EL MERCADO DE RENTA FIJA EN

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Evolución

 

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mercado

 

en

 

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2012

2012

• Las tensiones financieras experimentadas en 2012 por la Deuda Pública española

e italiana han amenazado en algunos momentos con romper la moneda única europea y han obligado a tomar decisiones de gran relevancia en el ámbito de la

gobernanza financiera del área euro

gobernanza financiera del área euro.

• La divergencia en los mercados entre los tipos de los bonos a 10 años de países

como España e Italia frente a otros países del área, como Alemania, han alcanzado como España e Italia frente a otros países del área, como Alemania, han alcanzado niveles insostenibles en algunos momentos del año.

• La espiral alcista alimentada por la incertidumbre sobre el sistema bancario

español y la desconfianza sobre la evolución de las cuentas públicas llevaron el bono español a 10 años desde un tipo del 5,06% a comienzos de año hasta el 7,53% en julio, nivel máximo desde el nacimiento del euro, lo que puso a España en dificultades para acceder a los mercados de deuda.

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2012

2012

• El BCE decidía el 5 de julio una rebaja de 0,25 puntos en los tipos de interés dej j , p p

referencia hasta el 0,75% y dejaba de remunerar la facilidad de depósito para tratar de incentivar el crédito.

• Por su parte los líderes de la Unión Europea aprobaban unos días después la

ayuda financiera a España por importe máximo de 100.000 millones de euros para capitalizar el sistema bancario y acelerar su ajuste, condicionada al cumplimiento

d di i id M d d E di i (M U)

de condiciones recogidas en un Memorandum de Entendimiento (MoU).

• La situación de falta de confianza por parte de los inversores institucionales está

llevando a no pocos emisores a mirar hacia los particulares planteándose nuevas llevando a no pocos emisores a mirar hacia los particulares, planteándose nuevas emisiones dirigidas a este público. El crecimiento del ahorro privado que se viene produciendo contribuye a reforzar este planteamiento.

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2012

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• A finales de julio, coincidiendo con las declaraciones de los responsables del BCEj , p

acerca de un papel más activo para preservar el euro, se produjo una inflexión de la tendencia.

• En septiembre se anunció un plan (OMT) para rebajar la presión sobre las primas

de riesgo de países como España e Italia bajo cuyo paraguas el BCE podría intervenir en el mercado secundario de Deuda Pública previa petición de ayuda a

l f d d i i di i lid d

los fondos de rescate y sometimiento a su condicionalidad.

• En octubre se producía la puesta en marcha efectiva del Mecanismo Europeo de

Estabilidad (MEDE) el nuevo instrumento permanente de rescate y apoyo a la Estabilidad (MEDE), el nuevo instrumento permanente de rescate y apoyo a la estabilidad financiera de la zona euro con una capacidad financiera de hasta 700.000 millones de euros.

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2012

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• Las medidas adoptadas para estabilizar la actividad económica mundialp p

conseguían atenuar las tensiones en los mercados de deuda soberana europeos y los tipos de interés de la deuda española cayeron fuertemente.

• A finales de año los tipos de la Deuda Pública española se redujeron hasta niveles

cercanos al 5%, casi dos puntos y medio por debajo del nivel máximo alcanzado en julio.

• La prima de riesgo también se reducía de forma apreciable hasta situarse por

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2012

2012

• Las tensiones sobre la Deuda Pública española se han reflejado en unosp j

volúmenes de contratación significativamente inferiores a los de 2011, con un descenso de más del 30%.

• Por lo que se refiere a la operativa electrónica en Deuda Pública, canalizada

mayoritariamente a través de la plataforma electrónica de negociación de Deuda Pública de BME, SENAF, la actividad ha experimentado una disminución del 32%

l ñ d i ió d 82 768 ill d

respecto al año pasado, con una negociación de 82.768 millones de euros y 12.144 operaciones. Sin embargo la tendencia se invirtió en los últimos meses del año.

