Pension expenditure and economic activity. An interindustry study of the Spanish economy

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(1)UNIVERSIDAD DE CASTILLA-LA MANCHA Departamento de Análisis Económico y Finanzas Centro de Estudios Sociosanitarios. Pension expenditure and economic activity. An interindustry study of the Spanish economy. TESIS DOCTORAL Fernando Bermejo Patón. Director:. Dr. D. Eladio Febrero Paños. Cuenca, Abril de 2015.

(2) A María José, si algo he conseguido, todo te lo debo a ti. A mis padres y a mi hermano, vuestro cariño y protección me han traído hasta aquí..

(3) Agradecimientos A través de estas líneas quiero expresar mi más sincero reconocimiento a todas las personas que han hecho posible la elaboración de esta tesis doctoral. Sin vuestro inestimable apoyo, toda la ilusión que he depositado en este proyecto no habría sido suficiente para alcanzar el final del camino. En primer lugar, mi más profundo agradecimiento al Dr. Eladio Febrero, quien ha dirigido esta investigación con una sabia medida entre la rigurosa supervisión del trabajo y la libertad de actuación de este doctorando. Gracias por tus ideas, tus críticas, tu constante disponibilidad durante estos años de investigación y, sobre todo, por la confianza que has depositado en mí desde el principio. Eladio, siempre estaré en deuda contigo por haber hecho realidad que hoy forme parte del magnífico grupo humano que compone la Universidad de Castilla-La Mancha. Durante este tiempo, no he recibido más que muestras de consideración y palabras de ánimo por parte del antiguo y del actual equipo decanal de la Facultad de Ciencias Sociales de Cuenca, así como por todo el claustro de profesores. Gracias especialmente a Nuria Legazpe, Alba M. Priego, Raúl del Pozo y Ricardo Mtnez. Cañas, vuestra ayuda incondicional, vuestro compañerismo y leal amistad han hecho que esta tarea resultase más sencilla. A Jorge Uxó, tu generosidad, tus consejos y tu apoyo en mis primeros pasos como profesor han supuesto para mí un presente de incalculable valor. Y a los Coordinadores del Programa de Doctorado en Investigación Sociosanitaria, Francisco Escribano y Vicente Mtnez. Vizcaíno por mostrarme las claves de la ética en el trabajo y por vuestra constante atención que ha ido siempre más allá de la supervisión académica. Gracias también a los profesores del Área de Teoría Económica del Campus de Albacete, por su cálida acogida en cuantas ocasiones hemos coincidido, por sus recomendaciones en el campo de la investigación y por transmitirme sus amplios conocimientos del análisis Input-Output, especialmente a Luis A. López Santiago y Jorge E. Zafrilla por sus comentarios y sugerencias en el bloque empírico de esta tesis. Mi más sincero agradecimiento al Catedrático de Fundamentos Económicos Dr. Óscar Dejuán, por su constante interés en mi trabajo, su cercanía, su inagotable experiencia, por haber facilitado mi labor docente e investigadora en todo cuanto ha estado en su mano; pero sobre todo, por haberme ofrecido la oportunidad de realizar mi estancia de investigación en la Universidad de Cambridge. Este periodo de trabajo en Inglaterra me ha permitido conocer la esencia de la vida académica, el valor de la investigación y también me ha mostrado el largo camino que aún me queda por recorrer. Por todo ello estoy profundamente agradecido a mi tutor académico en el Department of Land Economy, Prof. John McCombie, en lo que ha sido una de las experiencias más enriquecedoras de mi vida. Por último, desearía expresar mi más profundo agradecimiento a las personas que me han acompañado en este viaje. A mis amigos José, Félix, José Javier y Juan, por vuestra complicidad, vuestra actitud positiva ante la vida y por haberos mantenido a mi lado en todo momento, sobre todo cuando esos momentos se han tornado difíciles. A mis padres, Felipe y Amparo, por vuestro cariño, por toda una vida de entrega a vuestra familia, por los valores que nos habéis transmitido y por el espíritu de superación que día a día nos habéis mostrado. A mi hermano Carlos, por tu inestimable ejemplo de integridad, por tu inteligencia, por haberme protegido siempre y porque siempre la primera mano que he encontrado para levantarme de mis caídas ha sido la tuya. Gracias por haberme ofrecido vuestro apoyo incluso cuando no habéis compartido mis decisiones, por haberme dado la libertad para equivocarme y rescatarme después de esos errores. Vosotros me habéis traído hasta aquí, y en este punto la vida me ha concedido el mejor regalo que hubiera podido esperar. María José, este proyecto está dedicado a ti como agradecimiento a tus desvelos, tu infinita paciencia, tu apoyo constante, tus sugerencias, tus críticas y tu inquebrantable ánimo. Si algo he conseguido, todo te lo debo a ti, pues todo ha sido más fácil gracias a tus permanentes cuidados. Tu cariño, tu comprensión y tu visión de la vida me han dado alas ante las dificultades. Gracias por acompañarme en este apasionante viaje a Ítaca, por mostrarme cada día “el nácar y el coral, el ámbar y el ébano y toda suerte de perfumes sensuales” en este largo camino. A todos, muchas gracias. Fernando Bermejo Cuenca, Abril de 2015.

(4) Índice de contenidos. 1. Introduction .............................................................................................................................................................. 1 1. Motivation and main research objectives ............................................................................................. 3 2. Thesis outline ....................................................................................................................................................... 6 References ................................................................................................................................................................... 9. 1ª parte. El marco conceptual de los sistemas de pensiones ........................................................11 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones ...........................................................................13 1. Introducción .................................................................................................................................................15 2. El diseño de los sistemas de pensiones ..........................................................................................16 2.1 Objetivos básicos de los sistemas de pensiones.......................................................................................... 16 2.2 La eficiencia económica de los sistemas de pensiones ............................................................................... 19 3. Tipología de los sistemas de pensiones .........................................................................................20 3.1 La financiación del sistema .......................................................................................................................... 22 3.2 La relación entre contribuciones y prestaciones ........................................................................................ 23 4. Los principios económicos de los modelos de pensiones.....................................................24 4.1 Los sistemas de reparto .............................................................................................................................. 25 4.2 Los sistemas de capitalización individual .................................................................................................... 29 4.3 Las cuentas nocionales de contribución definida ........................................................................................ 33 5. Conclusiones ................................................................................................................................................41 Referencias bibliográficas ..........................................................................................................................43 Anexo de datos .................................................................................................................................................47 3. Evolución y estado actual de los sistemas de pensiones ......................................................49 1. Introducción .................................................................................................................................................51 2. Envejecimiento demográfico y pensiones ....................................................................................53 3. La reforma de los sistemas de pensiones ......................................................................................60 3.1 Motivación y objetivos de la reforma de las pensiones ............................................................................... 61 3.2 La reforma del sistema de pensiones en Chile ............................................................................................ 65 3.3 El diseño multipilar del Banco Mundial ......................................................................................................... 68 3.4 Las reformas actuales ................................................................................................................................. 72 4. Conclusiones ................................................................................................................................................81 Referencias bibliográficas ..........................................................................................................................83. i.

