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Catalina Tobón Cuellar
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15 Agosto al 19 de Agosto de 2016
Contenido Comentario semanal……….1 Renta Variable……….2 Renta Fija………..3 Monedas………4 Commodities………..4Estrategia por perfil………..5
Será relevante próxima semana………5
Indicador 19-ago Actual Semana Anterior IPC 12 MESES 8.97% 8.97% IBR Overnight 7.39% 7.38% DTF 7.13% 7.22% ColCap 1,350 1,324 TES 2024 7.19% 7.36% Tasa de Cambio 2,859 2,930 Petróleo WTI 48.5 44.5 Dato s preliminares
Comentario Semanal
Puede el dólar seguir bajando? La respuesta no parece estar en los fundamentales colombianos sino en el contexto internacional… Un monitoreo
estricto al peso colombiano frente al dólar es una labor de seguimiento profesional diario necesario dado la alta volatilidad reciente. Es asi que la fuerte tendencia alcista observada desde el 22 de julio logró bordear los $3100 a inicios del mes de agosto y luego tuvo una rápida reversión hacia los niveles de $2850, en tan solo 15 días.
Durante este periodo los inversionistas internacionales han volcado sus ojos sobre los mercados emergentes, exceptuando el caso particular de China, trayendo una mayor oferta de dólares a estas economias. Es importante recordar que los bancos centrales de paises desarrollados han profundizado sus programas de incentivos de liquidez, es así que conocimos la reducción de tasas de interes del Reino Unido con un incremento en el programa de compras de bonos corporativos, igualmente Japon aumentó su plan de adquicisipon de ETFs y a nivel fiscal anunció un plan expansivo. Esta semana conocimos las minutas de la FED, las cuales mostraron indecisión por parte de sus miembros sobre el momento adecuado para el siguiente incremento de tasas, lo que el mercado interpretó el mismo día con una reducción de las probabilidades de subida de tipos de interes para las proximas reunion de septiembre y diciembre, ubicándolas en 22% y 40% respectivamente.
En este contexto de alta liquidez y bajos rendimientos en mercados desarrolados, hemos evidenciado entrada de flujos compradores en paises emergentes como el colombiano, especialmente en la renta fija gubernamental. Los flujos hacia bonos de paises emergentes alcanzó niveles maximos semanales de USD$ 4.8 billones con tres semanas consecutivas en saldo positivo. Para Colombia esto significa un alivio temporal para la financiación del deficit de cuenta corriente, dado que la inversión extranjera de portafolio ha venido tomando mayor importancia, alcanzado USD$ 581millones. En segundo lugar, la correlación negativa del peso colombiano y el petróleo ha retomado su fuerza, con una referencia W TI pasando de $USD40 a inicios de agosto hacia $USD48. Exiten tres razones fundamentales de este hecho, primero la debilidad del dólar, segundo los menores inventarios esperados en Estados
Informe Económico Semanal
08 Agosto al 12 de Agosto de 2016
ÍNDICES
ACCIONARIOS* 19-ago 7 días
Año corrido COLCAP - Col 1,350 1.97% 17.00% S&P 500 - EEUU 2,184 -0.01% 6.85% EuroStoxx 600 322 -2.03% -6.81% Nikkei- Japón 16,546 -2.21% -13.07%
Bov espa- Brasil 59,099 1.37% 36.33% *Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.
1250 1300 1350 1400 2100 2150 2200 11 -j ul 16 -j ul 21 -j ul 26 -j ul 31 -j ul 05 -a go 10 -a go 15 -a go
Renta variable local e internacional
S&P 500 COLCAP
ACCIONES
COLOMBIA 19-ago 7 días
Año corrido Ecopetrol 1,320 8.20% 18.92% Grup Sura Pf 37,980 0.69% 9.14% Bancolombia Pf 27,720 1.99% 28.33% Grupo Argos 19,460 3.40% 20.12% Grupo Nutresa 25,920 1.41% 14.59% CemArgos Pf 10,920 0.18% 16.17% Éxito 13,920 0.72% 3.11% ISA 9,610 1.69% 30.22% Pacific Rubiales 1,505 0.00% -58.77% Corficol 38,000 -0.94% 0.11% Dato s preliminares
Unidos en crudo y gasolina y tercero las especulaciones sobre el potencial de congelamiento de produccion que se podría acordar entre la OPEP y Rusia en la proxima reunion del 26 de septiembre en Argelia.
