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Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS
Calificación
Las calificaciones crediticias y de riesgo de mercado que HR Ratings determinó para 17 sociedades de inversión en instrumentos de deuda del fondo Operadora Actinver son las siguientes:
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito y de mercado para 16 fondos de inversión y revisó a la baja la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ACTIPLU.
La calificación determinada a cada uno de los fondos de inversión operados por Operadora Actinver1 es resultado de la evaluación de una serie de factores cualitativos y cuantitativos, entre los cuales destacan:
Como resultado de la elevada sensibilidad del perfil de riesgos de ACTIPLU, se revisó a la baja la calificación crediticia y de riesgo de mercado. Dicho fondo cuenta con una banda de inversión en la cual se permite la inclusión de instrumentos con calificaciones crediticias iguales o equivalentes entre un rango de HR BB a HR AAA. En este sentido, a marzo 2018 se incluyeron instrumentos con calificaciones crediticias menores que deterioraron su calificación crediticia y de riesgo de mercado.
Continúan con la operación de los 17 fondos de inversión de deuda. Para los próximos periodos, no se espera algún cambio en la estructura, manteniendo activos la totalidad de los fondos y sin cambios en sus perfiles de riesgo.
Robustecimiento de la estructura organizacional. Se tuvo la entrada de dos nuevos integrantes para los puestos de Director de Gestión de Activos y Gerente Sr. de Administración de Activos. En este sentido, Operadora Actinver verá fortalecida su dirección y estrategia.
Los fondos de deuda de Operadora Actinver cuentan con un prospecto aprobado por la CNBV2, entre los cuales se establece el régimen de inversión, su política de comisiones y de compra y venta de instrumentos. Asimismo, la Operadora cuenta con un portal de Internet por el cual mantiene informados a sus inversionistas sobre el comportamiento de cada uno de sus fondos.
Comportamiento adecuado del VaR. Los fondos exhiben un correcto manejo del riesgo al contar con un VaR por debajo del límite establecido por la CNBV.
Correcto alineamiento con los regímenes de inversión establecidos por la CNBV en cada uno de los prospectos autorizados. Cada fondo cuenta con un régimen de inversión alineado a su perfil de riesgo, donde se detallan las políticas de compra y de venta de activos, regímenes de inversión, mecanismo de comisiones y límites para el VaR.
Sólidos procedimientos de control, los cuales dan soporte y propician la correcta operación de cada uno de los fondos. Adicionalmente, la Operadora cuenta con manuales donde se establecen las políticas del personal, de la administración y de control interno de cada área, así como un plan de contingencia en caso de ocurrir alguna situación que comprometa las operaciones de la Operadora.
La administración de riesgos es llevada a cabo por una unidad que cuenta con personal especializado y experimentado. Dicha unidad se encarga de llevar a cabo las actividades de seguimiento diario buscando mitigar el riesgo de mercado, de crédito y liquidez.
Principales Factores Considerados
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito y de mercado para 16 fondos de inversión y revisó a la baja la calificación de crédito y de mercado del fondo de inversión ACTIPLU. A continuación, se muestra una tabla en donde se resumen las calificaciones y, posteriormente, se presenta el análisis de cada uno de los fondos calificados.
A continuación, se presentan las definiciones de las calificaciones de cada uno de los fondos.
ACTICOBER S.A. de C.V. (ACTICOB): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AAA/3HR para ACTICOB. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 3HR refleja una sensibilidad de la cartera entre baja y moderada ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo.
ACTIEURO, S.A. de C.V. (ACTIEUR): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AAA/2HR para ACTIEUR. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 2HR nos indica una sensibilidad baja por parte de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesta.
ACTIGOBER, S.A. de C.V. (ACTIGOB): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de mercado de HR AAA/2HR para ACTIGOB. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 2HR nos indica que una sensibilidad baja de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesta.
ACTIGANA+, S.A. de C.V. (ACTIG+): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y la de riesgo de mercado de HR AA/3HR para ACTIG+. HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la
calificación de riesgo mercado 3HR refleja una sensibilidad de la cartera entre baja y moderada ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo.
ACTIMED, S.A. de C.V. (ACTIMED): HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito y de mercado HR AA/4HR para ACTIMED. HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 4HR refleja una moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIPLAZO, S.A. de C.V. (ORION): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AA/2HR para ORION. La calificación HR AA se interpreta como una alta calidad crediticia y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 2HR nos indica que la baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesta.
ACTIPLUUS, S.A. de C.V. (ACTIPLU): HR Ratings revisó a la baja la calificación crediticia y la de riesgo de mercado de HR AA/5HR a HR A/6HR para ACTIPLU. La calificación HR A mantiene un aceptable riesgo de crédito y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con bajo riesgo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 6HR nos indica que la alta sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesta.
ACTIRENT S.A. de C.V. (ACTIREN): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AAA/4HR. La calificación de HR AAA es la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y, por lo tanto, tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otro lado, la calificación de riesgo de mercado de 4HR representa una moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
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ACTINVER GUBERNAMENTAL, S.A. de C.V. (AGOB+): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de AGOB+ en HR AAA/3HR. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 3HR nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo se encuentra entre baja y moderada.
ALTERNA, S.A. de C.V.HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de mercado de HR AA/4HR para ALTERNA. La calificación HR AA+ se interpreta como una alta calidad crediticia y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, 4HR, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es moderada.
APOLO 10, S.A. de C.V. (APOLO10): HR Ratings ratificó la calificación crediticia de HR AAA/1HR para APOLO10. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto
la calificación de riesgo de mercado 1HR nos indica una extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
APOLO 12, S.A. DE C.V. (MAXIMO): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AA/4HR para MAXIMO. La calificación HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 4HR nos indica que la moderada sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo.
APOLO 90 DÍAS, S.A. de C.V. (ACTIPT8): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AAA/1HR para ACTIPT8. La calificación de HR AAA se interpreta como la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 1HR nos indica una extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
APOLO DIARIO, S.A. de C.V. (REGIO1): HR Ratings ratificó la calificación crediticia de HR AAA/1HR para REGIO1. La calificación HR AAA representa la más alta calificación en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 1HR nos indica una extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
FONDO LLOYD PLUS, S.A. de C.V. (REGIO2): HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AAA/1HR para REGIO 2. La calificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. La calificación de riesgo de mercado de 1HR refleja una extremadamente baja sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado.
