COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A.

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INFORME DE GERENCIA SOBRE LOS

RESULTADOS OPERATIVOS Y

FINANCIEROS

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2 una compañía minera polimetálica peruana parte de

COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A.

INFORME DE GERENCIA SOBRE LOS RESULTADOS DEL CUARTO

TRIMESTRE 2015

El presente informe analiza los resultados operativos y financieros más importantes relacionados con la marcha de Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias, sobre la base de datos contables incluidos en los estados financieros individuales1 y consolidados2 del Cuarto Trimestre (“4T2015”) y del año 2015, los mismos que incorporan las normas internacionales de contabilidad IFRS.

Cabe mencionar que los estados financieros individuales y consolidados han sido publicados en la fecha del presente informe.

El año 2015 estuvo caracterizado por una constante disminución de los precios internacionales de los metales, los cuales incluso han llegado a niveles similares a los de la crisis financiera de 2008.

Entre los factores de mercado que originaron dicha disminución se encuentran el menor crecimiento de China, otrora la economía de más rápido crecimiento en el mundo, sumado a la incertidumbre respecto de su real potencial de desarrollo dado el cambio que viene aplicando en su matriz de crecimiento, pasando de ser una economía intensiva en la adquisición de materias primas a una economía basada en el crecimiento del sector interno de servicios.

Por otro lado, el fortalecimiento del dólar norteamericano así como el incremento de la tasa de referencia en dicha economía hacia finales de 2015, no han hecho más que mantener presionadas las cotizaciones de los metales industriales sin tener expectativas de mejora en el corto plazo, pese a las proyecciones de desbalance entre la oferta y demanda previstas sobre todo para el caso del zinc y el plomo, cuyo efecto sobre el precio probablemente se vea postergado unos trimestres más.

En este contexto, el sector minero internacional y peruano no han sido ajenos a esta coyuntura y fueron impactados en sus resultados financieros, con más notoriedad desde inicios del segundo semestre de 2015.

En Milpo, pese a este escenario complejo, el 2015 significó un año de sólido performance operacional, estabilizando la producción de su Unidad Cerro Lindo a alrededor de 18,000 tpd y avanzando en la integración operativa de las unidades de Pasco, de definición y maduración de la cartera de proyectos cupríferos y polimetálicos,

1

Considera los resultados de las operaciones de la UM Cerro Lindo .

2

Considera los resultados en conjunto de la UM Cerro Lindo, con las demás subsidiarias del Grupo incluyendo Compañía Minera Atacocha (UM Atacocha) y Milpo Andina Perú (UM El Porvenir).

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y de acciones importantes como lo es la Iniciativa Privada Autosostenible presentada por el proyecto cuprífero Michiquillay.

Todo ello ha permitido la generación de resultados financieros consolidados satisfactorios habiendo cerrado el año con un EBITDA de US$ 179 millones, una utilidad neta de US$ 36 millones y un flujo de caja libre positivo de US$ 28 millones; cifras que generaron un saldo de caja líquido de US$ 440 millones y la mantienen en una sólida posición financiera que le permitirá seguir afrontando la difícil coyuntura económica, la misma que sin duda continuará desafiante en el 2016.

Por ello, se continuará maximizando la productividad de las operaciones y oficina corporativa con foco en llevar un estricto y mayor control de los costos de operación a fin de no afectar la generación de flujo de caja. Así, se continuará priorizando la integración de las unidades de Pasco, y en el caso de Cerro Lindo, se seguirá analizando la posibilidad de incrementar la capacidad de tratamiento a alrededor de 20,000 toneladas, lo que permitirá una mayor producción metálica a un menor costo por tonelada procesada.

Dicho lo anterior, a continuación detallamos los avances realizados en el 2015 en el marco de la estrategia de gestión basada en cinco pilares fundamentales:

Reseña de la Estrategia

1. Operaciones Mineras y Brownfields: El 2015 significó para Cerro Lindo la estabilización de la capacidad de producción a 18,000 tpd. Así, la Unidad Minera alcanzó una dimensión importante, convirtiéndose en la mina subterránea de mayor capacidad en el Perú. Asimismo, durante el 2015 se implementaron dentro de sus operaciones, equipos de carguío subterráneo de última tecnología que cuentan con la mayor capacidad disponible en el mercado y que garantizan una mayor seguridad y productividad en la operación.

Por su parte, el Complejo Minero Pasco, que comprende las Unidades El Porvenir

y Atacocha, culminó durante el 2015 la segunda fase de su proceso de integración operacional con la integración del sistema de depósito de relaves, el cual estuvo en fase de pruebas durante el último trimestre del año 2015, comenzando operaciones a inicios del presente año. Esta innovadora iniciativa no sólo significa un ahorro en inversiones y costos, sino también una reducción de la huella ambiental de las unidades mineras; y su impacto económico de menores costos será capturado durante todo el 2016. Al mismo tiempo, el proceso de integración operacional continúa con el desarrollo de una nueva línea de trasmisión de energía (138Kv) para

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ambas plantas de beneficio, y que se espera sea culminado durante el último trimestre del 2016.

