UNIVERSIDAD PRIVADA ANTONIO GUILLERMO URRELO
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES Y ADMINISTRATIVAS
Escuela Profesional de Administración y Negocios Internacionales
LA RELACIÓN ENTRE LOS EXCEDENTES DE TESORERÍA Y
RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS MINERAS QUE
PERTENECEN AL ÍNDICE SELECTIVO DE LA BOLSA DE
VALORES DE LIMA, PERIODO 2007 - 2018.
Bachilleres:
Bach. Jesica Rocío Marín Fustamante
Bach. Katherine Paquita Terán Vigo
Asesor:
Mg. Maria Elena Cárdenas León
UNIVERSIDAD PRIVADA ANTONIO GUILLERMO URRELO
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES Y ADMINISTRATIVAS
Escuela Profesional de Administración y Negocios Internacionales
LA RELACIÓN ENTRE LOS EXCEDENTES DE TESORERÍA Y
RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS MINERAS QUE
PERTENECEN AL ÍNDICE SELECTIVO DE LA BOLSA DE
VALORES DE LIMA, PERIODO 2007 - 2018.
Tesis para optar el título profesional de:
Licenciado en Administración y Negocios
Bachilleres:
Bach. Jesica Rocío Marín Fustamante
Bach. Katherine Paquita Terán Vigo
Asesor:
Mg. María Elena Cárdenas León
COPYRIGHT © 2019 by
MARIN FUSTAMANTE JESICA ROCÍO TERÁN VIGO KATHERINE PAQUITA
UNIVERSIDAD PRIVADA ANTONIO GUILLERMO URRELO
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES Y ADMINISTRATIVAS.
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINSTRACIÓN Y NEGOCIOS INTERNACIONALES.
APROBACIÓN DE TESIS PARA OPTAR TÍTULO
PROFESIONAL DE LICENCIADO EN ADMINISTRACION Y NEGOCIOS
LA RELACIÓN ENTRE LOS EXCEDENTES DE TESORERÍA Y RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS MINERAS QUE PERTENECEN AL
ÍNDICE SELECTIVO DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA, PERIODO 2007 - 2018.
Presidente : Ms. Víctor Valdiviezo Sir
Secretario : Dr. Wilmar García Celis
Vocal : Mg. Hugo Rey Gálvez
i
Dedicatoria
El presente trabajo de tesis lo dedicamos a Dios por darnos la fuerza para continuar
en este proceso y poder cumplir una de nuestras metas.
A nuestros padres por su apoyo incondicional moral y económico, siendo el pilar
fundamental en nuestra educación y mostrarnos el camino a la superación con su
ii
Agradecimientos
Agradecemos de manera especial a nuestra asesora de tesis Mg María Elena
Cárdenas León por su apoyo incondicional en este proceso, de igual manera al Eco.
Fernando Javier Núñez Bringas quien se ha tomado el arduo trabajo de
transmitirnos sus conocimientos y enseñanzas, orientándonos hasta el final con el
desarrollo de nuestra investigación.
Jesica Rocío Marín Fustamante
iii
Índice
Dedicatoria………... i
Agradecimientos ... ii
Índice ... iii
Índice de Tablas ... vi
Índice de Gráficos ... viii
Índice de Figuras ... viii
Resumen ... 1
Abstract ... 2
CAPÍTULO I: INTRODUCCIÓN ... 3
1. Problema de Investigación ... 3
1.1. Descripción de la Realidad Problemática ... 3
1.2. Formulación del Problema ... 5
1.2.1. Problema General ... 5
1.2.2. Problemas Específicos ... 6
1.3. Objetivos... 6
1.3.1. Objetivo General ... 6
1.3.2. Objetivos Específicos ... 6
1.4. Justificación de la investigación ... 7
CAPÍTULO II: MARCO TEÓRICO ... 8
iv
2.1. Antecedentes de la Investigación ... 8
2.1.1. Internacionales ... 8
2.1.2. Nacionales ... 9
2.2. Fundamentos teóricos ... 11
2.2.1. La gestión de las finanzas ... 11
2.2.2. Objetivos de la gestión de tesorería (cash management) ... 11
2.2.3. Técnicas del cash management ... 12
2.2.4. Funciones y responsabilidades del cash management ... 13
2.2.5. El valor marginal de la liquidez ... 14
2.2.6. Estrategias para incrementar la rentabilidad ... 15
2.2.7. Ratios de Liquidez ... 16
2.2.8. Ratios de Rentabilidad ... 18
2.3. Definición de términos básicos ... 21
2.4. Hipótesis de Investigación ... 24
2.4.1. Operacionalización de las variables ... 25
CAPÍTULO III: MÉTODO DE INVESTIGACIÓN ... 26
3. Metodología ... 26
3.1. Tipo de Investigación ... 26
3.2. Diseño de la Investigación... 26
3.3. Unidad de Análisis ... 27
v
3.5. Muestra ... 27
3.6. Métodos de Investigación ... 27
3.7. Técnicas de Investigación... 28
3.8. Instrumentos ... 29
3.9. Técnicas de Análisis de Datos ... 29
CAPÍTULO IV: RESULTADOS ... 30
4. Presentación de Resultados ... 30
4.1. Análisis de Ratios Financieros de Buenaventura ... 30
4.2. Análisis de Ratios Financieros de Atacocha ... 33
4.3. Análisis de Ratios Financieros de Nexa Resourses ... 38
4.4. Análisis de Ratios Financieros de Minsur ... 40
4.5. Análisis de Ratios Financieros de Cerro Verde ... 44
4.6. Análisis de Ratios Financieros de Southern Cooper ... 47
4.7. Análisis de Ratios Financieros de Volcan ... 50
4.8. Resumen de resultados de Compañías Mineras ... 54
5. Conclusiones y recomendaciones ... 56
5.1. Conclusiones... 56
5.2. Recomendaciones ... 58
LISTA DE REFERENCIAS ... 59
vi
Índice de Tablas
Tabla 1. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Cía de Minas Buenaventura S.A.A.
... 31
Tabla 2. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Nexa Resources Atacocha S.A.A. 34
Tabla 3. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Nexa Resources Perú S.A.A. ... 39
Tabla 4. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Minsur S.A. ... 41
Tabla 5. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Sociedad Minera Cerro Verde
S.A.A. ... 45
Tabla 6. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Southern Copper Corporation ... 48
Tabla 7. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Volcan Compañía Minera S.A.A. 51
Tabla 8. Liquidez y Utilidad Promedio de Compañías Mineras ... 54
Tabla 9. Utilidad Promedio, Liquidez promedio y Correlación de Compañías
Mineras, 2007 - 2018 ... 54
Tabla 10. Empresas que componen los Índices de la Bolsa de Valores de Lima . 64
Tabla 11. Producto Bruto Interno por Sectores Productivos 2007 - 2017 ... 65
Tabla 12. Exportaciones FOB, Por Grupo de Productos 2007 - 2017 ... 66
Tabla 13. Estado de Ganancias y Pérdidas Nexa Resources Atacocha S.A.A. (En
miles de dólares americanos) ... 67
Tabla 14. Balance General Nexa Resources Atacocha S.A.A. (En miles de dólares
americanos) ... 68
Tabla 15. Estado de Ganancias y Pérdidas Nexa Resources Perú S.A.A. (En miles
vii
Tabla 16. Balance General Nexa Resources Perú S.A.A. (En miles de dólares
americanos) ... 71
Tabla 17. Estado de Ganancias y Pérdidas Minsur S.A. (En miles de nuevos soles)
... 73
Tabla 18. Balance General Minsur S.A. (En miles de nuevos soles)... 74
Tabla 19. Estado de Ganancias y Pérdidas Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.
