Seguros América Latina
Mayo 2006
Fortalezas y Oportunidades
• Apoyo operativo del Grupo Financiero Reservas
• Adecuado resultado técnico
• Relaciones de eficiencia adecuadas
• Programa de reaseguro conservador
Debilidades y Amenazas
• Siniestralidad superior al promedio
• Necesidad de consolidar las herramientas de control interno
• Incremento del nivel de competencia dentro del sector
• Volatilidad del entorno operativo
Seguros/República
Dominicana
Análisis de Riesgo
Seguros Banreservas, S.A.
(BANRESERVAS)
Ratings
Tipo Rating Rating Ultimo
Instrumento Actual Anterior Cambio
Fortaleza
Financiera A-(dom) BBB+(dom) May-06 Definición General de la Calificación:
A-(dom): Las empresas aseguradoras ubicadas dentro de esta categoría tienen una sólida capacidad para cumplir con sus asegurados y con sus obligaciones contractuales. Los factores de riesgo son moderados y se prevé que el impacto de cam bios adversos en el negocio y la economía sean bajos. Analistas Franklin Santarelli (58 212) 286 38 44 [email protected] Jorge Yanes (58 212) 286 32 32 [email protected] Perfil
Seguros Banreservas S.A. (BANRESERVAS), es una empresa de seguros constituida en el año 2002, que presta servicios en todos los ramos del seguro en la República Dominicana. La empresa actualmente ocupa el segundo lugar nacional con una participación de mercado equivalente al 17% de las primas cobradas al cierre del mes de diciembre de 2005. BANRESERVAS es una empresa filial del Grupo Financiero Reservas (GFR) propiedad en su totalidad del Estado Dominicano.
§ Operación
Las actividades de BANRESERVAS durante el año 2005 estuvieron no solo enmarcadas en el proceso de consolidación del nuevo volumen de negocios logrado durante el año anterior, sino también, en el mejoramiento y reestructuración de los procesos con la intención de lograr un mayor aprovechamiento de su base de clientes y un uso mas eficiente de los recursos disponibles. Dentro de las principales estrategias comerciales emprendidas por la gerencia destacó la creación de la Gerencia de Seguros de Personas y la Dirección de Manejo de Cuentas Gubernamentales, ambas unidades dedicadas a incrementar la penetración de la empresa en dichos sectores. Es así como, durante el año el mayor esfuerzo comercial permitió compensar la caída de los valores asegurados y a su vez sustituir algunos negocios de gran cuantía que rotaron hacia otras empresas de seguros, siendo que al cierre de diciembre de 2005, las primas devengadas lograron elevarse en casi un 2% con relación a las del año anterior, mientras que el promedio del mercado había crecido en poco menos de 1%.
A pesar del período propio de maduración de las carteras de negocios de reciente constitución, la empresa ha registrado un nivel de siniestralidad retenida superior al promedio del mercado, aunque el mismo ha sido compensado por una menor carga relativa de costos de operación y algunos ahorros en materia de reaseguros, lo cual ha permitido mantener un resultado técnico positivo en los últimos 4 años. Dicho resultado junto al producto financiero de la cartera de inversiones ha resultado en un nivel de rentabilidad superior al promedio del mercado, mientras que la política de no distribución de dividendos en efectivo se ha reflejado en una mejora del nivel de capitalización de la empresa, siendo que la relación de pasivo a patrimonio FITCH (la cual excluye el efecto sobre el patrimonio de las revalorizaciones de activos en caso que existan) ha disminuido hasta 2,6 veces, similar al promedio del mercado.
Durante el año, la empresa no ejerció la opción de compra sobre algunos inmuebles de operación propiedad de su principal accionista, con lo cual la cartera de inversiones sigue principalmente colocada en inversiones de elevada liquidez (colocaciones en títulos de renta fija principalmente), tendencia que compara favorablemente con el promedio del sector. Al cierre de diciembre de 2005, la relación de inversiones liquidez más efectivo a reservas técnicas se ubicó en 1,3 veces, ligeramente superior al promedio del mercado. Es importante destacar que durante el año 2006 podría concretarse la mencionada adquisición, la cual podría ser financiada a través de una línea bancaria de mediano plazo.
