Reportes Corporativos de emisoras del IPC

(1)

Reportes

Corporativos de

emisoras del

IPC

Cuarto Trimestre

2017

Dirección de Análisis

Económico y Bursátil

09 de marzo de 2018

(2)

En términos generales los reportes del 4T17 de las empresas que representan el principal índice de

la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) fueron débiles y por debajo de lo esperado a cifras

**comparables. Sin embargo, a cifras ajustadas* los reportes podrían calificarse de regulares a**

positivos. Los crecimientos anuales en ingresos netos fueron de 9.7%. El Ebitda se contrajo 0.9% (a

cifras ajustadas el Ebitda aumentó 12.8%). Finalmente, las utilidades netas cayeron 9.3% anual (ajustadas

se expandieron 2.0%).

Ingresos Netos

Durante el 4T17, los ingresos totales de la muestra

actual del IPC crecieron 9.7%, respecto al 4T16.

Los ingresos totales o ventas mantienen su

comportamiento

positivo,

pero

acumula

dos

trimestres consecutivos con crecimientos menores

al 10%. El avance nuevamente estuvo por debajo

del promedio móvil de cuatro trimestres, pero logró

superar las expectativas del consenso de mercado

(+6.0%). En el acumulado de 12 meses, los

ingresos totales de la muestra se expandieron

13.4% y 10.6% descontando a los Grupos

Financieros.

Dirección de Análisis Económico y Bursátil 1

Resumen trimestral de resultados financieros (4T17).

Análisis Bursátil

Ebitda

A cifras comparables, el Ebitda mostró una

contracción de 0.9% anual (primer contracción para

ésta muestra en 18 trimestres). Cabe señalar, que

esta variación contempla las pérdidas operativas en

FEMSA y KOF, derivada de un ajuste contable no

recurrente de las operaciones en Venezuela. En

contraste, con cifras ajustadas* el Ebitda de la

muestra registró un alza del 12.8%.

El 31% de las emisoras de las muestra (11

empresas), presenciaron contracciones a nivel

Ebitda a consecuencia de aumentos generalizados

en los precios de sus principales insumos,

derivados de presiones inflacionarias y de tipo de

cambio.

Adicionalmente,

algunas

empresas

realizaron ajustes contables que impactaron

directamente en los resultados. Sin embargo, el

Ebitda ajustado mantuvo su comportamiento alcista,

creciendo a tasa de doble dígito y en línea con el

promedio móvil de cuatro periodos. Descontando el

margen financiero de los Grupos Financieros de la

muestra, el Ebitda ajustado creció 10.5%. En el

acumulado de 12 meses, el Ebitda ajustado de la

muestra creció 12.4% y 10.9% descontando a los

Grupos Financieros.

*Nota. Las cifras ajustadas son tomadas de los comunicado de prensa de las emisoras y muestran algunas modificaciones que realizan las empresas en el estado de resultados (debajo de la utilidad bruta) para reflejar de manera más real la generación de sus flujos, restando algunas partidas que sólo son contables. Adicionalmente, para el caso de las empresas que reportan en dólares estadounidenses (Alfa, Alpek, Cemex, GMéxico, Ienova, Mexchem y Nemak ) utilizamos los siguientes tipos de cambio (promedio FIX por periodo): 4T16 ($19.80), 4T17 ($18.94), 2016 ($18.65) y 2017 ($18.93) pesos por dólar.

12.8% -0.87% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 3 T 2 0 1 3 4 T 2 0 1 3 1 T 2 0 1 4 2 T 2 0 1 4 3 T 2 0 1 4 4 T 2 0 1 4 1 T 2 0 1 5 2 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 4 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 2 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 4 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7

Var% Anual Real (Ebitda y Ebitda ajustada) Ebitda aju stado

Ebitda - - - - -Promedio móv il de 4 trimestres 9.7% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 3 T 2 0 1 3 4 T 2 0 1 3 1 T 2 0 1 4 2 T 2 0 1 4 3 T 2 0 1 4 4 T 2 0 1 4 1 T 2 0 1 5 2 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 4 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 2 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 4 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7

Var% Anual Real (Ingresos)

- - - - Media móv il de 4 periodos

30.4% 30.2% 30.9% 32.2% 31.9%

11.7% 10.6% 10.4% 11.4% 12.4%

Margen Neto ajustado Margen de Ebitda ajustado

$3,188 $3,421 $3,764 $4,305 $4,883 2013 2014 2015 2016 2017 M ile s d e m ill o n e s d e p e s o s

Ingresos Netos

Var 7.3% Var 10.0% Var 14.4% Var 13.4%

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Utilidad Neta

Con cifras comparables, en el 4T16 las utilidades

netas decrecieron 9.3% anual (primer variación

negativa para esta muestra en seis trimestres).

Cabe señalar, que esta variación contempla los

ajustes contables antes mencionados y por tanto

pérdidas netas en KOF. Adicionalmente, empresas

como AMX, CEMEX, ALFA y ALPEK también

reportaron pérdidas netas en el trimestre. Sin

embargo, con cifras ajustadas la utilidad neta

mostró un modesto crecimiento de 2.0% (tasa de

crecimiento más baja para ésta muestra en seis

trimestres), descontando las utilidades netas de los

Grupos Financieros, este rubro refleja una

contracción de 5.7%.

Pese a las dificultades mostradas en el 4T17,

consecuencia del aumento de las tasas de interés

en México y Estados Unidos, ajustes contables,

presiones de tipo de cambio y movimientos en la

tasa impositiva, las utilidades netas ajustadas

acumuladas por la actual muestra del IPC en todo

2017

aumentaron

23.6%.

Descontando

las

utilidades de los Grupos Financieros, la tasa de

crecimiento fue de 22.6% en el mismo periodo.

Resumen trimestral de resultados financieros (4T17).

Análisis Bursátil

Múltiplo Precio/Utilidad (P/U)

Pese a las dificultades presentadas por la muestra

para superar las cifras comparables del 4T16, el

múltiplo P/U continuó con su proceso de

abaratamiento de los últimos 6 trimestres, esta vez

apoyada por el ajuste de mercado registrado en

fechas recientes. De esta manera, el múltiplo más

seguido por el mercado se ubica por debajo del

promedio histórico de 5 años. De tal suerte, el IPC

cotiza a un P/U con un descuento de 20.3% desde

el promedio histórico de 5 años. Lo anterior, permite

suponer que los fundamentos de las empresas de

la principal muestra de la BMV muestran solides y

que el índice podría estar muy cerca de su piso

(nivel más bajo) en el año. Conservamos nuestro

objetivo a diciembre de 2018 en 54,300 puntos.

20.5x 15.0x 17.0x 19.0x 21.0x 23.0x 25.0x 27.0x 29.0x 31.0x 33.0x 35.0x

P/U (+) Des.E st Pro med io 5a (-) Des.Est

Evolución histórica del Múltiplo Precio/Utilidad

2.0% -9.33% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 3 T 2 0 1 3 4 T 2 0 1 3 1 T 2 0 1 4 2 T 2 0 1 4 3 T 2 0 1 4 4 T 2 0 1 4 1 T 2 0 1 5 2 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 4 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 2 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 4 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7 U.Neta ajusta da U.Neta

Var% Anual Real (Utilidad y Utilidad ajustada)

- - - - -Promedio móv il de 4 trimestres $372,807 _$361,597 $390,234 $491,374 $607,261 2013 2014 2015 2016 2017 M ile s d e m ill o n e s d e p e s o s

Utilidad Neta ajustada

Var -3.0% Var 7.9% Var 25.9% Var 23.6%

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En general los mejores reportes se observaron en los sectores Minería y Finanzas. En contraste, los

sectores de Industrial, Construcción y Telecomunicaciones mostraron los reportes más débiles. En el caso

particular del Ebitda destacaron los avances en; ALSEA, LALA, ASUR, GMEXICO y MEXCHEM. Por el

contrario; VOLAR, NEMAK, BIMBO, CEMEX y TLEVISA presentaron las mayores disminuciones.

En el 4T17 la mayoría de los sectores reportaron crecimientos anuales en ingresos netos. Los sectores más destacados fueron: Finanzas, Minería, Bebidas, Transporte y Comercio, los cuales superaron el crecimiento de la muestra en su conjunto. En sentido opuesto, sólo Telecomunicaciones presentó una contracción en este rubro. Las emisoras con mayores aumentos fueron: AC, GFNORTE, GFREGIO, GMEXICO y LIVEPOL. En contraparte, los más débiles fueron: TLEVISA, GRUMA, PINFRA, AMX y GENTERA.

Nuevamente, la mayoría de los sectores no lograron superar el crecimiento del IPC. Sin embargo, los sectores Bienes de Consumo, Minería y Finanzas si lo consiguieron. Las emisoras con mayor expansión en el Ebitda durante el trimestre fueron: ALSEA, LALA, ASUR, GMEXICO y MEXCHEM. Los más débiles fueron: VOLAR, NEMAK BIMBO, CEMEX y TLEVISA.

