UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA
FACULTAD DE ECONOMIA
"DINÁMICA DEL CONSUMO PRIVADO EN PERÚ:
UN ANÁLISIS DE COINTEGRACIÓN Y CAMBIOS DE RÉGIMEN
1990- 2013"
Presentada por:
Br. Marlon Abel Broncano Seminario
TESIS PARA OPTAR EL TÍTULO DE
ECONOMISTA
Piura, Perú
TESIS
"DINÁMICA DEL CONSUMO PRIVADO EN PERÚ:
UN ANÁLISIS DE COINTEGRACIÓN Y CAMBIOS DE RÉGIMEN 1990- 2013"
TESIS PRESENTADA COMO REQIDSITO PARA OPTAR EL TÍTULO DE ECONOMISTA
Asesor: Firma
Dr. José Luis Ordinola Boyer
Tesista: Firma
______
!.!~~---Br. Marlon Abel Broncano Seminario
TESIS
"DINÁMICA DEL CONSUMO PRIVADO EN PERÚ:
UN ANÁLISIS DE COINTEGRACIÓN Y CAMBIOS DE RÉGIMEN 1990- 2013"
APROBADA EN CONTENIDO Y ESTILO POR:
Econ. Ms. Se. Luis Antonio Rosales García Presidente del Jurado
RESUMEN
En esta investigación, se utiliza el análisis de cointegración y modelos que permiten cambios de régimen para estudiar la dinámica del consumo privado en Perú durante las últimas dos décadas. El objetivo principal consiste en analizar la relación de largo plazo Consumo-Ingreso y demostrar que la estabilidad de esta relación fue perturbada por los cambios estructurales y reformas de las décadas pasadas. En ese sentido, se encontró una elasticidad ingreso entre 0,88 y 0,89; sin embargo, no es consistente con la elasticidad unitaria común en la literatura. Los resultados también muestran que la sensibilidad del consumo ante desajustes temporales fluctuó entre -0,77 y -0,69 en el régimen que correspondió a mayor incertidumbre macroeconómica, y entre -0,44 y -0,37 en el régimen alternativo de mayor estabilidad macroeconómica.
ABSTRACT
This research uses cointegration analysis and models of re gime changes in order to analyze the dynamics of private consumption in Peru during the last two decades. The main objective of this research is to analyze the consumption-income relationship and show that the stability of this relationship was disrupted by structural changes and reforms ofthe past decades. The results found an income elasticity between 0.88 to 0.89. However, is not consistent with the unitary elasticity common in the literature. Furthermore, the results show that the sensitivity of consumption to temporary mismatches fluctuates between -0.77 and -0.69, in the re gime corresponding to greater macroeconomic uncertainty, and between -0.44 and -0.37 in the altemative regime of greater macroeconomic stability. While the income is not a variable that adjusts to restore equilibrium.
Keywords: Cointegration, Regime changes, Consumption, lncome, Income elasticity
ÍNDICE GENERAL
INTRODUCCIÓN ... 1
CAPÍTULO 1 PERÚ: ENTORNO MACROECONÓMICO ... .4
1.1. EL ENTORNO MACROECONÓMIC0 ... 4
1.2. EVOLUCIÓN DEL INGRESO Y CONSUMO ... 7
CAPÍTULO 2 MARCO TEÓRICO ... 11
2.1. TEORÍA DEL CONSUMO: BASES Y ESTADO ACTUAL ... 11
2.2. HIPÓTESIS DEL INGRESO ABSOLUTO ... , ... 13
2.3. ENFOQUE INTERTEMPORAL: EL MODELO DE FISHER ... I5 2.4. HIPÓTESIS DEL CICLO VITAL ... 17
2.5. HIPÓTESIS DEL INGRESO PERMANENTE ... I9 2.6. HIPÓTESIS DEL INGRESO PERMANENTE CON EXPECTATIVAS RACIONALES ... 21
2.7. RESTRICCIONES DE LIQUIDEZ ... 22
2.8. INESTABILIDAD DE LA RELACIÓN INGRESO -CONSUMO ... 23
CAPÍTULO 3 EVIDENCIA EMPÍRICA ... 26
3.1. RELACIÓN CONSUMO-INGRESO: EVIDENCIA EMPÍRICA ... 26
3.2. COINTEGRACIÓN CONSUMO-INGRESO: ALCANCES Y LIMITACIONES ... 27
3.3. CONSUMO-INGRESO EN PERÚ: EVIDENCIA EMPÍRICA ... 29
CAPÍTULO 4 ANALISIS DE COINTEGRACIÓN ... 32
4. l. EL MODELO Y LOS DATOS ... 32
4.2. ANÁLISIS DE COINTEGRACIÓN: ENFOQUE LINEAL ... 34
4.2.1. Análisis de los Resultados ... 36
4.3. MODELO DE CORRECCIÓN DE ERRORES NO LINEAL ... 41
4.3.1. Análisis de los Resultados ... 42
CAPÍTULO 5 IMPLICANCIAS DE PO LIT! CA ... 46
5.1. PERTINENCIA TEÓRICO-PRÁCTICA ... 46
5.2. CHOQUES ESTRUCTURALES, CONSUMO E INGRESO EN PERÚ ... 47
CONCLUSIONES ... .48
RECOMENDACIONES ... 49
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ... 50
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 1.1 Principales V aria bies Macroeconómicas ... 5
Cuadro 1.2 Oferta y Demanda Global... ... 6
Cuadro 1.3 Demanda y Oferta Global1990- 2013 ... 9
Cuadro 1.4 Fuentes del Crecimiento Económico ... 10
Cuadro 2.1 Teorías del Consumo ... 25
Cuadro 4.1 Resumen de los V AR Modelos Estimados ... 38
Cuadro 4.2 Resumen de los VECM Modelos Estimados ... 39
Cuadro 4.3 Modelos Estimados: Principales Resultados ... 43
ÍNDICE DE FIGURAS
Figura 1.1 Producto Bruto Interno ... 8Figura 1.2 Producto Bmto Interno ... 8
Figura 1.3 Consumo Privado ... 8
Figura 1.4 Consumo Privado ... 8
Figura 3.1 Perú: Propensión Media a Consumir e Ingreso ... 30
Figura 3.2 Peró: Ingreso - Consumo 1990-1995 ... 31
Figura 3.3 Peró: Ingreso- Consumo 1996-2013 ... 31
Figura 4.1 Consumo y PBI Real ... 36
Figura 4.2 Probabilidades Suavizadas ... 44
ÍNDICE DE ANEXOS
Anexo 1 Los Datos ... 55Anexo 2 Estadísticas Descriptivas ... 57
Anexo 3 Tests de Raíz Unitaria ... 57
Anexo 4 Metodología del Análisis de Cointegración de Engle y Granger ... 57
Anexo S Engle y Granger ... 58
Anexo 6 Test de ADF para los Residuos ... 58
Anexo 7 Metodología del Análisis de Cointegración ... 59
Anexo 8 Selección del retardo óptimo del V AR ... 61
Anexo 9: Test de exclusión del retardo ... 61
Anexo 10 Test de normalidad a los residuos ... 61
Anexo 11 Test de Autocorrelación a los residuos ... 62
Anexo 12 Test de Endogeneidad Débil del Ingreso ... 62
Anexo 13 Test de CUSUM2para el Consumo ... : ... 63
Anexo 14 Metodología del Enfuque No Lineal... ... 63
Anexo 15 Clasificación de los regímenes basados en probabilidades suavizadas ... 66
INTRODUCCIÓN
En las últimas décadas, Perú atravesó por drásticos cambios económicos, políticos e institucionales que ocasionaron mucha volatilidad e incertidumbre en la economía. Estos sucesos generaron ciclos económicos inestables que afectaron las relaciones de largo plazo entre las principales variables macroeconómicas. En ese sentido, el objetivo principal de esta investigación es analizar la relación de largo plazo Consumo-Ingreso (C-1) en Perú. Asimismo, determinar el proceso de ajuste ante los desequilibrios en dicha relación debido a los cambios estructurales y reformas institucionales de las décadas pasadas.
