Instituciones Financieras

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Instituciones Financieras

Servicios Financieros / Argentina

Cordial Compañía Financiera S.A.

Informe Integral

Perfil

Cordial Compañía Financiera S.A. (CCF) es una entidad financiera no bancaria cuyo negocio principal es el financiamiento del consumo de clientes poco bancarizados de los segmentos de medios y bajos ingresos principalmente a través de los locales de Walmart Argentina.

Factores relevantes de la calificación

Soporte de su accionista: La calificación de CCF se fundamenta la capacidad y disposición de su accionista mayoritario, Banco Supervielle S.A. (con Calificación Nacional de Largo Plazo AA(arg), por FIX SCR) para brindar soporte a su subsidiaria CCF

Volátil desempeño: A sep’16 registra un deterioro en los indicadores de rentabilidad (ROE: 6.75% y ROA: 0.91%) producto del incremento del costo de fondeo, del incremento de la mora en su cartera de financiaciones y la aun persistencia de financiaciones a tasas máximas en su cartera de préstamos. Asimismo, los indicadores de rentabilidad se vieron afectados por el marcado incremento tanto del activo como del patrimonio de la entidad. La calificadora espera una recuperación de la rentabilidad de la entidad para 2017, impulsada por una mejora en el margen neto de intermediación.

Adecuada calidad de activos: La irregularidad de la cartera (10.58%) es acorde a su modelo de negocio orientado a financiar el consumo de personas de ingresos medios y bajos (segmento con mayor riesgo de crédito relativo) aunque se espera que la morosidad de la cartera mejore ligeramente hacia el cierre del año. La cobertura con previsiones es baja (52.73%), lo cual genera un elevado compromiso sobre el patrimonio (29.71%) al riesgo de crédito.

Adecuada diversificación de fondeo: La principal fuente de fondeo está constituida por los préstamos de entidades financieras locales representando el 65.8% del total de la financiaciones. Otras fuentes incluyen la captación de plazos fijos de inversores institucionales (20.2%), la emisión de obligaciones negociables (9.9%), así como también la emisión de fideicomisos financieros. Por otra parte, CCF realiza cesiones de cartera de tarjetas de crédito a Banco Supervielle S.A. de manera recurrente. En este sentido, las distintas entidades pertenecientes al Grupo le proveen el 34% de su fondeo otorgándole flexibilidad financiera a CCF.

Buena capitalización: A sep’16 CCF evidenció una mejora en su capitalización producto de aportes irrevocables de sus accionistas por más de 300 millones de pesos. Reflejándose en una mejor sensible en los indicadores de CCF, elevando el patrimonio neto sobre activos a más del 15%.

Sensibilidad de la Calificación

Calificación de su accionista: Cambios en la calificación de Banco Supervielle S.A., así como un cambio en la percepción de la calificadora respecto de la predisposición del accionista a brindar soporte a sus subsidiarias podría derivar en cambios en la calificación de CCF.

Calidad de Activos: un aumento en la irregularidad de las financiaciones que reflejan un mayor apetito de riesgo que impacte sobre su desempeño y flujo de fondos podrían presionar las calificaciones de CCF

Calificaciones

Nacional

Endeudamiento de Largo Plazo AA-(arg) Obligaciones Negociables Clase 9 por hasta $200 millones

AA-(arg) Obligaciones Negociables Clase

10 por hasta $199 millones

AA-(arg)

Obligaciones Negociables Clase 11 por hasta $200 millones

AA-(arg) Obligaciones Negociables Clase

12 por hasta $500 millones

AA-(arg)

Perspectiva

Calificación Nacional de Largo Plazo Estable

Resumen Financiero

Millones 30/09/2016 30/09/2015

Activos (USD) 262.7 248.2 Activos (Pesos) 4018.9 2338.1 Patrimonio Neto (Pesos) 612.0 281.3 Resultado Neto (Pesos) 23.0 56.3

ROA (%) 0.91 3.6

ROE (%) 6.75 30.89

PN / Activos (%) 15.23 12.03

TC de Referencia del BCRA: 30/09/2016: 15.2633 y 30/09/15: 9.4192

Criterios relacionados

Metodología de Calificación de Entidades Financieras registrada ante la Comisión Nacional de Valores. Analistas Analista Principal Dario Logiodice Director 5411 – 5235 - 8136 [email protected] Analista secundario Lucas Gnocchi Analista 5411 – 5235 - 8100 [email protected]

Responsable del Sector María Fernanda Lopez Senior Director 5411 – 5235 - 8100

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Perfil

Cordial Compañía Financiera S.A. (CCF) es una entidad financiera no bancaria que opera en la Argentina bajo las regulaciones del Banco Central de la República Argentina (BCRA), cuyo negocio principal es el financiamiento del consumo de clientes poco bancarizados de los segmentos de medios y bajos ingresos principalmente a través de los locales de Walmart Argentina, entre otros canales.

Los accionistas de la entidad son Banco Supervielle S.A. (Supervielle calificado en AA(arg) Perspectiva Estable) quedándose con el 95% del paquete accionario y el 5% restante en manos de Grupo Supervielle. CCF como parte integrante del Grupo Supervielle es la subsidiaria que se especializa y desarrolla el negocio de banca de consumo del grupo financiero.

CCF tiene una importante integración operativa con Supervielle, lo cual se refleja en los controles, adopción de procedimientos e incorporación de herramientas para una mejor gestión del riesgo, en línea con las mejores prácticas adoptadas por el banco. Adicionalmente, han implementado un proceso recurrente de cesión de cartera a favor de Supervielle, brindándole de esta forma soporte financiero a CCF para acompañar su crecimiento.

CCF conserva una alianza estratégica con Walmart, para la provisión de servicios financieros a clientes de la cadena, mediante puestos permanentes de promoción en las diferentes tiendas de WM. La alianza se materializa a través de un convenio que vence en 2020 y lleva tres renovaciones consecutivas. Actualmente CCF financia aproximadamente el 9% de la facturación anual de WM y planea incrementar su penetración. Las financiaciones en WM representan cerca del 75% de la originación de CCF.