(En miles de dólares americanos) ... 76
Tabla 20. Balance General Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (En miles de
dólares americanos) ... 77
Tabla 21. Estado de Ganancias y Pérdidas Southern Copper Corporation (En
millones de dólares americanos) ... 79
Tabla 22. Balance General Southern Copper Corporation (En millones de dólares
americanos) ... 80
Tabla 23. Estado de Ganancias y Pérdidas Volcan Compañía Minera S.A.A. (En
miles de dólares americanos) ... 82
Tabla 24. Balance General Volcan Compañía Minera S.A.A. (En miles de dólares
americanos) ... 83
viii
Índice de Gráficos
Gráfico 1. Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Buenaventura
... 32
Gráfico 2. Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Atacocha 36
Gráfico 3. Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Nexa
Resources ... 40
Gráfico 4.Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Nexa
Resources ... 43
Gráfico 5.Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Cerro Verde
... 46
Gráfico 6. Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Southern
Cooper ... 49
Gráfico 7.Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Volcan .... 53
Índice de Figuras
1
Resumen
La última crisis que la economía mundial ha experimentado ha sido la crisis
hipotecaria de los Estados Unidos denominada “Sub Prime”, que ha tenido un
impacto importante en las políticas fiscales y monetarias a nivel mundial. Además,
existe evidencia que la mala gestión de las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar
, el capital de trabajo ponen en peligro no solo la liquidez de la empresa sino también
la solvencia y rentabilidad de las mismas.
El principal objetivo de la investigación ha sido determinar la relación existente
entre los excedentes de tesorería y la rentabilidad de las empresas del sector minero,
para lo cual se estableció como muestra a siete empresas mineras que componen el
Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima, y que cuentan con la información
financiera para el periodo de análisis comprendido entre los años 2007 - 2018. Se
realizó una recolección documentaria que comprende informes auditados de los
estados de resultados y estados de situación con la finalidad de calcular ratios
financieros de liquidez y rentabilidad que operacionalizan las variables a estudiar.
La investigación es de tipo aplicada y de enfoque cuantitativo, con un diseño
no experimental, y de nivel longitudinal; donde los resultados obtenidos indican
que las compañía mineras Volcan y Nexa Resources muestran una relación inversa
o negativa entre los excedentes de tesorería y la rentabilidad (-0.31 y -0.10); en
consecuencia, se acepta la hipótesis general porque existe evidencia que el 71.43%
de las empresas muestra una relación directa o positiva.
2
Abstract
The last crisis that the world economy has experienced has been the mortgage crisis
in the United States called "Sub Prime", which has had a significant impact on fiscal
and monetary policies worldwide. There is also evidence that poor management of
accounts receivable, accounts payable, working capital jeopardizes not only the
liquidity of the company but also the solvency and profitability of the same.
The main objective of the investigation has been to determine the relationship
between the surpluses of treasury and the profitability of the companies of the
mining sector, for which it was established as a sample seven mining companies
that make up the Selective Index of the Lima Stock Exchange , and that they have
the financial information for the period of analysis between the years 2007 - 2018.
A documentary collection was carried out that includes audited reports of the
income statements and status statements in order to calculate liquidity and
profitability financial ratios. that operationalize the variables to study.
The research is of applied type and quantitative approach, with a non-experimental
design, and lengthwise level; where the results obtained indicate that the mining
company Volcan and Nexa Resources show an inverse or negative relationship
between the surplus of treasury and profitability (-0.31 and -0.10); consequently,
the general hypothesis is accepted because there is evidence that 71.43% of
companies show a direct or positive relationship.
3
CAPÍTULO I: INTRODUCCIÓN
1. Problema de Investigación
1.1. Descripción de la Realidad Problemática
La última crisis que la economía mundial ha experimentado ha sido la crisis
hipotecaria de los Estados Unidos denominada “Sub Prime”, que ha tenido un
impacto importante en las políticas fiscales y monetarias a nivel mundial, ha
provocado el quiebre de entidades financieras, la desaceleración de las economías
y alterado el comportamiento del precio de los activos financieros a nivel mundial.
El sector minero en el Perú se ha constituido en parte importante del crecimiento
económico, conformando el 14% del producto bruto interno, además de mantener
una participación del 82% en las exportaciones tradicionales. Cabe añadir, que las
trasferencias de recursos generados por la minería – estos recursos son el 50% del
pago de impuesto a la renta denominado Canon Minero - hacia las regiones para el
año 2018 sumaron un total de 3,158 millones, superando en 70% el monto del año
anterior, equivalente a los 1,863 millones (Gestión, 2018). En este mundo
globalizado lo que acontece en los mercados financieros internacionales afecta
significativamente a los demás países no solo en el crecimiento económico, sino
también en el mercado financiero.
El comportamiento de las empresas se ve reflejado en los datos o cifras que se
muestran en sus estados financieros. De manera general, se puede señalar que para
poder determinar si la situación de una empresa es buena o mala o si ha mejorado
o no, se deben evaluar dos aspectos: la situación financiera y la situación económica
4
de la utilidad y rentabilidad, y de la situación financiera se compone por el análisis
de la liquidez y endeudamiento; si la liquidez es buena, la empresa puede pagar sus
obligaciones de forma ordenada; así mismo, si la empresa tiene la facilidad de
conseguir un préstamo rápidamente se puede decir que tiene una buena solvencia
financiera (Court, 2010).
Existe la posibilidad de que en un determinado periodo o momento una empresa
presente una buena situación económica, es decir una empresa que genere buenos
beneficios o que obtenga una rentabilidad significativa; pero a su vez, se encuentre
con una situación financiera deficiente, es decir que experimente una escases de
fondos como por ejemplo la dificultad de hacer líquidos los activos que posee. Las
empresas siempre están en la búsqueda de mejorar sus ingresos, minimizar sus
costos, maximizar sus márgenes; rotar mejor los activos que poseen, mejorar su
liquidez, mejorar su solvencia financiera; optimizar las inversiones que realiza; es
decir, mejorar los indicadores que influyen en las empresas en el corto y largo plazo
permitiendo a los accionistas o dueños maximizar sus ganancias.
De acuerdo con Gavilanes (2019), Montaño (2018) y Jaramillo (2016) existe
evidencia que la mala gestión de las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar , el
capital de trabajo ponen en peligro no solo la liquidez de la empresa sino también
la solvencia y rentabilidad de las mismas. Montaño (2018) añade que ademas de la
gestión de la liquidez, los ratios de gestión como el manejo de los inventarios y el
volumen de los activos; así como el impacto de la carga fnanciera inciden
negativamente en la rentabilidad de las empresas.