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2012

2012

• Por su parte, el mercado español de Deuda Corporativa ha mantenido a lo largop , p p g

del año 2012 un fondo de firmeza a pesar de las dificultades del entorno y de las adversas circunstancias en las que las empresas privadas deben desenvolverse a la hora de la captación de recursos en este mercado.

• El mercado primario registró un notable incremento, con un volumen acumulado

de 363.975 millones de euros, lo que supone un aumento del 30,7% respecto al

ñ i

año anterior.

• Este aumento se produjo tanto en lo que se refiere a los activos de corto plazo

como a los de medio y largo plazo Los pagarés registraron un volumen de emisión como a los de medio y largo plazo. Los pagarés registraron un volumen de emisión de 134.347 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 32% respecto a 2011 y las emisiones de activos de medio y largo plazo alcanzaron un volumen de 229.627 millones de euros, con un crecimiento del 30%.

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2012

2012

• Esta favorable evolución del primario es extensible al mercado mundial de bonos,

i ó i li ió i l l úl i i i d

que registró una revitalización, especialmente en los últimos meses, permitiendo a las grandes empresas emitir a largo plazo con una apreciable reducción de los tipos de interés.

• Tras el verano, con la reducción de los niveles de la prima de riesgo, que se situó

ligeramente por encima de los 400 p.b. se produjo una cascada de emisiones por importes significativos por parte de un buen número de compañías y entidades importes significativos por parte de un buen número de compañías y entidades bancarias.

• Por lo que se refiere a los plazos, mientras la segunda parte del año representó

una ralentización del segmento de pagarés, ante los menores incentivos legales para su emisión, el medio y largo plazo experimentó una reanimación tras el verano por efecto de la relajación sobre la prima de riesgo de España, que

i ió id d b i h l

permitió a no pocas empresas y entidades bancarias aprovechar las oportunidades vehiculando un buen número de emisiones.

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Evolución

 

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en

 

2012

2012

• Con ello, se reactivó en buena medida el segmento de cédulas hipotecarias,, g p ,

percibidas como uno de los activos que mayor seguridad ofrecen a los inversores nacionales y extranjeros y como una vía para los bancos españoles a la hora de utilizar estos activos como colaterales ante el BCE.

• La actividad en el mercado secundario, por su parte, muestra una comparación

menos favorable en relación con el pasado año, en buena medida por los altos

i l l ll ó 2011 l l d i ió f d 2 56 bill

niveles a los que se llegó en 2011: el volumen de negociación fue de 2,56 billones de euros, un 53% inferior al año anterior y la operativa a vencimiento experimentó en 2012 un fuerte impulso frente a la negociación de repos.

• Adicionalmente, si se mide la actividad por el número de operaciones puede

decirse que 2012 fue un año positivo puesto que se efectuaron en el Mercado de Deuda Corporativa 1,28 millones de operaciones, con un aumento del 99% sobre Deuda Corporativa 1,28 millones de operaciones, con un aumento del 99% sobre las efectuadas en 2011.

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Evolución

 

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2012

2012

• La actividad del SEND como plataforma electrónica de Renta Fija para particularesp j p p

mostró en su segundo año completo de funcionamiento una clara progresión en cuanto a sus volúmenes, tanto en términos de efectivo como de operaciones.

• El volumen efectivo negociado en el conjunto de 2012 en el SEND alcanzó los

1.211 millones de euros y el número de operaciones fue de 8.711 lo que supone , en ambas magnitudes, multiplicar por diez la actividad de 2011.

• La operativa a vencimiento a través del SEND representa ya una cuarta parte del

total de operaciones que se realizan en esta operativa en AIAF, lo que da idea de la

pujanza que está adquiriendo y el peso que comienza a cobrar dentro del

pujanza que está adquiriendo y el peso que comienza a cobrar dentro del

mercado de Renta Fija de BME. Adicionalmente, el SEND está logrando estrechar las horquillas entre las posiciones de compra y venta y convirtiendo sus precios en una referencia pública y accesible para el mercado y los inversores particulares. una referencia pública y accesible para el mercado y los inversores particulares.

