Sector Telecom Precio ($) 63.49 PO Dic 18 ($) 69.00 Rendimiento Potencial 8.68% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 102 - 63 MKAP ($Mill) 187,490 VaR% diario (12m) 2.2% Riesgo (s 12m) 24.1% Beta 3 años 0.86 Bursatilidad Alta Riesgo Medio
Rendimientos en TLEVISACPO IPC
1 mes -14.8% -2.9% 2018 -13.7% -3.0% 2017 -14.6% 8.1% 12 meses -37.5% 0.0% Promedio 3 años -12.7% 3.7%
Fuente: CI Análisis, Economatica y Thomson Reuters
Múltiplos y Razones Financieras
4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 29.0 53.8 25.1 67.6 47.7 P/VL 3.3 3.8 3.1 3.0 2.5 P/Ebitda 7.9 11.4 8.2 7.5 6.6 VE/Ebitda 9.9 13.9 10.5 10.6 9.9 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 13.0 7.6 12.4 5.5 6.6 ROA (%) 5.3 2.8 4.4 1.7 2.2 DBr/Ebitda 2.31x 3.43x 3.49x 4.12x 4.01x DNet/Ebitda 1.60x 2.08x 2.01x 2.70x 2.83x Efectivo (mdp) $20,415 $34,518 $49,397 $47,546 $38,735 Fuente: CIAnálisis/Economatica TLEVISACPO Múltiplos
TLEVISACPO Razones Financieras (12m)
-4.4% -23.1% -8.5% -6.3% -2.2% -1.2% 2.9% -1.5% Ventas Netas Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada
Volaris es una aerolínea de ultra-bajo costo, con servicio “punto a punto” que opera en México, Estados Unidos y Centro América. Desde que comenzó a operar en marzo del 2006, ha incrementado sus rutas de 5 a 164 y su flota de 4 a 68 aeronaves.
Análisis Bursátil
Venta
PO (Dic18). $17.0
Resultados trimestrales débiles y en línea con las expectativas del consenso de mercado.
Durante el último trimestre del año, la aerolínea de bajo costo reportó una incremento del 2.4% en sus ingresos operativos en comparación con el mismo periodo de 2016. Durante el periodo, Volaris transportó 4.2 millones de pasajeros, 6.5% más que en el 4T16, el tráfico de pasajeros aumentó 7.1%. Por su parte, los ingresos por servicios no relacionados con viajes aéreos subieron 10.2%. En este trimestre, iniciaron operaciones en cuatro rutas nacionales y nueve rutas internacionales (Centroamérica-México-Estados Unidos).
La utilidad operativa y el Ebitda reportaron contracciones anuales de 75.1% y 59.5%, respectivamente. El margen operativo se contrajo en 5.5 y el margen de Ebitda disminuyó 5.8 puntos porcentuales (pp). El modesto crecimiento en los ingresos operativos no logró compensar una expansión de 8.5% en los gastos operativos, derivados de un aumento de 6.9% en el precio del combustible que derivó en un aumento de 9.9% en el gasto de combustible.
Finalmente, Volaris reportó una utilidad neta de $556 millones de pesos (mdp) en el periodo, lo que equivale a una baja de 42.9% en su comparación anual. El resultado es explicado por el débil desempeño operativo y una menor utilidad cambiaria que derivaron en un Resultado Integral del Financiamiento positivo 8.4% menor al del 4T16.
En el acumulado de 12 meses, los ingresos operativos aumentaron 5.7%, la utilidad operativa se contrajo 99.3% y el Ebitda fue 82.7% menor que en 2016. Por su parte, la aerolínea reportó una pérdida anual de $595 mdp, cifra que se compara una ganancia neta de $3,520 mdp en 2016. El margen operativo y de Ebitda se contrajeron 11.6 pp, cada uno.
La deuda bruta acumulada al 4T17 ascendió a $3,483 mdp, representando un incremento de 74.6% respecto al 4T16 y del +45.6% respecto al 3T17. En los últimos 12 meses, la razón deuda bruta sobre Ebitda pasó de 0.61x (veces) a 6.14x.
Volaris acumula seis reportes consecutivos con resultados débiles, afectados de igual forma por la volatilidad del tipo de cambio y los precios del combustible. La principal presión la tiene en sus gastos operativos denominados en dólares (renta de aeronaves y precio del combustible). Consideramos que los factores que golpean a la empresa son temporales (petróleo a la alza y volatilidad cambiaria). Sin embargo, continuarán limitando su precio de cotización por lo menos la primera mitad del año. Modificamos nuestra recomendación de Mantener a Venta.
Dirección de Análisis Económico y Bursátil 40 Benjamín Álvarez Juárez
Analista Bursátil Tel. 1103 1103 Ext. 5620
cibanco.com Twitter: @CIAnalisis
2.4% -75.1% -59.5% -42.9% 2.7% -73.5% -55.7% -42.9% Ingresos Operativos Utilidad Operativa EBITDA Utilidad Neta Resultados Trimestrales Variación 4T17 vs 4T16 Reportada Esperada Variación
2016 2017 Reportada 4T16 4T17 4T17e Reportada Esperada
Ingresos Operativos 23,512 24,845 5.7% 6,469 6,626 6,643 2.4% 2.7% Utilidad Operativa 2,740 19 -99.3% 473 118 125 -75.1% -73.5% EBITDA 3,276 567 -82.7% 615 249 273 -59.5% -55.7% Utilidad Neta 3,520 -595 -116.9% 973 556 555 -42.9% -42.9% Margen Operativo 11.7% 0.1% 7.3% 1.8% 1.9% Margen EBITDA 13.9% 2.3% 9.5% 3.8% 4.1% Margen Neto 15.0% -2.4% 15.0% 8.4% 8.4%
Cifras en millones de pesos.