La bolsa limeña se ha caracterizado por ser una bolsa minera, debido a que
5
índices bursátiles más representativos, como por ejemplo el índice general de la
bolsa de valores de Lima (S&P/BVL Perú General Index) donde 14 de los 41
activos que la conforman pertenecen al sector minero; y el índice selectivo de la
bolsa de valores de Lima (S&P/BVL Perú Select Index) donde 8 de las 17
compañías son mineras (Ver anexo A).
Las fluctuaciones que se han originado en el precio de los minerales metálicos
a nivel mundial - producto de las crisis internacionales - impactan directamente en
los ingresos de las compañías afectando a la liquidez, comprometiendo su solvencia
y las utilidades que estas generan; en consecuencia, es importante determinar la
relación que ha existido entre los excedentes de tesorería y la rentabilidad del sector
minero, específicamente en las empresas que cotizan en la bolsa de valores de Lima,
para analizar su comportamiento durante estos shocks negativos.
1.2. Formulación del Problema
Teniendo en cuenta el contexto señalado anteriormente, la presente
investigación busca dar respuesta a las siguientes interrogantes:
1.2.1. Problema General
• ¿Qué relación existe entre los excedentes de tesorería y rentabilidad de las
empresas mineras que forman parte del índice selectivo de la bolsa de
6
1.2.2. Problemas Específicos
• ¿Cuál ha sido el comportamiento de los excedentes de tesorería de las
empresas mineras que forman parte del índice selectivo de la bolsa de
valores de Lima durante el periodo 2007 - 2018?
• ¿Cuál ha sido el comportamiento de la rentabilidad de las empresas mineras
que forman parte del índice selectivo de la bolsa de valores de Lima durante
el periodo 2007 - 2018?
1.3. Objetivos
1.3.1. Objetivo General
• Determinar la relación que existe entre los excedentes de tesorería y
rentabilidad de las empresas mineras que forman parte del índice selectivo
de la bolsa de valores de Lima durante el periodo 2007 – 2018
1.3.2. Objetivos Específicos
• Analizar el comportamiento de los excedentes de tesorería de las empresas
mineras que forman parte del índice selectivo de la bolsa de valores de Lima
durante el periodo 2007 – 2018
• Analizar el comportamiento de la rentabilidad de las empresas mineras que
forman parte del índice selectivo de la bolsa de valores de Lima durante el
7
1.4. Justificación de la investigación
La presente investigación tiene una justificación teórica porque el propósito es
generar la reflexión y debate académico sobre la contratación de los resultados
obtenidos sobre cómo ha influido la crisis económica – que se evidencia dentro del
horizonte temporal de análisis - dentro de los parámetros de los excedentes de
tesorería y la rentabilidad de las empresas del sector minero que cotizan en la bolsa
de valores de Lima. Si bien la Bolsa de Valores de Lima está caracterizada por ser
una bolsa pequeña, poca profunda y poco líquida (Arispe, 2017) donde más del 35%
de los índices de la bolsa de Lima están compuestos por acciones mineras.
La investigación ha permitido conocer el comportamiento de la gestión de los
excedentes de tesorería, bajo un escenario de fluctuaciones de los precios
internacionales de minerales metálicos afectados por la oferta y demanda mundial;
y ante este escenario como su manejo ha contribuido a la rentabilidad obtenida de
cada una de las empresas del sector minero, con la finalidad de afianzar el
conocimiento que se tiene de la gestión financiera en presencia de los ciclos
económicos; y así mismo contribuir generando la información y posterior
conocimiento en los alumnos, y gestores de empresas, sobre cómo actuar
8
CAPÍTULO II: MARCO TEÓRICO
2. Fundamentos Teóricos de la Investigación
2.1. Antecedentes de la Investigación
La presente investigación toma como antecedentes a los siguientes trabajos
de investigación:
2.1.1. Internacionales
Según (Quirós, 2008) en su investigación “Relación intertemporal entre
rentabilidad y liquidez en el mercado de valores español” analizó la relación
entre rentabilidad y liquidez para el mercado bursátil español en un contexto
intertemporal de valoración incluyendo, adicionalmente, como variable
explicativa del riesgo del mercado, la covarianza entre la rentabilidad de la
cartera del mercado y los cambios relativos en la liquidez agregada del mercado.
Los principales resultados obtenidos para el periodo comprendido entre 1988 y
2005 nos indican la existencia de una significativa prima por riesgo de liquidez
que tiene a su vez un componente variable en el tiempo función de la evolución
del mercado y de la economía
Según Montaño (2018) en su investigación “La Gestión financiera de corto
plazo y el efecto en la rentabilidad de las empresas ecuatorianas del sector
actividades profesionales, científicas y técnicas, en el periodo 2012 – 2016”,
determina el impacto de la administración del capital de trabajo en la rentabilidad
9
técnicas. La población estuvo conformada por los balances generales de 9164
empresas de los sectores de las actividades profesionales, científicas y técnicas;
presentados ante la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador
para el periodo 2012 – 2016. Lo resultados mostraron que la alta liquidez, las
cuentas por cobrar, los inventarios, el impacto de la carga financiera y el volumen
de los activos influyen en la rentabilidad de las empresas.
Según Jaramillo (2016) en su investigación “Relación entre la gestión del
capital de trabajo y la rentabilidad en la industria de distribución de químicos en
Colombia” cuyo objetivo fue ofrecer evidencias empíricas sobre la relación que
existe entre el capital de trabajo y la rentabilidad empresarial para el sector de
distribución de químicos en Colombia, para lo cual considero las 480 empresas
pertenecientes al sector de productos químicos en Colombia durante el periodo
2008-2014. Se utilizó la regresión descriptiva, análisis de corrección y análisis de
regresión; donde los resultados evidencian de forma empírica que existe una
relación significativa entre los factores del capital de trabajo y la rentabilidad
empresarial en el sector. Se observa una relación negativa y significativa entre los
días de cuentas por cobrar, los días de cuentas por pagar, el ciclo de conversión de
efectivo y la rentabilidad empresarial.
2.1.2. Nacionales
Según Chavez, Martinez & Quispe (2019) en su investigación “Gestión de
liquidez y rentabilidad de la empresa CYD plastic de la provincia constitucional
del Callao 2017” tuvo como objetivo determinar alternativas de inversión a ser
10
contexto de liquidez positiva durante los períodos contables 2016 y 2017, cuyos
valores fueron más que solventes. Mediante el análisis de los balances generales,
flujos de caja y estados financieros de los años 2016 y 2017; los resultados
mostraron las ventajas y desventajas de los instrumentos financieros disponibles
para la reinversión del excedente de efectivo, los mimos que se deben usar en
ampliar y potenciar las instalaciones de la empresa y maquinaria de producción lo
cual refiere un tiempo de inversión, disposición de efectivo precautoria, ejecución
paulatina y producción potenciada.
Según Cadillo & Yanqui (2018) en su investigación “La gestión de tesorería y
la liquidez de la compañía minera Santa Luisa S.A. periodo 2012-2015” tuvo como
objetivo determinar como la adecuada gestión de tesorería le permitirá a la empresa
contar con la liquidez necesaria para poder realizar sus operaciones. Los resultados
conllevaron a que la compañía minera Santa Lucia S.A. cuenta con una adecuada
gestión de tesorería evaluada en el cumplimiento de las funciones de tesorería, en
especial en los flujos de cobros y pagos, y todo ello se ve reflejado en una rápida
recuperación de efectivo que pueda garantizar a la empresa la liquidez suficiente
para poder cumplir con sus obligaciones.