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Diferenciales

 

Diferenciales

 

550,0 Diferenciales a 5 años D d Fi i S i A 400,0 450,0

500,0 Deuda Financiera Senior A Deuda Corporate BBB+ 250,0 300,0 350,0 100,0 150,0 200,0 n e eb ar br ay un go ep o ct ov dic ne eb br ay un jul go ep o ct dic ne eb ar br ay jul go ep o ct ov dic en fe m a ma ju ag se o no d en fe a ma ju j ag se o d en fe m a ma j ag se o no d 2010 2011 2012

Fuente: AIAF puntos básicos

Al á d l l ió d l i d i d l E d l dif i l

Al compás de la evolución de la prima de riesgo del Estado, los diferenciales que debían pagar las entidades financieras por emitir alcanzaron sus máximos históricos en septiembre.

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Diferenciales

 

Diferenciales

 

1.300,0 Diferenciales a 10 años 900,0 1.100,0

Deuda Financiera Senior A Deuda Tier I A‐ 500,0 700,0 100,0 300,0 e b r r y n o p t v c e b r y n l o p t c e b r r y l o p t v c en e fe b ma r ab r ma y ju n ag o se p oc t no v di c en e fe b ab r ma y ju n ju ag o se p oc t di c en e fe b ma r ab r ma y ju ago sep oct nov dic 2010 2011 2012

Fuente: AIAF puntos básicos

Los diferenciales de activos «Tier I», de riesgo cercano al capital, se mantuvieron durante todo el año en el intervalo de los 900 a los 1.100 puntos básicos.

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Mercado

 

Primario

Volumen admitido a cotización

476.943 388.576 363.974 223.445 278.554 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: AIAF Millones  €

La actividad de los emisores en el Mercado AIAF de Renta Fija a lo largo de 2012

ti ó l ió i i i d l ñ t i it á d l l d d i i

continuó la recuperación iniciada el año anterior, situándose el volumen de admisiones a cotización en 363.974 millones de euros, lo que significa un incremento del 30,7%, respecto al ejercicio anterior.

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Mercado

 

Primario

El peso de las emisiones a corto plazo fue similar al del anterior ejercicio, situándose l 36 9%

en el 36,9%.

En los activos a medio y largo, los bonos y obligaciones simples incrementaron su peso en más de 20 puntos hasta el 25,5% en detrimento de los bonos de titulización.

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Admisiones

 

de

 

pagarés

Volumen admitido de pagarés

314.602

Volumen

 

admitido

 

de

 

pagarés

191.498

99.784 101.940 134.347

2008 2009 2010 2011 2012

llllllll

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

El volumen de pagarés admitido a cotización se incrementó un 31,8%, con respecto a 2011, hasta alcanzar los 134.347 millones de euros.

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Volumen

 

de

 

emisiones

 

a

 

corto

 

plazo

El l i id l id d fi i l d d é i

El volumen emitido por las entidades financieras en el mercado de pagarés se vio frenado a partir del verano, debido a las recomendaciones del Banco de España, encaminadas a reducir el tipo de interés ofertado para estos activos.

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Emisiones

 

de

 

pagarés

Nº mensual de admisiones de pagarés 2010 2011 5.000 6.000 7.000 2012 3.000 4.000 0 1.000 2.000

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

Fuente: AIAF

El número de emisiones alcanzó su cifra máxima de 6.256 durante el mes de julio, para decrecer hasta 3.201 en diciembre.

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Principales

 

emisores

 

de

 

pagarés

BBVA B. 

