DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
Evolución reciente de la productividad en la economía española: implicaciones sobre el modelo económico
Aitor Lacuesta
Responsable de la Division de Análisis Estructural
27 de Junio de 2016
Seminario “Desafíos de la Economía Española”
FUNCAS- Universidad Internacional Menéndez Pelayo
MOTIVACIÓN: DEBILIDAD DEL CRECIMIENTO POTENCIAL
Las perspectivas de crecimiento global están limitadas tanto por los efectos duraderos de la crisis como por condicionantes estructurales previos como el envejecimiento poblacional o la reducción tendencial de la productividad.
Las estimaciones disponibles proyectan una tasa de crecimiento potencial de la economía española inferior a sus pautas históricas condicionado por factores tanto globales como característicos de la economía española.
100 150 200 250 300 350 400
83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 25
PIB POTENCIAL (c) PIB OBSERVADO (d) EXTRAPOLACIÓN DE TENDENCIA (e)
EVOLUCIÓN DEL PIB Y DEL PIB POTENCIAL EN ESPAÑA (b)
1982 = 100
- 0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0
España 2009
UE- 27 2009
España 2015
UE- 27 2015
HORAS TRABAJADAS CAPITAL PTF
PROYECCIONES DE CRECIMIENTO POTENCIAL Y CONTRIBUCIONES PARA 2025 SEGÚN LA COMISIÓN EUROPEA ANTES Y DESPUÉS DE LA CRISIS (a)
pp
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MOTIVACIÓN: RETOS DEL CRECIMIENTO DE LA PRODUCTIVIDAD
3
Dados los anteriores condicionantes, la mejora del crecimiento potencial de la economía en el medio plazo depende crucialmente de que se logre alcanzar un mayor dinamismo de la productividad.
Sin embargo, el crecimiento de la productividad total de los factores fue muy modesta a lo largo de la última expansión
La reasignación intrasectorial explica una buena parte de la evolución reciente de la productividad en las economías desarrolladas, entre ellas la española.
- 0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
ESPAÑA ALEMANIA ESTADOS UNIDOS
CRECIMIENTO DE LA PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES
%
1995- 2007
2008- 2013
1995- 2007
2008- 2013 Intraempresa 7% -5% Intrasector -115% 186%
Entre empresas -107% 105% Entre sectores 15% -86%
A nivel de empresas A nivel de sectores
DESCOMPOSICIÓN DEL CRECIMIENTO DE LA PRODUCTIVIDAD (b)
EL PAPEL DE LA DINÁMICA EMPRESARIAL
Existe evidencia de que la asignación de recursos en nuestra economía presenta algunas deficiencias.
La asignación de recursos depende de la dinámica empresarial dentro de cada sector.
Capítulo 4 del Informe Anual del BDE analiza tres aspectos de la dinámica empresarial:
• Fundamentos analíticos y cuantitativos de sus implicaciones macro.
• Caracterización de la dinámica empresarial en España en el contexto internacional.
• Evidencia micro sobre relación entre la dinámica empresarial y los factores
financieros, regulatorios y de bajo crecimiento de la productividad idiosincrásica de
las empresas.
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ÍNDICE
5
• Fundamentos analíticos y cuantitativos de sus implicaciones macro
• Caracterización de la dinámica empresarial en España en el contexto internacional
• Evidencia micro sobre relación entre la dinámica empresarial y algunos factores
• Financieros
• Regulaciones
• Baja productividad idiosincrásica de las empresas
• Conclusiones
MARCO TEÓRICO: CANALES MACROECONÓMICOS
A corto plazo.
• La demografía empresarial determina el nivel de competencia en los mercados.
• Con más competencia,
o el nivel de precios es menor y el empleo y la producción mayores
o hay más reasignación de recursos entre empresas lo que facilita el ajuste de la economía ante perturbaciones
A largo plazo.
• Favorece el desarrollo y adopción de nueva tecnología.