La tarjeta de crédito es el vehículo de vinculación con los clientes, a partir del cual potencia la venta cruzada de otros productos que comercializa la entidad. Actualmente, CCF cuenta con 361.000 tarjetas (carta automática y tarjeta Walmart), con presencia en todo el país a través de 103 puntos de acceso, de los cuales 66 son en supermercados Walmart, 20 sucursales con la marca Tarjeta Automática y 16 dentro de la cadena de construcción Hipertehuelche, ubicados en el sur del país. A ago’16, CCF ocupaba el puesto N°42 en el ranking por activos elaborado por el BCRA (0.18% del sistema), y el puesto N°35 por préstamos (0.3% de participación).

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Cordial Compañía Financiera S.A. 3

Desempeño

Entorno Operativo

Tras el cambio de autoridades en diciembre 2015, el Banco Central inició un proceso de normalización monetaria, crediticia y cambiaria, así como de liberación de restricciones impuestas por la anterior administración a la actividad financiera, otorgándole a las entidades mayor flexibilidad para gestionar su estrategia de negocios.

Así, la normalización del mercado cambiario a través del establecimiento de un único tipo de cambio para todo tipo de operaciones y la progresiva liberación del flujo de operaciones corrientes en moneda extranjera, dio como resultado que fuese el mercado quien estableciera la paridad a la cual se realizan las transacciones, reservándose el Banco Central su rol de ejecutar la política de flotación administrada. En el marco de la normalización del mercado cambiario, se mantuvo la obligación de liquidar exportaciones en el mercado de cambios, se liberó la compra de divisas para formación de activos externos y se estableció un cronograma para regularizar pagos pendientes de importaciones ya embarcadas. Como resultado, los bancos se vieron beneficiados no sólo por las diferencias de cotización derivadas de la unificación del tipo de cambio, sino también por un mayor volumen de transacciones. En este contexto, se registró un cambio en la tendencia de los depósitos en dólares del sector privado. Sin embargo, la medida con mayor impacto sobre los resultados de las entidades financieras estuvo enmarcada dentro del proceso de normalización crediticia: la eliminación de los límites de tasa que se habían establecido para algunas operaciones de crédito y los depósitos a plazo en la banca minorista.

De acuerdo a los objetivos para el 2016, el BCRA buscará impulsar el crédito, con el fin de potenciar el desarrollo productivo. En esa dirección, con el fin de brindar acceso a crédito a MiPyMes a tasas razonables y por diferentes plazos se estableció la “Línea de financiamiento para la producción y la inclusión financiera”. Por la cual, los bancos alcanzados deberán mantener un stock de préstamos equivalente al 14% de sus depósitos del sector privado, salvo las entidades de reducido tamaño, para las cuales dicho porcentaje se reduce al 8%.

Actualmente las entidades financieras enfrentan el desafío de mejorar sus niveles de eficiencia, deteriorados por los altos costos de estructura impulsados por elevados índices inflacionarios y no compensados por el crecimiento en la actividad. Se prevé que en 2016 los préstamos y depósitos del sector privado se expandan levemente por encima de la tasa de inflación. Respecto de la calidad de cartea, si bien la morosidad puede aumentar, se considera que las entidades en general se encuentran bien previsionadas y no se esperan problemas significativos a pesar de algunos cambios en los precios relativos.

En virtud del actual contexto macroeconómico local, FIX estima que 2016 será un año de transición, y a partir de 2017 prevé un gradual incremento en la actividad crediticia, condicionado por factores exógenos, tales como la situación de Brasil y la evolución del precio de los commodities.

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Desempeño de la Entidad

Volátil desempeño

(%) Sep’ 16 2015 2014 2013

Ingresos Netos por Intereses/ Activos Rentables Prom.

20.02 23.24 18.98 20.29

Gastos de Administración / Total de Ingresos 66.51 73.63 76.16 70.33

Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad

92.71 94.90 104.94 89.17

Resultado Operativo / Activos Prom. 0.91 0.40 (0.36) 1.21

Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo

0.58 0.29 (0.24) 0.92

Resultado Neto / Patrimonio Neto Prom. 6.75 23.43 7.06 18.28

Fuente: Cordial Compañía Financiera S.A.

El desempeño de Cordial Compañía Financiera se vio afectado por la conjunción de una multiplicidad de factores que actuaron en detrimento del mismo. El deterioro del consumo y el aumento de la morosidad vistos a lo largo del primer semestre impidió que la entidad pudiera obtener un rédito mayor de la liberación de tasas. Este hecho junto con el aumento de la tasa de interés de referencia que impacto en su costo de fondeo, redujo de manera considerable el spread que podía obtener Cordial.

Esta situación, derivó en el deterioro de los indicadores de rentabilidad que se presentaron en niveles inferiores a la media de las entidades no bancarias bajo la regulación del BCRA (ROE: 30.89% y ROA: 3.94%). Cabe aclarar que la disminución del ROE también fue afectada por el aumento patrimonial que tuvo la entidad producto de los aportes de capital superiores a los $300 millones de pesos

Fix SCR espera que una mejora en el escenario macroeconómico de la Argentina se traduzca en una paulatina reducción de su costo de fondeo, menor morosidad y una mayor demanda crediticia que mejoraría su spread de intermediación lo que permitiría la reversión de las tendencias vistas durante de los primeros seis meses del año.

El margen neto de intereses continua siendo la principal fuente de ingresos de la entidad representando el 59.8% de los ingresos. El resto de ingresos operativos se constituyen principalmente por los ingresos netos por servicios (32.4% de los ingresos totales derivados de comisiones derivadas de la operatoria de tarjetas de crédito, los ingresos por seguros, e ingresos por la administración de cartera que vende regularmente a Supervielle), venta de cartera (3.0% - contabilizados en la línea 25 del Estado de Resultados, como Ingresos No Recurrentes) y resultado por títulos (4.8%).

