RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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Contactos: Julio Cesar Galindo Amaya

jgalindo@brc.com.co Samuel David García sgarcia@brc.com.co Maria Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 25 de abril de 2008 Acta No: 92

CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERTRUST

ADMINISTRADA POR

SANTANDER INVESTMENT TRUST COLOMBIA S. A.

Revisión periódica

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

Tipo de Calificación

F AAA (triple A) / 1 (uno)

BRC 1+ (uno más)

Cifras 29 de Febrero del 2008 (pesos): Valor de la cartera colectiva: $146.769 millones. Rentabilidad diaria neta: 7,75% promedio semestral.

Historia de la calificación:

Revisión Periódica Abril 2007: F AAA/1 BRC 1+ Revisión Periódica Abril 2006: F AAA/1 BRC 1+ Calificación Inicial Agosto 2002: F AAA/1 BRC 1+

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera colectiva abierta para los meses de febrero de 2007 a febrero de 2008, así como en los estados financieros auditados de la cartera a diciembre del 2007.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA

La Cartera Colectiva Abierta Supertrust es un portafolio de inversión administrado por Santander Investment Trust, cuyo objetivo es “combinar estabilidad y rentabilidad de corto plazo por medio de la inversión en títulos de renta fija”. De igual forma, ofrece un perfil de riesgo conservador a sus inversionistas, con inversiones liquidas de muy corta duración.

Los adherentes de la cartera colectiva son personas naturales y jurídicas que se vinculan por medio de fiducia mercantil. El monto mínimo de adhesión es de $500.000 y la comisión de administración es de 1,2% E.A. a cargo del portafolio.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de Crédito

La calificación F AAA en grado de inversión indica que La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado

La calificación 1 (uno) en grado de inversión indica que la cartera colectiva presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.

Riesgo Administrativo y operacional

La calificación de BRC 1+ (uno más) en grado de inversión, la más alta en esta categoría indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA

En el último año la cartera colectiva Supertrust presentó un aumento del 21% en el valor total del portafolio, al pasar de $128.846 millones registrados en promedio en febrero del 2007 a $156.312 millones a febrero del 2008. Este comportamiento respondió al mayor número de adherentes, los cuales se vieron incentivados por los mayores niveles de rentabilidad y los menores márgenes de volatilidad registrados por la cartera en comparación con el mismo periodo del 2007.

Entre febrero de 2007 y febrero de 2008 la rentabilidad anual presento una tendencia creciente pasando de 5,11% a 7,58%. Esta situación se dio en respuesta a la coyuntura actual de aumento de las tasas de interés, la cual permitió un mayor de retorno de las inversiones a la vista tomadas por el administrador.

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CCA SUPERTRUST – SANTANDER INVESTMENT TRUST

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

volatilidad1 a 1,8%, ligeramente inferior a la observada en el mismo período entre 2006 y 2007 (2,8%).

Durante el último semestre la cartera colectiva mantuvo un número constante de 6.116 suscriptores. Si bien el portafolio posee una amplia diversificación de sus recursos por cliente, donde el mayor adherente tiene el 2,31% del total del valor de la cartera y los 20 primeros tienen el 22,32%, los aportes por valor se encuentran concentrados en personas jurídicas. Estos suscriptores a pesar de representar el 15,88% del total de adherentes, constituyen el 53,20% del total de recursos administrados.

4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Durante el 2008 el nivel de exposición de la cartera a riesgos derivados del incumplimiento en el pago de obligaciones por parte de algún emisor o contraparte, continúa siendo baja dada la concentración del portafolio en títulos de la máxima calidad crediticia. Este hecho se ve reflejado en la composición de su portafolio por tipo de calificación donde el 95,84% de la cartera correspondía a inversiones calificadas AAA, el 3,45% a inversiones AA+, y el 0,7% restante a valores calificados AA. Los principales emisores de las inversiones del portafolio fueron instituciones financieras y el Gobierno Nacional.

Entre septiembre del 2007 y febrero del 2008 la cartera mantuvo concentraciones por emisor por encima del 10% del valor del portafolio en tres compañías pertenecientes al sector financiero. Si bien los emisores cuentan con la máxima calificación crediticia y son de uso exclusivo para la inversión de recursos a la vista, es importante que el administrador propenda por mantener una adecuada diversificación de emisores en su portafolio, incluyendo los saldos en cuentas bancarias, en aras de mitigar el riesgo de crédito, hecho que va a ser objeto de seguimiento por parte de la calificadora.