Según Moya (2017) en su investigación “La gestión financiera y su incidencia
en la rentabilidad de la empresa de servicios GBH de la ciudad de Trujillo, 2015”
tuvo como objetivo analizar la gestión financiera y su incidencia en la rentabilidad
de la empresa servicios GBH S.A; para lo cual, se verifican las metas y objetivos
de la gestión, se analiza la rentabilidad de la empresa. Los resultados conllevan a la
propuesta de un plan financiero que apoye a aumentar la rentabilidad de la empresa
11
de los ingresos y egresos y así proveer el efectivo que se necesita, para poder cubrir
las obligaciones que se afronte y utilizar los recursos necesarios para aumentar la
rentabilidad de la empresa.
2.2. Fundamentos teóricos
2.2.1. La gestión de las finanzas
El papel de los gestores financieros es cada vez más importante porque asegura
la salud financiera de las empresas; asegurando un equilibrio entre la estructura de
fondeo y la estructura de inversiones. De acuerdo con Soriano (2017) que cita a
Miller y Modigliani indicando que las finanzas se centran en “politicas de largo
plazo como inversiones de activos, estructura de capital, pago de dividendos y
valorización de las empresas” (pág. 54); pero tambien nos indica que Smith en los
80s incluye la importancia en la gestión del circulante sobre la rentabilidad de las
empresas introduciendo los conceptos de: “ fondo de maniobra, ratio de giro, ciclo
de maduración, ratios de liquidez o estados de flujos de tesorería, entre otros”
(Soriano, 2017, pág. 54).
2.2.2. Objetivos de la gestión de tesorería (cash management)
La gestión de tesorería, se suele contemplar como la gestión de liquidez de corto
plazo, entendiéndose ésta como saldo en caja y en cuentas o productos que ofrecen
las entidades financieras. Un concepto más amplio es el denominado cash
management que es integrado en la gestión del circulante, dado que la misma se
integra como gestión de ventas, compras, cobros y pagos. La optimización en la
12
gestionar las fuentes de financiación necesarias en cuantía y coste mínimo, la
gestión de cobros y pagos, y la gestión de los excedentes monetarios, de forma que
los flujos de ingresos y salidas coincidan en sus rotaciones, lo más exactamente
posible (Santandreu, 2002).
Figura 1. Objetivos del Cash Management
Fuente: Tomado de https://www.centrem.cat/ecomu/upfiles/publicacions/gestion.pdf
2.2.3. Técnicas del cash management
Según Santandreu (2002), las técnicas del Cash Management se pueden resumir
en tres aspectos fundamentales:
• Prever
• Organizar
• Controlar
Con la finalidad de:
• Minimizar los costos financieros
• Obtener fondos necesarios de manera rápida
13
• Financiar correctamente los fondos de maniobra
• Asegurar el cumplimiento de las obligaciones que la empresa contrae
Los bancos se convierten en aliados importantes para las empresas debido a que
otorgan un mayor rendimiento por los depósitos a plazo que por los de ahorro,
debido a que el primero es menos líquido que el segundo, un tesorero tendrá que
pagar una mayor carga financiera por el financiamiento solicitado (menos
rentabilidad) si desea tener mayor holgura para los pagos futuros (mayor liquidez).
Otro punto que puede esclarecer la problemática de la liquidez, es tan inadecuado
no poder pagar las obligaciones a corto plazo como mantener una innecesaria
liquidez lo primero porque se perdería imagen frente a los acreedores y lo segundo
porque el dinero tiene un costo y ello disminuiría la rentabilidad (Wong, 1996).
2.2.4. Funciones y responsabilidades del cash management
Los aspectos más sobresalientes en lo referente a las funciones y
responsabilidades del cash manager o tesorero, son las sub-áreas de gestión propias
del cash manager, que de acuerdo a Santandreu (2002) se pueden dividir en: gestión
de cobros, gestión de pagos, gestión de excedentes financieros a corto plazo, gestión
de necesidades financieras a corto plazo, control y gestión de las condiciones
bancarias. La interrelación de estas sub-áreas conforman la gestión integral toda vez
que facilita al responsable: del control y planificación de la liquidez.
La primera fuente de financiamiento de la empresa corresponde a los cobros por
la facturación que realiza, constituyendo el principal motor en la gestión de la
14
pago a los clientes para minimizar los gastos financieros, así como el riesgo de
incumplimiento. Por lo general las políticas de cobros devienen de la función
comercial como condición de venta, donde interviene el responsable financiero en
mayor o menor medida. La política de cobros debe contemplar:
• Plazo de pago.
• Medios o instrumentos de cobro.
• Descuento por pronto pago.
• Medios de recobro en caso de impago.
• Intereses y gastos por demora.
2.2.5. El valor marginal de la liquidez
Según Myers & Brealey (1993) en equilibrio, el valor marginal de la liquidez
es igual a la pérdida de intereses. Este concepto es importante para que los gestores
tomen decisiones sobre la distribución de los activos que generen liquidez y que
deben ser tomado desde una perspectiva marginal, una vez que las decisiones de
largo plazo han sido tomadas (Pindado, 2001). Cuando una empresa debe hacer
frente a la obligación de pago de lo contrario deben utilizar aquellos activos que
generan liquidez, pero no todos los activos que pueden generar liquidez son capaces
de producir intereses.
En ese orden de ideas, existe un tipo de activos que cuando son utilizados para
generar liquidez se convierten en pasivos, por las cuales las empresas deben pagar
un tipo de interés; por ejemplo, una línea de crédito concedido por una institución
bancaria a un determinado tipo de interés por las cantidades que le empresa utilice,
15
utilizadas. Si la empresa necesita hacer frente a sus obligaciones de pago, lo puede
hacer a través de una línea de crédito, convirtiéndose el importe utilizado en un
pasivo, el cual ya no puede generar liquidez.
“En conclusión, al valorar marginalmente la liquidez hemos de sustituir el
concepto de pérdida de interés por otro más amplio, a saber, el corto de
oportunidad. Este hace referencia a la pérdida de intereses cuando la liquidez se
genera convirtiendo activos en dinero, y al tipo de interés a pagar cuando la
liquidez se genera convirtiendo activos en pasivos con un costo para la empresa”
(Pindado, 2001, pág. 24).
2.2.6. Estrategias para incrementar la rentabilidad
Un concepto actual es la forma de generar valor. La teoría indica que, para
obtener un aumento de valor, existen dos formas esenciales:
• Aumentando los ingresos por medio de las ventas,
• Disminuyendo los costos, al pagar menos por concepto de materias primas,
salarios, o servicios que reciban.
Este postulado se hace indispensable para comprender como la relación entre la
rentabilidad y el riesgo se une a la de una eficaz dirección y ejecución del Capital
de Trabajo. Dado que el fondo de maniobra de liquidez puede considerarse como
la parte del activo corriente de una empresa, financiado con fondos a largo plazo,
el mismo se asocia directamente a la relación rentabilidad – riesgo y flujo de
maniobra operativo. El fondo de maniobra tiene dos funciones: la función
16
En su función económica, puede ser concebido como un bien complementario
y heterogéneo de producción que permite la obtención de bienes y servicios para la
empresa.