La eficiencia de la entidad aún es limitada, si se la compara con la media de las entidades de consumo no bancarias bajo la regulación del BCRA (gastos / ingresos: 38.8% a Ago’16). Sin embargo la entidad viene reduciendo la participación de los gastos de administración sobre el total de ingresos de manera consistente desde diciembre de 2015.

El incremento de los cargos por incobrabilidad, los cuales aumentaron un 88% respecto de Sep’15, fue otro de los factores que presionó el resultado de la entidad. Estos representaron a sep’16 el 9.66% de la cartera y una significativa proporción del resultado operativo antes de

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previsiones (92.71%) producto del deterioro de la cartera morosa que le exigió una mayor generación de previsiones

Riesgos

Administración de Riesgos

Durante 2012, y a partir de la adquisición de la compañía por parte de Supervielle, CCF reforzó su estructura de gobierno corporativo y creó el Comité de Gestión Integral de Riesgos, que coordina la administración de los distintos tipos de riesgos a los que se enfrenta, entre ellos el riesgo de crédito, de tasa, de liquidez, de mercado y operacional.

El proceso de gestión de riesgos de la compañía incluye el establecimiento por parte del Directorio de límites a la exposición de cada uno de los riesgos, su seguimiento, la elaboración de reportes periódicos al Comité de Gestión Integral de Riesgos, el seguimiento de las alertas, y la aplicación de planes de acción.

En función del modelo de negocios de CCF, su principal riesgo es el de crédito (a sep’16 los prestamos netos de previsiones representaban el 81% del activo). El riesgo de tasa viene dado por el hecho de que sus activos financieros son colocados a tasa fija y sus pasivos en cambio son adquiridos a tasa variable. Por otro lado el riesgo de liquidez se fundamenta en la recurrente obtención de fondos a partir de colocación de Obligaciones Negociables en el mercado financiero y depósitos a plazo de inversores institucionales. Ambas fuentes de fondeo pueden verse limitadas y encarecidas frente a situaciones de stress del mercado financiero. Sin embargo, estos riesgos se ven limitados por el soporte proporcionado los accionistas principales de CCF, su calce de plazos y los swaps de tasa.

Riesgo Crediticio

Razonable Calidad de Activos

(%) Sep’16 2015 2014 2013

Crecimiento de Préstamos Brutos (Ytd*) 54.80 49.07 19.48 26.51

Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones 10.58 8.14 10.17 11.01

Previsiones / Total de Financiaciones 5.58 5.00 6.27 7.34

Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patimonio Neto

29.71 26.11 26.60 22.18

Cargos por Incob. / Total de Financiaciones Prom. 9.66 8.52 8.57 10.86

*Ytd: Year-to-date

La Gerencia de Créditos y Cobranzas es responsable de aplicación de las políticas y de la administración y monitoreo de la exposición a este riesgo. Todas las decisiones crediticias son tomadas de manera centralizada por esta gerencia, a partir de los lineamientos establecidos en el Manual de Política Crediticia elaborado por la misma.

El análisis de riesgo se inicia con una primera instancia decisoria, a partir de los parámetros establecidos de forma centralizada en el motor de decisión. Continúa con el análisis de información propia y la obtenida de Veraz, sistemas de Scoring, verificación de antecedentes negativos, verificación de existencia cívica y física, finalizando con el análisis de la información por parte del analista de riesgos. FIX entiende que CCF cuenta con procesos acordes a la

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operación que desarrolla para una adecuada selección de riesgos. En este sentido, disponen de herramientas que les permiten realizar los ajustes necesarios para implementar acciones preventivas o correctivas necesarias para evitar o mitigar el riesgo ante un incremento en los niveles de irregularidad.

El acumulado anual a sep’16 el total de financiaciones creció en un 76.8% respecto del mismo periodo del año anterior. Del conjunto de los préstamos otorgados más del 98% corresponde a consumo y de esta categoría el 58.8% corresponde a créditos personales y el 35.4% a financiaciones a través de tarjetas de crédito. Siendo las originaciones provenientes de Walmart más del 75% del total. La entidad presenta un elevado nivel de atomización de acuerdo al tipo de financiación que ofrece, los primeros 10 deudores representan sólo el 1.64% del total de las financiaciones.

La morosidad de la cartera está levemente por encima de las que presentan las entidades financieras de consumo no bancarias (12.1% jun’16). De acuerdo a los vintage de la entidad la mora tuvo una tendencia creciente a partir del segundo semestre de 2015, alcanzando su punto máximo en diciembre del mismo año. Esta tendencia comenzó a evidenciar una reversión parcial a lo largo del 2016 y se espera que retorne a los niveles habituales en lo que queda de este año y el año 2017. De este modo cabe pensar en una futura estabilización de los cargos por incobrabilidad, que sumado a una recuperación del spread de intermediación hará aumentar el resultado de la entidad.

A pesar del aumento en la mora, la cobertura con previsiones sobre préstamos irregulares aumentaron respecto del trimestre anterior (52.73% sep’16 vs 47.23% jun’16) sin embargo este continua por debajo de los valores históricos. De esta manera el compromiso sobre el patrimonio al riesgo de crédito no cubierto asciende a 29.71% a sep’16

Riesgo de mercado

El riesgo de tasa de la compañía se había incrementado en el último ejercicio debido a la normativa que establecía topes de tasas de interés para la banca minorista, sin embargo, la reciente eliminación de estas restricciones le otorgan una mayor flexibilidad a la entidad para administrar el riesgo de descalce entre su tasa activa y pasiva. Asimismo, este riesgo mitigado por el amplio spread que podrá obtener la compañía luego de la liberación de las tasas, por la rápida rotación de su cartera (54% de las financiaciones vencen en el plazo de 180 días a jun’16) y por un swap de tasas realizado con el Banco Supervielle. El riesgo por valuación de inversiones propias y tipo de cambio es acotado ya que la entidad no posee ni activos ni pasivos en moneda extranjera.

