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REVISIÓN PERIÓDICA EMISOR Deuda de largo plazo AA perspectiva positiva Deuda de corto plazo BRC 1+

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jorge.leon@standardandpoors.com

Comité Técnico: 29 de mayo de 2015

Acta No:764

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SERFINANSA S. A.

Compañía de Financiamiento

BRC Standard & Poor’s REVISIÓN PERIÓDICA

EMISOR AA perspectiva positivaDeuda de largo plazo Deuda de corto plazo BRC 1+

Millones de pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2014

Activos totales: COP1.006.821. Pasivo: COP872.883. Patrimonio: COP133.938.

Utilidad operacional: COP28.214. Utilidad Neta: COP18.259.

Historia de la calificación:

Revisión periódica Jun./14: AA Perspectiva positiva, BRC 1+ Revisión periódica Jun./13: AA Perspectiva positiva, BRC 1+ Revisión periódica Jun./09: AA- Perspectiva positiva, BRC 1

La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de la compañía de financiamiento de 2012, 2013 y 2014.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Standard & Poor’s en Revisión Periódica confirmó la calificación de deuda de largo plazo de AA yde deuda de corto plazo de BRC 1+ y confirmó la perspectiva positiva de SerfinansaS. A.

La perspectiva evalúa un cambio potencial de la calificación en el largo plazo e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas sobre la probabilidad de un incumplimiento de pago, tanto de capital como de intereses. La perspectiva positiva indica que podemos subir o confirmar la calificación en un periodo superior a un año.

Asignamos la perspectiva positiva a las calificaciones de deuda de Serfinansa en nuestra revisión periódica de junio de 2012. Entre los factores de seguimiento que consideramos al asignarla, Serfinansa ha logrado cumplir el presupuesto de crecimiento de su portafolio de créditos, el cual, además, ha sido coherente con el enfoque de negocio planteado. El desempeño de los indicadores de calidad de cartera y de alquiler con opción a compra (leasing) sigue en desarrollo y está en línea con la consolidación de su estrategia y en comparación con los de sus pares en el segmento comercial y de consumo. Consideramos que la entidad podrá solventar favorablemente estos aspectos, en la medida en que continúe con su plan estratégico para atomizar la cartera comercial y profundizar la de consumo en el mercado potencial, en sinergia con su mayor accionista, y siempre que la penetración en segmentos de mayor riesgo no afecte el perfil de riesgo crediticio del portafolio.

Por otra parte, el crecimiento rápido de su cartera ha presionado sus niveles de solvencia, los cuales se encuentran por debajo de la media de lo observado en las entidades con calificación de AA+, y reduce la capacidad de respuesta para afrontar pérdidas no esperadas en un escenario de menor crecimiento económico como el actual; por lo tanto, una mejora en este aspecto sería favorable para la materialización de la perspectiva positiva. En este aspecto, Supertiendas y Droguerías Olímpica, accionista mayoritario, ha respaldado históricamente a Serfinansa a través de la inyección de capital, la última realizada en 2013, y con una política de distribución de dividendos relativamente conservadora.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una cobradas en este segmento deberán compensar

apropiadamente los mayores niveles de riesgo asumido.

Gráfico 1: Composición de la cartera

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

Serfinansa está enfocada en atender las necesidades de financiamiento de las pequeñas y medianas empresas (pymes) y personas naturales de ingresos medios y bajos, con particular énfasis en la actividad comercial en la costa caribe colombiana. Desde finales de 2012, la compañía ha mostrado un ritmo de crecimiento de su cartera bruta superior al observado para sus pares y para el total del sector; no obstante, en el cuarto trimestre de 2014, la entidad registró un descenso en su ritmo de crecimiento anual con lo que disminuyó la brecha frente a sus pares y al sector (Gráfico 2). Por su parte, los créditos de consumo tuvieron un crecimiento de 31,4% anual, superior a la de sus pares y el sector de 26,6% y 14,3%, respectivamente, a diciembre de 2014. Si bien lo anterior demuestra el potencial de continuar profundizando las sinergias con Olímpica, Serfinansa deberá continuar implementado ajustes sobre las diferentes áreas de negocio, que contribuyan a la mitigación de riesgos asociados con su nicho de mercado.

Gráfico 2: Crecimiento anual de la cartera de crédito bruta

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

El éxito de las estrategias que ha emprendido Serfinansa para ampliar sus canales de distribución y aprovechar la base de datos de Olímpica para extender el mercado potencial de la Tarjeta de Crédito Olímpica (TCO) y la colocación de créditos de libre inversión a los mejores clientes de TCO, es importante ante un contexto de fuerte competencia en el segmento de consumo y el menor crecimiento esperado de la economía. En 2015, esto podría derivar en un crecimiento de la cartera de la entidad inferior al 20,5% promedio observado entre 2012 y 2014. La profundización en tarjeta de crédito y libre inversión podría llevar a que, al cierre de 2015, la participación de los créditos de consumo con respecto al portafolio total se equipare a la de la cartera comercial y, la cartera total se incremente en aproximadamente 15% anual, de acuerdo con las proyecciones de la compañía de financiamiento.

