SERVICIOS FINANCIEROS PROGRESO S.A.
Reseña Anual de Clasificación Septiembre de 2009
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento.
El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Clasificación
Instrumento Clasificación Tendencia
Solvencia BBB+ Estable
Línea de Efectos de Comercio Nº 024 N-2/BBB+ Estable
Historia Clasificación
Actual Anterior
Solvencia BBB+ BBB+
Línea de Efectos de Comercio Nº 024 N-2/BBB+ N-2/BBB+
Resumen de Clasificación
ICR, Clasifica en Categoría BBB+, con tendencia “Estable”, la solvencia de Servicios Financieros Progreso S.A. Asimismo, clasifica en Categoría Nivel 2 o N-2/BBB+, con tendencia, “Estable” la Línea de Efectos de Comercio de la empresa, número de Inscripción Nº 024.
Servicios Financieros Progreso S.A. tiene como actividad principal prestar servicios de leasing, a través del arrendamiento de bienes con opción de compra, y en menor medida servicios de factoring, efectuando compraventas de documentos que acreditan pagos futuros, especialmente facturas. Durante el año 2008 el mayor esfuerzo de la Sociedad estuvo concentrado en el lanzamiento del producto crédito de consumo.
El mercado objetivo de Progreso comprende el segmento de pequeñas y medianas empresas, especialmente de los rubros construcción, transporte, forestal y minería, financiando principalmente bienes muebles. Adicionalmente, la empresa recientemente participa en el leasing inmobiliario y en la adquisición de bienes de capital tales como oficinas.
En general, la compañía ha mostrado un sostenido aumento. En efecto, en el periodo 2004-2008, las colocaciones brutas (documentos por cobrar de leasing y contratos) aumentaron en un 127% desde MM$16.558 a MM$37.900. A junio de 2009 las colocaciones disminuyeron un 13% con respecto a diciembre 2008, debido a la crisis económica, que entre los efectos que ha producido, ha disminuido la actividad económica. Los niveles de morosidad se han mantenido, relativamente bajos (promedio 0,72%) en el período 2006- 2008, alcanzando su nivel más alto en febrero 2009, sin embargo, la morosidad dura (mayor a 90 días) se encuentra en un rango bastante inferior, bajando desde 0,36% en febrero 2009 hasta el 0,19% a junio 2009.
Respecto de los resguardos financieros establecidos como protección a los tenedores (razón de circulante, patrimonio sobre activo total y patrimonio mínimo), éstos se cumplen a cabalidad. Paralelamente con el fuerte crecimiento experimentado por la empresa, también ha aumentado el índice de endeudamiento, desde 3,84 a 4,60 veces entre diciembre de 2006 y junio de 2009.
Analista responsable:
Mariela Urbina: [email protected] Jorge Checura: [email protected]
Estados Financieros: 30 de junio de 2009
Definición de Categorías:
Nivel 2 (N-2)
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece este o en la economía.
CATEGORÍA BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece este o en la economía.
La Subcategoría “+“, denota una mayor protección dentro de la Categoría.
Fortalezas y Oportunidades
• Presenta una alta atomización de la cartera de clientes, lo que le permite diversificar el riesgo, al estar menos expuesta ante la eventualidad de que un contrato de leasing caiga en default.
• Alta capacidad de recuperación de créditos impagos: Ante la cesación de pagos en las operaciones de leasing, Progreso recupera el bien dado en arriendo, segunda fuente de pago, y en algunos casos posee garantías específicas, que constituyen la tercera fuente.
• Bajos niveles de morosidad: La cartera de colocaciones de leasing presenta niveles de morosidad históricos cercanos al 0,72%, ello como consecuencia de sus políticas y procedimientos de control y cobranza. Dado el escenario recesivo que ha presentado nuestro país, la morosidad alcanzó su nivel más alto en febrero 2009 (2,2%), sin embargo, la morosidad dura (mayor a 90 días) se encuentra en un rango bastante inferior, bajando desde 0,36% en febrero 2009 hasta el 0,19% a junio 2009.
• Experiencia de sus accionistas, directores y ejecutivos: Los accionistas, directores y ejecutivos de Progreso cuentan con más de 10 años de experiencia en la industria de leasing y en la banca, además los accionistas principales tienen gran experiencia en los rubros del transporte, construcción y movimiento de tierra, a través de empresas relacionadas, lo que les permite mantener un buen mercado para colocar los bienes recuperados por no pago.
Debilidades y Riesgos
• La cartera de colocaciones de leasing se encuentra concentrada en bienes de carga, transporte y construcción, por lo que los ingresos de la compañía podrían verse fuertemente afectados por un cambio en las condiciones de estas industrias.
• Progreso financia sus colocaciones principalmente mediante líneas de crédito de instituciones bancarias, por lo cual su capacidad de operar en el mercado depende de las condiciones de tasas y plazos que estas instituciones puedan ofrecerle. Lo anterior se atenúa en cierta medida por la línea de efectos de comercio y por la línea de financiamiento con CORFO.
• Debido a la alta competencia en la industria del leasing, provocada por leasing de filiales bancarias, Progreso ha enfocado sus esfuerzos a las pequeñas y medianas empresas, que presentan niveles mayores de riesgo. Lo anterior se compensa, con la conservadora política de riesgo que mantiene la empresa.
• Producto del fuerte crecimiento experimentado por la entidad en los últimos años, se observa un aumento en el índice de endeudamiento, llegando a las 4,6 veces a junio de 2009.
