La economía argentina hasta el 2023

(1)

La economía argentina hasta el 2023

Colaboran: Vanessa Toselli, Laura Caullo, Agustín Cugno y Jonás Alvarado

Posadas - 02 de junio de 2022

Marcelo Capello

Vicepresidente IERAL

[email protected]

(2)

Hoja de ruta

1. Actividad económica nacional y regional 2. Política fiscal: Metas con FMI

3. Política monetaria: Metas con FMI 4. Inflación

5. Perspectivas 2022 - 2023

(3)

Actividad económica nacional y

provincial

(4)

Evolución variables económicas seleccionadas (variación interanual)

Fuente: Elaboración propia sobre la base de CAME, Indec, AFCP, ADEFA, DNRPA, FIEL,y OJF y Asociados.

Indicador ene-22 feb-22 mar-22 abr-22

Salario real privado formal - (Min. De trabajo -INDEC) 4,7% 2,2% 2,4%

Construcción (INDEC) -4,5% 6,2% 1,0%

Índice Construya 2,6% 4,9% 15% 14%

Consumo Cemento (AFCP) -2,0% 16% 7,5% 6,6%

Producción Automóviles (ADEFA) -23% 73% 13% 50%

Exportación Automóviles (ADEFA) -22% 33% 10,0% 73%

Ventas de Autos 0km (Patentamientos- DNRPA) -12% -4,3% -6,2% -1,6%

Ventas de Autos Usados (Transferencias - DNRPA) -11% -3,2% -11% 1,4%

Industria (INDEC) -1,1% 7,5% 2,8%

Industria (Ferreres) -2,3% 3,2% -0,3% 5,5%

Industria (FIEL) 1,3% 2,9% 2,6% 6,6%

PIB (IGA - Ferreres) 2,4% 5,1% 2,5% 3,2%

PIB EMAE (INDEC) 5,1% 7,7% 5,7%

CONSTRUCCIÓN

AUTOMÓVILES

INDUSTRIA

PIB SALARIOS

Actividad en 2022: variación interanual

(5)

Evolución variables económicas seleccionadas (variación mensual)

Fuente: Elaboración propia sobre la base de CAME, Indec, AFCP, ADEFA, DNRPA, FIEL,y OJF y Asociados.

Indicador ene-22 feb-22 mar-22 abr-22

Salario real privado formal - (Min. De trabajo -INDEC) 0,7% -0,8% -1,2%

Construcción (INDEC) -4,0% 5,9% -4,1%

Índice Construya -5,0% 11% 3,7% 4,9%

Consumo Cemento (AFCP) -14% 6,9% 12% -0,8%

Producción Automóviles (ADEFA) -53% 102% 29% -10%

Exportación Automóviles (ADEFA) -53% 115% 23% 11%

Ventas de Autos 0km (Patentamientos- DNRPA) 144% -33% 19% -7,7%

Ventas de Autos Usados (Transferencias - DNRPA) -22% 3,2% 15% -7,0%

Industria (INDEC) - desest -6,4% 5,0% -1,9%

Industria (Ferreres) - desest -4,8% 0,6% -0,7% 0,2%

Industria - desest 0,1% 2,1% 2,6% 4,0%

PIB (Ferreres) -3,4% 1,2% 0,2% 0,5%

PIB EMAE (INDEC) -0,7% 1,2% -0,7%

INDUSTRIA AUTOMÓVILES

PIB

CONSTRUCCIÓN SALARIOS

Actividad en 2022: variación mensual

(6)

Índice General de Actividad (IGA)

Indicador desestacionalizado

Fuente: Elaboración propia sobre la base de OJF y

Asociados.

Abril 2022 versus igual mes años previos

Var. vs. abril 2017

_-1,6%

Var. vs. abril 2018

_-3,3%

Var. vs. abril 2019

_2,1%

Var. vs. abril 2020

_28,8%

Var. vs. abril 2021

_3,2%

80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180

ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 feb.-21 mar.-21 abr.-21 may.-21 jun.-21 jul.-21 ago.-21 sep.-21 oct.-21 nov.-21 dic.-21 ene.-22 feb.-22 mar.-22 abr.-22

PIB abril 2022: Arriba de 2019 – 2021, debajo de 2018

(7)