La evidencia propone que la relación C-1 puede ser estudiada a partir del análisis de cointegración y ha mostrado diversos resultados al respecto. Por ejemplo, los trabajos de King et al. (1991), Han y Ogaki (1997) y Villagomez (1994), examinaron esta relación en diferentes países a la luz de la Hipótesis del Ingreso Permanente (HIP) y obtuvieron como resultado que el consumo e ingreso están cointegrados con un vector (1 - 1 ).
En contraste, los casos de ausencia de cointegración entre dichas variables llaman la atención en la literatura 1. Sin embargo, no existe un enfoque único para tratar el problema de vectores de cointegración y de ajuste de corto plazo que son inestables a través del tiempo. En su lugar, se dispone de una serie de trabajos aislados que proponen el estudio de diferentes tipos de cambios en la relación C-1. Según Granger y Siklos (1997), este problema es resultado de la presencia de quiebres estructurales y cointegración sólo más allá de cierto umbral. Para González (2002), aunque el estudio de estos casos ha recibido considerable atención en la literatura reciente, aún no existe un marco teórico para analizar este hecho.
Empíricamente, el consumo privado representa la mayor proporción entre los componentes del PBI (entre 50% y 70% del producto total) 2• Así, las variaciones del consumo tienen consecuencias muy importantes en la producción, el ingreso y el empleo; por tanto, es un variable fundamental para la economía de un país y despierta gran interés por los formuladores de políticas económicas por entender su comportamiento. Por tal
motivo, se considera que analizar la relación C - 1 para un país como el nuestro no sólo es relevante para efectos de política económica; sino que también se convierte en un tema susceptible de ser cuantificado y analizado.
Presumiblemente, la estabilidad de esta relación en Perú estuvo sujeta a los cambios estructurales y reformas institucionales de las décadas pasadas como las que identifica Vega (2007) 3 • Estos cambios se alternarían entre períodos con mayor incertidumbre macroeconómica en que el consumo se ajusta rápidamente y períodos de mayor estabilidad en que la respuesta del consumo sería más lenta.
Autores como Femández-Comgedo (2004) afinnan que no existe una teoría absoluta que explique el comportamiento del consumo en todas las economías. Lo
pertinente es investigar para cada caso particular y en determinados períodos qué relaciones avalan la dinámica de la variable dentro de uno u otro enfoque.
Este docwnento tiene como alcance el análisis de la elasticidad consumo - ingreso y el proceso de ajuste en el corto plazo, a través de una metodología lineal y no lineal, para el Perú durante el periodo 1990- 2013. De ahí que se abordarán Jos distintos aportes en la teoría económica sobre el conswno y las metodologías econométricas de Engle y Granger (1987) y Johansen (1988, 1990) para el análisis de cointegración. Además, un enfoque de cambios de régímen markov propuesto por Hamilton (1 994) para el análisis de corto plazo.
La investigación se limita solo al estudio del consumo e ingreso y no considera otras variables que permitan explicar mejor el modelo4, debido a que no se cuenta con información para todo el periodo de análisis 5. Por otro lado, el análisis no lineal del proceso de ajuste en el corto plazo no discute un modelo multiecuacional, que considere los efectos retroalimentativos entre las variables.
3
Entre las principales reformas: i) abolición de controles de precios y del control de cambios, ii) promoción de inversión privada nacional y extranjera, iii) liquidación de monopolios estatales en el comercio exterior, iv) libertad de comercio externo e interno. v) abolición de las prohibiciones de importación, iv) reducción de aranceles, vii) uniformización de la estructura arancelaria, y viü) eliminación de subsidios a la importación. entre otras.
40tros estudios en la literatura consideran variables explicativas como el papel del crédito, la tasa de interés, los impuestos, entre otros. 5Además,
solo se cuenta con datos a nivel agregado para el conswno e ingreso, lo cual puede generar el problema de agregación (que
surge cuando se pretende obtener predicciones macroeconómicas válidas partiendo del comportamiento de las unidades a nivel microeconómico).
CAPÍTULO 1 PERÚ: ENTORNO MACROECONÓMICO
1.1. EL ENTORNO MACRO ECONÓMICO
La política fiscal y monetaria que se ha llevado a cabo en Perú desde la década del noventa han sido pilares fundamentales para la estabilidad macroeconómica y establecer la senda de crecimiento. Actualmente, Perú se encuentra entre los primeros 21 países en el ranking de entorno macroeconómico (Figura 1.1
t
y es considerado uno de los países con mejor ambiente para hacer negocios (Figura 1.2).ti
l
J
Figura 1.1
Perú: Ranking Mundial de Entorno Macroeconómico (Ranking)
21 20
52 50
63 67
21
Figura 1.2
LA61: Facilidad de hacer negocios según DB 2015 (Ranking sobre 189 países)
Colombia 34
Perú 35
Mé- 39
Chile 41
Uruguay 82
Brasil 120
---~---···· . -- ; --.,.. --2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 o 20 40 60 80 100 120
l/LA6: se refiere a los seis (6) países latinoamericanos que bao adoptado un marco de meta explícito de inflación, y que ban desarrollado
más sus mercados de capitales. La lista incluye: Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay
Fuente: Foro Económico Mundial"Reporte de Competitividad Global2014-15", Banco Mundial "Doing Business 2015".
Los sólidos fundamentos macroeconómicos han convertido al Perú en una plaza atractiva internacionalmente para los capitales extranjeros que buscan realizar inversiones en el país con el efecto positivo en el crecimiento, el consumo y la generación de empleo. A partir del 2008, Perú goza del grado de inversión según las principales agencias calificadoras de riesgo 7. Asimismo Perú tiene diversos tratados comerciales firmados 8, contando con acceso comercial preferencial al 7 3% del PBI mundial o al 92% del comercio mundial.
6 De acuerdo al Banco Mundia1 y W orld Economic Forum, Perú, respectivamente.
7
Según Moody's A3, S&P Baal yFitch Baal.
s Tratados con EE.UU., la Unión Europea, Japón, China, Corea del Sur, Tailandia, Canadá, Singapur, Costa Rica.. Panamá, la Alianza del Pacffico. etc.
Esta situación se debe al buen desempeño de los indicadores macroeconómicos (Cuadro l.l). La tasa de inflación promedio para la década fue de 2,1 %9• En 2013, el PBI registró una tasa de crecimiento de 5,0% y el total de la deuda pública en términos de porcent1\ie del PBI se redujo significativamente, pasando de 46% en el año 2000 a 19,6% en el2013. Así, la economía se mantuvo como una de las más dinámicas del mundo.10
Población PBIReal PBI Nominal
PIB per Cápita
Tipo de Cambio ínflaclón Anual Deuda Pública
Fuente: BCRP (2013), INEI (2013).
Cuadro 1.1
Principales Variables Macroeconómicas
(Variación porcentual real)
2000 2005 2013
(en miles)
(var %)
(en millones de US$) (en US$)
(S/. por US$)
(variación Promedio Anual) (%del PBI) 25,984 3.0 53,377 2,054 3.49 3.8 46.0
27,811 30,475
6.8 5.0
79,395 206,670 2,855 6,782
3.30 2.70
1.6 2.8
39.3 19.6
De igual manera, en 2013 se registró un crecimiento en la demanda interna (5,7%), que compensó la desaceleración del sector exportador ante el menor crecimiento de nuestros principales socios comerciales que se expandieron 2,8%. Dentro del dinamismo del mercado interno, los factores fundamentales fueron el consumo privado (5,2), la inversión privada y pública (Cuadro 1.2). Con respecto a la contribución al crecimiento de la demanda privada (consumo e inversión privada) fue 4,3 puntos porcentuales.
9
Según el BCRP, este nivel se encuentra por debajo de la inflación promedio de la región y comparable con las tasas de inflación de
economías desarrolladas.