(5) 4. El sistema de pensiones en España .....................................................................................................87 1. Introducción .................................................................................................................................................89 2. Fundamentos del sistema español de pensiones ......................................................................90 2.1 Antecedentes y evolución ............................................................................................................................ 90 2.2 Los principios básicos.................................................................................................................................. 93 2.3 La estructura del modelo español de pensiones.......................................................................................... 95 3. La reforma de las pensiones en España ...................................................................................... 104 3.1 El Fondo de Reserva .................................................................................................................................. 107 3.2 El valor de la pensión en la actualidad ...................................................................................................... 112 3.3 El valor de la pensión en el futuro............................................................................................................. 116 4. Conclusiones ............................................................................................................................................. 121 Referencias bibliográficas ....................................................................................................................... 123 Anexo de datos .............................................................................................................................................. 125. 2ª parte. El impacto de las pensiones en la actividad económica y el empleo ...................... 129 5. Fundamentos económicos de la reforma de las pensiones ............................................. 131 1. Introducción .............................................................................................................................................. 133 2. Las consecuencias económicas del envejecimiento demográfico ................................. 134 2.1 La descomposición del gasto dedicado a las pensiones ........................................................................... 138 2.2 Estimación del gasto dedicado a las pensiones en España (2014-2050) .................................................. 143 3. Reforma de las pensiones y teoría económica ........................................................................ 146 3.1 Reparto vs capitalización ante el reto demográfico ................................................................................. 147 3.2 La transición del modelo de reparto al modelo de capitalización ............................................................. 151 3.3 Críticas al modelo de capitalización: la demanda efectiva........................................................................ 154 4. Conclusiones ............................................................................................................................................. 157 Referencias bibliográficas ....................................................................................................................... 158 6. Gasto en pensiones, renta y empleo:. Análisis del caso español durante la crisis económica de 2008........................................163. 1. Introducción .............................................................................................................................................. 165 2. El marco conceptual del análisis ..................................................................................................... 167 2.1 Metodología Input-Output.......................................................................................................................... 167 2.2 El análisis de descomposición estructural ............................................................................................... 169 2.3 Modelo de estimación de la renta y el empleo asociados al consumo de los pensionistas ...................... 172 ii.

(6) 3. Consumo, empleo y pensiones durante la crisis de 2008 .................................................. 177 3.1 El contexto económico de la crisis............................................................................................................ 177 3.2 Los ingresos y el consumo de los hogares españoles durante la crisis ................................................... 179 3.3 La renta y el empleo generado por el consumo de los pensionistas durante la crisis ............................. 183 3.4 Las causas de la variación de la renta generada por el consumo de los pensionistas ............................ 192 3.5 Las causas de la variación del empleo asociado al consumo de los pensionistas .................................... 194 4. Conclusiones ............................................................................................................................................. 198 Referencias bibliográficas ....................................................................................................................... 200 Anexo de datos .............................................................................................................................................. 205 7. The sustainability of the Spanish pension system: A long-term projection...........................................................................................................209 1. Introduction............................................................................................................................................... 211 2. Macroeconomics of pensions in a defined benefit PAYG scheme .................................. 213 3. Projecting labour required to produce OASPs consumption baskets ......................... 219 4. Main results ............................................................................................................................................... 224 4.1 Income and employment associated to pensioners’ consumption (1998-2008) ...................................... 224 4.2 Employment and value added projections ................................................................................................. 229 5. Conclusions ................................................................................................................................................ 233 References ....................................................................................................................................................... 235 Data appendix................................................................................................................................................ 237 8. Conclusions and future research lines .......................................................................................... 239 1. Summary of results and conclusions ............................................................................................ 241 2. Further research ..................................................................................................................................... 250 References ....................................................................................................................................................... 252. iii.

(7) Índice de cuadros. Cuadro 2.1 Objetivos básicos de los sistemas de pensiones .........................................................................................17 Cuadro 2.2 Riesgos que afectan a los sistemas de pensiones .......................................................................................18 Cuadro 2.3 Los sistemas de pensiones tradicionales ....................................................................................................21 Cuadro 2.4 Evaluación de los modelos de reparto .........................................................................................................28 Cuadro 2.5 Evaluación de los modelos capitalización individual ....................................................................................33 Cuadro 2.6 Evaluación de los modelos NDC ....................................................................................................................40 Cuadro 3.1 Etapas y principales características de la reforma de las pensiones .........................................................60 Cuadro 3.2 Medidas para reducir el peso de los modelos de reparto ...........................................................................64 Cuadro 3.3 La re-reforma del sistema de pensiones en Chile (2008) ...........................................................................67 Cuadro 3.4 Principales esquemas de pensiones asociados al primer nivel del diseño multipilar .................................70 Cuadro 3.5 Distribución básica de la estructura multipilar a nivel internacional (2011) ................................................71 Cuadro 4.1 Estructura y características básicas del modelo español de pensiones .....................................................96 Cuadro 4.2 Condiciones de acceso para las pensiones no contributivas.......................................................................98 Cuadro 4.3 Rentabilidad media anual ponderada de los Planes de Pensiones en España (31/12/2013) ..................... 103 Cuadro 4.4 Evolución legislativa del sistema de pensiones y revisiones del Pacto de Toledo .................................... 105 Cuadro 4.5 Evolución del FRSS (2000-2013) ............................................................................................................... 108 Cuadro 4.6 Rentabilidad acumulada del FRSS (31/12/2013)........................................................................................ 109 Cuadro 4.7 El acceso a la jubilación según la edad del trabajador tras la reforma de 2011........................................ 113 Cuadro 4.8 Ahorro del gasto en pensiones con la reforma de 2011. (pp PIB, año 2050)............................................. 116 Cuadro 4.9 Cálculo del factor de sostenibilidad de las pensiones .............................................................................. 120 Cuadro 4.10 Cálculo del índice de revalorización de las pensiones ............................................................................. 121. iv.

(8) Índice de figuras. Figura 2.1 Criterios básicos del diseño de los sistemas de pensiones.........................................................................17 Figura 2.2 Esquema de funcionamiento de un modelo NDC...........................................................................................35 Figura 3.1 Etapas de la transición demográfica ...........................................................................................................54 Figura 3.2 Pirámide de población para España. (2012-2050) .......................................................................................59 Figura 3.3 Estructura multipilar de los sistemas de pensiones ....................................................................................69 Figura 5.1 Descomposición del cociente entre el gasto dedicado a las pensiones y el PIB....................................... 138 Figura 6.1 Modelo de estimación de la renta y el empleo asociados al consumo de los pensionistas ...................... 174 Figure 7.1 Keynesian view of a DB-PAYG scheme of pensions ................................................................................... 217 Figure 7.2 Changes in the OASPs’ consumption basket due to the expected expenditure pattern in 2050............... 223 Figure 7.3 Value added generated by pensioners’ consumption in 1998 and 2008 ................................................... 226 Figure 7.4 Average rates of growth. Spanish economy ............................................................................................. 233 Figure 8.1 Economic return on pension expenditure. (2006-2011) ............................................................................ 247. v.