• Es complementario en la medida en que es necesario junto a los activos fijos
en el proceso de generación de los bienes y/o servicios.
• Es heterogéneo dado que se encuentra compuesto por distintos elementos
con diferentes grados de liquidez.
Las empresas requieren constantemente de fondo de maniobra operativo
(recursos corrientes) y, es necesario que estas necesidades sean financiadas con
cierto margen de flexibilidad, es decir con algún nivel de estabilidad (a largo plazo)
para así asegurar el equilibrio financiero.
En su función financiera, tiene que garantizar la conciliación entre los ciclos de
liquidez y plazos de vencimiento de los activos y pasivos. Este ajuste avala la
solvencia y, en base a esto, se establecen dos reglas fundamentales:
• Todo activo fijo debe estar financiado por recursos permanentes, o sea:
pasivo a largo plazo más capital (regla de equilibrio financiero mínimo),
• Los recursos permanentes deben ser superiores al activo fijo; expresado de
otra manera, el fondo de maniobra liquidez debe ser positivo después cubrir
activos corrientes que por periodicidad se convierten en fijos (regla de
seguridad).
2.2.7. Ratios de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus
deudas de corto plazo, es decir el dinero en efectivo de que dispone una empresa,
17
finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situación
financiera de la compañía frente a otras, en este caso los ratios se limitan al análisis
del activo y pasivo corriente (Guajardo & Andrade, Contabilidad Financiera, 2008)
a) Ratios de Liquidez General
Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qué proporción
de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo de corto
plazo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al
vencimiento de las deudas (Guajardo & Andrade, Contabilidad Financiera,
2008)
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 𝐺𝑒𝑛𝑒𝑟𝑎𝑙 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒= 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
b) Ratio Prueba Ácida
Indicador que al descartar del activo corriente las cuentas que no son
fácilmente realizables (no se transforman rápidamente en dinero),
proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una
empresa en el corto plazo (Lawrence, 2004, pág. 93)
𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 á𝑐𝑖𝑑𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
18
c) Ratio Prueba Defensiva
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo;
considerando únicamente los activos mantenidos en efectivo y los valores
negociables (como los depósitos a plazo, papeles comerciales, certificados
bancarios, fondos mutuos de corto plazo, cuentas de ahorro), descartando la
influencia de la variable tiempo, y de la incertidumbre de los precios de las
demás cuentas del activo corriente (Guajardo & Andrade, 2008).
𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 𝑑𝑒𝑓𝑒𝑛𝑠𝑖𝑣𝑎 = 𝐶𝑎𝑗𝑎 𝑦 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑜𝑠
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒= 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
d) Ratio Capital de Trabajo
“Aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar en el
corto plazo, es lo que comúnmente conocemos como activo corriente
(Efectivo, inversiones, cartera e inventarios), estos recursos deben estar
disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la empresa a
tiempo” (Genoni, G. & Zurita, S., 2004, págs. 39, 53).
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
= 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑠𝑑𝑒𝑠 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠
2.2.8. Ratios de Rentabilidad
Según Garcia S. Oscar León (1999) “La rentabilidad es la medida de la
productividad de los fondos comprometidos en un negocio” los ratios de
19
Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones
y políticas en la administración de los fondos de la empresa evalúan los resultados
económicos de la actividad empresarial, expresan el rendimiento de la empresa en
relación con sus ventas, activos o capital es importante conocer estas cifras, ya que
la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la
capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.
a) Rendimiento sobre la Inversión
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de
la empresa para establecer la efectividad total de la administración, y
producir utilidades sobre los activos totales disponibles. En otras palabras,
este ratio permite establecer de qué manera la rotación de los activos influye
en la obtención de la utilidad.
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = %
b) Rendimiento sobre los Fondos Propios
Esta rentabilidad también es conocida como rentabilidad financiera,
porque considera los efectos del apalancamiento financiero sobre la
rentabilidad de los accionistas.
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
20
c) Utilidad del Activo
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa,
lo calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el
monto de activos.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = %
d) Utilidad sobre las Ventas
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada
unidad monetaria de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de
intereses e impuestos por el valor de activos.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = %
e) Margen Bruto
Indica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada unidad
monetaria de ventas, después de que la empresa ha cubierto el costo de los
bienes que produce y/o vende.
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
21
f) Margen Neto
Rentabilidad más específica que el anterior. Relaciona la utilidad
líquida con el nivel de las ventas netas. Cuanto más grande sea el margen
neto de la empresa tanto mejor.
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑁𝑒𝑡𝑜 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = %
2.3. Definición de términos básicos
Actividades de financiamiento: incluyen la obtención de recursos de los
accionistas y el reembolso o pago de los beneficios derivados de su inversión
(Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995)
Actividades de inversión: incluyen el otorgamiento y cobro de préstamos y
demás partidas consideradas como inversión dentro de la empresa (Guajardo,
Contabilidad Financiera, 1995).
Activo: todo elemento de valor, propiedad de un negocio o de una persona
(Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Activo circulante: activos que se convertirán en efectivo o que se consumieran
dentro del año fiscal en curso o en el ciclo normal de operaciones (Guajardo,
22
Activo fijo: activo que tiene duración mayor de un año y se utiliza en las
operaciones rutinarias del negocio con el fin de producir ingresos. No se adquiere
con la intención de volver a venderlo (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Activos intangibles: activos no circulantes que, sin ser materiales o corpóreos
son aprovechados en el negocio (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Capital de trabajo: inversión que una empresa mantiene en sus activos a corto
plazo: efectivo, cuentas por cobrar, inversiones temporales e inventarios (Guajardo,
Contabilidad Financiera, 1995).
Ciclo de operaciones: Periodo en que una empresa adquiere inventario de
mercancías, lo vende y cobra el efectivo (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Efectivo: el concepto efectivo abarca las existencias de efectivo en caja y
bancos, así como en inversiones transitorias (en fondos o en valores) que se utilizan
normalmente para invertir temporalmente los excedentes de efectivo (Guajardo,
Contabilidad Financiera, 1995).
Estado de resultado: informe financiero que muestra el importe de la utilidad
ganada o pérdida incurrida durante un determinado periodo (Guajardo,
23
Estado de situación financiera o balance general: informa financiero que
muestra el importe de los activos, pasivos y capital, a una fecha específica. El estado
muestra lo que posee el negocio, lo que debe y el capital que se ha invertido
(Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Estados financieros: informes contables convencionales denominados estado
de resultados, balance general o estado de situación financiera y estado de flujo de
efectivo, los cuales se preparan en forma mensual, o al final del ciclo contable o
periodo fiscal (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Inventario: mercancías disponibles que representan los productos que se
venderán a los clientes (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Liquidez: medida de la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones financieras a corto plazo (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Margen de utilidad: un componente de rentabilidad respecto al rendimiento
sobre los activos (sobre la inversión). Se obtiene dividiendo la utilidad neta entre el
ingreso por ventas (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Pasivo: deudas que se tienen con los acreedores, quienes tienen la prioridad en
24
Pasivo a largo plazo: pasivos o deudas que serán pagados en un periodo que
se extiende a más de un año (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Pasivo circulante: pasivos o deudas que vencen dentro del periodo fiscal o en
el ciclo operativo normal (Guajardo, Contabilidad Financiera, 1995).
