Calificación Sicrea LP HR BBB+ Sicrea CP HR3 Perspectiva Estable Contactos Laura Bustamante Analista [email protected] Rafael Aburto
Subdirector de Instituciones Financieras [email protected]
Fernando Sandoval
Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Pedro Latapí, CFA
Director General de Operaciones [email protected]
Definición
La calificación de largo plazo que asignó HR Ratings para Sicrea es HR BBB+, con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Sicrea es HR3. Esta calificación, es escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de HR BBB+ con
Perspectiva Estable y de corto plazo de HR3 para Sicrea.
La calificación asignada a Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V. (Sicrea y/o la Empresa) se basa en el adecuado modelo de negocios, permitiéndole contar con los servicios de las demás empresas asociadas a Grupo Andanac, así como tener acceso a la Red de Distribuidores de Nissan para la colocación de productos. Asimismo, la Empresa muestra una posición de solvencia en niveles de fortaleza, reflejada a través de un robusto capital contable y una adecuada capacidad de pago de sus pasivos con costo. Por otro lado, Sicrea presenta una sana calidad crediticia resultando en bajos índices de morosidad. Sin embargo, la posición de rentabilidad y las métricas de eficiencia se colocan en niveles presionados como resultado de los fuertes gastos operativos y de administración, derivados del modelo de negocios. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Eficiente modelo de negocios al formar parte de Grupo Andanac y contar con el apoyo de su Red de Distribuidores. La originación de clientes de Sicrea se realiza por medio de 230 distribuidores de la marca de Nissan, los cuales reciben una comisión por apertura de contratos. Asimismo, se cuenta con diversos servicios de las demás empresas que conforman el Grupo.
Adecuada posición de solvencia por medio de un índice de capitalización consolidado y una razón de cartera vigente a deuda neta consolidada en niveles de 26.0% y 3.6x al 4T14 (vs. 28.9% y 3.6x al 4T13). A pesar de la disminución mostrada en la métrica derivado del incremento de los activos productivos, este continúa en niveles de fortaleza reflejando una adecuada capacidad de pago de la Empresa. Lo anterior también aunado a que utiliza los recursos disponibles de los grupos de personas para el fondeo de sus operaciones, lo que representa una obligación sin costo para la Empresa.
Sana calidad de la cartera crediticia al presentar índices de morosidad del fideicomiso en niveles de 3.6% y 3.7% al 4T14 (vs. 2.4% y 10.3% al 4T13). La Empresa muestra niveles sanos en la calidad de su cartera como resultado de la realización de fuertes castigos en el año 2013. Es así que actualmente se tiene una cartera vencida de P$321.6m y desde el 1T13 al 4T14 se tienen acumulados 4,768 casos de castigos, equivalente a un monto acumulado de P$644.1m.
Moderada posición de rentabilidad al cerrar con un ROA y ROE Promedio de Sicrea en 1.3% y 7.2% al 4T14 (vs. 1.9% y 9.3% al 4T13). Dichos niveles se derivan de una menor generación de utilidades por el aumento de los gastos de la operación asociados al modelo de negocios.
Niveles presionados de eficiencia al mostrar un índice de eficiencia en 64.0% al 4T14 (vs. 62.0% al 4T13). Debido al modelo de negocios que mantiene, esta presenta elevados gastos como resultado de un constante incremento de los gastos de la operación por el costo de fondeo, así como por las comisiones a distribuidores dada la colocación de productos de financiamiento registrada dentro de los gastos de administración.
MAN Ajustado de Sicrea en niveles de fortaleza al colocarse en 81.0% al 4T14 (vs. 87.0% al 4T13). A pesar de una reducción de la métrica en los últimos periodos por la fuerte erogación de gastos que mantiene la Empresa, esta se mantiene en niveles de fortaleza, debido a los ingresos provenientes de los remanentes y cuota de administración.
Adecuada administración de activos y pasivos. Sicrea mantiene una adecuada posición de liquidez por medio de un calce en los vencimientos de los activos y pasivos, por lo que, la brecha de liquidez acumulada y la brecha ponderada a capital se colocaron al 4T14 en P$3,563.0m y 33.3%.
