Informe semanal de los Mercados
viernes, 23 de noviembre de 2018
América Latina: Entre política local y tensiones globales
América Latina se viene enfrentando a complicaciones globales y domésticas intra países. En general, la región ha sido capaz –hasta ahora– de sortearlas, ya sea con o sin éxito, pero evitando que produjeran crisis económico- financieras serias.
Se ha dado un contexto global desafiante durante 2018: una etapa tardía del ciclo de crecimiento económico mundial, tensiones geo-políticas y Europa mostrando desequilibrios estructurales. Además, se ha inyectado volatilidad con un cargado calendario electoral en la región, que ya cerró este año con las elecciones brasileñas. En el largo plazo, tanto en el ámbito internacional como en el local, quedan más preguntas en el aire que visibilidad suficiente para responderlas. Sin embargo, a menos de dos meses del 2019, es oportuno hacer un análisis que siente las bases para configurar lo que será nuestro escenario base para la región el próximo año.
En el plano externo, Latinoamérica depende en buena parte de China y Estados Unidos, países que determinan la
“velocidad crucero” de la economía global. En Estados Unidos el crecimiento es sostenido y las tasas de interés van al alza, aunque las autoridades muestran cautela para no arriesgarse a una recesión. China, está también en una etapa avanzada del ciclo económico tratando de “frenar”, pero no tanto su economía, ya que esta coyuntura se ha agravado con la guerra comercial. Para lo queda de año, resta un evento a monitorear, la reunión entre Donald Trump y Xi Jinping en la cumbre del Grupo de los 20 en Buenos Aires el 30 de noviembre. En lo que respecta a las elecciones midterm, los resultados estuvieron en línea con lo esperado y los demócratas retomaron la mayoría de la Cámara de Representantes mientras los Republicanos mantuvieron el control del Senado. La incertidumbre será menor si las tensiones respecto de Trump a nivel doméstico y con China internacionalmente ceden, lo cual es imposible de pronosticar.
Enfocándonos en nuestra región, Brasil y México se desmarcan de los gobiernos de partidos tradicionales y
“estrenan” nuevos gobiernos con líderes populistas que, aunque de tendencias opuestas, contribuyen a la incertidumbre. Los riesgos políticos de ambas economías son diametralmente distintos. En México, luego de un comienzo que indicaba pragmatismo, los temores resurgen en términos de la dirección de la política, mientras que, en Brasil, el pragmatismo y dirección de la política no están en duda, sino más bien la ejecución de ella, dada la fragmentación partidaria que prevalece en el Congreso.
En términos estrictamente económicos, Latinoamérica va de menos a más, recuperando gradualmente el crecimiento, aunque aún por debajo de su potencial. Particularmente, se espera una expansión de 1.2% para la región en 2018 y de 2.2% para el próximo año (Fondo Monetario Internacional, FMI). Por otro lado, las economías de América Latina se están esforzando en impulsar reformas que buscan mayores eficiencias y mejoras en la productividad con el fin de lograr tasas de crecimiento sustentables. Se destaca que los países de la región en términos macro mantienen (i) cuentas fiscales en orden y un manejo disciplinado, (ii) baja inflación y tasas de interés (ex-Argentina) y (iii) tipos de cambios flotantes que actúan como “válvula de escape” ante shocks externos. Al tiempo que, el sector corporativo cuenta con estados financieros saludables, mantiene bajos niveles de endeudamiento y recuperan rentabilidad a través de eficiencias operativas.
En la medida que lo político no genere demasiado ruido, la región tiene potencial de seguir por un camino estable y crecimiento sostenible.
