Inflación en septiembre 2018

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Inflación en septiembre 2018

México

Reporte Económico 10 de octubre de 2018

Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía [email protected] Jordy Juvera Asociado de Economía [email protected] Felix Boni

Director General de Análisis [email protected]

HR Ratings comenta respecto a la aceleración de la inflación general,

impulsada principalmente por los energéticos, y la incertidumbre que

esto representa con respecto a la política monetaria.

La inflación general en el mes de septiembre volvió a incrementarse, ubicándose en 5.02% anual, un avance de 12 puntos base (pb) frente a agosto (ver tabla) y acumulando 51pb de incremento desde su nivel más bajo visto en mayo. El factor principal de estos continuos avances siguen siendo los energéticos, mientras que la inflación subyacente continúa relativamente estable. Esto reduce la presión sobre la política monetaria y sobre las decisiones del Banco de México. Sin embargo, existen ciertos elementos de riesgo que podrían resultar en una inflación mayor a la de nuestra expectativa actual de 4.85% y en una tasa de referencia por arriba de nuestro supuesto de 8.0%, siendo ambas perspectivas para el cierre del año. Entre estos riesgos se encuentra el incremento en los precios internacionales del crudo, el avance en la inflación subyacente de mercancías y el aumento en la inflación de vivienda y otros servicios; lo que indicaría que la inflación en energéticos está afectando a la inflación subyacente. Finalmente, también hubo en septiembre una importante aceleración en la inflación de las tarifas autorizadas por el gobierno.

El incremento en la inflación general fue propiciado principalmente por el fuerte crecimiento en los precios de los energéticos, los cuales avanzaron 24pb de un mes a otro. Así mismo, el componente de tarifas autorizadas por el gobierno presentó un aumento en su inflación de 132pb de agosto a septiembre, lo que también presionó fuertemente el alza de la inflación no subyacente, la cual terminó en septiembre en 9.15%.

En lo que respecta a la inflación subyacente, esta sigue manteniéndose relativamente estable, y pareciera todavía no estar siendo afectada por los avances de la no subyacente (ver Gráfica 1). En septiembre, la inflación subyacente fue de 3.67%. Lo anterior es un factor que podría reducir las presiones sobre una política monetaria más restrictiva por parte del Banco de México, aunque seguimos esperando que haya un incremento más en

Inflación anual y pronósticos por componente

ago-17 sep-17 dic-17 ago-18 sep-18 dic-18

INPC 6.66% 6.35% 6.77% 4.90% 5.02% 4.85%

Subyacente 5.00% 4.80% 4.87% 3.63% 3.67% 3.60%

No subyacente 11.98% 11.28% 12.62% 8.80% 9.15% 8.71%

Mercancías subyacentes 6.51% 6.17% 6.17% 3.90% 3.95% 3.91%

Alimentos, Bebidas & Tabaco 7.57% 7.05% 6.82% 4.55% 4.80% 4.72%

Resto 5.63% 5.44% 5.62% 3.35% 3.24% 3.17%

Servicios subyacentes 3.72% 3.63% 3.76% 3.36% 3.38% 3.31%

Vivienda 2.62% 2.64% 2.65% 2.56% 2.62% 2.63%

Educación 4.63% 4.73% 4.74% 5.02% 4.69% 4.69%

Otros 4.60% 4.34% 4.63% 3.81% 4.09% 3.74%

Energía & Tarifas Autorizadas 10.76% 11.86% 14.44% 13.69% 14.47% 13.09%

Energía 12.72% 15.26% 17.69% 18.96% 19.20% 17.04%

Tarifas Autorizadas 7.39% 6.08% 8.36% 4.10% 5.42% 3.81%

Agropecuarios 13.89% 10.40% 9.75% 1.37% 1.22% 2.42%

Frutas y Verduras 25.82% 17.96% 18.60% -0.14% -0.87% 0.66%

Ganadería 7.14% 5.91% 4.50% 1.93% 2.35% 3.04%

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el año de 25pb para la tasa de interés, cerrando así el 2018 en 8.0%. Sin embargo, el avance de 24pb en los precios de los alimentos, bebidas y tabaco, y el incremento de 27pb en los precios de “otros” servicios constituye un foco de alerta. En el caso de que la inflación en educación se mantuviera constante, y la inflación de las otras variables (mercancías, otros servicios, y en menor medida la vivienda) siguiera con su aceleración, las presiones podrían incrementar sustancialmente. Por ejemplo, en septiembre, una reducción en la inflación en los servicios de la educación con respecto a agosto impidió que la inflación de servicios en términos generales avanzara.