Fuentes de Fondos y Capital

Fondeo y Liquidez

Mayor diversificación de fondeo

(%) Sep’16 2015 2014 2013

Préstamos de Entidades Financieras / Pasivos Onerosos

65.81 36.24 39.22 38.15

Depósitos / Pasivos Onerosos 20.32 34.45 32.27 26.91

Obligaciones Negociables / Pasivos Onerosos excluyendo Derivados

9.90 23.12 21.76 19.19

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La política de fondeo de CCF se ha orientado a la diversificación de sus fuentes a través de instrumentos diferenciados en función del plazo de sus activos. Sin embargo el ultimo cierre a sep’16 exhibe una marcada concentración de su fuente de recursos en deuda con entidades financiera, que representa 65.8% del total de su fondeo, seguido por los depósitos a plazo de inversores institucionales (20.3%) y la emisión de obligaciones negociables (9.9%) y la cesión de cartera (en sep’16 cedió cartera por $95.059 mil.). Cabe aclarar que las obligaciones de la entidad para con otras empresas pertenecientes al Grupo Supervielle representan el 34.4% del pasivo, lo que mitiga el riesgo de refinanciación de su pasivo.

Cordial Compañía Financiera continúa exhibiendo adecuados niveles de liquidez. Esto se pone de manifiesto en el hecho de que los depósitos a 30 y 90 días representan el 39.7% y 42.36% de los préstamos de igual plazo. Sin embargo el descalce de plazos que se observa en el cuadro superior se encuentra mitigado ya que el 34% de las obligaciones que debe afrontar CCF son para con compañías vinculadas al grupo.

Capital

Buena Capitalización

(%) Sep’16 2015 2014 2013

Capital Ajustado / Activos Ponderados por Riesgo 16.22 8.76 8.24 11.64 Capital Tangible / Activos Tangibles

14.71 9.77 11.40 12.88

Ratio de Capital Regulatorio de Nivel 1 15.84 8.14 8.98 12.20

Patrimonio Neto / Activos 15.23 10.36 12.46 13.73

Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto

5.03 20.77 6.84 16.70

Luego que el pasado 19/05/2016 su accionista mayoritario (Grupo Supervielle) realizara una emisión primaria de acciones por U$S 253 millones, el Directorio del Grupo decidió aprobar dos aportes irrevocables de capital a la entidad por $305 millones y con el objetivo de incrementar la base patrimonial de CCF. En este sentido, la capitalización de la entidad se vio beneficiada significativamente en lo inmediato (14.71% en capital tangible/activos tangibles). Cabe agregar que el Grupo aún conserva un exceso de $600 millones para futuras capitalizaciones adicionales de sus subsidiarias.

La entidad cuenta con un exceso del 112.4% del capital mínimo exigido por regulación. Cabe mencionar que la calificación de CCF considera, como uno de sus factores centrales, la disposición del accionista (Banco Supervielle S.A. y del grupo económico que éste conforma) para soportar a la entidad en caso de que esta llegase a necesitarlo.

Descalce de plazos - Cordial Compañía Financiera S.A. (Sep'16)

a 30 días a 90 días a 180 días a 365 días a 2 años a más de 2 años

Activos

Disponibilidades

Activos líquidos (disponibilidades + lebacs + tit. publ. a valor mercado) 32.838 - - - - -Financiaciones al Sector Financiero - - - -Financiaciones al Sector público - - - -Financiaciones al Sector Priv. No Financiero y residentes en el exterior 876.826 489.437 484.572 690.851 730.456 205.105

909.664

489.437 484.572 690.851 730.456 205.105

Pasivos

a 30 días a 90 días a 180 días a 365 días a 2 años a más de 2 años

Depositos 361.454 231.219 21.352 - - -Otras Oblgaciones por Intermediacion financiera 812.502 870.859 141.533 286.798 293.652

-1.173.956

1.102.078 162.885 286.798 293.652 -a 30 dí-as a 90 días a 180 días a 365 días a 2 años a más de 2 años Descalce por tramo - 264.292 - 612.641 321.687 404.053 436.804 205.105 Descalce acumulado - 264.292 - 876.933 - 555.246 - 151.193 285.611 490.716

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Cordial Compania Financiera S.A. Estado de Resultados

9 meses Como % de Anual Como % de 9 meses Como % de Anual Como % de Anual Como % de ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables

1. Intereses por Financiaciones 1.068,4 38,81 865,2 36,13 637,4 41,64 597,4 37,39 396,4 28,72

2. Otros Intereses Cobrados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-3. Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-4. Ingresos Brutos por Intereses 1.068,4 38,81 865,2 36,13 637,4 41,64 597,4 37,39 396,4 28,72

5. Intereses por depósitos 148,2 5,38 141,5 5,91 99,4 6,50 103,5 6,48 50,2 3,64

6. Otros Intereses Pagados 462,3 16,79 270,6 11,30 185,9 12,15 211,9 13,27 116,6 8,45

7. Total Intereses Pagados 610,5 22,18 412,0 17,21 285,4 18,64 315,5 19,75 166,7 12,08 8. Ingresos Netos por Intereses 457,9 16,63 453,1 18,92 352,0 23,00 281,9 17,64 229,6 16,64

9. Resultado Neto por operaciones de Intermediación y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-10. Resultado Neto por Títulos Valores 37,1 1,35 33,0 1,38 16,6 1,09 56,6 3,54 34,3 2,49

11. Resultado Neto por Activos valuados a FV a través del estado de resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-12. Resultado Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-13. Ingresos Netos por Servicios 247,9 9,00 220,5 9,21 154,0 10,06 170,0 10,64 190,0 13,76

