Contacto:
Carolina Uribe González
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Khalaff Soleiman Carmona
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SEPTIEMBRE DE 2003
EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2002
LEASING COLOMBIA S.A.
REVISION ANUAL
BRC INVESTOR SERVICES
Largo Plazo
EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2002 – LEASING
COLOMBIA S.A.
AAA
Miles de millones de Pesos al 31/06/03 ROA: 1.50% Activos: $366 Patrimonio: $29.7 Utilidad: $2.7 Depósitos: $215 ROE: 18.50%
* Indicadores Anualizados
Título Ofrecido: Bonos Ordinarios
Ley de Circulación: A la Orden
Valor Nominal por Bono: $1.000.000
Valor Mínimo de Inversión: $5.000.000
Cantidad de Bonos a Ofrecer: 60.000 bonos
Monto Total de la Oferta: $60.000MM
Monto Colocado $27.700MM
Número de Series: 10 series
Interés: Los bonos devengan un interés flotante referenciado a la DTF más un
spread máximo de 3 puntos. Se pagan trimestre vencido
Plazo: Serie A: 18 meses; Serie B: 24 meses; Serie C: 30 meses; Serie D: 36
meses; Serie E: 42 meses; Serie F: 48 meses; Serie G: 54 meses; Serie H: 60 meses; Serie I: 66 meses; Serie J: 72 meses.
Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie.
Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia
Representante Legal de Tenedores: FIDUCIARIA UNION S.A . FIDUNION
Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.
Garantía: Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración y
Garantíaa cargo de FIDUCOLOMBIA S.A.
Fundamentos de la Calificación:
BRC Investor Services– Sociedad Calificadora de Valores, mantiene la calificación AAA a la presente emisión de Bonos Ordinarios de Leasing Colombia S.A. La calificación AAA es la más alta dentro de los grados de inversión e indica que la capacidad de repagar oportunamente el capital e intereses es sumamente alta.
BRC Investor Services, mantiene la calificación de AAA a los bonos en mención en consideración a la estructura especial de garantía de la presente emisión, el desempeño reciente de Leasing Colombia S.A., la evolución de las garantías otorgadas y el cumplimiento adecuado de los “
covenants
”estipulados en el mecanismo de garantía ofrecido. Esta calificación es superior a la otorgada a las demás obligaciones de largo plazo de Leasing Colombia S.A., calificadas por BRC, (AA+ a Abril de 2003).
1.Estructura de la emisión
La estructura presenta una garantía especifica para los bonos emitidos, la que estableció lo siguiente:
Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración y Garantía, mediante el cuál Leasing Colombia transferirá derechos económicos derivados de las operaciones de leasing a un
Patrimonio Autónomo, para respaldar el pago de los bonos de la presente emisión.
El valor del Patrimonio Autónomo equivaldrá en todo momento a 1.5 veces el monto máximo de la emisión más 1.2 veces los intereses correspondientes al siguiente período de pago. Los derechos económicos correspondientes al valor del Patrimonio Autónomo ingresarán al mismo, tres (3) días antes de la publicación del primer aviso de oferta y serán transferidos cada vez que sea necesario, con el fin de mantener el porcentaje establecido.A junio 30 de 2003 se habían colocado bonos por valor de $27.700 millones y el valor del Patrimonio Autónomo era de $92.271 millones. Debido a que en el mediano plazo Leasing Colombia S.A. no estaría interesado en hacer emisiones adicionales, el contrato de fiducia será modificado, de tal manera que el valor del Patrimonio Autónomo sea 1.5 veces el monto
insoluto
de la emisión más 1.2 veces los intereses correspondientes al siguiente período de pago. Los derechos económicos derivados de operaciones de leasing que sean transferidos al patrimonio autónomo tendrán las siguientes características:
1. Contratos calificados en A, de acuerdo con la normativa de la Superintendencia Bancaria. 2. Contratos suscritos con seis meses de
anterioridad a la fecha de su transferencia al patrimonio autónomo.
3. El valor presente de los derechos económicos transferidos, individualmente considerados, y teniendo en cuenta la opción de compra, debe ser inferior al 15% del valor total de los activos que conforman el patrimonio autónomo.