Cuota de los emisores de pagarés 

Financ. 15,4% B. Sabadell 10,3% Bankia Resto 55,8% Bankia 7,0% B. Popular 6,0% B. Santander 5,6% Fuente: AIAF Fuente: AIAF

Los principales emisores de activos a corto plazo fueron cinco entidades financieras que sumaron 45.104 millones de euros, el 44,2% del total.

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Admisiones

 

de

 

activos

 

a

 

medio

 

y

 

largo

 

plazo

Las emisiones de activos a medio y largo plazo totalizaron 229.627 millones de

l t t d l 30% l ió l ñ t i Di h

euros, lo que representa un aumento del 30% con relación al año anterior. Dicha cifra representa una media mensual de 30.331 millones.

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Bonos,

 

cédulas

 

y

 

obligaciones

Admisiones a medio y Largo sin

titulización

Cuota de emisores a medio y largo plazo 

Entidad Volumen Cuota

1 SAREB 33.183 16,2%

2 CaixaBank 15.000 7,3%

3 BBVA 14.041 6,8% SAREB16 2% CaixaBank7,3%

4 AE‐BFA 11.000 5,4% 5 Bankia 7.900 3,8% 6 Banca Cívica 7.160 3,5% 7 Bankinter 6.000 2,9% 8 AE‐Banca Cívica 6.000 2,9% 16,2% 7,3% BBVA 6,8% Resto 60,5% 9 Deutsche Bank 5.800 2,8% 10 B. Mare Nostrum 5.241 2,6% Total 10 primeros 111.325 54,3% Resto 93.873 45,7% AE‐BFA 5,4% Bankia 3,8% , F AIAF Total 205.199 100,0%

Fuente: AIAF Millones €

Fuente: AIAF

L i i d b éd l bli i li 206 199 ill d

Las emisiones de bonos, cédulas y obligaciones totalizaron 206.199 millones de euros, casi el doble que el año anterior. Destaca como principal emisor SAREB, con una cuota del 16,2%.

(21)

Activos

 

de

 

titulización

Admisiones de bonos de titulización

Cuota de admisión por gestora

Gestora Volumen Cuota

1 Santander de Titulización 8.881 36,4% 2 Titulización de Activos 6.834 28,0% Intermoney  Titulización 8,8% Ahorro y  Titulización 2,4% Cuota de admisión por gestora

, 3 Europea de Titulización 3.308 13,5% 4 Gesticaixa 2.675 11,0% 5 Intermoney Titulización 2.145 8,8% 6 Ahorro y Titulización 585 2,4% Santander de  Titulización 36 4% Europea de  Gesticaixa 11,0% 8,8% Total 24.428 100,0%

Fuente: AIAF Millones €

36,4% Titulización de  Activos 28,0% Titulización 13,5% Fuente: AIAF

Las admisiones de bonos de titulización experimentaron una fuerte disminución

(22)

Vencimientos

Vencimiento de activos a medio y largo plazo

259.492

74.589

114.393 126.247

158.412

2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

A lo largo del año 2012 se produjo el vencimiento de gran parte de las emisiones realizadas tres años atrás y avaladas por el Estado. Por dicho motivo, el volumen de vencimientos de activos a medio y largo plazo creció un 63,8%, respecto al año anterior.

(23)

Vencimientos

El mayor volumen de vencimientos se produjo a fin de año, como consecuencia de la

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Vencimientos

 

de

 

bonos

 

de

 

titulización

3,80%

Tasa de amortización de titulización

Media móvil 2,80% 3,30% Media móvil 12 meses 1,80% 2,30% 1,30% ene 2011

mar may jul sep nov ene

2012

mar may jul sep nov

Porcentaje s/ saldo vivo

Fuente: AIAF

L di d i ió d l b d i li ió h i d l

La tasa media de amortización de los bonos de titulización se ha incrementado a lo largo del año, debido a las amortizaciones anticipadas parciales realizadas por las entidades financieras, dentro de su proceso de saneamiento del balance.