Las utilidades netas se expandieron principalmente apoyadas por los sectores Minería, Transporte y Finanzas. En contraste, los sectores de Bebidas, Telecomunicación y Construcción registraron pérdidas netas. Las emisoras más destacadas en utilidades netas fueron: LAB, BIMBO, GMEXICO, CUERVO y ASUR. Del lado negativo, destacaron las pérdidas netas en: KOF, AMX, CEMEX, ALFA y ALPEK.

Comparativo trimestral de resultados por sectores (cifras ajustadas).

Análisis Bursátil

-2.2% 1.9% 2.9% 4.5% 5.4% 7.7% 9.7% 10.9% 11.2% 16.9% 18.6% 23.8% Telecom B de Consumo Construcción Conglomerados Alimentos Industriales IPC Comercio Transporte Bebidas Minería Finanzas

Variación% Anual Real del 4T17 (Ingresos)

-7.9% 0.7% 2.7% 5.0% 8.1% 10.5% 11.2% 11.7% 12.8% 14.9% 33.4% 34.4% Construcción Conglomerados Alimentos Telecom Industriales Transporte Bebidas Comercio IPC Finanzas Minería B de Consumo

Variación% Anual Real del 4T17(Ebitda aj.)

-$15,708 mdp -$9,095 mdp -$616 mdp -71.7% -5.9% -5.8% 2.0% 12.9% 16.8% 28.2% 97.8% 179.4% Bebidas Telecom Construcción Industriales Alimentos Comercio IPC Finanzas B de Consumo Transporte Conglomerados Minería

Variación% Anual Real del 4T17 (Utilidad aj.)

AC 53.0% TLEVISACPO -4.4%

GFNORTEO 33.1% GRUMAB -2.6%

GFREGIOO 30.3% PINFRA -2.5%

GMEXICOB 26.9% AMXL -2.0%

LIVEPOLC-1 26.2% GENTERA -1.9%

Principales variaciones% Anual Real del 4T17 en Ingresos.

ALSEA 50.3% VOLARA -59.5%

LALAB 47.4% NEMAKA -14.6%

ASURB 44.2% BIMBOA -12.9%

GMEXICOB 43.3% CEMEXCPO -8.9%

MEXCHEM 33.8% TLEVISACPO -8.5%

Principales variaciones% Anual Real del 4T17 en Ebitda aj.

LABB 1802.2% KOFL -$24,246

BIMBOA 396.5% AMXL -$11,295

GMEXICOB 379.6% CEMEXCPO -$1,989

CUERVO 289.3% ALFAA -$587

ASURB 146.5% ALPEKA -$568

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Deuda Bruta

Tras finalizar el último cuarto de 2017, la suma de

la deuda bruta (

sumatoria de deuda con costo de corto

y largo plazo)

de las empresas muestra del IPC (

sin

Grupos Financieros)

ascendió a $2,207,900 mdp,

cifra 1.2% inferior a la registrada en el 4T16. Cabe

mencionar, que por tercer trimestre consecutivo, la

deuda bruta muestra una contracción en su

comparativo anual, pese a que en su comparativo

trimestral, el monto superó lo registrado en el

3T17. De esta manera, la razón Deuda Bruta

sobre Ebitda de la muestra pasó de 3.2x (veces)

en el 4T16 a 2.8x en el 4T17.

Empresas con mayores variaciones en Deuda

En el periodo de análisis, 12 emisoras lograron

disminuir su nivel de Deuda Bruta, destacando:

CEMEX, LAB, GCARSO, KOF y TLEVISA. En

contraste, las restantes 18 empresas aumentaron

su nivel de Deuda, sobresaliendo: LALA, ASUR,

VOLAR, AC y ALPEK.

Al 31 de diciembre de 2017, alrededor del 50.1%

de la deuda total emitida por las empresas del IPC

estaba referenciada a dólares norteamericanos, el

22.21% en pesos mexicanos, 20.2% en euros y el

restante 7.5% en otras monedas (principalmente,

libras esterlinas y reales brasileños). Las emisoras

con mayor exposición a monedas extranjeras

como porcentaje de su deuda bruta son:

CUERVO, LALA, NEMAK, ALPEK, ALPEK,

PEÑOLES,

GRUMA,

ALFA,

CEMEX

y

MEXCHEM.

Comportamiento trimestral de la Deuda Bruta.

Dirección Análisis Económico y Bursátil 4

Análisis Bursátil

4T16 4T17 Var% 4T16 4T17 ELEKTRA 127,603 131,011 2.7% 9.1x 7.8x VOLARA 1,994 3,483 74.6% 0.6x 6.1x ALPEKA 24,337 34,366 41.2% 2.0x 4.7x ALFAA 144,152 158,573 10.0% 3.3x 4.2x TLEVISACPO 138,248 131,607 -4.8% 4.1x 4.0x LALAB 2,375 30,972 1203.8% 0.3x 3.8x MEXCHEM 62,758 79,215 26.2% 3.8x 3.8x IENOVA 37,021 51,432 38.9% 3.9x 3.6x BIMBOA 82,500 94,313 14.3% 2.8x 3.5x KIMBERA 23,161 23,066 -0.4% 2.4x 2.7x AMXL 707,801 697,885 -1.4% 2.8x 2.5x ASURB 4,699 18,420 292.0% 0.9x 2.5x FEMSAUBD 148,050 141,747 -4.3% 2.7x 2.3x ALSEA 14,840 14,761 -0.5% 2.9x 2.3x KOFL 95,797 88,935 -7.2% 2.7x 2.2x LABB 6,977 5,771 -17.3% -4.4x 2.2x AC 32,976 56,792 72.2% 1.6x 2.2x NEMAKA 28,732 29,066 1.2% 1.9x 2.1x CEMEXCPO 261,806 98,993 -62.2% 5.1x 2.0x LIVEPOLC-1 30,572 36,218 18.5% 1.9x 2.0x GMEXICOB 151,511 168,118 11.0% 2.4x 2.0x GRUMAB 16,007 20,288 26.7% 1.5x 1.8x GAPB 9,814 13,252 35.0% 1.5x 1.7x CUERVO 10,260 9,829 -4.2% 1.7x 1.4x OMAB 4,694 4,633 -1.3% 1.4x 1.2x PE&OLES 31,255 31,752 1.6% 1.1x 1.0x PINFRA 5,172 5,012 -3.1% 0.8x 0.8x GCARSOA1 11,721 10,227 -12.8% 0.8x 0.7x MEGACPO 3,644 4,059 11.4% 0.5x 0.5x WALMEX 13,610 14,107 3.7% 0.3x 0.3x Muestra 2,234,088 2,207,900 -1.2% 3.2x 2.8x Orden de mayor a menor en DB/Ebitda en 4T17

Fuente:CI Anális/ Economatica.

Emisora Deuda Bruta (DB) DB/Ebitda

2.40x 2.55x 2.70x 2.85x 3.00x 3.15x 3.30x -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% DB(%) DB/Ebitda (x)

Var% anual DB DB/Ebitda

CEMEXCPO -62.2% LALAB 1203.8%

LABB -17.3% ASURB 292.0%

GCARSOA1 -12.8% VOLARA 74.6%

KOFL -7.2% AC 72.2%

TLEVISACPO -4.8% ALPEKA 41.2%

* V ar i aci o nes neg at i vas r ep r esent an un meno r ni vel d e end eud ami ent o .

Principales variaciones% Anual Real del 4T17 en Deuda Bruta.

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 99.1% 99.0% 95.0%

Emisoras con mayor deuda emitida en moneda extranjera como porcentaje de su deuda bruta.

(6)

Dirección Análisis Económico y Bursátil 5

Después de observar una mejora constante en la dinámica de los ingresos y utilidades desde el 2015 y

hasta la primera mitad de 2017, en los últimos dos trimestres se registró una evidente desaceleración en la

mayoría de las empresas que componen el IPC. Esta desaceleración, aunado a la incertidumbre que

rodea las expectativas económicas (TLCAN, elecciones presidenciales en México, políticas fiscales y

monetarias en EUA), han restado al apetito de inversión en el mercado accionario nacional durante los

últimos 7 meses. Sin embargo, la desaceleración no necesariamente corresponde a una menor demanda,

sino que en la mayoría de los casos por afectaciones externas que podrían ser transitorias. Así, los

reportes del primer trimestre del año tomarán un mayor interés, ya que un mejor desempeño en los

resultados financieros podría reanimar el atractivo en la BMV y servir como catalizador en la recuperación

de los precios de cotización. Las emisoras que actualmente cotizan a un descuento más atractivo en los

múltiplos P/U y VE/Ebitda, respecto a su promedio de cinco años son; P/U: PEÑOLES, ELEKTRA,

MEXCHEM, GRUMA y CEMEX; y VE/Ebitda: LIVEPOL, PINFRA, CEMEX, ALSEA e IENOVA.

