INFORME DE
CALIFICACION
Tabla de Contenidos:
CALIFICACIONES 1
CALIFICACIÓN DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CON OFERTA PÚBLICA DE
ENTIDADES FINANCIERAS 2 FORTALEZAS 2 DEBILIDADES 2 CARACTERÍSTICAS DE LA ENTIDAD 3 CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE UTILIDADES 3
CALIDAD DE LOS ACTIVOS 3
LIQUIDEZ 4
SOLVENCIA Y CAPITALIZACIÓN 4 PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES 4 GARANTÍAS DE LOS INSTRUMENTOS DE
DEUDA 4
CALIFICACIÓN FINAL DE DEPÓSITOS E
INSTRUMENTOS DE DEUDA 4 ANEXO I 5 ANEXO II 8 ANEXO III 10 ANEXO IV 11 Analista Principal BUENOS AIRES +54.11.5129.2600 María Valeria Azconegui +54.11.5129.2611 Assistant Vice President - Analyst
[email protected] Analista Secundario Daniel Marchetto +54.11.5129.2625 Associate Analyst [email protected] Christian Pereira +54.11.5129.2634 Associate Analyst [email protected]
Cordial Compañía Financiera S.A.
Argentina
Calificaciones
1Cordial Compañía Financiera S.A.
Calificación de Moody's
Categoría Actual Anterior
Obligaciones Negociables Clase 3 por un V/N de hasta Ar$ 150 millones (*) Aa3.ar N/A
Obligaciones Negociables Clase 4 por un V/N de hasta Ar$ 150 millones (*) Aa3.ar N/A (*) El valor nominal conjunto de las Obligaciones Negociables Clase 3 y Clase 4 que se emitan, no podrán superar los Ar$ 150 millones 1 Calificaciones de Riesgo asignadas por Moody´s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A., Registro No 4 de la Comisión
Nacional de Valores. El presente informe se corresponde a un informe trimestral completo.
Calificación de instrumentos de deuda con oferta pública de entidades financieras
Fundamentos de la calificación
calificación de riesgo base de b3. Se ha considerado el nicho de operación de la entidad, la cual participa como vehículo de la franquicia minorista Wal-Mart en Argentina. También se tomó en cuenta la modesta diversificación tanto de los ingresos como de los productos. La calificación de fortaleza financiera también incorpora la débil calidad de cartera de Cordial (Ex GE) CF, el cual es un indicador del mercado en el que opera y el segmento al que ofrece sus productos. Éstos últimos se componen de préstamos personales y financiaciones a través de tarjetas de crédito. Moody's también consideró como aspecto positivo el nivel de capitalización, que de acuerdo a los distintos escenarios planteados, permitiría absorber un nivel considerable de pérdidas. Asimismo Moody's también considera que el nivel de fondeo y liquidez de la entidad se mantiene limitado, y aún dependiente de préstamos interbancarios.
Al incorporar la probabilidad de soporte que recibiría por parte de su accionista (Banco Supervielle calificado B2) en caso de una situación de estrés, como así también por parte del gobierno dado el rol de la entidad en el sistema financiero, la calificación global de depósitos en moneda local es B2. Como consecuencia la calificación en escala nacional es Aa3.ar.
Las calificaciones globales de largo/corto plazo de depósitos en moneda extranjera para Cordial (Ex GE) CF de Caa1/Not Prime y se encuentran restringidas por el techo soberano para depósitos en moneda extranjera en Argentina. Moody's también asigna la calificación Ba1.ar en escala nacional a los depósitos en moneda extranjera. Esta calificación es sustancialmente más baja que la calificación de depósitos en moneda local en escala nacional, ya que refleja los riesgos de transferencia y
convertibilidad de divisas.
Las calificaciones en NSR de Moody's se identifican con el sufijo ".ar" y constituyen calificaciones de orden relativo sobre la capacidad crediticia para instrumentos en un país en particular en relación con otros emisores o emisiones locales. Las calificaciones en NSR son para uso local y no son comparables en forma global. Las calificaciones en NSR no son una opinión absoluta sobre los riesgos de
incumplimiento, pues en países con baja calidad crediticia internacional, incluso los créditos
calificados en altos niveles de la escala nacional, pueden también ser susceptibles de incumplimiento..
Fortalezas
»
» Alianza estratégica con Wal-Mart provee buenas oportunidades de negocio » Buena diversificación de la cartera de préstamos
Debilidades
» Competencia creciente en el nicho de operaciones.