PRUDENTIAL DÓLARES DE LARGO PLAZO, S.A. de C.V. (PRUDLS): HR Ratings ratificó la calificación crediticia de HR AAA/1HR para PRUDLS. La calificación de HR AAA es la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 1HR nos indica una extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
PRUDENTIAL DÓLARES DE LARGO PLAZO PLUS, S.A. de C.V. (PRUEM): HR Ratings ratificó la calificación crediticia de HR AAA y la de 1HR para PRUEM. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación del riesgo de mercado 1HR nos indica una extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Evolución de la Calificación
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia y de riesgo de mercado de los 17 fondos de inversión en instrumentos de deuda operadas por Operadora Actinver. Para mayor información sobre las calificaciones iniciales y de seguimiento asignadas por HR Ratings a los fondos de Operadora Actinver, se pueden revisar los reportes publicados por HR Ratings el 20 de febrero de 2010, el 10 de marzo de 2011, el 30 de marzo de 2012, el 27 de marzo de 2013, el 28 de marzo del 2014, el 24 de marzo de 2015, el 31 de marzo de 2016 y 28 de marzo de 2017. Estos documentos pueden ser consultados en la página web:
http://www.hrratings.com.
Eventos Relevantes
Robustecimiento de la Estructura Organizacional
Durante los últimos doce meses, Operadora Actinver fortaleció su estructura organizacional a nivel gerencial, mediante la entrada de dos nuevos integrantes quienes desempeñan los puestos de Director de Gestión de Activos y Gerente Sr. de Administración de Activos. De esta forma, el Doctor Gerardo Hernández del Valle, quien ocupa el puesto de Director de Gestión de Activos, cuenta con un Ph. D. en Probabilidad y Estadística de la Universidad de Columbia, así como un Máster en Estadística por la misma universidad. Sumado a ello, tiene una amplia experiencia en el sector al haber trabajado en el Banco de México y en CINVESTAV-ABACUS como investigador. Por otro lado, el Lic. Hugo Zanabria, quien labora como Gerente Sr. de Administración de Activos, estudió un Máster en Finanzas por la Escuela Bancaria y Comercial y exhibe vasta experiencia al haber trabajado como Líder Operador de Inversiones en el INFONAVIT3 y Gerente de Portafolios en Scotiabank. En línea con lo anterior, HR Ratings considera que los nuevos integrantes fortalecerán la dirección y estrategia de la Operadora.
Plan de Negocios
Dentro del plan de negocios de Operadora Actinver se espera que los fondos crezcan a un ritmo estable, sin embargo, este sería por debajo del año anterior, lo que se debe a que el mercado contempla un menor número de colocaciones. Es por ello que la Operadora implementará nuevas estrategias de negocio con la finalidad de cumplir con el crecimiento deseado. Dentro de estas, se pretende que la Operadora se enfoque en fondos dolarizados, los cuales han tenido una buena aceptación dentro del mercado. De la misma manera, se contempla la creación de dos fondos adicionales que se encuentren conformados por instrumentos de un mismo sector, siendo estos el sector tecnológico y el del cuidado de la salud. No obstante, debe mencionarse que Operadora Actinver continúa con la intención de consolidar aquellos Fondos que exhiban una estrategia similar. Por otro lado, no se esperaría algún cambio en el rendimiento de los
fondos dada la situación puntual del mercado donde la curva exhibe niveles muy similares para instrumentos de corto y largo plazo.
Por parte de la administración de riesgos, Operadora Actinver exhibe un adecuado manejo del riesgo al mantener el VaR Promedio por debajo del VaR establecido como límite en cada uno de sus fondos, por lo que se mantendría dicha estrategia de políticas conservadoras. Asimismo, se contempla el cumplimiento de los prospectos de inversión, mostrando una sólida calidad crediticia, buena liquidez, menor plazo al vencimiento, lo cual se traduce en adecuados niveles de riesgo de crédito y de mercado.
En materia de sistemas, es importante mencionar que actualmente el Grupo Financiero Actinver se encuentra en un proceso de transformación tecnológica que afecta a la gestión y distribución de los fondos de inversión. Para ello, se integrará de forma estratégica el sistema Calypso y Lumina con el fin de simplificar y hacer más eficiente los procesos realizados por las distintas áreas y mitigando procesos manuales con el objetivo de eliminar los riesgos operativos y contar con más controles en los procesos.
En este sentido, los requerimientos solicitados por la Operadora se encuentran relacionadas con los procesos de front office de gestión de inversiones, tales como:
administración de portafolio, gestión y ejecución de órdenes; así como funcionalidades específicas de determinadas actividades como: optimización del rendimiento del portafolio mediante reportos y préstamo de valores y la gestión de colaterales. Por último, Operadora Actinver exhibe una plantilla laboral adecuada para sostener el crecimiento esperado, por lo que no se prevé la entrada de nuevos colaboradores.
Calificaciones Fondos de Inversión
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito y de mercado para 16 fondos de inversión y revisó a la baja la calificación de crédito y de mercado del fondo de inversión ACTIPLU. A continuación, se presenta el análisis de cada uno de los fondos calificados.
ACTICOBER, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AAA/3HR para ACTICOB. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3HR refleja una sensibilidad de la cartera entre baja y moderada ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo.
Se observó una mayor concentración en Eurobonos de empresas privadas, debido a que por la volatilidad que se observó en el Tipo de Cambio USD-MEX se buscó incrementar la rentabilidad del fondo, al ser éste dolarizado. A pesar de lo anterior, se ratifica la calificación del fondo debido a que este se apegará a su estrategia.
Perfil de ACTICOB
ACTICOB se constituyó el 17 de mayo de 1999 e invierte el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente en dólares y en menor proporción en otras monedas, mismos que tendrán que ser de corto plazo (duración promedio ponderada de la cartera menor a 1 año), como los bonos de tasa fija tanto gubernamentales, de instituciones de crédito, como de empresas privadas, instrumentos de tasa revisable emitidos tanto por agencias gubernamentales como por corporativos privados y en instrumentos derivados, en donde buscará cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio.
Por tal motivo, la mayor parte de la exposición al riesgo del fondo estará ligada a la volatilidad de tipo de cambio del peso contra el dólar y de tasas de interés (riesgo de mercado). El índice de referencia, determinado por el comité de inversiones de la operadora será el tipo de cambio spot peso-dólar.
Análisis de Cartera
ACTICOB se encuentra conformado por P$10,826.5 millones de activos, los cuales se encuentran invertidos en 40 instrumentos cuyas calificaciones crediticias equivalentes se posicionan entre HR AAA y HR A-, cumpliendo con el perfil de riesgo del fondo. En este sentido, 74.7%
del portafolio total concentra instrumentos cuya calificación crediticia equivalente es HR AAA, siguiéndole, 11.2% con instrumentos HR AA y por último el 14.2% restante incluye instrumentos HR AA+, HR AA-, HR A+ y HR A.