LÍNEAS DE NEGOCIOS
Como consecuencia del nacimiento de Servicios Financieros Progreso a partir de la fusión entre Comercializadora del Progreso S.A., empresa de factoring, y Leasing del Progreso S.A., entidad de leasing, la compañía se dedica a esas dos líneas de negocios.
Adicionalmente, durante 2008 la entidad comenzó a ofrecer a sus clientes créditos de consumo.
FACTORING
Este negocio es una herramienta financiera que permite a los clientes obtener recursos líquidos a partir de la cesión de sus propios activos.
Dichos activos están constituidos por cuentas o documentos por cobrar, como por ejemplo, cheques, letras, y/o pagarés a favor de los clientes y que ceden a Progreso obteniendo por ello un anticipo de entre 80% o 90% del valor del documento. Este porcentaje depende de la evaluación de riesgo tanto del cliente como del deudor. A junio de 2009 la cartera vigente de factoring estaba compuesta por un 28% de facturas, un 51% de pagarés, un 12% de cheques, un 4% de letras y otros 5%.
De acuerdo a las políticas comerciales de Progreso, los clientes de factoring sólo pueden operar mediante la asignación de una línea de financiamiento previa evaluación comercial y de riesgo.
Al momento de aprobar la línea se suscribe un “Contrato Marco” que incluye en sus cláusulas el mandato respectivo para suscribir el pagaré y especifica todas las obligaciones y derechos de las partes. Además, se suscribe el “Mandato Cobranza”, instrumento que autoriza a Progreso para cobrar y percibir documentos a nombre del cliente y autoriza a depositar en cuentas corrientes de Progreso documentos nominativos del cliente.
El mercado objetivo para el negocio de factoring son pequeñas y medianas empresas del sector productivo, comercio y servicios, con ventas anuales entre UF 6.000 y UF 60.000.
Este negocio nace como un complemento al leasing. Como parte del proceso de ordenamiento y reestructuración llevado a cabo por la empresa. La evolución de las colocaciones de factoring ha sido variable, en efecto, colocaciones de factoring disminuyeron un 74% en el período 2004-2006, desde MM$ 609 a MM$ 158, para luego el 2007 incrementarse a MM$ 3.218 y volver a disminuir a MM$ 1.749 en el 2008.
El directorio a mediados del año 2006 tomó la decisión de reincorporarse al negocio del factoring y la administración en el ultimo trimestre del año 2006 implementa los sistemas informáticos y de control interno contrata la plataforma comercial y operativa necesaria define las políticas y procedimientos e inicia el negocio del factoring con un moderado crecimiento que permite consolidar los procesos e internalizar los procedimientos y controles. Concluida esta primera etapa a partir del año 2007 el producto toma cada vez mayor relevancia y participación. A junio de 2009 el stock de colocaciones fue de MM$
2.932. (a junio 2008 fue de MM$3.876).
LEASING
La división de Leasing de progreso opera desde 1988, en una industria muy competitiva liderada por los leasing filiales de bancos, que cuentan con mejores opciones de financiamiento y amplias capacidades comerciales. Progreso ha enfocado su esfuerzo comercial hacia el segmento de la pequeña y mediana empresa, especialmente para el financiamiento de equipos pesados para la construcción, transporte, forestal y minería.
Además cuenta con la ventaja de ser fuente de financiamiento para los clientes de la sociedad relacionada Comercial Lo Espejo S.A., especializada en la venta de dichos equipos, manteniendo la búsqueda de nuevas oportunidades de negocios en el mercado. Dentro de las empresas de leasing no filiales bancarias existe poca competencia, debido al bajo número de participantes y la distinta especialización de ellas.
Los clientes de Progreso son la pequeña y mediana empresa de todo el país, con giro intensivo en el uso de los bienes de capital y provienen de cuatro fuentes principales:
contactados por los ejecutivos comerciales, referenciados por proveedores u otros clientes, los que se contactan a través de la página web de Progreso y los que llegan a través de brokers.
La relación comercial se estructura jurídicamente con la suscripción de un “Contrato de Arrendamiento” entre Progreso y el cliente, documento en el cual se establecen las obligaciones y derechos de ambas partes.
Adicionalmente, se debe señalar que Progreso ha implementado exitosamente una política de atomización de la cartera de leasing. A diciembre de 2008 el valor de los contratos representaban un 76% de los activos (MM$ 36.497) correspondientes a 1.049 contratos de leasing (694 a diciembre de 2005), lo que arroja un promedio de UF 1.660 por operación.
Colocaciones de Leasing
Las colocaciones de leasing comenzaron a aumentar fuertemente a partir del año 2004, año en que se tomó la decisión de dar énfasis a esta línea de negocio y diversificar los tipos de bienes y las industrias que financia. Es así como en el periodo 2004-2008 las colocaciones brutas (documentos por cobrar de leasing y contratos) aumentaron en un 127% desde MM$ 16.558 a MM$ 37.900. A junio de 2009 las colocaciones disminuyeron un 13% con respecto a diciembre 2008, debido a la crisis económica, que entre los efectos que ha producido, ha disminuido la actividad económica.