Razón financiera: instrumento financiero que se utiliza para ponderar y
evaluar los resultados de las operaciones del negocio (Guajardo, Contabilidad
Financiera, 1995).
Razones de liquidez: grupo de razones que permiten medir la capacidad de la
empresa para pagar las obligaciones o deudas a corto plazo a medida que venzan.
Principal atención se le presta a la razón de circulante y de prueba ácida (Guajardo,
Contabilidad Financiera, 1995).
Razones de rentabilidad: grupo de razones que señala el rendimiento sobre
ventas, total de activos y capital invertido. Se calcula el margen de utilidad,
rendimiento sobre la inversión y rendimiento sobre el capital contable (Guajardo,
Contabilidad Financiera, 1995).
2.4. Hipótesis de Investigación
Los excedentes de tesorería se relacionan de manera directa o positiva con la
rentabilidad de las empresas, mostrando en mayor medida coeficientes de
25
2.4.1. Operacionalización de las variables
Variable Tipo de Variable Definición Conceptual Dimensión Definición Operacional Indicador
Unidad de Medida Excedentes de Tesorería Variable Dependiente, cuantitativa y continua
Es la diferencia positiva entre los ingresos y egresos del flujo de tesorería en un periodo determinado.
A este resultado se le suman saldo acumulados de periodos anteriores y finalmente se resta caja mínima para operar sin problemas (Lira, 2013).
Balance general y estado de resultados
auditados
Son los ratios financieros de liquidez
obtenidos de los estados de situación
financiera de las empresas Razón Corriente Razón Ácida Razón Absoluta Capital de Trabajo Veces Rentabilidad Variable Independiente, cuantitativa y continua
Es la obtención de más ganancias que pérdidas en un campo determinado; también, beneficios o resultados en una inversión o actividad económica
(De la Hoz, Ferrer, & De la Hoz, 2008). Balance general y estado de resultados auditados
Son los ratios financieros de rentabilidad obtenidos del estado de situación
financiera y de resultados de las
26
CAPÍTULO III: MÉTODO DE INVESTIGACIÓN
3. Metodología
3.1. Tipo de Investigación
La presente investigación determina la relación que existe entre los excedentes
de tesorería y la rentabilidad de las acciones de empresas extractivas de mineral
metálico en el Perú, describiendo el desempeño de los ratios financieros de liquidez
y rentabilidad; identificando las relaciones que existen entre ambas variables,
utilizando el coeficiente de correlación. En consecuencia, la investigación es de tipo
aplicada y de enfoque cuantitativo (Tafur & Izaguirre, 2015)
3.2. Diseño de la Investigación
El diseño de la investigación es no experimental, porque como nos indica
(Tafur & Izaguirre, 2015), los eventos se observaron de la forma como se dieron
sin sufrir modificaciones o alteraciones; para la presente investigación los ratios de
liquidez y rentabilidad de las empresas mineras se toman de las fuentes secundarias
privadas sin ninguna alteración. Así mismo, la investigación es de nivel longitudinal
(Bernal, 2010) debido a que los datos analizados están comprendidos en un
27
3.3. Unidad de Análisis
La unidad de análisis de la presente investigación está conformada por la
información financiera anual de las empresas mineras que cotizan en la bolsa de
valores de Lima.
3.4. Población
En la presente investigación la población está constituida por la información
financiera, contenida en el estado de resultados y el estado de situación, de las
empresas mineras que componen el Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima
(SP/BVL PERU SEL).
3.5. Muestra
En la presente investigación la muestra está constituida por la información
financiera de las empresas mineras que componen el Índice Selectivo de la Bolsa
de Valores de Lima (SP/BVL PERU SEL), y que cuentan con los estados de
resultados y de situación para el periodo de análisis comprendido entre los años
2007 – 2018
3.6. Métodos de Investigación
El método científico elegido para la demostración de las hipótesis es el
28
• Método analítico: Este proceso cognoscitivo consiste en descomponer un
objeto de estudio, separando cada una de las partes del todo para estudiarlas en
forma individual (Bernal, 2010) en la muestra, se realizó un análisis de los dos
índices o ratios financieros de las empresas mineras con la finalidad de
describir su comportamiento. Posteriormente, y con la ayuda del análisis
vertical y horizontal de los estados financieros obtenidos, se establecieron las
ponderaciones y los comportamientos de las cuentas, identificando los mayores
cambios y luego se explicaron con la ayuda de los informes auditados para cada
una de las compañías mineras.
• Método sintético: Integra los componentes dispersos de un objeto de estudio
para estudiarlos en su totalidad (Bernal, 2010) una vez realizado el análisis del
comportamiento de los ratios, se analiza gráficamente el comportamiento y
tendencias de las variables para establecer la relación entre ambas.
3.7. Técnicas de Investigación
Debido a la naturaleza de la investigación se utilizó la técnica denominada
análisis documentario, porque se han revisado los informes auditados
correspondientes a los estados financieros y publicados en el portal de la Bolsa de
Valores de Lima (BVL) y que proporcionaron información individual, y
consolidada por cada empresa, necesaria para cumplir con los objetivos de la
29
3.8. Instrumentos
El presente trabajo tuvo como instrumento de investigación a la ficha de
recolección de información este instrumento se utilizó para recolectar los datos
sobre las variables, la relación entre los excedentes de tesorería y rentabilidad de
las empresas mineras que pertenecen al índice selectivo de la bolsa de valores de
lima, periodo 2007 – 2018, las cuales fueron obtenidas de los informes auditados
de las siete empresas mineras que cotizan en el índice selectivo de la bolsa de
valores de lima.