Conclusión y Múltiplos.

Análisis Bursátil

2017 *2018 Efectivo Tasa% Actual **5 años Actual **5 años Actual **5 años Actual **5 años Actual **5 años

ALSEA 9.6% 0.2% 0.00 0.0% 49.4 51.5 5.7 5.6 8.3 11.4 10.5 14.6 2.3 2.9 BIMBOA -6.9% -2.9% 0.00 0.0% 42.9 46.1 2.7 3.6 7.6 10.2 11.1 13.4 3.6 3.3 GRUMAB -3.9% -11.2% 1.07 0.5% 15.3 34.7 3.7 4.5 8.4 9.5 9.9 11.2 1.8 1.8 LALAB -6.8% -3.7% 0.15 0.6% 20.2 23.1 2.2 3.3 8.1 12.5 11.2 12.3 3.8 0.8 AC 27.6% -4.1% 0.00 0.0% 17.4 22.7 2.8 3.2 7.9 10.2 11.3 12.2 2.0 1.7 CUERVO -11.1% 16.3% - - 28.1 30.2 2.8 2.7 18.6 17.3 17.0 15.7 1.4 1.4 FEMSAUBD 31.6% -4.9% 0.00 0.0% 14.8 26.5 2.5 2.9 10.4 11.7 12.5 14.4 2.3 2.4 KOFL 6.9% -6.9% 0.00 0.0% -20.8 25.4 2.2 2.7 27.2 11.6 36.5 14.4 9.1 3.9 ELEKTRA 168.2% -24.9% 0.00 0.0% 7.9 43.4 1.7 1.9 7.4 9.3 13.9 15.9 8.0 11.4 LIVEPOLC-1 -16.3% 8.0% 0.00 0.0% 18.2 25.7 2.0 3.3 9.8 15.4 10.9 16.6 2.0 1.4 WALMEX 31.9% -2.2% 0.16 0.3% 20.6 23.2 5.1 4.9 14.8 14.9 14.4 14.7 0.3 0.3 KIMBERA -2.1% -2.4% 0.00 0.0% 25.8 27.1 17.1 21.5 12.2 13.4 14.3 14.6 2.7 2.1 LABB -4.7% -6.4% 0.00 0.0% 15.7 16.0 2.9 3.1 7.7 11.0 9.6 13.6 2.2 -1.3 CEMEXCPO -7.6% -7.8% 0.00 0.0% 13.0 25.9 1.1 1.3 4.4 5.1 7.0 11.6 2.2 5.9 PINFRA 13.6% -3.8% 0.00 0.0% 18.2 22.5 2.1 4.1 12.7 15.1 10.2 14.8 0.8 1.4 GMEXICOB 17.6% 0.4% 0.50 0.8% 16.1 15.6 2.2 2.2 5.1 5.6 6.8 7.2 1.7 1.7 PE&OLES 8.9% -0.3% 0.00 0.0% 14.9 105.5 2.3 2.6 5.0 7.4 5.9 8.6 1.0 1.5 ALFAA -15.9% 3.4% 0.07 0.3% -55.4 41.2 1.6 2.6 3.8 5.5 8.8 8.8 5.3 3.6 GCARSOA1 -21.3% -0.2% 0.00 0.0% 14.7 20.7 2.0 2.9 9.7 11.9 10.7 12.6 0.7 0.7 ALPEKA 0.9% 7.5% 0.00 0.0% -9.7 49.2 2.0 1.9 -244.1 36.4 -382.9 56.6 -157.2 -29.4 NEMAKA -18.0% 0.3% 0.00 0.0% 11.9 12.8 1.1 2.1 3.3 4.6 5.2 6.4 2.2 2.1 IENOVA 6.9% -6.8% 0.00 0.0% 19.8 31.1 1.6 2.1 10.3 15.6 14.1 18.0 3.8 2.5 MEXCHEM 4.7% 14.8% 0.33 0.6% 30.5 57.7 2.1 2.1 5.4 7.0 8.1 9.8 3.6 3.0 AMXL 36.5% 4.1% 0.00 0.0% 40.1 28.7 6.0 5.7 4.5 3.8 7.4 6.1 2.7 2.5 MEGACPO 20.8% 5.8% 0.00 0.0% 17.6 18.5 2.9 2.8 9.3 9.3 9.6 9.5 0.5 0.5 TLEVISACPO -14.6% -14.0% 0.00 0.0% 41.0 42.9 2.2 3.3 5.7 8.5 9.0 11.0 4.0 3.5 ASURB 22.0% -6.4% 0.00 0.0% 17.2 23.2 3.7 3.5 13.7 15.7 16.4 16.3 2.5 1.2 GAPB 24.5% -8.2% 0.00 0.0% 22.4 24.9 5.0 3.7 13.5 14.4 14.3 14.9 1.7 1.1 OMAB 18.2% -6.8% 0.00 0.0% 17.5 22.1 5.3 5.2 10.5 13.7 11.2 14.6 1.3 2.0 VOLARA -49.3% -6.4% 0.00 0.0% -25.1 43.1 1.5 3.3 26.3 21.3 20.1 18.6 6.1 2.2 GENTERA -48.5% -11.5% 0.00 0.0% 8.2 15.1 1.4 3.6 - - - - -GFINBURO 3.8% -4.7% 0.00 0.0% 10.2 15.6 1.5 2.2 - - - - -GFNORTEO 9.4% 8.7% 0.00 0.0% 13.6 15.2 2.2 2.1 - - - - -GFREGIOO -5.9% 7.1% 0.00 0.0% 13.7 15.9 2.4 2.8 - - - - -BSMXB -3.7% -5.0% 10.3 13.6 1.6 2.0 - - - - -Benchmark IPyC 8.1% -2.3% 20.5 25.7 2.5 2.7 6.2 6.8 9.1 9.7 2.8 2.8

*Rendimiento acumulado del 29 de diciembre de 2017 al 08 de marzo de 2018. **Promedio de cinco años

***Deuda Bruta: Deuda con costo de corto plazo + Deuda con costo de largo plazo M últiplos al 08 de marzo de 2018

Fuente:CI Anális/ Bloomberg y Economatica. Nota. M últiplos negativos NO son representativos

P/Ebitda (Veces) VE/Ebitda (Veces) ***DB/Ebitda

Comercio

Construcción

Rendimiento %

acumulado en P/U (Veces) P/VL (Veces)

Bebidas B de Consumo Sector Emisora Dividendos 12 meses Alimentos ****Finanzas Minería Conglomerados Industrial Telecom. Transporte

(7)

A continuación, presentamos una tabla con el resumen de los resultados por emisora, si cumplieron o no

con las expectativas del mercado y nuestra recomendación de mediano plazo. De las 35 emisoras del IPC,

37% reportaron resultados positivos, 40% regulares y 23% débiles. Adicionalmente, el 43% de las

emisoras superaron las expectativas del mercado, 17% estuvo en línea y 40% por debajo. Actualmente

tenemos 13 emisoras con recomendación de

Compra

, 19 recomendaciones en

Mantener

y 3 en

Venta

(anteriormente teníamos 13 Compra, 16 Mantener y 6 en Venta).

Para mayor información del reporte de alguna empresa en específico, hacer Clic en el hipervínculo (Letras azules subrayadas), con el nombre de la emisora de interés. De igual modo, para regresar a esta página, hacer Clic en el hipervínculo (PRINCIPAL), ubicado en la parte superior derecha de cada página.

CI Resumen de Reportes Corporativos de emisoras del IPC.

Análisis Bursátil

Sector Emisora Reporte A lo esperado

Rcomendación de mediano plazo

Actual Previa

Alimentos

ALSEA Positivo Mejor Compra Compra

BIMBOA Regular En línea Mantener Mantener

GRUMAB Débil Menor Mantener Mantener

LALAB Regular Mejor Mantener Compra

Bebidas

AC Positivo Mejor Compra Compra

CUERVO Positivo Mejor Compra Mantener

FEMSAUBD Regular Menor Compra Compra

KOFL Regular Menor Mantener Mantener

Comercio

ELEKTRA Regular Menor Mantener Venta

LIVEPOLC-1 Positivo Mejor Mantener Mantener

WALMEX Positivo En línea Compra Compra

B de Consumo KIMBERA Débil En línea Mantener Mantener

LABB Positivo Menor Mantener Mantener

Construcción CEMEXCPO Débil Menor Compra Compra

PINFRA Regular Menor Mantener Mantener

Minería GMEXICOB Positivo Menor Compra Compra

PE&OLES Regular Mejor Mantener Mantener

Conglomerados ALFAA Regular Mejor Mantener Venta

GCARSOA1 Positivo Mejor Venta Venta

Industrial

ALPEKA Regular Mejor Mantener Venta

NEMAKA Débil Menor Mantener Mantener

IENOVA Regular Menor Compra Compra

MEXCHEM Regular Mejor Compra Compra

Telecom.