Renta Variable
Durante la semana los mercados accionarios globales mostraron correctivos sobre las valorizaciones observadas en semanas previas. En particular, las bolsas de paises desarrollados fueron los de menor desempeño, encabezado por Japon con -2.1%, Europa con -1.7% y Estados Unidpos con un retorno nulo. En Europa el mercado estuvo atento a la revelacion de las minutas del Banco Central Europeo de su reunión de julio, confirmando su compromiso en el uso de mayores estimulos monetarios en caso de ser necesario, aunque con la información disponible sugiere que no se tomará ninguna decisión en el corto plazo.
Puntualmente esta semana el índice accionario colombiano mostró una dinámica positiva impulsada por el favorable comportamiento del crudo y la publicación de resultados corporativos en línea con la expectativa del mercado. Así, el COLCAP registró una valorización 7 días de 2% mostrando mejores volúmenes de negociación frente a los bajos volúmenes registrados en las últimas semanas. En materia de resultados corporativos se dieron a conocer los resultados de BANCOLOMBIA, con sorpresa positiva en su utilidad neta con $733 mil millones, un incremento anual del 20.3% en su cartera y mejoras en niveles de solvencia hacia 13.2%. Por el lado de ECOPETROL, sus ingresos registraron una reducción anual del 16.1%, debido a la caída en los niveles de precios como en producción, sin embargo sus mayores eficiencias en transporte y ahorro de costos, en conjunto con la devaluacion, mantuvieron sus niveles de EBITDA y margenes de utilidad.
Informe Económico Semanal
08 Agosto al 12 de Agosto de 2016
RENTA FIJA-
Bonos 10 años* 19-ago 7 días
Año corrido COLOMBIA 7.19% -17 -109 EEUU 1.58% 6 -69 ALEMANIA -0.03% 8 -66 JAPÓN -0.08% 3 -34
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
Renta Fija
En la tercera semana de agosto el mercado de renta fija local presentó un comportamiento positivo impulsado por el buen desempeño que presentó el precio del petróleo y el buen dato de producción industrial.
El Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), reveló que la producción Industrial correspondiente al mes de junio, creció 6.6% sorprendiendo positivamente a los agentes del mercado quienes estimaban un crecimiento del 4.2% frente el 4.5% de mayo. El crecimiento en la producción estuvo principalmente jalonado por el sector de refinación de petróleo (REFICAR), mezcla de combustibles y Elaboración de bebidas. Sin embargo vale la pena resaltar que las Ventas Minoristas sorprendieron a la baja con una variación negativa de 0.7% frente un 2.0% esperado por el mercado.
Durante la semana el precio del petróleo presentó un comportamiento positivo con una valorización del 9,10% respecto al cierre de la semana anterior, impulsado principalmente por las noticias referentes a la reunión de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), la cual se llevará a cabo en Argelia el próximo mes (Septiembre) y en dónde se espera que muchos de los países miembros retomen discusiones sobre un congelamiento en los niveles de producción.
De esta manera la curva de rendimientos de TES Tasa Fija presentó un comportamiento positivo con un movimiento promedio de 15pbs. La mayor valorización la presentaron los títulos con vencimiento en 2020, los cuales el viernes de la semana pasada se cotizaron en 7.24% y finalizaron la presente semana en el 7.00%, con una variación a la baja de 24pbs. Por su parte los títulos los títulos de referencia con vencimiento en 2024 y 2026 se valorizaron en 17 y 20pbs respecto al cierre de la semana anterior, finalizando la semana en niveles de cotización de 7.18% y 7.30%.
De manera similar los TES denominados en UVR, presentaron un comportamiento mixto con un leve sesgo positivo principalmente en la parte media de la curva. Los títulos con vencimiento en el 2023 fueron los más valorizados con una variación hacia abajo de 4pbs. La mayor desvalorización la presentaron los títulos de corta duración con vencimiento en el 2017 con una variación hacia arriba de 5pbs.
En cuanto a la deuda privada el comportamiento continuo siendo positivo en todos los indicadores con mayor apetito por los títulos indexados a la IBR y Tasa fija.
En la Renta Fija internacional el mercado de deuda pública presentó un comportamiento negativo luego de la publicación de las minutas de la Reserva Federal correspondientes a la última reunión de política monetaria sostenida el pasado 26 y 27 de julio en la cual el Emisor decidió mantener inalterados los tipos de interés en el rango 0.25% - 0.50%. En este comunicado la FED dejo ver que algunos miembros con derecho a voto esperan que en el corto plazo se presente un alza de las tasas de interés aunque acotaron que continuaran monitoreando de cerca los datos macroeconómicos antes de tomar una decisión.