Los procedimientos definidos para la ejecución de la garantía precisan que en el momento en que ésta se ejecute, Leasing Colombia S.A. no tendrá autorización para manejar la cuenta en la cual los locatarios consignan los recursos correspondientes a los derechos económicos derivados de operaciones de leasing. Tampoco podrá disponer de los recursos que se encuentren en la misma, los cuales se destinarán exclusivamente a la cancelación total o parcial de las obligaciones garantizadas a través del patrimonio autónomo.
VALOR REQUERIDO DEL PATRIMONIO AUTONOMO Antes del cambio planteado en el contrato de fiducia
(monto máximo) Junio 30 de 2003
Serie Monto Máximo a emitir Prox. Ints. 100% TOTAL Capital + Colateral 50% TOTAL Intereses + Colateral 20% Total Requ Patr Aut
Todas 60,000 671 90,000 805 90,805
Total 60,000
671
90,000 805 90,805 Cifras en millones de pesos
El valor requerido del patrimonio autónomo con 1.5 veces el monto máximo de la emisión sería de $90,805 millones en junio de 2003. El monto registrado en el patrimonio autónomo a junio de 2003 era de $92,271 millones de pesos, cifra superior al valor requerido.
VALOR REQUERIDO DEL PATRIMONIO AUTONOMO Después del cambio planteado en el contrato de
fiducia (monto insoluto) Junio 30 de 2003
Serie Monto Insoluto Prox. Ints. 100% TOTAL Capital + Colateral 50% TOTAL Intereses + Colateral 20% Total Requ Patr Aut
A 6,000
140 9,000
168
9,168
B 4,076 96 6,114 115 6,229
C 6,000
143 9,000
171
9,171
D 124 3 186 4 190
H 6,000
150 9,000 180 9,180
I 5,500 139 8,250 167 8,417
Total 27,700
671
41,550 805 42,355 Cifras en millones de pesos
Cuando se toma el colateral de 1.5 veces el monto insoluto
El compromiso de la compañía de separar la colocación de las series por tramos, evitando así la concentración de los pagos de capital en un período determinado.
Al cierre del 30 de Junio de 2003 el estado de le emisión es el siguiente:
Serie
Fecha Venc
Plazo Dias
Spread DTF
Valor en circulacion
millones $ % Emis
ion A 09-06-04 540 1.9 6,000 22% B 09-12-04 720 2 4,076 15% C 09-06-05 900 2.1 6,000 22% D 09-12-05 1080 2.2 124 0% H 09-12-07 1800 2.6 6,000 22% I 09-06-08 1980 2.7 5,500 20%
Total 27,700
2. Evolución de las Condiciones para Liquidar la Garantía:
Indicador de Solvencia
: Habrá incumplimiento cuando la compañía presente en tres meses consecutivos defectos en la relación de solvencia. Para efectos de la presente emisión, el indicador de solvencia mínimo requerido de Leasing Colombia S.A. será el mínimo legal exigido por la Superintendencia Bancaria (9%) más 200 puntos básicos. Es decir, que no podrá ser inferior al 11%. Esta situación no se ha presentado, de acuerdo con la certificación del Revisor Fiscal para la información financiera de Marzo y Junio de 2003.Relación de Solvencia
Dic 02 11.32
Mar 03 11.21
Jun 03 11.58
La evolución del indicador durante el primer semestre del año 2003, refleja una situación de solvencia por encima del nivel impuesto en el prospecto de emisión.
Indicador de Liquidez:
Para establecer el incumplimiento de este indicador se deberá tomar la tercera banda, a noventa días y se comparará la brecha de liquidez acumulada contra los activos líquidos y en caso e que la brecha de liquidez sea negativa, los mencionados activos líquidos no podrán ser inferiores a dicha brecha de liquidez.Para efectos de la emisión se entiende como activos líquidos la sumatoria de:
El disponible
Inversiones negociables de renta fija.
Inversiones negociables de renta variable diferentes a las permanentes
Cartera vigente (cartera ordinaria y operaciones de leasing) descontando el indicador promedio ponderado de cartera vencida del periodo en evaluación.