Como mencionamos en la pasada revisión periódica, el mantenimiento de la tasa de crecimiento de la TCO y la penetración en nichos con un perfil de riesgo mayor llevaron a que el indicador de calidad de cartera y leasing por vencimiento (ICV) se deteriorara y se ubicara por encima de sus pares. Entre diciembre de 2013 y diciembre de 2014, el indicador de calidad de cartera y

leasing por vencimiento (ICV) se ubicó en 4,3% desde 3,7%, relación levemente superior en comparación con el 4,2% de sus pares y al 3,5% del sector (Gráfico 3). El comportamiento anterior se derivó del segmento comercial y el de consumo, en los cuales el ICV subió a 3,4% de 3,0%, y a 5,3% de 4,7%, respectivamente.

Gráfico 3: Calidad de cartera y alquiler con opción a compra (leasing) por vencimiento

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

A diciembre de 2014, la tarjeta de crédito era el principal producto en el portafolio de consumo de Serfinansa con el 54% del total, seguido por los créditos de libre inversión con 29% y crédito rotativo con 10%. De forma particular, entre diciembre de

57% 53%

49%

20% 17%

37% 42% 46%

61%

23% 3%

0%

1%

6% 5% 5%

16%

56%

dic-12 dic-13 dic-14 Pares Sector Comercial Consumo Microcredito Vivienda L. Comercial L. Consumo L. Microcredito

0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% dic-12 fe b-13 ab r-13 ju n-13 ago -13 oct-13 dic -13 fe b-14 ab r-14 ju n-14 ago -14 oct-14 dic-14

Serfinansa Pares Sector

4,3% 4,2% 3,5% 3% 4% 4% 5% 5% 6% 6% mar-12 jun-1 2

sep-12 dic-12 mar-13 jun-1

3

sep-13 dic-13 mar-14 jun-1

4

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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2013 y diciembre de 2014, el ICV de las Tarjetas de Crédito pasó a 5,7% de 4,1% y el ICV de Libre Inversión, aumentó a 5,6% de 4,6%. Es probable que esta tendencia de deterioro de los indicadores de calidad de cartera continúe en los próximos años y alcance niveles similares a los de sus pares en el segmento de consumo, ya que a 2014, Tarjeta de Crédito representó el 25,1% del total de la cartera, participación que aumentará de acuerdo con lo informado por la compañía.

Para 2015 y en el futuro, esperamos un menor desempeño en la calidad de la cartera de la compañía por la mayor participación del segmento de consumo, el enfoque hacia pymes en el segmento comercial, su penetración en clientes de mayor riesgo y por el menor crecimiento de la economía, lo que tendría el potencial de ampliar la brecha negativa respecto de sus pares y el sector. Con base en lo anterior, prevemos que el ICV de consumo se ubique en niveles cercanos al 6% al cierre del 2015.Por otra parte, la representatividad de algunos clientes dentro de la cartera comercial, podría generar una alta volatilidad en la calidad de este segmento ante vencimientos de clientes con montos importantes y el deterioro generado por los efectos de un menor crecimiento en la economía local.

La cobertura de cartera por vencimiento de Serfinansa se redujo levemente y se ubicó en 135,4% en diciembre de 2014 de 138,4% en diciembre de 2013, en tanto que para sus pares y el sector, dicho indicador se ubicó en 116,8% de 121% y a 165,5% de 170%, respectivamente, en el mismo periodo (Gráfico 4).

Gráfico 4: Cubrimiento de cartera y alquiler con opción a compra (leasing) por vencimiento

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

Producto del alto crecimiento de la cartera de créditos de Serfinansa, su relación de solvencia total bajó a 12,0% en diciembre de 2014 desde 13,3% en diciembre de 2013, lo que ubicó a la

entidad en un nivel similar al del sector, y la mantiene con un margen inferior frente a sus pares. (Gráfico 5). Para 2015, con la capitalización del 50% de las utilidades de 2014, esperamos que la entidad mantenga este indicador entre 11% y 12%. La consistente diminución de la solvencia cobra relevancia, ya que la entidad ha planeado penetrar nichos de mayor riesgo y mantener un crecimiento orgánico relevante en los próximos años, que supera el 15% anual de crecimiento de su cartera. Por otra parte, la capacidad de la compañía para seguir aprovechando las sinergias de su mayor accionista, aunado a márgenes de rentabilidad competitivos, podría contribuir a aumentar la capacidad de generación interna de capital que mejore la solvencia.