» Débil calidad de activos, con un 12,6% de préstamos vencidos con respecto al total de la cartera y una cobertura de la cartera en mora con reserva del 62,2%.
» Baja granularidad de la fuente de fondeo. Los créditos interbancarios representan casi el 50% del fondeo total de la entidad.
Características de la Entidad
Cordial CF (Ex GE CF) comenzó sus operaciones en 1999, en el nicho de financiamiento al consumo, esencialmente vía préstamos personales, tarjetas de crédito y los seguros derivados de éstos. Hasta la adquisición por parte de Banco Supervielle, los accionistas de GE CF eran GE Capital Corporation con un 80%, con el 20% remanente perteneciendo a GE International Holdings Corporation. Al 31 de diciembre el Banco Supervielle controlaba el 95% de las acciones mientras que el Grupo Supervielle poseía el 5% restante.
Capacidad de Generación de Utilidades
Sector EconómicoEl sistema bancario continúa incrementando su nivel de intermediación y goza de una situación financiera adecuada. En este contexto los depósitos de la entidad a septiembre de 2013 registraron un aumento del 87,4% respecto a septiembre de 2012, debido a mayores depósitos del sector privado. En el mismo período los préstamos registraron una suba del 15,9% motivado mayoritariamente por préstamos por tarjetas de crédito.
Posición competitiva dentro de su sector
Durante los primeros nueve meses del ejercicio 2013, Cordial Compañía Financiera S.A. registró un resultado positivo de Ar$ 24,6 millones, similar a la ganancia obtenida a septiembre de 2012 por Ar$ 24,2 millones. Si bien el resultado final fue similar es importante destacar el aumento del margen financiero neto, mayores ingresos netos por servicios y utilidades diversas netas, como así también la disminución de los cargos por impuestos a las ganancias, siendo compensados por el aumento de los gastos de administración y los mayores cargos por incobrabilidad.
El margen financiero neto creció Ar$ 36 millones, debido a mayores ingresos financieros en Ar$ 68,7 millones (básicamente intereses por tarjetas de crédito, resultados por títulos públicos y por otros créditos por intermediación financiera), en tanto los egresos financieros crecieron en menor medida Ar$ 32,7 millones (principalmente intereses por depósitos a plazo y por otras obligaciones por intermediación financiera).
A septiembre de 2013, los ingresos netos por servicios cubrían el 57,6% de los gastos administrativos, siendo este ratio levemente inferior al registrado a septiembre de 2012 por 58,8%. Esta disminución obedece al aumento de los gastos operativos en un 18,4% (principalmente gastos de personal,
impuestos y otros honorarios), en tanto los ingresos por servicios crecieron en menor proporción 16% (básicamente ingresos vinculados a operaciones activas).
Calidad de los Activos
A septiembre de 2013, la cartera vencida y en ejecución de Cordial Compañía Financiera S.A. representaba el 12,6% de los préstamos totales, siendo inferior al obtenido a diciembre de 2012 por 13,6%. Esta disminución obedece en parte a la suba de la cartera bruta en un 12,3%, en tanto la cartera irregular creció solo un 3,5% en el mismo período. La cartera irregular se encontraba cubierta en un 62,2% con previsiones.
Liquidez
A septiembre de 2013, los activos líquidos de Cordial Compañía Financiera representaban el 6,4% de los activos totales.
Solvencia y Capitalización
A septiembre de 2013, la entidad contaba con un adecuado ratio de patrimonio neto sobre activos totales de 15,3%.
Perspectiva de las calificaciones
La perspectiva de la calificación de fortaleza financiera, depósitos en moneda local y Obligaciones Negociables es negativa. La perspectiva negativa es consecuencia de la perspectiva negativa de la calificación del bono soberano de Argentina. Adicionalmente, las calificaciones de depósitos en moneda extranjera mantienen la perspectiva estable.
Garantías de los instrumentos de deuda
Las emisiones cuentan con garantía común.
Calificación final de depósitos e instrumentos de deuda
De acuerdo al análisis realizado en base a los aspectos reseñados precedentemente, se asigna la
calificación en categoría Aa3.ar a las Obligaciones Negociables Clase 3 por hasta Ar$ 150 millones y a las Obligaciones Negociables Clase 4 por hasta Ar$ 150 millones (el valor nominal conjunto de las Obligaciones Negociables Clase 3 y Clase 4 que se emitan, en ningún caso superará los Ar$ 150 millones), todas bajo el Programa Global por hasta Ar$ 500 millones de Cordial (Ex GE) Compañía Financiera S.A.
