UNIDAD III: Política Económica
Objetivo Terminal: Comprender la importancia de la adecuada formulación de la política económica para garantizar la
calidad de vida de la población y el desarrollo de los países.
DURACIÓN: 3 Semanas. PONDERACIÓN: 20%
OBJETIVOS ESPECÍFICOS CONTENIDO ESTRATEGIAS DE ENSEÑANZA -APRENDIZAJE
1. Conceptualizar la política económica en su conjunto, considerando los objetivos e instrumentos macroeconómicos. 2. Estudiar el fenómeno inflacionario
en todas sus dimensiones así como las políticas dirigidas a contrarrestarlo. Estabilizadores fiscales automáticos. Política Monetaria: objetivos y mecanismos de transmisión. Coordinación de políticas y el modelo IS-LM. Aspectos fiscales y monetarios de la inflación. TECNICAS Y ACTIVIDADES: Clase magistral Discusión grupal Investigación bibliográfica Talleres Estudio de casos Asesorías Controles de lectura RECURSOS: Pizarrón Retroproyector Libros Artículos de prensa Internet Videos Cuestionarios
El mecanismo de
transmisión monetaria, es aquel en que las
variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de la
producción, el empleo, los precios y la inflación.
El proceso concreto, en el que el banco central
decide frenar la economía para frenar la inflación
• Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas bancarias, por ejemplo vendiendo títulos del Estado en el mercado abierto. Esta operación altera el balance
consolidado del sistema bancario provocando una reducción de las reservas bancarias totales.
• Cada reducción de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina una contracción múltiple de los depósitos a la vista, reduciendo así la oferta monetaria. Como la oferta monetaria es igual al efectivo más los depósitos a la vista, la disminución de estos últimos reduce la oferta monetaria.
•
La reducción de la oferta
monetaria tiende a elevar
los tipos de interés y a
endurecer las condiciones
crediticias.
Si no varía la demanda de
dinero, una reducción de la
oferta monetaria eleva los
tipos de interés.
• Por otra parte, disminuye el volumen de crédito y los préstamos de que dispone el público.
Suben los tipos de interés para los que solicitan créditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que desean ampliar sus factorías, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias.
La subida de los tipos de interés también reduce el valor de los activos financieros del público, reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.
• La subida de los tipos de interés y la disminución de la riqueza, tiende a reducir el gasto sensible a los tipos de interés, especialmente la inversión. La subida de los tipos de interés, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la reducción de la riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir.
Tanto las empresas como las familias reducen sus planes de inversión y los consumidores deciden comprar una vivienda más pequeña o reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de interés de las hipotecas hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relación con su renta mensual y en una economía cada vez más abierta al comercio internacional, la subida de los tipos de interés puede elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas.
• Por lo tanto, el endurecimiento de la política monetaria eleva los tipos de interés y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los tipos de interés.
• Por último, la presión del endurecimiento de la política monetaria, al reducir la demanda agregada, reduce la renta, la producción, el empleo y la inflación. En el análisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la inversión y de otros gastos autónomos podía reducir considerablemente la producción y el empleo.
• Por otro lado, al disminuir éstos más de lo que ocurriría en caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden las fuerzas inflacionistas. Si el diagnóstico del Banco central sobre la situación inflacionista es acertado, la disminución de la producción y el aumento del desempleo atenuarán las fuerzas inflacionistas .
Objetivos y mecanismos de transmisión
1. Canal de la tasa de interés 2. Canal de crédito
3. Canal de precio de otros
activos
4. Canal de tipo de cambio 5. Expectativas de los agentes
Canal de las tasas de interés:
En general, las tasas de mediano y largo plazo dependen, entre otros factores, de la expectativa que se tenga para las tasas de interés de corto plazo en el futuro.
Así, cuando el banco central induce cambios en las tasas de interés de corto plazo, éstos pueden repercutir en toda la curva de tasas de interés. Las tasas de interés nominales a diferentes
horizontes también dependen de las expectativas de inflación que se tengan para dichos plazos (a mayores expectativas de inflación, mayores tasas de interés nominales).
Canal de las tasas de interés:
En general, ante un aumento en las tasas de interés reales se desincentivan los rubros de gasto en la economía.
• Por un lado, al aumentar el costo del
capital para financiar proyectos, se desincentiva la inversión.
• Por otro, el aumento en las tasas de
interés reales también aumenta el costo de oportunidad del consumo, por lo que éste tiende a disminuir.
Ambos elementos inciden sobre la demanda agregada y eventualmente en la inflación.
Canal de crédito:
Un aumento en las tasas de interés disminuye la disponibilidad de crédito en la economía para inversión y consumo. Por una parte, el aumento en las tasas de interés encarece el costo del crédito y la cantidad demandada del mismo disminuye. Por otra, la oferta de crédito también puede reducirse, en virtud de que una tasa de interés real mayor puede implicar mayor riesgo de recuperación de cartera, a lo que los intermediarios financieros típicamente reaccionan racionado el crédito. La disminución del consumo y la inversión se traduce a su vez en una disminución en la demanda agregada y consecuentemente en una menor inflación.