Relativo al 2017, el fondo muestra una mayor diversificación en cuanto al tipo de instrumento, observándose una mayor proporción de eurobonos de empresas privadas. Lo anterior se debe a que se buscó incrementar la rentabilidad del fondo, por la volatilidad que se presentó en el Tipo de Cambio USD-MEX. De esta forma, el portafolio se integra principalmente de eurobonos de empresas privadas al constituir 35.7% del monto total de activos. Le siguen los certificados de depósito (TC Fix) al representar 34.5% del portafolio total, y, por último, el 29.8% restante se encuentra diversificado entre Treasury Bills (TC spot), inversiones Overnight y bonos UMS (TC spot).
Los diez instrumentos principales constituyen el 72.9% del monto total, siendo los instrumentos de mayor peso, los certificados de depósito (TC Fix), inversiones Overnight y eurobonos de empresas privadas. Lo cual, de comparase con el año pasado, se observa que el fondo mantiene una participación significativa de los certificados de depósito (TC Fix) y las inversiones Overnightal ser un instrumento líquido y de bajo riesgo. Al ser un fondo dolarizado, en 2017 se observó una oportunidad para generar mayores rendimientos, es por esto por lo que se notó una mayor participación de eurobonos de empresas privadas. HR Ratings considera que la concentración de los principales instrumentos se encuentra en niveles moderados, sin embargo, dado que dichos instrumentos presentan una calidad crediticia adecuada, esto no afectará la calificación de crédito del fondo.
Por otro parte, el fondo aumentó de manera considerable su duración al pasar de 244 días a 579 días, lo que surge como resultado de la oportunidad que se observó para elevar la rentabilidad del fondo, por lo que se incrementó de manera considerable los eurobonos de empresas privadas con plazos mayores a cinco años, donde, a marzo del 2018, constituye el principal instrumento del fondo. Por último, el fondo cuenta con un valor de riesgo promedio de 0.979%, el cual se mantiene por debajo del límite de 1.577% establecido por la CNBV. Cabe mencionar que el límite máximo de VaR es considerado una razón respecto al activo neto de la cartera, el cual a marzo de 2018 es de P$10,826.5m. Respecto al vencimiento de los activos, ACTICOB presenta un plazo promedio de 1.7 años, significativamente por arriba del año anterior de 0.7 años, en respuesta a la inclusión de instrumentos con un plazo al vencimiento mayor.
Riesgos de la Inversión
El riesgo de crédito al cual ACTICOB está expuesto es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en los que se hubiera invertido parte de la cartera. De ser así, la pérdida será cuantificada como el pago no realizado por el emisor, lo que generará una pérdida en el valor de las acciones de ACTICOB. Adicionalmente, ACTICOB está expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocar la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad, descuentos inusuales por un evento de recompra. El nivel de adversidad de este tipo de riesgo es bajo, ya que la composición de la cartera cuenta con instrumentos líquidos. Por otra parte, el riesgo operativo del fondo se deriva de la pérdida potencial que pudiera generar fallas o deficiencias en los controles internos de ACTICOB. La exposición a este tipo de riesgo es baja, ya que los controles de la operadora garantizan el buen funcionamiento del fondo.
Sabemos que el riesgo contraparte puede generar, para el fondo, una pérdida por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes. Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BB, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
ACTIEURO, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y la de riesgo de mercado de HR AAA/2HR para ACTIEUR. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 2HR nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es baja. La ratificación se basa en la continuación de la estrategia del fondo por mantener la mayor proporción del fondo invertido en un instrumento que devengue pago de cupones.
Perfil de ACTIEUR
ACTIEUR se constituyó el 27 de junio de 1989. Su estrategia de inversión se concentra en invertir 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente denominados en euros y en menor proporción en instrumentos denominados en otras monedas, mismos que deberán ser de corto plazo. El objetivo del fondo, según su prospecto, es proporcionar al inversionista un rendimiento superior al índice de referencia al cual está ligada la sociedad. Dicho índice lo determina el comité de inversiones de la operadora. En este caso, el índice de referencia es la tasa euribor de un mes, mismo que puede ser consultado en la página www.euribor.og.
Análisis de Cartera
El fondo ACTIEUR cerró en marzo 2018 con un monto total de P$1.5m, distribuido en dos instrumentos. En este sentido, el fondo se compone de bonos de protección al ahorro con pago mensual y chequera en euros, siendo los primeros los de mayor peso. No obstante, en comparación con febrero 2017, ACTIEUR contaba con la participación de Certificados de la Tesorería (CETES), los cuales fueron sustituidas por bonos de protección al ahorro con pago mensual, beneficiando con ello, la duración del fondo al situarse en 155 días, doce días por debajo del año anterior. Esto último se debe a la periodicidad mensual del pago de cupón, siendo que anteriormente los CETES pagaban al término del vencimiento, disminuyendo la sensibilidad al movimiento de tasas por su plazo. HR Ratings considera adecuada la estrategia del fondo de mantener la mayor proporción del fondo invertido en un instrumento que devengue pago de cupones, ya sea al vencimiento del valor nominal o de manera periódica.
Por otro lado, ACTIEUR cuenta con VaR anual equivalente a 0.049%, por debajo del límite máximo aprobado por la CNBV, el cual es igual a 1.500% calculado a 1 día. HR Ratings considera que los límites del Valor a Riesgo se encuentran en niveles sólidos.
Riesgos de la Inversión
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BB, sin que esto impacte en la calificación del Fondo. Este fondo podría tener un futuro impacto en la calificación.
ACTIGOBER, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de mercado de HR AAA/2HR para ACTIGOB. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 2HR nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es baja. La calificación se ratifica dado su sólida calidad crediticia y una liquidez adecuada.
Perfil de ACTIGOB
ACTIGOB se constituyó el 25 de mayo de 2007. El objetivo primordial del fondo es proporcionar rendimientos similares o incluso superiores al portafolio de referencia al cual está ligada. Dicho portafolio de referencia lo determinará el comité de inversiones de la operadora y estará compuesto principalmente por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer. Cada uno de los índices de referencia puede ser consultado en la página de www.valmer.com.mx.
Según el prospecto de información al público, esta sociedad está dirigida a inversionistas que pueden ser personas físicas, morales, personas morales no sujetas a retención, personas físicas con actividad empresarial y personas físicas residentes en el extranjero que busquen participar en una alternativa de inversión en el mediano plazo. Es decir, la duración de la cartera podrá fluctuar, dependiendo de las condiciones de mercado, entre 1 y 3 años. El monto mínimo de entrada es una acción por lo que va dirigido a todo tipo de inversionistas, de pequeños a grandes, que buscan inversiones de bajo riesgo, pues el fondo invierte exclusivamente en valores gubernamentales.