Como parte del proceso de adecuación a los requerimientos de la Ley de Seguros del año 2002, la empresa completó un agresivo programa de castigo de cuentas con antigüedad superior a 365 días, lo cual implicó cargos a resultados 65 millones de pesos, siendo que no se descarta la posible recuperación de una parte de dicho saldo. A pesar de esta decisión, la caída de la cartera de financiamiento bruta no permitió una mejora de la relación de primas vencidas con más de 120 días, la cual se ubicó en 33% al cierre de diciembre de 2005.
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§ Perfil
BANRESERVAS es una empresa filial del Grupo Financiero Reservas (GFR), creada con el propósito de ampliar los servicios ofrecidos por el grupo dentro del mercado financiero dominicano. El GFR está conformado, por Inmobiliaria Reservas, la Administradora de Fondos de Pensiones Reservas (AFPR) y la Administradora de Riesgo de Salud Reservas, destacando el Banco de Reservas de República Dominicana (BRRD), que constituye el mayor banco en términos de activos del sistema financiero dominicano, con una participación de mercado de activos cercana al 36% al cierre de noviembre de 2005.
El capital accionario de la empresa es propiedad en su totalidad del Estado Dominicano, a través de diversas entidades públicas, donde destacan Tenedora Banreservas y BRRD. Por ello, el gobierno corporativo de BANRESERVAS es llevado a cabo por el Consejo de Administración, el cual es nombrado por el Consejo de Directores del banco, a fin de proporcionarle cierta autonomía respecto al gobierno dominicano. El Consejo de Administración está compuesto por 7 miembros, con experiencia en el sector financiero y de seguros. Asimismo, los procesos de controles se llevan a cabo a través del área de auditoria interna que le reporta a la Vicepresidencia Ejecutiva, así como por parte de la contraloría corporativa que le reporta al Consejo de Directores del banco. Actualmente, a pesar de ser propiedad del Estado Dominicano, cerca del 23% de las primas provienen del sector p úblico.
Presentación de Cuentas: Para el presente reporte se
utilizaron los estados financieros para el período 2002-2005 auditados por la firma PriceWaterHouseCoopers. Los estados financieros empleados en la elaboración del presente informe siguen las normas de contabilidad establecidas por la Superintendencia de Bancos de la República Dominicana, las cuales difieren en algunos puntos de las normas de contabilidad de aceptación general.
§ Operaciones
La empresa participa en todos los ramos de seguros, siendo que es el principal proveedor de servicios de seguros del Gobierno Dominicano, lo cual constituye una fortaleza de la empresa dado el sostenido flujo de negocios que recibe de su principal accionista. Concientes de esta ventaja competitiva, durante el año 2005 se creó la Dirección de Manejo de Cuentas Gubernamentales, la cual se ocupa de la atención personalizada a este tipo de clientes, a través de la oferta de productos de cobertura de seguros apropiados para sus necesidades, el adecuado cobro de las primas y en general la identificación de sinergias con las diferentes entidades gubernamentales con la intención de maximizar el numero de productos colocados. Al cierre de diciembre de 2005 un 23% de las primas provenían de negocios vinculados a entidades gubernamentales, mientras que un 13% estaban explicadas por negocios con el BRRD y un 4% a la AFPR.
Por su parte, la gerencia de la empresa destino especiales esfuerzos al incremento de la penetración de los productos de seguros de personas a nivel nacional, los cuales no solo permiten una mayor diversificación del portafolio, sino que han demostrado un patrón de siniestralidad moderado en los últimos años. Durante el año las primas cobradas de seguros de personas elevaron su participación sobre el total en casi dos puntos porcentuales hasta un 12% de las primas cobradas, aunque dicha relación aún se ubica por debajo del promedio del sector, el cual según cifras preliminares al cierre de septiembre de 2005 se ubicaba en 19% del total, lo cual sugiere aún un espacio de crecimiento para el corto y mediano plazo, cónsono con la estrategia de la empresa.