Gráfico 5: Relación de solvencia

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

A diciembre de 2014, la utilidad neta de Serfinansa ascendió a COP18.259 millones, con un crecimiento de 15,2% anual. Para el cierre de 2015, la administración proyecta un crecimiento cercano al 20% en la utilidad neta, lo cual sería viable siempre y cuando se cumplan las metas de colocación y de calidad de cartera, además de la optimización de los costos de fondeo. A diciembre de 2014, Serfinansa presentó un indicador de retorno sobre su patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés) de 13,6%, superior al 13,3% de diciembre de 2013 y al 9,5% de sus pares y al 10,2% del sector (Gráfico 6). De acuerdo con información de la compañía, al cierre de 2015, el ROE se ubicaría en más de 200pb por encima de los niveles registrados en 2014. Si bien la profundización en el segmento de consumo favorecería el crecimiento de los ingresos por mayores tasas de colocación, estos productos también son de mayor riesgo, por lo que la compañía enfrenta el reto de compensar un eventual deterioro de la cartera que podría incrementar la constitución de provisiones. De igual forma, es importante que baje sus costos de fondeo, toda vez que la alta dinámica 135,4%

116,8% 165,5%

85% 105% 125% 145% 165% 185%

mar-12 jun-1

2

sep-12 dic-12 mar-13 jun-1

3

sep-13 dic-13 mar-14 jun-1

4

sep-14 dic-14 SERFINANSA Pares Sector

12,0% 13,4%

12,0%

9% 11% 13% 15% 17% 19%

mar-12 jun-1

2

sep-12 dic-12 mar-13 jun-1

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sep-13 dic-13 mar-14 jun-1

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una competitiva de sus productos activos hace poco probable

que las tasas de colocación se puedan ajustar al alza.

Gráfico 6: Rentabilidad sobre el patrimonio

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

Ponderamos positivamente los niveles de eficiencia de Serfinansa, medidos a través de la relación entre los costos administrativos y el margen financiero bruto, los cuales han presentado una evolución positiva y, entre diciembre de 2014 y diciembre de 2013, se ubicaron en 43,6% de 48%, porcentaje favorable frente al 48% de sus pares y el 50,4% del sector. Para 2015, la administración estima que el nivel de eficiencia se mantendrá, con lo cual contribuiría al sostenimiento del nivel de utilidades de la compañía.

Con la emisión de bonos en el segundo semestre de 2014, Serfinansa redujo la participación de los certificados de depósito a término (CDT) sobre el total del pasivo a 65% en diciembre de 2014, desde 78% en diciembre de 2013 (Gráfico 7), y positivamente aumentó el plazo de sus bonos de 2,7 a 3,4 años. No obstante, seguimos considerando que existen oportunidades de mejora en el calce de activos y pasivos, toda vez que, a marzo de 2015, el plazo de la cartera era de 3,5 años y el del pasivo de 1,5 años. Si bien la emisión de bonos contribuyó a alargar la duración del pasivo y con ello mejorar el calce por temporalidad del balance, la mejora en el perfil de vencimientos de los CDT es deseable para optimizar la gestión de riesgo de liquidez de la compañía. De manera adicional, es importante mencionar que la compañía está trabajando en la implementación del producto de cuentas de ahorro y en la estructuración de otro programa de emisión de bonos, lo que permitiría que mejore su estructura de fondeo.

Gráfico 7: Estructura de fondeo

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

Entre diciembre de 2013 y de 2014, la concentración en los 20 mayores depositantes permaneció estable en 19% y continúa siendo sustancialmente más baja que el promedio de 58% observado en otros establecimientos de crédito calificados por BRC Standard & Poor’s en similar escala de calificación; lo anterior, junto con la alta tasa histórica de renovación de CDT constituyen fortalezas de Serfinansa, lo que ponderamos positivamente en su exposición a factores de riesgo de liquidez, así como que dicha captación se realice a través de su red de oficinas y en el mercado minorista, lo cual favorece la estabilidad de los depósitos. Sin embargo, consideramos que la reducción del costo de los depósitos sigue siendo una oportunidad de mejora para la compañía, ya que esta mantuvo una relativa estabilidad durante 2014 pero sigue siendo mayor a la de sus pares y el sector (Gráfico 8).

Gráfico 8: Costo de los depósitos

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

Serfinansa presenta indicadores promedio de liquidez levemente por arriba de sus pares y superiores a los del sector; en efecto, los activos líquidos representaron el 12,1% del total de activos, frente a un 11,9% de los pares y 8,9% del sector, en promedio, entre diciembre de 2011 y diciembre de 2014 (Gráfico 9). Para 2015, no esperamos cambios relevantes en el manejo de la 13,6%

9,4% 10,2%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 SERFINANSA Pares Sector

9% 83% 78%

65% 50% 57%

13%

8%

8% 24% 23%

10%

23% 10% 12%

3% 3% 4% 5% 6%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

dic-12 dic-13 dic-14 Pares Sector

Cuenta Corriente Ahorro CDT Creditos con otras Instituciones Financieras Titulos de Deuda Otros

6,2%

4,7% 4,8%

4,5% 5,0% 5,5% 6,0% 6,5% 7,0% 7,5%

mar-12 jun-1

2

sep-12 dic-12 mar-13 jun-1

3

sep-13 dic-13 mar-14 jun-1

4

sep-14 dic-14

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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liquidez de la sociedad, por lo que el indicador se mantendría entre 10% y 13%.

Gráfico 9: Activos líquidos/activos totales

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor's.

