Colombia
Reporte de calificación
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DEPARTAMENTO DEL ATLÁNTICO
Comité Técnico: 22 de diciembre de 2017 Acta número: 1295
Contactos:
Juan Sebastián Rodríguez Briceño [email protected]
DEPARTAMENTO DEL ATLÁNTICO
Resumen
Confirmamos la calificación del Departamento del Atlántico debido a que, en nuestra opinión, el incremento proyectado del endeudamiento, de $50.000 millones de pesos colombianos (COP), no afectará la capacidad de pago del ente territorial. Bajo este nuevo escenario, la deuda total
proyectada será de COP243.0000 millones para el Plan de Desarrollo 2016-2019, mientras que en nuestra revisión periódica este monto era de COP193.000 millones.
La nueva obligación tendrá como garantía los ingresos provenientes de la sobretasa a la gasolina y el ACPM, los cuales tienen destinación específica para inversión en programas viales contemplados en el Plan de Desarrollo.
El nivel de apalancamiento proyectado del ente territorial es equivalente a 51,8% de sus ingresos corrientes a cierre de 2016, similar al de sus comparables. En caso de que el apalancamiento del ente territorial o sus compromisos futuros sean superiores al 60% de sus ingresos corrientes podríamos bajar la calificación.
Para los próximos dos años esperamos que el ente territorial continúe presentando un
comportamiento positivo en sus ingresos tributarios, ligeramente superior al índice de precios al consumidor (IPC), debido a que se mantendrán las medidas de fiscalización implementadas desde vigencias anteriores.
Para los próximos tres años proyectamos coberturas del servicio de la deuda superiores a 6,45 veces (x) con respecto al ahorro operacional.
I. Acción de Calificación
Bogotá, 22 de diciembre de 2017 - El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria confirmó la calificación de capacidad de pago de ‘AA-’ del Departamento del Atlántico.
II. Fundamentos de la calificación:
Esta revisión extraordinaria se deriva de la necesidad del ente territorial de contraer deuda adicional por COP50.000 millones para ejecutar el plan de vial del departamento. En nuestra opinión, este incremento no afectará su capacidad de pago, puesto que esta nueva obligación la respaldarán los ingresos provenientes de la sobretasa a la gasolina y el ACPM, los cuales tienen destinación específica para inversión en
programas viales. Bajo este escenario, ajustamos nuestras proyecciones anteriores de deuda adicional a COP243.000 millones desde COP193.000 millones, para la ejecución del Plan de Desarrollo 2016-2019.
A septiembre de 2017, las obligaciones financieras del ente territorial eran COP251.208 millones, equivalentes a 28,6% de los ingresos corrientes a dicho periodo. Para los próximos dos años, están pendientes por desembolsar por COP203.298 millones. Con la inclusión de estos valores, el total de las obligaciones financieras representaría aproximadamente 51,8% de los ingresos corrientes a 2016,
porcentaje que se encuentra en el promedio registrado por departamentos comparables. Consideramos que incrementos adicionales de la deuda proyectada en montos totales que superen el 60% de los ingresos corrientes del ente territorial podrían llevarnos a bajar la calificación.
continúe con cierto margen frente a los límites establecidos. No obstante, frente a la última revisión de la calificación, estos indicadores presentan un incremento de 10% y de 1%, respectivamente, con respecto a los que se presentan en la Tabla 1.
Tabla 1. Indicador de cumplimiento de Ley 358 de 1997
2012 2013 2014 2015 2016 2017p 2018p 2019p 2020p
Saldo de deuda / Ingresos corrientes 58,3% 32,4% 17,4% 25,9% 27,0% 49,6% 55,3% 39,1% 40,4%
Límite 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0%
Intereses corrientes / Ahorro operacional 7,0% 4,9% 1,9% 1,8% 2,4% 3,7% 5,7% 6,3% 5,5%
Límite 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%
p: Proyectado Información histórica - Fuente: Departamento del Atlántico – Información proyectada - Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV
El departamento tiene comprometidas rentas para proyectos de vigencias futuras por un monto de
COP260.352 millones hasta 2019. Estos recursos están distribuidos en agua potable y saneamiento básico, vivienda y educación. En nuestra opinión, aun cuando las vigencias futuras no se categorizan como
operaciones de crédito público, su uso resta flexibilidad financiera a la capacidad de pago del departamento, por lo cual incluimos en nuestras proyecciones los montos que asume el departamento con recursos propios como un mayor servicio de la deuda.
Como parte de la evaluación de la capacidad de pago realizamos un escenario de proyección financiera para el periodo 2017-2020. Como resultado, las coberturas del servicio de la deuda con respecto al ahorro operacional son mínimo de 5,62x durante 2017 y 2020. Esta cifra es ligeramente inferior a la registrada en la pasada revisión de la calificación y evidencia la fuerte capacidad del departamento para cumplir con el pago del servicio de la deuda de manera oportuna.
En nuestra opinión, a septiembre de 2017, el desempeño presupuestal del departamento sigue siendo positivo y esperamos se mantenga para los dos próximos años. Esto se deriva del comportamiento de los impuestos directos, el aumento de los impuestos de consumo (licores y cigarrillo) producto de la reforma tributaria y el incremento del recaudo de estampillas por las mayores obras públicas en la región.