14. Otros Ingresos Operacionales -69,4 -2,52 -50,3 -2,10 -41,6 -2,72 -2,7 -0,17 26,0 1,88

15. Ingresos Operativos (excl. intereses) 215,6 7,83 203,2 8,48 129,0 8,43 223,8 14,01 250,3 18,13

16. Gastos de Personal 228,7 8,31 265,9 11,10 195,3 12,76 227,6 14,24 176,1 12,76

17. Otros Gastos Administrativos 219,2 7,96 217,4 9,08 153,8 10,05 157,6 9,87 161,4 11,69

18. Total Gastos de Administración 447,9 16,27 483,3 20,18 349,1 22,81 385,2 24,11 337,5 24,46

19. Resultado por participaciones - Operativos -0,1 0,00 -0,1 -0,01 -0,1 -0,01 0,1 0,01 0,0 0,00

20. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 225,4 8,19 172,9 7,22 131,8 8,61 120,7 7,55 142,3 10,31

21. Cargos por Incobrabilidad 207,1 7,52 157,0 6,55 110,0 7,18 120,6 7,55 122,2 8,86

22. Cargos por Otras Previsiones 1,9 0,07 7,1 0,30 5,1 0,34 6,1 0,38 4,7 0,34

23. Resultado Operativo 16,4 0,60 8,8 0,37 16,7 1,09 (6,0) (0,37) 15,4 1,12

24. Resultado por participaciones - No Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-25. Ingresos No Recurrentes 23,0 0,83 71,3 2,98 62,7 4,10 28,5 1,78 33,5 2,42

26. Egresos No Recurrentes 16,4 0,60 16,3 0,68 13,0 0,85 7,1 0,45 6,0 0,43

27. Cambios en el valor de mercado de deuda propia n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-28. Otro Resultado No Recurrente Neto n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-29. Resultado Antes de Impuestos 23,0 0,84 63,9 2,67 66,4 4,34 15,4 0,96 42,9 3,11

30. Impuesto a las Ganancias n.a. - 4,9 0,20 10,1 0,66 n.a. - 7,9 0,57

31. Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-32. Resultado Neto 23,0 0,84 59,0 2,46 56,3 3,68 15,4 0,96 35,0 2,54

33. Resultado por diferencias de Valuación de inversiones disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-34. Revaluación del Activo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-35. Resultados por Diferencias de Cotización n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-36. Otros Ajustes de Resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-37. Resultado Neto Ajustado por FIX SCR 23,0 0,84 59,0 2,46 56,3 3,68 15,4 0,96 35,0 2,54

38. Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-39. Memo: Resultado Neto Después de Asignación Atribuible a Intereses Minoritarios 23,0 0,84 59,0 2,46 56,3 3,68 15,4 0,96 35,0 2,54

40. Memo: Dividendos relacionados al período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-41. Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-31 dic 2015 30 sep 2015 31 dic 2014 31 dic 2013 30 sep 2016

(9)

Instituciones Financieras

Cordial Compania Financiera S.A. Estado de Situación Patrimonial

9 meses Como Anual Como 9 meses Como Anual Como Anual Como ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos

Activos

A. Préstamos

1. Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-3. Préstamos de Consumo 3.299,0 82,09 2.158,0 78,71 1.806,9 77,28 1.380,2 76,43 1.161,7 76,09

4. Préstamos Comerciales n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-5. Otros Préstamos 159,5 3,97 75,8 2,76 86,9 3,72 118,3 6,55 92,5 6,06

6. Previsiones por riesgo de incobrabilidad 202,8 5,05 118,2 4,31 109,0 4,66 96,2 5,33 92,9 6,09

7. Préstamos Netos de Previsiones 3.255,6 81,01 2.115,6 77,17 1.784,8 76,34 1.402,3 77,66 1.161,3 76,07 8. Préstamos Brutos 3.458,5 86,06 2.233,8 81,48 1.893,8 81,00 1.498,5 82,98 1.254,2 82,15

9. Memo: Financiaciones en Situación Irregular 384,7 9,57 192,3 7,02 173,3 7,41 156,1 8,64 139,4 9,13

10. Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-B. Otros Activos Rentables

1. Depósitos en Bancos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-2. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-3. Títulos Valores para Compraventa o Intermediación 6,8 0,17 n.a. - n.a. - n.a. - 32,1 2,11

4. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-4. Títulos Valores disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-5. Títulos registrados a costo más rendimiento n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-6. Inversiones en Sociedades 0,1 0,00 0,2 0,01 0,4 0,02 0,5 0,03 0,4 0,02

7. Otras inversiones n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-8. Total de Títulos Valores 6,9 0,17 0,2 0,01 0,4 0,02 0,5 0,03 32,5 2,13

9. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-10. Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-11. Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-12. Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-13. Otros Activos por Intermediación Financiera 408,3 10,16 278,8 10,17 255,8 10,94 194,8 10,79 186,2 12,20

13. Activos Rentables Totales 3.670,8 91,34 2.394,6 87,34 2.041,1 87,30 1.597,6 88,47 1.380,1 90,39 C. Activos No Rentables

1. Disponibilidades 24,0 0,60 84,7 3,09 107,0 4,58 46,6 2,58 23,5 1,54

2. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en item anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-3. Bienes Diversos 10,3 0,26 12,5 0,45 10,8 0,46 12,8 0,71 5,2 0,34

4. Bienes de Uso 28,1 0,70 20,1 0,73 16,8 0,72 17,7 0,98 15,5 1,02

5. Llave de Negocio 0,5 0,01 0,6 0,02 0,6 0,03 0,7 0,04 0,9 0,06

6. Otros Activos Intangibles 24,1 0,60 17,4 0,63 16,9 0,72 20,8 1,15 14,0 0,92

7. Créditos Impositivos Corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-8. Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-9. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-10. Otros Activos 261,0 6,50 211,8 7,72 145,0 6,20 109,5 6,07 87,5 5,73