El indicador de riesgo de liquidez (IRL) muestra que los activos líquidos de la entidad cubrieron 24,7 veces (x) los requerimientos netos de liquidez para la banda a 7 días en promedio entre diciembre de 2013 y diciembre de 2014; para la banda a 30 días esta cobertura fue de 3,7x. Ambas relaciones se encuentren por encima de la media registrada por los pares. En ambos casos se observa la fortaleza de Serfinansa para cumplir con los requerimientos pasivos de corto plazo.

En concordancia con el enfoque estratégico de Serfinansa, y en aras de acompañar el crecimiento de su negocio con una estructura tecnológica más robusta, en 2014, la entidad consolidó plataformas y ambientes de trabajo que permitieron maximizar el uso de recursos, centralizar procesos y agilizar el servicio al cliente. En 2015, la entidad continuará fortaleciendo su infraestructura tecnológica con la implementación de su nueva plataforma bancaria, la cual permitirá la administración de nuevos productos y aumentar la eficiencia de la compañía.

De acuerdo con la información suministrada por Serfinansa, al cierre de diciembre de 2014, no presentaba contingencias legales que representen un riesgo para su estabilidad patrimonial y financiera.

2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD

Serfinansa S. A. es una compañía de financiamiento fundada en 1976, con el fin de atender directamente las necesidades crediticias de la pequeña y la mediana empresa de la región Caribe. Su administración se encuentra centralizada en la ciudad de Barranquilla, y opera a través de 21 agencias y 51 puntos de promoción, con mayor participación en Barranquilla, Bogotá y Cartagena.

Los accionistas de Serfinansa proporcionan un respaldo patrimonial y comercial importante, en la medida en que participan en buena parte del mercado minorista en Colombia, lo cual proporciona beneficios de comercialización de productos y de apoyo financiero cuando es necesario. El mayor accionista de Serfinansa es Supertiendas y Droguerías Olímpica, con una participación de 75%.

A marzo de 2015, la composición accionaria de Serfinansa fue la siguiente:

Tabla 1: Composición accionaria

Fuente: Serfinansa S. A.

3. LÍNEAS DE NEGOCIOS

La estrategia de Serfinansa se enfoca en el liderazgo como compañía de financiamiento en la región Caribe Colombiana, en el crecimiento sostenido de su cobertura geográfica y en el fortalecimiento de los vínculos con sus clientes actuales a través de la profundización de las estrategias de fidelización. Para el desarrollo de sus objetivos, Serfinansa pretende especializarse en las actuales líneas de negocio desarrollando nuevos productos, en la medida en que el mercado objetivo así lo requiera.

Serfinansa cuenta con las siguientes líneas de negocio: Tabla 2: Líneas de negocio

Fuente: Serfinansa S. A.

Durante 2014, Serfinansa dio continuidad a las estrategias comerciales orientadas a la potencialización de los segmentos y productos más rentables, como la Tarjeta de Crédito Olímpica (TCO), así como a la 9,9%

11,2%

7,1%

5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%

mar-12 jun-1

2

sep-12 dic-12 mar-13 jun-1

3

sep-13 dic-13 mar-14 jun-1

4

sep-14 dic-14 SERFINANSA Pares Sector

Accionista %

Supertiendas y Droguerías Olimpica S.A. 74,84

Char Hermanos Ltda. 10,07

Simba S.A.S. 3,77

Jabib Char y Compañía S.C. 3,70

Farid Char y Cía S.C. 2,47

Bapacol S.A.S 2,26

Farid Char Abdala 1,31

Otros 1,58

Comercial Consumo

Cartera Ordinaria Tarjetas de Crédito

Tesorería Libre Inversión

Redescuento Crédito Rotativo

Leasing Vehículo

Descuentos Libranza

Ganadería Educativo

Vehículo Comercial Otros portafolios de consumo

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una profundización en la colocación de créditos de libre

inversión mediante la venta cruzada a los mejores clientes de la TCO. De manera adicional, en el mes de abril de 2014, presentó la línea de Crédito Rotativo, lo que derivó en una colocación de COP45,724 millones durante el año, un saldo de COP41,998 millones a diciembre de 2014 y que esta línea pasara a representar el 10,2% de la cartera de consumo.

4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación:

 Un mayor respaldo patrimonial acorde con el crecimiento y los riesgos del negocio; y que por ende fortalezca la solvencia.

 Una mayor diversificación de las fuentes de fondeo y del portafolio de créditos, que reduzca la vulnerabilidad de la entidad ante escenarios económicos adversos.

 Niveles similares de calidad y cobertura del portafolio respecto a entidades con calificación superior.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación:

 La calidad y/o cobertura de la cartera presente una desviación significativa frente a nuestras expectativas.

 El deterioro de los indicadores de renovación de CDT y/o en los niveles de diversificación por depositante.

 El deterioro de los márgenes de rentabilidad que reduzcan la capacidad de generación interna de capital

 Persistencia en la disminución de la relación de solvencia.

“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad de la entidad, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora.

Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría; por tanto, la administración de la

entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.”

5. CONTINGENCIAS

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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6. ESTADOS FINANCIEROS

BRC Standard & Poor's SERFINANSA

(Cifras en millones de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Variación % 12 /

dic-13

Variación % 13 /

dic-14

Variación % Sector dic-13 / dic-14 DISPONIBLE 35.545 50.594 65.550 78.793 92.128 20,2% 16,9% -9,8% INVERSIONES 23.236 21.926 25.450 24.111 22.217 -5,3% -7,9% -6,3%

Negociables en títulos de deuda - - - - 6.309 6,6%

Negociables en títulos participactivos 2.287 643 272 5.234 786 1823,2% -85,0% -0,6%

Disponibles para la venta en títulos de deuda - - - - - -2,0%

Disponibles para la venta en títulos participactivos - - - - - 5,8%

Hasta el vencimiento 20.948 21.283 25.178 18.876 15.122 -25,0% -19,9% -12,6%

Derechos de transferencia - - - - - -50,8%

CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 487.892 515.495 599.713 706.534 836.135 17,8% 18,3% 12,5% CARTERA DE CREDITOS NETA 456.525 486.564 570.513 678.694 802.783 19,0% 18,3% 10,8%

Cartera Comercial 303.211 319.225 360.367 395.843 432.134 9,8% 9,2% -6,5%

Cartera de Consumo 178.589 185.459,16 232.548 310.164 408.046 33,4% 31,6% 27,0%

Cartera Microcredito - - - - - 9,4%

Cartera Vivienda - - - - - 110,6%

Provisiones de Cartera de Creditos 25.276 18.120 22.402 27.313 37.397 21,9% 36,9% 21,2% Cartera Vencida 29.285 13.670 18.777 24.812 37.465 32,1% 51,0% 21,5% OPERACIONES DE LEASING 37.963 35.691 37.164 37.657 45.384 1,3% 20,5% 13,8%

Leasing Comercial 37.508 34.820 37.318 37.873 46.347 1,5% 22,4% 14,0%

Leasing de Consumo 2.132 2.239 1.759 1.105 869 -37,2% -21,4% -21,8%

Leasing Microcredito - - - - -

Provisiones Leasing 1.677 1.368 1.913 1.321 1.832 -31,0% 38,7% 16,2% Leasing vencido 1.681 907 1.836 2.969 404 61,7% -86,4% 21,1% Provisiones Componente Contraciclico 6.596 6.761 7.963 9.817 12.032 23,3% 22,6% 13,5% Aceptaciones (Bancarias) e Instrumentos Fin. Derivados - - - - - 356,0% OTROS ACTIVOS 27.590 24.703 24.890 32.861 56.341 32,0% 71,4% 7,3%

Valorizacion Neta 1.527 2.412 2.523 2.682 6.213 6,3% 131,6% 49,9%

Derechos Fiduciarios - - - - -

Bienes dados en Lesing Operativo - - - - - 19,4%

Depreciacion Diferida - - - - - 178,9%

Cuentas por cobrar 8.646 12.574 13.716 17.876 20.282 30,3% 13,5% 21,7%

Activos Diferidos 6.482 2.169 2.623 5.620 8.845 114,2% 57,4% -19,1%

Bienes de Uso Propio y Otros Activos 10.934 7.548 6.028 6.684 21.000 10,9% 214,2% -6,6%

Bienes Recibidos en Pago (Brutos) y restituidos en Leasing 3.213 1.280 1.292 1.251 2.211 -3,2% 76,7% 19,3% ACTIVOS 574.261 612.717 715.604 842.300 1.006.821 17,7% 19,5% 8,9% Depositos y Exigibilidades 446.059 455.572 517.916 563.104 566.195 8,7% 0,5% 4,6% Cuenta Corriente - - - - -

Ahorro - - - - - 67,3%

CDT 446.059 455.572 517.916 563.104 566.195 8,7% 0,5% 3,8%

CDAT - - - - -

Otros - - - - - -61,5%

Creditos con otras Instituciones Financieras 38.481 63.620 82.695 60.422 67.633 -26,9% 11,9% 18,7%

Tesorería - - - - -

Créditos y descuentos 38.481 63.620 82.695 60.422 67.633 -26,9% 11,9% 20,6%

Exterior - - - - - 44,5%

Repos - - - - - -50,7%

Interbancarios - - - - - -100,0%

Titulos de Deuda - - - 75.587 200.000 164,6% 13,0% OTROS PASIVOS 17.787 16.915 20.728 23.977 39.055 15,7% 62,9% 2,8% PASIVOS 502.327 536.107 621.339 723.090 872.883 16,4% 20,7% 8,5%

Capital Social 20.000 21.154 32.223 46.409 51.964 44,0% 12,0% 7,5%

Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 32.848 36.861 40.647 50.066 54.362 23,2% 8,6% 7,3%

Superavit 8.919 8.740 7.789 6.885 9.352 -11,6% 35,8% 41,5%

Resultados no realizados en Inv. Disponibles para la venta - - - - - -71,3%

Resultados Ejercicios Anteriores - - - - - -35,9%

Resultado del Ejercicio 10.168 9.854 13.606 15.850 18.259 16,5% 15,2% 42,4% PATRIMONIO 71.934 76.609 94.264 119.211 133.938 26,5% 12,4% 12,3%