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000
MM$
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 jun-09
Contratos de Leasing
Contratos de Leasing Netos Contratos de Leasing Brutos
Composición de la cartera de colocaciones de Leasing por tipo de bien
Las contratos de leasing (sin incluir los activos para leasing), que representan cerca del 87% de las colocaciones de Progreso y un 72% del activo total de la empresa, muestran una baja diversificación por tipo de bien, concentrándose en los bienes correspondientes a vehículos y maquinarias pesadas de transporte, construcción y carga. El conocimiento que los socios principales de Progreso tienen en estas industrias, así como su estable participación en ellas a través de sus empresas, les permiten generar operaciones de leasing y liquidar los bienes retirados por contratos en default con mayor facilidad que con bienes de otras industrias. La evolución de las colocaciones por tipo de bien financiado ha sido la siguiente:
Tipo de Bien 2004 2005 2006 2007 2008 jun-08 jun-09
Vehículos de carga y transporte 38,7% 37,7% 40,9% 38,0% 37,4% 37,2% 38,1%
Vehículos de pasajeros 9,9% 15,3% 20,8% 20,6% 22,2% 20,0% 23,1%
Máquinas y equipos de const. y mov. de tierra 16,3% 17,1% 15,7% 17,4% 15,0% 17,0% 15,1%
Máquinas y equipos para la minería 3,6% 5,5% 5,3% 5,4% 3,0% 3,9% 1,7%
Máquinas y equipos para otras industrias 15,3% 6,6% 4,3% 4,7% 9,9% 9,1% 7,9%
Bienes raíces 6,6% 5,0% 2,8% 3,9% 4,6% 4,4% 5,8%
Camionetas y utilitarios 5,5% 2,8% 1,9% 3,8% 2,2% 2,6% 3,1%
Máquinas y equipos para industria alimentacia 1,3% 1,4% 1,5% 1,7% 0,6% 1,8% 0,1%
Máquinas y equipos para la industria forestal 0,2% 1,3% 1,5% 1,3% 1,6% 1,4% 1,5%
Máquinas y equipos agrícolas 3,5% 1,2% 0,9% 0,5% 0,7% 0,3%
Equipos de Telecomunicaciones 0,6% 0,9% 1,2% 0,8% 0,8% 0,6% 0,7%
Equipos de computación 1,2% 1,0% 1,0% 0,5% 1,2% 0,6% 1,9%
Máquinas y equipos para la Pesca 1,3% 0,8% 0,3% 0,1% 0,6% 0,1%
Máquinas y equipos para la Ganadería 0,1% 0,1% 0,7% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0%
Equipos de Oficina 0,6% 0,3% 0,4% 0,3% 0,9% 0,1% 0,8%
Transporte marítimo 0,1%
Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Las colocaciones de leasing a junio 2009, se concentran en un 76,3% en financiamiento de vehículos de carga y transporte, vehículos de pasajeros y máquinas y equipos de construcción y movimiento de tierra. A diciembre de 2008 2007 estos tres bienes concentraban el 74,6% el 76,0% de los contratos de leasing, respectivamente
41,2%
38,0%
38,09%
5,6%
20,6% 23,11%
15,8%
17,4%
15,06%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Vehículos de carga y transporte
Vehículos de pasajeros Máquinas y equipos de const. y mov. de tierra Evolución Principales Tipos de Bienes Financiados
2003 2004 2005 2006 2007 2008 jun-08 jun-09
Evolución principales tipo de bienes financiados
En cuanto a la diversificación por industrias, a junio de 2009 al igual que en el mismo período del 2008, las colocaciones de leasing se concentran en un su mayoría en transporte y comercio que concentran el 67,2% de la composición total de la cartera de colocaciones de Leasing. Ahora bien, respecto de la cartera de clientes, vale la pena resaltar que ésta se encuentra altamente atomizada, con 592 clientes, de los cuales los tres más grandes representan un 8% del total de contratos a junio de 2009. Otro aspecto a destacar, es que estas colocaciones se encuentran garantizadas con avales, prendas y/o hipotecas, de acuerdo al resultado de la evaluación de riesgo a la que son sometidas, quedando los bienes entregados en arriendo como propiedad de Progreso transformándose en una segunda fuente de pago, constituyéndose las garantías en la tercera fuente.
Composición de la cartera de colocaciones de Leasing por tipo de industria
Industria jun-08 jun-09
Transporte 48,30% 54,16%
Comercio y Otros 16,28% 13,08%
Construcción 10,76% 9,73%
Arriendo Maquinaria 8,94% 8,33%
Movimiento de Tierra 5,62% 5,39%
Minería 3,53% 1,59%
Manufacturera 3,22% 1,51%
Forestal 1,05% 0,80%
Agrícola 0,73% 1,68%
Seguros 0,66% 0,00%
Telecomunicaciones 0,44% 0,32%
Import. y Export Productos 0,26% 0,15%
Médicos 0,10% 2,80%
Importación y Distribución 0,03% 0,30%
Otros 0,08% 0,15%
Total 100,00% 100,00%
Niveles de Morosidad de la Cartera Leasing
La morosidad de la cartera de colocaciones de leasing, que a diciembre 2004 mostraba niveles cercanos al 2,5% del saldo insoluto total, logró estabilizarse en niveles inferiores al 1% antes de la crisis económica mundial del último año. Durante el primer semestre de este año, en plena evolución de la crisis económica, se evidenció un aumento de la morosidad, llegando en febrero a un máximo de 2,2%. A junio 2009 la morosidad ha vuelto a decender llegando a un 1,1%, comparado con un 0,75% de junio de 2008.