Gráfico N°1
Distribución de las Primas por Ramo
(Año 2005) Vehículos Incendio Fianzas R. Personales Otros Naves Transporte
A pesar del crecimiento de la empresa, la cartera de riesgos suscritos mantiene un nivel de concentración importante en términos de clientes. Al cierre de diciembre de 2005, las 20 mayores exposiciones (mayoritariamente riesgos de bajo nivel de retención) representaban un 30% de la prima cobrada, relación considerada alta, aunque vale destacar que una proporción importante de dichas primas corresponden a negocios con el sector gobierno los cuales han mostrado una alta estabilidad. Una mayor diversificación de la cartera de clientes resultaría en una menor volatilidad del nivel de primas y reduciría la dep endencia relativa de algunos negocios de gran cuantía. La estrategia de diversificación hacia negocios de personas
también ha sido complementada con una mayor
explotación del canal de Banca-Seguros, tanto a través del BRRD como de otros participantes del mercado financiero nacional. Así, dicho canal ha llegado a representar cerca del 28% de las primas cobradas durante el año 2005.
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§ El Sector Asegurador1
Las actividades del sector asegurador en la República Dominicana durante el año 2005 estuvieron beneficiadas por una menor volatilidad del entorno operativo, la no ocurrencia de catástrofes y en general por el mantenimiento de la demanda de cobertura de seguros, aunque la caída de los valores asegurados producto de la apreciación del peso y la férrea competencia dentro del sector se reflejó en un estancamiento en el nivel de primas, las cuales se ubicaron en poco más de 14.400 millones de pesos durante el año 2005, nivel similar al registrado durante el año 2004. Durante el año se mantuvo evidente la alta de concentración de primas en las primeras cinco empresas, las cuales manejaban un 84% de las primas cobradas, aunque vale destacar que algunos nuevos competidores han mostrado patrones de crecimiento acelerados que podrían resultar en una mayor competencia durante el año 2006. Por su parte, los esfuerzos de las empresas para controlar el valor de los siniestros, los cuales no necesariamente siguen la tendencia del valor de las primas, junto a la no ocurrencia de catástrofes durante el año, permitieron una ligera reducción del indicador de siniestralidad neta (una vez ajustado por el monto de las recuperaciones de siniestros por parte de reaseguradotes), toda vez que dicha relación disminuyó hasta 51% al cierre de los primeros nueve meses del año 2005, por debajo del nivel promedio alcanzado en los últimos 5 años (57%). Por su parte, durante el período se mantuvo la tendencia creciente de los costos de operación, lo cual unido al estancamiento de las primas se reflejó en un aumento de la relación de costos operativos netos a prima retenida hasta 45%, muy por arriba del promedio de la región. Sin embargo, la reducción de las reservas de primas no devengadas y la menor siniestralidad, permitieron una mejora de la relación de resultado técnico a primas devengadas hasta 3,4%, relación que compara favorablemente con la registrada durante el año anterior (+1%).
A pesar de la mejora del resultado técnico, la caída de las tasas de interés, el menor nivel de devaluación y el registro de algunos costos no recurrentes afectaron negativamente el resultado de inversiones, con lo cual las relaciones ROAA y ROAE registraron un ligero retroceso, las cuales se ubicaron en 5,1% y 20% respectivamente.
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Los comentarios presentados en esta sección corresponden a los resultados financieros consolidados del sector al cierre del mes de septiembre de 2005, presentados por la Cámara Dominicana de Aseguradores y Reaseguradores (no auditados ni revisadas por la Superintendencia de Seguros de la República Dominicana). En cuanto a las primas cobradas se refiere, las cifras corresponden a las presentadas por las empresas al cierre de diciembre de 2005. Vale destacar que la actividad aseguradora presenta un significativo nivel de estacionalidad en sus ingresos, siendo que el análisis de los resultados al cierre del tercer trimestre del año podría resultar en algunas distorsiones de los principales indicadores de desempeño.
Gráfico N°1
Distribución de la Prima por Empresa
(Año 2005) Universal 33% La Colonial 14% Palic 10% Proseguros 10% Otras 16% BANRESERVAS 17%
Por su parte, la reducción proporcional de las reservas técnicas y las inversiones no permitieron mayores cambios en los indicadores de liquidez del sector, siendo que la relación de cobertura de reservas se ubicó en 1,2 veces al cierre de septiembre de 2005, mientras que la relación de liquidez FITCH (la cual excluye el efecto de las inversiones en inmuebles e incorpora el monto de los préstamos bancarios) se ubicó en 0,9 veces, niveles considerados relativamente estrechos dado el perfil de corto plazo de la cartera de riesgos suscritos. A la misma fecha, se había registrado la amortización de algunas revaluaciones de activos registradas en el patrimonio, lo cual benefició la calidad del patrimonio del sector y resultó en una reducción de la relación de pasivo a patrimonio FITCH hasta 2,6 veces, relación considerada adecuada.