Análisis de Cartera
A marzo de 2018, el fondo ACTIGOB se encuentra diversificado en 28 instrumentos, los cuales suman un total de P$12,794.2m. De esta forma, el fondo mantuvo como principales instrumentos los Bondes D y los bonos de protección al ahorro con pago trimestral al representar 36.2% y 34.0% del monto total, respectivamente. Además, se tiene como parte de la estrategia del fondo aumentar la participación de los bonos de protección al ahorro con pago mensual, al pasar de 2.2% a 15.0% de febrero 2017 a marzo 2018. Y, por último, se decidió mantener la participación de Certificados de la Tesorería (CETES) y adicionar inversiones Overnight, con lo cual se conforma el 14.7% restante. En línea con lo anterior, la calidad crediticia del fondo se mantiene en niveles de fortaleza al contar con la mayoría de los instrumentos con garantía gubernamental y una calificación equivalente a HR AAA en escala local.
Respecto al valor anual promedio, se exhibe un VaR a 1 día de 0.004%, cumpliendo con el límite de 0.067% establecido por la CNBV.
ATIGOB exhibe una duración de 204 días a marzo 2018, ligeramente por arriba del año pasado al cerrar en 156 días. Esto se debe a un mayor plazo al vencimiento de los instrumentos, al contar con el 46.8% de los instrumentos en el rango entre uno y tres años, siendo que el año pasado se contaba únicamente con el 27.3% del monto total. Asimismo, se disminuyeron los instrumentos que presentaban un plazo menor de 0.5 años al pasar de 40.2% a 31.4% del 2017 al 2018, así como los instrumentos que se encontraban dentro de la gama de 0.5 y 1 año al pasar de 29.9% a 21.7% de febrero 2017 a marzo 2018. De esta forma, el fondo ACTIGOB presenta un plazo promedio ponderado de 1.2 años, en comparación del año pasado de 0.4 años. No obstante, es importante mencionar que, con la finalidad de mantener una liquidez adecuada, el fondo aumentó la participación de los bonos de protección al ahorro con pago mensual al pagar cupones de manera mensual, adicionó inversiones Overnight y continúo invirtiendo en reportos, los cuales son considerados como instrumentos de alta liquidez y bajo riesgo. Es por ello que su calificación de mercado no se verá afectada.
Riesgos de la Inversión
El riesgo de crédito para ACTIGOB, como para cualquier otro fondo, es aquel derivado de la falta de pago por parte de los emisores. Por otra parte, ACTIGOB puede estar expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que el fondo tenga invertido parte de su capital.
La posibilidad de que este tipo de evento ocurra impacta desfavorablemente el desempeño de este. No obstante, dado el régimen de inversión a mediano plazo del fondo, el riesgo es bajo. Con relación al riesgo operativo, la pérdida potencial que puede ocasionar una falla o deficiencia en los controles internos de ACTIGOB es pequeña, por lo que podemos concluir que la exposición del fondo ante este riego es baja. Por último, los instrumentos que constituyen el Fondo cuentan con garantía gubernamental reduciendo el riesgo crediticio del mismo, y manteniendo la consistencia con la calificación determinada.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
ACTIGANA+, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y la de riesgo de mercado de HR AA/3HR para ACTIG+. HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3HR refleja una sensibilidad de la cartera entre baja y moderada ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo. La ratificación de la calificación se basa en una adecuada calidad crediticia y de mercado similar al del año pasado.
Perfil de ACTIG+
ACTIG+ está dirigida a todo tipo de inversionistas que podrán ser personas físicas y morales, tanto especializados, como no especializados que buscan una inversión en donde se recomienda permanecer entre uno y tres años, de acuerdo con el horizonte de inversión del fondo. ACTIG+
va dirigido a inversionistas que buscan inversiones de riesgo bajo a moderado. El principal riesgo en este fondo será el de riesgo de mercado, es decir, fluctuaciones de las condiciones generales de mercado. La duración de cartera corresponde a un fondo de mediano plazo, el cual puede fluctuar dependiendo de las condiciones de mercado, entre 1 año y menor o igual a 3 años.
Análisis de Cartera
Al cierre de marzo de 2018, ACTIG+ cuenta con 37 instrumentos y un monto total de P$3,385.5m, los cuales cuentan con una adecuada calidad crediticia. Es así que, del monto total, 30.1% se encuentra invertido en instrumentos con una calificación crediticia equivalente a HR AAA con garantía gubernamental, 16.6% a HR AAA, 13.4% a HR A+, 13.3% a HR AA-, 8.5% a HR AA y el restante 18.0% se encuentra conformado por instrumentos HR AA+, HR A, HR A- y HR BBB+, con lo cual se cumple con el perfil de riesgo del fondo. Por otro lado, ACTIG+ mantiene como su principal instrumento a los CEBURS Corporativos al representar 58.8%
del monto total. Le siguen los bonos de protección al ahorro con pago trimestral con una participación de 29.7%, y, por último, el 11.5% restante lo conforman en su mayoría CEBURS emitidos por entidades o instituciones del Gobierno Federal, títulos de organismos financieros multilaterales, CEBURS referenciados a papel comercial, entre otros.
Relativo al 2017, se tiene como cambio principal, la sustitución de los bonos de protección al ahorro con pago semestral por pagos trimestrales, teniendo como finalidad aumentar la liquidez del fondo.
El fondo ACTIG+ concentra 69.3% del monto total en los diez instrumentos principales, considerado por HR Ratings como niveles moderados. En este sentido, el principal instrumento, el bono de protección al ahorro con pago trimestral, conforma el 29.7% del monto total, y le siguen ELECKTRA 16 y PEMEX 13 con una participación del 6.4% y 5.4%, respectivamente. Comparado con el año anterior, se tiene una estructura similar. A consideración de HR Ratings, el fondo mantiene una elevada exposición al riesgo de incumplimiento por parte de sus principales instrumentos. No obstante, dichos instrumentos cuentan con una sólida calidad crediticia, razón por la cual no se afectará la calificación crediticia del fondo.
El fondo ACTIG+ exhibe una duración de 636 días a marzo de 2018, siendo ligeramente superior al año pasado, al cerrar febrero 2017 con 556 días. Lo anterior se debe a la elevada concentración de los bonos de protección al ahorro con pago trimestral, donde el pago de cupones se realiza de una manera más ralentizada que los demás instrumentos, cuyo cupón ocurre de manera mensual. En este sentido, la duración continúa viéndose afectada por la dependencia hacia su instrumento principal. Por último, ACTIG+ cuenta con un valor de riesgo promedio de 0.004%, el cual se mantiene por debajo del límite de 0.067%
establecido por la CNBV. El límite máximo de VaR es considerado una razón respecto al activo neto de la cartera, el cual a marzo 2018 era igual a P$3,385.5m.