(9) Índice de gráficos. Gráfico 2.1 Senda de equilibrio del modelo de capitalización individual.........................................................................32 Gráfico 3.1 Estimación de la esperanza de vida. (2010-2100) ........................................................................................55 Gráfico 3.2 Proyección del índice total de fertilidad. Hijos por mujer (2010-2100)........................................................56 Gráfico 3.3 Estimación de la variación del gasto en pensiones de jubilación en Europa. (%PIB 2010-2060) ................61 Gráfico 3.4 Evolución del número de países con reformas basadas en seguros de pensiones obligatorios .................68 Gráfico 3.5 Tasa de cobertura de los principales países en Latinoamérica (1990-2010) ..............................................73 Gráfico 3.6 Rentabilidad de las inversiones de los Fondos de Pensiones (2011-2012) ....................................................74 Gráfico 4.1 Evolución del gasto en pensiones no contributivas......................................................................................97 Gráfico 4.2 Proporción de cada tipo de pensión sobre el valor total de pensiones .................................................... 100 Gráfico 4.3 Número de pensiones por tipo .................................................................................................................. 100 Gráfico 4.4 Cuantía media de las pensiones por tipo. Euros (Base 2011)..................................................................... 101 Gráfico 4.5 Evolución de los Fondos de Pensiones en España ..................................................................................... 102 Gráfico 4.6 Cotizaciones, pensiones contributivas vs tasa de dependencia 65+ ........................................................ 110 Gráfico 4.7 Valor comparado del gasto en pensiones (2010-2060) ............................................................................ 117 Gráfico 4.8 Evolución del saldo de la Seguridad Social (medido en % de gasto de la Seguridad Social) .................... 119 Gráfico 5.1 Ratio Gasto dedicado a las pensiones/PIB vs Tasa de dependencia. (OCDE, 2010) .................................. 142 Gráfico 5.2 Evolución de la edad legal de jubilación y de la tasa de dependencia ....................................................... 143 Gráfico 5.3 Evolución de la tasa de empleo ................................................................................................................. 144 Gráfico 5.4 Evolución del número de pensionistas y de la tasa de cobertura ............................................................. 144 Gráfico 5.5 Evolución del valor medio de la pensión y de la tasa de reemplazo.......................................................... 145 Gráfico 5.6 Evolución del gasto en pensiones de jubilación como porcentaje del PIB (2014-2050)............................ 146 Gráfico 5.7 El problema demográfico en el sistema de reparto.................................................................................. 148 Gráfico 5.8 El problema demográfico en los sistemas de capitalización individual .................................................... 150 Gráfico 6.1 Variación del ingreso medio real (2008=100) de los hogares. (2008-2012)............................................ 180 Gráfico 6.2 Evolución del consumo real de los hogares. (2006=100) ......................................................................... 180 Gráfico 6.3 Evolución del empleo, salarios, pensiones y consumos reales de los hogares. (2006=100).................... 181 Gráfico 6.4 Cotizaciones vs gasto en pensiones contributivas de la Seguridad Social ............................................... 182 Gráfico 6.5 Porcentaje del consumo de trabajadores y pensionistas sobre el total. (2006=100) .............................. 187 Gráfico 6.6 Distribución de la renta generada por la demanda de consumo de los pensionistas. (2006-2011) .......... 189 Gráfico 6.7 Cambio en la composición de la cesta de consumo de los hogares pensionistas. (2006-2011) ............... 193. vi.

(10) Índice de tablas. Table 1.1 Main research objectives .................................................................................................................................. 5 Tabla 2.1 Simulación de un modelo NDC .........................................................................................................................39 Tabla 3.1 Estimación del flujo migratorio neto en España. (2012-2052) ........................................................................57 Tabla 3.2 Tasa de dependencia de la población en edad avanzada. (1980-2050)...........................................................58 Tabla 3.3 Reformas más recientes en los países de la OCDE (2009-2013)....................................................................76 Tabla 5.1 Ratio gasto en pensiones/PIB. Variación 2010-2060 .................................................................................. 137 Tabla 5.2 Principales resultados de la estimación del gasto dedicado a las pensiones (%PIB) ................................. 139 Tabla 5.3 Descomposición factorial del ratio gasto en pensiones/PIB para España (2010-2060) ............................. 140 Tabla 6.1 Composición de la cesta de consumo en los hogares de pensionistas y trabajadores. (2006-2011) .......... 186 Tabla 6.2 Producción, valor añadido y empleo asociado al consumo de los pensionistas. (2006-2011)...................... 188 Tabla 6.3 Empleo total y participación del empleo asociado al consumo de los pensionistas. (2006-2011)................ 191 Tabla 6.4 SDA de la renta generada por el consumo de los pensionistas. (2006-2011) .............................................. 192 Tabla 6.5 SDA del empleo asociado al consumo de los pensionistas. (2006-2011) ...................................................... 195 Tabla 6.6 SDA del empleo sectorial asociado al consumo de los pensionistas. (2006-2011)....................................... 196 Table 7.1 Households’ and workers’ consumption baskets. (1998-2008) ................................................................... 225 Table 7.2 Employment associated to OASPs consumption. (1998-2008) .................................................................... 227 Table 7.3 Main results at the aggregate level. Old-age state pensioners. (1998-2008) ............................................. 228 Table 7.4 Total employment related to OASPs’ spending in 2050 ............................................................................... 230 Table 7.5 Projections for 2050 on labour market and pension spending .................................................................... 231 Table 7.6 Value added generated by OASPs’ spending vs expenditure on pensions in 2050. (%GDP) ........................ 232 Table 7.7 Output associated to the OASPs consumption. (1998-2008) ....................................................................... 237. vii.

(11) 1 Introduction.

(12) 1. Introduction. 1. Motivation and main research objectives Pension systems are widely seen as a key element of the welfare state and should be considered one of the most significant social advances in recent times, as they have allowed linking effectively old age with retirement and extending this situation to a high percentage of our society (Esping-Andersen & Palier, 2010). However, apart from their unquestionable social achievements, the remarkable development observed in the existing pension schemes from their beginnings is mostly due to a closer linkage with fundamental aspects of the economy such as the following (Arza & Kohli, 2007):  They have been the largest item in social transfers from the public sector to households and often a source of substantial fiscal pressures.  Pensions affect the labour market in different ways: ⋄ They provide a satisfactory withdrawal for the active population through a legitimate reward to their labour participation. ⋄ They are instruments that employers can use to organize their employment requirements and, therefore, they have become key elements of collective bargaining. ⋄ They represent an important source of employment, not so much through the jobs necessary for the management of the model, but of those associated with the aggregate demand generated by the income of pensioners. In addition to the above mentioned points, the old age crisis in developed countries has caused the debate of pensions to have gone far beyond the economic scope to become a subject of general concern. In recent years, given the new scenario imposed by population ageing, the issue on the sustainability of current pension systems has intensified considerably and numerous reforms have been implemented in order to ensure their economic viability in the long term (Holzmann, 2013; Whitehouse, D'Addio, Chomik, & Reilly, 2009). The Spanish pension scheme has been no exception to any of these circumstances and has undergone a major transformation in its core parameters. Given the involvement of the existing pension models in the evolution of the economy, it is essential to analyse their fundamentals, which gives grounds for the first objective of this research: a theoretical contribution based on a synthesis of the key parameters explaining. 3.