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MARCO TEÓRICO: CANALES MACROECONÓMICOS
7
La dinámica empresarial depende de múltiples factores, como son los costes de creación y crecimiento empresarial, las fricciones que afectan a la liquidación de activos o los costes (fijos y variables) necesarios para mantener distintas escalas de producción y los niveles de tecnología.
En términos relativos resulta difícil comparar las escalas de los distintos instrumentos, aunque el aumento del nivel de tecnología parece ser especialmente efectiva.
• Entre las otras medidas consideradas, la reducción de costes de entrada genera efectos más apreciables en el PIB y en el grado de competencia, mientras que la reducción de costes de ajuste, además, genera un incremento en la productividad.
↓ 6%
Coste de entrada
↓ 27%
Coste de crecimiento
↑ 0,3%
Tecnología empresas pequeñas
PIB 1,00 1,00 1,00
Número de empresas 1,29 0,35 0,53
Pequeñas 1,43 0,08 0,53
Grandes 0,11 2,71 0,51
PTF -0,12 0,31 0,23
Pequeñas 0,01 -0,09 0,29
Grandes 0,01 0,60 0,00
IMPACTO DE CAMBIOS EN PARÁMETROS DE POLÍTICA ECONÓMICA (b)
MARCO TEÓRICO: CANALES MACROECONÓMICOS
Ejemplo utilizando un modelo económico que incorpora demografía empresarial (Andrés y Burriel (2014)).
• En particular, se puede ver como la respuesta de la economía ante un aumento temporal de la tecnología es mayor cuanto menores son los costes de crear una empresa.
AUMENTO TRANSITORIO DE LA PRODUCTIVIDAD EN ECONOMÍAS CON DISTINTO COSTE DE CREACIÓN DE EMPRESAS (a)
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19
BAJO COSTE ALTO COSTE
1 NÚMERO DE EMPRESAS
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19
2 PRODUCCIÓN
%
- 9 - 8 - 7 - 6 - 5 - 4 - 3 - 2 - 1 0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19
3 BENEFICIOS EMPRESARIALES
%
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ÍNDICE
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• Fundamentos analíticos y cuantitativos de sus implicaciones macro
• Caracterización de la dinámica empresarial en España en el contexto internacional
• Evidencia micro sobre relación entre la dinámica empresarial y algunos factores
• Financieros
• Regulaciones
• Baja productividad idiosincrásica de las empresas
• Conclusiones
DIAGNÓSTICO EMPÍRICO: CREACIÓN Y DESTRUCCIÓN DE EMPRESAS
Elevado componente cíclico de las tasas de creación y destrucción:
• Durante la expansión España presentaba una tasa de creación acorde con otros países, mientras que la destrucción era menor.
• Durante la recesión, la tasa de creación se redujo desproporcionadamente mientras que la destrucción recuperó un nivel acorde con la evidencia internacional.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
CREACIÓN DESTRUCCIÓN
% empresas activas
TASAS DE CREACIÓN Y DESTRUCCIÓN DE EMPRESAS EN ESPAÑA
-4 -3 -2 -1 0 1
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
RESIDUOS DEL MODELO DE CREACIÓN DE EMPRESAS
% empresas activas
-4 -3 -2 -1 0 1
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
RESIDUOS DEL MODELO DE DESTRUCCIÓN DE EMPRESAS
% empresas activas
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DIAGNÓSTICO EMPÍRICO: EMPRESAS CREADAS Y DESTRUIDAS
11
Empresas creadas y destruidas son menos productivas que las establecidas:
• Durante la recesión, la productividad de las creadas mejoró mientras que desaparecieron las empresas menos productivas.