2. Oficina Corporativa: Milpo continuó con la ejecución del Sistema de Desarrollo de Personas, realizando un adecuado acompañamiento y diseño de un plan de desarrollo estructurado de las capacidades de todos los trabajadores de la Compañía maximizando su potencial. Además, se continuó fortaleciendo el rol de la Oficina Corporativa como proveedor de servicios estratégicos, lo que ha contribuido con su optimización.

3. Proyectos Cupríferos: En el caso del Proyecto Magistral, en el último trimestre del 2015, se informó a PROINVERSIÓN, la decisión de Milpo de ejercer la opción del proyecto, para ello se presentó un Estudio de Factibilidad Bancable elaborado por la firma Golder Associates considerando una operación a 10,000 tpd, pero con tasas de producción incremental y modular, pudiendo alcanzarse la capacidad de 30,000 tpd.

Asimismo, durante el 2015 se presentó al Ministerio de Energía y Minas (MEM) el Estudio de Impacto Ambiental (EIA) de dicho proyecto (a 30,000 tpd) y se realizó la Audiencia Pública ante la Comunidad de Conchucos, la misma que se desarrolló con un alto nivel de aceptación.

En cuanto al Proyecto Pukaqaqa, durante 2015, fue aprobado el EIA para una

capacidad de 30,000 tpd y se continúan los estudios de ingeniería para la ejecución de la primera etapa o módulo a 10,000 tpd, considerando una huella menor y reduciendo el riesgo de desarrollo del proyecto.

Además, en paralelo, la Compañía continúa analizando alternativas para identificar posibles sinergias operativas entre Pukaqaqa y otros activos similares cercanos al proyecto.

4. Proyectos Polimetálicos: En el proyecto Aripuaná, se contrató a la empresa Whorley Parsons para desarrollar un estudio de ingeniería para operar a niveles de 5,000 tpd.

De igual forma, durante el año se presentó el EIA a la Secretaría de Estado de Medio Ambiente de Matto Grosso, Brasil. Cabe mencionar que el Estado de Matto Grosso ha mostrado el compromiso de pavimentar la carretera que conecta Aripuaná con el sistema de autopistas de Brasil, lo que mejoraría los indicadores del proyecto.

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En Shalipayco, sobre la base del estudio de prefactibilidad culminado en el año por la firma Buenaventura Ingenieros (BISA), para operar inicialmente a niveles de 3,000 tpd, se continúan los análisis técnicos para su puesta en operación, creando sinergias con las operaciones existentes en Pasco; y de esa manera limitar la inversión inicial en planta de beneficio y depósito de relaves.

En Bongará, se continuará con la construcción de la carretera, lo que permitirá reducir los costos logísticos, la cual se espera finalizar hacia el primer trimestre del 2016.

Cabe mencionar que en el año 2015, se implementó una metodología de “scoring”

que permite evaluar de manera cualitativa y cuantitativa el grado de madurez y avance de cada uno de los proyectos que componen el portafolio. Gracias a su aplicación, se ha planificado que para el 2016, tanto en los proyectos cupríferos como en los polimetálicos, el foco se centrará en continuar con la maduración de los mismos pero sólo desde el punto de vista técnico (desarrollo de aspectos claves de ingeniería) y la obtención de licencias y permisos, lo cual implica que los requerimientos significativos de desembolso, para la fase de construcción se realizarían a partir del año 2017 en adelante.

Asimismo, se continuarán evaluando otras opciones para optimizar la cartera de proyectos tales como la asociación con terceros, venta de activos, entre otros.

5. M&A: Durante el 2015, Milpo presentó a PROINVERSIÓN una Iniciativa Privada

Auto-Sostenible para la ejecución del Proyecto de Cobre Michiquillay (Cajamarca),

iniciativa que viene siendo evaluada de acuerdo con los procedimientos establecidos por las entidades correspondientes.

La propuesta de Milpo por Michiquillay incluye una propuesta técnico, social, ambiental y económica que busca viabilizar y poner en valor dicho proyecto sobre la base de la experiencia de ser una Compañía local desarrollando operaciones y proyectos mineros en el Perú con una clara preocupación por el cuidado del ambiente y el desarrollo social.

La iniciativa de Milpo por Michiquillay está alineada con la estrategia del Grupo en convertirse en un importante productor de cobre, y significa una apuesta por la inversión en el Perú y por el desarrollo del sector.