11. Total de Activos 4.018,9 100,00 2.741,6 100,00 2.338,1 100,00 1.805,8 100,00 1.526,7 100,00

Pasivos y Patrimonio Neto

D. Pasivos Onerosos

1. Cuenta Corriente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-2. Caja de Ahorro n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-3. Plazo Fijo 593,4 14,77 666,8 24,32 547,9 23,43 407,0 22,54 299,3 19,60

4. Total de Depósitos de clientes 593,4 14,77 666,8 24,32 547,9 23,43 407,0 22,54 299,3 19,60

5. Préstamos de Entidades Financieras 1.988,5 49,48 701,5 25,59 798,4 34,15 494,6 27,39 424,4 27,80

6. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-7. Otros Depósitos y Fondos de Corto Plazo 20,6 0,51 23,0 0,84 23,3 1,00 30,6 1,70 9,7 0,64

8. Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financieras y Fonde 2.602,5 64,76 1.391,4 50,75 1.369,6 58,58 932,2 51,62 733,4 48,04

9. Pasivos Financieros de Largo Plazo 299,3 7,45 447,5 16,32 304,8 13,04 274,4 15,19 213,5 13,99

10. Deuda Subordinanda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-11. Otras Fuentes de Fondeo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-12. Total de Fondos de Largo plazo 299,3 7,45 447,5 16,32 304,8 13,04 274,4 15,19 213,5 13,99

12. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-14. Otros Pasivos por Intermediación Financiera 119,5 2,97 96,8 3,53 47,3 2,02 54,6 3,02 165,5 10,84

15. Total de Pasivos Onerosos 3.021,4 75,18 1.935,7 70,60 1.721,7 73,64 1.261,1 69,84 1.112,4 72,86 E. Pasivos No Onerosos

1. Deuda valuada a Fair Value n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-2. Previsiones por riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-3. Otras Previsiones 16,2 0,40 16,0 0,58 14,8 0,63 13,1 0,73 10,8 0,71

4. Pasivos Impositivos corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-5. Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-6. Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-7. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-8. Pasivos por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-9. Otros Pasivos no onerosos 369,3 9,19 506,0 18,46 320,3 13,70 306,5 16,98 193,8 12,70

10. Total de Pasivos 3.406,9 84,77 2.457,6 89,64 2.056,8 87,97 1.580,8 87,54 1.317,1 86,27 F. Capital Híbrido

1. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-2. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como Patrimo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-G. Patrimonio Neto

1. Patrimonio Neto 612,0 15,23 284,0 10,36 281,3 12,03 225,0 12,46 209,6 13,73

2. Participación de Terceros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-3. Reservas por valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-4. Reservas por corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-5. Diferencias de valuación no realizada y Otros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a.

-6. Total del Patrimonio Neto 612,0 15,23 284,0 10,36 281,3 12,03 225,0 12,46 209,6 13,73 7. Total de Pasivos y Patrimonio Neto 4.018,9 100,00 2.741,6 100,00 2.338,1 100,00 1.805,8 100,00 1.526,7 100,00

8. Memo: Capital Ajustado 587,4 14,62 266,0 9,70 263,8 11,28 203,4 11,27 194,7 12,75

9. Memo: Capital Elegible 587,4 14,62 265,988 9,70 263,816 11,28 203,434 11,27 194,698 12,75

(10)

Instituciones Financieras

Cordial Compania Financiera S.A.

Ratios

30 sep 2016 31 dic 2015 30 sep 2015 31 dic 2014 31 dic 2013 9 meses Anual 9 meses Anual Anual A. Ratios de Rentabilidad - Intereses

1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos (Promedio) 49,68 46,97 48,74 42,46 35,21

2. Intereses Pagados por Depósitos/ Depósitos (Promedio) 33,40 25,75 25,58 26,83 16,50

3. Ingresos por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 46,72 44,38 46,36 40,23 35,02

4. Intereses Pagados/ Pasivos Onerosos (Promedio) 32,67 25,46 24,80 26,02 18,29

5. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 20,02 23,24 25,60 18,98 20,29 6. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por Incobrabilidad / Activos Rentables (Promedio) 10,97 15,19 17,61 10,86 9,49 7. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de Acciones Preferidas / Activos Rentables (Promedio) 20,02 23,24 25,60 18,98 20,29

B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa

1. Ingresos no financieros / Total de Ingresos 32,01 30,96 26,82 44,26 52,15

2. Gastos de Administración / Total de Ingresos 66,51 73,63 72,58 76,16 70,33

3. Gastos de Administración / Activos (Promedio) 17,65 21,76 22,33 23,08 26,45

4. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Patrimonio Neto (Promedio) 66,15 68,67 72,30 55,35 74,36 5. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos (Promedio) 8,88 7,79 8,43 7,23 11,16 6. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 92,71 94,90 87,32 104,94 89,17

7. Resultado Operativo / Patrimonio Neto (Promedio) 4,82 3,50 9,16 (2,74) 8,06

8. Resultado Operativo / Activos (Promedio) 0,65 0,40 1,07 (0,36) 1,21

9. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de Impuestos n.a. 7,63 15,15 n.a. 18,41

10. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos Ponderados por Riesgo 8,32 5,69 7,55 4,89 8,51

11. Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo 0,61 0,29 0,96 (0,24) 0,92

C. Otros Ratios de Rentabilidad

1. Resultado Neto / Patrimonio Neto (Promedio) 6,75 23,43 30,89 7,06 18,28

2. Resultado Neto / Activos (Promedio) 0,91 2,66 3,60 0,92 2,74

3. Resultado Neto Ajustado / Patrimonio Neto (Promedio) 6,75 23,43 30,89 7,06 18,28

4. Resultado Neto Ajustado / Total de Activos Promedio 0,91 2,66 3,60 0,92 2,74

5. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

6. Resultado neto / Activos Ponderados por Riesgo 0,85 1,94 3,23 0,62 2,09

7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por Riesgo 0,85 1,94 3,23 0,62 2,09