(13) 1. Introduction. the design and the economic principles of pensions, their current situation as regards the challenge of population ageing and a review of the main reforms adopted to ensure their sustainability in the future, with special attention to the Spanish pension system. The second objective of this dissertation focuses on aspects that apparently have been left aside in the current pension reforms. Most of those reforms have been encouraged by the economic mainstream, whose proposals are essentially concentrated on reducing the percentage of GDP dedicated to pensions, considering that a balanced government budget and less public debt will promote economic growth. Under this view, only a retrenchment of pension benefits together with tighter pensionable entitlement conditions ensure the viability of the pension system in the future, by giving priority to economic efficiency over other social objectives. According to (Barr & Diamond, 2008), this analysis which is mainly based on a single objective may be flawed because it pays inadequate attention to other equally relevant purposes. Furthermore, this criticism is reinforced from other alternative positions by two fundamental aspects: how much spending on pensions can be considered affordable? Would it not be more appropriate defining a suitable level for spending on pensions and then obtaining resources to achieve such level? In view of the foregoing, the approach of attaining the sustainability of pension systems solely by cutting future spending is increasingly being seen as a controversial solution to the ageing challenge of societies (Zaidi, Grech, & Fuchs, 2006). Assuming that public spending is an important constraint, having low spending should not be contemplated as the prime objective. Policymakers should bear in mind that a pension system is not successful just because it involves little government spending, but because it achieves its goals of smoothing consumption and income replacement with the least cost (Barr & Diamond, 2009). In addition, if pension systems have been part of our economic model for so many years, it has not only been due to the unquestionable social benefits that they have produced, but also because they have contributed to economic development (Ferreiro & Serrano, 2011). By allowing the elderly to meet their needs of consumption during the retirement, pensions can be considered as a source of additional demand able to bring into production resources which, otherwise, would have remained idle (Cesaratto, 2002; Febrero & Cadarso, 2006). The final destination of spending associated to pensioners’ households is very much oriented to basic necessities, such as food and beverages, home personal services, health care or maintenance and equipment of housing, which are usually characterized by having a strong impact on employment (Hubacek, Guan, & Barua, 2007). 4.

(14) 1. Introduction. According to this view, public pension spending is supposed to maintain a positive relation to the labour market, since the former funds a growing demand for consumer goods and, in turn, more employment makes a pension system more sustainable. Thus, the link between pensions and economic growth acquires a more relevant dimension than social spending. Given that population ageing will bring a growing size of eligible retirees, economic sectors associated with the consumption of the elderly will grow as the purchasing power of pensioners do, which should be taken into account when assessing the criteria of austerity that prevail in current economic reforms. If governments cut social insurance schemes, the flow of income to beneficiaries decreases and with it go the stabilizing effects of their spending (Ghilarducci, Saad-Lessler, & Fisher, 2012). All the stated above constitutes the main motivation behind the empirical objective of this dissertation, which is also intended as the second contribution of our research. In line with the stabilizing effects of the aggregate demand previously defined, we offer an alternative view to the current debate on the sustainability of pension systems by considering pensioners’ benefits as transfers able to stimulate the production through the retirees’ consumption instead of merely public spending that reduces the resources of an economy. From an empirical perspective, we first describe the effect of pension spending on employment for Spain during the crisis of 2008 and subsequently we estimate which will be the employment generated by the consumption of pensioners in 2050, so as to shed some light on the assessment of the future sustainability of the Spanish pension system. In summary, the content of Table 1.1 synthesizes the main objectives that are intended to be achieved in this dissertation.. Table 1.1 - Main research objectives Objective 1. To expound a comprehensive theoretical framework on the nature and functioning of pension systems  Synthesis on the fundamentals of pension systems  Main trends in pension systems reforms  Principles of the Spanish pension system. Objective 2. Impact analysis of pension expenditure on the economic activity and the labour market  Long-term sustainability of pension systems  The stabilizing effect of the Spanish pension system during the economic crisis of 2008  The employment depending on pensions in 2050. Source: Own elaboration. 5.

(15) 1. Introduction. 2. Thesis outline This research is divided in two parts, each aimed at covering the dissertation objectives previously described. After this introduction, the first part (Chapters 2 to 4) reviews the main principles of pensions in light of their current importance in reducing poverty among the old-age population and in replacing pre-retirement income. Then we develop the economic framework of the most relevant pension schemes and outline the reforming process which has been occurring in light of the demographic transition, with particular emphasis on the main aspects and reforms affecting the Spanish pension system. In the second part (Chapters 5 to 7), the research moves away from the theoretical perspective and, instead, looks at a more consistent scenario with the actual labour market participation observed in Spain. Thus based on the multiplier effect of pensioners’ consumption over output and employment, we attempt to analyse the effect of pension expenditure over the Spanish economy. In the first part of this dissertation, chapter two deals with the fundamentals of pension systems: the main objectives to be achieved, the rationale behind its design and its basic typology. Subsequently, we develop an economic assessment of the main models of pensions –pay-as-you-go (PAYG), fully-funded schemes (FF) and notional defined contribution accounts (NDC)– by comparing their most relevant features to understand the keys of the permanent debate that has remained for decades with respect to their economic efficiency, especially in relation to the challenges associated with the ageing of population. The third chapter describes the evolution and the current status of pension systems. We initially present the most distinctive characteristics of the demographic transition in order to understand why it is considered the main threat affecting the sustainability of pension systems. In fact, ageing of population is the most recurrent argument used by many economists to justify the recent wave of pension reforms. In this reforming trend, the multipillar model of the World Bank plays a central role, considering that it has been extensively applied as a reference framework in the subsequent structural reforms implemented to reduce the weight of PAYG in favour of FF models. In the last part of this chapter, we refer to the most recent trends in the evolution of pension systems, which have arisen as a result of the new economic environment imposed by the recession of 2008.. 6.

(16) 1. Introduction. Chapter four closes the first part of this dissertation dedicated to the theoretical development of pension systems. Firstly, we show the most important features, the principles and the basic structure of the model that has been implemented in Spain. Subsequently, we describe the evolution of Social Security as the main mechanism of the State to ensure the proper functioning of the pension system and, in the last stage, we outline the reforms recently introduced over the configuration of the system, where the demographic transition and the economic crisis have had especially significant consequences. Chapter five provides an introduction to the second part of this dissertation, where the empirical contributions are developed. Firstly, we study the impact of population ageing on the sustainability of the Spanish pension system, including an estimate of the effect that raising the legal retirement age will produce on pension expenditure in Spain. Then, we deepen on the debate emerged about the future of PAYG schemes and we analyse if fully funded pensions really offer a more adequate response to the demographic challenges previously described. In chapter six, we attempt to assess the benefit that public expenditure on pensions produces in terms of output and employment on the Spanish economy. The results offer an alternative approach to the perspective supported by the economic mainstream, in which pensions are mainly considered as an excessive burden on working-age population that eventually limits economic growth. Using Input-Output methodology and techniques of structural decomposition, the outcomes of our analysis can be understood as proof of the stabilizing effect of the Spanish pension system, which not only has contributed to the economic insurance of the elderly during the period of crisis, but also has been a source of employment through the production associated to the old-age households’ consumption. Following the same Input-Output methodology of the chapter six and a series of assumptions about the macroeconomic evolution of the Spanish economy, in Chapter seven we develop a model to estimate the employment that will depend on pensions by 2050. For the purpose of this empirical exercise, it has been considered both the foreseeable impact of population ageing and the effect of raising the legal retirement age which has been proposed in the latest reform of the Spanish pension system.. 7.