Si bien el sector asegurador dominicano ha podido consolidar la drástica migración de primas desde entidades con problemas hacia el resto del mercado ocurrido en el año 2003, las presiones competitivas y la caída de los valores asegurados sugieren la necesidad de un control mas proactivo de los costos de operación y siniestros, toda vez que un manejo mas eficiente del capital de trabajo derivado de una efectiva cobranza de las primas, será clave para apuntalar los niveles de rentabilidad del sector y así también fortalecer la capitalización del sistema.
§ Finanzas
Una vez registrado un drástico crecimiento de más de 100% en el volumen de primas cobradas durante el año 2004, BANRESERVAS logró consolidar dicho volumen de negocios a pesar de la caída en los valores asegurados y la férrea competencia en el mercado. Así, al cierre del AF05 las primas devengadas por BANRESERVAS alcanzaron 2.375 millones de pesos, superiores en casi 2% con relación a las registradas el ejercicio anterior. Durante el año se observó una ligero mayor dinamismo de las primas de seguros de personas, las cuales elevaron en casi dos puntos porcentuales su participación hasta un 12% del total, producto de la estrategia de la empresa de comercializar esta clase de coberturas las cuales brindan beneficios en términos de atomización de clientes y una menor siniestralidad histórica. Por su parte, la apreciación del tipo de cambio, la modificación de algunas coberturas de reaseguros y la mayor participación relativa de riesgos de
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alto nivel de retensión (ramos de servicios principalmente), resultaron en una reducción de casi 25% en el costo del reaseguros, con lo cual la relación de prima retenida aumentó doce puntos porcentuales con relación al nivel registrado durante el año 2004 hasta alcanzar un 67%, nivel ligeramente inferior al promedio del sector.
Dado el proceso de maduración propia de la cartera de riesgos suscritos y las aún altas presiones de costos de los siniestros, los siniestros incurridos se elevaron en 29%, con lo cual la relación de siniestralidad bruta se elevó hasta 37%, mientras el promedio del mercado fue de 31%. Por su parte, la recuperación menos que proporcional de siniestros por parte de reaseguradotes (en parte explicado por la mayor participación de los ramos de alto grado de retensión y la no ocurrencia de catástrofes en el período) derivó en un ligero aumento de la relación de siniestralidad neta hasta 55%.
La adecuación de la estructura operacional, los esfuerzos p ublicitarios, las presiones inflacionarias y el registro de algunos costos no recurrentes durante el período se reflejaron en un aumento de los costos de administración en 49% durante el año 2005, menor que el aumento registrado en el año anterior pero aún superior a la inflación promedio del año y del aumento registrado por el sector, lo cual sugiere la necesidad de un mayor control sobre los mismos para poder reforzar el resultado técnico de la institución. Sin embargo, es valido destacar que durante el período BANRESERVAS pudo controlar el pago de comisiones a los productores de seguros, lo cual es considerado positivo. Durante el año 2005, la relación de costos operativos netos se elevó en un punto porcentual hasta 38%, relación que si bien compara favorablemente con el promedio del mercado, aun se ubica muy por arriba de las mejores practicas en Latinoamérica.
El aumento de la siniestralidad y los costos de operación, fueron parcialmente compensados por el aumento de la prima retenida, con lo cual la relación de resultado técnico a primas se redujo ligeramente hasta 5%, aunque dicha relación compara favorablemente con el promedio del mercado, pero que aún podría estar ligeramente sobreestimada dada la reciente constitución de la cartera de riesgos suscritos.