De acuerdo con nuestras proyecciones de las principales rentas para los dos próximos años estimamos lo siguiente:
El recaudo del impuesto al consumo de cerveza presentaría un crecimiento cercano al 3% inferior al que proyectábamos de 9%. Esto se debe a la disminución en el consumo de cerveza en el ámbito nacional. El recaudo de los impuestos de registro y vehículos automotores tendrían un comportamiento similar a la
inflación debido a que el ente territorial continuará fiscalizando y verificando a través de la Ventanilla Única de Registro (VUR). Adicionalmente, a partir de 2017 se realizaron cambios sobre la modalidad de cobro ya que los contribuyentes son ahora sujetos pasivos directos. Lo anterior ha permitido mayor efectividad en cuanto al recaudo de impuestos a evasores ya que simplificará el proceso de cobro coactivo de los tributos.
Recaudos de otros impuestos de consumo (cigarrillo y licores) crecerían en niveles inferiores a los registrados a septiembre de 2017, aproximadamente 7%, debido al ajuste natural de la renta puesto que el incremento producto de la reforma tributaria y a los licores y cigarrillo se capturó durante 2017.
Siguiendo los parámetros establecidos por la regulación colombiana, en los últimos cuatro años, el
departamento ha cumplido con los lineamientos de disciplina fiscal en cuanto a los gastos de funcionamiento y el nivel de inversión (ver Tabla 2). No proyectamos cambios en el cumplimiento de estos indicadores por parte del departamento ya que cuenta con margen de maniobra dado el límite de 55% establecido para su categoría. No obstante, recalcamos la importancia del control en el crecimiento de los gastos de
funcionamiento del ente territorial.
Tabla 2. Indicador de Ley 617/2000
2012 2013 2014 2015 2016
Ley 617/2000 52,76% 46,14% 38,95% 38,51% 41,04%
Límite 55,00% 55,00% 55,00% 55,00% 55,00%
Fuente: Certificaciones Contraloría General de la Republica
En materia de inversión, el plan de desarrollo 2016-2019 tiene un costo de COP4.1 billones,
aproximadamente, de los cuales COP2.1 billones se destinarán a megaproyectos de infraestructura y COP2.0 billones a inversión social en agua potable, salud y educación. A septiembre de 2017, el
cumplimento total del plan fue de 35,84%, en línea con las expectativas de la actual administración, lo cual demuestra que la rápida definición y aprobación del mismo fue un factor de gran importancia para la ejecución de inversiones en el primer año de gobierno.
Teniendo en cuenta la dinámica proyectada de los ingresos y los egresos y nuestras expectativas
económicas, consideramos que el monto de las inversiones presupuestadas para los próximos tres años es elevado. No obstante, el departamento podría contar con los recursos necesarios para la financiación de los programas. De acuerdo con la información suministrada, las inversiones sociales se financiarían en su totalidad con recursos del Sistema General de Participaciones (SGP) y otros recursos del orden nacional.
Por último, de acuerdo con la información registrada en la página del Fondo Nacional de Pensiones de las Entidades Territoriales (Fonpet), a septiembre de 2017, el cálculo actuarial a cargo del departamento era de COP888.879 millones con una cobertura de COP885.879 millones, lo que representa un porcentaje de 99.68%, el cual es similar al de la revisión anterior de (99,64%). Esto favorece al departamento en la medida en que le permitirá disminuir el monto de los aportes mensuales que debe realizar por concepto del pago pensional, y de esta forma disponer de mayores recursos para la inversión.
III. Liquidez
El departamento ha mantenido un nivel de liquidez, medido como recursos líquidos disponibles sobre obligaciones corrientes superior a 1,62x en los últimos cuatro años, el cual denota una disponibilidad suficiente para cubrir sus obligaciones de corto plazo. Para el caso del servicio de la deuda, las coberturas mínimas fueron de 2,63x en el año 2014, niveles que se mantienen con respecto a la revisión anterior. Para los próximos dos años, esperamos que el departamento disponga de recursos líquidos superiores a 1,5x las obligaciones de corto plazo, niveles que son similares a los de sus pares.
IV. Oportunidades y amenazas
El crecimiento de los ingresos tributarios (en tasas superiores a la registrada en promedio en los dos últimos años de 9,1%) producto de nuevas medidas de control y el recaudo tributario.
La promoción del desarrollo de la industria de la región por medio de mayor infraestructura y oportunidades para los habitantes.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
El deterioro en la capacidad de generación de ingresos.
El deterioro de la situación financiera de sus entidades descentralizadas que implique una disminución en la capacidad de pago del departamento.
El deterioro en la situación de liquidez del calificado que se traduzca en una mayor probabilidad de incumplir sus obligaciones de corto plazo.
Un futuro incremento acelerado del endeudamiento o compromisos futuros por montos superiores a COP50.000 millones que representen más del 60% de los ingresos corrientes del ente territorial. La desaceleración económica del departamento.
El incremento acelerado de las contingencias en contra del ente territorial.
El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 estableció la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades territoriales como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo 2.2.2.1.7. La información financiera incluida en este reporte está basada en las ejecuciones presupuestales de los últimos cuatro años y a septiembre de 2017.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada / el emisor calificado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en www.brc.com.co
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