10Banco Central de Reserva del Perú. Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2014 ~ 2016. Urna:
Cuadro 1.2
Oferta y Demanda Global
(Variación porcentual re¡;•:;;l):._ _ _ _ _ _ ,
L...---....1"
2012 20131. Demanda Interna
a. Consumo privado b. Consumo público c. Inversión bruta interna
Inversión bruta fija -Privada - Pública
2. Exportaciones
4. Importaciones
3. Producto Bruto Interno Fuente: BCRP (2013), INE1 {2013),
7,2 5,8 9,4 9,7 14,8 13,5 20,8 5,9 10,4 6,3 5,7 5,2 6,3 6.8 5,9 3,9 14,9 1,0 5,1 5,0
El buen desempeño macroeconómico de los últimos años ha logrado impactar positivamente en el consumo privado. Esto también se vio reflejado en el sistema financiero, que registró un significativo crecimiento en los medios alternativos de pagos. La emisión de tarjetas de débito del sistema fmanciero se expandió 6,1 veces, al pasar de 2,9 millones en 2002 a 18,0 millones en 2012, mientras que las trujetas de crédito aumentaron 2,8 veces, de 2,6 millones en 2002 a 7,3 millones en 2012. Esta expansión en los medios alternativos de pago ha estado en línea con el incremento de puntos de atención al público (como el número de oficinas, cajeros automáticos y cajeros corresponsales), al pasar de 17 puntos atención en 2002 a 159 en 2012, ambos por cada 100 mil habitantes adultos.
Por otro lado, la acumulación de suficientes reservas internacionales acompañada de una prudente política monetaria en las últimas 2 décadas, ha permitido reducir la vulnerabilidad de la economia peruana frente a escenarios externos negativos, como se hizo evidente durante la crisis financiera global de 2008, en la que Perú fue una de las pocas economias del mundo que mostró un crecimiento positivo.
1.2. EVOLUCIÓN DEL INGRESO Y CONSUMO
Acorde con los datos reportados por el BCRP, el Producto Bruto Interno (PBI) ha tenido un comportamiento muy dinámico y positivo entre 1990 y 2013 ll. En este periodo,
el producto creció 4,6% promedio anual y casi se triplicó en términos reales. Pasó de S/. 82 mil millones en 1990 a S/. 251 mil millones en 2013 (Figura 1.3)12• Por su parte, la demanda interna registró una expansión alrededor de 5,0% anual (Cuadro 1.3). A nivel de sus componentes, creció la inversión (privada 8,6% y pública 7,4% ), consumo privado (4,2%) y consumo público (4,7%). El consumo privado fue el componente más importante, pero redujo su participación de 74,2% del PBI en 1990 a 66,2% del PBI en el 2013. Mientras que, la inversión privada pasó de 13,5% a 23,6% del PBI.
Castillo et al (2006) argumenta que en los años noventa, los drásticos cambios económicos, políticos e institucionales, afectaron la economía y generaron mucha volatilidad e incertidumbre que fue transmitida a las principales variables macroeconómicas. Para Pasco-Font (2000), a inicios de 1990 se pueden identificar varios problemas de orden macroeconómico, pero el más importante era la hiperinflación (en julio de 1990, la inflación anualizada era 4 778%, los precios mostraban una gran volatilidad y las tasas mensuales de inflación eran muy fluctuantes). Asimismo, existía una severa distorsión en la estructura de precios relativos, manifestada en un tipo de cambio muy bajo, retrasos en los precios de los servicios públicos y una reducción en los salarios reales. Por ello, según Parodi (2008), se aplicó el llamado "Fujishock", es decir un paquete de medidas económicas para frenar la hiperinflación ( 1990 - 1995) que consistía en "soltar" los precios básicos de la economia que estuvieron "congelados" (conocido como el desembalse
Y'.
Según los datos, al iniciar la década de 1990 el producto fue S/. 82 mil millones, que representó una caída de -5,1% (Cuadro 1.3) respecto al año anterior. De igual manera,
11 Se ha trabajado con datos cuyo afio base es 1994 por mayor disponibilidad de datos.
1~anco
en 1990 la demanda interna cayó ( -2,6%) impulsada por la caída del consumo privado (-2,3%, Figura 1.6) a pesar del crecimiento en la inversión privada (13,0%).
Esta evidencia, en línea con los hallazgo de Castillo et al (2006), indica que los
cambios estructurales de inicios de los 90's tuvieron un efecto diferenciado sobre los distintos componentes del PBI. Se observó un cambio importante en la estructura del gasto agregado, en particular, tanto las exportaciones, importaciones e inversión privada, que ganaron participación, mientras que el gasto público perdió importancia relativa.
170 150 130 110 9() 70 50 260 140 220 200 180 160 140 120 Figura 1.3
Producto Bruto Interno (Millones de Nuevos Soles de 1994)
~
~~~~~9S%M~~ooru~m~osoow~oowttuu
Figura 1.5
Consumo Privado (Millones de Nuevos Soles de 1994)
100
so+=-=::.,...~~-~--~-~~--~9~~~~9S%H~~ooruwm~M~m~oowttUt3
Fuente: BCRP (2013), INEI (2013).
16 12 8 4 o
..
-8 Figura 1.4Producto Bruto Interno (Var.% anual)
~M~~~~%H~~OOOl~m~~~WMOOW11UU
Figura 1.6
Consumo Privado (Var. % anual)
Por su parte, Crabtree (1999) indica que en el periodo 1993- 1995, la economía nacional estuvo sobrecalentada, dicho fenómeno es relacionado al crecimiento del PBI con un aumento de la brecha externa. El crecimiento promedio de la economía durante el
último quinquenio de siglo pasado, fue fmanciado a costas del deterioro la balanza comercial. Es decir que el exceso de gasto de toda la economía sin bien significó un
aumento considerable del PBI, presionó sobre las importaciones lo que originó una brecha comercial creciente.
Fue en el periodo de 1995 - 1997 que la economía entro a un proceso de enfriamiento. Para 1995 se discutía sobre la sostenibilidad del déficit de la balanza comercíal14• Este proceso tenía el objetivo de reducir el déficit de la cuenta corriente a
cifras cercanas a 4% del PBI a través de una combinación de políticas fiscales y monetarias contractivas. En los años 1996 y 1997 continuó el enfriamiento de la economía, en 1996 el PBI creció 2.4%, a pesar que se redujo la brecha externa 5.9%, la economía se desaceleró.
Durante el periodo 1997- 1999, la economía peruana fue afectada negativamente por diversos choques externos como la crisis asiática· (setiembre de 1997), la crisis rusa (agosto de 1998), la crisis de Brasil (enero de 1999), así como otros factores como el Fenómeno "El Niño" (primer trimestre de 1998).
Cuadro 1.3
Demanda y Oferta Global 1990-2013 (Variaciones porcentuales reales)
11 1990 1999 2000
2013li1S:,~Ss9
Prom. Prom. 1 2000-2013 1900-2013 :
1. Demanda Interna -2,6 -3,1 2,3 5,7 3,6 6,0 5,0
a. Consumo privado -2,3 -0,4 3,7 5,2 3,0 5,1 4,2
b. Consumo público -10,2 3,5 3,1 6,3 3,3 5,7 4,7
c. lrwersión bruta interna 0,6 -13,6 -2,7 6,8 6,5 9,4 8,2
Inversión bruta fija 2,4 -10,6 -4,9 5,9 7,2 8,7 8,1
·Privada 13,0 -15,2 -1,7 3,9 8,1 8,9 8,6
-PUblica -26,7 10,3 -15,8 14,9 5,7 8,6 7,4
2. Exportaclonea -11,7 7,6 8,0 1,0 6,2 6,3 6,3
4. Importaciones 12,0 -15,2 3,8 5,1 9,5 8,5 8,9 3. Producto Bruto Interno -5,1 0,9 3,0 5,0 3,2 5,6 4,6
Fuente: BCRP (2013), lNEI (2013).
Para 1999, la demanda interna se desaceleró ( -3,1%) al igual que la inversión privada (-15,2%). Sin embargo, a pesar de estos resultado la demanda interna creció 3,6% entre 1990 y 1999, impulsada principalmente por la expansión del consumo privado que registró más de S/. 73 mil millones en promedio (73% del PBI) y creció 3,0%, seguido por
14
el crecimiento en la inversión privada (8,1 %), inversión pública (5, 7%) y consumo público (3,3%).
En el periodo 2000 - 2013, el desempeño de la economía fue el mejor de los últimas décadas. El producto fue muy dinámico, gracias a las reformas de los años anteriores. Esto se explicó, en parte, por la mayor apertura de la economía, que permitió mayores y más diversas fuentes de financiamiento para la inversión, y también a un clima de mayor estabilidad, como consecuencia de políticas fiscal y monetaria más prudentes. En el periodo, el producto promedio superó los S/. 174 mil millones y creció a un ritmo de 5,6%, por encima del 3,2% obtenido entre 1990 y 1999 (Figura 1.3 y Figura 1.4). Por su parte, el consumo privado también mostró un gran dinamismo en el mismo periodo, y logró crecer 5,1% (Figura 1.5 y Figura 1.6) que sumado a la inversión privada (9,4%), impulsaron la demanda interna por encima de 6,0% promedio anual (Cuadro 1.3).
Cuadro 1.4
Fuentes del Crecimiento Económico (puntos porcentuales promedio)
l
Prom. Prom. Prom.!990. 1999 2000 . 2013 1990.2013
PBI 3,2 5,6 4,6
Demanda Privada 3,2 5,2 4,4
Consumo Privado 2,2 3,5 3,0
Gasto Público 0,5 0,8 0,7
Sector Externo .{),5 .{),4 .{),5
Fuente: BCRP (20131 INEI (2013).
En el Cuadro 1.4 se puede observar que, el consumo privado fue la principal fuente del crecimiento del producto. El consumo privado, aportó 3,5 puntos porcentuales al crecimiento entre el 2000 y 2013, con lo cual el aporte de la demanda privada llegó a 5,2 puntos porcentuales. Por el lado de la demanda pública, el aporte al crecimiento fue muy pequeño (0,8 puntos porcentuales). Estos aportes positivos, contrarrestaron al sector externo, que restó -0,4 puntos porcentuales.
CAPÍTULO 2 MARCO TEÓRICO
2.1. TEORÍA DEL CONSUMO: BASES Y ESTADO ACTUAL
La teoría económica ha presentado gran preocupación por la modelación del
Consumo, considerado como el principal componente del PBL En ese sentido, se han
planteado diversas teorías que explican esta variable como el enfoque clásico, el enfoque
keynesiano, la hipótesis del ingreso permanente, la hipótesis del ciclo vital, entre otros.
La teoría clásica del consumo, postulaba que las fluctuaciones en el consumo eran
afectados solo por cambios en la tasa de interés (dado que variables como el producto eran
fijos en el corto y largo plazo). Sin embargo, la evidencia empírica demostró que ante
fluctuaciones de la tasa de interés el consumo permanecía estable, contradiciendo la teoría.
La investigación moderna del consumo, se basa en diferentes grados (o por lo
menos una aproximación) de tres modelos fundamentales: la hipótesis del ingreso absoluto
(HIA) de Keynes (1936), la hipótesis del ingreso permanente (HIP) de Friedman (1957) y
la hipótesis del ciclo de vida (HCV) de Modigliani (1949).
Keynes indicaba que el consumo y el ahorro respondían al ingreso disponible. Ante
incrementos en esta variable el consumo aumentaría en diferente proporción. De esta
manera, un nivel más alto de ingreso ampliaría la brecha respecto al consun1o. Muchos
autores, como Kuznets (1947), concuerdan que la función de consumo keynesiana predice
correctamente en series de tiempo para periodos cortos y en estudios de datos a nivel de
hogares, sin embargo falla en series de tiempo para periodos largos. Esto se debe a que no
tiene en cuenta que las decisiones de consumo y ahorro pueden ser resultado de un
problema intertemporal, en el que las personas deciden de acuerdo a la expectativa de su
ingreso futuro.
En esa línea, Fisher (1930) formalizó el problema de elección intertemporal. Bajo
este análisis, las elecciones a través del tiempo podían abordarse como un problema en el
suavizar su consumo. Este enfoque, sirvió como base de desarrollos posteriores como el de la Hipótesis del Ciclo Vital, que permite identificar cuál es el nivel de ahorro de una persona de acuerdo con su edad o el momento del ciclo de vida en el que se encuentre, y el enfoque de la Hipótesis del Ingreso de Permanente, donde el consumo es una función que depende del ingreso permanente y no del ingreso transitorio.
En un principio, la HCV y la HIP tuvieron éxito. Sin embargo, como indica Fernández·Corugedo (2009), fallaron en su intento por explicar el consumo agregado debido factores empíricos y metodológicos 15• El principal factor se desarrolló a partir de la revolución de las expectativas racionales impulsada por Lucas (1976).
Tomando en cuenta revolución de las expectativas racionales, Hall (1978) retomó la crítica de Lucas para el consumo y replanteó la HIP. Él consideró un modelo de ingreso permanente bajo incertidumbre. Así resultó la Hipótesis del Ingreso Permanente con Expectativas Racionales (HIPER), donde la mejor predicción acerca del nivel de consumo en el siguiente período es el nivel de consumo de hoy.
A pesar de las predicciones de la HIPER16, trabajos posteriores refutaron la HIPER por dos resultados empíricos principales: el "exceso de sensibilidad" y el "exceso de suavidad". El primero, señalado por Flavin (1981), se refiere a que el consumo reacciona de manera muy fuerte a los cambios predecibles en el ingreso real. El segundo, señalado por Deaton ( 1987), expone que el consumo reacciona muy débilmente a los cambios en el ingreso permanente.
Después de Flavin (1981) y Deaton (1987), casi todos los trabajos teóricos sobre el consumo tratan de explicar ambos fenómenos (exceso de sensibilidad y exceso de suavidad). Aparecieron muchas propuestas teóricas influyentes, derivadas a partir del relajamiento de algunos de los supuestos de la HIPER.
15 Factores empíricos, pues estos enfoques comenzaron a predecir el consumo por debajo del nivel real y la relación consumo-ingreso que antes era estable, no se pudo encontrar de nuevo en los datos. Entre los fuctores metodológicos, se encuentran los problemas de las series de tiempo (ahora) obvios: correlaciones espurias entre regresares integrados, elevados coeficientes de determinación combinados con bajas estadísticas Durbin-Watson y una 'fil:lta casi completa de pruebas de diagnóstico.
16
Las principales predicciones de la HIPER son: el consumo es una caminata aleatoria y el descubrimiento estadístico de que el e<mSumo, en la mayoría de los países, es 1 (1 ).
2.2. HIPÓTESIS DEL INGRESO ABSOLUTO
En esta teoría, cuyo objetivo final era comprender qué dctennina el volumen de empleo de una economía, Keyoes (1936), modeló el consumo como elemento de la función
de demanda agregada, y donde cobraba un protagonismo especial.
Al respecto, Hemandez (2009) expresa que la idea original de Keyoes indica que el
consumo (C1) es una función del ingreso (Y1):
(1)
e,=
F(Y,- T,)Donde, el ingreso disponible (yd), consumir y ahorrar después que se han pagado
los impuestos (1)17, es representado de la siguiente manera:
(2)
Y,; -
Tt = ydDe Gregorio (2007) muestra la versión lineal de la ecuación 1 como:
(3)
e,
=e
+
p(Y, -r,)
La ecuación 3, recoge los determinantes del consumo que Keyoes señalaba y debe
cumplir que:
e>OyO<P<l
Donde C es el consumo;
e
representan el consumo autónomo, es decir una cantidad de consumo que se gasta en cada periodo independiente del nivel de ingresos 18 yp
es lapropensión marginal a consumir (PMgC).
17
Muchas veces se usa el hecho que los impuestos directos son impuestos a los ingresos, de modo que se representan corno una
proporción del ingreso. por ejemplo: T = rY.
18 O también conocido como el consumo de subsistencia que cubre necesidades básicas, o alternativamente un consumo mínimo que la
Esta teoría plantea que el principal determinante del consumo en el periodo t es el
ingreso (disponible) durante ese periodo. En esta formulación lineal, el parámetro
P
(la PMgC), representa cuanto aumenta el consumo si el ingreso disponible aumenta marginalmente en una unidad.(4) PmgC={J=--
oc
o(Y-1)
Puesto que el ingreso no consumido corresponde al ahorro de los hogares, a la fracción "1 -e" se le llama también propensión marginal al ahorro y se denota como s.
Otro concepto importante, es la propensión media a consumir (PMeC) y es simplemente la fracción del ingreso disponible que se usa para consumir. Es decir:
(5) PmeC=-
e
Y-T
También puede expresarse como:
(6) PmeC =
p
+
Cf(Y- T)La ecuación 6 muestra que la PMeC cae a medida que el mgreso disponible aumenta y converge desde arriba hacia
p.
Si bien, la función de consumo keynesiana suele predecir bastante bien el comportamiento del consumo en series de tiempo para periodos cortos y en estudios de datos a nivel de hogares, sin embargo, falla en series de tiempo para periodos largos, debido a que no tiene en cuenta que las decisiones de consumo y ahorro pueden ser resultado de un problema intertemporal, en el que las personas deciden de acuerdo con expectativas sobre ingresos futuros y deciden su consumo a lo largo del tiempo.
2.3. ENFOQUE INTERTEMPORAL: EL MODELO DE FISHER
El modelo de consumo de Fisher es el primero en formalizar el problema de elección intertemporal propuesto por Bohm-Bawerk en 1989. Fisher (1930), formalizó el problema de elección intertemporal bajo el análisis que las elecciones a través del tiempo podían abordarse como un problema en el que las personas deciden sobre la asignación de
dos bienes que son escasos y desean suavizar su consumo.
Así, las curvas de indiferencia muestran las preferencias del agente económico representativo sobre su consumo intertemporal y en la restricción presupuesta! las posibilidades de consumo presente y futuro que este agente puede alcanzar dados sus ingresos.
En la literatura económica moderna, se puede encontrar diversos casos de este modelo19. Sin embargo, de manera general y didáctica se abordará el caso más sencillo20 que considera 2 periodos sin tasa de interés y sin tasa de descuento interternporal.
En este caso, se supone un agente que va a decidir cuánto consumir en el periodo 1 (C¡) y cuánto va a consumir en el periodo 2 (Cz). Este agente no tiene activos iniciales y de igual manera los activos son cero al culminar el periodo 2. Es decir no deja herencias ni deudas. Sin embargo, recibe ingresos en el periodo 1 (W 1) e ingresos en el periodo 2 (W 2)21• Adicionalmente, el precio relativo entre el consumo del periodo 1 y el consumo del periodo 2 es igual a l.
La función de utilidad para este agente es la suma de las funciones de utilidad instantáneas22• Gracias al supuesto que no existe tasa de descuento intertemporal, el agente no descuenta la utilidad del futuro. La función de utilidad se puede expresar como;
19 Se
puede encontrar diversidad de casos en torno a si se considera o no la Tasa de Descuento Intertemporal, Tasa de interés, etc.
:ro Para mayor detalles de los casos más complejos véase Hernández {2009)
21 No es relevante indagar sobre el origen de esos ingresos en este modelo. 22 Gracias al supuesto de aditividad de la Función de
El agente representativo ahorra (S) la parte del ingreso que no consume:
Se puede dar el caso que este ahorro sea negativo (S<O), en ese caso estaría consumiendo más que su ingreso del primer periodo. Por su parte, en el periodo 2, debe consumir tanto el ingreso del periodo 2 como los ahorros realizados en el periodo anterior3•
Reemplazando la ecuación 8 en 9 se obtiene:
(10)
W1 + W
2=el+
ez
La ecuación 1 O dice que la suma de los ingresos debe ser igual a la suma de los consumos en ambos periodos y confirma que la única fuente de consumo son los ingresos de cada periodo y por lo tanto el supuesto de activos iguales a cero al iniciar y al terminar los dos periodos.
A partir de la función de utilidad ecuación 7 y la restricción presupuestaria ecuación 1 O, se optimiza este problema, a través de la construcción dellagrangiano:
Del proceso de optimización, obteniendo las condiciones de primer orden, se llega a la solución:
(12)
e
1 =e
223
Si el ahorro en el periodo 2 fue negativo, deberá por supuesto pagar su deuda. Asi como los agentes no tampoco pueden dejar
herencias.
Si se reemplaza la ecuación 12 en la ecuación 10, se obtiene:
El consumo del periodo 1 es igual al consumo del periodo 2; esto indica que el
individuo suaviza completamente su consumo en ambos periodos. Intuitivamente la
igualdad de las utilidades marginales permite que si el consumo del primer periodo fuera
mayor al consumo del segundo periodo, valdria la pena reducir el consumo del periodo 1 y
aumentar el consumo del periodo 2 de tal manera que la utilidad total aumentaria24.
Cabe destacar que si el ingreso de alguno de los periodos aumenta, la restricción
presupuesta) se desplazará permitiendo que el individuo alcance una curva de indiferencia
más alta. Independientemente de cuál ingreso cambie, el individuo distribuirá el
incremento de ingreso en el consumo de ambos periodos, persistiendo así su preferencia
por suavizar su consumo intertemporal.
Los siguientes desarrollos como la Hipótesis del Ciclo Vital (HCV) y la Hipótesis
del Ingreso de Permanente (HIP), se basaron en el modelo intertemporal del consumo.
2.4. HIPÓTESIS DEL CICLO VITAL
Este modelo, basado en la Hipótesis de Ciclo Vital de Franco Modigliani, premio
Nobel en 1985, enfatiza el hecho que cada persona cumple con un ciclo de vida
económica, en particular en lo que a sus ingresos se refiere. Este ciclo de vida es: no
percibe ingresos, trabaja y jubila.
El primer aspecto a destacar, es que los individuos intentan suavizar su consumo y
para eso deben ahorrar y desahorrar en su ciclo de vida de manera de tener un consumo
parejo. En este proceso, el individuo intenta tener un consumo parejo, a un nivel constante
a lo largo de su vida. La trayectoria de ingresos del trabajo es creciente hasta alcanzar el
punto más alto, luego descender moderadamente hasta el momento de jubilación, y luego
los ingresos del trabajo caen a cero (después que el individuo se jubila).
Por sencillez, se supone que la tasa de interés es igual a la tasa de descuento
intertemporal, entonces nuestro agente representativo suaviza perfectamente su consumo a
lo largo del tiempo. Adicionalmente, el ingreso crece de acuerdo con una función lineal
desde el momento en que el individuo nace hasta 9ue se retira.
De esta manera, hay un momento de la vida de agente representativo en la que el
ingreso es superior al consumo y por lo tanto ahorra y dos momentos en los que desahorra:
al comenzar su vida y en su vejez.
Por lo tanto, la restricción presupuesta! hace que los activos al finalizar la vida sean
iguales a cero:
(14)
r
t=O (l+r)'e,
= T W,t=O (l+r)'
Donde e, es el consumo, r la tasa de interés y w, es la riqueza. En este modelo, se
resalta el papel del ahorro como fuctor clave para que el individuo pueda suavizar su
consumo. Los niveles de ahorro serán iguales a los niveles de desahorro de este agente
económico.
Lo importante de esta teoría es que al decidir su trayectoria de consumo, que
presumiblemente lo suaviza a lo largo de la vida, el individuo planifica tomando en cuenta
toda su trayectoria de ingresos (esperados en un caso más real) futuros. Aunque las
conclusiones son similares a las de los otros modelos, la identificación del ciclo de vida por
parte de Modigliani permite identificar cual es el nivel de ahorro de una persona de
acuerdo con su edad o el momento del ciclo de vida en el que se encuentre.
2.5. HIPÓTESIS DEL INGRESO PERMANENTE
Bajo el enfoque de los modelos intertemporales, la Hipótesis del Ingreso Permanente (HIP) representa a largo plazo la relación ingreso-consumo. Friedman (1957), presentó el modelo del ingreso permanente basado en la idea de que el consumo y el ahorro no son función del ingreso corriente (Y), sino que dependían de dos tipos de ingresos: el ingreso permanente, definido como el ingreso futuro esperado (Yp) y el ingreso transitorio (Yr) o no esperado, de naturaleza estocástica25. Esta descomposición de ingreso corriente en dos componentes, es la clave de este modelo:
(15) Y= Yp
+
YrLa idea principal es que el consumo es uoa función que depende del ingreso permanente y no del ingreso transitorio; sin embargo no implica que los individuos no consuman su ingreso transitorio, sino que cambios en el comportamiento del consumo serán fundamentalmente explicados por cambios en el ingreso permanente. Así, el consumo no responde significativamente ante cambios en el ingreso en el corto plazo. Finalmente, uoa función de consumo que logra expresar las ideas de Friedman es:
(16) C = aYp
En la ecuación 16, C es el consumo y a representa la proporción del ingreso permanente que es dedicada al consumo.
Romer (2001), plantea una regresión lineal entre el consumo (C;) y el ingreso, en la que el consumo es la variable dependiente y el ingreso es la variable explicativa:
Este ingreso corriente (Y¡) es el que puede ser descompuesto en transitorio y
permanente. Por construcción, el ingreso transitorio es definido como las desviaciones del
ingreso permanente respecto a su media suponiendo que el valor esperado de estas
desviaciones es igual a cero. Así mismo, se supone que el ingreso permanente y el ingreso transitorio no están correlacionados. Por lo tanto, se puede escribir el estimador de a
como26·
(18)
a
= _ _;_va:.;.r_,.(Y"'p"') _ _Var(Yp)+Var(Yr)
Se aprecia en la ecuación 18 que la pendiente de la función estimada de consumo
(ecuación 17), depende de la variación relativa del ingreso permanente y del transitorio.
Un resultado importante a partir de este resultado, es que un aumento en el ingreso
corriente irá acompañado de un aumento en el consumo únicamente cuando la variación
del ingreso pennanente sea más grande que el ingreso transitorio. Además, si la variación
del ingreso transitorio es bastante alta en relación con la variación del ingreso pennanente,
el coeficiente estimado de la pendiente se hará más pequeño, es decir, cambios en la renta
corriente no cambiarán en gran medida el consumo, pues estos no fueron acompañados de
grandes cambios en el ingreso pe1manente.
Cabe resaltar que la hipótesis de ingreso permanente sólo se cumple cuando a es
muy cercano a l. Según Friedman (1957), las oscilaciones cíclicas en el ingreso corriente
tendrán un reducido efecto sobre el consumo agregado. Sostiene por ejemplo, que ante
caídas importantes del ingreso, durante las recesiones, los consumidores reducirán sus
tasas de ahorro sin disminuir en forma importante el consumo. Del mismo modo, en los
períodos de auge, cuando el ingreso sube más rápido que el ingreso normal o permanente,
los consumidores ahorrarán una parte significativa de dicho aumento.
Para Romer (2011 ), los cambios a largo plazo en el ingreso corriente de una
economía, se deben sustancialmente a cambios en el ingreso pennanente, es decir, a
26 Para obtener la ecuación 18, se considera que Y
7 = O y C = Yp. Mayor detalle de la derivación. véase Hemández (2009) pág. 45.
cambios en la cantidad de recursos, capital o capacidad productiva que posee la economía. Mientras que, los cambios en el ingreso transitorio tienen relativamente poca importancia.
2.6. HIPÓTESIS DEL INGRESO PERMANENTE CON EXPECTATIVAS
RACIONALES
Como se indicó, la HCV y la HlP tuvieron éxito inicialmente, sin embargo fallaron en su intento por explicar el consumo agregado. Esto, debido a diversos factores, pero el principal factor se desarrolló a partir de la revolución de las expectativas racionales impulsada por Lucas (1976). En ese sentido, Hall (1978) retomó la crítica de Lucas para el consumo y replanteó la HIP. Tomó en cuenta revolución de las expectativas racionales y consideró un modelo de ingreso permanente bajo incertidumbre. Él afirmó que la relación estructural para el consumo no emana de la relación entre consumo corriente e ingreso corriente sino del ordenamiento de las preferencias intertemporales. Lo que no cambia de cara a las expectativas, es el objetivo general del agente de maximizar la utilidad a lo largo de la vida. Los conceptos y medidas de expectativas y riqueza, contrario a lo que se creía con anterioridad y que los ubicaba en segundo lugar, ocuparon un lugar preponderante.
Hall, consideró un modelo de ingreso donde las unidades familiares escogen un plan de consumo estocástico para maximizar el valor esperado de su función de utilidad aditiva en el tiempo, sujeta a una restricción presupuestaria de "evolución de los activos". Desde esta perspectiva, Fernández-Corugedo (2004) muestra la ecuaciim 19 donde resume mucho de los puntos señalados con anterioridad:
(19) Ct+1
=
Ct+
Et+lDonde el término de error ( Et+!) es impredecible en t27 Asi, Fernández-Corugedo (2004) concluye que la Hipótesis del Ingreso Permanente con Expectativas Racionales (HIPER) predice que la mejor predicción acerca del nivel de consumo en el siguiente período es el nivel de consumo de hoy. Las diferencias entre el consumo en t y t + 1 se
27 Desde el punto de vista estadístico de la ecuación 19 puede aproximar de manera fiel el comportamiento estocástico del consumo ya
que para muchos países el consumo es Wla caminata aleatoria. Aunque para Deaton {1992), la ecuación 19 no dice nada acerca de la
varianza de ~> y no hay razón para creer que la varianza es constante. Por tanto, estrictamente hablando, Ja ecuación 24 no es una
generan por eventos impredecibles en el tiempo t + 1; éstos se encuentran resumidos por
Et+I· A pesar de que el cambio en el consumo es impredecible, la ecuación 19 satisface la premisa de las expectativas racionales. Una expectativa racional utilizará toda la información disponible en el momento en que se forma la expectativa. Dada la información disponible en el tiempo t, los agentes establecerán el consumo, e, igual al estimado que el consumidor hace de su ingreso permanente.
A pesar de las predicciones de la HIPER28, trabajos posteriores refutaron la HIPER por dos resultados empíricos principales: el "exceso de sensibilidad" y el "exceso de suavidad". Después de Flavin (1981) y Deaton (1987), casi todos los trabajos teóricos sobre el consumo tratan de explicar ambos fenómenos (exceso de sensibilidad y exceso de suavidad). Aparecieron muchas propuestas teóricas influyentes, detivadas a partir del relajamiento de algunos de los supuestos de la IDPER29•
2.7. RESTRICCIONES DE LIQUIDEZ
A pesar de las favorables implicancias empíricas que pueden tener los modelos intertemporales, se puede considerar otras variantes que hacen más realista su descripción. Por ejemplo, se puede incluir que los agentes enfrenten restricciones crediticias. Una restricción de liquidez implica que se consume el ingreso mientras los agentes no se pueden endeudar y si los consumidores no tienen acceso al mercado de crédito, por asimetría de información o carencia de colaterales, no podrán financiar un consumo presente que exceda el ingreso de ese periodo30.
Al respecto, Fernández-Corugedo (2009) indica que la incapacidad de los consumidores para pedir prestado (o restricciones de liquidez) es un factor importante para el fracaso de la HIP. La literatura normalmente considera dos escenarios: uno donde los consumidores probablemente enfrenten altos costos de endeudamiento (restricciones de
211
Las principales predicciones de la HIPER son: el consumo es una caminata aleatoria y el descubrimiento estadístico de que el consumo, en la mayoría de los paises, es 1 ( 1 }.
29 Algunas de las cuestiones relacionadas con la literatura del consumo no se desarrollarán con profundidad; por ejemplo, los modelos de
Consumo bajo expectativas racionales, los modelos de Consumo y de Valoración de Activos de Capital (Capital Asset Pricing Model, CAPM), la oferta laboral oonjunta y elección de consumo dentro de los modelos de equilibrio general (incluyendo aquellos que también
examinan la demanda de dinero), entre otros.
30 Hemandez (2006) indica que las personas que se enfrentan a restricciones crediticias son personas con bajos ingresos que no pueden acceder a un crédito en un banco o personas que ban dejado de pagar sus obligaciones en el pasado y son castigados con la negación de nuevos créditos.
liquidez suaves) y otro en el que a los consumidores no se les permite pedir prestado
(restricciones de liquidez fuertes).
Ambos escenanos conducen a un consumo más bajo comparado con el de la
HIPER, si los agentes tienen bajos recursos a su disposición. Como resultado el ingreso
corriente desempeña un papel mucho más importante en la determinación del
comportaruiento del consumo que el ingreso futuro.