MEGACPO Regular En línea Mantener Mantener

AMXL Débil Menor Mantener Mantener

TLEVISACPO Débil Menor Mantener Venta

Transporte

ASURB Positivo Mejor Compra Compra

GAPB Regular Menor Compra Compra

OMAB Positivo Mejor Compra Compra

VOLARA Débil En línea Venta Mantener

Finanzas

GENTERA Débil Menor Venta Venta

GFINBURO Positivo Mejor Mantener Mantener

GFNORTEO Positivo Mejor Compra Compra

GFREGIOO Positivo Mejor Mantener Mantener

(8)

Arca Continental es una empresa mexicana del sector consumo, cuyas principales subsidiarias se dedican a la producción y comercialización de bebidas carbonatadas, no carbonatadas y botanas. Cuenta con presencia en México, Estados Unidos y Ecuador.

Dirección de Análisis Económico y Bursátil 7 Benjamín Álvarez Juárez

Analista Bursátil Tel. 1103 1103 Ext. 5620

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cibanco.com Twitter: @CIAnalisis

Análisis Bursátil

Compra

PO (Dic18). $157.80

Resultados positivos, con neta por encima de lo esperado.

Las ventas netas ascendieron a $38,078 millones de pesos (mdp), cifra 53.0% superior a la registrada en el 4T16 (6.7% sin el efecto cambiario y sin incluir las operaciones en Estados Unidos). El volumen de ventas fue positivo elevándose 25.6%, impulsado por un incrementos de 51.1% en bebidas no carbonatadas, 35.1% en agua personal y 26.0% en refrescos, como reflejo de la integración de las operaciones en Estados Unidos (EU). AC liga 12 trimestres consecutivos con tasas de crecimiento de doble dígito en sus ventas netas.

La utilidad operativa y el Ebitda crecieron 26.7% y 31.6%, respectivamente. Sin embargo, los márgenes operativo y de Ebitda disminuyeron 2.6 y 2.9 puntos porcentuales (pp). Los resultados operativos son explicados por el crecimiento de las ventas netas que compensaron mayores costos, derivados de la integración de las operaciones en EU y el incremento de algunas materias primas, así como, un aumento de 34.2% en los gastos operativos a consecuencia de la integración de CCSWB y Great Plains (EU), adicionalmente por el incremento del precio de la gasolina en México y un mayor gasto de depreciación.

La utilidad neta del 4T17 alcanzó $4,261 mdp, experimentando un aumento de 120.6% comparado con el mismo trimestre de un año atrás. El margen neto aumentó 3.4 pp. La utilidad neta de la compañía es explicada por el desempeño operativo, ganancias cambiarias y una menor tasa impositiva. En el acumulado de 12 meses, las ventas netas aumentaron 46.4%, la utilidad operativa se expandió 37.5% y el Ebitda fue 29.4% mayor que en 2016. Por su parte, la utilidad neta experimentó un alza de 44.9%. El margen operativo y de Ebitda se contrajeron 1.1 y 1.5 pp, respectivamente. Por su parte, el margen neto disminuyó 10 puntos base. Cabe mencionar, que las ventas, resultados operativos y utilidades netas acumulados en 2017, son los más altos en la historia de AC.

La deuda bruta al 4T17 asciende a $56,791.8 mdp, cifra 72.2% mayor a la registrada en el 4T16 y 1.1% por debajo de la reportada en el 3T17. En los últimos 12 meses, la razón deuda bruta sobre Ebitda pasó de 1.64x (veces) a 2.18x.

Por segundo trimestre consecutivo, las utilidades netas de la embotelladora lograron superar las expectativas del consenso de mercado, pese a que en ésta ocasión los resultados operativos estuvieron por debajo de lo pronosticado, mostrando afectaciones en los márgenes de rentabilidad. Consideramos que los próximos trimestres continuarán siendo positivos y con tasas de crecimiento de doble dígito para la embotelladora, apoyada por la consolidación de sus operaciones en EU y la incursión del agua mineral Topo Chico a este mercado. Conservamos nuestra recomendación de Compra.

Variación

2016 2017 Reportada 4T16 4T17 4T17e Reportada Esperada

Ventas Netas 93,666 137,156 46.4% 24,894 38,078 38,604 53.0% 55.1% Utilidad Operativa 16,300 22,406 37.5% 3,839 4,863 5,223 26.7% 36.1% EBITDA 20,092 25,993 29.4% 5,163 6,792 6,913 31.6% 33.9% Utilidad Neta 9,034 13,090 44.9% 1,932 4,261 2,457 120.5% 27.2% Margen Operativo 17.4% 16.3% 15.4% 12.8% 13.5% Margen EBITDA 21.5% 19.0% 20.7% 17.8% 17.9% Margen Neto 9.6% 9.5% 7.8% 11.2% 6.4%

Cifras en millones de pesos.

Fuente: CI Análisis con datos de la empresa.

AC Año Trimestre Variación

53.0% 26.7% 31.6% 120.6% 55.1% 36.1% _33.9% 27.2% Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada Múltiplos y Razones Financieras

4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 22.0 23.1 23.3 20.0 18.2 P/VL 3.4 3.3 3.3 2.6 2.9 P/Ebitda 10.6 11.2 10.4 8.6 8.2 VE/Ebitda 11.8 12.0 13.4 10.5 11.7 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 15.2 13.7 11.3 12.1 11.3 ROA (%) 9.4 8.4 5.8 7.0 6.9 DBr/Ebitda 1.15x 1.18x 2.51x 1.57x 1.95x DNet/Ebitda 0.94x 0.51x 2.00x 1.31x 1.13x Efectivo (mdp) $2,566 $9,039 $8,295 $5,546 $23,842 Fuente: CIAnálisis/Economatica AC Múltiplos AC Razones Financieras (12m)

Indicadores Destacados

Emisora AC Sector Bebidas Precio ($) 131.08 PO Dic 18 ($) 157.80 Rendimiento Potencial 20.38% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 144 - 112 MKAP ($Mill) 231,262 VaR% diario (12m) 2.1% Riesgo (s 12m) 20.7% Beta 3 años 0.66 Bursatilidad Alta Riesgo Medio Rendimientos en AC IPC 1 mes -2.2% -2.9% 2018 -3.6% -3.0% 2017 27.6% 8.1% 12 meses 15.0% 0.0% Promedio 3 años 13.5% 3.7%

(9)

Es un conglomerado industrial mexicano, que opera empresas en los sectores; Alimentos (Sigma), Petroquímico (Alpek), Automotriz (Nemak), Telecomunicaciones (Axtel-Alestra) y Energético (Newpek).

Benjamín Álvarez Juárez Analista Bursátil Tel. 1103 1103 Ext. 5620

Análisis Bursátil

Mantener

PO (Dic18). $24.1

Resultado regular y en su mayoría mejor de lo esperado por el consenso de mercado.

A nivel consolidado los ingresos del conglomerado aumentaron 10.9% a US$4,297 millones, en comparación con lo registrado en el último trimestre de 2016. El incremento es consecuencia de crecimientos a doble dígito en cuatro de sus cinco principales divisiones, en especial en Sigma y Alpek (divisiones de alimentos y petroquímicos, que en su conjunto representan más del 67% de los ingresos consolidados).

En el mismo periodo de comparación, el consorcio reportó una recuperación en su desempeño operativo, experimentando avances en utilidad operativa y Ebitda de 50.0% y 5.2%, respectivamente. De esta manera, el margen operativo experimento una expansión de 1.7 puntos porcentuales y el margen de Ebitda se redujo 70 puntos base. Esta vez, el resultado fue impulsado por las divisiones de alimentos, petroquímica y telecomunicaciones, que compensaron el débil desempeño operativo de las divisiones autopartes y energía.

Por segundo trimestre consecutivo, el conglomerado reportó una pérdida neta, esta vez por US$31 millones, mientras que el consenso esperaba una pérdida de US$17 millones. El margen neto pasó de -1.5% a -0.7%. El deterioro es explicado por un Resultado Integral del Financiamiento negativo de US$329 millones, derivado de mayores gastos financieros y una mayor pérdida cambiaria. En todo 2017, los ingresos consolidados aumentaron 6.7%, la utilidad operativa se contrajo 57.6% (por las provisiones del 3T17 en Alpek) y el Ebitda cayó 13.1%. Por tal motivo, Alfa reportó una pérdida neta de US$134 millones. El margen operativo y de Ebitda se contrajeron 5.0 y 2.7 puntos porcentuales, respectivamente. Mientras que el margen neto paso de 0.9% a -0.8%.

La deuda neta acumulada al cuarto trimestre de 2017 ascendió a US$6,300 millones, representando un aumento del 7.8% respecto al 4T16. En su comparativo a 12 meses, la razón Deuda Neta sobre Ebitda pasó de 2.5x (veces) a 3.1x.