Aa.ar: Los emisores o emisiones con calificación Aa.ar muestran una sólida capacidad de pago con relación a otros emisores locales
El modificador 3 indica una clasificación en el rango inferior de su categoría de calificación genérica
Manual Utilizado: Manual de Procedimiento para la calificación de Depósitos Instrumentos de
Deudas y Acciones emitidos por Entidades Financieras Resolución nº 17.238. Disponible en
Anexo I
Características de la emisión
Las principales características de la Emisión son las siguientes:
Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta un monto de Ar$ 500 millones
Clase 3
Emisor: Cordial Compañía Financiera S.A.
Monto de la emisión: De hasta Ar$ 150 millones. El valor nominal de las Obligaciones Negociables
Clase 1 será determinado con anterioridad a la Fecha de Emisión e informado mediante la publicación del Aviso de Resultados. El valor nominal conjunto de las Obligaciones Negociables Clase 1 y Clase 2 que se emitan, en ningún caso superará los Ar$ 150 millones.
Plazo: 270 días corridos contados desde la Fecha de Emisión.
Tasa de interés: El capital no amortizado de las Obligaciones Negociables Clase 1 devengará intereses a
una tasa variable equivalente a la Tasa Base más el Margen Aplicable Clase 3.
Los intereses serán calculados sobre la base de un año de 365 días y la cantidad de días efectivamente transcurridos de cada Período de Devengamiento de Intereses.
Tasa de Base: Será el promedio aritmético simple de la Tasa BADLAR Privada (o, en caso que el
BCRA suspenda la publicación de dicha tasa, la Tasa Sustituta) publicada durante el período que se inicia el séptimo Día Hábil anterior al inicio de cada Período de Devengamiento de Intereses (tal como se define más adelante) y finaliza (e incluye) el octavo Día Hábil anterior a la Fecha de Pago de
Intereses (tal como se define más adelante) correspondiente.
significa el promedio aritmético simple de las tasas de interés para depósitos a plazo fijos de más un millón de Pesos de 30 a 35 días de plazo en bancos privados publicada por el BCRA en su página de Internet.
significa (a) la tasa sustituta de la Tasa BADLAR Privada que informe el BCRA; o (ii) en caso de no existir dicha tasa sustituta, se considerará el promedio aritmético de tasas pagadas para depósitos en Pesos por un monto mayor a un millón de Pesos para idéntico plazo por los cinco primeros bancos privados según el último informe de depósitos disponible publicado por el BCRA.
Margen Aplicable: Es el margen aplicable a las Obligaciones Negociables Clase 3 a ser adicionado a la
Tasa Base, expresado como porcentaje nominal anual, que será determinado con anterioridad a la Fecha de Emisión e informado mediante la publicación del Aviso de Resultados.
Rango y garantía: Las Obligaciones Negociables constituirán obligaciones directas, incondicionales, no
subordinadas y con garantía común de CCF. Las Obligaciones Negociables no contarán con garantía de ningún otro tipo ni de CCF ni de terceros. Las Obligaciones Negociables constituyen obligaciones quirografarias de CCF.
Objeto de la emisión: Los fondos netos obtenidos de la colocación de las Obligaciones Negociables
en el país, (ii) integración de capital de trabajo en el país, (iii) refinanciación de pasivos y (iv) integración de aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas siempre que éstas últimas apliquen los fondos obtenidos a los destinos especificados en (i), (ii) y (iii) precedentes. Pendiente la aplicación de fondos de acuerdo al correspondiente plan de aplicación de fondos, los fondos podrán ser invertidos transitoriamente en títulos públicos y en títulos privados y/o en préstamos interfinancieros de alta calidad y liquidez. Todo lo expuesto en cumplimiento con el Artículo 36 inc. 2) de la Ley de Obligaciones Negociables.
Moneda de pago: Pesos.
Fecha de pago de intereses: Los intereses serán pagados trimestralmente, en forma vencida, a partir de
la Fecha de Emisión, en las fechas que sean un número de día idéntico a la Fecha de Emisión del correspondiente mes, o de no ser un Día Hábil, el primer Día Hábil posterior.
Amortización: El capital de las Obligaciones Negociables Clase 3 se pagará totalmente en la Fecha de
Vencimiento.
Clase 4
Emisor: Cordial Compañía Financiera S.A.
Monto de la emisión: De hasta Ar$ 150 millones. El valor nominal de las Obligaciones Negociables
Clase 4 será determinado con anterioridad a la Fecha de Emisión e informado mediante la publicación del Aviso de Resultados. El valor nominal conjunto de las Obligaciones Negociables Clase 1 y Clase 2 que se emitan en ningún caso superará los Ar$ 150 millones.