Finalmente, como parte de la estrategia de invertir los excedentes financieros de la empresa de manera prudente y a su vez, generando valor para sus accionistas, en el marco de la Junta General de Accionistas celebrada el 23 de julio 2015, el Directorio de la Compañía aprobó, en agosto del 2015, la realización de recompras

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de acciones comunes de la Sociedad por un total de hasta US$ 10 Millones y compras de acciones comunes Clase “B” de Compañía Minera Atacocha S.A.A., a través de su subsidiaria Milpo Andina Perú S.A.C. por un total de hasta US$ 2 Millones.

Principales Resultados Operacionales, Económicos y Financieros

Dado que los estados financieros individuales de Compañía Minera Milpo S.A.A. (separados) sólo incluyen lo correspondiente a las operaciones de la Unidad Minera Cerro Lindo y la oficina corporativa, el presente informe de gerencia está enfocado en los resultados consolidados de Milpo y sus subsidiarias, cuyos aspectos más relevantes se pasan a detallar.

Aspectos Destacados

Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias (Cerro Lindo + El Porvenir + Atacocha)

El mineral tratado fue de 10 millones de toneladas en el 2015, 8% por encima del 2014, gracias a la estabilización de la capacidad de tratamiento de Cerro Lindo a niveles de alrededor de 18,000 tpd.

Producción total de finos alcanzó las 355 mil toneladas durante el 2015, ligeramente superior al obtenido en el 2014.

Los contenidos de plata se incrementaron en 13% durante el 2015, alcanzando los 7.6 millones de onzas.

Ingresos por Ventas de US$ 625.6 millones y EBITDA de US$ 179.4 millones, al cierre del 2015, finalizando el año con un margen EBITDA de 29% a pesar que los resultados incluyen un efecto precio negativo de más de US$ 128 millones durante

Metal Unidad Jul-Sep

2015 Oct-Dic 2015 Oct-Dic 2014 Var (%) Ene-Dic 2015 Ene-Dic 2014 Var (%) Producción de Zinc tmf 67,914 63,060 69,899 -10% 268,957 269,948 0% Producción de Cobre tmf 10,677 11,082 10,276 8% 40,375 41,521 -3% Producción de Plomo tmf 10,358 11,392 10,469 9% 45,169 41,648 8% Contenidos de Plata oz 1,838,040 2,023,793 1,716,102 18% 7,643,740 6,777,540 13% Cash Cost US$/t 33.3 32.5 34.8 -7% 33.3 35.5 -6% Cash Cost Zinc Eq. US$/t Zn eq 1,073 1,051 1,152 -9% 1,136 1,091 4% Ventas US$ MM 143.2 134.2 180.8 -26% 625.6 758.1 -17% EBITDA US$ MM 30.3 31.3 54.5 -43% 179.4 265.9 -33% Utilidad Neta Consolidada US$ MM 1.2 -5.2 17.6 n.a. 36.2 104.3 -65% Utilidad Neta Individual US$ MM 11.8 10.4 19.7 -47% 67.0 108.5 -38%

Margen EBITDA % % 21% 23% 30% 29% 35%

CAPEX US$ MM 15.6 31.0 79.9 -61% 106.5 119.2 -11%

FCL US$ MM 35.5 -28.3 27.8 n.a. 28.0 130.5 -79%

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el 2015 y de US$ 39 millones durante el cuarto trimestre 2015, en ambos casos parcialmente compensado por mayor producción y menores gastos en el año.

Disminución en 6% del cash cost a nivel consolidado durante el 2015, de US$/t 35.5 a US$/t 33.3, llegando incluso a niveles de US$/t 32.5 en el 4T2015.

Flujo de caja libre positivo de US$ 28 millones al cierre del 2015, pese a la disminución de los precios de los metales durante el 2015, y al capex ejecutado de US$ 106.5 millones en el año.

Caja neta positiva al cierre del 2015, gracias a mantener un saldo de caja por encima de US$ 440 millones, siendo el endeudamiento neto negativo en -0.50x. (Deuda Neta / EBITDA)

La utilidad neta consolidada del Grupo Milpo en el 2015 alcanzó los US$ 36 millones, pese a la pérdida registrada en el 4T2015 de US$ 5 millones, impactada sobre todo por los resultados de la Unidad Atacocha en el último trimestre, los que pese a haber mostrado mejores resultados operativos respecto del 3T2015, aún vio impactados sus resultados financieros por una mayor disminución de los precios de commodities.

Sin embargo, es importante mencionar que, en el 4T2015 la utilidad neta de Milpo a nivel individual continuó positiva en US$ 10.4 millones gracias a la generación de EBITDA positivo de las Unidades Cerro Lindo y El Porvenir, como se observa en el gráfico a continuación.