Evolución Morosidad de las Colocaciones
1,12%
2,68%
2,14%
1,32%
0,49% 0,46%
0,75%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
Mar-04 Sep-04
mar-05 sep-05
mar-06 sep-06
ene-07 mar-07
may-07 jul-07
sep-07 nov-07
ene-08 mar-08
may-08 dic-08
feb-09 abr-09
jun-09
Como se observa en el siguiente gráfico la morosidad alcanza su nivel más alto en febrero 2009, sin embargo, la morosidad dura (mayor a 90 días) se encuentra en un rango bastante inferior, bajando hasta el 0,19% a junio 2009.
Composición de la Morosidad de las Colocaciones
0,82% 0,79%
0,17% 0,14%
0,36%
1,52%
0,81%
0,37%
0,30% 0,24%
0,06%
0,34%
0,08% 0,19%
0,36%
0,14%
0,02% 0,10%
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
dic-06 dic-07 dic-08 feb-09 abr-09 jun-09
Moros idad m enor a 45 días Moros idad ente 45 y 90 días Moros idad m ayor a 90 días
Al analizar la composición de la morosidad de las colocaciones de leasing por tramos, se observa que a junio de 2009 se concentra en el tramo menor a 45 días, que representa un 70,91% de la morosidad total. Por su parte, la morosidad en los tramos, mayor a 90 días y entre 45 y 90 días, representan el 16,63% y 12,46% de la morosidad total, respectivamente.
Composición de la Morosidad
70,91%
70,32%
28,13%
11,29%
61,08%
12,46%
21,32%
2,12% 3,13%
16,63%
8,36%
27,61%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Mar-04 jun-04
sep-04 dic-04
mar-05 jun-05
sep-05 dic-05
mar-06 jun-06
sep-06 dic-06
mar-07 jun-07
sep-07 dic-07
mar-08 jun-08
dic-08 ene-09
feb-09 mar-09
abr-09 may-09
jun-09 Menor a 45 días 45 - 90 días Mayor a 90 días
CRÉDITOS DE CONSUMO
La entidad a partir de 2008 comenzó a ofrecer créditos de consumo a través de tres modalidades: tradicional, convenios y consolidación de deudas a clientes que pertenecen mayoritariamente al segmento C3D. Progreso creó un área de riesgo y otra comercial específicas para abordar este nuevo producto, se diseñó el modelo de negocios y se preparó la estructura comercial, operativa y tecnológica necesaria para competir en un mercado complejo.
Para abordar este mercado se desarrollaron tres canales de ventas: sucursales, telemarketing y fuerza de ventas.
Para la modalidad convenios aprovechan la amplia base de proveedores de leasing y de clientes de leasing y de factoring. Además cuentan con un convenio con Servipag, en donde los clientes pueden pagar sus cuotas en cualquiera de las cerca de 400 sucursales de dicha empresa.
A junio de 2009 las colocaciones brutas de consumo alcanzaron los M$ 782.979 (M$
154.883 de provisiones), los cuales se distribuyen en 678 clientes.
PROVISIONES
El índice de provisiones sobre colocaciones brutas (colocaciones más provisiones), ha mantenido niveles estables para las colocaciones de factoring desde el 2007 (cercano a 5%), mientras que para las colocaciones de leasing ha experimentado cierto aumento desde diciembre del 2007 a la fecha, llegando a 1,63% en junio de este año, asimismo las colocaciones de consumo aumentaron considerablemente, manteniendo un nivel muy alto de provisiones sobre colocaciones, llegando a 19,78% a junio de 2009. Se debe destacar que las colocaciones de consumo netas representan solo un 1,4% de los activos totales de la entidad.
Consecuentemente, con la política de riesgo conservadora de la empresa y con el decrecimiento económico del país, la administración ha aumentado las provisiones desde MM$ 317 en junio 2008 a MM$ 844 en el primer semestre de este año. Cabe destacar que en este mismo período el incremento en las provisiones de leasing fueron MM$ 408.
4,88%
0,31%
5,01%
0,85%
10,49%
4,85%
1,63%
19,78%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
dic-07 dic-08 jun-09
Provisiones sobre colocaciones
Prov. / Coloc. (Factoring) Prov. / Coloc. (Leasing) Prov. / Coloc. (Consumo)
POSICION FINANCIERA
Las utilidades contables de la empresa se han visto afectadas de manera variable, es decir, positivamente o negativamente y en magnitudes también variables, por el ítem Impuesto a la Renta. Por esta razón, la evolución en los resultados de Progreso se ven con mayor claridad al observar el Resultado Antes de Impuesto a la Renta e Ítems Extraordinarios.