D. Capitalización

1. Capital Ajustado / Riesgos Ponderados 16,22 8,76 11,30 8,24 11,64

3. Tangible Common Equity/ Tangible Assets 14,71 9,77 11,37 11,40 12,88

4. Tier 1 Regulatory Capital Ratio 15,84 8,14 10,59 8,98 12,2

5. Total Regulatory Capital Ratio 0,17 0,09 0,12 0,10 0,13

7. Patrimonio Neto / Activos 15,23 10,36 12,03 12,46 13,73

8. Dividendos Pagados y Declarados / Utilidad neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

9. Dividendos Pagados y Declarados / Resultado Neto Ajustado por FIX SCR n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

10. Dividendos y recompra de Acciones / Resultado Neto n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto 5,03 20,77 26,77 6,84 16,70

E. Ratios de Calidad de Activos

1. Crecimiento del Total de Activos 46,59 51,82 29,48 18,28 37,12

2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 54,83 49,07 26,38 19,48 26,51

3. Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones 10,58 8,14 8,56 10,17 11,01

4. Previsiones / Total de Financiaciones 5,58 5,00 5,38 6,27 7,34

5. Previsiones / Préstamos Irregulares 52,73 61,45 62,86 61,65 66,65

6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patrimonio Neto 29,71 26,11 22,88 26,60 22,18 7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones (Promedio) 9,66 8,52 8,43 8,57 10,86 8. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos Brutos (Promedio) 2,68 (5,93) (7,23) 8,49 (5,25) 9. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos Brutos + Bienes Diversos 10,83 8,62 9,04 10,91 11,37

F. Ratios de Fondeo

1. Préstamos / Depósitos de Clientes 582,82 334,99 345,62 368,22 419,05

2. Préstamos Interbancarios / Pasivos Interbancarios n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

(11)

Instituciones Financieras

Anexo II

DICTAMEN

El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” - Reg. CNV N°9, reunido el 02 de diciembre de 2016, asignó la siguiente calificacion de Cordial Compañía Financiera S.A.:

-Obligaciones Negociables Clase 12 por hasta $500 millones: AA-(arg) Perspectiva Estable. -Obligaciones Negociables Clase 13 por hasta $500 millones: AA-(arg) Perspectiva Estable. Adicionalmente confirmó(*) las siguientes calificaciones:

-Endeudamiento de Largo plazo: AA-(arg) Perspectiva Estable.

-Obligaciones Negociables Clase 9 por hasta $200 millones: AA-(arg) Perspectiva Estable. -Obligaciones Negociables Clase 10 por hasta $199 millones: AA-(arg) Perspectiva Estable. -Obligaciones Negociables Clase 11 por hasta $200 millones: AA-(arg) Perspectiva Estable. La calificación de Cordial Compañía Financiera S.A. se fundamenta en la disposición del accionista (Banco Supervielle S.A. y del grupo económico que éste conforma) para soportar a la entidad en caso de que esta llegase a necesitarlo.

Categoría AA(arg): “AA” nacional implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificados dentro del país.

Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade.

Nuestro análisis de la entidad se basa en los estados contables auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L. al 31.12.15, que emite un dictamen sin salvedades, aunque señala diferencias entre las normas contables profesionales y las establecidas por el B.C.R.A.

Adicionalmente, se han considerado los estados 30.09.16, también auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L. que no emite opinión por el carácter de revisión limitada.

(*) Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen.

Fuentes de información

La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente.

La presente calificación se determinó en base a la información cuantitativa y cualitativa suministrada por el emisor de carácter privado:

- Suplemento de Precio de Obligaciones Negociables Clase 12 y 13 preliminar enviado por el emisor el 29.11.2016

(12)

Instituciones Financieras

- Balance General Auditado (último 31.12.2015), disponible en www.cnv.gob.ar.

- Estados contables trimestrales auditados (último 30.09.2016), disponibles en

www.cnv.gob.ar.

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Instituciones Financieras

Anexo III

Características de las emisiones

Se trata de Obligaciones Negociables (ON) por hasta $100 millones ampliable a $200 millones, a 18 meses de plazo con interés a tasa mixta. Las ON Clase 9 constituyen obligaciones directas, incondicionales, no subordinadas y con garantía común sobre el patrimonio de CCF. Las obligaciones no cuentan con garantía de ningún otro tipo ni de CCF ni de terceros. Las ON Clase 9 devengan intereses sobre su capital pendiente de pago de manera trimestral mediante el siguiente esquema: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del tercer (3) mes (inclusive) devengan intereses a una tasa fija nominal anual del 27% y (ii) desde el inicio del cuarto (4) mes hasta la Fecha de Vencimiento devengan intereses a una tasa variable nominal anual equivalente a la suma de la Tasa Base aplicable al período más el Margen Aplicable, determinado con anterioridad a la fecha de emisión. La Tasa Base, es el promedio aritmético simple de la Tasa BADLAR Privada publicada durante el período que se inicia el séptimo Día Hábil anterior al inicio de cada Período de Devengamiento de Intereses y finaliza (e incluye) el octavo Día Hábil anterior a la Fecha de Pago de Intereses correspondiente.

El valor nominal conjunto de las Obligaciones Negociables Clase 8 y de las Obligaciones Negociables Clase 9, en ningún caso puede superar los $200.000.000.

Las Obligaciones Negociables Clase 9 fueron emitidas por $88.750.000 el 06 de octubre de 2015 con vencimiento el 6 de abril de 2017. Las ON Clase 9 devengan intereses a un tasa mixta: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del tercer (3) mes (inclusive), una tasa fija nominal anual del 27% y (ii) desde el inicio del cuarto (4) mes hasta la Fecha de Vencimiento, una tasa variable nominal anual variable equivalente a la suma de Badlar Privada más 595 puntos básicos. Los intereses son pagaderos en forma trimestral, y el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento.