Fuente: Elaboración propia sobre la base de DNRPA

Ventas de Autos 0km

Valor absoluto y variación interanual – I Cuatrimestre 2022

Total País 140.016 -6,8% Cuyo 8.105 -8,5%

Noroeste 12.771 -9,0% Mendoza 4.988 -10,2%

Santiago del Estero 1.669 0,5% San Luis 1.475 -5,0%

La Rioja 755 -14,5% San Juan 1.642 -6,3%

Catamarca 1.158 -2,1% Noreste 9.429 -6,1%

Tucumán 4.271 -16,8% Misiones 2.224 -6,6%

Salta 3.440 -2,0% Formosa 1.083 -10,0%

Jujuy 1.478 -11,0% Chaco 2.897 -6,8%

Pampeana 99.340 -6,1% Corrientes 3.225 -3,8%

Córdoba 15.479 -4,4% Patagónica 10.371 -10,1%

Entre Ríos 3.499 -7,8% Santa Cruz 1.251 6,6%

La Pampa 1.878 -8,4% Neuquén 3.288 -7,0%

Santa Fe 13.680 -4,1% Chubut 2.562 -19,8%

CABA 25.634 -4,1% Tierra del Fuego 1.449 -2,3%

Buenos Aires 39.170 -8,5% Río Negro 1.821 -15,1%

Actividad en provincias

(8)

Fuente: Elaboración propia sobre la base de IERIC

Empleo registrado en la Construcción

Promedio puestos de trabajo y variación interanual– I Trimestre 2022

Total 373.157 20,2% Cuyo 23.697 26,1%

Noroeste 34.938 29,7% San Juan

10.190 28,6%

La Rioja 1.984 80,2% Mendoza 10.049 17,1%

Santiago del Estero 8.579 32,6% San Luis 3.458 51,5%

Catamarca 3.417 80,8% Noreste

24.567 26,2%

Tucumán 8.763 14,1% Chaco 6.227 47,3%

Salta 7.881 22,3% Formosa 5.249 46,8%

Jujuy 4.314 29,0% Misiones 8.234 30,7%

Pampeana 247.010 17,8% Corrientes

4.857 -9,4%

Santa Fe 37.028 19,0% Patagónica

37.000 17,7%

CABA 66.441 10,9% Santa Cruz 5.112 6,9%

Buenos Aires 106.463 20,9% Tierra del Fuego 1.861 29,8%

Entre Ríos 7.052 19,5% Chubut 7.948 6,6%

Córdoba 27.336 21,3% Río Negro 7.338 15,7%

La Pampa 2.691 25,6% Neuquén 14.741 29,1%

Actividad en provincias

(9)

Remuneración promedio real de los trabajadores del sector privado formales

Valor absoluto de diciembre 2021 y var. interanual del salario en términos reales

Total País 161.123 3,4% Cuyo 125.422 2,9%

NOA 135.161 1,0% Mendoza 121.041 1,9%

Santiago del Estero 101.472 0,6% San Luis 148.839 2,0%

Tucumán 115.989 0,7% San Juan 132.941 6,6%

La Rioja 122.251 0,9% NEA 125.662 1,5%

Salta 121.072 1,0% Formosa 122.177 -1,5%

Jujuy 121.579 1,9% Corrientes 116.694 0,6%

Catamarca 121.843 2,3% Chaco 114.216 1,0%

Pampeana 164.836 3,8% Misiones 110.182 4,6%

La Pampa 136.250 -1,1% Patagonia 144.486 5,2%

Córdoba 135.850 0,8% Tierra del Fuego 223.862 -8,3%

Buenos Aires 156.272 1,1% Chubut 238.614 0,4%

CABA 187.895 2,2% Río Negro 145.787 3,7%

Santa Fe 149.005 2,7% Santa Cruz 281.495 11,4%

Entre Ríos 129.065 2,8% Neuquén 233.205 12,6%

Fuente: IERAL en base a Ministerio de Trabajo e INDEC

Actividad en provincias

(10)

Política Fiscal – Metas con FMI

(11)

Sector Público Nacional: Resultado primario del primer cuatrimestre (En porcentaje del PIB)

-0,69

-0,56

-0,28

0,05

-1,40

-0,17

-0,37 -0,48

-1,6 -1,4 -1,2 -1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Resultado primario Meta hipotetica FMI primer cuatrimestre

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de Ministerio de Economía.

Resultado fiscal hasta abril y metas FMI

(12)

Argentina: principales impuestos nacionales (Variación interanual real)

*Nota: DIM incluye Tasa de Estadística.