Canal del tipo de cambio:
El aumento en las tasas de interés suele hacer más atractivos los activos financieros domésticos en relación a los activos financieros extranjeros.
Esto puede dar lugar a que se presente una apreciación del tipo de cambio nominal que puede dar lugar a una reasignación del gasto en la economía.
Ello debido a que el referido ajuste cambiario tiende a abaratar las importaciones y a encarecer las exportaciones.
Lo que tiende disminuir la demanda agregada y eventualmente la inflación.
Por otra parte, la apreciación del tipo de cambio significa una disminución en el costo de los insumos importados que a su vez se traduce en menores costos para las empresas, lo que afecta favorablemente a la inflación.
Canal de precio de otros activos:
Un aumento en las tasas de interés tiende a hacer más atractiva la inversión en bonos y disminuye la demanda de acciones, por lo que el valor de mercado de estas últimas, así como el de otros activos puede disminuir.
Ante la caída en el valor de mercado de las empresas, éstas pueden ver
deteriorada su capacidad para
acceder a diversas fuentes de financiamiento, lo cual dificulta la realización de nuevos proyectos de inversión.
Lo anterior también conduce a una menor demanda agregada y a una disminución en la inflación.
Canal de las expectativas:
Las decisiones de política monetaria tienen efectos sobre las expectativas acerca del desempeño futuro de la economía y, en particular, el de los precios.
Es precisamente con base en dichas expectativas que los agentes económicos realizan el proceso por el cual determinan sus precios.
A su vez, las expectativas de inflación tienen efectos sobre las tasas de interés y éstas sobre la demanda y oferta agregada a través de los canales mencionados anteriormente.
Para ilustrar el papel que tienen las expectativas de inflación en la economía es importante destacar que las previsiones sobre costos e ingresos futuros de las empresas son muy importantes para determinar los precios y niveles de producción de los bienes y servicios que éstas ofrecen.
Es importante destacar que los diferentes canales por los cuales se transmiten los efectos de la política monetaria a la economía suelen complementarse entre sí, ya que operan de manera simultánea. Cabe señalar que existen canales
adicionales a través de los cuales la política monetaria influye sobre el comportamiento de la inflación, sin embargo, los antes descritos son los de mayor relevancia.
• El banco central eleva la tasa de interés.
• El banco central emprende
operaciones a mercado abierto.
• Los mercados de activos reaccionan a los cambios en la PM.
• La inversión y otros gastos
reaccionan ante los cambios en la tasa de interés.
• La PM afectará en última instancia, al producto y a la inflación.
Cambio en la PM:
o Cambio en i, precio de
los activos, tipos de cambio.
o Impacto en I, C, X. o Efecto en DA.
ie r r* Reservas bancarias Inversión i* Dr Di
ie r r* Reservas bancarias Inversión i* Dr Di i**
Dem a n d a Producto C+I (r*)+G C+I (r**)+G
Conforme la tasa de interés declina de r* a r**, si ceteris
paribus, la inversión se incrementa de I(r*) a I(r**). Este incremento desplaza hacia arriba a la curva de Da y el producto total se incrementa de Q* a Q**. Esto completa el mecanismo de transmisión.
Los efectos de la política monetaria se pueden ver distorsionados por los retrasos de su acción.
Milton Friedman al discutir las características de las medidas de política discrecionales frente al automatismo, señala como factor negativo de las primeras los desfases a que se encuentran sujetas.
Estos desfases pueden ser de dos tipos:
o Desfase de reconocimiento: tiempo que
transcurre entre la necesidad de las medidas y el reconocimiento de esta necesidad. Puede venir de la
complacencia que se deriva de la
prosperidad, la desgana de enfrentarse con hechos desagradables y los malos diagnósticos, la ansiedad provocada por cualquier ligera contracción de los índices económicos.
o Desfase administrativo: tiempo que
transcurre entre el reconocimiento de la necesidad de medidas y su
adopción. En general la política monetaria sufre un retraso
administrativo mucho más corto que la política fiscal.
“Se dice que Lenin declaró que la mejor forma de destruir el sistema capitalista era corromper la moneda.
Con un proceso continuo de inflación, los gobiernos pueden confiscar, de manera secreta y sin ser observados, una parte importante de la riqueza de sus ciudadanos”
• Nivel de precios: es un indicador del nivel general de
precios en un determinado momento del tiempo medido por medio de un índice de precios como el IPC.
• Tasa de inflación: es la variación porcentual que experimenta el nivel de precios de un año a otro.
• Precio relativo: es el precio de un bien o servicio específico en comparación con los precios de otros bienes y servicios.
Tasa óptima de
inflación
3%
0%
3%
•
Merece la pena
mantener los
beneficios de la
inflación.