Al ritmo del baile político…
Las elecciones presidenciales en Brasil finalizaron sin sorpresas y dejaron como ganador a Jair Bolsonaro. Al mismo tiempo, en la elección de gobernadores y parlamentarios, se optó por la renovación, en desmedro de miembros de partidos políticos tradicionales. El presidente electo gradualmente está dando a conocer su equipo de gobierno, liderado por Paulo Guedes como ministro de Economía. Con él, se busca reducir el tamaño del Estado, a través de disminuciones de impuestos, control de gastos y privatizaciones de empresas estatales de menor tamaño. Lo anterior, con el objetivo de permitir un mayor balance fiscal. Por otra parte, fueron una buena noticia para los mercados los nombramientos de Sergio Moro (responsable de la operación Lava Jato) como futuro ministro de Justicia y Seguridad Social, y Joaquim Levy (ex Jefe de Finanzas del Banco Mundial) que asumirá como presidente del Banco Nacional del Desarrollo Económico y Social (BNDES). Se esperan anuncios de reformas macroeconómicas y una administración que incentivaría la inversión privada. No obstante, la falta de experiencia política y un Congreso fragmentado podría complicar la gobernabilidad y la aprobación de las reformas.
En México, la economía se mantenía estable y la política también lucía menos incierta…hasta la consulta privada sobre la continuidad de la construcción del nuevo aeropuerto de Ciudad de México (NAICM), la cual fue convocada por el presidente electo, Andrés Manuel López Obrador (AMLO) del partido Movimiento Regeneración Nacional (MORENA).
Inicialmente todo parecía apuntar a un escenario más estable y un AMLO más moderado. Por una parte, con el nuevo acuerdo United States Mexico and Canada Agreement (USMCA) el país alivió una de las principales fuentes de incertidumbre; sin embargo, en el camino AMLO ha mostrado un discurso cada vez menos moderado. Con lo anterior, las perspectivas se han deteriorado y la confianza se ha ido perdiendo, lo que afectaría negativamente la inversión local y extranjera.
Para Argentina el panorama se vislumbra más despejado que hace un par de meses. Luego de que el Gobierno lograra un nuevo acuerdo con el FMI, para incrementar el préstamo stand-by hasta USD 57.1 mil millones y el adelanto de los desembolsos del préstamo para este año y el próximo, la incertidumbre en el mercado cambiario, reflejada en la fuerte depreciación del peso, se fue disipando. Sin embargo, la economía permanecería bajo presión, con una inflación que se mantiene alta (45.9% anual) y una desaceleración de la actividad que podría verse frenada aún más por las elevadas tasas de interés. Consecuencia de ello es el recorte en las estimaciones de crecimiento por parte del FMI, que estima una contracción de 2.6% del PIB en 2018 y un retroceso de 1.6% en 2019.
Los países Andinos se han mantenido económicamente estables a nivel doméstico. Las métricas fiscales, positivas perspectivas para el crecimiento y gobiernos pragmáticos con enfoque en el crecimiento han sido los pilares de esta estabilidad. No obstante, y aunque los precios de las materias primas mejoraron en los últimos dos años, no se puede seguir dependido de los precios de éstas para apoyar crecimiento de los países en la región.
En el caso de Colombia, la economía se ha estado recuperando de manera gradual, con estimaciones de crecimiento de 2.8% este año y 3.6% para el próximo (FMI). En materia política, el manejo económico debiera mantenerse con la administración de Iván Duque y focalizarse en reestablecer la salud fiscal. En este sentido, el comportamiento de los precios del petróleo es clave.
Para Chile, las perspectivas para lo que va del año se han mantenido optimistas, la administración de Sebastián Piñera ha impulsado proyectos de reforma tributaria y laboral, y mantiene en carpeta una modificación al sistema de pensiones. La economía se ha comportado de manera saludable, aunque en el último tiempo perdiendo dinamismo, especialmente en el empleo. Aun así, las expectativas son positivas y el FMI proyecta un crecimiento para la economía de 4% para 2018 y 3.4% en 2019. Los riesgos para considerar son la evolución de la inflación, que se ha acelerado por la depreciación del peso, el empleo y el manejo del gobierno para impulsar sus reformas.
Los ánimos en términos políticos permanecen “ruidosos” en el Perú, aun así, el gobierno de Martín Vizcarra sigue trabajando para restaurar la confianza de los ciudadanos en la clase política. Lo anterior, a través de reformas judiciales y políticas que cuentan con el voto de confianza del Congreso. Se espera que estas reformas, que devolverían la bicameralidad al parlamento, sean sometidas a referéndum nacional a comienzos de diciembre. Las perspectivas del FMI son favorables para la economía peruana, con un crecimiento estimado de 4.1% para este y el próximo año, uno de los más altos de la región.
Mercados bursátiles
En una semana con bajos volúmenes transados por el feriado de acción de gracias en Estados Unidos (Thanksgiving) las acciones globales retroceden un 1.9%. Lo anterior, en un contexto en que la volatilidad ha vuelto y pareciera que llegó para quedarse. La caída estuvo liderada por el retroceso de 2% de los mercados desarrollados, mientras que la única región que logró avanzar fue América Latina, que rentó 0.9% (índices MSCI en USD) gracias al avance del mercado brasilero.
En Estados Unidos, la debilidad de las acciones tecnológicas continúa generando presión, con las FAANGs en un bear market técnico (mercado bajista) por temores de que las tensiones comerciales debilitarían la demanda global y generarían distorsiones en las cadenas de producción de dichas compañías. Con ello el Nasdaq perdió 4% y el sector tecnológico retrocedió un 5.3%.
En cuanto Europa, todas las bolsas de la región sufrieron retrocesos. En cuanto a las negociaciones del Brexit, luego de las noticias negativas de la semana anterior, se pactó con la Unión Europea un acuerdo sobre el borrador, que establece que las relaciones comerciales y aduaneras entre ambos se mantendrían tras la salida de la economía británica. Sin embargo, aún resta por convencer a España, por lo que el mercado se mantendrá atento a la cumbre de este domingo donde los países miembros de la Unión Europea sesionarán la aprobación del acuerdo.
Por el lado de las economías emergentes, el gigante asiático retrocede un 0.8% ante las tensiones comerciales con EEUU que seguirían sin un desenlace claro, al menos hasta la cumbre del Grupo de los 20 (G20) el próximo 30 de noviembre y 1 de diciembre, evento que los inversionistas estarán monitoreando de cerca. Por su parte en Latinoamérica, se destaca que el Gobierno colombiano, en el marco de la Ley de Financiamiento, llegó un acuerdo con el Congreso que implicaría no gravar con el impuesto IVA a la canasta básica de alimentos, pero sí recortaría gastos o aumentaría el déficit fiscal.
5d MTD Oct 3m YTD 1y 3y 5y 10y
Desarrollados
S&P 500 - EEUU -2.9 -2.3 -6.9 -7.4 -0.9 2.0 8.2 8.0 12.7
DAX - Alemania -1.1 -1.8 -9.0 -11.5 -18.2 -17.2 2.4 0.4 9.4
FTSE - Reino Unido -0.1 -1.4 -7.2 -8.4 -13.8 -9.1 -2.4 -3.7 4.8
Nikkei - Japón -0.4 -1.2 -8.8 -5.3 -5.2 -5.1 5.8 4.8 8.7
Emergentes
Shanghai - China -0.8 2.3 -9.2 -3.7 -24.9 -26.5 -12.5 1.1 2.8
Sensex - India 0.4 5.9 -6.9 -10.2 -7.6 -4.9 8.0 8.8 10.7
Kospi - Corea -1.1 2.9 -15.8 -10.0 -20.6 -21.7 2.0 -0.7 10.4
RTS - Rusia 0.6 1.1 -5.5 6.9 -1.4 -1.8 8.6 -4.7 7.0
Bovespa - Brasil 1.3 -2.1 18.8 21.6 -0.7 -0.3 21.2 -0.1 6.1
IPC - México -0.5 -5.8 -18.4 -23.3 -18.9 -21.2 -9.2 -8.5 4.4
IPSA - Chile -0.2 4.4 -8.7 -3.8 -15.3 -5.3 12.3 1.2 8.2
Colcap - Colombia -3.1 0.3 -14.9 -16.4 -14.5 -11.1 5.3 -12.8 3.2
S&P Índice General - Perú 0.5 1.5 -5.3 -3.8 -7.5 -7.2 22.5 1.2 9.4
M.AR - Argentina -1.8 3.3 -1.7 -9.3 -53.1 -51.4 -21.2 1.3 15.5
Actualizado al 22 de nov iembre de 2018
Desempeño (%USD)
Anualizado
Renta fija y monedas
La renta fija anotó nuevamente una semana con menos días transados, esto producto del festivo de ayer por Thanksgiving y manteniéndose cerrada hoy. En particular, el mercado se vio presionado producto de la desconfianza por parte de algunos inversionistas sobre el ciclo contractivo del Fed, dado el deterioro de las condiciones económicas globales en el último tiempo.
En particular, durante la semana se observó un aplanamiento marginal de la curva de rendimientos, con la tasa del bono del Tesoro americano a 10 años llegando a 3.06%, 5 bps. menos que la semana anterior. El spread entre las tasas de los papeles del Tesoro a 2 y 10 años se volvió a comprimir y se ubicó en 24.68 bps.
El panorama de monedas contrastó con lo visto en semanas anteriores, con el dólar (DXY) perdiendo terreno frente a la canasta de monedas desarrolladas (-0.2%). Para las monedas emergentes destacó el fortalecimiento del Rand sudafricano y el Peso chileno, coincidiendo con la recuperación en los precios de los metales industriales.
Por último, los commodities registraron nuevamente una semana negativa (Índice CRB retrocede 0.3%), principalmente por la caída en los precios del petróleo, con el WTI perdiendo un 3.6% de su valor en el periodo y acumulando pérdidas por 16.7% en lo corrido del mes. Destacó la recuperación del precio de los metales industriales y preciosos, con el cobre avanzando1.6%, mientras que el oro y la plata incrementaron un 1.1% y 1.7% su valor en la semana.
5d MTD Oct 3m YTD 1y 3y 5y 10y
Renta Fija
Treasury 7-10 años* 0.4 0.6 0.1 -1.6 -4.1 -4.8 -1.5 -0.1 0.9
Treasury 20 años* 0.9 1.3 -1.9 -5.6 -9.3 -9.5 -1.5 2.1 1.1
EEUU Corp. Inv. Grade* 0.1 -0.6 -2.9 -3.8 -8.2 -8.0 -1.2 -0.5 2.1
EEUU Corp. High Yield* -0.4 -1.4 -3.8 -3.6 -4.7 -5.3 0.1 -2.2 2.6
Deuda Em. Soberana* -0.6 -1.3 -4.2 -4.1 -11.0 -10.8 -1.8 -1.0 3.3
Commodities - CRB -0.3 -3.1 -5.2 -3.2 -4.6 -3.4 0.2 -7.6 --
Oro 1.1 1.2 3.0 2.6 -6.5 -5.5 4.1 -0.7 3.8
Plata 1.7 1.7 -1.0 -1.7 -15.7 -15.9 -0.1 -7.0 3.5
Cobre 1.6 4.9 -0.6 4.3 -15.3 -11.1 10.9 -2.7 5.9
Petróleo (WTI) -3.6 -16.7 -25.7 -21.2 -9.9 -6.1 10.5 -10.4 1.1
Monedas
EEUU - Dólar -0.2 -0.4 1.7 1.6 5.0 3.7 -1.0 3.7 0.9
Japón - Yen 0.6 -0.0 -0.7 -2.1 -0.2 -1.5 2.8 -2.2 -1.6
Euro 0.7 0.8 -1.7 -1.7 -5.0 -3.5 2.3 -3.4 -1.0
Inglaterra - Libra 0.8 0.9 -1.2 -0.3 -4.7 -3.4 -5.4 -4.5 -1.5
Sudáfrica - Rand 3.1 7.5 2.8 3.0 -10.0 0.5 0.5 -6.0 -5.3
Argentina - Peso -1.0 -1.4 13.4 -17.0 -48.9 -52.2 -35.7 -30.1 -21.3
Brasil - Real -0.5 -2.1 6.5 6.3 -12.9 -15.2 -0.9 -9.7 -4.3
Chile - Peso 1.1 4.2 -1.8 -0.9 -8.0 -5.2 2.0 -4.9 0.2
Colombia - Peso 0.0 1.0 -7.0 -7.2 -6.4 -6.7 -1.3 -9.6 -3.0
México - Peso -0.4 0.1 -7.8 -7.8 -3.2 -8.2 -6.6 -8.6 -3.8
Perú - Sol 0.3 -0.1 -2.0 -2.6 -4.0 -4.0 -0.1 -3.6 -0.8
*ETFs o Fondos Indexados que inv ierten en el activ o especificado Actualizado al 22 de nov iembre de 2018