De esta forma, la evolución de la situación financiera de Progreso muestra resultados positivos desde el año 2005. Lo anterior, debido a los aumentos de las colocaciones de
contratos de leasing y la relativa estabilidad en los costos de explotación. En el año 2008 la utilidad se redujo, debido, principalmente, al alza de los costos de administración y ventas producto de la estrategia de crecimiento de la empresa, incluida la puesta en marcha de la nueva línea de negocios sobre operaciones de crédito a personas. A junio 2009 el resultado fue inferior al registrado en el mismo período del año anterior, en consideración a las menores colocaciones y un aumento importante en las provisiones de incobrabilidad, producto de la aplicación de políticas conservadoras
Evolución de las principales cifras de Resultado (M$)
(M$ de cada período) 2004 2005 2006 2007 2008 jun-08 jun-09
Resultado de explotación -76.790 504.547 571.657 1.019.234 722.467 296.088 -203.437 Ingresos de explotación 3.162.986 3.796.829 3.986.961 6.972.818 10.688.752 4.429.909 2.372.174 Costos de explotación -2.119.659 -2.226.041 -2.187.806 -3.988.669 -6.742.575 -2.621.046 -1.213.666 Margen de Explotación 1.043.327 1.570.788 1.799.155 2.984.149 3.946.177 1.808.863 1.158.508 Gastos de adm. y ventas -1.120.117 -1.066.241 -1.227.498 -1.964.915 -3.223.710 -1.512.775 -1.361.945
Resultado fuera de explotación -102.290 -73.230 70.107 -425.011 -344.656 -115.009 292.837
Ingresos financieros 943 8.375 8.418 16.823 41.039 20.086 10.910
Otros ingresos 52.192 114.206 172.183 32.291 149.327 61.086 151.463
Gastos financieros -4.835 -6.731 -3.631 -553 -960 -359 -589
Otros egresos -72 -994 -136 -60.866 -11.718 -10.974 -37.246
Corrección monetaria -150.518 -188.086 -106.727 -412.706 -562.962 -202.355 168.299
Diferencias de cambio 0 0 0 0 40.618 17.507 0
Resultado antes de impuesto a la
renta e itemes extraordinarios -179.080 431.317 641.764 594.223 377.811 181.079 89.400
Impuesto a la renta -83.756 827.417 -79.693 416.364 436.305 367.396 254.898
Utilidad (Perdida) del ejercicio -262.836 1.258.734 562.071 1.010.587 814.116 548.475 344.298
Los activos de Servicios Financieros Progreso S.A., a junio de 2009, estaban compuestos principalmente por colocaciones de leasing (75,8% de los activos), además de un 5,9% de activos para leasing. Las colocaciones de factoring representan un 6,4%, mientras que las de consumo solo un 1,4%, como lo muestra la siguiente figura.
Composición de los Activos a Junio de 2009 (MM$ 43.429)
Coloc. leasing 75,8%
Coloc. consumo 1,4%
Otros activos 7,0%
Activos Fijos 1,0%
Activos para leasing 5,9%
Disponible
2,4% Coloc. factoring 6,4%
Fuente: FECU junio 2009
La sociedad tiene dos componentes de financiamiento: Capital propio y endeudamiento bancario. A junio 2009, el 71,6% correspondía a obligaciones con bancos y el 17,1% a patrimonio.
La Sociedad mantiene vigente una línea de Efectos de Comercio inscrita en el Registro de Valores bajo el número 024, con fecha 07 de mayo de 2007, por un monto máximo de M$
5.000.000 a un plazo de 10 años. Al 30 de junio de 2009 no existen colocaciones vigentes asociadas a la línea antes indicada.
Composicion de los Pasivos a Junio de 2009 (MM$ 43.429)
Otros Pasivos 10,3%
A creedores Varios 0,1%
Emp Relac.
0,1%
Bancos 71,6%
Patrimonio 17,9%
Fuente: FECU junio 2009
Servicios Financieros Progreso S.A. tiene bien diversificada sus fuentes de financiamiento con bancos. La empresa opera con 12 bancos nacionales con los cuales, a junio 2009, mantiene una deuda de MM$ 21.915, además posee un crédito Corfo que actualmente asciende a MM$ 9.191.
Creditos Bancarios Utilizados
Otros Bancos 7,0%
CORFO 29,5%
Scotiabank 5,7%
Banco Internacional 9,3%
Banco Itaú
8,2% Banco Estado
9,7%
Banco Chile 4,9%
Banco Security 4,0%
BCI 21,5%
Fuente: FECU junio 2009
El leverage, calculado como pasivos sobre patrimonio, ha sido relativamente alto en comparación a otras empresas de factoring y Leasing, alcanzando su mayor nivel en diciembre 2008. En efecto, la entidad ha necesitado financiar el crecimiento de sus colocaciones a través de mayor endeudamiento. A junio 2009 se observa una disminución en este indicador, debido a que la deuda de corto y largo plazo tiene un comportamiento decreciente, en consideración a la contracción de las colocaciones que conlleva menores necesidades de financiamiento. Por otro lado, el patrimonio neto presenta un aumento de un 4,5% producto de la capitalización de utilidades y la revalorización generada en el período 2008.
Pasivos Exigibles / Patrimonio
1,2 1,7 5,1 4,6
3,5 3,6
3,8
4,8
0,8 2,5 4,3
1,1 0,0
1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 jun-09
First Factors Inconfin Progreso Factotal S.A. Factotal Leasing Security Mercantil
Fuente: FECU
Evolución de la Rentabilidad:
En términos de rentabilidad las cifras son positivas, con una rentabilidad sobre el patrimonio mayor a la rentabilidad sobre los activos. Lo anterior, muestra una adecuada utilización de los fondos de financiamiento, situación que no se produjo el 2004 por las mayores provisiones. En términos comparativos las rentabilidades de la empresa son inferiores a las entidades de la muestra.