DEMOGRAFÍA EMPRESARIAL Y PRODUCTIVIDAD
1998-2007 2008-2012
Promedio del período de los niveles relativos de productividad aparente del trabajo
Total empresas 100,0 100,0
Altas del año actual y de los dos años anteriores 83,4 88,5
Empresas que permanecen 111,9 111,8
Bajas del año actual y de los dos años posteriores 73,1 57,2
Promedio del período de las contribuciones al crecimiento de la productividad aparente del trabajo
Total empresas 100,0 100,0
Altas del año actual y de los dos años anteriores -6,2 -2,2
Bajas del año actual y de los dos años posteriores 3,2 7,4
Total Porcentaje
DIAGNÓSTICO EMPÍRICO: EMPRESAS CREADAS
No existe comparativa internacional de productividad de empresas creadas. No obstante, el tamaño y la tasa de supervivencia de las empresas de nueva creación son menores en España que en otros países de nuestro entorno.
0 5 10 15 20 25
Francia Fin- landia
Holanda Noruega Austria Brasil Bélgica Suecia Cánada EE.UU. Reino
Unido
Hungría Portugal Italia Nueva Zelanda
España Lusem- burgo
Japón
INDUSTRIA SERVICIOS TAMAÑO MEDIO DE LAS EMPRESAS NUEVAS (DE 0 A 2 AÑOS) ENTRE 2001 Y 2010 (a)
nº trabajadores
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DIAGNÓSTICO EMPÍRICO: POCAS EMPRESAS DE ALTO CRECIMIENTO Y ESCASA PRODUCTIVIDAD
13
El número de empresas de alto crecimiento es bastante reducido cuando se compara con otros países de nuestro entorno.
0 2 4 6 8 10 12 14
RO HU FI PL EE PT DE SK SI BE IT MT HR LT FR ES AT
DURANTE LA CRISIS ANTES DE LA CRISIS
% empresas activas
PORCENTAJE DE EMPRESAS CON ALTO CRECIMIENTO
DIAGNÓSTICO EMPÍRICO: POCAS EMPRESAS DE ALTO CRECIMIENTO Y ESCASA PRODUCTIVIDAD
Además, en España, la correlación entre crecimiento empresarial y productividad es relativamente baja.
A pesar de que la reasignación de recursos hacia empresas más productivas durante la crisis ha sido un factor clave para la recuperación de la productividad agregada observada recientemente.
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
España Italia Alemania Reino Unido Francia PROMEDIO DE LA EFICIENCIA EN LA ASIGNACIÓN DE RECURSOS ENTRE EMPRESAS BASADA EN LA PTF ENTRE 2004 Y 2012
0,20 0,23 0,26 0,29 0,32 0,35
1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
SEGÚN PTF SEGÚN PRODUCTIVIDAD APARENTE (Escala dcha.) EVOLUCIÓN ANUAL DE LA EFICIENCIA EN LA ASIGNACIÓN DE RECURSOS
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DIAGNÓSTICO EMPÍRICO: TEJIDO PRODUCTIVO ES PEQUEÑO Y DE ESCASA PRODUCTIVIDAD
15
Como resultado, España dispone de una distribución de empresas relativamente pequeñas.
Independientemente del tamaño, las empresas españolas presentan un escaso nivel de productividad en relación con sus contrapartes europeas.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
IT NZ ES GB HU NL FI SE PT BR CA FR AT LU JP BE US NO
ENTRE 1 Y 9 ENTRE 10 Y 49 ENTRE 50 Y 249 MÁS DE 250
%
DISTRIBUCIÓN DE LAS EMPRESAS SEGÚN NÚMERO DE TRABAJADORES
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0
AMADEUS COMPNET EUROSTAT OCDE
ENTRE 1 Y 9 TRABAJADORES ENTRE 10 Y 19 TRABAJADORES ENTRE 20 Y 49 TRABAJADORES ENTRE 50 Y 249 TRABAJADORES
PRODUCTIVIDAD RELATIVA DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS (a)
a Ratio de productividad entre empresas españolas y la media en Francia, Alemania e Italia (media = 1).