Esta situación no se ha presentado, de acuerdo con la certificación del Revisor Fiscal para la información financiera de Marzo y Junio de 2003.
Marzo 2003 Junio 2003
Tercera Banda ($40.189) ($14.456) Activos Líquidos $347.307 $398.864
*Cifras en Millones
Indicador de Cartera:
Habrá incumplimiento cuando dentro del término de la emisión, Leasing Colombia presente un volumen de operaciones de leasing calificadas en A inferiores a dos y media veces (2.5) el monto insoluto de la emisión. Al cierre de Junio de 2003 el indicador fue el siguiente:Junio de 2003
Contratos de Leasing en A 288.629
Total 288.629
Valor Emisión 27.700
Rel. Contr. Leasing / emisión 2002 10.42
Fuente: Balances de Prueba al cierre de junio de 2003 * Cifras en Millones
A la fecha la cartera de leasing calificada en la categoría de riesgo “A”, $288.629 millones, se encuentra libre gravámenes o pignoraciones, de acuerdo con certificación del Revisor Fiscal fechada agosto 13 de 2003.
BRC considera que existe un cubrimiento suficiente para los tenedores de los bonos de la presente emisión, por cuanto en el momento de ocurrir eventos que impliquen un deterioro de la entidad financiera, se cuenta con las suficientes garantías y los apoyos subsecuentes.
3. Desempeño de Leasing Colombia S.A.:
Las calificaciones vigentes a la fecha de Leasing Colombia S.A. son BRC 1 a corto plazo y AA+ (Doble A Más) a largo plazo. Las calificaciones tanto a corto como a largo plazo están fundamentadas en la integración tanto financiera como operativa de la Compañía con su principal accionista, Bancolombia S.A. y en los buenos resultados operativos y financieros obtenidos por la Leasing en el último año. Leasing Colombia S.A. es filial de Bancolombia, entidad que posee una calificación de riesgo de sus operaciones de corto y largo plazo de BRC 1+ y AAA respectivamente, otorgadas por BRC Investor Services S.A.
Bancolombia considera a las filiales y en este caso específico a Leasing Colombia, como complemento fundamental para desarrollar su estrategia de gerenciamiento y asesoría de clientes, la cual se basa en la especialización de productos y servicios de acuerdo con las necesidades específicas de cada uno de los nichos de mercado atendidos por la organización.
El apoyo del Banco se ha materializado no sólo por medio de la transferencia de fortalezas corporativas, sino a través de sucesivas capitalizaciones; en el año 2002, Leasing Colombia fue capitalizada por su principal accionista en $9.000 millones. Para lo que va corrido del 2003 la inyección de recursos frescos por parte de Bancolombia S.A. asciende a $8.586 millones, repartida de la siguiente forma: $2.538 millones en febrero de 2003, $5.221 millones en marzo de 2003 y $ 825 en abril 2003.
Durante el primer semestre del año Leasing Colombia mantuvo la tendencia de resultados positivos observada en períodos anteriores. La utilidad neta al cierre de junio de 2003 ascendió a $2.763 millones 6% superiores al valor presentado al cierre de junio de 2002 y 27.52% por encima de los resultados registrados a diciembre de 2002. Al igual que para el cierre del año 2002, durante el primer semestre del año, los resultados de la Compañía estuvieron impulsados por el aumento de 17% en los activos de leasing (Junio/03 – Diciembre/02) y el aumento en la cartera ordinaria lo que a su vez es fuente de mayores ingresos por intereses de cartera. Por otra parte la dependencia de los resultados de la Compañía en los ingresos provenientes de recuperaciones continuó reduciéndose.
Aunque durante el primer semestre del año hubo un aumento en los crédito de consumo clasificados en las categorías de riesgo C y D, los índices de calidad de los activos de la Compañía continuaron comparándose muy bien con los promedios sectoriales. Al cierre de junio de 2003 el índice de cartera vencida fue de 2.36%, el cual aunque fue superior al 1.82% registrado a diciembre de 2002, se mantuvo por debajo del promedio del sector de compañía de financiamiento comercial especializadas en leasing, el cual a junio fue de 6.30%.