Por su parte, el aumento en el stock de inversiones fue más que compensado por la significativa caída de las tasas de interés promedio en el mercado monetario, aunque la disminución de otros costos no recurrentes (netos) permitieron compensar dicho efecto. Así, durante el período en cuestión los ingresos financieros se redujeron en un 8% con relación a los registrados durante el año 2004, mientras que el registro de otros ingresos netos por 81 millones (los cuales incluyen la ganancia cambiaria del período), resultaron en un aumento del beneficio de las actividades de inversión hasta casi 240 millones de pesos, equivalente al 8% de la prima devengada.
Así, el aumento del resultado financiero permitió compensar la ligera caída del resultado técnico, con lo cual se verificó un aumento de 37% en la utilidad neta de
BANRESERVAS hasta 233 millones de pesos, mientras que las relaciones ROAA y ROAE se ubicaron en 9% y 39% respectivamente.
Para el cierre de diciembre de 2005, la cartera de inversiones de las reservas de BANRESERVAS alcanzó 1.056 millones de pesos, mayor en 36% con respecto al monto registrado al cierre del año 2004. Tal aumento estuvo explicado exclusivamente por el crecimiento de la cartera de inversiones de fácil liquidación, dado que la empresa no realizó ningún aporte a las inversiones en inmuebles. Dicha cartera de inversiones de fácil liquidación estaba distribuida de la siguiente forma: valores emitidos por el Banco Central de la República Dominicana y otros bancos comerciales locales (66%), valores emitidos por asociaciones de ahorros y préstamos (28%), colocaciones de corto plazo en y Valores emitidos y garantizados por el Estado (6%). Es importante destacar que al cierre del año 2005, un 34% de las inversiones de fácil liquidación están colocadas en bancos relacionados con BANRESERVAS. Concientes de esta situación, la gerencia de la empresa inició durante el año 2006 la reducción de tal exposición. En cuanto a la cartera de financiamientos (para el pago por cuotas de las primas comercializadas) la misma registró una reducción de 20%, explicado por la estabilidad en el volumen de primas y la aplicación de castigos de cartera de primas por cobrar por 677 millones de pesos. Es importante destacar que junto a la aplicación de los castigos de cartera antes mencionados, la empresa ha mantenido una actitud proactiva en la cobranza de las primas, especialmente aquellas colocadas en el sector gubernamental, lo cual ha resultado en una mejora del perfil de la cartera de financiamientos. A pesar de estas decisiones, la caída de la cartera de financiamiento bruta no permitió una mejora de la relación de primas vencidas con más de 120 días, la cual se ubicó en 33% al cierre de diciembre de 2005.
El aumento más que proporcional de las inversiones con relación a las reservas técnicas , producto de la mejor gestión del capital de trabajo y la rentabilidad del negocio, se reflejó en una mejora de los indicadores de liquidez, siendo la relación de inversiones a reservas (inversión de las reservas a reservas técnicas), se ubicó en 1,3 veces. En cuanto a la relación de liquidez FITCH, la misma se elevó ligeramente hasta 1,2 veces, relación que compara favorablemente con el promedio del sector. Por su parte, el indicador de liquidez regulatorio (el cual pondera de manera diferenciada el monto de las reservas técnicas) se redujo ligeramente hasta 172%, aunque el mismo se ubica muy por arriba del mínimo legal de 100% y compara favorablemente con el promedio de otras empresas del mercado.
El crecimiento de la rentabilidad del negocio y la estabilidad del volumen de primas negociadas, permitieron una mejora de los indicadores de apalancamiento de la empresa. Así, al cierre de diciembre de 2005 la relación de pasivo a patrimonio se redujo hasta 2,6 veces, mientras que al cierre del año 2004 se ubicaba en 4,0 veces, y también por debajo del promedio del sector. Cabe destacar que la
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empresa no registra en su patrimonio ganancias derivadas de la revaluación de activos fijos, con lo cual la relación de pasivo a patrimonio FITCH se ubicó de igual forma en 2,6 veces. Por otro lado, el aumento del volumen de negocios promedio en los últimos años derivó en una ligera reducción de la relación de patrimonio computable versus el margen de solvencia hasta 217%, muy superior al mínimo regulatorio de 100%. Es importante destacar que el indicador antes enunciado es construido considerando el promedio móvil de siniestros y primas en los últimos tres años, con lo cual el reflejo de los efectos de un mayor o menor nivel de negocios afecta el indicador con cierto rezago.