(17) 1. Introduction. As a final point, chapter eight outlines the main conclusions and findings drawn from this dissertation. In addition, this concluding section also presents some future lines of research that have been opened up as a result of the current investigation.. 8.

(18) 1. Introduction. References Arza, C., & Kohli, M. (2007). Pension reform in Europe: Politics, policies and outcomes: Routledge. Barr, N., & Diamond, P. (2008). Reforming pensions: Principles and policy choices: Oxford University Press. Barr, N., & Diamond, P. (2009). Pension reform: A short guide: Oxford university press. Cesaratto, S. (2002). The economics of pensions: a non-conventional approach. Review of Political Economy, 14(2), 149-177. Esping-Andersen, G., & Palier, B. (2010). Los tres grandes retos del estado del bienestar (1ª ed.). Barcelona: Ariel. Febrero, E., & Cadarso, M.-A. (2006). Pay-As-You-Go versus funded systems. Some critical considerations. Review of Political Economy, 18(3), 335-357. Ferreiro, J., & Serrano, F. (2011). Uncertainty and Pension Systems Reforms. Journal of Economic Issues, 45(2), 317-322. Ghilarducci, T., Saad-Lessler, J., & Fisher, E. (2012). The macroeconomic stabilisation effects of Social Security and 401 (k) plans. Cambridge journal of economics, 36(1), 237-251. Holzmann, R. (2013). Global pension systems and their reform: Worldwide drivers, trends and challenges. International Social Security Review, 66(2), 1-29. Hubacek, K., Guan, D., & Barua, A. (2007). Changing lifestyles and consumption patterns in developing countries: A scenario analysis for China and India. Futures, 39(9), 10841096. doi: http://dx.doi.org/10.1016/j.futures.2007.03.010 Whitehouse, E., D'Addio, A., Chomik, R., & Reilly, A. (2009). Two Decades of Pension Reform: What has been Achieved and What Remains to be Done&quest. The Geneva Papers on Risk and Insurance-Issues and Practice, 34(4), 515-535. Zaidi, A., Grech, A. G., & Fuchs, M. (2006). Pension policy in EU25 and its possible impact on elderly poverty. London School of Economics and Political Science, LSE Library.(116).. 9.

(19) 1ª parte El marco conceptual de los sistemas de pensiones.

(20) 2 El marco teórico de los sistemas de pensiones.

(21) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. 1. Introducción Hoy en día, en la práctica totalidad de los países desarrollados existen programas de asignación de rentas para asegurar la estabilidad económica de la población con edad más avanzada. Las pensiones de jubilación suponen la principal fuente de ingresos durante la tercera edad y han contribuido decisivamente a minimizar el riesgo de pobreza de nuestros mayores. Sin duda, este hecho debe interpretase como uno de los mayores logros del Estado del Bienestar, ya que ha permitido asociar de una manera efectiva la vejez con la jubilación y generalizar esta situación para un alto porcentaje de nuestra sociedad (Esping-Andersen & Palier, 2010). Pero además, tal como indican (Ferreiro & Serrano, 2011), si los sistemas públicos de pensiones forman parte de nuestro modelo económico desde hace tanto tiempo, no ha sido solo por sus incuestionables beneficios sociales, sino porque también han contribuido ampliamente al crecimiento de la economía. No obstante, asegurar un nivel de vida digno durante la vejez está estrechamente relacionado con otros fines de política económica, como son la redistribución de la riqueza, la igualdad social y la eficiencia en la gestión de los recursos. Esta multiplicidad y diversidad de objetivos supone una de las principales características de los modelos de pensiones, pero al mismo tiempo explica las actuales dificultades para encontrar un diseño donde se equilibre su función social y su impacto en el ámbito financiero (Barr & Diamond, 2009). A nivel macroeconómico, la forma de implementar los sistemas de pensiones se asocia habitualmente con la transferencia de una parte de la producción generada en cada momento del tiempo desde la población activa a la población retirada. Dos son las vías naturales con las que tradicionalmente se materializa esta transferencia: el ahorro de una parte del salario durante la vida laboral para convertirlo posteriormente en una renta durante el periodo de la jubilación o la garantía de obtener una pensión como parte del excedente de la producción de la generación más joven (Barr & Diamond, 2006). Los dos mecanismos de transferencia anteriores identifican claramente los dos esquemas fundamentales que se han tenido en cuenta a la hora de clasificar los modelos de pensiones: los fondos privados de capitalización individual y los sistemas públicos de reparto. Las diferencias entre ambas opciones han dado lugar a gran parte del debate que existe actualmente sobre la viabilidad de las pensiones. Tal como aparece en (Jimeno, 2000, 2003), las principales razones para implementar las pensiones como un sistema público de reparto. 15.

(22) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. son, por un lado, evitar los problemas de selección adversa y riesgo moral que pueden dar lugar a que los sistemas privados no cubran determinadas contingencias y, por otro lado, poner a disposición del Estado una potente herramienta para conseguir otros objetivos secundarios que van más allá del bienestar de la población jubilada, como son la redistribución de la riqueza y la lucha contra la pobreza. Respecto a la implementación de las pensiones mediante fondos privados, cabe destacar los argumentos defendidos en (Feldstein, 2005a, 2005b, 2006; Modigliani, Ceprini, & Muralidhar, 2000), según los cuales un sistema de capitalización no resulta afectado por cambios demográficos y produce, por un lado, un ahorro neto superior que da lugar a una mayor acumulación de capital y a un output per cápita mayor, y por otro lado, evita situaciones que pueden aparecen cuando el cobro de una futura pensión está totalmente asegurado, como el desincentivo al ahorro individual o el abandono anticipado del mercado laboral. El presente capítulo describe cuáles son los aspectos fundamentales que conforman el marco teórico de las pensiones: los objetivos básicos que se persiguen, sus criterios de diseño y su tipología con base en los criterios de financiación y de la relación entre las contribuciones y prestaciones del sistema. Posteriormente se profundiza en el análisis económico de los principales sistemas de pensiones: modelos de reparto, capitalización individual y cuentas nocionales de contribución definida, considerando sus características más destacadas para entender las claves del debate que se mantiene desde hace décadas respecto a su eficiencia económica, sobre todo en relación a los retos asociados al envejecimiento de la población.. 2. El diseño de los sistemas de pensiones. 2.1 Objetivos básicos de los sistemas de pensiones De acuerdo con (Barr & Diamond, 2008), el Cuadro 2.1 resume los objetivos básicos de los sistemas de pensiones, con base en una clasificación primaria que incluye los aspectos que afectan a los individuos y los que afectan a la Administración. El análisis de estos objetivos ofrece una clara visión de la importancia de los sistemas de pensiones en el ámbito social, lo cual explica el reconocimiento y amplio consenso que existe actualmente en la opinión pública con respecto a la necesidad de consolidar las pensiones como una de las piezas clave del Estado del Bienestar.. 16.