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ÍNDICE
16
• Fundamentos analíticos y cuantitativos de sus implicaciones macro
• Caracterización de la dinámica empresarial en España en el contexto internacional
• Evidencia micro sobre relación entre la dinámica empresarial y algunos factores
• Financieros
• Regulaciones
• Baja productividad idiosincrásica de las empresas
• Conclusiones
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FACTORES DETERMINANTES: EVIDENCIA MICRO
17
El acceso a la financiación, la regulación, la disponibilidad de capital humano y la capacidad de innovar son factores fundamentales para la creación y el crecimiento de las empresas.
0 5 10 15 20 25 30
Acceso a la financiación
Impuestos Burocracia gubernamental
Regulaciones laborales
Capacidad para innovar
Corrupción Complejidad regulatoria fiscal
Infraestructuras
2006 2010 2012 2015
FACTORES MÁS PROBLEMÁTICOS PARA HACER NEGOCIOS
Índice Global Competitiveness Report
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ÍNDICE
18
• Fundamentos analíticos y cuantitativos de sus implicaciones macro
• Caracterización de la dinámica empresarial en España en el contexto internacional
• Evidencia micro sobre relación entre la dinámica empresarial y algunos factores
• Financieros
• Regulaciones
• Baja productividad idiosincrásica de las empresas
• Conclusiones
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FACTORES DETERMINANTES (I): FINANCIACIÓN
19
La principal fuente de financiación externa de las empresas españolas son los préstamos bancarios.
• Durante el período inmediatamente anterior a la crisis, la concesión de préstamos bancarios favoreció especialmente la creación y la supervivencia de pequeñas empresas (Alfaro et al (2016)).
• Durante la crisis se produjo un endurecimiento de las condiciones financieras, lo que contribuyó a una caída notable de la creación de empresas (Alfaro et al (2016)).
• La relación entre concesión de crédito y productividad mejora tras la crisis.
-3,0 -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
RELACIÓN ENTRE PRODUCTIVIDAD Y ACEPTACIÓN DE CRÉDITOS EN EMPRESAS
- 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1
2003 2005 2007 2009 2011 2013
OBSERVADO CONTRAFACTUAL CRECIMIENTO DE LA INVERSIÓN EN AUSENCIO DE
PERTURBACIONES A LA OFERTA DE CRÉDITO
FACTORES DETERMINANTES (I): FINANCIACIÓN
La principal fuente de financiación externa de las empresas españolas son los préstamos bancarios.
• Se está reduciendo el peso de la vivienda y aumentando la adquisición de propiedad intelectual en los flujos de inversión.
• Algunas reformas estructurales (cambios en la regulación financiera, medidas fiscales y regulatorias en el ámbito de la vivienda en propiedad y alquiler y la ley concursal) deberían haber contribuido a reducir los incentivos a invertir en activos inmobiliarios.
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
VIVIENDA OTROS EDIFICIOS M. TRANSPORTE
MAQUINARIA Y B. EQUIPO BIOLÓGICOS CULTIVADOS PROPIEDAD INTELECTUAL
DESGLOSE DE LA FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL.
TOTAL ECONOMÍA
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FACTORES DETERMINANTES (I): FINANCIACIÓN
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En España el sistema concursal ha estado caracterizado tradicionalmente por procedimientos largos y costosos, terminando en la liquidación de la empresa concursada en alrededor del 95% de los casos.
Algunas de las reformas recientes habrían tenido un impacto reseñable en la probabilidad de alcanzar un convenio, en la eficiencia de estos y en la duración de los concursos (García-Posada y Vegas (2016)).
1 2 3
Variable dependiente Prob. convenio (a) Prob. convenio (a) Duración (b)
Reforma 2012 5,109** 12,305***
Reforma 2012 * Inmovilizado material -0,216***
Reforma marzo de 2014 -17,4**
IMPACTO MARGINAL (%) SOBRE LA PROBABILIDAD DE ALCANZAR UN CONVENIO Y SOBRE LA DURACIÓN DEL CONCURSO
FUENTE: Banco de España.