La cartera de leasing por su parte, también presentó un incremento en los contratos calificados en la categoría de riesgo C; sin embargo dado el mayor crecimiento de los contratos calificados en A (14%), el índice de vencimiento de estos créditos se ubicó en 2.47%, por debajo del 3.60% registrado en diciembre. No obstante el aumento de los contratos de leasing calificados en C generó una reducción en el nivel de cubrimiento de provisiones para contratos C, D y E, el cual pasó de 131% en diciembre de 2002 a 85% al cierre de junio de 2003.
En materia de liquidez, la profundización de las sinergias con Bancolombia y la integración de la compañía de Leasing al Banco ha sido de gran importancia para reducir el nivel de captaciones
institucionales, aumentar los plazos de maduración de las mismas y reducir el costo de fondeo. Actualmente el 74% de las captaciones de Leasing Colombia provienen del programa de referidos implementado con el Banco, 22.1% de la Tesorería y 4.3% de Bolsa. No obstante, se continúa observando un concentración de clientes dentro de la mezcla total de depósitos, puesto que los veinte (20) clientes principales representan el 34% del total de recursos captados por medio de CDT´s. Adicionalmente la reducción de las captaciones institucionales ha dado mayor estabilidad a la canasta de recursos; la Compañía presenta actualmente un promedio mensual de renovación de CDT´s del orden de 74%.
Aunque los CDT´s provienen en su mayoría del programa de referidos del Banco y su plazo de vencimiento ha logrado ampliarse, aún se observa un descalce de plazos entre los activos y los pasivos que se evidencia en el GAP de liquidez, cuyas brechas acumuladas de liquidez son negativas para todas las bandas. Sin embargo, la compañía cuenta con un apoyo adicional de liquidez, por medio de una línea de crédito de $30.000 millones otorgada por parte de su accionista mayoritario, Bancolombia. Por otra parte, cuenta con inversiones líquidas por valor de $10.000 lo que unido a la línea de crédito otorgada por Bancolombia y la cartera calificada en A representan un cubrimiento de 140% sobre los depósitos de la Compañía.
Si bien la Compañía esta manteniendo los niveles de crecimiento observados en el 2002, para lo cual la profundización de las sinergias con Bancolombia es de estratégica importancia, el principal reto continúa siendo lograr un crecimiento con calidad que en el futuro no vaya a comprometer la calidad de los activos.
El aumento del patrimonio junto con el crecimiento de las provisiones han reducido la presión de los activos improductivos sobre el capital. Por otra parte, el aumento de los activos productivos fortaleció la relación éstos frente a los pasivos con costo, ubicándola por encima del 100%, lo que evidencia un mejoramiento de la base rentable de la Compañía. Dicho mejoramiento ha permitido obtener resultados positivos y consistentes en los dos últimos años, lo que hace que la Compañía este en capacidad de apalancar operativamente el crecimiento de sus activos.
Es de esperarse que la brecha de liquidez empiece a reducirse en la medida en el proceso de integración de la Leasing al Banco reduzca el spread de captación entre las dos entidades. A esto también contribuirá el aumento en la utilización de los créditos de redescuento, los cuales permiten calzar totalmente tanto la parte activa como la pasiva de las operaciones que se canalizan a través de estas líneas.
CFC LEASING COLOMBIA S.A.