(8)

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Variación % 12 /

dic-13

Variación % 13 /

dic-14

Variación % Sector dic-13 / dic-14

Cartera Comercial 28.606 28.239 32.759 35.216 37.866 7,5% 7,5% 21,5%

Cartera de Consumo 25.899 6.713 11.046 16.350 20.609 48,0% 26,0% 24,3%

Cartera Microcredito - - - - - 12,8%

Cartera de Vivienda - - - - - 128,2%

Leasing Comercial 5.150 4.749 4.809 4.888 5.043 1,6% 3,2% 4,2%

Leasing Consumo 216 299 279 181 136 -35,0% -24,8% -22,0%

Leasing Microcredito - - - - - 14,0%

Tarjeta de Credito - - 16.465 30.242 43.205 83,7% 42,9% 21,8%

Sobregiros - - - - -

Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) 4.425 4.502 6.377 5.299 4.932 -16,9% -6,9% -20,7%

Posiciones Activas Mcdo. Monetario y relacionadas 6 99 - 36 66 84,7% 46,0%

Operaciones de Descuento y Factoring 1.424 22.498 8.760 687 1.067 -92,2% 55,3% -14,7%

Depositos en Otras Entidades Financieras y BR 997 962 1.875 2.748 2.719 46,5% -1,0% -5,7%

INGRESOS INTERESES 66.722 68.062 82.370 95.647 115.644 16,1% 20,9% 8,9% INGRESOS INTERESES POR MORA 6.045 5.450 3.268 3.196 2.975 -2,2% -6,9% -6,8%

Depósitos y Exigibilidades 28.889 26.228 32.213 34.377 35.212 6,7% 2,4% 1,5%

Crédito Otras Instituciones de Crédito 2.583 2.720 3.935 3.067 2.891 -22,1% -5,7% 6,1%

Títulos de deuda - - - 3.148 9.103 189,1% 6,7%

Otros - - - - - 943,2%

GASTO DE INTERESES 31.472 28.948 36.148 40.592 47.206 12,3% 16,3% 3,5% MARGEN NETO DE INTERESES 41.295 44.564 49.490 58.251 71.413 17,7% 22,6% 13,8% INGRESOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 23.466 24.433 27.783 33.981 48.313 22,3% 42,2% 4,6%

Valorizacion de Inversiones 600 636 637 718 1.105 12,6% 54,0% 11,0%

Ingresos venta, Dividendo Inversiones - - - - - -89,8%

Utilidad por posiciones en corto en el mercado monetario - - - - -

Servicios Financieros 22.692 23.641 27.020 33.203 47.115 22,9% 41,9% 1,6%

Utilidad en Venta de Cartera - - - - - 24,3%

Divisas - - - - - -22,5%

Operaciones a plazo, de contado y con Derivados 10 - - - - 34,8%

Leasing Financiero - Otros 164 157 126 60 93 -52,0% 54,2% 8,1%

Leasing Operativo 0 -0 - - -0 25,0%

GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 3.921 5.672 7.493 1.738 2.841 -76,8% 63,5% 33,1%

Valoracion inversiones - - - - - -66,2%

Egresos Venta Dividendos Inversiones - - - - - -23,6%

Pérdida por posiciones en corto en el mercado monetario - - - - - -87,4%

Servicios Financieros. 3.921 5.672 7.493 1.738 2.841 -76,8% 63,5% 20,6%

Perdida en Venta de Cartera - - - - - 3868,4%

Divisas. - - - - - 339,5%

Operaciones a plazo, de contado y con Derivados - - - - - 83,3%

Leasing Operativo - - - - - 24,9%

Riesgo Operativo - - - - - -92,8%

MARGEN NETO DIFERENTE DE INTERESES 19.546 18.761 20.290 32.243 45.472 58,9% 41,0% -9,0% MARGEN FINANCIERO BRUTO 60.841 63.326 69.780 90.494 116.885 29,7% 29,2% 3,8% COSTOS ADMINISTRATIVOS 22.503 25.898 28.137 43.429 51.006 54,4% 17,4% 2,3%

Personal y Honorarios 11.771 12.044 13.440 15.333 16.962 14,1% 10,6% 2,2%

Costos Indirectos 10.732 13.854 14.696 28.095 34.045 91,2% 21,2% 2,9%

Riesgo Operativo - - - - - -74,6%

PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 22.015 18.453 20.166 21.443 33.702 6,3% 57,2% 19,2%

Provisiones 35.599 36.487 36.308 41.258 58.807 13,6% 42,5% 10,7%

Recuperacion Generales 13.583 18.034 16.143 19.814 25.104 22,7% 26,7% 4,5%

MARGEN OPERACIONAL 16.323 18.975 21.477 25.621 32.177 19,3% 25,6% -3,9%

Depreciacion y Amortizaciones 1.945 5.252 2.611 3.002 3.963 15,0% 32,0% 11,0%

MARGEN OPERACIONAL NETO 14.378 13.723 18.866 22.619 28.214 19,9% 24,7% -6,1%

Cuentas No operacionales 916 1.359 1.637 1.691 62 3,3% -96,3% 3,0%

GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 15.294 15.082 20.503 24.311 28.276 18,6% 16,3% -6,4%