Se trata de Obligaciones Negociables (ON) por hasta $199 millones, a 18 meses de plazo con interés a tasa mixta. Las ON Clase 10 constituyen obligaciones directas, incondicionales, no subordinadas y con garantía común sobre el patrimonio de CCF. Las obligaciones no cuentan con garantía de ningún otro tipo ni de CCF ni de terceros. Las ON Clase 10 devengan intereses sobre su capital pendiente de pago de manera trimestral a una tasa de interés mixta conforme al siguiente esquema: (i) desde la fecha de emisión hasta el vencimiento del tercer (3) mes (inclusive) devengan intereses a una tasa fija nominal anual del 38% y (ii) desde el inicio del cuarto (4) mes hasta la fecha de vencimiento devengan intereses a una tasa variable nominal anual equivalente a la suma de la tasa base aplicable (Badlar Privada) al período más un margen aplicable, determinado con anterioridad a la fecha de emisión.

El valor nominal de la emisión podía alcanzar hasta un máximo de $199.000.000. El capital de las obligaciones negociables se amortiza en su totalidad a la fecha de vencimiento.

Las Obligaciones Negociables Clase 10 fueron emitidas por $199.000.000 el 19 de mayo de 2016 con vencimiento el 19 de noviembre de 2017. Las ON Clase 10 devengan intereses a una tasa mixta: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del tercer (3) mes (inclusive), una tasa fija nominal anual del 38% y (ii) desde el inicio del cuarto (4) mes hasta la Fecha de Vencimiento, una tasa variable nominal anual variable equivalente a la suma de Badlar Privada más 550 puntos básicos. Los intereses son pagaderos en forma trimestral, y el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento.

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Instituciones Financieras

Se trata de Obligaciones Negociables (ON) por hasta $200 millones, a 18/24 meses de plazo con interés a tasa variable. Las ON clase 11 en circulación devengarán intereses sobre su capital pendiente de pago a una tasa variable nominal anual equivalente a la suma de (i) la Tasa Base aplicable al período; más (ii) un margen nominal anual que será determinado sobre la base del resultado del proceso de licitación de las Obligaciones Negociables detallado en “6. Colocación de las Obligaciones Negociables” del Suplemento de Precio, e informado mediante el Aviso de Resultados (el “Margen Aplicable”), estableciéndose, sin embargo, que en el primer Período de Devengamiento de Intereses, la tasa de interés correspondiente a las Obligaciones Negociables a ser abonada no podrá ser inferior a la Tasa de Interés Mínima (conforme se define a continuación). Es decir, en caso que la tasa de interés aplicable sea inferior a la Tasa de Interés Mínima, los Intereses para el primer Período de Devengamiento de Intereses serán devengados conforme a esta última. La “Tasa de Interés Mínima” significa la tasa de interés que devengarán las Obligaciones Negociables desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del tercer (3) mes (inclusive) y que será la tasa de interés que será informada al público inversor en el Aviso de Suscripción (Badlar Privada).

Las Obligaciones Negociables Clase 11 fueron emitidas por $332.500.000 el 25 de octubre de 2016 con vencimiento el 25 de abril de 2018. Las ON Clase 11 devengan intereses a una tasa variable igual a la suma de la tasa BADLAR Privada más margen. Los intereses son pagaderos en forma trimestral, y el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento.

Se trata de Obligaciones Negociables (ON) que de manera conjunta con las Obligaciones Negociables Clase 13 no pueden superar los $500 millones, a 12 meses de plazo con interés a tasa fija. Las ON clase 12 en circulación devengarán intereses sobre su capital pendiente de pago a una tasa fija nominal anual equivalente que será determinada con anterioridad a la Fecha de Emisión (la “Tasa Aplicable”) y será informada mediante la publicación del Aviso de Resultados. Los intereses son pagaderos en forma trimestral, y el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento.

Se trata de Obligaciones Negociables (ON) que de manera conjunta con las Obligaciones Negociables Clase 12 no pueden superar los $500 millones, a 18 meses de plazo con interés a tasa variable. Las ON clase 13 en circulación devengarán intereses sobre su capital pendiente de pago a una tasa variable nominal anual equivalente a la suma de (i) la Tasa Base aplicable al período; más (ii) un margen nominal anual que será determinado sobre la base del resultado del proceso de licitación de las Obligaciones Negociables detallado en “6. Colocación de las Obligaciones Negociables” del Suplemento de Precio, e informado mediante el Aviso de Resultados (el “Margen Aplicable”), estableciéndose, sin embargo, que en el primer Período de Devengamiento de Intereses, la tasa de interés correspondiente a las Obligaciones Negociables a ser abonada no podrá ser inferior a la Tasa de Interés Mínima (conforme se define a continuación). Es decir, en caso que la tasa de interés aplicable sea inferior a la Tasa de Interés Mínima, los Intereses para el primer Período de Devengamiento de Intereses serán devengados conforme a esta última. La “Tasa de Interés Mínima” significa la tasa de interés que devengarán las Obligaciones Negociables desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del tercer (3) mes (inclusive) y que será la tasa de interés que será informada al público inversor en el Aviso de Suscripción (Badlar Privada). Los intereses son pagaderos en forma trimestral, y el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento.

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Instituciones Financieras

Anexo IV

Glosario

FIX SCR: FIX SCR S.A. Agente de Calificación de Riesgo “afiliada de Fitch Ratings” BCRA: Banco Central de la República Argentina

SFA: Sistema Financiero Argentino

RPC: Responsabilidad Patrimonial Computable ROAE: Retorno sobre patrimonio neto

ROAA: Retorno sobre activo

Spread: margen financiero entre la tasa activa y pasiva Ratings: sistema de calificaciones.

Capital Ajustado: es el Patrimonio Neto (incluido participaciones de terceros en sociedades controladas) de la entidad al que se le deducen intangibles; impuestos diferidos; activos netos en compañías de seguro; y certificados de participación en fideicomisos.

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Instituciones Financieras

Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

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La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente como ser riesgo de precio o de mercado, FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.

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