Riesgos de la Inversión
ACTIG+ estará expuesto a riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial de la venta anticipada o forzosa de valores invertidos. El nivel de adversidad de este tipo de riesgo es bajo, ya que el fondo mantendrá más del 10% de su cartera en valores que cuentan con alta liquidez.
El riesgo operativo del fondo se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIG+, por errores en el procesamiento y almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de información. El impacto por este tipo de riesgos es bajo, ya que cuenta con adecuados controles. En cuanto al riesgo de contraparte, ACTIG+ se encuentra expuesto a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BBB, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
ACTIMED, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito y de mercado HR AA/4HR para ACTIMED. HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado 4HR refleja una moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado. La ratificación de la calificación se debe a la adecuada composición del portafolio al ser instrumentos de bajo riesgo y de alta liquidez.
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Perfil de ACTIMED
El fondo ACTIMED se constituyó el 10 de febrero de 1997 y desde entonces tiene como objetivo proporcionar rendimientos similares o incluso superiores a un portafolio de referencia. Tal portafolio de referencia lo determina el comité de inversiones de la operadora y está compuesto por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer. Estos pueden consultarse en la página de internet www.valmer.com.mx.
Este fondo de inversión está enfocado a personas físicas, morales, personas morales no sujetas a retención, personas físicas con actividad empresarial y personas físicas residentes en el extranjero que busquen inversiones con riesgo superior al conservador. El plazo recomendado de permanencia mínima es de un 1 hasta 3 años. El régimen de inversión establece que el fondo invertirá el 100% de sus activos en instrumentos cuya naturaleza corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de tercero tal que la duración promedio ponderada sea de mediano plazo. Los instrumentos objeto de inversión podrán ser de tasa fija o variable, y podrán tener un origen gubernamental, estatales, municipal, corporativo y bancarios, así mismo el fondo podrá invertir en instrumentos derivados y estructurados.
Análisis de Cartera
A marzo de 2018, el fondo ACTIMED se encuentra diversificado en 110 instrumentos, los cuales suman un total de P$41,137.8m, consolidándose como el principal fondo de deuda operado por Operadora Actinver. En este sentido, el fondo cuenta con una adecuada calidad crediticia al mostrar una calificación igual o superior a HR A o equivalente. Es así que, al cierre de marzo de 2018, el portafolio total se encuentra constituido en un 50.1% por activos con garantía gubernamental, siendo ésta, la calificación que refleja la mayor calidad crediticia. Le siguen activos con una calificación crediticia igual o equivalente a HR AAA, a HR AA+, a HR A+, a HR AA con 31.3%, 6.7%, 5.0% y 3.0%. El restante 3.8% lo constituyen instrumentos HR A y HR AA-. Relativo al año anterior, se observa una ligera mejora en la calidad crediticia, lo que resulta de la mayor inclusión de Certificados de la Tesorería (CETES), los cuales al ser instrumentos emitidos por el Gobierno Federal cuentan con la calificación crediticia más alta, además de presentar garantía gubernamental.
En línea con lo anterior, se tiene que con la mayor inclusión de los Certificados de Tesorería (CETES), la composición del portafolio difiere ligeramente del 2017. En este sentido, se mantiene como principal instrumento a los CEBURS Corporativos al representar 26.4% del monto total; le siguen los Certificados de Tesorería (CETES) con 18.3%, los Bondes D con 13.5%, los bonos de protección al ahorro con pago trimestral con 11.1%, los PRLV´s con 7.8% y el restante 22.9% por bonos del gobierno federal, a una tasa fija a 20 años, certificados de depósito (TC Fix), títulos de organismos financieros multilaterales, entre otros.
El fondo concentra 13.0% del monto total en los diez instrumentos principales, exhibiendo una mejora significativa respecto al año anterior de 38.1%. Asimismo, es importante mencionar que dichos instrumentos muestran una calidad crediticia adecuada, por lo que el fondo no exhibe algún tipo de riesgo de incumplimiento por parte de los principales instrumentos.
En cuanto a la duración del fondo, esta se ubica en niveles ligeramente por debajo del año anterior de 437 días. Lo cual resulta de la mayor inclusión de Certificados de Tesorería (CETES), ya que, al ser instrumentos invertidos como reportos, se favorece la posición de liquidez del fondo. En cuanto al VaR Promedio a plazo de un día, éste se colocó en niveles de 0.010%, manteniéndose por debajo de los límites establecidos por la CNBV de 0.134%, con lo cual el fondo presenta un adecuado manejo del riesgo. Dicha métrica parte del valor del activo neto del fondo, el cual al mes de marzo de 2018 suma un total de P$41,137.8m.
Riesgos de la Inversión
En tanto al riesgo de liquidez, podemos decir que ACTIMED tendrá una exposición baja, ya que el fondo mantiene a la fecha un alto porcentaje de su cartera en valores gubernamentales que cuentan con alta liquidez. Esto reduce la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad.
Con relación al riesgo operativo al que se enfrenta el fondo, se considera limitado, ya que las fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIMED, por errores en el procesamiento y almacenamiento de la información de las operaciones, son mínimas.
Por lo tanto, el grado de exposición es bajo, particularmente debido a que los controles de la operadora, mismos que son auditados periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la Sociedad.
Por último, el riesgo contraparte que pudiera generar una pérdida en el patrimonio de la cartera, debido al incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes, es bajo.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR A-, máximo 20.0% del total del portafolio, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
ACTIPLAZO, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AA/2HR para ORION. La calificación HR AA se interpreta como una alta calidad crediticia y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado 2HR nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es baja. La ratificación de la calificación se debe a que actualmente el fondo se encuentra en proceso de definir una nueva estrategia, la cual se espera que se defina para mediados de mayo del presente año. La calificación se realizó con base en la información disponible al cierre del mes de febrero de 2018.
Perfil de ORION
ORION se constituye como Fondo Dresdner. RCM F1, S.A. de C.V., el 27 de septiembre de 1996. Este fondo invierte 100% de sus activos en instrumentos de deuda, mismos que tenderán a ser de largo plazo.
Asimismo, tiene como objetivo proporcionar al inversionista un rendimiento superior al portafolio de referencia. Dicho portafolio lo determinará el comité de inversiones de la operadora y estará compuesto principalmente por una mezcla de bonos gubernamentales de tasa fija, bonos revisables del IPAB, instrumentos corporativos tanto de tasa fija como variable, Cetes, instrumentos de tasa real e instrumentos derivados y estructurados. Dicho portafolio de referencia se podrá consultar en la página de internet de la operadora, en www.actinver.com.mx. Los precios y la valuación de cada uno de dichos instrumentos se podrán consultar en la página del valuador de precios Valmer, en www.valmer.com.mx.