No obstante, pareciera ser que los precios de los energéticos han llegado a un punto máximo (ver Gráfica 3), lo que podría ser un indicador de un próximo posible cambio de tendencia en su evolución. Es por ello que reiteramos nuestro pronóstico de cierre de inflación en 4.85%. Sin embargo, los precios internacionales del crudo siguen subiendo y eventualmente podrían limitar un movimiento a la baja.

De manera más detallada y como se muestra en la tabla anterior y en la Gráfica 1, la inflación general se ubicó en 5.02% anual, tasa de crecimiento por debajo del 6.35% de hace un año. Sin embargo, después de alcanzar en mayo de este año su punto más bajo (4.51%), la inflación general ha comenzado a acelerarse, incrementándose de manera constante por ya cuatro meses consecutivos. Estos avances han sido liderados prácticamente por los fuertes aumentos en la inflación no subyacente, tal como se puede ver en la gráfica siguiente. Por su parte, la inflación subyacente se ha mantenido en los mismos rangos desde abril, después de presentar una tendencia a la baja a inicios de este año (ver Gráfica 1 y 2).

Gran parte de la estabilización de la inflación subyacente se debe a un menor incremento de los precios del resto de las mercancías subyacentes y de los servicios de educación. Sin embargo, como mencionamos al inicio de este reporte, los precios de los alimentos, bebidas y tabaco se incrementaron de manera importante junto con los precios de los otros servicios; siendo los refrescos envasados y las loncherías, fondas, torterías y taquerías, los productos con mayor incidencia al alza en la inflación de este mes. Si este comportamiento permaneciera, y si la inflación en los servicios de educación no se viera disminuida, es

Gráfica 1: Inflación general, subyacente y no subyacente anual

Fuente: HR Ratings con información del INEGI.

Las etiquetas numéricas corresponden al último valor observado.

5.02% 3.67% 9.15% 1% 3% 5% 7% 9% 11% 13% se p. -1 3 di c. -1 3 m ar .-1 4 ju n. -1 4 se p. -1 4 di c. -1 4 m ar .-1 5 ju n. -1 5 se p. -1 5 di c. -1 5 m ar .-1 6 ju n. -1 6 se p. -1 6 di c. -1 6 m ar .-1 7 ju n. -1 7 se p. -1 7 di c. -1 7 m ar .-1 8 ju n. -1 8 se p. -1 8

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probable que la inflación subyacente presente un incremento al alza, lo que repercutiría en la inflación general para el cierre del año.

Finalmente, en lo que respecta a la inflación no subyacente, esta se vio especialmente afectada en el mes de septiembre por el repunte de la inflación de las tarifas autorizadas por el gobierno, la cual avanzó 132pb de agosto a septiembre (ver Gráfica 3). De igual forma, el continuo incremento en los precios de los energéticos (aunque cada vez en menor proporción) sigue pegándole a la inflación no subyacente y, por ende, a la inflación general total. De hecho, entre los productos con mayor incidencia al alza en la inflación de septiembre, se encontraron el gas doméstico LP y la gasolina de bajo octanaje. Sin embargo, la inflación de los agropecuarios continúa disminuyendo, especialmente por una deflación presentada en las frutas y verduras; mientras que los precios de los productos ganaderos continúan creciendo, terminando septiembre con una inflación del 2.35%.

Gráfica 2: Inflación anual subyacente

3.67% 3.95% 3.38% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% se p. -1 3 di c. -1 3 m ar .-1 4 ju n. -1 4 se p. -1 4 di c. -1 4 m ar .-1 5 ju n. -1 5 se p. -1 5 di c. -1 5 m ar .-1 6 ju n. -1 6 se p. -1 6 di c. -1 6 m ar .-1 7 ju n. -1 7 se p. -1 7 di c. -1 7 m ar .-1 8 ju n. -1 8 se p. -1 8

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Es importante mencionar que, aunque pareciera que los precios de los energéticos han llegado a un punto máximo y que su tendencia está a punto de cambiar, los precios del crudo continúan en ascenso; por lo que el supuesto anterior podría llegar a no cumplirse. Sin embargo, por el momento mantenemos nuestra perspectiva de cierre de inflación en 4.85% para finales de 2018.

Gráfica 3: Inflación anual no subyacente

19.20% 5.42% 1.22% (4%) 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% se p. -1 3 di c. -1 3 m ar .-1 4 ju n. -1 4 se p. -1 4 di c. -1 4 m ar .-1 5 ju n. -1 5 se p. -1 5 di c. -1 5 m ar .-1 6 ju n. -1 6 se p. -1 6 di c. -1 6 m ar .-1 7 ju n. -1 7 se p. -1 7 di c. -1 7 m ar .-1 8 ju n. -1 8 se p. -1 8 Energéticos

Tarifas autorizadas por el gobierno

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