Rentabilidad sobre Activos (ROA)
8,4%
1,9%
3,3%
1,9% 1,3%
-1,2%
5,2%
2,1% 3,0%
13,8%
3,6%
12,9%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
15%
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 jun-09
First Factors Inconfin Progreso Factotal S.A. Factotal Leasing Security Mercantil
Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE)
10,3%
31,4%
16,4%
10,1%
23,7%
-5,2%
11,2%
8,2%
31,0%
7,3%
22,3%
34,6%
-17%
-7%
3%
13%
23%
33%
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 jun-09
First Factors Inconfin Progreso Factotal S.A. Factotal Leasing Security Mercantil
Servicios Financieros Progreso S.A. 2004 2005 2006 2007 2008 jun-09
Rentabilidad sobre los activos -1,15% 5,19% 2,13% 3,04% 1,86% 1,33%
Rentabilidad sobre el patrimonio -5,21% 23,66% 10,07% 16,40% 11,16% 8,15%
Rentabilidad sobre los ingresos -8,31% 33,15% 14,10% 14,49% 7,62% 14,51%
*Índices calculado con la utilidad anualizada mediante la suma de los últimos cuatro trimestres.
Evolución de la Eficiencia:
La eficiencia, medida como gastos de administración y ventas sobre ingresos de explotación, denota el esfuerzo de la administración por controlar los gastos fijos de la empresa. En efecto, este indicador se ha mantenido en torno al 30% en el período 2004- 2008. Solamente, a junio 2009 este indicador sube (57,4%), producto de la baja en las colocaciones, la que ha ocasionado menores ingresos
Eficiencia
70,6%
25,8%
57,4%
30,2%
35,4%
28,1%
30,8%
28,2%
38,2%
43,1%
53,0%
36,46%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 jun-09
First Factors Inconfin Progreso Factotal S.A. Factotal Leasing Security Mercantil
Calce de Monedas
La política general de Progreso es de generar calces de moneda y plazos, accediendo en lo posible, a financiamientos bancarios en la misma moneda y a los mismos plazos de las colocaciones.
A junio de 2009, Progreso mostraba un 75% de sus activos y un 82% de sus pasivos en pesos reajustables, a su vez, un 23% de sus activos y un 15% de sus pasivos se encontraban contabilizados en pesos no reajustables. A esta fecha presentaban reducidos montos de activos y pasivos en dólares, por lo cual su nivel de exposición ante fluctuaciones del tipo de cambio es muy bajo. En cuanto a plazos, Progreso presenta continuamente activos de corto plazo superiores a los pasivos de corto plazo, lo que le entrega una buena posición, considerando el nivel de morosidad de sus colocaciones.
LA COMPAÑÍA
Servicios Financieros Progreso S.A. es una sociedad anónima abierta, proveniente de la fusión de Leasing del Progreso S.A., empresa que prestaba servicios de leasing desde 1988, y Comercializadora del Progreso S.A., empresa que prestaba servicios de factoring desde 1995, inicialmente como complemento a los servicios de Leasing. El año 2002, Servicios Financieros Progreso S.A. se fusiona con la sociedad Inversiones Décima Región S.A., subsistiendo ésta última, la que posteriormente cambia su nombre a Servicios Financieros Progreso S.A.
La propiedad de la sociedad es la siguiente:
Accionista Participación
Inversiones Díaz Cumsille Ltda. 50,00099%
Inversiones Navarrete Ltda. 49,99866%
Otros Accionistas 0,00035%
Los principales accionistas cuentan con más de 10 años de experiencia en la industria del leasing y de factoring y otros rubros relacionados, como venta y arriendo de maquinarias y vehículos de construcción y carga, lo que les ha permitido aprovechar su participación en estos rubros para generar colocaciones de leasing.
Administración
La administración de Progreso tiene una estructura simple, basada en una fuerte presencia del Directorio y del Gerente General en la toma de decisiones, con el apoyo de un equipo de evaluación de riesgo independiente y las distintas gerencias agrupadas según las necesidades de la compañía.
El Directorio está formado por sus socios principales, de la siguiente manera:
La estructura organizacional de la sociedad está encabezada por el Directorio de quien depende la Gerencia de Riesgo Empresas. Por su parte, el Gerente General reporta directamente al Directorio y dirige a un equipo de cuatro gerentes de línea y un gerente de staff. La estructura organizacional al 30 de junio 2009 es la siguiente:
Directorio
Gerente General Enrique Martínez
Gerente Comercial Factoring Jorge González
Fiscalía Liliana Marin
Gerente Operaciones y Tecnología José Barahona Gerente
Riesgo Jeanette Escandar
Gerente Contralor Manuel Quilodran
Gerente Comercial Leasing Ricardo Delgado
Presidente: Juan Pablo Díaz Cumsille
Directores: Patricio Navarrete Suárez
Lautaro Aguilar Chuecos Luis Arostegui Puerta de Vera Ricardo Majluf Sapag
Gerente Norm. y Cobranza Pilar Agurto
CONTRATOS DE LEASING Y FACTORING Y CREDITOS DE CONSUMO
Progreso cuenta con correctas políticas y procedimientos de otorgamiento y administración de créditos, para los negocios de leasing, factoring y consumo, las cuales se encuentran establecidas en manuales específicos. Para lo anterior, la entidad posee una unidad de procesos y procedimientos internos, que genera las políticas y procedimientos necesarios para garantizar los mejores resultados en las diferentes etapas de la cobranza. En el caso particular de factoring, es responsable de ejecutar el proceso de verificación y mantiene un contacto permanente con el deudor lo que hace más eficiente el proceso de cobrar.