Niveles moderados de apalancamiento al contar con una métrica de 4.7x al 4T14 (vs. 3.8x al 4T13).
Lo anterior dada la necesidad que ha tenido la Empresa de fondearse mayoritariamente por medio de pasivos externos; no obstante, dicho indicador se mantiene en niveles promedios según las operaciones de autofinanciamiento.
Principales Factores Considerados
Sicrea fue constituida el 9 de septiembre de 1980 en respuesta a las necesidades de financiamiento de los clientes de la red de distribuidores de la marca automotriz de Nissan, compuesta por 230 distribuidores. Es así que la Empresa se encarga de ofrecer servicios de autofinanciamiento a grupos integrados por 125 personas, principalmente pertenecientes a un nivel socioeconómico medio y medio-bajo, interesadas en la adquisición de autos nuevos de dicha marca. La Empresa forma parte de Grupo Andanac, S.A. de C.V. junto con cinco empresas relacionadas, las cuales se encargan a la comercialización y compra-venta de automóviles, así como la adquisición de automóviles usados de la misma marca, entre otros.
La cartera crediticia de Sicrea se encuentra dentro de un fideicomiso de administración en el cual participa la Empresa como fideicomitente y Banamex, S.A., División Fiduciaria como fideicomisario y fiduciario. Esto con la finalidad de mantener contabilidades independientes y así poder de tener un control operativo de las mismas, por lo que la cartera no se ve reflejada en el Balance General de la Empresa. Dicho esto, es importante señalar que el análisis de cartera realizado por HR Ratings toma en cuenta la cartera total que se encuentra en el fideicomiso. Con ello, al cierre de diciembre de 2014, la cartera de Sicrea se encuentra conformada por 271,098 clientes activos, integrados en 480 grupos, los cuales alcanzan un saldo de cartera total de P$8,888.3m en dicho periodo. Lo anterior refleja un crecimiento promedio trimestral del 4.2% del 1T12 al 4T14 y un crecimiento anual de 20.1% del 4T13 al 4T14 (vs. P$7,402.1m y 24.5% del 4T12 al 4T13). Es importante mencionar que, dicho crecimiento resultó de la ampliación de una de las herramientas de fondeo que permitió una mayor compra de automóviles para ofrecer a los clientes, así como por medio de la extensa red de distribuidores de la marca. De igual forma, la Empresa implementó campañas promocionales dentro de las universidades, así como en la radio y otros medios para dar a conocer las ventajas del autofinanciamiento.
Al analizar la morosidad de la cartera de Sicrea, se puede observar que se alcanzó un máximo histórico de 10.8% al 4T11. Sin embargo, los índices de morosidad se redujeron como consecuencia de la realización de castigos en enero y abril de 2013 equivalentes a 925 y 4,991 casos de clientes que representaban un monto total de P$152.1m y P$470.9m, respectivamente. Por esta razón se exhibe un fuerte decremento de los índices de morosidad a partir del 2T13. Actualmente, la calidad de la cartera se muestra en niveles sanos al tener el 96.4% de la cartera en cero días de atraso representado una cantidad de P$8,566.7m y, con ello, el índice de morosidad del fideicomiso cerró en 3.6% al 4T14 (vs. 2.4% al 4T13). Cabe mencionar que, la Empresa registra como cartera vencida aquellas rentas con atrasos a partir del primer día. En el caso del índice de morosidad ajustado del fideicomiso, éste se ubicó en 3.7% al 4T14 (vs. 10.3% al 4T13). La disminución observada en el 2014 se dio por la recuperación de cartera por una cantidad de P$22.0m. De igual forma, a partir de mayo de 2014 se comenzaron a recuperar parte de los mismos. Cabe mencionar que desde enero de 2013 al cierre de diciembre de 2014 la Empresa tiene acumulado 4,768 casos de castigos por un saldo total acumulado de P$644.1m.