(23) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. Cuadro 2.1 - Objetivos básicos de los sistemas de pensiones. Consumo Uniforme. Los sistemas de pensiones deben facilitar a los individuos la transferencia de riqueza desde su periodo de actividad a su jubilación. De esta manera, se asegura un patrón de consumo uniforme tanto del individuo como del hogar al que pertenece a lo largo de todo su ciclo vital. La tasa de reemplazo es el indicador económico que mejor refleja el cumplimiento de este objetivo, recogiendo la proporción entre las prestaciones de jubilación y los ingresos del trabajo.. Seguridad económica. La garantía de tener una renta asegurada con independencia de los años de vida como jubilado minimiza la incertidumbre económica de los individuos de mayor edad. Los sistemas de pensiones aumentan el bienestar de los individuos reduciendo su necesidad de acumular más activos de los precisos para asegurar un número incierto de años de vida.. Individuos. Con el objetivo de conseguir una sociedad más equitativa, los sistemas de pensiones pueden implementar mecanismos de transferencia temporal o generacional de renta y riqueza que no están contemplados en los mercados competitivos: Redistribución Administración.  Temporal. Aumentando las rentas de jubilación, de manera que se proporcione mayor seguridad a las personas que durante su periodo de actividad han tenido ingresos insuficientes para asegurar su vejez.  Generacional. Modificando la contribución que los activos realizan al sistema, las sucesivas generaciones verán afectadas sus prestaciones de manera proporcional, de forma que los beneficios o diminuciones de una repercuten de manera inversa en la otra.. Pobreza. Con el objetivo de disminuir el riesgo de pobreza a nivel social, los sistemas de pensiones deben asegurar una subsistencia digna para aquellas personas que no han tenido la posibilidad de acumular una renta suficiente con la que afrontar su vejez.. Fuente: Elaboración propia basada en (Barr & Diamond, 2008). Para cumplir con estos objetivos es necesario implementar los sistemas de pensiones desde una perspectiva global, considerando de manera conjunta los tres criterios que se muestran en la Figura 2.1.. Figura 2.1 - Criterios básicos del diseño de los sistemas de pensiones 2 - Cantidad de población atendida. 1 - Nivel de seguridad económica Es importante que el sistema proporcione una prestación adecuada a los jubilados:  respecto al umbral de pobreza (para la población en general)  respecto al nivel de ingresos que tenían durante la época activa (para los trabajadores). Un sistema se considera más desarrollado en la medida en que sea más amplio el colectivo de personas en edad avanzada con derecho a prestaciones 3 - Coste necesario para implementar el sistema El sistema debe ser sostenible desde el punto de vista financiero considerando las condiciones futuras más probables. Fuente: Elaboración propia basada en (Barr & Diamond, 2008). 17.

(24) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. En opinión de (Barr & Diamond, 2008), los principales problemas en el diseño de los sistemas de pensiones aparecen cuando se omite alguno de estos criterios o no se tienen en cuenta los vínculos que los relacionan entre sí. En cualquier caso, no existe un único modelo que cumpla satisfactoriamente con todos los criterios para alcanzar los objetivos propuestos. El rango de posibilidades de diseño es amplio, tal como se describe de forma más detallada en (Barr, 2002), de manera que el esquema definitivamente aplicado en cada caso vendrá dado por la importancia que los decisores políticos otorguen a los criterios básicos anteriores en función de los valores sociales, las preferencias de los individuos y la situación económica de cada país. Junto a los criterios anteriormente descritos, el diseño óptimo de un modelo de pensiones debe valorar los riesgos potenciales que aparecen asociados a los objetivos básicos del Cuadro 2.1 y proporcionar mecanismos de ajuste para minimizarlos. El Cuadro 2.2 presenta una clasificación básica de estos riesgos y resume los principales impactos negativos que deben tenerse en cuenta a la hora de diseñar los sistemas de pensiones.. Cuadro 2.2 - Riesgos que afectan a los sistemas de pensiones. Genéricos del Sistema. Económicos. Los shocks imprevistos de la economía inciden en ciertos parámetros macroeconómicos básicos como la demanda, la producción y los precios.. Demográficos. Cambios en las tasa de fertilidad y la esperanza de vida afectan considerablemente a los sistemas de pensiones. De hecho, la fase final de la transición demográfica en los países más desarrollados apunta como principal factor de impacto sobre la sostenibilidad de los modelos actuales de reparto.. Políticos. La regulación y funcionamiento de los sistemas de pensiones está afectado directamente por las decisiones de política económica que dependen directamente del Gobierno de turno.. de Inversión. Los productos de ahorro en los mercados financieros están sujetos a fluctuaciones y al efecto de la inflación, lo que afecta directamente al objetivo de seguridad en la percepción de ingresos.. Del tipo de rentas. Cuando el ahorro no se materializa en rentas vitalicias existe el riesgo de sobrevivir al resultado de la inversión, con la amenaza que supone respecto a la estabilidad económica.. Decisiones. Riesgos asociados a la elección cuando la información que se maneja es limitada o por algunas de las razones que suelen tratarse en la teoría microeconómica relacionada con la conducta del consumidor.. Agencia. Pueden contemplarse casos de fraude o de mala práctica en la operación de los productos financieros que son difíciles de detectar si existe poca transparencia en la gestión.. Específicos de los Mercados. Derivados de la conducta del individuo. Fuente: Elaboración propia basada en (Barr & Diamond, 2008). 18.

(25) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. 2.2 La eficiencia económica de los sistemas de pensiones Con independencia de su incuestionable función social, el desarrollo teórico de los sistemas de pensiones debe ser estudiado también en términos de eficiencia económica. Desde esta perspectiva, siguiendo la descripción que aparece en (Barr, 2002), resulta imprescindible considerar los siguientes aspectos macro y microeconómicos adicionales:  Desde un punto de vista macroeconómico, los sistemas de pensiones contribuyen a obtener un volumen óptimo de producción. Con independencia del diseño con el que se implementen los modelos de pensiones, los pensionistas obtienen mayor bienestar social en la medida en que puedan mantener un nivel de consumo óptimo durante su jubilación, lo que finalmente se traduce en un mayor nivel de producción que favorece el empleo de la siguiente generación en activo. En consecuencia, satisfacer la demanda de los pensionistas se convierte en un objetivo fundamental no solo a nivel individual, sino también en términos de política económica. De hecho, si los sistemas de pensiones forman parte de nuestro modelo económico desde hace tanto tiempo no ha sido solo por sus incuestionables beneficios sociales, sino también por su significativa contribución al crecimiento de la economía (Ferreiro & Serrano, 2011). El presente trabajo presta especial atención a esta perspectiva. Así, considerando que las economías modernas habitualmente están restringidas desde el lado de la demanda y suelen operar por debajo del nivel de pleno empleo, las pensiones no solo aseguran la situación económica y minimizan el riesgo de pobreza de nuestros mayores, sino que al mismo tiempo suponen una fuente de ingresos con los que se favorece considerablemente la actividad económica, ya que a través del consumo de los hogares pensionistas se ponen en funcionamiento recursos productivos que podrían haber permanecido inactivos (Cesaratto, 2002). No obstante, el carácter redistributivo de las pensiones también puede provocar ciertas ineficiencias económicas. Por una parte, tasas de reemplazo elevadas que garanticen mayores niveles de consumo suponen un incentivo a la jubilación anticipada, lo que hará recaer un peso excesivo sobre la población activa en forma de contribuciones sociales. Por otra parte, cuando el sistema de pensiones se financia únicamente con aportaciones de los trabajadores, aumentos en la tasa de cobertura como los que se esperan por el cambio demográfico, también podrían provocar retenciones excesivas sobre los salarios para para mantener el equilibrio presupuestario.. 19.