En estos procedimientos, en los que participan las distintas áreas de la compañía, que a la fecha suman varios años de experiencia en el tema crediticio, contemplan una evaluación del potencial cliente, con el objeto de estimar la capacidad futura de generar caja, determinar los riesgos y variables asociados a esta capacidad y establecer controles o seguimientos de las variables y riesgos definidos.
La operación la presenta el ejecutivo al respectivo gerente comercial, quien firma el documento verificando la veracidad de la información expuesta y su recomendación favorable hacia el negocio y lo expone ante el Comité de Crédito.
El Comité de Crédito está compuesto por el gerente general (GG), riesgo corporativo (RC), el presidente (PD) y vicepresidente del Directorio (VD), quienes en forma colegiada toman la decisión final. Los niveles de aprobación necesarios para cada crédito están definidos según el riesgo total de la operación, suma del riesgo propuesto, riesgo vigente y riesgo relacionado.
Cobranza de operaciones de Leasing y Factoring
La cobranza de las operaciones de leasing y factoring es efectuada íntegramente por Progreso y puede efectuarse de las siguientes formas:
• Cobranza de Cuotas y/o Letras en Cartera: 2 días antes de su vencimiento el ejecutivo informa vía telefónica al cliente el valor a pagar. Si la cuota no es pagada al vencimiento, se sigue cobrando de forma telefónica o personalmente, dependiendo del monto adeudado, las cuotas morosas pueden ser publicadas en Dicom a partir del 5º día posterior al vencimiento con un plazo máximo para publicar el día 15º.
• Cobranza de Letras y/o Cuotas en cobranza Garantía o Cobranza Simple: Se lleva debidamente cuadrado con bancos las letras o cuotas en cobranza, así como las letras protestadas sin retirar de los bancos. Se controla que los documentos en cobranza en los bancos se paguen a tiempo, en caso de ser pagados en forma posterior al vencimiento se calculan los intereses correspondientes. Diariamente se controla la recepción correlativa de los estados al cedente, los cuales se entregan a operaciones para su registro contable oportuno, lo que permite también cobrar oportunamente las cuotas realmente morosas.
• Cobranza de Documentos enviados a Notaría: Los documentos son analizados por el encargado de cobranzas, quien informa a los ejecutivos de cobranza a través de una planilla especial para tales efectos, con el fin de generar una cobranza óptima, evitando
el protesto de los documentos.
• Cobranza de Opción de Compra: La opción de compra siempre es cobrada en los contratos de Leasing, no se entrega en garantía ni se entrega a bancos. Si se documentó la cuota opción o alguna otra en un plazo superior a la última cuota del contrato se incluye en la cobranza el valor correspondiente a la prima adicional por la prolongación del contrato.
• Cobranza de Cheques Protestados: La gerencia de normalización y cobranzas lleva el control diario de los cheques protestados, incluido el motivo del protesto, corresponde a los ejecutivos de cobranza el cobro extrajudicial del documento. Los cheques protestados por orden de no pago se publican en Dicom en forma inmediata. Si en 30 días no se logra el pago del documento se entrega a fiscalía para su cobranza judicial, fiscalía devuelve el formulario de protestos firmado y timbrado, lo que permite ingresar los datos al sistema de control de juicios, permitiendo controlar la cobranza por abogado asignado. Los pagos en efectivo, así como los documentos al día son enviados a Progreso en un plazo menor a 48 horas de recibidos por el abogado.
• Prórrogas de Documentos o Cuotas en Cobranzas en Bancos: Cuando se autoriza una prórroga, los vencimientos deben ser los días 5. 15 .20 ó 25 del mes, esto permite controlar en forma ordenada los pagos de los bancos, así como emitir la factura el mismo mes de los pagos.
Para los créditos de consumo, Progreso contrató a una empresa de cobranza externa, que comienza con esta actividad a partir de 5 días antes del vencimiento (cobranza temprana).
En caso que todas las instancias de control y procedimientos de cobranza no permitan obtener los flujos, llevando la cobranza judicial a rescatar el bien en arriendo, en el proceso de liquidación de los bienes se contemplan los siguientes lineamientos:
• Contrato de Leasing: En este caso el encargado de los bienes contacta al cliente con el área comercial, quien realiza los pasos necesarios para la aprobación de la transacción. Si el contrato es firmado se procederá a la entrega correspondiente del bien, formalizada en el Acta de Entrega, documento que se envía a la Gerencia de Operaciones.
• Venta al Contado: El encargado de los bienes envía a la Gerencia de Operaciones el documento que acredita el pago del precio del bien, con lo cual se emitirá la factura e iniciará el trámite de transferencia.
• Si la venta es documentada con cheques a fecha: El encargado de los bienes solicita a la gerencia de normalización y cobranzas la autorización y condiciones de venta, luego de realizada la operación envía los documentos a fecha al área de operaciones financieras y los papeles del cierre del negocio a la Gerencia de Operaciones.
Adicionalmente, unidad de procesos y procedimientos internos, en el caso particular de factoring, es responsable de ejecutar el proceso de verificación y mantiene un contacto permanente con el deudor lo que hace más eficiente el proceso de cobrar.
Sistemas de Control
Parte importante de las políticas y procedimientos detallados con que cuenta Progreso, explicados en puntos anteriores, son los procedimientos de control y revisión del cumplimiento de las normas que cada Gerente de Área realiza.