Plazo: La fecha en que se cumplan 18 meses contados desde la Fecha de Emisión
Tasa de interés: El capital no amortizado de las Obligaciones Negociables Clase 4 devengará intereses a
una tasa variable equivalente a la Tasa Base más el Margen Aplicable.
Los intereses serán calculados sobre la base de un año de 365 días y la cantidad de días efectivamente transcurridos de cada Período de Devengamiento de Intereses.
Tasa de Base: Será el promedio aritmético simple de la Tasa BADLAR Privada (o, en caso que el
BCRA suspenda la publicación de dicha tasa, la Tasa Sustituta) publicada durante el período que se inicia el séptimo Día Hábil anterior al inicio de cada Período de Devengamiento de Intereses (tal como se define más adelante) y finaliza (e incluye) el octavo Día Hábil anterior a la Fecha de Pago de
Intereses (tal como se define más adelante) correspondiente.
Tasa BADLAR Privada depósitos
a plazo fijos de más un millón de Pesos de 30 a 35 días de plazo en bancos privados publicada por el BCRA en su página de Internet.
Tasa Sustituta
en caso de no existir dicha tasa sustituta, se considerará el promedio aritmético de tasas pagadas para depósitos en Pesos por un monto mayor a un millón de Pesos para idéntico plazo por los cinco primeros bancos privados según el último informe de depósitos disponible publicado por el BCRA.
Margen Aplicable: Es el margen aplicable a las Obligaciones Negociables Clase 3 a ser adicionado a la
Tasa Base, expresado como porcentaje nominal anual, que será determinado con anterioridad a la Fecha de Emisión e informado mediante la publicación del Aviso de Resultados.
Rango y garantía: Las Obligaciones Negociables constituirán obligaciones directas, incondicionales, no
subordinadas y con garantía común de CCF. Las Obligaciones Negociables no contarán con garantía de ningún otro tipo ni de CCF ni de terceros. Las Obligaciones Negociables constituyen obligaciones quirografarias de CCF.
Objeto de la emisión: Los fondos netos obtenidos de la colocación de las Obligaciones Negociables
serán aplicados a uno o más de los siguientes fines previstos: (i) inversiones en activos físicos situados en el país, (ii) integración de capital de trabajo en el país, (iii) refinanciación de pasivos y (iv) integración de aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas siempre que éstas últimas apliquen los fondos obtenidos a los destinos especificados en (i), (ii) y (iii) precedentes. Pendiente la aplicación de fondos de acuerdo al correspondiente plan de aplicación de fondos, los fondos podrán ser invertidos transitoriamente en títulos públicos y en títulos privados y/o en préstamos interfinancieros de alta calidad y liquidez. Todo lo expuesto en cumplimiento con el Artículo 36 inc. 2) de la Ley de Obligaciones Negociables.
Moneda de pago: Pesos.
Fecha de pago de intereses: Trimestralmente por período vencido a partir de la Fecha de Emisión
hasta la Fecha de Vencimiento.
Amortización: En 2 cuotas pagaderas en las fechas en que se cumplan 15 y 18 meses respectivamente
Anexo II
Balance General Sep-2013 Dic-2012 Dic-2011 Dic-2010 Dic-2009
Activo
Disponibilidades y saldos en el banco central 67 10 6 9 5
Préstamos a bancos y otras instituciones financieras 13 64 31 3 3
Inversiones y títulos valores 3 7 0 0 0
Títulos para negociación 3 7 0 0 0
Préstamos netos de previsiones 1.025 906 816 503 576
Cartera de préstamos 1.079 961 842 532 661
Previsiones 84 86 45 41 107
Otras deducciones a la cartera de préstamos -30 -31 -19 -12 -22
Activos fijos - netos 16 15 16 19 23
Inversiones en subsidiarias y afiliadas no consolidadas 0 0 0 0 0
Valor llave y otros activos intangibles - netos 16 18 10 6 2
Otros activos - total 163 93 60 35 30
Total de activos 1.303 1.113 938 575 638
Pasivos
Depósitos del público 343 288 116 0 0
Depósitos del sector financiero 396 244 402 324 446
Bonos no subordinados, notas y otras deudas de largo plazo 165 118 53 0 0
Otros pasivos - total 199 289 235 133 115
Total de pasivos 1.104 939 806 458 560
Patrimonio Neto
Acciones comunes 73 73 73 73 73