Gráfico N°1: Evolución EBITDA – Unidades Grupo Milpo

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I. ASPECTOS GENERALES

1. CONTEXTO DE MERCADO

Durante el 2015, la industria minera enfrentó un escenario marcado principalmente por la caída sostenida de los precios internacionales de los metales, la reducción en la demanda mundial mucho más evidente del cobre, así como por la desaceleración en el crecimiento de China, principal importador de metales base. Estos factores, junto con la lenta recuperación de otras economías importantes, desencadenaron un año desafiante para el sector de metales base.

A diciembre de 2015, los precios promedio del zinc fueron inferiores a los obtenidos en el periodo anterior (1,933 US$/t vs 2,162 US$/t a diciembre de 2014), debido al menor consumo de este metal en China; lo que responde al menor crecimiento del sector construcción en dicho país.

Asimismo, los precios promedio del cobre también se han visto afectados (5,502 US$/t vs 6,860 US$/t a diciembre de 2014), por la desaceleración del sector inmobiliario y la menor cantidad de obras de infraestructura ejecutadas por el gobierno chino, el cual representa alrededor del 60% de la demanda de cobre por China. Además, el superávit de inventarios refleja un exceso de oferta, que será difícil de absorber en el corto plazo con el actual ritmo de urbanización de China y por el bajo ritmo de crecimiento mundial.

Por su parte, los precios promedio del plomo también han mostrado una misma tendencia (1,786 US$/t vs 2,096 US$/t a diciembre de 2014), asociada principalmente a la menor demanda de baterías por parte del sector automotriz chino.

En el caso de los metales preciosos como el oro y la plata, el fortalecimiento del dólar a nivel mundial y el alza de la tasa de interés de la FED mantienen presionadas sus cotizaciones al haber reducido su valor como activos de refugio.

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Gráfico N°2: Comportamiento de los precios de metales 2015 vs. 2014

2. FACTORES MACROECONÓMICOS 2.1. Tipo de cambio

El tipo de cambio promedio durante el 2015 fue de S/. 3.18 por US$ (S/.3.41 al 31 de diciembre 2015) mientras que al cierre del 2014 se situó en S/. 2.81, lo que significó una depreciación del Nuevo Sol del 13%. (Fuente: BCRP)

La Compañía mantiene una baja exposición a la fluctuación del tipo de cambio dado que tiene como moneda funcional el dólar estadounidense. Adicionalmente, gran parte de los costos de producción e ingresos están denominados en dicha moneda, manteniendo un adecuado calce de monedas en el balance, estado de resultados y flujo de caja.

2.2 Inflación

La inflación anualizada durante el 2015 del Perú fue de 4.40% mayor a la registrada en el mismo periodo del 2014 donde alcanzó el 2.74%. (Fuente: BCRP)

2.3 Petróleo

El petróleo Brent cerró el 2015 en 36.0 US$/barril, 27% menor a los US$ 49.1 US$/barril que se registraron a finales del 2014. (Fuente: Thomson Reuters)

-11% 2,162 1,933 2,029 2,073 2,311 2,235 2,081 2,195 1,844 1,611 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 Zinc (US$/t) -20% 6,860 5,502 7,038 6,787 6,992 6,621 5,814 6,054 5,251 4,887 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 Cobre (US$/t) -18% 19.1 15.7 20.5 19.6 19.7 16.5 16.7 16.4 14.9 14.8 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 Plata (US$/oz) -15% 2,096 1,786 2,105 2,095 2,183 1,999 1,806 1,947 1,712 1,681 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 Plomo (US$/t)

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II. ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS A NIVEL CONSOLIDADO

A continuación se muestra el detalle de las principales cuentas del estado de resultados de Milpo y subsidiarias (nivel consolidado).

Cuadro N°1: Principales cuentas del Estado de Resultados a nivel consolidado

1. Ventas

Los Ingresos por Ventas durante el 2015 alcanzaron los US$ 626 millones, 17% menos que durante el 2014, a pesar de la mayor producción metálica en términos de finos. Este resultado se explica básicamente por el efecto precio negativo de más de US$ 128 millones originado por la disminución en las cotizaciones

internacionales de metales base antes

comentada.

En cuanto a la distribución de ventas por metal

fino, el zinc representó el 45% de las ventas, seguido de cerca por el cobre con 28% y luego la plata con 16%.