Fuente: CI Análisis con datos de la empresa.
VOLARA Año Trimestre Variación
Múltiplos y Razones Financieras
4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 P/U 68.5 22.1 12.1 8.9 -26.8 P/VL 4.6 3.0 4.4 2.9 1.6 P/Ebitda 29.8 24.5 10.1 9.6 28.1 VE/Ebitda 26.9 23.1 8.9 8.0 21.9 4T2013 4T2014 4T2015 4T2016 4T2017 ROE (%) 6.7 13.5 36.1 32.6 -5.9 ROA (%) 3.2 6.1 16.2 16.2 -2.6 DBr/Ebitda 1.08x 2.75x 0.54x 0.61x 6.14x DNet/Ebitda -2.88x -1.40x -1.20x -1.55x -6.11x Efectivo (mdp) $2,451 $2,265 $5,157 $7,071 $6,951 Fuente: CIAnálisis/Economatica VOLARA Múltiplos
VOLARA Razones Financieras (12m)
Indicadores Destacados
Emisora VOLARA Sector Transporte Precio ($) 14.91 PO Dic 18 ($) 17.00 Rendimiento Potencial 14.02% Rendimiento Potencial (IPC) 13.39% Max-Min 12m (P$) 28 - 14 MKAP ($Mill) 15,087 VaR% diario (12m) 3.1% Riesgo (s 12m) 32.6% Beta 3 años 0.44 Bursatilidad Media Riesgo AltoRendimientos en VOLARA IPC
1 mes -1.6% -2.9% 2018 -5.2% -3.0% 2017 -49.3% 8.1% 12 meses -38.4% 0.0% Promedio 3 años 8.5% 3.7%
Análisis
Compra
PO (Dic18). $53.0
Resultados positivos, expansión en los márgenes operativos y utilidades netas por encima de lo esperado.
Durante el último trimestre de 2017, las ingresos totales de la minorista ascendieron a $168,185 millones de pesos (mdp), cantidad 6.8% superior a la registrada en el 4T16 (México +7.8% y Centroamérica +8.5%). Como en trimestres anteriores, el principal motor de crecimiento continúa siendo impulsado por las Ventas Mismas Tiendas (VMT), las cuales crecieron 6.4% en México y 4.8% en Centroamérica. Adicionalmente, la apertura de 58 nuevas tiendas, también contribuyeron a la expansión de las ventas. Las ventas en línea crecieron 34.0%, representaron el 1.0% de las ventas totales en el trimestre y todo 2017, contribuyendo al 0.3% del crecimiento en las ventas. En su comparativo anual, la utilidad operativa aumentó 9.2% a $13,814 mdp. El margen operativo se expandió en 20 puntos base (pb). En el mismo periodo de comparación, el Ebitda creció 9.1% a $16,883 mdp, con lo que el margen de Ebitda se elevó también en 20 pb. El desempeño operativo es consecuencia del crecimiento en las ingresos totales, un margen bruto estable en 22.0% y una reducción de $30 mdp en otros gastos.
En el trimestre la utilidad neta aumentó 1.7% a $10,580 mdp. De esta manera el margen neto disminuyó en 30 pb. La utilidad neta es explicada por el buen funcionamiento operativo, menores gastos financieros y una menor carga fiscal. En todo 2017, los ingresos netos aumentaron 7.7%, la utilidad operativa se expandió 11.1% y el Ebitda fue 10.6% mayor que en 2016. Por su parte, la utilidad neta se elevó 19.5%. El margen operativo y de Ebitda se expandieron 20 y 30 pb, respectivamente. Mientras que el margen neto se elevó 70 puntos base.
La deuda bruta acumulada al cuarto trimestre de 2017 ascendió a $14,107 mdp, representando una expansión del 3.7% respecto al 4T16 y del 1.9% respecto al 3T17. Pese al incremento anual, la razón deuda bruta sobre Ebitda pasó de 0.27x (veces) a 0.25x.
Walmex reportó los ingresos, utilidad operativa y Ebitda más altos en su historia y liga ocho trimestres consecutivos con tasas de crecimiento positivas en sus resultados operativos, pese a cifras difíciles de superar. La minorista mantiene aumentos en la participación de mercado en todas sus divisiones, sano nivel de apalancamiento y crecimiento en ingresos, permaneciendo como la empresa más sólida de su sector. Conservamos nuestra recomendación de Compra, motivados por el sólido reporte, en espera de menores presiones inflacionarias y mejor comportamiento en el consumo en 2018.
Walmart de México y Centroamérica es una empresa dedicada al sector comercio que opera en seis países: Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, México y Nicaragua.
Dirección de Análisis Económico y Bursátil 41 Benjamín Álvarez Juárez
Analista Bursátil Tel. 1103 1103 Ext. 5620
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