Opciones sobre futuros
Las opciones son el derecho (pero no la obligación) a
tener una posición en el mercado de futuros si ocurre
un cierto evento de mercado.
Las opciones se dividen en dos tipos:
Opciones PUT
Opciones CALL
A su vez, se agrupan en dos familias: opciones
europeas y opciones americanas.
Opciones
•
Las opciones son como el seguro
contra accidentes del auto.
•
Para tener la cobertura tengo que
pagar una prima.
•
El costo de la prima varía según el
riesgo: cuanto mas completo el
seguro mas caro es.
•
Si nunca choco, entonces pierdo la
prima.
•
Si tengo un accidente, tengo el derecho (pero no estoy
obligado) a reclamar al seguro el valor del accidente.
Opciones
•
Las opciones son “tiempo
dependiente”.
•
Esto quiere decir que cuanto mas
lejos en el tiempo el evento que
quiero cubrir mas caro va a ser por el
solo efecto del tiempo.
•
Puedo generar seguros parciales
(como en el auto, puedo tener solo
seguro contra terceros).
•
Si tengo un accidente, tengo el derecho (pero no estoy
obligado) a reclamar al seguro el valor del accidente.
7 reglas básicas de las opciones
Un CALL da el derecho a comprar y un PUT da el derecho a vender un futuro
Una opción tiene distintos precios de ejercicio
Lo que se negocia es la prima
Lo que se liquida es el beneficio o la pérdida
Las opciones se pueden vender
La venta de opciones exige que se deposite una garantía
Cancelación de opciones
•
Las opciones se cancelan de tres formas posibles
•
Compensación: se hace la operación inversa a la
inicial, pagando o cobrando la diferencia de primas.
•
Ejercicio: si es comprador de la opción pasa a tener
la posición en futuros, si es vendedor la opuesta a la
que asegura.
•
Vencimiento: si llegado el vencimiento no se hizo
efectivo el ejercicio de la opción entonces la misma
caduca.
Ejemplo ejercicio de una Opción
PUT
PUT PE 250 Prima 10 $
Futuro cotiza a 200
Comprador
Vendedor
Ejerce su derecho a estar
vendido al PE del PUT (250) Le informan del ejercicio Le asignan un futuro vendedor al
PE del PUT (250)
Le asignan un futuro comprador al PE del PUT (250)
Cancela el futuro vendedor en el mercado
Cancela el futuro comprador en el mercado
Realiza la ganancia Realiza la pérdida
Vende futuros 250 Compra futuros 200 Saldo futuros +50 Vende futuros 200 Compra futuros 250 Saldo futuros -50
Ejemplo ejercicio de una Opción
PUT
PUT PE 250 Prima 10$
Futuro cotiza a 300
Comprador
Vendedor
No tiene derecho al ejercicio
Pierde la prima La prima es ganancia neta
Su precio final de venta es 300 - 10 =
290
Ejemplo ejercicio de una Opción
CALL
CALL PE 350 Prima 10 $
Futuro cotiza a 400
Comprador
Vendedor
Ejerce su derecho a estar
comprado al PE del CALL (350) Le informan del ejercicio Le asignan un futuro comprador
al PE del CALL (350)
Le asignan un futuro vendedor al PE del CALL (350)
Cancela el futuro vendedor en el mercado
Cancela el futuro comprador en el mercado
Realiza la ganancia Realiza la pérdida
Compro futuros 350 Vendo futuros 400 Saldo futuros +50 350 400 -50 Vende futuros Compra futuros Saldo futuros
Ejemplo ejercicio de una Opción
CALL
CALL PE 350 Prima 10 $
Futuro cotiza a 300
Comprador
Vendedor
No tiene derecho al ejercicio
Pierde la prima La prima es ganancia neta
Su precio final de compra es 300 + 10 =
310
Volatilida
d
Histórica
Implícita
Es la variación
histórica de los
precios del activo
subyacente
Es la variación
futura de los
precios del activo
subyacente según
el precio de las
opciones
Es lo que usamos
para estimar
Es como el mercado
ve el futuro
Opciones
Prec
ios
Opciones de compra
(CALL)
Me dan el derecho a
comprar un contrato de
futuros. Fijan el techo de
precio de compra.
Opciones de venta (PUT)
Me dan el derecho a
vender un contrato de
futuros. Fijan el piso de
precio de venta.
Cuando se
usan?
Cuando quiero
protección sin
compromisos...
El concepto de la
base: que tan
parecido es mi
mercado al mercado
de coberturas
La base de
comercialización
La base de comercialización se define como la
diferencia de precios entre el disponible y una
determinada posición a futuro.
Ejemplo: Si el trigo enero vale $100 y el
disponible vale $ 120 la base es:
Precio disponible (120) - Futuro (100) = +20 $
La base puede ser positiva o negativa.
Por que es importante la base
?
La base es el indicador por excelencia de la eficiencia de
una cobertura.
Nos sirve para estimar cuando, como y donde tenemos
que hacer una cobertura si nuestro mercado disponible
es diferente del mercado de cobertura.
Estimar correctamente su conducta nos ayuda a ajustar
nuestra posición de cobertura de modo de ajustarnos al
entorno cambiante del mercado físico.
Siempre las oscilaciones de la base son menores que la
oscilación del precio del producto.
Para que se usa la base?
La base se usa para determinar:
El mejor momento para comprar o vender
Cuando usar el mercado de futuros para proteger
una compra o una venta
El mes de los futuros donde es mas conveniente
hacer la cobertura
Cuando aceptar una oferta de compra o venta en
relación a un contrato forward
Ejemplo de uso de bases
Fecha
cobertrua
Siembra
Cosecha
Disponible
100
90
Futuros
80
65
Base
20
25
La base se
fortalece (se
hace mas
positiva)
El futuro cae mas que el disponible: mejora la
cobertura
Ejemplo de uso de bases II
Fecha
cobertrua
Siembra
Cosecha
Disponible
100
90
Futuros
130
140
Base
-30
-50
La base se
debilita (se
hace mas
negativa)
El futuro cae menos que el disponible: empeora la
cobertura
La imagen
completa
Definir la realización de coberturas requiere algunos pasos.
Analizar la base al momento de cancelar la posición de cobertura. Definir cuanto se va a cubrir (al menos el costo de producción del cultivo).
Analizar año a año la evolución de la base para optimizar la estrategia de cobertura.
La entrada se define en función de la predicción de la base. Si no se llega a un valor aceptable entonces no se hace la cobertura. Definir el instrumento sobre el cual se va a operar: futuros u