•
Para reducir la
inflación a 0% habría
que aumentar el
desempleo.
0%
•
Corresponde a la
estabilidad de los
precios.
•
Se elimina el efecto de
la “ilusión monetaria”.
•
Genera credibilidad.
•
Costos suela de
zapatos:
En el mediano plazo, la tasa de inflación provocauna subida de las tasas de interés nominal, lo que conlleva a un aumento del costo de oportunidad de tener dinero. Como consecuencia el público reduce sus saldos monetarios acudiendo más a menudo al banco
•
Distorsiones fiscales:
Se debe a la
interacción entre el
sistema tributario y la
inflación. Mientras más
alta es la inflación,
más alto es el
impuesto.
•
Supongamos que la
inflación anual ha sido
de n% en los últimos
diez años.
•
Supongamos que
compramos una vivienda
por 50.000 Bs. hace
diez años y que hoy la
estamos vendiendo por
50.000 x (1+ %), por lo
que su valor real no
varía.
•
Si el impuesto sobre la
renta es del 30%, el
tipo impositivo efectivo
sobre la venta de la
vivienda es igual a:
30%=50.000(1+ %) -50.000 50.000(1+ %)
Precio inicial 50 50 50 50
Inflación 0% 3% 30% 100%
Ajuste por inflación 0 1,5 15 50 Precio final 50 51,5 65 100 Impuesto 30%: distorsión fiscal 0 0,45 4,5 15
• Ilusión monetaria
Es la idea referida a que la gente comete errores
sistemáticamente cuando valora los cambios
nominales frente a los cambios reales. Se ha comprobado que la inflación lleva a los individuos y a las empresas a decidir erróneamente.
•
La variabilidad de la inflación:
Este costo se debe al hecho que
los aumentos de la inflación
normalmente van acompañados de
una inflación más variable. Y una
inflación más variable significa que
los activos financieros, como los
bonos, que prometen pagar una
tipo de interés nominal fijo en el
•
La variabilidad de la
inflación:
Por ejemplo, un bono
que pagará 1.000 US$
dentro de diez años. Si la
inflación se mantiene
constante durante esos
diez años: podemos
calcular exactamente
cuánto valdrá un dólar
dentro de diez años.
Pero si la inflación es
variable, el valor real que tendrán 1.000 US$ dentro de diez años es incierto. Cuanto más variabilidad hay, mayor es la
• Ingresos generados por la creación de dinero. Señoriaje • Posibilidades de limitar o no las acciones de PM Tipos de interés negativos • La presencia de inflación permite realizar ajustes en los salarios reales a la baja. Reconsideración de la ilusión monetaria
El señoriaje: la
presencia de inflación
es una alternativa a
endeudarse con el
público o elevar los
impuestos.
Sea H la base monetaria,
es decir, la cantidad de
dinero emitida por el
banco central.
Señoriaje= ∆H=∆H H
Y PY H PY
Donde ∆H/H es la tasa
de crecimiento de la
base monetaria y H/PY
es el cociente entre la
base monetaria y el PIB
nominal.
• En la economía del país A, el banco central mantiene una tasa media de inflación del 3%, por lo que el tipo de interés nominal en promedio es 2%+3=5%.
• En la economía del país B, el banco central mantiene una tasa media de inflación del 0%, por lo que el tipo de interés nominal en promedio es 2%+0=2%.
Supongamos que ambas economías son sacudidas por una perturbación negativa similar, que provoca, dado el tipo de interés, una disminución del gasto y de la producción a corto plazo.
Opción de los tipos de interés reales negativos
Consideremos dos economías, cada una de las cuales tiene una tasa de interés real del 2%.
• En la economía del país A, el banco central puede reducir el tipo de interés nominal de 5 a 0%, lo que significaría una reducción del 5%. Suponiendo que la inflación esperada no baje inmediatamente y sigue siendo del 3%, el tipo de interés real baja de 2 a -3%. Esta disminución producirá un fuerte efecto positivo en el gasto y ayudará a la economía a recuperarse.
• En la economía del país B, el banco central solo puede bajar el tipo de interés nominal de 2 a 0%, lo que representa una reducción del 2%. Suponiendo que la inflación esperada no varíe inmediatamente y sigue siendo del 0%, el tipo de interés real solo baja un 2%, de 2 a 0%. Esta disminución no aumentaría mucho el gasto.
En conclusión, una economía que tenga una tasa media de inflación más alta tiene más posibilidades de utilizar la política monetaria para salir de una
Reconsideración de la ilusión monetaria:
Inflación: 3% Salario aumenta 1% en términos nominales en US$ Inflación: 0% Salario: disminuye 2% en términos nominales en US$En ambos casos, el salario real experimenta la misma disminución de 2% por lo que ambos les debe dar lo mismo.
Sin embargo, se ha comprobado que en el primer caso las personas aceptan más fácilmente la reducción