Resultados no asignados y reservas - total 126 102 59 44 4
Total del patrimonio neto 199 175 132 117 77
Total pasivos y patrimonio neto 1.303 1.113 938 575 638
Estado De Resultados
Ingresos financieros 347 365 263 212 247
Egresos financieros 135 129 93 72 120
Margen financiero neto 212 235 170 140 127
Cargos por incobrabilidad 87 70 33 40 93
Otras previsiones 2 1 3 2 0
Ingresos no financieros 145 183 100 87 96
Comisiones netas 145 183 100 87 96
Total de ingresos no financieros 145 183 100 87 96
Otros egresos operativos (no financieros) 252 295 206 165 145
Gastos de personal 134 142 93 65 77
Gastos administrativos y otros gastos operativos 110 143 106 93 61
Depreciación y amortización 8 10 7 7 6
Balance General Sep-2013 Dic-2012 Dic-2011 Dic-2010 Dic-2009
Gastos operativos totales 242 292 205 130 139
Egresos (ingresos) de intereses minoritarios - antes de impuestos 0 0 0
Resultado antes de impuestos (pérdida) 26 54 29 55 -7
Impuesto a la ganancias 2 11 14 16 4
Resultado del ejercicio después de impuestos, antes de ingresos (egresos) extraordinarios 25 43 15 40 -11
Resultado del ejercicio 25 43 15 40 -11
Resultado del ejercicio luego de ingresos (egresos) extraordinarios 25 43 15 40 -11
Resultado disponible / (pérdida atribuible) a los accionistas 25 43 15 40 -11
Ratios
Calidad De Activo
Cargos por Incobrabilidad / Cartera de Préstamos 10,71% 7,33% 3,97% 7,57% 14,03%
Cargos por Incobrabilidad / Ingresos antes de Previsiones 82,52% 57,38% 52,49% 64,30% 117,68%
Previsiones / Cartera de Préstamos 7,82% 8,94% 5,29% 7,76% 16,14%
Cartera sin Generación / Cartera de Préstamos 12,57% 13,63% 6,88% 10,80% 27,68%
Cartera sin Generación / (Patrimonio Neto + Previsiones) 47,82% 50,29% 32,81% 36,33% 99,49%
Rentabilidad
ROAA 2,70% 4,30% 2,05% 7,00% -1,72%
ROAE 17,53% 28,43% 11,82% 39,34% -13,74%
Capitalizacion
Patrimonio Neto / Total de Activos 15,29% 15,68% 14,07% 20,36% 12,12%
Eficiencia
Gastos Operativos / Ingresos Operativos 70,62% 70,63% 76,45% 72,43% 64,75%
Liquidez Y Financiamiento
(Fondos del Mercado Activos Líquidos) / Total de Activos 36,70% 29,30% 47,48% 54,42% 68,74%
Anexo III
Glosario Glosario Técnico
Ar$: Las cifras del informe se encuentran expresadas en pesos. US$: Dólares estadounidenses.
MM: millones.
Rentabilidad sobre Activos (ROAA): Se computan los resultados anualizados sobre el promedio de los
activos (el promedio se obtiene tomando los activos al inicio y cierre del período analizado).
Rentabilidad sobre Patrimonio Neto (ROAE): Se computan los resultados anualizados sobre el
promedio del patrimonio neto (el promedio se obtiene tomando el patrimonio neto al inicio y cierre del período analizado).
Margen Financiero Neto (NFM): Es la resultante de la diferencia entre ingresos financieros y egresos
financieros sobre el promedio de activos de riegos.
CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia
LIBOR (LIBO rate): Tasa de interés del mercado londinense. VN: Valor Nominal.
CNV: Comisión Nacional de Valores.
BCRA: Banco Central de la República Argentina.
Cartera sin Generación: se entiende por tal la cartera clasificada en situaciones 3, 4, 5 y 6 según las
normas del BCRA.
Volatilidad: mide la desviación estándar de los precios diarios de las acciones
Glosario Idiomático
ROAA: return on average assets. Rentabilidad sobre activos promedios. ROAE: return on average equity. Rentabilidad sobre patrimonios promedios. Underwriting: Suscripción.
Anexo IV
Fuentes de Información Para La Calificación Información Suministrada Por La Entidad
» Balance trimestral auditado al 30/09/13 y anteriores. Disponible en (www.cnv.gob.ar) » Prospecto de emisiones. Disponible en (www.cnv.gob.ar)
Autor
María Valeria Azconegui Asociado de Producción Srinivasan Raghavan
© 2014 Moody's Corporation, Moody's os reservados.
UALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y ESTUDIOS
INIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS
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Corporate Governance Dire - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas].
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