(26) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones.  Desde un punto de vista microeconómico los sistemas de pensiones permiten dar solución a ciertos problemas asociados a la racionalidad de los individuos y los fallos de mercado. No obstante, la realidad de los mercados financieros presenta manifiestas imperfecciones y múltiples matices que dificultan la toma de decisiones de los individuos. Hoy en día, los instrumentos de ahorro contienen un grado de complejidad muy superior a los supuestos elementales de la teoría de consumo, donde los consumidores toman decisiones óptimas en un mercado eficiente donde existe información perfecta. En el caso de las pensiones, estas decisiones podrían acabar siendo erróneas por una percepción incorrecta del riesgo asumido, en unas ocasiones porque no se entienden claramente los aspectos financieros y en otras porque la mayor variedad de posibilidades para elegir no garantiza una decisión más adecuada. La experiencia de la reforma de pensiones en Suecia reflejada en (Sundén, 2006) indica que a pesar de la posibilidad que ofrece la nueva legislación para que los trabajadores gestionen la parte correspondiente de sus aportaciones en el mercado de capital, la mayoría toman la opción del fondo de pensiones que el Estado ofrece por defecto, en muchos casos por falta de información y otras veces por un alto grado de aversión al riesgo. Ante esta situación, los modelos de pensiones facilitan un intercambio intrageneracional e intergeneracional que difícilmente tendría lugar en un mercado competitivo. Además de la racionalidad en las elecciones de los individuos, un segundo aspecto microeconómico tomaría en consideración los fallos que se producen en los mercados financieros cuando se generaliza la existencia de información asimétrica. Esta circunstancia daría lugar a problemas de selección adversa y riesgo moral que limitarían considerablemente el objetivo de seguridad de los sistemas de pensiones.. 3. Tipología de los sistemas de pensiones Desde sus inicios, el diseño de los sistemas de pensiones ha girado en torno a dos propuestas alternativas (Cuadro 2.3). Con la intención de mejorar su función protectora, cada uno de estos esquemas se ha encaminado a incorporar beneficios propios de la otra alternativa, lo cual no ha llevado a un proceso de convergencia hacia un modelo mixto de protección social, sino a “una mezcla heterogénea entre dos sistemas que perseguían objetivos protectores y de equidad distintos, con instrumentos diversos y financiados de forma diferente” (Segura, 1995).. 20.

(27) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. Cuadro 2.3 - Los sistemas de pensiones tradicionales Sistemas de Seguro (Bismarckiano). Sistemas de Lucha contra la Pobreza (Beveridgeano).  Objetivo. Cubrir a colectivos profesionales frente a contingencias concretas ligadas a situaciones de inactividad laboral como desempleo, enfermedad y jubilación.. Cubren de forma universal a toda la población frente a una serie de contingencias dadas, incluyendo la seguridad de percepción de unos ingresos mínimos durante la vejez..  Financiación. Cuotas detraídas de los salarios de los trabajadores.. Impuestos no finalistas..  Beneficios. Proporcionales a las contribuciones realizadas con anterioridad.. Idénticos para iguales contingencias sea cual sea el perceptor.. Fuente: Elaboración propia basada en (Segura, 1995).. La evolución de ambos sistemas se ha desarrollado en un contexto social y económico cada vez más complejo, lo cual ha aumentado considerablemente las dificultades para alcanzar los objetivos primarios de las pensiones y ha obligado a plantear nuevos modelos que garanticen su sostenibilidad financiera. La mayor parte de estos modelos tienen su origen en la propuesta realizada por el Banco Mundial1, donde esencialmente se recomienda la separación del sistema de pensiones en tres pilares básicos:  Un pilar público y obligatorio destinado a cubrir el objetivo de lucha contra la pobreza.  Un pilar obligatorio destinado a la sustitución de las rentas del trabajo que está financiado con las cotizaciones sociales de trabajadores y empresarios.  Un pilar privado y complementario destinado a mejorar el nivel de rentas de los jubilados que está financiado con ahorro individual o con planes ocupacionales. Hoy en día, este esquema multipilar supone la principal referencia en el diseño de los modelos de pensiones a nivel internacional y representa el marco donde quedan integrados los principales tipos de pensiones que se desarrollan a continuación. Tal como veremos en el siguiente apartado, la tipología básica de los modelos de pensiones se ha basado fundamentalmente en la distinción entre dos aspectos complementarios: la financiación del sistema y la relación entre las contribuciones y prestaciones del sistema2.. 1. Basado en los argumentos expuestos en “Averting the Old Age Crisis: Policies to Protect the Old and Promote Growth”(World Bank, 1994), el esquema multipilar del Banco Mundial se desarrolla con más detalle en el capítulo 3, dedicado a las principales reformas acometidas en los sistemas de pensiones. 2 Consultar (Lindbeck, 2000) para una clasificación más amplia y detallada de los diferentes modelos de pensiones.. 21.

(28) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. 3.1 La financiación del sistema Atendiendo a la forma de financiación del sistema de pensiones los modelos pueden implementarse como fondos de capitalización individual o como sistemas de reparto. En el primer caso los beneficios de los pensionistas corresponden a la liquidación de los activos acumulados durante cierto tiempo por el propio beneficiario. En el segundo caso el beneficio para el pensionista proviene de las contribuciones efectuadas al sistema en el mismo periodo temporal en el que se paga la pensión. La evolución del sistema financiero ha propiciado que en la actualidad existan también fondos parcialmente capitalizados, en la que los beneficios se obtienen como una combinación de los casos anteriores: una parte por las contribuciones al sistema en el mismo periodo temporal y otra por la liquidación de los activos acumulados con anterioridad.  Los fondos de capitalización se fundamentan en el concepto del ahorro individual. Se trata de un método de acumulación de activos coherente con la Hipótesis del Ciclo Vital defendida en (Ando & Modigliani, 1963), donde el ahorro es el instrumento para obtener un plan de consumo satisfactorio y uniforme, trasladando la renta en el tiempo. Así, las diferentes formas de liquidación de los activos financieros acumulados se convertirán en la renta de los individuos que se jubilen, lo que permitirá mantener un patrón de consumo similar al que tenían durante su periodo activo. Por tanto, si sobre este esquema de pensiones no se añaden políticas redistributivas intergeneracionales o intrageneracionales, los ingresos que obtendrá el beneficiario de estos fondos serán las aportaciones que realizó con anterioridad junto a los intereses y dividendos que correspondan a su evolución en el mercado de capitales. Es en este punto donde se pone de manifiesto el riesgo inherente a los sistemas de capitalización, ya que la valoración de los activos acumulados está muy condicionada a la demanda existente en el momento de la venta.  Los sistemas de reparto están basados en un contrato implícito entre generaciones. Las aportaciones realizadas durante la época activa darán derecho a las prestaciones durante la jubilación. En general, este acuerdo está implementado por la Administración, que se encarga de definir el marco legal en el que se desarrolla el modelo. En la práctica, esta normativa se materializa en las aportaciones que deben. 22.