(25)

Vencimientos

Los vencimientos de pagarés totalizaron los 106.605 millones de euros, con un incremento del 21,7%.

(26)

Estructura

 

de

 

los

 

vencimientos

 

de

 

pagarés

Al cierre de año, más de la quinta parte del saldo de pagarés tenía un vencimiento medio de 6 meses y el 16,9%, de 3 meses.

(27)

Saldo

 

en

 

circulación

El saldo vivo de los activos cotizados en AIAF disminuyó un 0,25%, debido

fundamentalmente a los bonos de titulización (‐26%) y al canje y amortización

anticipada de las participaciones preferentes, llevados a cabo por las principales entidades financieras.

(28)

Saldo

 

en

 

circulación

(29)

Saldo

 

de

 

pagarés

El saldo en circulación de pagarés se incrementó un 73,9%, con respecto al año anterior, hasta los 65.291 millones de euros.

(30)

Principales

 

emisores

 

por

 

saldo

 

vivo

Saldo vivo de pagarés

2011 2011 2012 4 12. 253 12. 053 7 1 1 2 3 1 5. 64 4 5. 268 3. 309 3.958 3. 292 7. 2 7 6. 6 1 6. 5 3 BBVA B Fi B S d C i B k B P l B B E

BBVA B. Financ. B. Santander CaixaBank B. Popular Banesto B.E.

Millones €

Fuente: AIAF

Los principales emisores de pagarés por saldo vivo sumaban 44.721 millones de euros al cierre del año, lo que representaba el 68,5% del total vivo en emisiones a corto.

(31)

Tipo

 

de

 

inversor

Los inversores particulares han incrementado su peso en pagarés al cierre de ejercicio y los no residentes en bonos y cédulas.

(32)

Saldo

 

de

 

inversores

 

no

 

residentes

El saldo de no residentes sufrió una fuerte disminución del 33,7%, respecto al año

(33)

Financiación

 

neta

(34)

Financiación

 

neta

Desglose de la financiación neta por activos Desglose de la financiación neta por activos 

Año Pagarés Bonos y  obligac. Cédulas  Bonos de  tituliz. Partic.  Prefer. Total 2008 ‐26.705  ‐17.762  42.275 62.993 246 61.046 2009 ‐30.115  30.273 27.171 15.561 9.875 52.765 2010 ‐18 413 ‐4 954 8 971 ‐4 311 ‐2 292 ‐21 000 2010 18.413  4.954  8.971 4.311  2.292  21.000 2011 14.316 ‐14.174  39.341 ‐7.162  197 32.518 2012 27.742 29.317 33.762 ‐72.679  ‐20.266  ‐2.124

Fuente: AIAF Millones €

Fuente: AIAF Millones €

La fuerte caída del saldo de titulización y preferentes, tuvo mayor peso que el incremento del resto de activos.

(35)

Mercado

 

secundario

L di i ió d l l i d d bid l id d d

La disminución del volumen negociado es debida a la menor necesidad de financiación por parte de las entidades financieras, consecuencia de las medidas monetarias tomadas por el BCE en febrero.

(36)

Mercado

 

secundario

L id d d fi i ió d j ió d i

La menor necesidad de financiación produjo una menor rotación de operaciones con

pacto de recompra (‐58%), mientras que la contratación a vencimiento creció un

(37)

Desglose

 

del

 

volumen

 

negociado

Volumen negociado

Activo Operativa Importe %

A vencimiento 40.875 1,6% Repos y simultáneas 152.227 5,9% A vencimiento 59.278 2,3% Repos y simultáneas 79.269 3,1% Bonos  y obligaciones Pagarés Repos y simultáneas 79.269 3,1% A vencimiento 232.052 9,0% Repos y simultáneas 1.372.809 53,5% A vencimiento 56.929 2,2% Repos y simultáneas 543.583 21,2% A vencimiento 27 965 1 1% Bonos de titulización Cédulas A vencimiento 27.965 1,1% Repos y simultáneas 99 0,0% A vto 417.099 16,3% Repos y simult. 2.147.987 83,7%

Fuente: AIAF Millones €

Total

Participaciones preferentes

L éd l i d l id d fi i did l

Las cédulas en cartera propia de las entidades financieras y, en menor medida los bonos de titulización, se emplearon como colateral en las operaciones con pacto de recompra.