Cabe mencionar que entre los principales clientes en zinc durante el 2015, están Votorantim Metais-Cajamarquilla S.A. y traders con prestigio internacional que exportan a las principales refinerías del mundo como son Glencore y Trafigura. En cuanto a la

Miles US$ Jul-Sep 2015 Oct-Dic 2015 Oct-Dic 2014 Var (%) 2015 2014 Var (%) Ventas netas 143,184 134,204 180,833 -26% 625,559 758,117 -17% Costo de ventas (89,181) (91,205) (94,800) -4% (364,211) (371,020) -2% Depreciación (19,722) (19,504) (21,348) -9% (83,607) (88,078) -5% Utilidad Bruta 34,281 23,495 64,685 -64% 177,741 299,019 -41% Amortización de Intangibles (1,075) (1,646) (2,278) -28% (7,093) (8,416) -16% Gastos de ventas (5,071) (4,842) (8,902) -46% (23,053) (27,617) -17% Gastos de administración (7,728) (7,079) (8,750) -19% (27,775) (32,822) -15% Otros ingresos y (gastos), neto (10,870) 201 (13,856) n.a. (31,109) (60,942) -49% Utilidad Operativa 9,537 10,130 30,899 -67% 88,711 169,222 -48% Gastos financieros, netos (3,559) (2,882) (4,201) -31% (14,817) (16,665) -11% Impuesto a la renta1 (4,788) (12,476) (9,086) 37% (37,724) (48,305) -22% Utilidad Neta 1,190 (5,228) 17,612 n.a. 36,170 104,252 -65% EBITDA2 30,335 31,279 54,526 -43% 179,413 265,857 -33%

Margen EBITDA (%) 21% 23% 30% 29% 35%

(1) Para efectos del presente informe, se reclasificó el Gravamen Especial a la Minería e Impuesto Especial Minero en la cuenta Otros Ingresos y Gastos, que en los Estados Financieros aparece como parte del Impuesto a la Renta. (2) EBITDA del 2014 no es afectado por la Desvalorización por Terreno por la suma de US$ 141 mil, monto que se encuentra registrado en la cuenta de Otros Ingresos y Gastos.

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producción de cobre y plomo, los clientes principales son Glencore, Trafigura, Transamine y Louis Dreyfus.

Al igual que las demás transacciones con partes relacionadas, las ventas de concentrados de zinc a la Refinería de zinc de Cajamarquilla se pactan bajo condiciones de mercado, siendo todas sometidas a evaluación a través de estudio de precios de transferencia que regularmente se encargan a profesionales externos a la Compañía.

Cuadro N°2: Ventas a nivel consolidado por metal (tmf)

2. Costos Operativos

A pesar del mayor nivel de tratamiento en las unidades, principalmente en la Unidad Minera Cerro Lindo, el costo de ventas fue 2% menor en el 2015, resultado de una disminución de 6% en el cash cost consolidado, el que pasó de US$/t 35.5 a US$/t 33.3.

La disciplina operativa, la mayor escala operativa de la Unidad Cerro Lindo así como las diferentes iniciativas de gestión implementadas en las Unidades han permitido tener estos mejores resultados en términos de costo.

La evolución del cash cost consolidado viene

mostrando una tendencia decreciente

sostenidamente desde el 2014, lo que sumado a los beneficios de la integración operacional de

las Unidades de Pasco y la mayor capacidad de Cerro Lindo para el 2016, permiten proyectar la continuidad de dicha tendencia, necesaria para afrontar adecuadamente el entorno actual de precios.

3. Gastos Operativos

A nivel general, en términos de gastos operacionales, durante el 2015 se observa una disminución importante respecto del 2014 en cada nivel de gasto, gracias a las actividades orientadas a su optimización.

2015 Oct-Dic 2015 Oct-Dic 2014 Var (%) 2015 2014 Var (%) Zinc tmf 67,503 63,164 70,347 -10% 269,634 271,140 -1% Cobre tmf 10,576 11,012 10,305 7% 40,195 41,499 -3% Plomo tmf 10,216 11,413 10,556 8% 45,005 41,567 8% Total Milpo tmf 88,296 85,589 91,208 -6% 354,834 354,206 0%

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En cuanto a los gastos de administración, el proceso de reestructuración de la oficina corporativa, enfocado en lograr una organización más eficiente que permita brindar servicios estratégicos a las Unidades, ha permitido que los gastos administrativos disminuyan en 15% durante el 2015, en comparación con los registrados en el 2014.

En cuanto a los otros gastos operativos, durante el año, se optimizó el gasto relacionado a los proyectos Greenfields y Prospectos, priorizando aquellos con un mayor grado de madurez. Ello sumado a menores cargas por regalías e impuestos mineros asociados a la menor utilidad generada, permitieron que los Otros Gastos disminuyeran en 49%, en comparación al 2014. Las mejoras operativas y administrativas alcanzadas en el 2015 están alineadas con la ejecución de los pilares estratégicos, que constantemente incentiva la búsqueda de soluciones innovadoras e integrales enfocadas al ahorro de costos.

4. Rentabilidad

Gracias al buen desempeño operacional y al control de costos y gastos antes mencionados, el EBITDA generado durante el 2015 alcanzó los US$ 179.4 millones pese a la disminución internacional de precios de metales base ya señalada que significó un efecto precio negativo de US$ 128 millones.