Durante el último semestre la composición del portafolio se ha mantenido estable, y ha estado distribuida principalmente en bancos (82,47%), Gobierno Nacional (11,14%), otros emisores del sector financiero (5,54%), títulos del sector real (0,66%) y emisiones de sociedades de economía mixta (0,32%).

Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las

1Medida como la desviación estándar de la rentabilidad para un período de 180 días.

operaciones de liquidez2 activas. En promedio para el periodo de análisis la entidad realizó repos activos equivalentes al 6,7% del total del valor del portafolio, cifra considerable, dado el perfil de la cartera y el nivel de rotación de los adherentes. No obstante, es importante aclarar que estas operaciones se realizaron con contrapartes autorizadas, cumpliendo los cupos, plazos y montos estipulados por el comité de inversiones y el comité de riesgos de la entidad.

5. RIESGO DE MERCADO

La cartera colectiva Supertrust se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

9 Riesgo de tasa de interés

La cartera colectiva abierta Supertrust continua reduciendo su nivel de exposición a riesgos generados por cambios en las tasas de interés, como consecuencia del crecimiento de las inversiones a la vista, que pasaron de representar el 26,8% del total de la cartera en febrero del 2007 a 42,85% en febrero del 2008, y de la reducción de la proporción de sus inversiones particularmente susceptibles a las variaciones del mercado3.

El indicador de duración de la entidad mantuvo una tendencia a la baja como producto de la política de inversiones de corto plazo, en la cual se duplicaron las reservas en cuentas bancarias. En el último año este indicador paso de 234 días (promedio entre septiembre del 2006 y febrero del 2007) a 197 días, lo que resalta la reducción del nivel de exposición del portafolio a movimientos en las tasas de interés.

La mayor participación dentro de la estructura de vencimientos fueron las inversiones menores a un año (87,42%). De esta manera, aquellas a 30 días constituyeron en promedio el 54,81% del portafolio durante el último semestre y estuvieron compuestas en su mayoría por cuentas bancarias (42,82%), CDTs (5,0%) y en menor proporción por operaciones de repo activo (6,72%). Si bien estas últimas inversiones no son susceptibles a movimientos de tasa de interés, se encuentran expuestas al riesgo de reinversión y de fluctuación en las tasas pactadas en las operaciones activas por liquidez.

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CCA SUPERTRUST – SANTANDER INVESTMENT TRUST

En el escenario actual de elevadas tasas de interés, alta volatilidad y baja liquidez en el mercado de deuda pública y privada, es de esperar que las carteras colectivas abiertas continúen concentradas en activos de corto plazo que garanticen una liquidez adecuada y una rentabilidad estable con bajas volatilidades. No obstante, se convierte en un reto para los administradores lograr una mayor diversificación por especie, tasa y plazo que permita la generación de mayores rentabilidades al inversionista sin exponerse a mayores niveles de riesgo.

9 Riesgo de Liquidez

La cartera colectiva continúa manteniendo una baja exposición a riesgos de liquidez, como consecuencia de la concentración en operaciones a la vista y de corto plazo superiores a los retiros presupuestados por los adherentes del portafolio.

La concentración por adherentes dentro de la cartera colectiva se encuentra limitada en el prospecto de inversión, ya que impide que existan suscriptores con un capital superior al 5% del valor total del portafolio. Durante el último año, el administrador continúo manteniendo bajos niveles de concentración de recursos por parte de sus adherentes, reduciendo en 56 puntos básicos la proporción del inversionista más grande frente al total (3,42% del total de la cartera) y en 245 puntos básicos para los 20 clientes más grandes (25,01%). Lo anterior, mitiga el grado de exposición de la cartera colectiva a riesgos de liquidez generado por el retiro sorpresivo de algún suscriptor.

En el último año, la cartera colectiva no tuvo que acudir a ninguna operación pasiva de liquidez. En efecto, incluso en el mes en que se presentó el mayor retiro, equivalente al 7,88% del valor del portafolio, se contó con recursos suficientes en cuentas de ahorros (43,85% del valor de la cartera) para honrar este desembolso.

6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Santander Investment Trust cuenta con herramientas adecuadas para la administración de riesgos inherentes a la operación de la Cartera Colectiva Abierta Supertrust, así como con controles y sistemas de monitoreo de último nivel, apoyados en metodologías desarrolladas por su casa matriz Banco Santander Hispano, que verifican la correcta operatividad de la cartera acorde con las políticas y lineamientos establecidos en su prospecto de inversión.