Recaudación nacional: por arriba de la inflación

24,5%

7,3%

-10,6%

-0,7%

10,1%

26,9%

9,4%

12,6%

-19,3%

7,9%

-10,0%

5,1%

8,7%

13,3%

4,7%

5,7%

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

Bienes Personales Derechos de Importación*

Derechos de Exportación Créditos y Débitos Seguridad Social Ganancias IVA neto de reintegros Total de la recaudación

Acumulado a Mayo Mayo

(13)

Recaudación tributaria Nacional

(Acumulado al mes de mayo de cada año.

En miles de millones de pesos constantes de may-22

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de la DNAP y Presupuesto Abierto.

2.9412.911 2.308

2.920 4.046

4.417 4.785

5.658

6.2816.2256.500

7.0257.150 7.408

7.0507.106

6.7186.9847.120 6.657

5.792 6.769

7.154

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Recaudación alta en términos históricos

(14)

Sector Público Nacional: Ingresos totales y gastos primarios (variación interanual)

47,8%

91,7%

77,9%

58,0%

56,8%

84,9%

87,4%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

ene.-22 feb.-22 mar.-22 abr.-22

Ingresos totales Inflación Gastos primarios

Recursos, inflación y gasto nacional

(15)

Sector Público Nacional: Resultado Primario del 1° Cuatrimestre y estimación del que hubiese sido si gasto primario aumentaba interanual igual que la inflación

(En porcentaje del PIB)

-0,37%

0,31%

-0,40%

-0,30%

-0,20%

-0,10%

0,00%

0,10%

0,20%

0,30%

0,40%

1° Cuat. 2022 Estimación

Si el gasto no hubiese aumentado más que la inflación…

(16)

Sector Público Nacional: Gasto primario del primer cuatrimestre (variación interanual real)

Gasto que más aumenta es el que no debía (según FMI)…

(17)

Transferencias totales Provincias

(Acumulado al mes de Mayo.

En miles de millones de pesos constantes de may-22 y en porcentaje del PIB)

2,0%

2,8% 3,0%

2,8%

2,6% 2,6% 2,7% 2,8% 2,7% 2,8% 2,8% 2,9% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%

3,3%

2,9% 3,1%

902 1.403

1.632 1.693 1.815 1.833 1.785

1.950 2.036 2.018 2.121 2.087 2.154 2.166 2.262 2.449

2.353

2.250 2.360 2.502

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 En % del PIB (eje der.) En pesos constantes

Transferencias a provincias también niveles muy altos

(18)

Transferencias automáticas a provincias

(Acumulado al mes de Mayo – Variación interanual real)

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de la DNAP.

7,3

6,4 6,2 6,2 6,1 6,1 6,1 6,1 6,1 6,1 6,1

6,0 6,0 5,9 5,9 5,9 5,9 5,9 5,9 5,8 5,8 5,7 5,7 5,6 5,5

0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0

Transferencias automáticas a provincias en 5 meses de 2022

(19)

Transferencias discrecionales a provincias

(Acumulado al mes de Mayo – Variación interanual real)

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de Presupuesto Abierto.

92,8

55,4 54,9

44,9 40,9

29,922,6 22,0

16,8 15,7 14,5

6,6 5,1 3,1 0,2

-4,1

-27,4-28,0-28,8

-36,4-37,3

-47,3-50,4

-56,9-58,3 -80,0

-60,0 -40,0 -20,0 0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0

Transferencias discrecionales a provincias en 5 meses de 2022

(20)

Transferencias totales a provincias

(Acumulado a mayo – Variación interanual real)

9,5 9,4

8,3 8,1

7,6 7,5 7,3

6,9 6,7

6,2 6,1 6,0 5,8 5,8

4,9 4,7 4,3 4,3

3,6 3,4

2,9 2,6 2,3

-1,0

-6,0 -4,6 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0

Transferencias automáticas a provincias en 5 meses de 2022

(21)

Política Monetaria – Metas con FMI

(22)

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de BCRA.

236.800

438.500

613.300

705.200

Asistencia monetaria del BCRA al Tesoro: Observado y metas FMI (junio complicado)

(23)

BCRA variación semanal de reservas por compras en el mercado (Mayo de cada año. U$S millones)

577,2 606,7

0 100 200 300 400 500 600 700

may.-21 may.-22

Precio de la soja FOB en mayo de 2021 y 2022 (U$S)

-48 1.200 838

4.100 4.400

5.800

-2.000 0 2.000 4.000 6.000 8.000

I II III IV

Trimestre

Compra

Meta FMI (acumulada) Metas de reservas con el FMI

(U$S millones)

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de BCRA e INDEC.