3.9. Técnicas de Análisis de Datos
La técnica de investigación es una ficha de registro está representada en una
hoja de cálculo Microsoft Excel, y con la ayuda de fórmulas financieras contenidas
en cada una de las celdas permitió calcular los ratios de liquidez y rentabilidad de
cada una de ellas, realizar los análisis horizontal y vertical, insertar gráficos que
30
CAPÍTULO IV: RESULTADOS
4. Presentación de Resultados
4.1. Análisis de Ratios Financieros de Buenaventura
La Compañía de Minas Buenaventura se dedica a la exploración, explotación y
procesamiento de oro, plata y otros metales; además de ser la accionista mayoritaria
(43.7% de participación) de la mina Yanacocha, la misma que es considerada la
mina de oro más grande de América Latina (Bnamericas, s.f.). De acuerdo con la
Tabla 1 la compañía ha mostrado niveles de liquidez corriente en el año 2007 de
3.45, lo que quiere decir por cada sol de deuda a corto plazo la empresa ha contado
con S/3.45 de respaldo, para hacer frente a sus obligaciones, a diferencia del año
2015 que ha mostrado niveles decrecientes lo que quiere decir que por cada sol de
deuda la empresa ha contado con S/0.75 de respaldo para hacer frente a sus
obligaciones, el ratio de prueba ácida también ha mostrado niveles entre 3.56 veces
(2009), es decir, por cada sol de deuda de corto plazo que tiene la empresa, cuenta
con S/. 3.56 de los activos disponibles y exigibles para hacer frente a sus
obligaciones, en el año 2015 ha mostrado niveles decrecientes de 0.46 veces; la
prueba defensiva se mantuvo en niveles entre 2.89 veces (2009) y 0.12 veces (2015)
permitiendo que la compañía cubra sus obligaciones de corto plazo; el capital de
trabajo en el año 2007 fue positivo S/. 401,755 por lo que la empresa pudo realizar
sus operaciones con normalidad a diferencia del año 2015 que fue negativo con
31 Tabla 1. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Cía de Minas Buenaventura S.A.A.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Liquidez Corriente 3.45 3.69 3.78 3.83 3.02 2.30 1.46 1.27 0.72 1.13 1.35 1.91
Prueba Ácida 3.14 3.32 3.56 3.42 2.50 1.73 0.85 0.77 0.46 0.79 1.01 1.46
Prueba Defensiva 1.85 2.49 2.89 2.30 1.47 0.53 0.14 0.17 0.12 0.18 0.41 0.92
Capital de trabajo 401755 575022 686109 718072 647820 453652 171887 130108 -181435 56803 180668 361952
ROA 18.73% 8.96% 23.56% 22.03% 24.29% 16.19% -1.75% -1.32% -8.26% -7.68% 1.49% 0.28%
ROE 23.49% 11.76% 29.01% 25.57% 27.92% 18.74% -2.08% -1.64% -11.08% -10.76% 2.10% 0.38%
Margen Bruto 65.75% 54.40% 52.07% 54.34% 54.25% 39.67% 27.06% 18.51% 0.75% 22.81% 23.08% 15.80%
Margen Neto 47.19% 24.94% 74.49% 65.90% 61.70% 47.51% -6.33% -5.29% -40.40% -30.67% 5.06% -1.00%
La tendencia de la liquidez ha sido decreciente a partir del año 2012 hasta el
2015 evidenciándose una caída del ratio de liquidez y posteriormente muestra una
leve mejora en el año 2018, con un ratio de 1.91 veces. De acuerdo a los informes
auditados, se evidencia una disminución en la cuenta caja y bancos originada por la
disminución en los depósitos a plazo que se tiene en cuentas bancarias, que pasa de
US$ 663,625.00 (2010), US$ 398,056.00 (2011), US$ 118,000.00 (2012), US$ 0.00
(2013) 1; esta disminución se dio por que los recursos se destinaron a varias
inversiones que se han hecho en el año 2011 y 2012, como: la ampliación de las
operaciones del Brocal, la construcción de la central hidroeléctrica de Huanza, la
construcción de planta de lavado de ácido sulfúrico y sulfato de manganeso, la
compra de activos para el inicio de operaciones de la unidad minera Mallay y
Breapampa.
1 El importe se expresa en miles de soles y se detalla en la nota 5, del informe auditado del año
32
Los niveles de rentabilidad de la Compañía de Minas Buenaventura muestran
un margen promedio neto de 20.26%, logrando obtener el rendimiento más alto en
el 2009 (74.49%), y el rendimiento más bajo en el año 2015 (-23.46%). El margen
bruto promedio fue de 35.71%, logrando el rendimiento más alto en el 2007
(65.75%) y el rendimiento más bajo en el año 2015 (0.75%), producto de la caída
de los precios y una composición del 99% de los costos operacionales en relación
a las ventas. El ROA en el año 2011 fue de 24.29% esto quiere decir que, por cada
sol invertido en los activos totales la empresa genero una utilidad neta de 24.29%,
el ROE en el año 2009 fue de 29.01% lo que quiere decir las utilidades netas
correspondieron a 29.01% sobre el patrimonio, es decir la capacidad que tiene la
empresa para generar utilidad.
Gráfico 1. Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de
Buenaventura
0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50
-60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
33
Los ingresos de la compañía se vieron afectados por la fluctuación de los precios
internacionales, por ejemplo, el precio de la onza de oro para el año 2013 toco los
US$ 1,222.91 y el precio de la onza de plata bajo hasta los US$ 19.68; en el año
2015 el precio del oro bajo hasta los US$ 1,068.14 (Ver Anexo I), afectando
directamente a la caja de la compañía. En el año 2017, la cuenta caja y bancos
mejora en relación a los años anteriores debido a las ventas de las unidades mineras
de Breapampa y Antapite por un valor total de 2.6 Millones2 compensando los
ingresos, sin embargo, la obtención de utilidades negativas estuvo acompañada de
un aumento de la composición del activo fijo (86% en promedio), un aumento en la
composición del pasivo corriente (12% en promedio a largo plazo). En
consecuencia, los excedentes de tesorería, fueron dirigidos a inversiones para
ampliar la capacidad de producción, disminuir la cobertura de intereses, y si
consideramos el aumento del costo de producción; esta situación impacta en el mal
desempeño de las utilidades. (Correlación 0.89).
4.2. Análisis de Ratios Financieros de Atacocha
La unidad operativa de la Sociedad Nexa Resources Atacocha se ubica en Cerro
de Pasco y cuyas instalaciones están dedicadas a la producción de concentrados de
zinc, plomo y cobre con contenidos de oro y plata. De acuerdo a la Tabla 2 la
compañía ha mostrado niveles de liquidez corriente en el año 2007 de 1.40, lo que
quiere decir por cada sol de deuda a corto plazo la empresa ha contado con S/.1.40
de respaldo para hacer frente a sus obligaciones, a diferencia del año 2015 que ha
mostrado niveles decrecientes lo que quiere decir que, por cada sol de deuda la
34
empresa ha contado con S/1.24 de respaldo para hacer frente a sus obligaciones, el
ratio de prueba ácida también ha mostrado niveles entre 1.70 veces (2010) es decir,
por cada sol de deuda de corto plazo la empresa cuenta con S/1.70 de los activos
disponibles para hacer frente a sus obligaciones, la prueba defensiva mantuvo
niveles entre 1.35 veces (2017) es decir, por cada sol de obligaciones a corto plazo
la compañía cuenta con activos líquidos de S/1.35 para cubrirlo a través de sus
activos de corto plazo; el capital de trabajo en el año 2009 fue positivo S/. 55,971
por lo que la empresa pudo realizar sus operaciones con normalidad a diferencia del
año 2008 que fue negativo con S/.-90,107 por lo que la empresa no pudo realizar
sus operaciones con normalidad.