Adicionalmente, existe una instancia previa a que se curse cualquier operación de crédito, instancia denominada “Control de Crédito”, donde el Gerente de Operaciones debe validar el cumplimiento de todos los requisitos o exigencias que debe cumplir cada operación o cliente. En caso de que no ocurra, debe solicitar que la excepción se encuentre debidamente explicitada y autorizada por el nivel adecuado.
Además, el área de contraloría ha desarrollado una serie de auditorias internas con el fin de verificar el cumplimiento de los distintos procedimientos definidos por la sociedad.
Adicionalmente, la Gerencia de Operaciones y Tecnología debe proveer y mantener las herramientas tecnológicas (físicas y lógicas) necesarias para el normal desarrollo de las actividades de la empresa
Efectos de Comercio
La primera Línea de Efectos de Comercio de Servicios Financieros Progreso S.A., inscrita en la Superintendencia de Valores y Seguros bajo el número 024 de fecha 07 de mayo de 2007, presenta las siguientes características.
Características de la Emisión:
• Monto de la Emisión: Se realizarán emisiones en pesos chilenos, con cargo a la presente Línea cuyo capital efectivamente adeudado no supere en ningún momento, durante la vigencia de la Línea, la cantidad de $5.000.000.000 salvo por la excepción estipulada en el numeral 2 de la Norma de Carácter General número 143 del 11 de junio de 2002 emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros. La anterior excepción se refiere a que dentro de los diez días hábiles anteriores al vencimiento de una emisión de Efectos de Comercio dentro de la Línea, el Emisor podrá realizar una nueva colocación dentro de la Línea, por un monto de hasta $5.000.000.000, para financiar exclusivamente el pago de los Efectos de Comercio que estén por vencer. Las colocaciones a las que se refiere esta excepción no podrán ser superiores a la diferencia entre el monto de los efectos de comercio que venzan y el monto de la Línea todavía no utilizado.
• Los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta línea serán pagarés (sin obligación de protesto) al portador.
• Otras características específicas de ésta emisión, llámese: i) Monto de Emisión a colocar; ii) Series; iii) Cantidad de Efectos de Comercio; iv) Cortes y v) Tasa de Interés serán definidas en cada emisión.
• Moneda: Pesos Chilenos
• Plazo de Vencimiento: A definir en cada emisión con un máximo de 360 días contados desde el día de inicio de la colocación de cada emisión.
• Reajustabilidad: No habrá.
• Fecha de Amortización Extraordinaria: Los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta Línea no contemplan la opción para el Emisor de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales.
• Prórroga de los documentos: Las obligaciones de pago de los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta Línea no contemplan la posibilidad de prórroga.
• Garantías Específicas: Los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta Línea no contienen garantías específicas, sin perjuicio del derecho de prenda general sobre los bienes del Emisor de acuerdo a los artículos 2.465 y 2.469 del Código Civil.
Ahora bien, mientras se encuentren vigentes emisiones de Efectos de Comercio emitidas con cargo a esta Línea, el Emisor se obliga a mantener los índices y/o relaciones financieras que se indican a continuación. Los presentes límites y/o relaciones deberán calcularse en primer lugar respecto de la F.E.C.U. consolidada que el Emisor deba presentar a la S.V.S., según la normativa vigente y/o de las sociedades incluidas en dicha consolidación, según corresponda. En el evento que el Emisor no deba consolidar, los límites y/o relaciones se calcularán respecto de la F.E.C.U. individual y/o del Emisor, según corresponda.
a) Relación Patrimonio Total sobre Activos Totales: La relación Patrimonio Total sobre Activos Totales deberá ser superior a 13%. Por Patrimonio Total se entenderá la partida 5.24.00.00 de la F.E.C.U. del Emisor consolidada o individual, según corresponda. Por Activos Totales se entenderá la partida 5.10.00.00 de la F.E.C.U.
del Emisor consolidada o individual, según corresponda.
b) Razón corriente: Definida como la relación Activos Circulantes sobre Pasivos Circulantes deberá ser superior a 1.0 vez. Por Activos Circulantes se entenderá la partida 5.11.00.00 de la F.E.C.U. del Emisor consolidada o individual, según corresponda. Por Pasivos Circulantes se entenderá la partida 5.21.00.00 de la F.E.C.U. del Emisor consolidada o individual, según corresponda.
c) Patrimonio: El Patrimonio deberá ser superior a UF 250.000.- Por Patrimonio se entenderá la partida número 5.24.00.00 de la F.E.C.U. del Emisor consolidada o individual, según corresponda.
Respecto de estos resguardos, ICR realizó su correspondiente cálculo, cuyos resultados se presentan a continuación:
dic-06 dic-07 dic-08 mar-09 jun-09
Razón Circulante (Nº de Veces) 1,017 1,015 1,045 1,113 1,108
Patrimonio/Activo Total 20,68% 17,10% 16,31% 17,65% 17,86%
Patrimonio (UF) 304.034 343.923 369.445 378.131 370.561
Pasivo Exigible/Patrimonio 3,84 4,85 5,13 4,67 4,60
Tal como se aprecia en el cuadro anterior, la compañía cumple a cabalidad con los 3 resguardos, ello aún cuando se encuentra en el límite de lo permitido en el indicador de Razón Circulante. Asimismo, se observa que el endeudamiento aumenta producto del alza en la actividad, cifra que se aleja de su promedio histórico de los últimos años.
