen los 10M~ de inversión.

9 Periodo de recuperación

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Ejemplos :

c) Flujos de efectivo diferentes

Inversión 10M~ AÑO FNE

1 3M~

2 5M~ Periodo de = Año 2 + 2M~ = 2.5 años

3 4M~ recuperación 4M~

4 2M~

10 Periodo de recuperación

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Periodo de recuperación

descontado

Es una variante del periodo de recuperación

ordinario, el periodo de recuperación descontado, el cual es similar al periodo de recuperación común excepto porque los flujos de efectivo esperados se descuentan a través del costo de capital del

proyecto. De tal forma, el periodo de recuperación descontado se define como el número de años que se requieren para recuperar una inversión a partir de los flujos netos de efectivo descontados. Por lo tanto muestra el año en que ocurrirá el punto de equilibrio después de que se cubran los costos imputables a las deudas y al costo de capital.

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Ejemplo:

3M~ 5M~ 4M~ 2M~

10M~

-10M~ 2.727M~ 4.132M~ 3.005M~ 1.366M~ Periodo de Recuperación Descontado =

Año 3 + 0.136M~ = 3.0996 = 3.1 años 1.366M~ i = 10% anual

12 Periodo de recuperación

descontado

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Valor presente neto (VPN)

Por VPN de un proyecto se entiende el dividendo que podría anticiparse a los accionistas a cuenta del proyecto, sabiendo que éste habrá de recuperarse y además se pagará el costo de su financiamiento.

Se van a traer al presente todos los flujos netos de efectivo generados por el proyecto y se comparan con la inversión.

f(x) = VPN($)

x = i

Regla de decisión: VPN (+) -> se acepta VPN (-) -> se rechaza

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Ventajas :

• Considera el valor del dinero a través del tiempo.

• Es muy fácil de calcular aún existiendo cambios de signo en los flujos de efectivo durante la vida del

proyecto.

Desventajas :

• Requiere del conocimiento de la tasa de descuento para su cálculo. Un error en la determinación de la tasa de descuento repercute en la evaluación de los

proyectos.

• Un aumento o una disminución en la tasa de descuento puede cambiar la jerarquización de los proyectos.

14 Valor presente neto (VPN)

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Fórmula : VPN = -II + FNE₁ + FNE₂ + … + FNE_n (1+i)1 _(1+i)2 _(1+i)n

Donde :

II = Inversión inicial

FNE = Flujo neto de efectivo n = Vida útil del proyecto i = Tasa de descuento :

- Costo de Capital (Costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo) - TREMA (Costo de capital + % de riesgo inherente al proyecto)

Nota: Es mejor utilizar para descontar los flujos la TREMA

15 Valor presente neto (VPN)

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Tasa interna de

rendimiento (TIR)

1. - Es la tasa de interés que reduce a 0 el valor

presente, el valor futuro o el valor anual de los FNE.

2. - Es la tasa máxima que estaríamos dispuestos a pagar a quien nos financia el proyecto considerando que también se recupera la inversión.

3. - Es la tasa de interés a la cual debemos descontar los flujos de efectivo generados por el proyecto a

través de su vida económica para que éstos se igualen con la inversión.

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Ventajas :

• Considera el valor del dinero a través del tiempo.

• No requiere del conocimiento de la tasa de descuento para su determinación.

Desventajas :

• Requiere de cálculos tediosos para su

determinación cuando los flujos de efectivo no son uniformes.

• Favorece a proyectos de bajo valor.

• Puede conducir a conclusiones equivocadas

cuando existen cambios de signo en los flujos de efectivo durante la vida útil del proyecto.

17 Tasa interna de

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Fórmula :

O = -II + FNE₁ + FNE₂ + ... + FNE_n (1+x)1 (1+x)2 (1+x)n

Regla de decisión :

TIR > TREMA -> Se acepta TIR < TREMA -> Se rechaza

18 Tasa interna de

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Caso integrador

• Inversión inicial: $10’000,000

• Tasa ISR: 40%

• Depreciación fiscal: 25% anual

• Incremento en ventas a ahorros anuales:

Año 1: $4 millones

Año 2: $5 millones

Año 3: $6 millones

Año 4: $7 millones

• Valor de rescate al final del cuarto año: $0.5 millones

• Gastos por sueldos y mantenimiento:

Año 1 y 3: $1 millón

Año 2 y 4: $1.5 millones

• TREMA de la compañía: 10%

¿Debería aceptarse o rechazarse el proyecto?

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Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Ventas 4 5 6 7 (-) Gastos: Sdo. y mtto. 1 1.5 1 1.5 Depreciación 2.5 2.5 2.5 2.5 (=) UAIR 0.5 1 2.5 3 (-) ISR 0.2 0.4 1 1.2 (=) Utilidad Neta 0.3 0.6 1.5 1.8 (+) Depreciación 2.5 2.5 2.5 2.5 (=) FNE _2.80 3.10 4.00 4.30 Valor de Rescate después de impuestos = 0.3

4.60

Nota: Cifras expresadas en millones

VPN= $1.254559 millones TIR= 15.176%

Pay Back= 3 años + 0.1m. = 3.022 años 4.6m.

Pay Back descontado= 3 años + 1.887m = 3.6007 años 3.1418

Caso integrador

(solución)

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21 Preguntas y

respuestas

(22)

http://si.ruv.itesm.mx/participante

Sistema de Interacción

(23)

01 800 112 2111 Opción 1

Teléfono para interacción

(24)

01 800 112 2111 Opción 2

(25)

01 800 112 2111 Opción 3

(26)

01 800 112 2111 Opción 4

(27)

Receso

(28)

Producción y

transmisión

a cargo de la

Universidad Virtual

del Tecnológico

de Monterrey

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Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, Eugenio Garza Sada 2501,

Col. Tecnológico, Monterrey, N. L. C. P. 64849.

Monterrey, N. L. México, 2010

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medio sin el previo y expreso consentimiento por escrito del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey”