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ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS
Por el período terminado al 31 de marzo de 2016
1.- RESUMEN
GASCO S.A., más adelante la “Sociedad”, se encuentra en un proceso de reorganización societaria de sus principales negocios.
En Junta Extraordinaria de Accionistas, de fecha 30 de marzo de 2016, GASCO S.A. aprobó la división de los negocios de gas licuado y gas natural, manteniéndose en la Sociedad todos los activos y pasivos del sector gas licuado, sean estos directos e indirectos, además de la Unidad de Negocios GASCO Magallanes.
Por su parte, a Gas Natural Chile S.A., sociedad escindida de la división de GASCO S.A., se asignaron todos los activos y pasivos del sector gas natural, sean estos directos e indirectos, los cuales no forman parte de la información financiera de la Sociedad a marzo de 2016, pero si se encuentran presentes en los estados financieros comparativos del año 2015, como operaciones discontinuas.
La citada Junta Extraordinaria de Accionistas de GASCO S.A., también aprobó que los efectos financieros contables de la división, comenzaran a partir del 1 de enero de 2016.
Es así, que al 31 de marzo de 2016, GASCO S.A. registró una pérdida atribuible a la controladora ascendente a $ 841 millones y consolidada de $ 699 millones, con una disminución de $ 5.921 millones y $ 5.548 millones, respectivamente, al compararse con los $ 5.080 millones y $ 11.469 millones registrados en el período anterior. Lo anterior, explicado principalmente por los efectos de la división de la Sociedad, donde el sector de gas natural, que fue asignado a la sociedad escindida de la división, a partir del 01 de enero de 2016, dejó de contribuir a los resultados de GASCO, sin embargo en el período anterior, este sector aportó una utilidad consolidada de $ 8.981 millones.
Por su parte, a marzo de 2016 el EBITDA (resultado de explotación antes de depreciación y amortización) consolidado alcanzó los $ 10.315 millones, un 24% inferior al obtenido a marzo de 2015, que alcanzó los $ 13.548 millones.
Al respecto, a marzo del 2016 el negocio de gas licuado (incluye negocio internacional) alcanzó un EBITDA ascendente a $ 9.016 millones, con una disminución de 27% respecto a marzo de 2015, explicado principalmente por una menor ganancia bruta en la subsidiaria Gasmar S.A. e Inversiones GLP S.A. Por su parte, el EBITDA de la Unidad de Negocios Gasco Magallanes, principalmente por distribución de gas natural, alcanzó $ 1.299 millones, con un incremento de 2% respecto a marzo de 2015.
A su vez, los ingresos consolidados a marzo de 2016 ascendieron a $ 79.952 millones, 5%
inferior a la obtenida en el período anterior, que alcanzó los $ 84.235 millones, principalmente por una baja de las ventas físicas de GLP en el marcado local de 20%, básicamente por la subsidiaria Gasmar a distribuidores mayoristas.
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Cabe señalar, que al analizar los resultados de la Sociedad, es necesario considerar que los negocios principales en que GASCO S.A. participa (gas licuado) en el mercado local, tienen un componente de estacionalidad en el segundo y tercer trimestre (meses asociados a bajas temperaturas y lluvias) y es durante este período donde se concentra gran parte de la actividad de las empresas y generación de valor.
Gas Licuado de Petróleo (GLP)
Gasco GLP S.A. ha continuado con un buen desempeño a marzo de 2016, con un mejor resultado operacional, a pesar de una leve disminución de sus ventas físicas de 1% respecto a igual período del año anterior, manteniendo estable su posición competitiva en la distribución de GLP a nivel nacional y liderazgo en la Región Metropolitana.
Por su parte, Gasmar S.A. se mantiene como el principal proveedor de gas licuado en el mercado de GLP nacional, sin embargo a marzo de 2016, presenta un baja en sus ventas físicas de 31% respecto a igual período del año 2015, explicado principalmente por el abastecimiento propio de uno de sus clientes mayoristas.
La subsidiaria Autogasco S.A., ha continuado desarrollando el parque de vehículos convertidos a gas y el número de estaciones de servicio, ampliando su cobertura de distribución nacional, principalmente por el acuerdo comercial firmado con Petrobras, que permite entre otros, distribuir gas vehicular bajo la marca Autogasco en algunas de las estaciones existentes de esta compañía, aprovechando las sinergias que conlleva esta operación conjunta.
División Internacional
GASCO ha seguido consolidando su presencia en el mercado de distribución de GLP en Colombia, a través de sus marcas Vidagas y Unigas, lo que sumado a otras inversiones, ha permitido alcanzar una cobertura geográfica en 26 departamentos de un total de 32, alcanzando aproximadamente un 20,1% de participación de mercado directo e indirecto.
Actualmente, se está trabajando en consolidar las inversiones realizadas mediante un mayor desarrollo comercial y mejoras operacionales, en línea con la estrategia de crecimiento de este negocio.
Otros Negocios (GN)
La Unidad de Negocios Gasco Magallanes, a marzo de 2016, ha mantenido estable sus ventas físicas de gas natural, respecto a igual período del año anterior. Esta unidad de negocios continúa distribuyendo este recurso a sus aproximadamente 54.000 clientes, cobrando una tarifa regulada, y el abastecimiento de gas se obtiene de proveedores nacionales.
La subsidiaria Transportes e Inversiones Magallanes S.A. (Movigas), que presta servicios de transporte de pasajeros en la ciudad de Punta Arenas, mediante buses que operan 100% a gas natural comprimido, ha seguido entregando un servicio de calidad, transportando aproximadamente a 1 millón de pasajeros a marzo de 2016.
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2.- ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADOS
Ganancia (pérdida) Neta atribuible a la controladora GASCO S.A.
Al 31 de marzo de 2016, GASCO S.A. registró una pérdida atribuible a la controladora ascendente a $ 841 millones y consolidada de $ 699 millones, con una disminución de $ 5.921 millones y $ 12.035 millones, respectivamente, al compararse con los $ 5.080 millones y $ 11.336 millones registrados en el período anterior. Lo anterior, explicado principalmente por los efectos de la división de la Sociedad, donde el sector de gas natural, que fue asignado a la sociedad escindida de la división, dejó de contribuir a los resultados del año 2016 de GASCO, sin embargo en el período anterior, aportó una utilidad consolidada de $ 9.547 millones. Adicionalmente, en el período actual se presenta una menor ganancia bruta de 19%
Ene-Mar. Ene-Mar.
2016 2015
MM$ MM$ MM$ %
Ingresos de actividades ordinarias. 79.952 84.235 (4.283) -5,1%
Costo de ventas (65.538) (66.473) 935 -1,4%
Ganancia bruta 14.414 17.762 (3.348) -18,8%
Otros ingresos, por función. 276 255 21 8,2%
Costos de distribución. (3.505) (3.647) 142 -3,9%
Gasto de administración. (5.526) (5.938) 412 -6,9%
Otros gastos, por función. (939) (732) (207) 28,3%
Resultado de Explotación 4.720 7.700 (2.980) -38,7%
EBITDA 10.315 13.548 (3.233) -23,9%
Otras ganancias (pérdidas). (310) (150) (160) 106,7%
Ingresos financieros. 277 273 4 1,5%
Costos financieros. (4.200) (3.578) (622) 17,4%
Participación en ganancia (pérdida) de asociadas y negocios conjuntos (60) (304) 244 -80,3%
Diferencias de cambio. (115) (336) 221 -65,8%
Resultados por unidades de reajuste. (1.034) (61) (973) n.a
Ganancia (pérdida) antes de impuesto (722) 3.544 (4.266) c.s.
Gasto por impuestos a las ganancias. 23 (1.755) 1.778 c.s.
Ganancia (pérdida) operaciones continuadas (699) 1.789 (2.488) c.s.
Ganancia (pérdida) procedente de operaciones discontinuadas. 0 9.547 (9.547) n.a.
Ganancia (pérdida) (699) 11.336 (12.035) c.s.
Ganancia (pérdida) atribuible a
Participaciones no controladoras 142 6.256 (6.114) -97,7%
Ganancia (pérdida) atribuible a los propietarios de la controladora. (841) 5.080 (5.921) c.s.
RESULTADOS
Variación
Ene- Mar 2016 / 2015
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respecto a marzo de 2016, compensado parcialmente por un menor gasto por impuestos a las ganancias.
Aporte a los resultados consolidados por Negocio
Ganancia Bruta
Al 31 de marzo 2016, la Ganancia Bruta de GASCO S.A. a nivel consolidado alcanzó los $ 14.414 millones, 19% inferior, respecto a los $ 17.762 millones registrados en el período anterior. Lo anterior, principalmente por la baja en las subsidiarias Gasmar S.A. de 66%, producto de menores ventas físicas e Inversiones GLP S.A. (negocio internacional) de 30%, compensado parcialmente con un incremento de 12% en la subsidiaria Gasco GLP S.A. Por su parte, los otros negocios, que incluye a la Unidad de Negocios Gasco Magallanes, la Ganancia Bruta se ha mantenido estable, respecto a marzo de 2015.
Resultado de Explotación y EBITDA
A marzo de 2016, el Resultado de Explotación alcanzó los $ 4.720 millones, 39% inferior al obtenido en el período anterior que alcanzó los $ 7.700 millones, explicado principalmente por una menor venta física en el mercado local y menores margenes en el mercado internacional.
Asimismo, a nivel consolidado, GASCO S.A. registró un EBITDA (resultado de explotación antes de depreciación y amortización) de $ 10.315 millones, 24% inferior al obtenido durante el período anterior que alcanzó los $ 13.548 millones, explicado básicamente por una baja de las subsidiarias Gasmar S.A. de 63% e Inversiones GLP S.A. (negocio internacional) de 41%, compensado parcialmente por un aumento de la subsidiaria Gasco GLP S.A. de 6%. Por su parte, la Unidad de Negocios Gasco Magallanes presenta un incremento de su EBITDA de 23%.
Otros Resultados
A marzo de 2016, las principales variaciones respecto al año anterior, se explica por:
Disminución de la Ganancias procedentes de Operaciones Discontinuas de $ 9.547 millones, explicado por el proceso de división que está llevando a cabo GASCO S.A, donde el negocio de gas natural fue asignado a la sociedad relacionada Gas Natural Chile S.A., a partir del 01 de enero de 2016, dejando de aportar este sector a los resultados consolidados de la Sociedad durante el presente año.
Aumento de la pérdida por Unidad de Reajuste de $ 973 millones, explicado por la variación experimentada por la Unidad de Fomento (UF) a marzo de 2016, que aumentó 0,73 puntos porcentuales respecto a marzo de 2015, lo que afectó fundamentalmente el pasivo en bonos y créditos bancarios pactados en esta denominación.
0 1- 0 1- 2 0 16 0 1- 0 1- 2 0 15 0 1- 0 1- 2 0 16 0 1- 0 1- 2 0 15 0 1- 0 1- 2 0 16 0 1- 0 1- 2 0 15 0 1- 0 1- 2 0 16 0 1- 0 1- 2 0 15 0 1- 0 1- 2 0 16 0 1- 0 1- 2 0 15 3 1- 0 3 - 2 0 16 3 1- 0 3 - 2 0 15 3 1- 0 3 - 2 0 16 3 1- 0 3 - 2 0 15 3 1- 0 3 - 2 0 16 3 1- 0 3 - 2 0 15 3 1- 0 3 - 2 0 16 3 1- 0 3 - 2 0 15 3 1- 0 3 - 2 0 16 3 1- 0 3 - 2 0 15
M M $ M M $ M M $ M M $ M M $ M M $ M M $ M M $ M M $ M M $
Ing reso s d e act ividad es
o rdinarias. 71.79 9 78 .19 7 12.148 12.160 5.82 6 5.78 8 (9.8 21) (11.910 ) 79 .9 52 8 4.2 35 Cost o d e
vent as (6 0.4 59) (64 .96 6) (9.975) (9.04 5) (4 .8 95) (4 .774) 9 .791 12.312 (65.53 8) (6 6.4 73)
Gananci a
b r ut a 11. 3 4 0 13 . 2 3 1 2 . 173 3 . 115 9 3 1 1. 0 14 ( 3 0 ) 4 0 2 14 . 4 14 17 . 76 2 E B I T D A 7 .4 9 8 9 . 6 9 7 1. 518 2 . 57 4 1. 2 9 9 1. 2 77 0 0 10 . 3 15 13 . 54 8
T o t a l E ST A D O D E
R E S U LT A D OS P OR F U N C I ON
D i v is i ó n Ga s Lic ua d o N eg o ci o s I nt er nac i o na l es O t r o s N e g o c i o s A j us t es d e co nso l i d ac ió n
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Disminución de los Gastos por Impuestos a las Ganancias de $ 1.778 millones, explicado principalmente por menores resultados de la subsidiaria Gasmar S.A., producto de menores ventas físicas y efectos por impuestos diferidos de la subsidiaria Inversiones GLP S.A. (negocio internacional).
3.- ANALISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
Como se observa en el cuadro anterior, los activos de GASCO al 31 de marzo de 2016 presentan una disminución de $ 1.042.350 millones, con una baja de 63% respecto a diciembre de 2015, debido principalmente a:
Disminución de los Activos mantenidos para Distribuir a los Propietarios de $ 1.029.892 millones, explicado por los efectos de la división de la Sociedad, donde el sector de gas natural, que fue asignado a la sociedad escindida de la división de GASCO, en el período actual dejó de aportar a los activos consolidados de la Sociedad.
Disminución de los Inventarios de $ 7.179 millones, principalmente por una disminución del stock de GLP de la subsidiaria Gasmar S.A. de 38%, acompañado de una baja en el costo de la materia prima.
Disminución de las Propiedades, plantas y equipos de $ 5.824 millones, explicado básicamente por efectos de conversión de la subsidiaria Gasmar S.A., que producto de la apreciación del peso chileno de 5,7%, respecto al dólar, redujo sus activos en aproximadamente $ 3.800 millones, además de menores inversiones (netas de depreciación) en activos operativos.
GASCO continúa realizando inversiones en activos para mantener y potenciar sus actuales negocios, destacando durante el período 2016 las inversiones realizadas en el sector gas licuado, fundamentalmente la captación de nuevos proyectos inmobiliarios e
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA 31-03-2016 31-12-2015 Variación
MM$ MM$ MM$
ACTIVOS
Activos Corrientes 87.265 1.123.469 (1.036.204)
- Activos operaciones continuas 87.265 1.123.469 (1.036.204) - Activos operaciones discontinuas 0 1.029.892 (1.029.892)
Activos No Corrientes 527.025 533.171 (6.146)
TOTAL ACTIVOS 614.290 1.656.640 -1.042.350
PASIVOS
Pasivos Corrientes 128.757 591.394 (462.637)
Pasivos No Corrientes 287.905 293.818 (5.913)
TOTAL PASIVOS 416.662 885.212 (468.550)
Patrimonio 197.628 771.428 (573.800)
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 614.290 1.656.640 -1.042.350
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industriales, adquisición de cilindros y estanques, compra de camiones de distribución granel, habilitación de planta de re-inspección de cilindros, entre otros.
La disminución de los activos ha sido compensado en parte por un aumento de los Deudores Comerciales de $ 3.073 millones, básicamente por el inicio de la estacionalidad de las ventas de gas licuado en el mercado local.
Los Pasivos de GASCO presentan una disminución de $ 416.662 millones, baja de 53%
respecto a diciembre de 2015, debido principalmente a:
Disminución de los Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposición clasificados como Mantenidos para la Venta de $ 472.321 millones, explicado por los efectos de la división de la Sociedad, donde el sector de gas natural, que fue asignado a la sociedad escindida de la división, dejó de aportar a los pasivos consolidados de GASCO.