(38)

Operaciones

 

publicadas

El ú d i i d li ó 2012 d bid l i i d j

El número de operaciones casi se duplicó en 2012, debido a los movimientos de canje de participaciones preferentes realizados por las entidades financieras no intervenidas por el Estado.

(39)

Operaciones

 

publicadas

C d l 60% d l i li d d i

Cerca del 60% de las operaciones realizadas corresponden a transacciones con un efectivo igual o inferior a 15.000 euros, un porcentaje similar al año anterior, a pesar del fuerte aumento de las operaciones.

(40)

Negociado

 

por

 

sesión

El importe negociado por sesión disminuyó hasta los 10.020 millones de euros, debido a la menor operativa en repos y simultáneas, como se ha comentado previamente.

(41)

Posición

 

abierta

 

por

 

operaciones

 

con

 

pacto

 

de

 

recompra

E l l l id d d li id d l i l i ió bi

En paralelo a la menor necesidad de liquidez del sistema, la posición abierta por operaciones de repos y simultáneas se mantuvo a lo largo del año por debajo de los valores de 2011.

(42)

Índices

 

AIAF

 

2000

Evolución de los Índices AIAF 2000 Duraciones

Má xi mo Míni mo Úl ti mo Medi a Má xi ma Míni ma Úl ti ma

IG Genera l 4.117,35 3.669,04 4.117,35 3,58 3,69 3,48 3,59 Índi ce Í IC Corto 3.738,53 3.423,00 3.738,53 1,92 1,96 1,82 1,82 IM Medi o 4.141,17 3.685,94 4.141,17 3,57 3,99 3,39 3,39 IL La rgo 4.266,79 3.700,79 4.284,71 6,08 6,46 5,71 6,04 IX Muy La rgo 4.369,12 3.485,55 4.369,12 9,89 12,88 9,60 10,07 4.100 4.200 Índice General AIAF 2000 3.900 4.000 3.700 3.800 3.600 3.700

(43)

SEND:

 

Plataforma

 

para

 

particulares

L ió é d l l f l ó i SEND l i li ó 10

La contratación a través de la plataforma electrónica SEND se multiplicó por 10, con respecto al año anterior, tanto en volumen negociado, como en número de operaciones.

(44)

Perspectivas

 

del

 

mercado

Durante los primeros cuatro meses de 2013, el mercado de deuda privada español ha estado muy influido por la evolución de la prima de riesgo del Estado, lo cual está resultando positivo, en la medida de que las nuevas emisiones privadas están consiguiendo colocarse con un coste inferior al del año pasado.

El volumen de dichas emisiones, por contra, no consigue recuperarse hasta los

i l d 2012 d bid l d i lid ió d

niveles de 2012, en parte debido al proceso de saneamiento, consolidación y des‐

apalancamiento en el que está sumido el sector financiero español. También influye las menores colocaciones de pagarés, debido a que las entidades financieras han optado por colocar fondos de inversión en su lugar

optado por colocar fondos de inversión en su lugar.

La actividad en la plataforma SEND continúa creciendo de forma notable. Durante el primer cuatrimestre la contratación se ha multiplicado por 4 con relación al mismo primer cuatrimestre la contratación se ha multiplicado por 4 con relación al mismo periodo de 2012, habiendo alcanzado ya el 72% del volumen total negociado el pasado año. Más del 50% de las todas operaciones a vencimiento del Mercado AIAF se realizan de forma electrónica.

Desde el 8 de abril de 2013, se han incluido a negociación en SEND todas las

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