Pese a que 2017 fue un año complejo para el conglomerado (principalmente para sus divisiones petroquímica y autopartes), afectadas por la suspensión de pagos de M&G (Alpek) y menor producción de automóviles en Norteamérica (Nemak). Los resultados en el último cuarto del año muestran sólidas mejoras respecto a periodos inmediatos, reflejando mayores márgenes operativos. En el acumulado anual, el deterioro operativo y presiones financieras, derivaron en una pérdida neta de US$134 millones (primer pérdida neta anual en tres años). Consideramos que los resultados financiero de sus principales subsidiaras podrían comenzar a mejorar paulatinamente en la segunda mitad de 2018, apoyadas inicialmente por cifras comparativas fáciles de superar. En este sentido, esperamos que en próximas fechas Alfa dé a conocer su guía de crecimiento de 2018 con expansiones moderadas en ingresos y Ebitda. Modificamos nuestra recomendación de Venta a Mantener.

Dirección de Análisis Económico y Bursátil 8 10.9% 50.0% 5.2% -$31 mdd 8.8% 28.1% -3.0% -$17 mdd Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada Variación

Ventas Totales 15,756 16,804 6.7% 3,874 4,297 4,213 10.9% 8.8% Utilidad Operativa 1,313 557 -57.6% 192 288 246 50.0% 28.1% EBITDA Ajustado 2,322 2,018 -13.1% 540 568 524 5.2% -3.0% Utilidad Neta 142 -134 NA -59 -31 -17 NA NA Margen Operativo 8.3% 3.3% 5.0% 6.7% 5.8% Margen EBITDA 14.7% 12.0% 13.9% 13.2% 12.4% Margen Neto 0.9% -0.8% -1.5% -0.7% -0.4%

*Cifras en millones de dólares. Fuente: CI Análisis con datos de la empresa.

Trimestre Año Variación ALFAA 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 31.8 -83.1 46.3 56.6 -53.7 P/VL 3.3 3.1 2.8 1.7 1.6 P/Ebitda 8.6 6.3 4.9 3.2 3.7 VE/Ebitda 11.1 9.5 7.7 6.7 8.6 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 10.4 -1.6 7.3 4.7 -1.5 ROA (%) 4.1 -0.5 2.2 1.4 -0.4 DBr/Ebitda 2.7x 3.5x 3.0x 3.5x 5.3x DNet/Ebitda 2.1x 2.7x 2.3x 2.5x 3.1x Efectivo (mdd) $910 $1,502 $1,441 $1,195 $1,669 Fuente: CIAnálisis/Economatica

ALFAA Razones Financieras (12m)

ALFAA Múltiplos

Indicadores Destacados

Emisora ALFAA Sector Conglomerados Precio ($) 22.53 PO Dic 18 ($) 24.10 Rendimiento Potencial 6.97% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 28 - 18 MKAP ($Mill) 113,892 VaR% diario (12m) 2.6% Riesgo (s 12m) 25.5% Beta 3 años 1.09 Bursatilidad Alta Riesgo Alto

Rendimientos en ALFAA IPC

1 mes -0.1% -2.9%

2018 4.4% -3.0%

2017 -15.9% 8.1% 12 meses -13.5% 0.0% Promedio 3 años -5.4% 3.7%

(10)

Es una empresa mexicana del sector industrial, especializada en petroquímica con operaciones en dos segmentos de negocio: Poliéster (PTA, PET y fibras de poliéster) y Plásticos y Químicos (polipropileno, EPS, caprolactama y otros Especialidades Químicas y Químicos Industriales).

Análisis Bursátil

Mantener

PO (Dic18). $26.1

Resultados regulares y en su mayoría mejor de lo esperado por el mercado.

En el último cuarto de 2017, las ventas totales de la petroquímica ascendieron a US$1,321 millones, cifra 11.7% superior a los reportados en el 4T16. El crecimiento es explicado por un volumen total de 975 ktons (+0.52% respecto al 4T16) y mayores precios promedio consolidados de ambos negocios, Poliéster (71.2% de los ingresos netos de Alpek) y Plásticos & Químicos (28.8% de los ingresos netos de Alpek).

La petroquímica registró incrementos en la utilidad operativa y el Ebitda ajustado de 12.2% y 6.0%, respectivamente. Con lo que el margen neto permaneció sin cambios en 8.3% y el margen de Ebitda disminuyó 50 puntos base. El resultado operativo es consecuencia del crecimiento en la ventas y un beneficio extraordinario de US$16 millones por costo de inventario. Descontando este beneficio, el Ebitda habría caído 6.0%.

Alpek reportó una pérdida neta por US$30 millones, la cual se compara con una utilidad neta de US$33 millones en el 4T16. El margen neto pasó de 2.8% a -2.3%. El ajuste es explicado por pérdidas cambiarias y mayores impuestos a la utilidad.

En todo 2017, las ventas totales aumentaron 8.1%. Sin embargo, la compañía reportó una pérdida operativa de US$188 millones y una contracción de 42.6% en el Ebitda a consecuencia de una suspensión de pagos de uno de sus principales clientes. Estos efectos, derivaron en una pérdida neta de US$271 millones. Con estos resultados, Alpek incumplió con su guía de crecimiento de 2017 (Volumen +4.0%, Ingresos +5% y Ebitda -25%).

La deuda neta acumulada al cuarto trimestre de 2017 ascendió a US$1,262 millones, representando un aumento del 21.1% respecto al 4T16 y del 5.9% respecto al 3T17. De esta manera, la razón deuda neta sobre Ebitda ajustado pasó de 1.6x (veces) en el 4T16 a 3.3x en el 4T17.

Por cuarto trimestre consecutivo la petroquímica reportó un avance en sus ventas totales y por primera vez en cinco trimestres, los resultados operativos mostraron tasas de crecimiento positivas. Sin embargo, pérdidas cambiarias y una mayor carga fiscal detonaron la segunda pérdida neta trimestral consecutiva. De acuerdo con su guía de crecimiento, para el presente año la perspectiva de la empresa es estable y positiva (ingresos +3.5% y Ebitda +48.2%), crecimientos que estarían sustentados en las recientes adquisiciones y en la estabilización de la división poliéster, afectada tras la suspensión de pagos de un cliente (M&G México). Alpek ayudó a estabilizar las operaciones de M&G México, reanudando el suministro de PTA bajo contratos de Maquila y líneas de crédito con garantía en activos. Modificamos nuestra recomendación de Venta a Mantener, apoyados en su agresiva expectativa de crecimiento en Ebitda en 2018.

Dirección de Análisis Económico y Bursátil 9

Variación

Ventas Totales 4,838 5,231 8.1% 1,183 1,321 1,277 11.7% 7.9% Utilidad Operativa 532 -188 NA 98 110 91 12.2% -7.1% EBITDA Ajustado 669 384 -42.6% 133 141 114 6.0% -14.6% Utilidad Neta 272 -271 NA 33 -30 28 NA -13.8% Margen Operativo 11.0% -3.6% 8.3% 8.3% 7.1% Margen EBITDA 13.8% 7.3% 11.2% 10.7% 8.9% Margen Neto 5.6% -5.2% 2.8% -2.3% 2.2%

Variación Trimestre ALPEKA Año 11.7% 12.2% 6.0% -$30 mdd 7.9% -7.1% -14.6% $28 mdd Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada Múltiplos y Razones Financieras

4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 240.2 49.9 18.6 14.5 -9.0 P/VL 2.6 1.5 1.7 1.4 1.8 P/Ebitda 12.7 7.2 5.2 4.2 -227.1 VE/Ebitda 15.3 9.9 6.9 6.3 -365.8 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 3.3 4.4 10.6 12.0 -14.4 ROA (%) 1.6 2.0 4.9 5.5 -4.9 DBr/Ebitda 3.0x 3.1x 1.9x 2.0x 4.5x DNet/Ebitda 2.0x 2.1x 1.2x 1.6x 3.3x Efectivo (mdd) $362 $390 $386 $142 $447 Fuente: CIAnálisis/Economatica ALPEKA Múltiplos

ALPEKA Razones Financieras (12m)

Indicadores Destacados

Emisora ALPEKA Sector Industriales Precio ($) 25.95 PO Dic 18 ($) 26.50 Rendimiento Potencial 2.12% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 27 - 17 MKAP ($Mill) 54,939 VaR% diario (12m) 2.9% Riesgo (s 12m) 28.9% Beta 3 años 0.70 Bursatilidad Alta Riesgo Alto

Rendimientos en ALPEKA IPC

1 mes -2.4% -2.9% 2018 10.7% -3.0%

2017 0.9% 8.1%

12 meses 31.9% 0.0% Promedio 3 años 19.1% 3.7%

(11)

Alsea es una empresa mexicana del sector consumo, dedicada a la operación de establecimientos bajo los formatos de comida rápida, cafeterías, comida casual y restaurantes familiares. Mantiene presencia en México, Sudamérica y España.