Disminución de los Otros Pasivos Financieros Corrientes y no Corrientes de $ 4.025 millones, fundamentalmente por el pago de amortización de deuda bancaria y bonos, además de los efectos de conversión de la deuda financiera radica en las subsidiaria Gasmar S.A., la cual por efecto de tipo de cambio disminuyó un 5,7%.
En el proceso de división de la Sociedad, la deuda financiera que mantenía Gasco S.A.
en bonos y crédito bancario, quedó alocada íntegramente en la sociedad continuadora, formando parte de los Otros Pasivos Financieros consolidados de la Sociedad.
La disminución de los pasivos ha sido compensado parcialmente por un aumento de las Cuentas por Pagar Comerciales de $ 5.972 millones, fundamentalmente por el comienzo de la estacionalidad de la venta de GLP en el mercado local, además de un aumento de las Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas de $ 3.482 millones, principalmente por dividendos pendientes de pago a la casa matriz (CGE).
El patrimonio consolidado de la Sociedad experimentó una disminución de $ 573.800 millones, equivalente a 74% respecto a diciembre de 2015, debido principalmente a:
Disminución del Patrimonio Consolidado de $ 617.696 millones y del Patrimonio Atribuible al Controlador de $ 358.236 millones. Lo anterior, explicado por los efectos de la división de la Sociedad, donde el sector de gas natural, que fue asignado a la sociedad escindida de la división (Gas Natural Chile S.A.), dejó de aportar estas cifras al actual patrimonio consolidado y atribuible al Controlador de GASCO.
Ajuste de los activos operacionales del sector gas natural (pre-conversiones) de $ 60.236 millones, de acuerdo a Oficios Ordinarios N° 4550 y N° 7515 de la SVS, enviados a Metrogas.
Pérdida Consolidada de $ 699 millones, de los cuales la pérdida Atribuible a los Propietarios de la Controladora asciende a $ 841 millones.
Dividendos pagados por GASCO S.A. ascendente a $ 11.760 millones.
Disminución por resultados integrales y otros consolidados de $ 3.881 millones
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4.- ANALISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Al 31 de marzo de 2016, se registró un saldo de $ 14.567 millones, inferior a los $ 17.870 millones registrados en el año 2015, explicado por los siguientes movimientos:
Flujos de Actividades de Operación
Flujo neto positivo de $ 15.193 millones, con un aumento en la recaudación respecto a los $ 14.213 millones registrados a marzo de 2015, debido principalmente por:
Aumento neto en el flujo de efectivo originado por cobros y pagos, fundamentalmente por el menor pago a proveedores de materia prima.
Flujos de Actividades de Inversión
Flujo neto negativo de $ 5.449 millones, con una disminución de los desembolsos respecto al flujo positivo de $ 18.430 millones registrados a marzo de 2015, explicado principalmente por:
Adquisición neta de Propiedades, Plantas y Equipos de $ 5.462 millones, desembolsos utilizados para el desarrollo de nuevos proyectos inmobiliarios en el norte del país, compra de cilindros y estanques, construcción de planta reinspección cilindros, compra de camiones de venta granel, entre otros.
A marzo de 2015, se presenta en Otras entradas de efectivo por $ 27.147 millones, lo aportado por el sector gas natural.
Flujos de Actividades de Financiamiento
Flujo neto negativo de $ 12.990 millones, con una disminución de los desembolsos respecto de los $ 15.198 millones registrados a marzo de 2015, debido principalmente a:
Ene-Mar Ene-Mar
2016 2015
MM$ MM$
Flujos de Actividades de Operación 15.193 14.213
Flujos de Actividades de Inversión (5.449) 18.430 Flujos de Actividades de Financiación (12.990) (15.198) Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto
de los cambios en la tasa de cambios (3.246) 17.445 Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo. (57) (149) Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del ejercicio. 17.870 23.614 Efectivo y equivalentes al efectivo al final del ejercicio. 14.567 40.910
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DIRECTO
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Dividendos Pagados por un total de $ 5.905 millones, muy en línea respecto a los dividendos cancelados en el período anterior que asciende a $ 5.766.
Intereses pagados de $ 3.746 millones, principalmente por la deuda financiera que la Sociedad mantiene con tenedores de bonos y entidades bancarias.
Pago neto de préstamos de $ 3.330 millones, principalmente por la amortización de la deuda capital de créditos bancarios y bonos.
Flujo al Final del período
Como resultado del movimiento de efectivo se produjo un flujo neto negativo de $ 3.245 millones, el que sumado al saldo inicial de efectivo, e incorporando los efectos de la variación en la tasa de cambio, muestra un saldo final de $ 14.567 millones.
5.- PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
Indicadores de Liquidez
La liquidez corriente, a marzo de 2016 presenta un baja en relación a diciembre de 2015, principalmente por el aumento de las cuentas por pagar a proveedores no relacionados, por el inicio de la estacionalidad de las ventas de GLP en Chile, aumento de las cuentas por pagar a sociedades relacionadas, principalmente dividendo adeudado a CGE y una disminución en el stock de inventario de GLP, compensado parcialmente por un aumento de los deudores comerciales, también explicado por la estacionalidad de la venta de gas en el mercado local.
La razón ácida, a marzo de 2016 presenta una disminución respecto a diciembre de 2015, en línea con la liquidez corriente.
Indicadores de Endeudamiento:
El Balance consolidado de la Compañía muestra a marzo de 2016 un nivel de endeudamiento de 2,1 veces, superior al observado a diciembre y marzo de 2015, principalmente por la división de GASCO, que mantuvo en la Sociedad el 47% de los pasivos consolidados, principalmente la deuda que Gasco S.A. mantiene en bonos, lo cual no fue compensado con el patrimonio asignado, equivalente al 26%.
La proporción de pasivos no corrientes sobre pasivos totales al 31 de marzo de 2016 alcanza un 69%, significativamente más alta que a diciembre de 2015, principalmente
31-03-2016 31-12-2015 31-03-2015
Liquidez corriente Total Activos Corrientes/Total Pasivos Corrientes (veces) 0,68 0,16 0,87
Razón ácida Total Activos Corrientes - Inventario/Total Pasivos Corrientes (veces) 0,44 0,09 0,61
Razón endeudamiento Total Pasivos/Patrimonio (veces) 2,11 1,15 1,07
Proporción deuda corriente Total Pasivos Corrientes/Total Pasivos (%) 30,90 66,81 25,61
Proporción deuda no corriente Total Pasivos No Corrientes/Total Pasivos (%) 69,10 33,19 74,39
Rentabilidad del patrimonio Resultado del período de la controladora/Patrimonio promedio controladora (%) -0,25 10,08 0,94
Rentabilidad del activo Resultado del ejercicio (consolidado)/Activos promedios (%) -0,11 6,57 0,66
Rendimiento propiedades, plantas y equipos Ganancia Bruta/Activos operacionales (%) 2,8 10,53 1,23
Retorno de dividendos Gasco S.A. Dividendos pagados/Valor bolsa x acción $ (%) 0,67 4,21 0,67
Cobertura de gastos financieros Resultado antes de impuestos más gastos financieros, sobre gastos financieros (veces) 0,83 3,56 1,99 R.A.I.I.D.A.I.E. Resultado antes de intereses e impuesto, depreciación, amortización e items extraordinarios (MM$) 8.796 73.657 12.698
Utilidad por acción del Controlador ($) -5,01 314,08 30,24
Rotación inventarios gas licuado (veces) 2 11 2
Permanencia de inventarios gas licuado Días 41 34 49
Indicador financiero
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por la presentación de todo el sector gas natural en operaciones discontinuas corrientes.
Con respecto a la estructura de los pasivos, es importante considerar que GASCO, a través de sus empresas relacionadas, mantiene sus principales negocios en el sector energético (gas licuado), lo que involucra proyectos de larga maduración.
Es así, como la estrategia financiera de la empresa se ha orientado a una estructura de pasivos concentrada en el largo plazo, pero manteniendo una porción de corto plazo de manera de manejar cierta flexibilidad ante las variaciones de tasas del mercado y administrar capital de trabajo, propio de la estacionalidad de los negocios en el mercado local.
Indicadores de Rentabilidad:
Los índices de rentabilidad del patrimonio y rentabilidad del activo, disminuyeron a marzo de 2016, respecto a igual período del año anterior, principalmente por la pérdida del controlador y consolidado que ascendió $ 841 millones y $ 699 millones, respectivamente. Además de los efectos asociados a la división de GASCO, que implicó una baja sustancial del patrimonio y los activos del sector gas natural.
La razón de retorno de dividendos se mantuvo estable a marzo de 2016 respecto a igual período del año anterior, debido a que el aumento en el pago de dividendos (incremento de 100%), fue compensado íntegramente por el aumento en el precio de mercado de la acción de 2%, alcanzando esta última una rentabilidad anualizada negativa de 1%.
La cobertura de gastos financieros a marzo de 2016, que corresponde a la razón entre el resultado antes de impuestos más gastos financieros, sobre gastos financieros, disminuyó en relación a marzo de 2015, por el menor resultado obtenido por la Sociedad, compensado parcialmente por una disminución del gasto financiero en el período actual.
En el negocio de gas licuado, la rotación del inventario y los días de permanencia se mantuvieron estables, respecto a marzo de 2015.
A marzo de 2016, la rentabilidad de la acción de GASCO S.A. ha aumentado un 2,9%, incluyendo dividendos pagados durante el presente año, de acuerdo a lo siguiente:
Marzo 2016 Diciembre 2015 Marzo 2015 Valor Bolsa por acción ($) 5.229,70 5.150,00 5.197,90 Valor Libro por acción ($) 1.015,09 3.028,15 3.202,02 Dividendos por acción ($) 70,00 217,00 35,00
Cabe señalar que al analizar los ratios financieros de la empresa, es necesario considerar que los negocios principales en que GASCO S.A. participa (Gas Licuado) tienen un componente de estacionalidad en el segundo y tercer trimestre (meses asociados a bajas temperaturas y lluvias) y es durante este período cuando se concentra gran parte de la actividad de las empresas.
10 6.- ANALISIS DE LOS NEGOCIOS
GASCO y sus filiales son actores relevantes en la distribución de gas licuado a nivel nacional y en Colombia. Adicionalmente, distribuye gas natural en la Región de Magallanes.
En el negocio del gas licuado en Chile está presente a través de sus subsidiarias Gasco GLP S.A. y Gasmar S.A., además de su unidad de negocios Gasco Magallanes, abasteciendo así la demanda desde la Región de Tarapacá hasta la Región de Magallanes.
A marzo de 2016, la subsidiaria Gasco GLP acorde con su estrategia de crecimiento y mejoramiento del servicio, continuó invirtiendo en activos operativos, principalmente en la construcción de una planta de reinspección de cilindros, captación de proyectos industriales en la zona norte del país, recambio de cilindros y estanques y la compra de camiones de distribución granel, entre otros.
Es así, como Gasco GLP S.A. ha mantenido estable su posición competitiva en la distribución de GLP a nivel nacional y liderazgo en la Región Metropolitana.
Por su parte, la subsidiaria Gasmar S.A. continúa abasteciendo de GLP a una parte significativa de la demanda local, encontrándose en operación el nuevo estanque de almacenamiento industrial que aumentó su capacidad de acopio en 60.000 m3, a partir del segundo semestre del año 2014.
En lo que respecta a las inversiones mantenidas en Colombia, a marzo de 2016, la subsidiaria Inversiones GLP S.A. y sus empresas relacionadas han avanzando en la etapa de consolidación de sus inversiones, para lo cual se siguen efectuando ajustes y reestructuraciones que permitirán rentar adecuadamente estas inversiones. Con esto, a marzo de 2016, la operación a nivel consolidado alcanza aproximadamente el 20,1% de participación de mercado, directo e indirecto.