Análisis de Cartera
ORION cuenta con un monto total de P$2.2m invertidos en 2 instrumentos: BONDES D e Inversiones Overnight. El 70.0% La calificación de los activos muestra la más alta calidad crediticia al contar con una calificación equivalente a HR AAA con respaldo gubernamental, el restante 30.0% son Inversiones Overnight y son instrumentos que no tienen una calificación de riesgo asignada. Al cierre de febrero de 2018, los BONDES D son el activo con la mayor participación del portafolio con 70.0%, por su parte, las Inversiones Overnight representan el restante 30.0%. A pesar de que existe una alta concentración en el portafolio, el riesgo se ve disminuido debido a la alta calidad y liquidez de los activos que componen el fondo.
La duración del Fondo se ubicó en 1 día, debido al alto porcentaje que el fondo tiene invertido en BONDES D, beneficiando la posición de riesgo de mercado. Adicionalmente, ORION cuenta un valor en riesgo de 0.358%, el cual se encuentra dentro del límite máximo establecido por la CNBV de 0.492%. Estos porcentajes se encuentran calculados sobre el activo neto de la cartera.
Riesgos de la Inversión
El riesgo de crédito al cual ORION está expuesto es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en los que se hubiera invertido parte de la cartera. En caso de materializarse el riesgo, la pérdida será cuantificada como el pago no realizado por el emisor, lo que generará una pérdida en el valor de las acciones de ORION.
ORION estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocar la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad, descuentos inusuales por un evento de recompra. El nivel de adversidad de este tipo de riesgo es bajo, ya que la composición de la cartera mantiene un porcentaje alto en un instrumento de alta liquidez. Por otra parte, el riesgo operativo del fondo se deriva de la pérdida potencial que pudiera generar fallas o deficiencias en los controles internos de ORION. La exposición a este tipo de riesgo es baja, ya que los controles de la operadora garantizan el buen funcionamiento del fondo. Sabemos que el riesgo contraparte puede generar, para el fondo, una perdida por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BBB-, máximo 20.0% del total del portafolio, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
ACTIPLUUS, S.A. de C.V.
HR Ratings revisó a la baja la calificación crediticia y la de riesgo de mercado de HR AA/5HR a HR A/6HR para ACTIPLU.
La calificación HR A mantiene un aceptable riesgo de crédito y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con bajo riesgo.
Por otra parte, el riesgo mercado 6HR nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es alta. La revisión a la baja de ambas calificaciones se basa en la inclusión de instrumentos cuya calidad crediticia es menor y que cuentan con un perfil de vencimiento mayor.
Perfil de ACTIPLU
ACTIPLU se constituyó el 17 de mayo de 1999. El fondo invertirá el 100%
de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente en dólares y en menor proporción en otras monedas, mismos que tendrán que ser de corto plazo (duración promedio ponderada de la cartera menor a 1 año), como los bonos de tasa fija tanto gubernamentales, de instituciones de crédito, como de empresas privadas, instrumentos de tasa revisable emitidos tanto por agencias gubernamentales como por corporativos privados y en instrumentos derivados, en donde buscará cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio.
Por tal motivo, la mayor parte de la exposición al riesgo del fondo estará ligada a la volatilidad de tipo de cambio del peso contra el dólar y de tasas de interés (riesgo de mercado). El índice de referencia, determinado por el comité de inversiones de la operadora será el tipo de cambio spot peso-dólar.
Análisis de Cartera
A marzo 2018, ACTIPLU se encuentra conformado por P$10,485.5m de activos, distribuidos en 88 instrumentos. En este sentido, se observa un incremento considerable en el volumen del fondo al cerrar febrero 2017 con P$1,349.6m de activos en 37 instrumentos. Esto último resultó en una composición del portafolio moderadamente diferente al del año pasado, se mantuvo la proporción de eurobonos de empresas privadas, al representar 66.0% del monto total, se incrementaron los bonos del gobierno federal colocados en el exterior al colocarse en 22.9%, se disminuyeron las inversiones Overnight al situarse en 6.3%, y, por último, se incluyeron Treasury Bills (TCSpot), notas estructuradas mediano plazo emit. extranjero (Spot) y bondes D, representando 4.9% del monto total.
Lo anterior repercutió de manera negativa en la calificación crediticia del fondo, ya que al incluir mayores eurobonos de empresas privadas con calificaciones crediticias igual a HR BBB, se produjo un deterioro significativo en la calidad crediticia de ACTIPLU.
Asimismo, la inclusión de mayores instrumentos afectó de manera negativa la calificación de riesgo de mercado del fondo, situando la duración en 1,546 días, por arriba del año pasado de 1,352 días. Esto se debe principalmente a las notas estructuradas mediano plazo emit.
extranjero (Spot), eurobonos de empresas privadas y bonos del gobierno federal colocados en el exterior, los cuales muestran un plazo al vencimiento mayor de cinco años. Adicionalmente, el fondo cuenta un valor en riesgo de 1.290%, el cual se encuentra dentro del límite máximo establecido por la CNBV de 2.728%. Estos porcentajes se encuentran calculados sobre el activo neto de la cartera, el cual a marzo 2018 era de P$1,349.6m.
Riesgos de la Inversión
ACTIPLU estará expuesto a volatilidades de tipo de cambio y de tasas de interés (riesgo de mercado), siendo estos los principales riesgos que presenta el fondo. Por lo anterior, es recomendable que todo aquel inversionista que decida invertir en ACTIPLU, vea dicha inversión con un horizonte de mínimo 1 año.
El riesgo de crédito de ACTIPLU es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de la cartera. Por otra parte, ACTIPLU estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. El nivel de exposición a este tipo de riesgo es bajo, ya que la composición de la cartera mantiene un porcentaje en instrumentos de alta liquidez, que permite disminuir este tipo de riesgo.
Con relación al riesgo operativo de la sociedad, el cual se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIPLU, podemos decir que es bajo. Lo anterior, dado que los controles de la operadora, mismos que se auditan periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la sociedad.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BB, sin que esto impacte en la calificación del Fondo. Este fondo podría tener un futuro impacto en la calificación.
ACTIRENT, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AAA/4HR. La calificación de HR AAA significa la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y, por lo tanto, tiene un riesgo crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otro lado, la calificación de riesgo de mercado de 4HR representa una moderada sensibilidad del valor. La ratificación se sustenta en lo sólida calidad crediticia del fondo, así como un moderado perfil de vencimientos.
Perfil de ACTIREN
Esta sociedad de inversión multiserie se constituyó el 5 de septiembre de 1994. Está dirigida a todo tipo de inversionistas, incluyendo a pequeños, medianos, grandes, tanto especializados como no especializados, que busquen una inversión de bajo riesgo con el beneficio de tener liquidez semanal. De acuerdo con su objetivo, estrategia y calificación, ACTIREN estará expuesto a baja volatilidad de tasas de interés (riesgo de mercado). Sin embargo, el riesgo principal del fondo será la volatilidad de estas. Por lo anterior, el horizonte de inversión en esta Sociedad es entre 1 mes y 12 meses.