El crecimiento de los activos productivos mencionado anteriormente y el eficiente manejo de las herramientas de fondeo, ha llevado a que la Empresa alcance una adecuada posición de solvencia por medio de un índice de capitalización consolidado en niveles de 26.0% y una razón de cartera vigente a deuda neta consolidada en 3.6x al 4T14 (vs. 28.9% y 3.6x al 4T13). Por otro lado, la razón de apalancamiento de Sicrea se mantiene en niveles moderados al cerrar en 4.7x al 4T14 (vs. 3.8x al 4T13). Esto dada la necesidad de la Empresa de fondear las operaciones por una mayor cantidad de recursos externos que propios, así como por medio de los recursos disponibles de los grupos. Sin embargo, HR Ratings considera que estos niveles se mantienen dentro del promedio de la industria. En cuanto al MAN Ajustado de Sicrea, se percibe como este ha ido disminuyendo al cerrar en 88.6% al 4T12, 87.0% al 4T16 y 81.0% al 4T17. La reducción de la métrica se debe a un aumento de los gastos de la operación por los costos financieros asociados a la emisión de los CEBURS Fiduciarios tanto de largo plazo, como de corto plazo que a su vez impactan en los ingresos totales de la operación de los últimos doce meses. Sin embargo, HR Ratings considera que Sicrea muestra niveles de fortaleza en dicho indicador, como consecuencia de una constante generación de ingresos de la operación derivados de los remanentes, así como por los ingresos provenientes de la cuota de administración.
Con respecto a la posición de liquidez, se muestra una adecuada administración de la misma por una mayor cantidad de vencimientos de activos que de pasivos en los periodos correspondientes, principalmente en el plazo mayor a un año. Lo anterior se debe a la revolvencia de los productos que maneja la Empresa, así como un eficiente control de las herramientas de fondeo. Es así que, la brecha de liquidez acumulada se mantiene positiva en todos los plazos, colocándose en P$3,563.0m. Aunado a lo anterior, la brecha ponderada de activos y pasivos y, la brecha ponderada a capital se encuentran en 66.8% y 33.3% al 4T14. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una posición de liquidez en niveles de fortaleza, permitiéndole hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma. En cuanto a los ingresos por servicios de la Empresa, cabe mencionar que estos provienen de los remanentes cobrados dado el factor de actualización, el cual es calculado sobre el valor del auto y varía dependiendo del plan y plazo del autofinanciamiento. No obstante, la posición de rentabilidad de Sicrea presentó una reducción al tener un menor resultado neto en los últimos periodos cerrando en P$289.6m al 2012, P$195.6m al 2013 y P$161.0m al 2014. Lo anterior dado el fuerte incremento de los gastos de la operaciones relacionados con las comisiones bancarias e intereses de los CEBURS Fiduciarios y el
Programa de CP, impactando en el resultado de la operación. De esta forma, el ROA Promedio y ROE Promedio de Sicrea se colocaron en niveles moderados de 1.3% y 7.2% al 4T14 (vs. 1.9% y 9.3% al 4T13).
Aunado a lo anterior, se exhibe como el índice de eficiencia de Sicrea al cierre de diciembre de 2014 se ubicó en 64.0% (vs. 62.0% al 4T13), derivado de un aumento de los gastos como resultado de un incremento en el costo de administración de cartera. Lo anterior debido a que los gastos de administración comprenden en su mayoría las comisiones de los distribuidores por la colocación de los productos de la Empresa. No obstante, los ingresos totales de la operación de la Empresa se vieron impactados por crecimiento a mayor ritmo de los gastos de la operación dado los costos financieros de las líneas de fondeo. En el caso del índice de eficiencia operativa consolidado, este mostró una reducción en respuesta a un aumento de los activos productivos, por esta razón, el indicador se colocó en 4.4% al 4T14 (vs. 5.3% al 4T13). Esto a pesar de incremento nominal de los gastos de administración. Consideramos que bajo estos niveles, el índice de eficiencia operativa consolidado se muestra en niveles adecuados para el modelo de negocios de la Empresa. No obstante, el índice de eficiencia mantiene niveles presionados, derivado de la estructura y sistemas que requiere para llevar a cabo la cobranza de la cartera.