Tabla 2. Ratios de Liquidez y rentabilidad de Nexa Resources Atacocha S.A.A.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Liquidez Corriente 1.40 0.47 1.58 1.88 1.28 1.28 1.42 1.71 1.24 1.27 1.67 1.87
Prueba Ácida 1.27 0.42 1.45 1.70 1.03 0.97 1.04 1.32 0.76 0.96 1.48 1.48
Prueba Defensiva 0.12 0.01 0.07 0.47 0.59 0.44 0.23 0.60 0.39 0.78 1.35 1.15
Capital de trabajo 21243 -90107 55971 50769 14652 14239 18328 29699 8866 11719 30384 24161
ROA 11.87% -15.74% -6.41% 9.11% 6.55% -4.61% -8.79% -1.49% -18.26% 0.42% 7.60% -1.79%
ROE 19.00% -38.43% -11.83% 16.16% 12.49% -8.95% -16.62% -2.77% -38.60% 0.93% 15.41% -3.14%
Margen Bruto 60.03% 1.47% 34.95% 48.11% 25.53% 1.21% -5.34% 7.59% -16.81% 15.72% 25.31% 10.38%
Margen Neto 22.03% -55.65% -24.16% 18.48% 9.74% -7.84% -14.90% -2.27% -30.49% 0.56% 9.56% -2.35%
De acuerdo a los informes auditados de la empresa, la caja y bancos disminuyo
para el año 2008 en 86%, debido a la caída en los precios internacionales del Cobre
(US$ 139.38), Zinc (49.92%) y Plomo (US$ 43.68), que tuvieron una caída
35
Además, la empresa minera suscribió pagarés para financiar capital de trabajo a
tasas fijas y variables, con la finalidad de darle liquidez a la empresa, lo que
conllevo a un incremento de 1136% de las obligaciones por pagar3. En el año 2009
hay una recuperación del efectivo debido a las pre cancelaciones de todas las
obligaciones contraídas en el 2008, las mismas que fueron hechas con aportes de
accionistas, y de esta manera inyectarle liquidez a la compañía.
Para los años 2010 y 2011 los precios al alza permitieron obtener márgenes
positivos y para los siguientes años nuevamente el comportamiento descendente de
los precios influye negativamente en la liquidez y en la utilidad de la compañía
minera.
Los niveles de rentabilidad de la Compañía Nexa Resources Atacocha que se
presentan en la Tabla 2, muestra un margen promedio neto de -6.44%, logrando
obtener el rendimiento más alto en el 2007 (22.03%) y el rendimiento más bajo en
el año 2018 (-2.35%). El margen bruto promedio fue de 17.35%, logrando el
rendimiento más alto en el 2007 (60.03%) y el rendimiento más bajo en el año 2013
(-5.34%), Según Pacific Credit Rating (2018), a comienzos del año 2016 la
compañía cambia su estrategia de producción para explorar zonas que pueden ser
explotadas a un menor costo y con una mayor concentración de mineral resultando
para el año 2017 en un ROE del 15.41% lo que quiere decir que las utilidades netas
correspondieron a 15.41% sobre el patrimonio, es decir la capacidad que tiene la
empresa para generar utilidad. y un ROA de 7.60%, esto quiere decir que por cada
sol invertido en los activos totales la empresa genero una utilidad de 7.60% por lo
que el indicador es alto y muestra un mayor rendimiento en las ventas lo anterior
36
también fue sostenido por el buen desempeño en el precio de los metales. En el año
2018 los costos de operación se incrementan en 40%, constituyendo el 75% de las
ventas debido a las ampliaciones de plantas, activo y servicios prestados por
contratistas, ocasionando una utilidad negativa del 55.65% con relación a las
ventas.
Gráfico 2. Comportamiento de la liquidez corriente y margen neto de Atacocha
El Gráfico 2, muestra un comportamiento similar de ambas variables, por
ejemplo en el año 2008 la utilidad fue de -55.65% de las ventas, resultado que fue
producto de una disminución del -44% de los ingresos producto de los menores
precios internacionales, un costo de producción del 99% debido a inversiones de la
capacidad de producción que no estaban siendo utilizados a su máxima capacidad.
En el año 2009 se hizo mejoras disminuyendo el costo de operación al 65%, los
gastos administrativos y ventas al 7%, y pre cancelando obligaciones, sin embargo,
los precios de los minerales metálicos no se recuperaron.
0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 -60.00% -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Atacocha
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Las pérdidas acumuladas del año 2012 y 2013 provocaron una disminución en
el patrimonio, por lo que se tomaron medidas para poder mejorar los resultados del
año 2014. Las acciones tomadas fueron: Incremento del 5% de las ventas por una
mayor producción de concentrados de plomo (26%) y contenido de plata (12%)
para compensar los bajos precios internacionales de minerales metálicos,
disminución en 8% de los costos de ventas. Se incrementó la caja en US$ 25.1
millones al cierre del 2014, mientras que la deuda financiera se redujo a 6 millones
en el mismo periodo. Adicionalmente la compañía continúo el proceso de
integración entre la unidad minera el Porvenir y la unidad minera Atacocha para
capturar sinergias considerando su proximidad y similitudes operativas.
Aun con las medidas tomadas el resultado en el 2014 fue negativo, equivalente
al 2.27% de las ventas y el año 2015 se obtuvo una menor utilidad equivalente al
30.49% de las ventas; esta caída nuevamente estuvo dirigida por el bajo precios de
los metales y el incremento del costo de producción que en promedio fue del 105%
de las ventas. En el año 2016 los resultados mejoraron debido a una reprogramación
de operaciones accediendo a nuevas zonas de mineralización con margen positivo;
la exploración y explotación del tajo “Glory Hole” – San Gerardo, permitiendo
obtener plomo con bajo costo de minado y altos contenidos de oro y plata (el costo
de producción constituía el 87% de las ventas); ahorro en costos de energía (bombeo
del relave de Atacocha), y ahorro en proyectos de relaves y transmisión de energía.
Para el año 2017, nuevamente la recuperación en los precios de metales mejoró los
ingresos y los resultados del periodo. La relación entre los ratios de liquidez y los
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4.3. Análisis de Ratios Financieros de Nexa Resourses
Nexa Resources Perú S.A.A., que hasta finales del año 2017 llevaba el nombre
de Compañía Minera Milpo, está dedicada a la exploración, producción y
comercialización de zinc, cobre, plomo, oro y plata (Bnamericas, s.f.). De acuerdo
a la Tabla 3 la compañía ha mostrado niveles de liquidez corriente en el año 2015
de 4.84, lo que quiere decir por cada sol de deuda a corto plazo la empresa ha
contado con S/.4.84 de respaldo para hacer frente a sus obligaciones, a diferencia
del año 2012 que mostró un nivele decreciente lo que quiere decir, que por cada sol
de deuda la empresa ha contado con S/.1.31 de respaldo para hacer frente a sus
obligaciones, el ratio de prueba ácida también ha mostrado niveles entre 4.56 veces
(2015), es decir por cada sol de deuda exigible a corto plazo ha contado con S/1.70
de los activos disponibles para hacer frente a sus obligaciones, la prueba defensiva
se mantuvo en niveles entre 3.37 veces (2015) ,es decir por cada sol de obligaciones
a corto plazo la compañía cuenta con activos líquidos de S/.3.37 para cubrirlo a
través de sus activos de corto plazo; el capital de trabajo en el año 2016 fue de
S/.445,591 por lo que la empresa pudo realizar sus operaciones con normalidad.
La compañía minera muestra ratios liquidez buenos, aun en presencia de las
fluctuaciones de los precios internacionales de metales, y producto de sus flujos de
efectivos generados por sus actividades de operación es sujeto de líneas disponible
de créditos y capital de trabajo en el sistema financiero. El buen manejo del
endeudamiento de la compañía influye en la liquidez el endeudamiento bancario
constituye el 0% del total del pasivo y patrimonio, únicamente en el 2015 la
compañía contrajo una deuda de largo plazo, la misma que se sostiene por el