618

744

480

247 521

16

389

0 10 200 400 600 800

Primera Segunda Tercera Cuarta

Semana de mayo 2021 2022

(24)

Primer cuatrimestre: liquidación de divisas del agro (U$S millones)

Importaciones de Argentina (En millones de USD)

8.048

6.644

6.057 6.104

5.018

9.755

11.098

2.148 1.821 1.376 1.915 1.524

3.031 3.172

0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Primer cuatrimestre Abril

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de INDEC.

144 266

173 304

286 490

761

718 794

448

393 501

708

363

901 899 867

0 200 400 600 800 1.000

dic.-20 feb.-21 abr.-21 jun.-21 ago.-21 oct.-21 dic.-21 feb.-22 abr.-22 Combustibles

3.764

3.578 3.540

5.016

4.387

4.6515.148 4.997

4.9605.438

4.854

5.266 5.508 4.888

4.733 6.174

6.016

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000

dic.-20 feb.-21 abr.-21 jun.-21 ago.-21 oct.-21 dic.-21 feb.-22 abr.-22 Resto de importaciones

(25)

Devaluación del TC oficial e inflación (variación mensual)

100 82

0 20 40 60 80 100 120

ene.-21 feb.-21 mar.-21 abr.-21 may.-21 jun.-21 jul.-21 ago.-21 sep.-21 oct.-21 nov.-21 dic.-21 ene.-22 feb.-22 mar.-22 abr.-22

Tipo de cambio real contra el dólar estadounidense (base: ene-21=100)

-18%

4,0%

3,1% 2,7%

2,0%

1,3% 1,2% 1,0% 1,0% 1,1% 1,0% 1,1% 1,6% 2,1% 2,2%

3,0% 3,5% 4,1%

4,8%

2,5%

6,7%

6,0%

0,9%

1,2%

0,0% 0,3%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

ene.-21 feb.-21 mar.-21 abr.-21 may.-21 jun.-21 jul.-21 ago.-21 sep.-21 oct.-21 nov.-21 dic.-21 ene.-22 feb.-22 mar.-22 abr.-22 may.-22 Ritmo de depreciación del TC oficial Inflación (Arg.) Inflación (USA)

(26)

Inflación

(27)

Base monetaria e inflación (ene-20: abr-22. Variación interanual)

25,8 38,5

47,7

63,6 62,5 60,2 66,7

77,4 72,4

67,3

48,9

39,8 52,5

38,5 29,9

16,0 15,8

25,9 23,6 25,7 27,0 29,8 34,7

40,0 42,8 45,6 45,1 44,3 52,9

45,6 42,4

37,2 38,5

46,3

51,8 52,1 50,7

58,0

0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0

ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 feb.-21 mar.-21 abr.-21 may.-21 jun.-21 jul.-21 ago.-21 sep.-21 oct.-21 nov.-21 dic.-21 ene.-22 feb.-22 mar.-22 abr.-22

Base Monetaria Inflación

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de BCRA e INDEC.

Relación entre emisión e inflación se da a mediano y largo plazo

(28)

Primer cuatrimestre: variación acumulada de diferentes índices de precios

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de BCRA, INDEC y organismos oficiales de los países.

3,7%

39,3%

12,4%

16,2%

18,3%

0,8%

2,0%

2,3%

17,6%

0,0% 5,0%10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%35,0%40,0%45,0%

Aumento Base Monetaria Aumento de Salarios formales

nominales Aumento Tipo de Cambio Nominal

Precios Regulados Precios Expo Inflación China Inflación USA Inflación Brasil Inflación IPC Arg

I-2021

6,9%

58,3%

11,2%

19,4%

15,3%

1,4%

3,0%

4,5%

23,1%

0,0% 10,0%20,0%30,0%40,0%50,0%60,0%70,0%

Aumento Base Monetaria Aumento de Salarios formales

nominales Aumento Tipo de Cambio Nominal

Precios Regulados Precios Expo Inflación China Inflación USA Inflación Brasil Inflación IPC Arg

I-2022

A corto plazo influyen también otros factores

(todos pro inflación en 2022)

(29)

Inflación Anual

(Años seleccionados)

24,2%

182,8%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

140,0%

160,0%

180,0%

200,0%

1974 1975

90,1%

131,3%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

140,0%

160,0%

180,0%

200,0%

1986 1987

50,9% 54,2%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

140,0%

160,0%

180,0%

200,0%

2021 1° Cuatrim. 2022

¿Nos vamos a tres dígitos de inflación?

(30)

Resultado Primario (En porcentaje del PIB) Aumento de la Base Monetaria

(Años seleccionados)

Aumento del Tipo de Cambio Nominal

(Años seleccionados) Aumento del Salario industrial

(Variación interanual nominal)

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de Ministerio de Economía y de Ferreres.

58,0%

228,0%

34,7%

94,7%

40,0% 44,3%

0,0%

50,0%

100,0%

150,0%

200,0%

250,0%

1974 1975 1986 1987 2021 1° Cuatrim.

2022

-2,7%

-5,7%

4,6%

2,1%

-3,5%

-0,4%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

1974 1975 1986 1987 2021 1° Cuatrim.

2022

0,0%

767,9%

57,2%

306,7%

23,3% 20,8%

0,0%

100,0%

200,0%

300,0%

400,0%

500,0%

600,0%

700,0%

800,0%

900,0%

1974 1975 1986 1987 2021 1° Cuatrim.

2022

24,2%

182,8%

90,1%

131,3%

50,9% 54,2%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

140,0%

160,0%

180,0%

200,0%

1974 1975 1986 1987 2021 1° Cuatrim.

2022

(31)

Perspectivas para la economía hasta

2023

(32)

Tipo de Cambio, Reservas BCRA y Actividad.

Escenarios 2023

Bajo Alto

Bajas

Intentar reactivar sólo con consumo (salarios y gasto público) agrava problema de competitividad y de reservas BCRA (mayor actividad implicaría mayores importaciones y

menores reservas). No reactivaría. Induciría devaluación y posterior recesión

Margen cambiario para suba de consumo (salarios y gasto público), pero cualquier reactivación incrementaría las importaciones, y la escasez de divisas conduciría finalmente a una

suba del tipo de cambio o a mayor cepo.

Reactivación "con patas cortas".

Altas

Reactivación por mejora de salarios y gasto público, si bien empeoraría la situación cambiaria, podría mantenerse un tiempo mientras se gastan las reservas del BCRA.

Reactivación, pero no dura demasiado.

Es posible reactivación por mejora de consumo (salarios y gasto público) porque hay margen de competititvidad cambiaria y empeora el balance comercial hay margen por las reservas. Reactiva,

pero a largo plazo, si no hay inversión y exportaciones, también se traba.

Tipo de Cambio Real

Reservas BCRA

CFK 2007 CFK 2011

MM 2015 AF 2019

Dic 2023

(33)

Tipo de Cambio Real Multilateral (2000 – 2022. Base ene-00=100)

Reservas de libre disponibilidad (En millones de USD)

91,8 259,9

103,6

131,5 165,7

0,0 50,0 100,0 150,0 200,0 250,0

300,0 TCRM Promedio del período

9,9

44.590,1

-1.803,5

36.472,6

-760,4 -10.000,0

0,0 10.000,0 20.000,0 30.000,0 40.000,0 50.000,0

sep.-00 abr.-01 nov.-01 jun.-02 ene.-03 ago.-03 mar.-04 oct.-04 may.-05 dic.-05 jul.-06 feb.-07 sep.-07 abr.-08 nov.-08 jun.-09 ene.-10 ago.-10 mar.-11 oct.-11 may.-12 dic.-12 jul.-13 feb.-14 sep.-14 abr.-15 nov.-15 jun.-16 ene.-17 ago.-17 mar.-18 oct.-18 may.-19 dic.-19 jul.-20 feb.-21 sep.-21 abr.-22

(34)

Inflación 2022

(Año 2022)

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de INDEC.

3,9%

4,7%

6,7%

6,0%

4%

5%

6%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

ene.-22 feb.-22 mar.-22 abr.-22 may.-22 jun.-22 jul.-22 ago.-22 sep.-22 oct.-22 nov.-22 dic.-22 97%

82%

69%

Inflación Anual

Escenarios para inflación en 2022

Alberto Fernández - Guzmán Escenario tipo CFK

(35)