De esta manera los Tesoros de Estados Unidos finalizaron la jornada con un comportamiento negativo. La curva de rendimientos presentó una desvalorización en promedio 6pbs respecto al cierre de la semana anterior. Los títulos de referencia con vencimiento a 10 años finalizaron la semana en niveles de cotización de 1.58% versus 1.51% del cierre del viernes anterior, lo que significó una variación hacia arriba de 7pbs. Los Bunds de Alemania con vencimiento a 10 años se desvalorizaron 8pbs y los títulos de referencia en España se desvalorizaron 3pbs finalizando la jornada en el 0.95%.
Informe Económico Semanal
08 Agosto al 12 de Agosto de 2016
MONEDAS 19-ago 7 días Año
corrido Dólar v s Peso Col 2,859 -2.44% -9.97%
Dólar v s Peso Mex 18.22 -0.22% 5.88%
Dólar v s Real Bra 3.21 0.40% -19.08%
Dólar v s Yen Jap 100.22 -1.07% -16.64%
Euro v s Dólar 1.13 1.46% 4.26% Dato s preliminares
COMMODITIES 19-ago 7 días Año
corrido Petróleo WTI 48.5 8.97% 30.89% Oro 1341.26 0.40% 26.36% Café 141.6 0.89% 4.85% Dato s preliminares
Divisas
El dólar cierra la semana con un comportamiento mixto en el mercado cambiario, debilitándose contra las monedas desarrolladas pero fortaleciéndose contra las monedas emergentes con excepción del peso colombiano. . Este comportamiento se dio en medio de importantes presiones al alza en los precios internacionales del petróleo, dada la especulación con respecto al potencial acuerdo de congelamiento en el nivel de producción por parte de los principales países exportadores, en conjunto con la publicación de las minutas de la Reserva Federal de la reunión de julio, las cuales evidenciaron una división al interior del Comité de Política Monetaria frente a la necesidad de aumentar la tasa de interés en el corto plazo.
En Colombia, el peso colombiano fue la única moneda de la región que logro fortalecerse contra el dólar durante esta semana, en medio de un impulso en los precios del petróleo, que acumulan un incremento cercano al 8.8% durante la semana. De esta manera el dólar cierra la semana cotizándose a 2,859 pesos por dólar, 2.4% por debajo del cierre de la semana pasada. En Brasil, el real brasilero cayó 0.6% contra el dólar a pesar de la decisión del Banco Central de Brasil de recortar su programa de venta de swaps, el cual está activo desde marzo de este año en un esfuerzo por debilitar la moneda local. En México, la volatilidad de la moneda estuvo relacionada con las posturas en torno a cuándo la Reserva Federal pueda volver a incrementar la tasa de referencia y la v olatilidad de los precios del petróleo, llevando a que el peso mexicano se fortaleciera apenas un 0.1% contra el dólar. En cuanto a las monedas desarrolladas, el común denominador fue la debilidad del dólar ante la expectativa del mercado de una Reserva Federal tardando en acentuar la divergencia de políticas monetarias contra los demás bancos centrales en el mundo. De esta manera, el euro cierra 1.5% arriba del cierre de la semana pasada, mientras que el yen lo hace en un 1.1%.
Materias Primas
El mercado de commodities cierra en su mayoría al alza durante esta semana. El petróleo subió 8.8% durante esta semana, y ha subido más de un 10% desde que la Organización de Países Exportadores de Petróleo dijo que llevará a cabo una reunión informal en la capital de Argelia, avivando especulaciones de que el grupo podría completar un acuerdo de suministro con los productores rivales. Es de destacar que Irán puede ahora abandonar su negativa a unirse a una congelación después de restaurar la mayor parte de la producción de crudo frenada por las sanciones. De esta manera, la cotización del petróleo W TI cierra la semana a 48.60 dólares por barril, mientras que el Brent a 50.90 dólares por barril. En cuanto al oro y la plata, estos metales redujeron parte de las ganancias que venían registrando durante la semana después de conocerse la división al interior del Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal, disminuyendo el apetito por activos refugio como lo son estos metales.
Informe Económico Semanal
08 Agosto al 12 de Agosto de 2016
Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: El mercado de Deuda Privada continua registrando altos
volúmenes de negociación y colocaciones primarias en los diferente indicadores y plazos. Esperamos colocaciones de TIPs (títulos emitidos por la Titularizadora Colombiana), bonos Promigas e Isagen para las próximas semanas. En términos de estrategia de inversión para los fondos de perfil conservador, esta continua enfocada en la diversificación por tipo de indicador sobre ponderando las posiciones en tasa fija ante la expectativa de estabilidad en la tasa repo en lo que resta del año, al mismo tiempo una alta participación en recursos a la vista aprovechando las altas remuneraciones que actualmente ofrecen las cuentas de ahorro.