Similar a la política seguida durante el AF04,
BANRESERVAS siguió una estrategia de contratación de protecciones de reaseguros conservadoras, aunque la mayor participación de ramos de alto grado de retensión se reflejó en un aumento de la prima retenida. Así, al cierre del AF05 la empresa mantenía una exposición máxima por evento y catástrofe equivalente al 2% del patrimonio, a través de la protección que le provee su programa de reaseguros. Dentro de la lista de reaseguradores que respaldan a
BANRESERVAS se encuentran2: AXA Re (AA), Partner
RE (AA), Hannover RE (A+), Swiss Re (AA+) y Reaseguradora Patría de México (BBB), entre otras.
2 Se incluye entre paréntesis la calificación de riesgo internacional proporcionada en primera instancia por Fitch Ratings o en su defecto por Standard and Poor´s o Moody´s.
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12 meses 12 meses 12 meses 12 meses
Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
Primas y aceptaciones devengadas 223 1.040 2.335 2.375
Primas cedidas 105 475 1.054 791
Prima neta devengada 118 565 1.281 1.585
Reclamaciones incurridas 46 337 679 875
Reclamaciones netas incurridas 45 313 679 875
Comisiones netas recibidas (pagadas) (8) (37) (274) (316)
Gastos generales y administrativos 48 97 190 283
Resultado Técnico 18 119 138 111
Ingresos financieros 34 71 150 138
Gastos financieros 0 1 69 20
Otros ingresos (egresos) (0) (17) 2 81
Impuestos 13 45 51 77
Utilidad neta 39 127 170 233
BALANCE GENERAL Activo
Efectivo 13 80 182 149
Inversión para las reservas 272 515 778 1.056
Primas y documentos por cobrar 143 636 1.172 1.018
Fianza de garantía y otras inversiones 0 21 22 32
Activo fijo 5 14 19 22
Otros activos 24 81 271 276
Activo total 456 1.346 2.443 2.552
Pasivo
Reservas 134 488 833 945
Obligaciones por reaseguros y coaseguros 73 270 509 288
Cuentas, documentos y acumulaciones por pagar 29 101 147 153
Otros pasivos 32 171 468 447
Pasivo total 268 1.029 1.957 1.834
Capital Social 150 185 311 453
(Dividendos Pagados en Efectivo) 0 0 0 0
Patrimonio total 189 316 486 718
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS 316 486 719
Suscripción
Prima retenida/Prima devengada 53% 54% 55% 67%
Liquidez
(Inversiones + Efectivo)/Reservas 2,12x 1,22x 1,15x 1,27x Inversiones líquidas/(Reservas + Deuda financiera) 1,94x 1,20x 1,09x 1,22x
Inmuebles/(Inversiones + efectivo) 0% 1% 1% 1%
Indice de Liquidez (Normativo) n.d. 108% 199% 172%
Rentabilidad
Comisiones pagadas/Prima devengada 10% 11% 12% 13%
Gastos de administración/Prima devengada 22% 9% 8% 12%
(Comisiones y Gtos. Admon)/Prima retenida 47% 24% 36% 38%
Siniestralidad Bruta 21% 32% 29% 37%
Siniestralidad Neta 38% 55% 53% 55%
Resultado técnico/Prima devengada 8% 11% 6% 5%
Combined Ratio 85% 85% 89% 93%
Resultado financiero/Prima devengada 15% 5% 4% 8%
Producto de Inv./(Inversiones + Disponible)* 29% 16% 19% 12%
ROAA* 10% 14% 9% 9%
ROAE* 25% 50% 42% 39%
Capitalización
Pasivo/Patrimonio 1,42x 3,26x 4,02x 2,55x
Pasivo/Patrimonio FITCH 1,42x 3,26x 4,02x 2,55x
Indice de Solvencia (Normativo) n.d. 117% 220% 217%
Deuda Financiera/Patrimonio 0,00x 0,01x 0,08x 0,05x
Deuda financiera/(Inversiones + Efectivo) 0,00x 0,01x 0,04x 0,03x Posición neta en moneda extranjera (MM USD) n.d. 2 5 5 * En caso que pertenezcan a períodos menores a un año, los índices se anualizaran con fines comparativos
Seguros Banreservas, S.A.
