COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL
Y
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ESTRUCTURA DE CAPITAL
ESTRUCTURA DE CAPITAL
DrCOSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL
Etapas a Estudiar
Etapas a Estudiar
La Estructura de CapitalLa Estructura de Capital
COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL
Etapas a Estudiar
Etapas a Estudiar
La Estructura de CapitalLa Estructura de Capital
LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
LaLa
Estructura de capital o Composición del Capital
Estructura de capital o Composición del Capital
permite discernir sobre la capacidad de
permite discernir sobre la capacidad de una empresa deuna empresa de
manejar la
manejar la relación relación deuda deuda y y capital propiocapital propio..
Se puede
Se puede
establecer políticas para los n
establecer políticas para los n
iveles de la relación
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endeud
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amiento
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y capital propio
y capital propio
, pero también es, pero también esnecesario establecer las ventajas del endeud
necesario establecer las ventajas del endeudamiento aamiento a
niveles manejable
niveles manejable, sus v, sus ventajas, elentajas, el
escudo fiscal
escudo fiscal
para
para
la empresa.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital nos facilita apreciar como se
ha podido estructurar un capital(Activo) sus
conveniencias e implicancias. Y es la base que facilitará la determinación del costo promedio ponderado de
ESTRUCTURA DE CAPITAL
En pocas palabras la estructura de capital esta
compuesta de OBLIGACIONES(pasivo) Y
ACCIONES O CAPITAL PROPIO(patrimonio).
Una empresa o corporación puede comprar sus
propias acciones y tenerlas en tesorería hasta que
las pueda vender al subir sus valores.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Composicion de la Estructura de capital
Proveedores Inst. Financieras P a s i v o Bonos c a p i t a l Otros Acciones de capital P a t r i m o n i o Acciones Preferentes Utilidades Retenidas
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Es t r u c t u r a d e C ap i t a l s i n d e u d a s
Empresa T.M.
Recesion Esperado Expansión
Rendimiento de los Activos (ROA) 5% 15% 25% Utilidades Operativas (UAII) (EBIT) $400 $1,200 $2,000 Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. 5% 15% 25% Utilidad por accion (UPA) (EPS) $1.00 $3.00 $5.00
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Es t r u c t u r a d e Ca p i t a l c o n De u d a s
Empresa T.M.
Recesion Esperado Expansión
Rendimiento de los Activos (ROA) 5% 15% 25% Utilidades Operativas (UAII) (EBIT) $400 $1,200 $2,000 INTERESES ($400) ($400) ($400) Utilidad despues de Intereses $0.00 $800 $1,600 Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. 0 $4.00 $8.00 Utilidad por accion (UPA) (EPS) $0.00 $3.00 $5.00
EL COSTO DE CAPITAL
Cuanto nos cuesta el Capital
Proveedores Inst. Financieras P a s i v o Bonos c a p i t a l Otros COSTO Acciones de capital ? P a t r i m o n i o Acciones Preferentes Utilidades Retenidas
EL COSTO DE CAPITAL
Conceptos
“Es la tasa de rendimiento que una empresa debe
recuperar sobre sus inversiones, a fin de mantener
El valor comercial de sus acciones “
“Es la tasa de rendimiento mínima que tomando
como referencia la estructura financiera actual de la
empresa Facilitará la aceptación o rechazo de un
proyecto de Inversión. Resume y ayuda en las tres
decisiones financieras”
“Es la tasa de descuento que permite igualar las
Corrientes de efectivo futuras con las actuales para
tomar decisiones financieras apropiadas”
EL COSTO DE CAPITAL
La aplicación más importante del costo de capital es el
presupuesto de capital (inversiones en activos),
además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o arrendar, para el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable (patrimonio).
El promedio ponderado del costo de capital (CPPC)se
calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, ya sean
patrimoniales o independientemente del financiamiento específico para un proyecto..
Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de
rendimiento minimo que debe
obtener la empresa sobre sus
inversiones para que su valor en el
mercado permanezca inalterado.