Análisis Bursátil

Compra

PO (Dic18). $70.0

ALSEA. Resultados positivos y por encima de las expectativas del consenso de mercado.

En el último trimestre de 2017, las ventas netas consolidadas de la operadora de restaurantes aumentaron 10.6% a $11,616 millones de pesos (mdp), con respecto al 4T16. La expansión fue impulsada por un aumento del 6.8% en las ventas mismas tiendas (crecimiento orgánico) y por la apertura de 214 unidades (crecimiento inorgánico), con las cuales llegaron a 3,438 unidades (Corporativas y Subfranquicias), lo cual representa un crecimiento de 7.6% en su comparativo anual.

La utilidad operativa y el Ebitda presentaron fuertes variaciones positivas de 79.2% y 50.2%, respectivamente. De esta manera, los márgenes operativo y de Ebitda se expandieron 5.3 y 5.4 puntos porcentuales (pp), respectivamente. El desempeño operativo es consecuencia de la expansión en las ventas netas, sumado a una estrategia de gestión de costos, reflejando beneficios por acuerdos comerciales con proveedores y reducción en merma. Adicionalmente, el Ebitda muestra un beneficio extraordinario de $609 mdp, derivado de la venta en la participación en Grupo AXO. Descontando este beneficio, el Ebitda habría crecido 10.8% y el margen de Ebitda habría sido 70 puntos base mayor. La utilidad neta atribuible a la controladora aumentó 11.0% a $652 mdp, con lo que el margen neto permaneció en 5.6%. Este avance es explicado en su mayoría por el beneficio extraordinario de la venta de Grupo AXO y por una ganancia por coberturas cambiarias.

En todo 2017, las ventas netas aumentaron 12.8%, la utilidad operativa se expandió 34.2% y el Ebitda fue 25.4% mayor que en 2016. Por su parte, la utilidad neta experimentó un alza de 9.3%. El margen operativo y de Ebitda aumentaron 1.4 y 1.5 pp, respectivamente. Mientras que el margen neto permaneció sin cambios en 2.6%.

La deuda bruta acumulada al cierre del cuarto trimestre de 2017 ascendió a $14,761 mdp, representando una disminución de 8.3% respecto al 4T16. La razón deuda bruta sobre Ebitda pasó de 2.88x (veces) a 2.28x.

El reporte de Alsea fue positivo y muy por encima de lo esperado por el consenso de mercado. La operadora de restaurantes reportó los ingresos, resultados operativos y utilidad neta más altos en su historia, apoyada en su estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico, así como por un beneficio adicional de la venta de un activo no estratégico. Para el presente año, mantenemos una mejor perspectiva para la empresa, apoyados por un mejor entorno en el consumo y menores presiones inflacionarias en México, estabilidad en Sudamérica y crecimiento constante en España. Mantenemos nuestra recomendación de Compra, motivados por los niveles de valuación actuales y las expectativas positiva del presente año.

Dirección de Análisis Económico y Bursátil 10

Variación

Ventas Netas 37,702 42,529 12.8% 10,500 11,616 11,293 10.6% 7.6% Utilidad Operativa 2,767 3,715 34.3% 894 1,603 918 79.3% 2.7% EBITDA 5,155 6,466 25.4% 1,569 2,358 1,636 50.3% 4.3% Utilidad Neta* 997 1,090 9.3% 587 652 501 11.1% -14.7% Margen Operativo 7.3% 8.7% 8.5% 13.8% 8.1% Margen EBITDA 13.7% 15.2% 14.9% 20.3% 14.5% Margen Neto 2.6% 2.6% 5.6% 5.6% 4.4%

*Participación de la controladora en la utilidad neta Fuente: CI Análisis con datos de la empresa.

ALSEA Año Trimestre Variación

Resultados Trimestrales 10.6% 79.3% 50.3% 11.1% 7.6% 2.7% 4.3% -14.7% Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta* Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada Múltiplos y Razones Financieras

4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 41.2 46.8 51.1 49.8 49.3 P/VL 6.6 3.9 5.6 5.4 5.7 P/Ebitda 13.7 11.1 11.7 9.6 8.3 VE/Ebitda 16.0 16.3 14.4 12.2 10.5 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 14.7 6.2 10.5 11.1 11.8 ROA (%) 5.3 2.1 3.1 2.9 3.2 DBr/Ebitda 2.47x 4.01x 2.84x 2.88x 2.28x DNet/Ebitda 2.15x 3.61x 2.57x 2.38x 2.04x Efectivo (mdp) $663 $1,113 $1,196 $2,548 $1,540 Fuente: CIAnálisis/Economatica

ALSEA Razones Financieras (12m)

ALSEA Múltiplos

Indicadores Destacados

Emisora ALSEA Sector Alimentos Precio ($) 63.93 PO Dic 18 ($) 70.00 Rendimiento Potencial 9.49% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 71 - 55 MKAP ($Mill) 53,242 VaR% diario (12m) 2.1% Riesgo (s 12m) 22.7% Beta 3 años 0.87 Bursatilidad Alta Riesgo Medio

Rendimientos en ALSEA IPC

1 mes 4.4% -2.9% 2018 -0.7% -3.0%

2017 9.6% 8.1%

(12)

Resultados débiles y por debajo de lo esperado, pese a mayores márgenes operativos.

En el 4T17 Los ingresos netos ascendieron a $263,859 millones de pesos (mdp), monto 2.0% inferior al conseguido en el mismo periodo de 2016. La variación es explicada por una contracción de 1.2% en los ingresos por servicios (voz celular, datos celular, voz fija, datos fija y T.V de paga), una reducción de 6.3% en ingresos de equipo y presiones de tipo de cambio. Estas cifras también reflejan la pérdida de ingresos en Puerto Rico de -16.1% año contra año, debido al huracán que afectó a la isla en septiembre de 2017. Pese a la debilidad en los ingresos, la utilidad operativa y Ebitda ajustados mostraron crecimiento de 10.9% y 6.8%, respectivamente. De esta manera, el margen operativo se expandió 1.2 puntos porcentuales (pp) y el margen de Ebitda fue 2.2 pp mayor. El desempeño operativo es consecuencia de una reducción de 4.9% en los costos de servicio; una disminución de 6.8% en los costos de equipo; y de 4.5% de gastos comerciales y otros.

América Móvil reportó una pérdida neta de $11,295 mdp, la cual se compara con una pérdida neta de $5,972 mdp en el 4T16. El margen neto pasó de -2.2% a -4.3%. La variación es plenamente explicada por un Resultado Integral de Financiamiento de $37,329 mdp, derivado de pérdidas por fluctuaciones cambiarias.

A pesar de complicado trimestre, América Móvil registró buenos resultados en todo 2017: los ingresos netos aumentaron 4.7%, la utilidad operativa se expandió 8.3% y el Ebitda fue 8.3% mayor que en 2016. Por su parte, la utilidad neta se elevó 239.1%. El margen operativo y de Ebitda se expandieron 40 y 80 puntos base, respectivamente. Mientras que el margen neto se expandió 2.0 puntos porcentuales.

El saldo de la deuda neta acumulada al 4T17 fue de $614,494 mdp, cantidad 2.4% inferior a la registrada en el 4T16. La razón deuda neta/Ebitda pasó de 2.5x (veces) a 2.2x.

Por segundo trimestre consecutivo, los resultados de la empresa decepcionaron las expectativas del consenso de mercado, el cual anticipada mayores crecimientos operativos y una utilidad neta de más de $12,000 mdp. Calificamos el reporte de América Móvil como débil, con implicaciones negativas en su precio de cotización de corto plazo. Sin embargo, conservamos nuestra recomendación en Mantener, apoyados en que a pesar de la dificultad en los últimos dos trimestres, por primera vez en cuatro años las utilidades netas mostraron una tasa de crecimiento positiva.

Es una empresa de servicios de telecomunicaciones con presencia en 25 países de América y Europa. Ofrece servicios de telefonía móvil y líneas fijas, accesos de banda ancha y TV de paga. En América Latina, América Móvil opera bajo las marcas: Telmex, Telcel y Claro.