Impuestos 5.126 5.228 6.897 8.460 10.016 22,7% 18,4% 25,6%

(9)

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

10 de 12

BRC Standard & Poor's SERFINANSA

(Cifras en millones de pesos colombianos)

dic-13 dic-14

Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bruto 14,0% 13,6% 13,6% 13,3% 13,4% 13,3% 12,8%

Gastos operativos / Activos 5,1% 5,9% 5,3% 6,5% 6,5% 4,8% 4,6%

Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 6,8% 6,7% 5,7% 5,5% 6,6% 5,5% 5,4%

Margen operacional / Activos 2,5% 2,2% 2,6% 2,7% 2,8% 2,0% 1,7%

ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 14,1% 12,9% 14,4% 13,3% 13,6% 13,5% 10,2%

ROA (Retorno sobre Activos) 1,8% 1,6% 1,9% 1,88% 1,81% 1,5% 1,2%

Margen Neto Intereses / Ingresos Operativos 56,7% 60,6% 57,8% 58,9% 60,2% 49,9% 52,3%

Gastos Administración / Ingresos Operativos 40,6% 49,5% 44,0% 55,5% 54,8% 53,5% 51,8%

Rendimiento Acumulado de las Colocaciones 12,3% 8,2% 11,4% 12,4% 12,6% 11,2% 11,1%

Rendimiento Acumulado de la Cartera 12,2% 7,8% 11,2% 12,3% 12,7% 12,3% 13,3%

Rendimiento Acumulado de Leasing 13,5% 13,6% 13,0% 13,0% 11,0% 10,2% 9,3%

Rendimiento Acumulado de las Inversiones 2,6% 2,9% 2,5% 3,0% 5,0% 11,1% 3,6%

Costo de los Pasivos 6,5% 5,6% 6,0% 5,8% 5,7% 5,4% 5,1%

Costo de los Depósitos 6,5% 5,8% 6,2% 6,1% 6,2% 5,0% 4,8%

Absorción del margen financiero bruto 37,0% 40,9% 40,3% 47,99% 43,64% 51,2% 50,4%

Activos Productivos / Pasivos con Costo 116,09% 117,42% 119,55% 120,66% 120,90% 117,23% 117,67%

Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 11,15% 2,99% -1,91% -0,80% -0,70% 19,28% 16,36%

Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 0,00% 0,11% 0,00% 0,11% 0,16% 1,17% 1,19%

Relación de Solvencia Básica 12,43% 12,28% 12,85% 11,25% 11,09% 11,22% 11,21%

Relación de Solvencia Total 12,69% 12,61% 13,14% 13,27% 12,02% 12,29% 11,97%

Patrimonio / Activo 12,53% 12,50% 13,17% 14,15% 13,30% 11,30% 11,65%

Quebranto Patrimonial 359,7% 362,1% 292,5% 256,9% 257,7% 242,59% 253,36%

Activos Liquidos / Total Activos 6,6% 8,4% 9,2% 10,0% 9,9% 8,5% 7,1%

Activos Liquidos / Depositos y exigib 8,5% 11,2% 12,7% 14,9% 17,5% 15,9% 13,9%

Cartera Bruta / Depositos y Exigib 108,0% 110,8% 114,5% 125,4% 148,4% 55,1% 58,8%

Cuentas Corrientes / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

CDT´s / Total pasivo 88,8% 85,0% 83,4% 77,9% 64,9% 59,5% 57,0%

Cuenta de ahorros / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,7% 1,1%

Repos+interbancarios / Total Pasivos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,4% 0,1%

Deuda Bca Extranjera/ Total Pasivos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,1%

Cartera+Leasing/Depositos y Exigibilidades 116,9% 118,9% 122,0% 132,3% 156,7% 125,4% 135,2%

Credito Inst Finan / Total Pasivos 7,7% 11,9% 13,3% 8,4% 7,7% 21,3% 23,3%

Bonos / Total Pasivos 0,0% 0,0% 0,0% 10,5% 22,9% 11,8% 12,3%

Por Vencimientos

Calidad de Cartera y Leasing 5,9% 2,7% 3,3% 3,7% 4,3% 3,2% 3,5%

Cubrimiento de Cartera y Leasing 108,3% 180,1% 156,6% 138,4% 135,4% 169,8% 165,5%

Indicador de cartera vencida con castigos 14,3% 14,9% 15,3% 15,4% 16,2% 15,3% 15,0%

Calidad de la cartera de Creditos 6,1% 2,7% 3,2% 3,5% 4,5% 4,5% 4,9%

Cubrimiento de Cartera de Creditos 108,8% 182,0% 161,7% 149,6% 131,9% 196,5% 192,7%