Costo de Capital
Los componentes del costo de capital son: a) el capital contable externo obtenido mediante la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades
retenidas, b) capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas, c) las acciones preferentes y
d) Las deudas y su costo, y también la deuda antes y después de impuestos.
El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de capital. Es el concepto de “escudo fiscal”
¿Cuá les son la s fuentes
d e fond os d e la rg o p la zo?
La estruc tura
d e c ap ita l
objetivo
c onsid era q ue
ha y c ua tro
fuentes
b á sic a s d e
fond o s a la rg o
p la zo p a ra
una e m p resa :
Deudas A larg o p lazo Utilidades retenidas. Acciones preferentes Acciones ordinarias F u e n t e s b á s i c a s d e o n d o s a l a r g o p l a z oCOSTO DE CAPITAL
El costo de capital es un dato central en las
valuaciones y nuevas oportunidades de
inversión, sean estas proyectos,
adquisiciones, fusiones, privatizaciones,
reestructuraciones; facilitando la tarea de la
evaluación de las empresas.
El costo de capital incide fuertemente
COSTO DE CAPITAL
El “CPPC”
muestra el valor que crean lascorporaciones para los accionistas (rentabilidad del capital invertido). Este valor o rentabilidad está por encima del costo de ese capital, costo que representa el CPPC, y sirve para agregar valor cuando se emprenden ciertas inversiones, estrategias, etc.
El resultado que obtendremos será un porcentaje, y
aceptaremos cualquier inversión que esté por encima de este.
Costo de Capital
Toda financiacion incluid0 el capital social
aportado
por los accionistas o la auto financi
acion, tien un
costo. Precisamente, uno de los objetivos que debe
alcanzar la politica financiera de la empresa es que el
costo medio de todas las fuentes de financiamiento
sea lo mas reducido posible. Este costo medio se
denomina “ Costo de Capital” y se optien con base
en la media ponderada del costo de todos los
elementos del capital de la empresa. Es decir de toda
la deuda(Pasivo) y del capital contable(Patrimonio).
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL
ES IGUAL A LA TASA DE RETORNO ESPERADA OFRECIDA POR OTRA INVERSIÓN DE RIESGO EQUIVALENTE AL
COSTO DE CAPITAL
Costo de Capital Ponderado de una
empresa es lo que le cuesta en promedio
a la compañía cada Nuevo sol que está
utilizando, sin importar si es financiado
por recursos ajenos o propios. Desde el
punto de vista financiero, el Wacc
(Weighted Average Cost of Capital ). Es la
tasa de retorno mínima exigida a los
proyectos de inversión de tal forma que
permita mantener el valor de la empresa
COSTO DE CAPITAL
Otro concepto del Costo de Capital u otra
forma de visualizarlo orientado a proyectos es:
La tasa de descuento de un proyecto
deberia ser el rendimiento esperado
de un activo financiero de riesgo
COSTO DE CAPITAL
Kd=(1-t)
EL cálculo principal es deducir la tasa impositiva del
impuesto a la renta de las deudas que son un gasto, deducible. Con la formula Kd=(1 – T) donde
T= tasa de impuesto a la renta del país
. Ej: si la tasade interés es de 20% y la tasa de impuesto del país es de 40% el costo a considerar será: el 40% del 20% es decir:
Costo de Capital
Rendimiento y Tasación del capital común
La evaluación de las acciones comunes o
capital común, es más complicada que la de
los bonos por 2 razones:
»
Es
difícil
proyectar
las
ganancias,
dividendos y precios de estas acciones.
»
Se espera que los dividendos de estas
acciones en vez de permanecer constantes se
incrementen.
20 30 35 40 50 60 10 20 30 Costo de capital despues de impuesto (porcentaje) Costo de capital contable Costo de capital promedio Costo de pasivos
El costo de Capital
Para calcular el costo de capital habra que obtener la
media ponderada
de los costos de sus diferentes
fuentes de financiamiento
K = Suma(Nj*Kj)
K: Costo promedio Ponderado del capital
Nj Peso que representa la fuente de financiamiento "j" en relacion con el total del pasivo
COSTO DE CAPITAL
CASO PRACTICO REAL:
PLASTICOS SUR S.A.