La literatura evalúa esta consideración en los modelos intertemporales dependiendo
de dos escenarios, primero cuando la restricción crediticia no es relevante, es decir cuando
la persona que enfrenta la restricción crediticia es un ahorrador y no está interesado en
pedir dinero prestado para financiar sus necesidades, por lo que su decisión de consumo no
se va a ver afectada.
La segunda consideración tiene que ver cuando la restricción crediticia sí es
relevante, es decir cuando el individuo es un prestatario y no puede consuruir más que su
ingreso, lo cual le costará en térruinos de utilidad. En este caso, como máximo el individuo
solo podrá consuruir su ingreso del primer periodo y no podrá suavizar su consumo tanto
como esperaba.
Al respecto, Hemandez (2008) argumenta que cuando las restricciones crediticias
son relevantes, un aumento del ingreso presente será acompañado por un incremento del
consumo del primer periodo. En esta situación el comportamiento del consumo será
bastante parecido al que predice la función keynesiana de consumo con excepción de que
la propensión marginal a consumir será igual a l.
2.8. INESTABILIDAD DE LA RELACIÓN INGRESO- CONSUMO
Otra consideración importante para hacer más realistas las implicancias empíricas
de los modelos de consumo, es la idea de que la relación de cointegración C-I no siempre
debe ser constante y con elasticidad igual a la unidad, las cuales han sido cuestionadas.
A nivel microeconómico, Musgrove (1974) señala teóricamente que la relación entre consumo-ingreso bajo la HIP no es estable debido a la suposición de que el ingreso transitorio y el consumo no están correlacionadas. De la misma manera, Musgrove ( 1987) argumenta que la especificación de Friedman puede ser correcta para economías donde los ingresos de los hogares son suficientemente altos, y por lo tanto ser aplicable a la mayoría de países desarrollados. En contraste, en países con ingresos bajos no es aplicable, pues la mayoría de los hogares son pobres no pueden suavizar su consumo entre periodos, ni ahorrar ya que su ingreso es demasiado bajo, incluso algunas veces no cubre sus necesidades básicas.
Adicionalmente, Musgrove (1987) propone que una función de consumo permanente que sea aplicable a todos los niveles de ingreso (que estén por lo menos por encima del nivel de supervivencia) debe ser curvilineal. Esto significa que la Propensión Media a Consumir (PMC) puede empezar en la unidad y decrecer asintóticamente a algún valor menor. En esta transición, la Propensión Marginal a Consumir (PMGC) decrecería a con mayor pendiente, y luego empezaría a crecer alcanzado a la PMC. La elasticidad tendrá la unidad como valor inicial, luego caería y presumiblemente, volvería a la unidad cuando los ingresos sean altos.
En esa línea, se han planteado enfoques no lineales que tratan de corregir las dificultades de los modelos para explicar la evidencia empírica en los países de ingresos bajos. Bhalla ( 1980), utiliza una especificación exponencial de la PMC que explica adecuadamente el comportamiento del ahorro de los hogares rurales que ni el modelo keynesiano estándar ni la HIP puede describir.
Por su parte, Graham y Himarios (1996) encuentran que la estabilidad de la relación de largo plazo dependerá de la forma específica de la función de utilidad y los supuestos sobre la tasa de preferencia temporal, la tasa de interés y el flujo de ingresos por trabajo a lo largo de la vida del individuo, entre otros.
Sin embargo, en la literatura actual, aún no existe un enfoque generalmente aceptado para tratar el problema relaciones de largo plazo inestables en el tiempo (cuando
la teoría afirma la existencia de dicha relación). Solo se dispone de una serie de trabajos aislados que proponen diversos enfoques para explicar este problema.
A nivel macroeconómico, Granger y Siklos ( 1997) analizan la ausencia de estabilidad en las relaciones de largo plazo, y proponen algunas razones empíricas y
teóricas. Entre esta razones se tiene aspectos relacionados a la metodología empírica utilizada, la presencia de quiebres estructurales en las variables y la presencia de relaciones de largo plazo sólo más allá de cierto umbraL
En este capítulo, se hizo una breve revisión de las principales teorías del consumo que ayudarán a comprender los siguientes capítulos. En el Cuadro 2.1, se puede revisar los aspectos más importantes de las teorías presentadas y las más resaltantes implicancias de política derivadas de dichas teorías.
Hlpótlft dllllngr . . o PermtMint. con E:llped;ttlvltt Raelontln
(HIPER)
Cuadro 2.1 Teorías del Consumo
~(1Di)
Frieclman (1957)
• Fab en.._ ót U.-npo 1*'11 ~ lll'p
)' dltol.lgNgldot.
•I+J time tn cllfiiQ CJ.I!I'-~ dll cor'lllnO )' 8horro puiCIIrl MI' *"*~de 11!'1
~ llmrternpcn!.
• Probllmlts de~
• P~ ~ axp/br 111 CMSI.InO ~ citbldo llc:Of'lll ernplllc:m ,,,.. :u
• Supona ex~ ediii:U:'-·
•P~dt~
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Moclg!lani(11WG) ~~W11(11~y~.
Hzlll (1978)
• No u-tn CUIIIU 1M .x~
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• El ~ PQfTNI'IIlntt y e1 ~o o lkJ,Ieu
~ e lo 1Mv:J dD la lida no tCW\
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• "El .V:CMO de .-lblli!*r y 'el en:e50 dll
·--• Sdo111(1!\1C~ en .t incJwodsponibl!l ~ • OCIIIt~
• Mddlol de pallUca (tall dlllrtdt. dinero. ce..¡ tornas por ti ba-leo
~ 1'1) lntt*6rl dl~lldn el conttma.
• Pwtl. ~o~ n~ ldtz.a q.¡e a~~~cten llllfva$o t~~poniblt
C'UitiOf:$, tMnbMn ~ da ~ lrdrwctl 81 COI'ItUI'OO.
• LDII crt~lldcnl de polltJeM tiCIOIWlfnleas cttt1e11 * -111 e~ la
pers~atW~c:ta de loe; ~.
· U. oons~lcitlta ~do~ dll!lrerA ente~ ~.,e nourtortos.
• El oorl'l~ CllberiCI l'lllpot'ldiw CCifl lftb le%1 1 kM~ ~ pe!TM111n[n (JJe tlol; ~lttml.
• t.c. cfNI:IIns de poltt~CM; *XIIlOmlcal; óetlwi!ener .-. c\Mintl ~ eomo: S. dantlud6o par .sadM o. .. M;lllnDrll!t, lt . . , ~ 111 tllJro
(~). lenPOtMUdl..._ ~. Puet. prcbtt ,,., .. UW~~
~ptnt"Xplbrei~Odii!XI!'*LmO.
• Se deben COIII!dftm l•linplaclonn te6flca y f!f'I!Pirlc&s da In ~Msi'8CIDIWII5.
• Rr:HIUi l•lmportanel• dn ~ cons~lcti:ns rao1ono1es con ~Ión a UU!O.
• c.mblol es~ .,. ~ lrVesO ~m:q~ o .., leG tea O.lnterft M
~ rnomento~~n ol UU'O ~n fll'l411 oomumo ~ ~y r111 ~
lllactM el CO!'IIumo en el tliJ'O.
Fuente: Femández-Corugcdo (2004)
Como se vio anteriormente, la investigación moderna del consumo se fundamenta principalmente en la hipótesis del ingreso absoluto (HIA) de Keynes (1936), la hipótesis del ingreso permanente (HIP) de Friedman (1957) y la hipótesis del ciclo de vida (HCV) de Modigliani (1949). De estas teorías se desprende la existencia de una fuerte relación causal positiva entre Consumo y PIB, la cual es objeto de estudio en esta investigación31•
JI Este marco pamite analizar esta relación donde el Consumo es la variable dependiente, y el PIB como variable independiente. En un
CAPÍTULO 3 EVIDENCIA EMPÍRICA
Ante los desarrollos teóricos que tratan de explicar la relación del consumo con el
ingreso y otras variables (como la tasa de interés, preferencias de los individuos, etc.), los
economistas han tratado de evaluarlos empíricamente encontrando diversos resultados. En
los últimos años, han cobrado mucha importancia los enfoques intertemporales, debido que
estos pueden ser utilizados para anali7..ar la dinámica del consumo privado desde una
perspectiva cuantitativa y sobretodo de largo plazo.