En términos de Utilidad Neta, esta alcanzó los US$ 36 millones en el 2015.

5. Flujo de Caja

Gráfico N°5: Bridge Flujo de Caja Libre 2015

Durante el 2015, a pesar del efecto negativo de precios de más de US$ 128 millones, la Compañía generó un flujo de caja libre positivo de US$ 28 millones durante el año, acumulando un saldo de caja final total de US$ 440 millones al cierre de diciembre.

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Dentro de la coyuntura actual, destacan las actividades orientadas a optimizar el capital de trabajo tales como mejoras en las condiciones de cobranza y pago de principales insumos y de servicios de terceros, y un control adecuado de inventarios mediante la planificación de materiales de reposición.

En relación con el Capex, las inversiones en sostenimiento y otros por US$ 67 millones, correspondieron principalmente al recrecimiento de la presa de relaves de El Porvenir y las inversiones iniciales relacionadas con la nueva línea de trasmisión para las Unidades de Pasco, esto en el marco del proceso de integración operacional que se inició en 2014 y que durante el 2015 ha seguido avanzando de acuerdo con lo planificado.

Adicionalmente, el Capex de sostenimiento incluyó la adquisición de nuevos equipos de carguío y acarreo en interior mina para todas las unidades operativas, destacando en el caso de Cerro Lindo la adquisición de Scoops de última generación y con la mayor capacidad de carga para minas subterráneas existente en el mercado. Además, destaca la adquisición de equipos e infraestructura para la actividad de sostenimiento de mina.

Por otro lado, se realizaron trabajos de modernización en todas las Unidades Mineras con el fin de estabilizar la producción e incrementar la recuperación de mineral.

En cuanto al Capex de expansión, en el 2015 destaca la adquisición del derecho a obtener una participación de 50%, con el derecho a un 25% adicional, en el proyecto de zinc Shalipayco por US$ 35 millones, en el marco de la estrategia de adquirir activos estratégicos, con foco en metales base, exploración avanzada y que generen sinergias, en este caso en particular, con las actuales operaciones de Pasco.

Cuadro N°3: Inversiones

La ejecución de Capex durante el 2015 mantuvo un ritmo conservador, la misma política prevista para el 2016 donde la Compañía se va enfocar en ejecutar inversiones de sostenimiento de sus Unidades, necesarias para mantener los niveles de productividad y seguridad en las operaciones.

US$ (MM) Jul-Sep 2015 Oct-Dic 2015 Oct-Dic 2014 Var (%) 2015 2014 Var (%) Expansión 0.6 2.7 53.0 -95% 39.6 53.0 -25% Sostenimiento y Otros 15.0 28.2 26.9 5% 66.9 66.2 1% Total Milpo 15.6 31.0 79.9 -61% 106.5 119.2 -11%

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14 una compañía minera polimetálica peruana parte de 6. Liquidez y Endeudamiento Consolidado

A diciembre de 2015, la Compañía cerró con un saldo de caja de US$ 440 millones dada la generación de flujo de caja libre positivo luego de ejecutadas las inversiones por US$ 107 millones, y a pesar del efecto precio negativo ya comentado.

De esta manera, el nivel de Caja Neta fue positivo y alcanzó los US$ 88 millones, manteniendo una posición financiera sólida que permite hacer frente a la coyuntura actual.

En términos de apalancamiento, el ratio de Deuda Neta / EBITDA se mantiene negativo en -0.50x a diciembre 2015 (-0.28x al cierre de diciembre 2014), y el plazo medio de la deuda financiera se sitúa en 7.3 años, no teniendo vencimientos de deuda relevantes en el corto plazo.

Cuadro N°4: Caja y Deuda Financiera

III. ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS OPERACIONALES POR UNIDAD MINERA

1. Unidad Minera Cerro Lindo

A continuación se presentan los aspectos más relevantes del desempeño operacional de la Unidad Cerro Lindo.

Cuadro N°5: Producción por metal y cash cost de la Unidad Minera Cerro Lindo.

Durante el 2015, la Unidad Cerro Lindo estabilizó su nivel de tratamiento de mineral en alrededor de 18,000 tpd, lo que permitió incrementar en 5% el volumen de producción metálica en términos de finos, en comparación con el 2014. Es importante destacar el incremento en la producción de contenido fino de zinc (+6%), plomo (+6%) y contenidos

US$ MM A Diciembre

2015

A Diciembre 2014

Saldo Caja 440.2 436.7

Saldo Deuda Financiera 352.1 361.5

2015 Oct-Dic 2015 Oct-Dic 2014 Var (%) Ene-Dic 2015 Ene-Dic 2014 Var (%) Zinc tmf 45,833 40,295 43,766 -8% 176,992 167,150 6% Cobre tmf 10,233 10,774 9,785 10% 38,584 39,026 -1% Plomo tmf 3,815 3,079 3,689 -17% 15,191 14,360 6% Contenidos de Plata oz 846,449 781,514 765,540 2% 3,331,796 2,771,906 20% Cash Cost US$/t 27.4 26.8 32.7 -18% 28.2 32.5 -13%

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de plata (+20%) con respecto al 2014, debido a las mayores leyes de mineral y recuperaciones.

Por otro lado, una vez ya estabilizados los niveles de tratamiento en dicha Unidad luego de la última ampliación de capacidad, el cash cost de Cerro Lindo disminuyó significativamente llegando a niveles incluso inferiores a los de la etapa previa a la ampliación, todo ello gracias a las economías de escala obtenidas por la mayor capacidad de tratamiento así como por la ganancia de productividad por el uso de equipos móviles de mayor capacidad para el acarreo de mineral en interior mina.

Todo ello ha resultado en un cash cost promedio de US$/t 28.2 durante el 2015 frente a los US$/t 32.5 del 2014 (-13%), siendo el cash cost del 4T2015, el menor del año con US$/t 26.8 (-18% menor respecto al 4T2014).

En relación con las actividades estratégicas de exploración en Cerro Lindo, se ejecutaron 47,319 metros de perforación diamantina que estuvieron enfocados en exploraciones para identificar nuevos cuerpos en superficie, recategorización y validación de recursos, y para geomecánica y servicios.

Para el 2016, se prevé la ejecución de más de 52,000 metros de perforación que estarán enfocados en la extensión de los cuerpos conocidos en la zona de enriquecimiento secundario con alta ley de cobre y perforación superficial en la franja prospectiva al norte y oeste de la operación actual.

2. Operaciones Pasco

2.1 Unidad Minera El Porvenir

A continuación se presentan los aspectos más relevantes del desempeño operacional de la Unidad El Porvenir.

Cuadro N°6: Producción por metal y cash cost de la Unidad Minera El Porvenir

En la Unidad El Porvenir, los niveles de tratamiento de mineral durante el año se mantuvieron similares a los del 2014. Sin embargo, por el escenario de precios, se priorizaron las zonas de plomo y plata con respecto a zonas de zinc. Debido a eso, se

2015 Oct-Dic 2015 Oct-Dic 2014 Var (%) Ene-Dic 2015 Ene-Dic 2014 Var (%) Zinc tmf 15,415 15,778 16,619 -5% 61,664 65,031 -5% Cobre tmf 310 223 313 -29% 1,208 1,342 -10% Plomo tmf 4,098 4,726 3,734 27% 16,342 15,575 5% Contenidos de Plata oz 655,773 769,848 558,875 38% 2,629,073 2,270,041 16% Cash Cost US$/t 40.7 40.3 35.6 13% 40.0 38.0 5%

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tuvo un incremento de 5% en los contenidos finos de plomo y de 16%, en el caso de la plata, en comparación con el 2014.

A pesar de ello, analizando específicamente el desempeño del último trimestre, la producción total de finos se recuperó en 5% durante el 4T2015 en comparación con el 3T2015, debido a la explotación de zonas con mejores leyes de zinc y plomo/plata, principalmente.

Es importante destacar el incremento de producción anual de finos de plomo (+5%), sobre todo hacia los meses finales del 2015 los cuales contribuyeron en mayor medida a que los contenidos de plata se incrementaran en 16% en el año. Dado que fue el plomo el metal cuya cotización registró una mayor resistencia a la baja, esta mayor producción de dicho metal permitió compensar parcialmente la disminución de precios registrada en el año tanto para el zinc como para el cobre.

Respecto de los costos de operación, el cash cost promedio 2015 en la Unidad El Porvenir alcanzó los US$/t 40.0, representando un incremento de 5% en comparación con el 2014 (US$/t 38.0), principalmente como resultado del incremento de las actividades de preparación y desarrollo en interior mina relacionadas con la profundización que se viene llevando a cabo en la mina El Porvenir.

En relación con las actividades de exploración, el año 2015 cerró con 50,301 metros de perforación diamantina ejecutadas en la unidad El Porvenir, orientada a la recategorización de recursos y la exploración de nuevos cuerpos mineralizados.

Para el 2016, se prevé la ejecución de más de 58,000 metros de perforación que estará enfocada a incrementar los recursos dentro de los niveles actuales de explotación que muestran persistencia lateral y en profundidad.

2.2 Unidad Minera Atacocha

A continuación se presentan los aspectos más relevantes del desempeño operacional de la Unidad Atacocha.