En los últimos años el Grupo Santander ha orientado la implementación de nuevas disposiciones enmateria de administración de riesgos. El grupo se ha encaminado a desarrollar las tareas de identificación y documentación de procesos de las diferentes unidades de negocio, definición de controles internos y establecimiento de políticas y procedimientos para el cálculo más robusto de los diversos tipos de riesgo.

En cuanto al manejo de los diferentes tipos de riesgo, el administrador se refiere a:

9 El control del riesgo de mercado se realiza mediante el modelo paramétrico de VaR, el cual permite la identificación de la concentración del riesgo en el portafolio, simular efectos sobre el riesgo de operaciones de compra – venta, estimar y controlar límites de consumo de VaR y capital requerido, así como realizar pruebas de stress simulando escenarios extremos. No obstante, si bien se hace seguimiento del VaR de los portafolios una vez a la semana, existe la oportunidad de generar este tipo de reporte con una periodicidad diaria para lograr un mayor control de la exposición a pérdidas ante movimientos de la tasa de interés.

9 Una fortaleza de la fiduciaria en el manejo de carteras colectivas y fiducia de inversión es la implementación de portafolios de referencia para el cálculo de rentabilidades relativas y la construcción de escenarios que permita valorar la recomposición de las inversiones propias del portafolio. En estas simulaciones la rentabilidad objetivo se encuentra referenciada al rendimiento de cuentas de ahorro, carteras colectivas y productos, que por su plazo de inversión y disponibilidad presenten las mejores características.

9 Para el control del riesgo de crédito,existe un rating diferenciado para las entidades de sector financiero (contrapartidas) y las de sector real, reflejando en cada uno las variables más importantes, regidos por los parámetros impartidos por la casa matriz. Las propuestas para la evaluación de un nuevo emisor, emisión o de una contraparte con un rango de calificación inferior a AA- (doble A menos) son realizadas por la Dirección de Control de Gestión de Activos en España de donde posteriormente se presenta al Comité de Riesgo la propuesta para que en este se tome una decisión en forma colegiada.

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CCA SUPERTRUST – SANTANDER INVESTMENT TRUST

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

actualidad todos sus miembros tienen vinculación laboral con el Banco Santander Colombia S.A.Entre las principales funciones de la junta en relación con el negocio de fiducia de inversión, se encuentra la aprobación de nuevas contrapartes, delimitación de nuevas estrategias y reglas de actuación para regular las inversiones, así como la estructuración de propuestas para el desarrollo de nuevos productos.

9 Para el control de los diversos tipos de riesgo (crédito, mercado y operacional) la fiduciaria ha estructurado el comité de riesgo y el comité de inversiones para hacer un adecuado seguimiento y monitoreo de los limites de inversión y del grado de exposición de riesgos establecidos por la Junta Directiva y el Grupo Santander Hispano en España.

9 La fiduciaria, aprovechando las sinergias

desarrolladas con el grupo Santander Colombia, usa los estudios económicos desarrollados por el área de investigaciones del Banco Santander Colombia con el fin de analizar las proyecciones de factores económicos, tales como la inflación, tasas de interés, tasas de cambio, etc.

9 En la actualidad la fiduciaria cumple con todos los requerimientos normativos exigidos por la Superintendencia Financiera de Colombia para el control y administración de riesgos operativos. De acuerdo con la información remitida por el cliente, este proceso se ha visto beneficiado por la creación de sinergias con el Grupo Santander Hispano en temas de información y modelación de este tipo de riesgo, que facilitaron la elaboración de un cronograma de trabajo, así como los pasos a seguir y los retos por alcanzar en la correcta implementación del SARO.

9 La plataforma tecnológica se basa en seis

aplicaciones a través de las cuales se realiza un manejo adecuado de la contabilidad, administración de negocios y control de acceso a la información de acuerdo a políticas y perfiles establecidos. Para la gestión de portafolios de inversión Santander Investment Trust cuenta con un software que permite el manejo de inversiones de Renta Fija, Control de Repos Activos y Pasivos, adicionalmente tiene asociada la tesorería y la contabilidad. Por medio de este aplicativo la sociedad desarrolló un sistema de control de cupos por especie, así como controles de las operaciones permitiendo la programación de límites de operación mediante un sistema de atribuciones por usuario.

9 Santander Investment Trust cuenta con un sistema de Back up ampliamente documentado y estandarizado, que permite salvaguardar la información critica de la entidad de manera oportuna y eficiente. No obstante, existe la oportunidad de generar sistemas de respaldo de información en línea que eviten pérdidas temporales de información y faciliten la operación de la entidad ante la ocurrencia de una contingencia de tipo tecnológico.