NOTA: *, **, *** indican un coeficiente de correlación significativamente distinto de cero al nivel de confianza del 10%, 5% y 1%, respectivamente.
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ÍNDICE
22
• Fundamentos analíticos y cuantitativos de sus implicaciones macro
• Caracterización de la dinámica empresarial en España en el contexto internacional
• Evidencia micro sobre relación entre la dinámica empresarial y algunos factores
• Financieros
• Regulaciones
• Baja productividad idiosincrásica de las empresas
• Conclusiones
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FACTORES DETERMINANTES (II): REGULACIÓN
23
Aunque las barreras a la competencia han disminuido progresivamente, existen márgenes de mejora en las regulaciones de entrada, especialmente en el ámbito de las CCAA y CCLL.
• En la actualidad son necesarios siete trámites, 14 días y un 5,2% de los ingresos para crear una empresa, frente a los 10, 61 y 15%, respectivamente, que se necesitaban en 2010.
• Importancia de ventanillas únicas y la posibilidad de usar declaraciones responsables.
España Reino Unido Estados Unidos Alemania Francia Italia Indicadores de facilidades para la
realización de negocios (a) 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
Indicador global 34 33 6 6 7 7 15 15 27 27 44 45
Apertura de una empresa 78 82 43 17 44 49 10 107 27 32 48 50
Manejo de permisos de construcción 97 101 23 23 33 33 13 13 39 40 79 86
Obtención de electricidad 78 74 16 15 42 44 3 3 22 20 58 59
Registro de propiedades 48 49 44 45 33 34 62 62 82 85 22 24
Obtención de crédito 52 59 17 19 2 2 24 28 71 79 90 97
Protección de los inversores minoritario 44 29 4 4 32 35 46 49 27 29 33 36
Pago de impuestos 79 60 16 15 48 53 68 72 105 87 37 137
Comercio transfronterizo 1 1 36 38 33 34 34 35 1 1 1 1
Cumplimiento de contratos 39 39 26 33 21 21 11 12 12 14 24 111
Resolución de la insolvencia 23 25 12 13 4 5 3 3 22 24 21 23
Pro memoria
Número de países encuestados 189
POSICIÓN DE ESPAÑA Y COMPARATIVA INTERNACIONAL. INFORME DOING BUSINESS
FACTORES DETERMINANTES (II): REGULACIÓN
La heterogeneidad creciente de trámites regionales de actividad limita el crecimiento empresarial vía una mayor fragmentación de mercado.
• En este sentido, parece que las empresas han ido reduciendo su implantación en CCAA distintas a la de la matriz, a pesar de que para muchas sociedades, especialmente en el sector servicios, la inversión directa es la única forma de aprovechar economías de escala (Lacuesta y Santaló (2016)).
-1,4 -1,2 -1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
IMPLANTACIÓN EN OTRAS COMUNIDADES AUTÓNOMAS DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS CON RESPECTO A 1995
Número de sucursales en otra CCAA. 1995 = 0
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FACTORES DETERMINANTES (II): REGULACIÓN
25
Las regulaciones contingentes al tamaño frenan el crecimiento de las empresas cerca del umbral (Almunia y López-Rodríguez (2016)).
Existen distorsiones en los precios de los factores productivos que impiden un adecuado crecimiento de las empresas más productivas.
• Naturaleza variada (laboral, ley de contratos públicos, condiciones financieras, energéticas).