Desempeño (% USD)
Anualizado
Market Movers: Semana del 19 al 23 de noviembre de 2018
www.cgcompass.com
Las opiniones contenidas en el presente informe no deben considerarse como una oferta o una solicitud de compra o de venta, de suscripción o rescate, de aporte o retiro de ningún tipo de valores, sino que se publican con un propósito meramente informativo para nuestros clientes. Las proyecciones y estimaciones que se presentan han sido elaboradas por nuestro equipo de trabajo, apoyado en las mejores herramientas disponibles, no obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. La información contenida en este informe no corresponde a objetivos de inversión específicos, situación financiera o necesidades particulares de ningún receptor del mismo. Antes de realizar cualquier transacción de valores, los inversionistas deberán informarse sobre las condiciones de la operación, así como de los derechos, riesgos y responsabilidades implícitos en ella, por lo cual las sociedades de Compass Group y/o personas relacionadas (“Compass Group”), no asumen responsabilidad alguna, ya sea directa o indirecta, derivada del uso de las opiniones contenidas en este informe. Cualquier opinión expresada en este material, está sujeta a cambios sin previo aviso de Compass Group, quienes no asumen la obligación de actualizar la información contenida en él. Compass Group, sus personas relacionadas, ejecutivos u otros empleados, podrán hacer comentarios de mercado, orales o escritos, o transacciones que reflejen una opinión distinta a aquéllas expresadas en el presente informe.
Fecha/hora Evento Periodo Estimado Anterior
Desarrollados
dom 18 20:50 Japón Exports YoY Oct 9.1% -1.2%
dom 18 20:50 Japón Imports YoY Oct 14.0% 0.07
mié 21 1:30 Japón All Industry Activity Index MoM Sep -0.8% 0.5%
mié 21 10:30 EEUU Durable Goods Orders Oct P -2.1% 0.7%
mié 21 20:30 Japón Natl CPI YoY Oct 1.4% 1.2%
jue 22 12:00 Zona Euro Consumer Confidence Nov A -3 pts. -2.7 pts.
vie 23 5:30 Alemania Markit/BME Germany Manufacturing PMI Nov P 52 pts. 52.2 pts.
vie 23 6:00 Zona Euro Markit Eurozone Manufacturing PMI Nov P 51.7 pts. 52 pts.
Emergentes
lun 19 8:30 Chile GDP YoY 3Q -- 5.3%
mar 20 5:00 Taiwán Export Orders YoY Oct 5.3% 4.2%
mar 20 0:00 Perú GDP YoY 3Q -- 5.4%
jue 22 5:00 Taiwán Unemployment Rate Oct 3.7% 3.7%
vie 23 11:00 México Economic Activity IGAE YoY Sep -- 1.7%
vie 23 11:00 México GDP NSA YoY 3Q F -- 2.6%
vie 23 16:00 Argentina Economic Activity Index YoY Sep -- -1.6%