El consumo privado representa la mayor proporción entre los componentes del PBI
(entre 50% y 70% del producto total). En ese sentido, las variaciones del consumo tienen consecuencias a corto plazo y largo plazo muy importantes en la producción, la renta y el
empleo. Por tanto es un variable fundamental para la economía de un país.
3.1. RELACIÓN CONSUMQ..INGRESO: EVIDENCIA EMPÍRICA
La evidencia empírica muestra que la relación consumo-ingreso puede ser analizada
a partir del análisis de cointegración.
Los estudios de Han & Ogaki (1997) y King et al (1991 ), examinaron la relación de
largo plazo consumo-ingreso en diferentes países, a la luz de la hipótesis del ingreso
permanente, obteniéndose como resultado que el consumo e ingreso están cointegrados con
un vector conocido (1 -1).
Ramoni y Orlandoni (1999) corroboraron, mediante la metodología de
Engle-Granger, la existencia de la relación de equilibrio en el largo plazo entre C-1 en Venezuela,
dando cabida a la riqueza, el índice de precios y la tasa de interés (como elemento
distractor de recursos destinados al consumo) para el período 1968-1996. Como resultado
final, obtienen una propensión marginal a consumir positiva, demostrando la cointegración
de las variables. Se obtuvieron las elasticidades de corto plazo a través de un modelo de
corrección de errores inferiores a los de largo pláZo, por lo que corroboran así lo planteado
por la hipótesis del ingreso permanente.
Por otro lado, en Guisan (200 1) se hizo un análisis de las limitaciones del análisis
de cointegración C-1 en 25 países de la OCDE para el periodo 1960-1995. Se confirmó las
limitaciones de dicho enfoque utilizando el test ADF y el test de Engle y Granger (EG).
Así, se compararon para los casos de cuando existe un componente tendencia! (T),
intercepto(C) y sin componentes, tendencia! ni intercepto (N), para todos con un retardo
. 1 132 ¡gua a .
Por su parte, Slacalek (2004), hace un análisis de cointegración a dicha relación
para 26 países. El autor, encuentra que hay poca evidencia de que dicha relación sea
estable. Menciona que al menos se rechaza cuatro de seis países examinados. Se encuentra
una cointegración estable en 4 países (Bélgica, Finlandia, Grecia e Islandia), en 10 se
rechaza la posibilidad de cointegración estable (Canadá, EE.UU, Dinamarca, Italia) y en
los 12 países restantes no se puede ver una conclusión clara de si existe o no cointegración
estable.
3.2. COINTEGRACIÓN CONSUMO-INGRESO: ALCANCES Y
LIMITACIONES
Los casos de ausencia de cointegración entre consumo e ingreso, son los que llaman
la atención en la literatw·a, como en Guisan (2001), Slacalek (2004), entre otros. No existe
un enfoque generalmente aceptado para tratar el problema de vectores de cointegración que
son inestables a través del tiempo. En su lugar, se dispone de una serie de trabajos aislados
que proponen el estudio de diferentes tipos de cambios en una relación de cointegración a
través del tiempo.
Bajo este enfoque, se encuentra trabajos como el de Hall et al (1997), quienes
examinan un modelo de C-1, bajo la hipótesis del ingreso permanente, donde los
parámetros están sujetos a cambiar entre varios regímenes diferentes de cointegración. Con
32
También muestra que el test ADF en la opción (N) tiene un alto porcentaje de aciertos si la relación es causa1, ya que pennitió aceptar la cointegraci6n estable al nivel de significación del 5o/o, en 20 de los 25 casos, lo que supone un 800/o de aciertos. La opción (C) del ADF sólo proporcionó 5 cointegraciones entre 25 casos, lo que supone sólo un 20% de aciertos. La opción (C) del test EG en niveles propmcionó un 0% de aciertos, y la opción (C) del test EG en primeras diferencias proporcionó 20 cointegraciones entre 25 casos, lo que supone un 800/o de aciertos. Teniendo en cuenta estos resultados parecen preferibles las opciones ADF(N) en niveles y EG(C) en primeras diferencias.
datos para Japón, encuentran que en un marco multivariado la existencia de una relación
lineal estable, entre el consumo y el ingreso, es rechazada enérgicamente por los datos. Se
encontró evidencia significativa a favor de que los parámetros de cointegración cambian en
el tiempo estocásticamente entre dos regímenes diferentes.
Asimismo, Granger y Siklos (1997), analizan la ausencia de estabilidad en las
relaciones de largo plazo y proponen algunas razones de ello como: el procedimiento de
prueba (el test usado), la longitud de los datos, la elección de la longitud de retardo, la
presencia de quiebres estructurales, y la presencia de cointegración sólo más allá de cierto
umbral. Al respecto, González (2002) menciona que aunque el estudio de estos casos ha
recibido considerable atención en la literatura reciente, aún no existe un marco teórico para
la distribución de los parámetros involucrados que haga confiable la inferencia estadística.
Otra consideración importante a tener en cuenta que afecta la estabilidad de
relación C-I, son las restricciones de liquidez. Evidencia para el caso de Colombia,
Hernandez (2006), indica que en presencia de restricciones crediticias, la elasticidad del
consumo al ingreso es mayor que en ausencia de dichas restricciones. Se corrobora que las
restricciones crediticias hacen que los consumidores se comporten como lo predice la
función keynesiana de consumo, impidiendo así, que los individuos suavicen su consumo
completamente.
El análisis empírico, permitirá abordar el enfoque propuesto por Granger y Sikios
( 1997) para analizar la estabilidad de relación de cointegración ingreso-consumo en la
economía peruana. Presumiblemente, la estabilidad de esta relación, pudo estar sujeta a los
cambios estructurales y reformas institucionales, de las décadas pasadas, como las que
identifica Vega (2007); i) abolición de controles de precios y del control de cambios, ii)
promoción de inversión privada nacional y extranjera, iii) liquidación de monopolios
estatales en el comercio exte1ior, iv) libertad de comercio externo e interno, v) abolición de
las prohibiciones de importación, iv) reducción de aranceles, vii) uniformización de la
estructura arancelaria, y viii) eliminación de subsidios a la importación, entre otras.
En línea con lo anterior, empíricamente King (1994), argumenta que si las reformas económicas en un país son creíbles, se dará un aumento de las expectativas de los agentes sobre sus ingresos futuros. Por ello, dado que es óptimo para los individuos balancear su nivel de consumo a lo largo del tiempo, el resultado será que el consumo presente crecerá más rápido que el ingreso. Si más tarde se revela que, quizá debido a una perturbación no predecible, las ganancias de productividad no se materializarán, el consumo se ajustará hacia abajo y el resultado final será un cambio temporal en la relación de consumo-ingreso. 33
Todos estos resultados sobre la relación de C-1 no apuntan en una misma dirección; al parecer dependerá del país, la frecuencia, el período, la metodología y los test usados. Por lo que, analizar el cumplimiento de dicha relación para un país como el nuestro es relevante.
3.3. CONSUMO-INGRESO EN PERÚ: EVIDENCIA EMPÍRICA
A pesar de la amplia evidencia internacional sobre la evaluación de largo plazo de la relación C-I, la evidencia para Perú aún es escasa. Uno de los primero estudios para Perú lo realizó Musgrove (1974), donde analizó esta relación con datos de hogares de Lima de 1967- 1969 y encontró utia elasticidad de 0,78. Según el autor, esta elasticidad no unitaria, fue caracterizada una economía en transición y de ingresos bajos, donde existían muchas familias cerca de la subsistencia.
Autores como Fernández-Corugedo (2004), afirman que no existe una temía absoluta que explique el comportamiento del consumo en todas las economías. Lo
pertinente es investigar, para cada caso particular y en determinados períodos, qué relaciones avalan la dinámica de la variable dentro de uno u otro enfoque.
En esa dirección, de acuerdo a los datos para Perú, la relación de C-I tiene un comportamiento en línea con algunas de las implicancias del modelo Keynesiano. Se evidencian periodos en donde niveles más altos (bajos) de ingresos hacen disminuir
nvéase King, M.A. (1994). "Debt Deflation: Theory and Evidence", European Economic Review, 38(3-4), 419A45