9 La entidad ha desarrollado un plan de contingencia y continuidad del negocio debidamente documentado, en el cual se detalla los pasos a seguir ante fallas en los sistemas transaccionales y de información. En este manual se realiza un análisis preciso del alcance de los sistemas operativos definiendo el tiempo de ejecución de la contingencia, los posibles riesgos inherentes, así como los dueños de los procesos y el grado de responsabilidad de cada uno de ellos.

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Julio Cesar Galindo Amaya jgalindo@brc.com.co Fecha Última Calificación:

Samuel David Garcia sgarcia@brc.com.co Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: F -AAA

Riesgo de Mercado: 1

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+

Valor en millones al: $ 146.769,8

Máximo Retiro Semestral /1 7,9%

Crecimiento Anual de la Cartera 2,4% Crecimiento Semestral de la Cartera -0,2% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 1,9% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 1,7% Máximo Valor en Riesgo / Valor Fondo 0,6%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores

CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 Total

Rentabilidad 8,00% Primero 18% 14% 14% 15% 16% 16% 15,5%

Volatilidad 1,98% Segundo 15% 13% 13% 14% 16% 14% 14,0%

Tercero 6% 14% 12% 16% 14% 13% 12,6%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 11% 10% 10% 11% 12% 13% 11,2%

Rentabilidad 7,80% Quinto 12% 14% 14% 7% 4% 5% 9,4%

Volatilidad 1,03% Total 62% 66% 63% 62% 62% 61% 63%

Página 1 de 2

Año Semestre

0,85% 7,68% 0,88%

7,33%

1,85% 1,87%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

7,75% 7,58%

Semestre Año

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA

El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

29 de Febrero de 2008

Santander Investment Trust Colombia S. A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

F - AAA / 1 BRC 1+

CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERTRUST

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 29 de Febrero de 2008 25 de Abril de 2008 Abierta

-20% -10% 0% 10% 20% 30%

Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08

96% 95% 97% 97% 96% 94%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

AAA AA+ AA

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen

0 50.000 100.000 150.000 200.000

Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0% 2% 4% 6% 8% 10%

Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Julio Cesar Galindo Amaya jgalindo@brc.com.co Fecha Última Calificación:

Samuel David Garcia sgarcia@brc.com.co Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2004 2005 2006 2007 2008

n/a n/a 180 204 255 n/a n/a 182 160 249 n/a n/a 199 143 228 n/a n/a 203 139 222 n/a n/a 205 333 114 n/a 43 208 427 113

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

3%

4%

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERTRUST

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Gráfico 8: Composición por Plazos

Nov Oct

Fecha

Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5

Oct-07

Duración /6

Sep-07 Feb-08 Ene-08 25,6% 19,6% 22,3% 27,5% Dic-07 Nov-07

F - AAA / 1 BRC 1+

Santander Investment Trust Colombia S. A.

25 de Abril de 2008 29 de Febrero de 2008 Abierta

Concentración 20 Mayores 28,4% 26,7% 25% 27% 2,3% 3,8% Concentración Mayor Adherente 4,9% 4,7% 3,2% 1,6%

Promedio Semestre de estudio Sep 197,0 234,3 196,1 43,0 n/a Feb Ene Dic

53% 55% 58% 57% 52%

6% 4% 5% 7% 7% 15% 16% 14% 10% 10% 10%

17% 14% 11% 11% 11% 14%

54% 8% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año

83% 83% 84% 83% 82% 79%

11%5% 10%6% 10%6% 11%6% 12%4% 13%5%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

Bancos Gobierno

Otros Sector Financiero Sector Real Soc. Economía Mixta

20% 18% 18% 22% 23% 24%

27% 21% 23% 18% 17% 17% 8% 8% 8% 8% 8% 9%

38 % 45 % 44% 45 %

44% 41%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

VISTA DTF TASA FIJA UVR IPC DESCUENTO

0 100 200 300 400 500 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 M a r-0 7 Ma y-0 7 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

38% 45% 44% 45% 44% 41%

36% 33% 32% 33% 34% 32% 8% 8% 8% 8% 8% 9%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08

Cuenta Bancaria Bonos CDTs

Papeles TES TRD

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Anexo:

CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL

Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.

1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.

2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.

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Grados de no inversión o alto riesgo

4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.

BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.

BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.

Grados de no inversión o alto riesgo

BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

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