La empresa Plásticos Sur s.a. Se dedica a la
exportación de envases de plástico especiales
se adjuntan los datos al 31/12/08 de su balance
Caso Plasticos del Sur S.A.
EN MILES DE NUEVOS SOLES
ACTIVOS IMPORTE PASIVOS IMPORTE
Caja- Bancos 1,000.00 Cuentas por pagar 38,000.00 Cuentas por cobrar 53,000.00 prestamos a corto plazo 10,000.00 Inventarios 107,000.00 CTS 20,000.00
Total Activos Corrientes 161,000.00 Prestamos bancarios L.P. 293,000.00 * Interbank 150,000.00
Edificios 500,000.00 * Santander 100,000.00 Depreciación acumulada (200,000.00) * Comercio 43,000.00
Equipos diversos 85,000.00 Capital social suscrito 200,000.00 Depreciación acumulada (28,000.00) Capital suscrito y pagado 100,000.00 Otros activos fijos 40,000.00 Acciones preferentes 90,000.00 utilidades retenidas 7,000.00
Continuacion caso Plast. Sur –II
INFORMACIÓN ADICIONAL:
1
TASA PACTADA EN PASIVOSCuentas por pagar 4% prestamos a corto plazo 18.50%
CTS 9%
* Interbank 150,000.00 11% * Santander 100,000.00 12% * C i
Continuacion caso Plast. Sur –III
2 Plásticos del Sur s.a. Tiene en circulación 2,500 acciones
comunes sobre las cuales pagó en Diciembre
Un dividendo de S/. 5.00 por acción. La tasa de
crecimiento esperado de los dividendos es de 4% anual 3
Además tiene 3,000 acciones preferentes en circulación
las cuales pagan un dividendo anual de S/. 3.50 C/U. 4
CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.
2) Kp Debemos dividir el total del capital preferente dentro del número de acciones preferentes en circulación para sacar el precio por acción
Acción preferente = Dividendo preferente / Precio por acción Kp = Dp / P S/. 90,000 / 3,000 = S/. 30.00 por acción preferente
Kp = S/. 3.50 100% = 11.67% S/.30.00
Kp = costo de capital de la acción preferente = 11.67% Kp = 11.67%
CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.
3) Ks = costo del capital suscrito y pagado + las utilidades retenidas de este capital
Para obtener Ks. Debemos dividir el capital pagado mas utilidades retenidas dentro del número de
acciones comunes en circulación para obtener el precio por acción. Luego el dividendo del año debe ser multiplicado por 1 (uno) mas la tasa de crecimiento para obtener el dividendo .
A) S/. 107,000 / 2,500 = S/. 42.80
B) Ks. = S/. 5.00 ( 1+ 0.04 ) = + 0.04 = 16.15% S/. 42.80
CUADRO DESARROLLO DEL CASO P.S
.
DESARROLLO DETALLADO
PASIVOS IMPORTE tasa/pactada peso tasa/sin imp. wacc = cppc
Cuentas por pagar 38,000.00 4% 0.07 2.8 0.190681 prestamos a corto plazo 10,000.00 18.50% 0.02 12.95 0.23207885 CTS 20,000.00 9% 0.04 6.3 0.22580645 Prestamos bancarios L.P. 293,000.00
* Interbank 150,000.00 11% 0.27 7.7 2.06989247 * Santander 100,000.00 12% 0.18 8.4 1.50537634 * Comercio 43,000.00 14% 0.08 9.8 0.75519713 Capital social suscrito 200,000.00
Capital suscrito y pagado + 100,000.00 16.15% 0.19 16.5 3.16397849 (mas) utilidades retenidas 7,000.00 0 Acciones preferentes 90,000.00 11.67% 0.16 11.67 1.88225806
CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S
EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL DE PLASTICOS
SUR
El 10.03%
Costo de Capi
tal
Utilidad del Costo de Capital
»
El adecuado presupuesto de capital requiere una
estimación del costo de capital.
»
La estructura financiera puede afectar al riesgo
de la empresa y por tanto su valor en el mercado
»