Análisis Bursátil

Mantener

PO (Dic18). $18.8

-2.0% 10.9% _6.8% -$11,295 m dp -2.4% 21.6% 8.2% $12,284 m dp Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada Variación

Ventas Netas 975,413 1,021,634 4.7% 269,335 263,859 262,998 -2.0% -2.4% Utilidad Operativa 109,610 118,690 8.3% 25,752 28,560 31,315 10.9% 21.6% EBITDA 256,122 277,302 8.3% 65,676 70,153 71,072 6.8% 8.2% Utilidad Neta 8,649 29,326 239.1% -5,972 -11,295 12,284 NA NA Margen Operativo 11.2% 11.6% 9.6% 10.8% 11.9% Margen EBITDA 26.3% 27.1% 24.4% 26.6% 27.0% Margen Neto 0.9% 2.9% -2.2% -4.3% 4.7%

AMXL Año Trimestre Variación

Indicadores Destacados

Emisora AMXL Sector Telecom Precio ($) 17.45 PO Dic 18 ($) 18.80 Rendimiento Potencial 7.74% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 18 - 11 MKAP ($Mill) 1,152,898 VaR% diario (12m) 2.1% Riesgo (s 12m) 24.8% Beta 3 años 1.16 Bursatilidad Alta Riesgo Medio

Rendimientos en AMXL IPC

1 mes 1.5% -2.9%

2018 3.0% -3.0%

2017 36.5% 8.1%

Fuente: CI Análisis, Economatica y Thomson Reuters

Múltiplos y Razones Financieras

4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 15.0 24.7 23.4 99.0 38.5 P/VL 5.3 6.1 7.1 4.1 5.8 P/Ebitda 4.4 4.2 3.1 3.3 4.4 VE/Ebitda 6.0 6.3 5.6 6.2 7.2 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 35.7 20.2 23.0 4.5 12.3 ROA (%) 7.3 3.7 2.9 0.8 2.2 DBr/Ebitda 2.0x 2.3x 2.6x 2.7x 2.7x DNet/Ebitda 1.8x 2.0x 2.4x 2.5x 2.2x Efectivo (mdp) $48,164 $66,474 $45,160 $23,218 $24,271 Fuente: CIAnálisis/Economatica AMXL Múltiplos

(13)

Empresa mexicana controladora de servicios y operaciones de los aeropuertos del sureste: Cancún, Cozumel, Huatulco, Mérida, Oaxaca, Minatitlán, Veracruz, Tapachula y Villahermosa. Además, cuenta con una participación mayoritaria en el aeropuerto de San Juan de Puerto Rico y recientemente de dos aeropuertos en Colombia.

Análisis Bursátil

Compra

PO (Dic18). $405.0

Resultados positivos y mejores a lo esperado por el consenso de mercado.

Asur generó ingresos totales por $3,872 millones de pesos (mdp), cifra 25.8% superior a la conseguida en el 4T16. El avance es consecuencia de la expansión a doble dígito de las principales fuentes generadoras de ingresos de la empresa, explicados por la consolidación de los resultados de las operaciones en Puerto Rico y Colombia (la consolidación se realizó en el 2T17 y 3T17, respectivamente), que compensó un descenso de 4.0% en el tráfico total de pasajeros (+6.2% en México, -26.9% en Puerto Rico y -13.0% en Colombia). A manera de detalle, los ingresos por servicios aeronáuticos (51.8% de los ingresos totales en 2017), aumentaron 66.5%, por servicios no aeronáuticos (34.1% de los ingresos totales en 2017) crecieron 48.7% y los ingresos por construcción (14.1% de los ingresos totales en 2017) cayeron 29.2%. Descontando los beneficios por construcción, los ingresos totales habrían crecido 59.3%.

En el trimestre, la operadora de aeropuertos reportó una pérdida operativa de $3,424 mdp a consecuencia del reconocimiento de pérdidas en el valor de los activos por US$250.4 millones en Puerto Rico, afectados tras el paso del Huracán María en septiembre de 2017. Por su parte, el Ebitda se expandió 44.1% a $1,938 mdp, elevando el margen de Ebitda en 6.3 puntos porcentuales (pp). El crecimiento en el Ebitda es consecuencia de las consolidaciones de Puerto Rico y Colombia, así como, la reducción en los ingresos de construcción. Considerando sólo las operaciones en México, el Ebitda se habría expandido en 17.1%.

La utilidad neta del periodo subió 146.6%, motivado por el crecimiento en el Ebitda, menores impuestos y principalmente la consolidación de las reciente adquisiciones, que compensaron un Resultado Integral del Financiamiento negativo por $127.4 mdp 9.2 veces mayor que en el 4T16, explicado por un aumento en el cargo de intereses ante las recientes adquisiciones.

En el acumulado de 12 meses, los ingresos totales aumentaron 28.3%, la utilidad operativa se contrajo 70.1% y el Ebitda fue 35.3% mayor que en 2016. Por su parte, la utilidad neta experimentó un alza de 60.8%. El margen de Ebitda y neto se expandieron 3.1 y 9.4 puntos porcentuales, respectivamente.

La deuda bruta acumulada al 4T17 ascendió a $18,419 mdp, representando un aumento de 2.9 veces respecto al 4T16, a consecuencia del fondeo con deuda de las recientes adquisiciones. En su comparativo anual, la razón deuda bruta sobre Ebitda pasó de 0.86x (veces) a 2.5x.

La emisora mantiene el sólido desempeño mostrado en trimestres anteriores pese a las afectaciones por fenómenos naturales y huelgas en Puerto Rico y Colombia, respectivamente. Consideramos que el flujo de tráfico comenzará a normalizarse hasta el último trimestre de 2018 y regresará a tasas de crecimiento de doble dígito incorporando a Puerto Rico y Colombia. Conservamos la recomendación de Compra ya que consideramos que su precio actual de cotización no corresponde a la evolución de sus fundamentales.

Variación

Ingersos Totales 9,754 12,514 28.3% 3,077 3,872 2,936 25.8% -4.6% Utilidad Operativa 4,933 1,477 -70.1% 1,204 -3,424 1,600 NA 32.9% EBITDA 5,472 7,414 35.5% 1,344 1,938 1,831 44.2% 36.2% Utilidad Neta 3,629 5,834 60.8% 918 2,263 998 146.5% 8.7% Margen Operativo 50.6% 11.8% 39.1% -88.4% 54.5% Margen EBITDA 56.1% 59.2% 43.7% 50.1% 62.4% Margen Neto 37.2% 46.6% 29.8% 58.4% 34.0%

ASURB Año Trimestre Variación

25.8% 44.2% 146.6% -4.6% 32.9% _36.2% 8.7% Ingersos Totales Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada

4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 21.3 25.6 25.1 24.7 18.4 P/VL 3.0 3.1 3.6 3.9 4.0 P/Ebitda 14.9 16.2 16.1 16.4 14.6 VE/Ebitda 15.4 16.3 16.5 16.6 17.4 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 14.1 12.2 14.3 16.0 20.1 ROA (%) 10.7 9.5 11.2 12.4 12.1 DBr/Ebitda 0.86x 0.88x 0.88x 0.86x 2.50x DNet/Ebitda 0.48x 0.09x 0.42x 0.22x 1.90x Efectivo (mdp) $1,260 $2,855 $2,084 $3,498 $4,461 Fuente: CIAnálisis/Economatica

ASURB Razones Financieras (12m)

ASURB Múltiplos

Indicadores Destacados

Emisora ASURB Sector Transporte Precio ($) 332.08 PO Dic 18 ($) 405.00 Rendimiento Potencial 21.96% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 404 - 305 MKAP ($Mill) 99,624 VaR% diario (12m) 2.5% Riesgo (s 12m) 23.0% Beta 3 años 0.89 Bursatilidad Alta Riesgo Alto

Rendimientos en ASURB IPC

1 mes -5.5% -2.9% 2018 -7.3% -3.0%

2017 22.0% 8.1%

(14)

Es una empresa mexicana del sector consumo, dedicada a la elaboración de pan de caja, pan dulce, galletas, golosinas y botanas. La empresa cuenta con presencia en México, Norteamérica, Latinoamérica, Europa y Asia.

Análisis Bursátil

Mantener

PO (Dic18). $46.20

Resultados regulares, en línea con lo esperado por el consenso

Durante el cuarto trimestre de 2017, las ventas netas de Bimbo ascendieron a $70,931 millones de pesos (mdp), cifra 3.0% superior a la reportada en el 4T16. El crecimiento en los ingresos fue motivado por el crecimiento orgánico de las ventas en México y las recientes adquisiciones (Bimbo QSR, Ready Roti, Grupo Adghal y Donuts Iberia). Las ventas netas por región se comportaron de la siguiente manera; México (+8.3%); Europa, Asia y África (EAA) (+48.9%, considerando adquisiciones), Norteamérica (-1.8%) y Latinoamérica (-9.1%). Las caída en las ventas en Norteamérica se atribuyen al impacto del tipo de cambio mientras que las de Latinoamérica se vieron afectadas por cambios contables en las operaciones en Venezuela.

En el mismo periodo de comparación, la utilidad operativa aumentó 26.0% y el Ebitda se contrajo 12.9%. De esta manera, el margen operativo se expandió 1.1 puntos porcentuales (pp) y el margen de Ebitda disminuyó 1.9 pp. El crecimiento en la utilidad operativa es explicado por una pérdida operativa menor en $1,370 mdp en las operaciones en Latinoamérica, que compensó una mayor pérdida operativa en EAA. Por su parte, el Ebitda se vio afectada por mayores costos de venta, menor rentabilidad en todas las operaciones del continente americano y un flujo negativo en EAA.