(29) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. realizar obligatoriamente los trabajadores para convertirse en beneficiarios del sistema una vez que se jubilen. Bajo esta interpretación, las contribuciones a un sistema de reparto no se diferencia excesivamente de los impuestos que el Estado recauda para la gestión de su presupuesto, aunque desde una perspectiva macroeconómica, las aportaciones al sistema suponen uno de los principales mecanismos de transferencia de rentas más importantes con el que alcanzar los objetivos sociales de igualdad y disminución de la pobreza que se han descrito inicialmente.. 3.2 La relación entre contribuciones y prestaciones Las características que se consideran bajo este criterio describen la relación que debe existir en el sistema entre contribuciones y aportaciones para que en cada ejercicio presupuestario se obtenga un balance equilibrado. Tradicionalmente se han contemplado dos modelos: los sistemas de contribución definida y los sistemas de beneficio definido.  En el modelo de contribución definida la prestación se obtiene en función del valor de los activos que el beneficiario ha acumulado durante cierto tiempo en una cuenta individual. De acuerdo a esta definición, se establece un claro paralelismo respecto a los fondos de capitalización considerados anteriormente, en los que el beneficio corresponde a la liquidación de los activos capitalizados y sus posibles ganancias en el mercado financiero. La prestación queda sujeta a la disponibilidad de fondos en el momento del cobro y el beneficiario se expone a dos riesgos potenciales, el de sobrevivir a la liquidación completa de la riqueza acumulada y el que está asociado con la fluctuación del valor de los activos en el mercado.  En los modelos de beneficio definido los ingresos se calculan en relación a las contribuciones realizadas por el individuo según su historial de salarios y su vida laboral. Sin embargo, dichas contribuciones no han sido capitalizadas en un instrumento financiero con titularidad del contribuyente, su valor es la base en el cálculo de la renta a la que tendrá derecho el beneficiario cuando su jubile, pero la cuantía aportada revierte en la caja común del sistema. En consecuencia, para cada ejercicio presupuestario los pagos deben ajustarse a las obligaciones que se crearon con anterioridad y el riesgo económico recae principalmente en el promotor del sistema, una empresa o, cuando se trata de sistemas públicos de pensiones, la propia Administración.. 23.

(30) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. La dificultad en el ajuste entre contribuciones y beneficios se incrementa al considerar los problemas asociados al transcurso del tiempo. En condiciones normales, las pensiones son el resultado de un proceso de acumulación generado durante décadas y que por tanto están sujetas a un alto grado de incertidumbre temporal. Factores vinculados a las proyecciones demográficas, cambios imprevistos en los ingresos y variaciones de los tipos de interés del mercado financiero incrementan sustancialmente el riesgo de obtener menores rentas de las esperadas. Con independencia de la opción de diseño implementada, los sistemas de pensiones deben tener capacidad de asimilar estos cambios, de modo que el balance entre las aportaciones y las prestaciones se equilibre en cada ejercicio presupuestario.. 4. Los principios económicos de los modelos de pensiones En la práctica, el diseño de los sistemas de pensiones se ha enfocado principalmente a la relación entre contribuciones y prestaciones, dejando para un siguiente paso la decisión sobre la opción de financiación entre capitalización o modelos de reparto (Barr, 2009). En este sentido, un aspecto preliminar importante que señala John Eatwell es que, en términos macroeconómicos, no hay ninguna diferencia entre estas dos formas de financiación en cuanto a la transferencia de renta a nivel agregado. Es decir, el excedente de producción de los trabajadores en activo que se transfiere a los jubilados es el mismo con independencia de que el sistema de pensiones sea de reparto o de capitalización (Eatwell, 2003). En la actualidad, la gran mayoría de los sistemas públicos de pensiones operan sobre una base de reparto3. Tal como se ha visto anteriormente, esto significa que las prestaciones pagadas a los pensionistas actuales se financian con las contribuciones sociales y los impuestos satisfechos por los trabajadores actuales. Para muchos analistas, este hecho traerá consigo una importante fuente de problemas como consecuencia del envejecimiento demográfico y supone la principal razón para proponer una transición hacia los modelos de capitalización individual, donde cada trabajador cobrará pensiones futuras por una cantidad proporcional a lo que ahorre durante su vida activa (Boldrin, Dolado, Jimeno, & Peracchi, 1999; Herce, 2001; Holzmann, 1998; Modigliani et al., 2000).. 3. Ver Anexo de datos del capítulo, donde aparece un esquema de los principales modelos de pensiones a nivel mundial.. 24.

(31) 2. El marco teórico de los sistemas de pensiones. El enfrentamiento entre defensores de los sistemas de reparto y sistemas de capitalización individual ha centrado gran parte del debate que existe actualmente sobre la viabilidad de las pensiones4 y ha dado lugar a nuevas propuestas, entre las que destacan los sistemas basados en cuentas nocionales de contribución definida. Dada la importancia de estos tres modelos, en los siguientes apartados se profundiza en sus características fundamentales mediante un análisis económico basado los trabajos previos de (Cesaratto, 2002, 2005) y (Febrero & Cadarso, 2006).. 4.1 Los sistemas de reparto Paul Samuelson, en uno de los trabajos más influyentes sobre pensiones (Samuelson, 1958), representa el sistema de reparto como un modelo en el que se solapan dos generaciones: 𝑗. trabajadores ocupados 𝑁𝑡𝑜 y jubilados 𝑁𝑡 ; no hay capital fijo; los beneficios son nulos y el valor añadido de este sistema económico está formado por salarios e impuestos. Cada uno de los ocupados contribuye al mantenimiento del sistema de pensiones mediante la cotización social que supone un porcentaje t de su salario, wt y cada jubilado tiene unos ingresos per cápita bt procedentes de su pensión. Por tanto, en cada momento del tiempo t, el equilibrio financiero del sistema de reparto vendrá dado por la expresión: 𝑏𝑡 · 𝑁𝑡𝑗 = 𝑡 · 𝑤𝑡 · 𝑁𝑡𝑜. [2.1]. Al pasar de un periodo temporal al siguiente, asumiendo que la población ocupada crece a una tasa constante y exógena n, que los salarios habrán aumentado a una tasa q como consecuencia del cambio técnico y que los ocupados en un momento del tiempo serán los jubilados en el siguiente periodo, el equilibrio se describe de la siguiente manera:. t-1. 𝑗 𝑜 𝑏𝑡−1 · 𝑁𝑡−1 = 𝑡 · 𝑤𝑡−1 · 𝑁𝑡−1 𝑜 𝑁𝑡𝑗 = 𝑁𝑡−1 𝑜 𝑁𝑡𝑜 = 𝑁𝑡−1 (1 + 𝑛). 𝑤𝑡 = 𝑤𝑡−1 (1 + 𝑞). t. 𝑏𝑡 = 𝑡 · 𝑤𝑡−1 (1 + 𝑞)(1 + 𝑛). 4. [2.2]. En el capítulo 5 se desarrolla un análisis comparativo de los sistemas de reparto y de capitalización individual ante los problemas de sostenibilidad planteados principalmente por el cambio demográfico.. 25.