Perfil de la Empresa
Sicrea fue constituida el 9 de septiembre de 1980 en respuesta a las necesidades de financiamiento de los clientes de la red de distribuidores de la marca automotriz de Nissan. Con ello, la Empresa forma parte de Grupo Andanac, S.A. de C.V. (Grupo Andanac). De esta forma, la Empresa se encarga de ofrecer servicios de autofinanciamiento a grupos integrados por personas interesadas en la adquisición de autos nuevos de la marca Nissan. Lo anterior mediante aportaciones mensuales por parte de los clientes a Sicrea, con la finalidad de financiar la adquisición de un automóvil, mismo que puede ser adjudicado a través de sorteos, subastas y por puntualidad de pago. Los servicios de la Empresa van dirigidos a personas físicas y morales con un perfil socioeconómico de ingresos medio y medio-bajo, que no poseen facilidad en el acceso a fuentes de fondeo a través de la banca múltiple, así como otras instituciones financieras. Por lo tanto, Sicrea atiende a dichos clientes por medio de tres tipos de planes que se diferencian principalmente según el plazo para que el cliente pueda adjudicar un auto y son: si-fácil, plan cronos y estrenándose. Actualmente, la Empresa entrega en promedio 1,130 autos mensuales y mantiene participación en los 32 estados de la República Mexicana, en donde los principales son el Estado de México, Distrito Federal, Veracruz, Jalisco, Puebla, Morelos, Tabasco, Sinaloa e Hidalgo.
Glosario
Cartera total del Fideicomiso Cartera de Crédito Vigente del Fideicomiso + Cartera de Crédito Vencida del Fideicomiso
Índice de morosidad del Fideicomiso. Cartera de Crédito Vencida del Fideicomiso / Cartera de Crédito Total del Fideicomiso
Índice de morosidad ajustado del Fideicomiso. (Cartera de Crédito Vencida del Fideicomiso + Castigos 12m) / (Cartera de Crédito Total del Fideicomiso + Castigos 12m).
Índice de cobertura del Fideicomiso. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos del Fideicomiso / Cartera de Crédito Vencida del Fideicomiso. MAN Ajustado de Sicrea. Ingresos Totales de la Operación 12m de Sicrea / Ingresos por Servicios Prom. 12m. de Sicrea
Índice de eficiencia operativa consolidado. Gastos de Administración 12m de Sicrea / (Cartera total del Fideicomiso Prom. 12m. + Inversiones en Valores de Sicrea Prom. 12m)
Índice de eficiencia de Sicrea. Gastos de Administración 12m de Sicrea / Ingresos Totales de la Operación 12m. de Sicrea
ROA Promedio de Sicrea. Utilidad Neta 12m de Sicrea / Activos Totales Prom. 12m. de Sicrea
ROE Promedio de Sicrea. Utilidad Neta 12m de Sicrea / Capital Contable Prom. 12m. de Sicrea
Índice de capitalización consolidado. Capital Contable de Sicrea / (Cartera Vigente del Fideicomiso + Inversiones en Valores de Sicrea)
Razón de apalancamiento de Sicrea. Pasivo Total Prom. 12m de Sicrea / Capital Contable Prom. 12m. de Sicrea
Razón de cartera vigente a deuda neta consolidada. Cartera Vigente del Fideicomiso / (Pasivos con Costo de Sicrea – Inversiones en Valores de Sicrea – Disponibilidades de Sicrea).
FLE. Flujo Neto de Efectivo de Actividades de Operación – Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios – Depreciación y Amortización + Decremento (Incremento) en Cuentas por Cobrar + Decremento (Incremento) en Activos Operativos + Decremento (Incremento) en Pasivos Operativos
Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo.
Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado.
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Negocios
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Calificación anterior Inicial
Fecha de última acción de calificación Inicial
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento
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Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR
Ratings (en su caso). N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