En su comparativo anual, la utilidad neta aumentó 3.95 veces a $427 mdp, primer incremento en este rubro en cinco trimestres. El margen neto aumentó 50 puntos base. La expansión en la utilidad, es consecuencia del crecimiento en la utilidad operativa y una base comparativa débil.

En el acumulado de 12 meses, las ventas netas aumentaron 6.1%, la utilidad operativa y el Ebitda disminuyeron 3.4% y 6.9%, respectivamente. Por su parte, la utilidad neta cayó 21.5%. Los márgenes operativo, de Ebitda y neto retrocedieron 70, 104 y 60 puntos base, respectivamente.

La deuda bruta acumulada al 4T17 ascendió a $94,313 mdp (53% en dólares, 25% en dólares canadienses, 19.0% en pesos y 3% en euros), representando un incremento de 14.3% respecto al 4T16 y del +24.7% respecto al 3T17. En su comparativo a 12 meses la razón deuda bruta sobre Ebitda pasó de 2.82x (veces) a 3.46x.

Por primera vez en cinco trimestres, los resultados financieros de la panificadora estuvieron alineados con las expectativas del consenso de mercado. Los crecimientos de ventas y utilidades operativas en México son sólidos. Sin embargo, los resultados evidenciaron la debilidad del crecimiento orgánico fuera de México, presiones de tipo de cambio en las operaciones americanas y de costos incrementales en EAA. Conservamos nuestra recomendación de Mantener de mediano plazo.

Variación

Ventas Netas 252,141 267,515 6.1% 68,862 70,931 69,594 3.0% 1.1% Utilidad Operativa 18,083 17,472 -3.4% 3,509 4,420 4,323 26.0% 23.2% EBITDA Ajustado 29,297 27,288 -6.9% 8,618 7,507 7,915 -12.9% -8.2% Utilidad Neta 5,899 4,630 -21.5% 86 427 1,604 396.5% 1765.1% Margen Operativo 7.2% 6.5% 5.1% 6.2% 6.2% Margen EBITDA 11.6% 10.2% 12.5% 10.6% 11.4% Margen Neto 2.3% 1.7% 0.1% 0.6% 2.3%

BIMBOA Año Trimestre Variación

3.0% 26.0% -12.9% 395.4% 1.1% 23.2% -8.2% 1,760.3% Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Ajustado Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada Múltiplos y Razones Financieras

4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 44.1 54.4 41.8 37.5 44.2 P/VL 4.1 3.8 3.7 3.1 2.8 P/Ebitda 12.0 11.9 10.2 8.3 7.8 VE/Ebitda 14.6 15.9 13.4 11.3 11.3 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 9.9 7.5 9.6 9.0 7.4 ROA (%) 3.5 2.3 3.0 2.8 2.2 DBr/Ebitda 2.64x 4.00x 3.20x 2.82x 3.46x DNet/Ebitda 2.48x 3.84x 3.02x 2.85x 3.32x Efectivo (mdp) $2,504 $2,571 $3,825 $6,814 $7,216 Fuente: CIAnálisis/Economatica

BIMBOA Razones Financieras (12m)

BIMBOA Múltiplos

Indicadores Destacados

Emisora BIMBOA Sector Alimentos Precio ($) 42.48 PO Dic 18 ($) 46.20 Rendimiento Potencial 8.76% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 48 - 41 MKAP ($Mill) 199,792 VaR% diario (12m) 2.1% Riesgo (s 12m) 23.0% Beta 3 años 0.99 Bursatilidad Alta Riesgo Medio

Rendimientos en BIMBOA IPC

1 mes -7.7% -2.9% 2018 -2.4% -3.0%

2017 -6.9% 8.1%

12 meses -9.9% 0.0% Promedio 3 años 2.5% 3.7%

(15)

Es una compañía global de materiales para la industria de la construcción, cuanta con una cartera de productos integrada por cemento, concreto premezclado, agregados y negocios relacionados.

Análisis Bursátil

Compra

PO (Dic18). $17.00

Resultados débiles y por debajo de lo esperado.

Durante el último cuarto de 2017, las ventas netas ascendieron a US$3,424 millones, registrando un crecimiento anual de 7.8% (+4% a cifras comparables y ajustadas por fluctuaciones cambiarias). El aumento es explicado por incrementos en los volúmenes de: Cemento (+6.56%); Concreto (+2.55%); y Agregados (+0.65%). Adicionalmente, mejores precios en las divisiones México, Estados Unidos (EU) y Europa, también impulsaron la expansión en las ventas.

En línea con el segundo y tercer cuarto de 2017, los resultados operativos presentaron dificultades presionados por mayores costos de energía, costos de distribución y menores contribuciones en la rentabilidad operativa de las regiones: EU, Centro, Sudamérica y el Caribe, Asia, Medio Oriente y África. De esta manera, la utilidad operativa disminuyó 10.5% y el Ebitda se contrajo 4.7%. El margen operativo y de Ebitda fueron menores en 2.4 y 2.4 puntos porcentuales, respectivamente.

Por primera vez en nueve trimestres Cemex reportó una pérdida neta (US$105 millones), cifra que se compara con una utilidad neta de US$214 millones registrada en el 4T16. La pérdida refleja principalmente el débil resultado operativo, menores ganancias por fluctuación cambiaria y mayores impuestos a la utilidad.

En el acumulado de 12 meses, las ventas netas aumentaron 2.4%, la utilidad operativa y el Ebitda retrocedieron 9.2 y 6.6 por ciento, respectivamente. Por su parte, la utilidad neta reflejó un crecimiento de 7.5%. El margen operativo y de Ebitda se contrajeron 1.6 y 1.8 pp, respectivamente. Por su parte el margen neto se expandió 30 puntos base.

Como nota positiva, la deuda total más notas perpetuas continuó disminuyendo, en esta ocasión bajó 13.19% con respecto al 4T16, acumulando US$11,349 millones (62% en dólares, 30% euros, 1% en pesos y 7% en otras monedas). En su comparativo a 12 meses la razón deuda bruta sobre Ebitda pasó de 5.3x (veces) a 2.2x.

Pese a la debilidad operativa que derivó en la primera pérdida neta en nueve trimestres, la cementera mantuvo un mejor crecimiento en sus ventas a lo esperado y nuevamente disminuyó su deuda total más notas perpetuas, esta vez en US$1,724 millones en su comparativo anual y menos US$209 millones respecto al 3T17. Así, esperamos una corrección temporal en los precios de sus acciones, pero conservamos una perspectiva estable y positiva para 2018. Lo anterior apoyado en mejores perspectivas de demanda global y precio del cemento y concreto, que se traducirán en aumentos del volumen de ventas en México, EU, Europa y Asia. Conservamos nuestra recomendación de Compra, por los niveles atractivos de valuación derivados del castigo recibido por el mercado en su precio de cotización.

Variación Trimestre

Ventas Totales 13,352 13,672 2.4% 3,175 3,424 3,364 7.8% 6.0% Utilidad Operativa 1,899 1,725 -9.2% 458 410 424 -10.5% -7.4% EBITDA Ajustado 2,753 2,572 -6.6% 656 625 702 -4.7% 7.0% Utilidad Neta 750 806 7.5% 214 -105 158 NA -26.2% Margen Operativo 14.2% 12.6% 14.4% 12.0% 12.6% Margen EBITDA 20.6% 18.8% 20.7% 18.3% 20.9% Margen Neto 5.6% 5.9% 6.7% -3.1% 4.7%

CEMEXCPO Año Variación

7.8% -10.5% -4.7% -$105 mdd 6.0% -7.4% 7.0% $158 mdd Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada

4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U -16.2 -27.2 103.8 15.8 14.1 P/VL 1.3 1.4 0.9 1.4 1.2 P/Ebitda 6.0 5.9 3.3 4.4 4.8 VE/Ebitda 13.8 13.8 10.1 10.3 7.4 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) -6.5 -3.8 1.3 7.7 7.9 ROA (%) -1.9 -1.1 0.4 2.5 2.9 DBr/Ebitda 7.8x 7.6x 6.7x 5.3x 2.2x DNet/Ebitda 7.2x 7.2x 6.3x 5.0x 1.9x Efectivo (mdd) $1,160 $854 $886 $563 $699 Fuente: CIAnálisis/Economatica CEMEXCPO Múltiplos

CEMEXCPO Razones Financieras (12m)

Indicadores Destacados

Emisora CEMEXCPO Sector Construcción Precio ($) 13.15 PO Dic 18 ($) 17.00 Rendimiento Potencial 29.28% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 18 - 12 MKAP ($Mill) 191,531 VaR% diario (12m) 2.3% Riesgo (s 12m) 33.2% Beta 3 años 1.66 Bursatilidad Alta Riesgo Alto

Rendimientos en CEMEXCPO IPC

1 mes -11.9% -2.9% 2018 -10.5% -3.0%

2017 -7.6% 8.1%

12 meses -22.7% 0.0% Promedio 3 años 4.4% 3.7%