0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 10.000
3 4 5 6 7 8 9
OBSERVADA CONTRAFACTUAL (a)
DISTRIBUCIÓN DE EMPRESAS SEGÚN VOLUMEN DE OPERACIONES ENTRE 1995 Y 2007
N.º de empresas
Volumen de operaciones (millones de euros)
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2
Entre 1 y 2 años
Entre 3 y 5 años
Entre 6 y 10 años
Entre 11 y 20 años
21 años y más DISTORSIÓN MEDIA POR EDAD DE LA EMPRESA (b)
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ÍNDICE
26
• Fundamentos analíticos y cuantitativos de sus implicaciones macro
• Caracterización de la dinámica empresarial en España en el contexto internacional
• Evidencia micro sobre relación entre la dinámica empresarial y algunos factores
• Financieros
• Regulaciones
• Baja productividad idiosincrásica de las empresas
• Conclusiones
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DETERMINANTES (III): PRODUCTIVIDAD
27
El aumento de la productividad es un determinante fundamental del crecimiento en tamaño de las empresas (Moral (2016), Guillamón, Moral, Puente (2016)).
EFECTOS ESTIMADOS SOBRE EL EMPLEO Y LA PRODUCTIVIDAD
Después del número de períodos indicados
1 2 3 4 5
De un shock de productividad sobre
El crecimiento del empleo 0,017***
(0,004)
0,012***
(0,004)
0,010**
(0,005)
0,004 (0,007)
0,003 (0,006) El crecimiento acumulado del empleo 0,017***
(0,004)
0,037***
(0,005)
0,045***
(0,006)
0,075***
(0,007)
0,084***
(0,009)
De un shock de tamaño sobre
El crecimiento de la productividad 0,017*
(0,009)
-0,005 (0,005)
-0,014 (0,020)
-0,008 (0,009)
-0,010 (0,014) El crecimiento acumulado de la productividad 0,017*
(0,009)
0,012 (0,012)
0,006 (0,017)
0,012 (0,008)
0,007 (0,031)
NOTA: * , ** y *** denotan coeficientes de significatividad al 10 %, 5 % y al 1 %, respectivamente. Errores estándar, entre paréntesis.Véase E. Moral-Benito (2016), Growing by learning, Documentos de Trabajo, Banco de España, de próxima publicación. Para más detalle véase nota del cuadro 4.2.
FACTORES DETERMINANTES (III): PRODUCTIVIDAD
La literatura económica destaca tres condicionantes internos de la productividad empresarial: capital humano, gestión empresarial y capacidad de innovar.
• Distintos indicadores muestran limitaciones en las habilidades cognitivas de la población española.
• Los indicadores de gestión empresarial disponibles también muestran una mala posición relativa de España.
2,0 2,5 3,0 3,5
DE SE GB FR IT PL UK (a) PT IE ES GR
PUNTUACIÓN MEDIA DE LOS DIRECTIVOS DE EMPRESAS POR PAÍSES
a Datos de Irlanda del Norte.
0 50 100 150 200 250 300 350
No alcanza Bachillerato/FP
medio
Bachillerato/FP
medio Universidad/ FP superior
Resultados PIAAC 16-65. Puntuación media matemáticas
España OCDE UE
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FACTORES DETERMINANTES (III): PRODUCTIVIDAD
29
Los índices de calidad del factor trabajo han experimentado un incremento considerable pero es muy cíclico por lo que es necesario incrementar las habilidades cognitivas de los trabajadores en desempleo, implementar un sistema eficaz de formación continua y reducir los costes de los servicios profesionales.
La crisis ha retardado el lento proceso de convergencia del stock de capital tecnológico sobre PIB de la economía española respecto a la UEM.
25 30 35 40 45 50 55 60 65 70
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
COMPARACIÓN DE LA RATIO ENTRE EL STOCK DE CAPITAL
TECNOLÓGICO Y EL PIB DE ESPAÑA EN RELACIÓN CON LA UEM
95 100 105 110 115 120 125 130 135
1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014
CALIDAD (a) PRODUCTIVIDAD POR HORA (b)
ÍNDICES DE CALIDAD DEL CAPITAL HUMANO Y PRODUCTIVIDAD LABORAL
1987 = 100