(Cifras en miles de pesos colombianos)
Jun-2003 Mar-2003 Dic-2002 Sep-2002 Jun-2002 Activos
Activos Líquidos 13,828,834 23,687,640 15,599,385 13,840,373 12,338,671
Cartera Neta 13,237,566 10,280,148 11,496,308 7,173,498 5,541,215
Cartera Vencida 112,420 95,766 55,431 56,998 75,293
Daciones en Pago 0 0 0 81,571 173,984
Activos en Leasing 306,241,779 273,100,717 262,809,662 189,340,916 181,174,297
Otros Activos 33,162,427 19,344,170 18,140,445 17,109,579 15,481,671
Total Activos 366,470,606 326,412,675 308,045,800 227,545,936 214,709,837
Pasivos
Total Depósitos 215,399,768 195,018,764 187,272,631 172,886,076 161,851,315
Otras exigibilidades 98,841,576 81,386,937 72,481,425 22,011,225 22,205,355
Otros Pasivos 22,511,266 -253,758,286 27,438,504 12,473,606 11,465,440
Total Pasivos 336,752,610 22,647,415 287,192,560 207,370,908 195,522,110
Patrimonio 29,717,996 27,359,559 20,853,239 20,175,028 19,187,727
Estado de Resultados
Ingresos por Intereses de Cartera 2,011,979 911,382 3,048,695 2,275,493 1,836,600
Ingresos por Intereses de Inversiones 595,228 177,422 546,824 435,225 327,018
Ingresos por Leasing 20,393,589 9,903,329 32,871,013 23,899,008 16,156,337
Otros Ingresos Operacionales -336,413 -236,802 -293,378 -149,043 -161,174
Total Ingresos Operacionales 22,664,383 10,755,331 36,173,154 26,460,683 18,158,781
Gastos por Intereses -12,611,561 -6,096,482 -20,728,306 -15,709,281 -11,014,398
Gasto Provisiones de Cartera -41,823 -6,978 -86,708 -37,782 -21,719
Gasto otras Provisiones -1,819,712 -844,732 -3,359,619 -2,446,950 -1,779,781
Otros Gastos Operacionales -4,684,947 -2,176,056 -7,879,555 -5,321,423 -3,409,726
Total Gastos Operacionales -19,158,043 -9,124,248 -32,054,188 -23,515,436 -16,225,624
Utilidad Operacional 3,506,340 1,631,083 4,118,966 2,945,246 1,933,157
Ingresos no Operacionales 844,002 333,191 1,271,140 919,910 728,570
Gastos no Operacionales 206,469 101,906 288,851 196,676 133,658
Reversiones/Recuperaciones 249,297 198,342 446,755 438,288 386,481
Impuestos 1,630,000 830,000 1,214,214 450,000 300,000
Corrección Monetaria 0 0 0 0 0
Utilidad Neta 2,763,170 1,230,710 4,333,796 3,656,768 2,614,551
Rentabilidad anualizados
Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) 9.30% 4.50% 20.78% 24.17% 27.25%
Utilidad Neta/Total Activos (ROA) 0.75% 0.38% 1.41% 2.14% 2.44%
Gastos Oper/Total Activos (Eficiencia) 1.28% 0.67% 2.56% 3.12% 3.18%
Margen de Interés Neto 2.85% 1.51% 5.15% 6.43% 6.84%
Capital
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 27.51% 23.89% 32.58% 32.32% 24.39%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 114.68% 116.13% 116.77% 114.19% 114.35%
Relación de Solvencia 11.60% 11.20% 11.32% 10.50% 0.00%
Calidad de Activos Jun-2003 Mar-2003 Dic-2002 Sep-2002 Jun-2002
Provisiones/Cartera Vencida (mora) 2.36% 2.85% 1.82% 28.37% 20.20%
Cartera CDE/Cartera Bruta 0.84% 0.92% 0.48% 0.79% 1.34%
Provisiones/Cartera CDE 130.74% 117.14% 221.80% 129.72% 76.87%
Venc. Leas VPN / Total Leas. VPN 2.47% 1.61% 3.64% 4.81% 6.81%
Provisiones / Vencidos Leas. VPN 84.95% 144.00% 131.02% 144.76% 92.76%
Activos Improd/Total Activos 2.34% 6.40% 2.36% 3.05% 2.31%
Liquidez
Activos Líq/Total Activos 3.77% 7.26% 5.06% 6.08% 5.75%
Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4.40% 8.57% 6.01% 7.10% 6.70%
Act. Leas /Depósitos+Exigib. 97.45% 98.80% 101.18% 97.15% 98.43%
CDT/Total Pasivos 63.96% 65.21% 65.21% 83.37% 82.78%
Bonos / Total Pasivos 8.24% 9.28% 9.67% 1.07% 2.60%