La duración de la cartera corresponde a un fondo de corto plazo, el cual podrá fluctuar dependiendo de las condiciones del mercado de 1 a 12 meses, donde la metodología utilizada para calcular dicha duración será la de la duración modificada, en donde se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer de cada instrumentos de tasa fija que forme parte de la cartera por su peso porcentual que represente de la misma, y en los casos de los instrumentos de tasa variable, se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer al pago del siguiente cupón de dicho instrumento, multiplicado por su peso porcentual que represente de la cartera. La inversión será principalmente en pesos.
Análisis de Cartera
ACTIREN cuenta con 52 instrumentos distribuidos en P$9,078.9m, los cuales cuentan con una sólida calidad crediticia. En este sentido, el fondo concentra 80.8% del monto total en instrumentos con una calificación igual o equivalente a HR AAA, el 10.3% siguiente corresponde a HR AA+, 3.3% a HR A+, y el restante 5.7% a HR A, HR AA y HR AA-.
La composición del portafolio varía respecto al año pasado principalmente al incorporar una mayor gama de CEBURS Corporativos. Con ello, a marzo 2018, los CEBURS Corporativos se caracterizan como el principal instrumento al conformar 35.0%, le siguen los Bondes D con 10.0%, los Certificados de la Tesorería (CETES) con 9.3%, PRLV´s con 7.6%, los CEBURS emitidos por entidades o instituciones del Gobierno Federal con 7.4% y el restante 30.7% lo constituyen los certificados bursátiles de Banca de Desarrollo, títulos de organismos financieros multilaterales, bonos del Gob. Fed. Tasa fija, entre otros.
Respecto a los diez instrumentos principales, se observa una concentración de 49.7%, inferior al año pasado. HR Ratings considera esta transición como un factor positivo, además de que dichos instrumentos cuentan con una sólida calidad crediticia.
El fondo exhibe instrumentos con un plazo al vencimiento moderado, donde 24.4% se encuentra en el rango menor a 0.5 años, 15.2% entre 0.5 y 1 año, 26.9% entre 1 y 3 años, 31.9% entre 3 y 5 años y 1.6% más de 5 años. Derivado de lo anterior, se tiene una duración de 674 días, por encima del año pasado de 195 días. Lo anterior se debe a una menor inversión en reportos, instrumentos de alta liquidez, al pasar de 53.9% a 13.7% del 2018 al 2018 del total de la cartera. De igual manera, el fondo cuenta un valor en riesgo de 0.011%, el cual se encuentra dentro del límite máximo establecido por la CNBV de 0.100%.
Estos porcentajes se encuentran calculados sobre el activo neto de la cartera, el cual a marzo 2018 era de P$9,078.9m.
Riesgos de la Inversión
El riesgo de crédito para ACTIREN es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de la cartera, razón por la cual la diversificación de emisores se privilegia. En caso de materializarse el riesgo, la pérdida será cuantificada como el pago no realizado por el emisor lo que generará una pérdida en valor de las acciones de ACTIREN.
Por otra parte, ACTIREN estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad, descuentos inusuales por un evento inusual de recompra. Dicho evento podría impactar de manera desfavorable en el desempeño de la sociedad. El impacto de este tipo de riesgo es bajo, porque los instrumentos de inversión de esta sociedad de inversión tienen altos niveles de liquidez por ser de corto plazo.
El riesgo operativo del fondo se deriva a la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIREN, por errores en el procesamiento y almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de información. El nivel de este tipo riesgo es bajo, ya que los controles de la operadora, mismos que se auditan cotidianamente, garantizan el buen funcionamiento. Finalmente, el riesgo contraparte al cual ACTIREN está expuesto provocaría una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BBB-, máximo 20.0% del total del portafolio, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
ACTINVER GUBERNAMENTAL, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de AGOB+ en HR AAA/3HR. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la parte de riesgo mercado 3HR nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo se encuentra entre baja y moderada. La calificación se realizó con base en la información disponible al cierre del mes de febrero de 2018.
Perfil de AGOB+
Respecto a los objetivos y horizonte de inversión de AGOB+, el prospecto menciona que, este fondo invertirá el 100% de sus activos en instrumentos cuya naturaleza corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de un tercero. En particular, invertirá exclusivamente en valores gubernamentales;
adicionalmente, podrá invertir en instrumentos derivados con fines de cobertura. AGOB+ mantiene como objetivo otorgar rendimientos positivos y superiores a la tasa ponderada de fondeo gubernamental vigente. Este fondo está dirigido a inversionistas que busquen participar en una alternativa de inversión de mediano plazo.
Análisis de Cartera
AGOB+ opera un monto total de P$1,010.7m, el cual se encuentra invertido en cinco instrumentos. Los instrumentos que componen el fondo mantienen la más alta calidad crediticia, a ser activos con calificación equivalente a HR AAA con garantía gubernamental. En cuanto a la composición del portafolio por tipo de valor, el activo con mayor participación dentro de AGOB+ fueron los Bonos de Protección al Ahorro con Pago Trimestral con 30.4%. Respecto a la calificación de riesgo de mercado, se puede observar que la duración del portafolio presentado al mes de febrero de 2018 se ubicó en 206 días, debido al 30.7% de participación que tienen los Reportos en Bonos de Protección al Ahorro con Pago Trimestral. Por otro lado, AGOB+ muestra un valor de riesgo de 0.005%, lo cual se mantiene por debajo del límite de 0.150% establecido por la CNBV. El plazo promedio ponderado del fondo es de aproximadamente 0.7 años.
Riesgos de la Inversión
Como menciona el prospecto, el riesgo más relevante que pudiera tener AGOB+ es la depreciación del precio de los valores que mantiene en su cartera de inversión. Por otro lado, el riesgo de crédito al que se expone AGOB+ se relaciona con la calidad crediticia del emisor, y se refiere a su capacidad para hacer frente al pago tanto del principal como de los intereses. Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
FONDO ALTERNA, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de mercado de HR AA/4HR para ALTERNA. La calificación HR AA se interpreta como una alta calidad crediticia y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado 2HR nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es baja. La ratificación de la calificación se debe a que actualmente el fondo se encuentra en proceso de definir una nueva estrategia, la cual se espera que se defina para mediados de mayo del presente año. La calificación se realizó con base en la información disponible al cierre del mes de febrero de 2018.