Calidad Leasing 4,2% 2,4% 4,7% 7,6% 0,9% 2,3% 2,4%

Cubrimiento de Leasing 99,8% 150,9% 104,2% 44,5% 452,9% 128,4% 123,2%

% Comercial / Total Cartera + Leasing 65,3% 65,4% 62,9% 58,2% 53,9% 76,0% 73,1%

% Consumo / Total Cartera + Leasing 34,7% 34,6% 37,1% 41,8% 46,1% 21,0% 23,6%

% Vivienda / Total Cartera 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,0% 1,9%

% Microcredito / Total Cartera+Leasing 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,6% 2,5%

Calidad de Cartera y Leasing Comercial 2,8% 1,4% 2,2% 3,0% 3,4% 2,4% 2,7%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial 147,5% 250,4% 185,5% 128,2% 126,1% 162,8% 150,9%

Calidad de Cartera y Leasing Consumo 11,9% 5,2% 5,1% 4,7% 5,3% 5,7% 5,6%

Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 91,3% 145,1% 135,3% 147,4% 142,3% 194,5% 199,2%

Calidad Cartera y Leasing Microcredito 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 8,4% 8,9%

Cubrimiento Cartera y Leasing Microcredito 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 79,0% 76,9%

Por Nivel de Riesgo

Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 23,9% 15,5% 13,5% 11,4% 10,3% 8,3% 9,4%

Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 26,9% 31,2% 37,7% 45,4% 55,8% 66,0% 61,6%

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 6,5% 4,6% 8,6% 7,3% 6,8% 4,4% 4,9%

Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 55,4% 38,4% 26,4% 28,1% 38,8% 59,1% 56,8%

Calidad de la Cartera B,C,D,E 22,5% 14,2% 12,6% 11,1% 10,1% 9,3% 10,1%

Cubrimiento de Cartera B,C,D,E 29,4% 34,7% 40,7% 47,4% 58,5% 95,1% 93,6%

Cartera C,D y E / Cartera Bruta 6,6% 4,3% 7,6% 7,1% 6,6% 5,8% 6,6%

Cobertura de Cartera C,D y E 56,5% 41,7% 28,5% 29,1% 40,5% 65,6% 62,5%

Calidad del Leasing 40,8% 33,4% 28,3% 16,4% 15,4% 7,6% 8,8%

Cubrimiento de Leasing 10,4% 11,1% 17,3% 20,7% 25,1% 38,2% 33,6%

Leasing C,D y E / Leasig Bruto 5,2% 9,4% 22,8% 12,0% 11,9% 3,2% 3,5%

Cubrimiento de Leasing C,D y E 39,3% 17,8% 15,5% 16,8% 23,0% 50,1% 48,5%

Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 3,0% 3,3% 10,2% 8,4% 7,1% 3,5% 4,0%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 42,6% 42,6% 17,5% 17,7% 30,4% 48,6% 45,6%

Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 13,0% 7,2% 5,8% 5,9% 6,5% 7,3% 7,4%

Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 61,0% 48,3% 53,1% 48,7% 49,5% 73,5% 71,8%

Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 7,4% 7,8%

Cobertura Cartera y Leasing Microcredito C,D,E 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 75,1% 75,3%

Garantía Idonea

Garantía idonea Total / Cartera y leasing Total 36,6% 37,4% 36,0% 31,5% 29,0% 69,1% 70,4%

Garantía idonea Comercial / Cartera y leasing Comercial 50,9% 48,4% 49,0% 47,3% 48,5% 81,6% 86,4%

Garantía idonea Consumo / Cartera y leasing Consumo 9,7% 16,6% 14,0% 9,4% 6,2% 29,7% 25,7%

Garantía idonea Microcrédito / Cartera y leasing Microcrédito 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 15,3% 13,6%

LIQUIDEZ

CALIDAD DEL ACTIVO

INDICADORES dic-10 dic-11 dic-12 SECTOR

RENTABILIDAD

CAPITAL

(10)

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u

ESCALAS DE CALIFICACIÓN

1. CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.

La calificación de deuda de largo plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:

Grado de inversión

ESCALA DEFINICIÓN

AAA La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor’s, lo que indica que la capacidad del

emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.

AA

La calificación AA indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

A

La calificación A indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BBB

La calificación BBB indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

Grado de no inversión o alto riesgo

ESCALA DEFINICIÓN

BB

La calificación BB indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.

B

La calificación B indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento.

CCC

La calificación CCC indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento.

CC

La calificación CC indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento.

D La calificación D indica que el emisor o emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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2. CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos.

La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:

Grado de inversión

ESCALA DEFINICIÓN

BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor’s, lo que indica que la

capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.

BRC 1

La calificación BRC 1 indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

BRC 2+

La calificación BRC 2+ indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BRC 2

La calificación BRC 2 indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es satisfactoria. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BRC 3

La calificación BRC 3 indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

Grado de no inversión o alto riesgo

ESCALA DEFINICIÓN

BRC 4

La calificación BRC 4 indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento.

BRC 5

La calificación BRC 5 indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento.

BRC 6 La calificación BRC 6 indica que el emisor o emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.

E La calificación E indica que BRC Standard & Poor’s no cuenta con la información suficiente para calificar.

7.

MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra

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