Perfil Moderado: Los fondos dedicados a renta fija continúan aumentando su
participación en mercados emergentes (se calculan USD 26 billones durante 2016, USD 21 billones las últimas 6 semanas). Los TES emitidos por el gobierno colombiano han evidenciado este animo comprador con una valorización de 17 Pb durante la semana y 65 Pb desde finales de Junio en la referencia de 10 años(7.18% TES 2024). Adicionalmente, el repunte en el precio del petróleo que ya opera por encima de 50 USD el barril para el Brent continua mejorando la perspectiva de riesgo de los inversionistas externos hacia Colombia. Vemos oportunidades puntuales en los UVRs porque la inflaciones implícitas ya descuentan una caída importante en este indicador mientras que para los Tasa Fija creemos que seguirán llegando flujos por que la causación es muy atractiva en estos tiempos de tasas bajas a nivel mundial.
Perfil Agresivo: En renta variable internacional mantenemos el posicionamiento
en Estados Unidos y en renta variable Global ante las decisiones adoptadas por los bancos centrales de continuar inyectando liquidez al mercado, a fin de evitar el debilitamiento de sus economías. En Japón hemos venido incrementando la exposición, por las decisiones adoptadas por el banco central de adoptar una reforma fiscal e incrementar la compra de acciones en el fondo de pensiones. En mercados emergentes mantenemos la exposición pues son regiones que vemos con potencial de valorización en el mediano plazo. En el mercado local a pesar de la incertidumbre sobre algunos resultados corporativos se han visto importantes valorizaciones en algunos emisores en los cuales hemos tomado la decisión de disminuir nuestra exposición. Seguimos muy atentos a la temporada de resultados y al comportamiento del petróleo para saber si continuamos con esta tendencia alcista. La tasa de cambio continúa sus niveles de volatilidad y de correlación con el movimiento de los precios del petróleo. El ingreso de dólares por parte de extranjeros para invertir en renta fija sigue presente, es por eso que la tasa de cambio ha cedido durante la semana. Sin embargo los riesgos fundamentales continúan y los portafolio se encuentran neutrales es su posición cambiara.
Serán Relevantes la Próxima Semana
Colombia Juev es Confianza industrial Estados Unidos Martes: PMI manufacturero Ventas de v ivienda Miércoles:
Inv entarios de petróleo Juev es:
Simposio Jackson Hole Pedido de bienes durables PMI de serv icios
Viernes:
Segunda revisión PIB 2Q Balanza comercial
Europa
Martes:
PMI manufacturero y serv icios Confianza del consumidor
Informe Económico Semanal
08 Agosto al 12 de Agosto de 2016
Old Mutual FIC Inmobiliario: En Bogotá D.C. el saldo de oferta nueva de oficinas
para el mes de Junio de 2016 es negativo en 6.602 m2 como consecuencia del desistimiento de un proyecto. Desde enero de 2013 se han lanzado 980.611 m2 netos, en donde el 37% fue en 2013, 35% en 2014 y 28% en el 2.015, durante el año 2016 el saldo neto de lanzamientos de oficinas es -47 m2. De acuerdo con los últimos 12 meses, el promedio mensual de oferta nueva que ha ingresado al mercado es de 13.487 m2. La reducción de la oferta nueva tiene sentido y ayuda corregir los precios de la finca raíz en general. Esta condición de ajuste hace que el número de proyectos de oficinas este disminuyendo significativamente, debido a que los constructores comprenden que no pueden comprar los lotes a los valores de antes, ya que posiblemente no habrán compradores o inversionistas dispuestos a pagar valores de m2 elevados con la condición de sobre oferta y precios de arriendo del mercado actual. Nuevamente, ratificamos la estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo enfocadas en proyectos bien ubicados diferentes a las zonas con mayor oferta y con características diferenciadoras, con adecuados precios de entrada y que no generen mercados fragmentados con varios propietarios, sino realizar estrategias que permitan un control de áreas para facilitar a los usuarios consolidarse en grandes espacios y minimizar inconvenientes al momento de arrendarlos.
Disclaimer Las compañías integrantes del grupo empresarial liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A., (“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información contenida en esta publicación (“Publicación”) se basa sobre fuentes de conocimiento público, consideradas confiables; (ii) la Publicación tiene el propósito único de informar y proveer herramientas de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación no constituy e recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Old Mutual no es responsable respecto de la ex actitud e idoneidad de la información y de las herramientas, incorporadas en la Publicación; (v) Old Mutual y las entidades y personas que constituy en su fuerza comercial ex terna, no son responsables de las consecuencias originadas por el uso de la Publicación.