Perfil de ALTERNA
ALTERNA se constituyó mediante autorización otorgada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores el día 11 de septiembre de 1997. De acuerdo con su prospecto y su régimen de inversión, el fondo ALTERNA invertirá el 100% de sus activos en instrumentos cuya naturaleza corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de tercero, en donde su duración ponderada podrá fluctuar significativamente de 1 año hasta más de 5 años, siguiendo con esto la característica de ser un fondo activo en el manejo de su portafolio.
Este fondo buscará tener una estrategia de diversificación activa con instrumentos, por lo que invertirá tanto en valores gubernamentales como privados, bancarios y estructurados de alta calidad crediticia y altamente líquidos. El principal riesgo al invertir en ALTERNA será el riesgo de mercado, ya que movimientos en las tasas de interés, tipos de cambio e inflación incrementan la volatilidad en sus rendimientos
Análisis de Cartera
ALTERNA opera un monto total de P$13,896.9m, el cual se encuentra invertido en 52 instrumentos, de los cuales el 56.7% mantiene la más alta calidad crediticia equivalente a HR AAA con respaldo gubernamental, el cual incluye la participación de Certificados de Depósito (CETES), Bonos de Protección al Ahorro Bancario con pago Trimestral y Bonos de Desarrollo (BONDES). Continuando con el análisis, le siguen activos cuya calificación crediticia es igual o equivalente a HR AAA, HR AA+, HR AA+
y HR AA- con 10.2%, 9.5% y 5.9% y 4.2% respectivamente. A consideración de HR Ratings, la calidad crediticia del fondo se mantiene en niveles adecuadas al mostrar instrumentos cuya calificación crediticia sea igual o superior a HR A-.
En cuanto a la composición del portafolio de ALTERNA observamos que los diez instrumentos con mayor participación en el fondo representan el 56.7%. En línea con lo anterior, los CEBURS Corporativos representan el 31.3% del monto total del fondo, seguido se encuentran; CETES, Bonos de Protección al Ahorro Bancario con Pago Trimestral y BONDES con 20.4%, 18.5% y 12.1% respectivamente.
Cabe mencionar que el perfil de riesgo de mercado se mantiene en niveles similares a los del año anterior, la cual es beneficiada por la participación que tienen los Reportos de Bonos de Protección al Ahorro Bancario y BONDES, los cuales representan el 36.2% del valor total del fondo. Es así como la duración del fondo es de 435 días.
Con relación al VaR promedio a un día, observamos que se mantiene en .016% situándose por debajo del límite máximo de VaR aprobado por la CNBV cuyo valor es de .492%. Este porcentaje se basa sobre el activo neto de la cartera. El plazo promedio de la cartera fue de 1.3 años; manteniendo una distribución proporcional en los distintos plazos de inversión.
Riesgos de la Inversión
Por otra parte, ALTERNA está expuesta a un riesgo de liquidez debido a la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. El grado de exposición ante este tipo riesgo es bajo.
Por otro lado, el riesgo operativo del fondo se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ALTERNA. El grado de exposición a este tipo riesgo es bajo, ya que los controles de la operadora, mismos que se auditan periódicamente, garantizan el buen funcionamiento del fondo.
Finalmente, ALTERNA estará expuesto a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. Podemos mencionar que la exposición a este tipo riesgo es, de igual manera, bajo. Lo anterior, puesto que el 90.0% de las contrapartes utilizadas son contrapartes de alto reconocimiento a nivel local.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BBB, máximo 30.0% del total del portafolio, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
APOLO 10, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de HR AAA y 1HR para APOLO10. La calificación HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado 1HR nos indica una extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado. La calificación se realizó con base en la información disponible al cierre del mes de febrero de 2018
Perfil de APOLO 10
De acuerdo con los objetivos y horizonte de inversión del fondo, ésta invertirá el 100% de sus activos en instrumentos cuya naturaleza corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de tercero, en donde su duración ponderada podrá fluctuar de 1 año hasta más de 5 años. La estrategia del fondo estará en base a un límite de exposición al riesgo medido con el Valor en Riesgo máximo en que pueda incurrir el fondo, siendo en este caso de 0.492%. Se buscará tener una estrategia de diversificación activa con instrumentos a invertir tanto gubernamentales como privados, bancarios, derivados y estructurados de alta calidad crediticia.
Análisis de Cartera
APOLO10 cuenta con un monto total de P$371.5m invertidos en cuatro instrumentos, los cuales muestran la más alta calidad crediticia, equivalente a HR AAA con respaldo gubernamental. Es importante mencionar que la liquidez del fondo se vio presionada debido a que la proporción de reportos bajo considerablemente. En línea con lo anterior, la duración de APOLO10 suma un total de 145 días. Por parte del valor en riesgo promedio se posicionó en 0.006% ubicándose por debajo del mínimo establecido por la CNVB de 0.067%, el cual se interpreta sobre el valor del activo neto del fondo. El plazo promedio de la cartera fue de 0.8 años.
Riesgos de la Inversión
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BBB, máximo 30.0% del total del portafolio, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
APOLO 12, S.A. de C.V.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia y de riesgo de mercado de HR AA/4HR para MAXIMO. La calificación HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, 4HR, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es moderada. La calificación se realizó con base en la información disponible al cierre del mes de febrero de 2017.
Perfil de MAXIMO
MAXIMO invertirá el total de sus activos en instrumentos de deuda, mismos que tenderán a ser de largo plazo y de tasa variable. En un menor porcentaje, el fondo también invertirá en instrumentos de tasa revisable emitidos tanto por agencias gubernamentales, valores bancarios, valores extranjeros, en bonos y certificados de la Tesorería (CETES) emitidos por el gobierno federal.
La política de inversión para estrategias de cobertura consistirá principalmente en cubrir el riesgo sobre movimientos alcistas en las tasas de interés y en el tipo de cambio mediante el uso de instrumentos derivados y estructurados. La cartera de MAXIMO estará conformada principalmente por instrumentos corporativos. La política de liquidez contemplará a los valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses, con un mínimo de 40.0% hasta el 100% del activo total. La duración de la cartera corresponderá a un fondo de largo plazo, el cual podrá fluctuar dependiendo de las condiciones del mercado entre 3 a 7 años.
Análisis de Cartera
Al cierre de febrero de 2018, MAXIMO cuenta con 17 instrumentos que acumulan un monto total de P$661.8m invertidos en CEBURS emitidos por Entidades o Instituciones del Gobierno Federal, CEBURS Corporativos, UDIBONOS e Inversiones Overnight, lo cuentan con una calificación crediticia equivalente o superior a HR A+, presentando una robusta calidad crediticia. Derivado de lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar de la constante variación en la composición del fondo, la calidad crediticia se mantiene en niveles de fortaleza, respaldando su calificación. Es por ello por lo que, la calificación de riesgo de crédito y de mercado se mantiene en los mismos niveles.