Respecto a la subsidiaria Autogasco S.A., el acuerdo comercial que mantiene con Petrobras, ha permitido entre otros, incorporar nuevos surtidores de gas vehicular bajo la marca Autogasco en alguna de las estaciones existentes de Petrobras, coordinar inversiones conjunta en nuevas estaciones con oferta de gas vehicular y combustibles, lo que ha permitido potenciar la marca Autogasco.
Adicionalmente, GASCO está presente en el negocio del gas natural a través de su Unidad de Negocios GASCO Magallanes. A marzo de 2016, el número de clientes de gas natural en la Región de Magallanes alcanza los 54.059.
7.- ANALISIS DE DIFERENCIAS ENTRE EL VALOR LIBRO Y VALOR ECONOMICO Y/O DE MERCADO DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS
Los activos y pasivos se encuentran valorados de acuerdo a las normas y criterios contables que se explican en las notas a los Estados Financieros de la Compañía, y no existen diferencias significativas entre el valor libro y el valor económico de éstos.
8.- ANALISIS DE RIESGO
GASCO S.A. opera en un mercado de servicios de primera necesidad, caracterizado por su estabilidad en el tiempo, por lo que no se encuentra expuesta a riesgos significativos en el desarrollo de sus actividades. Adicionalmente, la Compañía posee pólizas de seguros que cubren riesgos operacionales relacionados con posibles siniestros en sus procesos e instalaciones, seguros de responsabilidad civil y seguros de vida para el personal.
Gas licuado: Uno de los factores de riesgo en el mercado del gas licuado lo constituye el abastecimiento de su materia prima. Cabe destacar que la subsidiaria Gasmar S.A., principal
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proveedor de gas licuado de Gasco GLP S.A. tiene la capacidad de importar este combustible desde distintos países, con lo cual este riesgo se minimiza. Adicionalmente, se están realizando compras de materia prima spot en el mercado argentino, lo que diversifica aún más el abastecimiento de GLP.
Gasmar S.A. opera en un mercado en que se encuentra expuesta a riesgos comerciales por desfase en el tiempo entre la compra y la venta de gas propano. Gasmar compra en el mercado internacional entre 15 y 70 días antes que se realice la venta del producto, lo que genera un riesgo por las variaciones que puedan existir durante ese período en el precio internacional de referencia CIF ARA, el flete marítimo y el tipo de cambio. Para disminuir estos riesgos la empresa ha implementado un programa de cobertura a través de la compraventa de seguros de cambio y swaps de propano.
Otros negocios (gas natural): GASCO S.A. distribuye gas natural a través de su Unidad de Negocios Gasco Magallanes y adquiere su materia prima con proveedores nacionales. Esta Unidad de Negocios continúa distribuyendo el gas natural que es suministrado por ENAP, y el abastecimiento corresponde a producción nacional, cobrando a sus clientes una tarifa regulada.
Dado todo lo anterior, el riesgo de desabastecimiento para clientes residenciales, comerciales e industriales de GASCO se encuentra muy acotado y se han tomado las medidas para reducir de manera significativa el riesgo de suministro.
Moneda y tasa de interés: A marzo de 2016, los pasivos corrientes de la Compañía están compuestos principalmente por créditos bancarios y en menor medida cuotas de bonos de largo plazo denominados a tasa fija. Los pasivos no corrientes corresponden principalmente a bonos y créditos bancarios a tasa fija y en una baja proporción a tasa variable. Es así como, la estructura de la deuda a nivel consolidado no presenta riesgos significativos a las variaciones de tasas de interés (65% de la deuda consolidada se encuentra estructurada a tasa fija), por lo que de acuerdo a esta estructura fija/variable nos permite minimizar el costo financiero esperado en el largo plazo.
Con respecto al riesgo cambiario, la política de la Compañía ha sido minimizar este riesgo, a través del calce de monedas en su financiamiento en relación a sus activos y flujos.