Cuadro N°7: Producción por metal y cash cost de la Unidad Minera Atacocha.

2015 Oct-Dic 2015 Oct-Dic 2014 Var (%) Ene-Dic 2015 Ene-Dic 2014 Var (%) Zinc tmf 6,666 6,987 9,514 -27% 30,301 37,768 -20% Cobre tmf 134 85 178 -52% 583 1,153 -49% Plomo tmf 2,446 3,588 3,046 18% 13,636 11,713 16% Contenidos de Plata oz 335,818 472,431 391,686 21% 1,682,872 1,735,593 -3% Cash Cost US$ / t 53.6 48.5 42.0 16% 47.7 43.5 9%

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Durante el 2015, la Unidad Minera Atacocha desarrolló trabajos de preparación en interior mina con el fin de acceder sostenidamente a zonas de mineralización con margen de operación positivo ya sea por mayores leyes de cabeza, menores costos o ambos. Este desarrollo hizo necesaria la reprogramación de las operaciones en la parte subterránea de la mina, principalmente durante el tercer trimestre del 2015, lo que en el agregado anual impactó el volumen de tratamiento y cash cost de la Unidad.

Sin embargo, luego de realizada la referida reprogramación de operaciones, durante el último trimestre del año, el nivel de tratamiento de la unidad Atacocha volvió a niveles normales, habiéndose enfocado en zonas con un alto contenido de plomo-plata, dado que fue el plomo el metal con mejor desempeño en cuanto a precio en los últimos meses y que compensó parcialmente la mayor disminución en los precios de los otros metales.

Así, en comparación con el 3T2015, la Unidad produjo en el 4T2015 un 47% y 41% más de finos de plomo y plata.

Lo anterior también tuvo un impacto en el cash cost del año que se situó en US$/t 47.7, 9% mayor en comparación al mismo periodo del 2014. Sin embargo, el regreso al nivel normal de tratamiento de la Unidad en el 4T2015 hizo que el cash cost disminuyera en 10% respecto al obtenido en el 3T2015.

Respecto del proceso de integración operativa que se viene dando entre El Porvenir y Atacocha, la segunda fase del proceso relacionada con la integración del sistema de disposición de relaves entre ambas Unidades, fue culminada durante el último trimestre del año 2015 e inició sus operaciones a comienzos del presente año.

En paralelo, continuando con este proceso, se viene ejecutando la tercera fase que consiste en el desarrollo de una nueva línea de transmisión de energía de 138Kv, para ambas plantas de beneficio, y que reemplazará la línea antigua de 50Kv. Dicho proyecto inició ejecución durante el 2015 y espera culminarse en el año en curso.

En relación con las actividades de exploración en Atacocha, durante el 2015 se ejecutaron 45,770 metros de perforación diamantina con el objetivo de mejorar el conocimiento geológico de los sectores de superficie y zona intermedia del yacimiento, en la extensión lateral de los cuerpos mineralizados de las zonas intermedia y de profundidad, así como de incrementar los niveles de inventarios de reservas y recursos.

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IV. FORTALEZAS Y RECURSOS

Como parte de las fortalezas y recursos de la Compañía, se pueden mencionar, entre otros, los siguientes:

 Éxito en la estrategia de crecimiento y bajos costos aplicada.

 Inversión en la construcción y puesta en marcha de Cerro Lindo de manera modular.

 Ampliación de la capacidad de producción en las Unidades Mineras Cerro Lindo y El

Porvenir.

 Mejora continua de los estándares de seguridad, estando las Unidades Mineras

Cerro Lindo y El Porvenir dentro de las compañías mineras peruanas con el menor índice de frecuencia de accidentes incapacitantes durante el 2015.

 Integración Operativa de las Unidades El Porvenir y Atacocha, que consolidan las Operaciones de Pasco.

 Constante búsqueda de oportunidades de crecimiento en el mercado.

 Esfuerzos constantes para optimizar las inversiones, costos operativos y gastos

administrativos.

 Prácticas corporativas que permiten una adecuada de gestión de seguridad, salud

ocupacional, ambiente y relaciones comunitarias.

 Respaldo de Votorantim como principal accionista, priorizando el ritmo de

crecimiento proyectado por la Compañía para los próximos años.

 Acceso a financiamiento tanto en mercados financieros como en mercados de

capitales a nivel local como internacional.

 Robustos niveles de rentabilidad y liquidez.

 Calificación Grado de Inversión, otorgada por la clasificadora de rating internacional

Fitch Ratings (BBB).

 Fortalecimiento y diversificación de cartera de proyectos.

 Flexibilidad en ejecución de Capex sujeto a condiciones de mercado.

 Estrategia social corporativa, la cual apunta al logro del desarrollo sustentable con el

compromiso de responsabilidad social empresarial.

 Procesos alineados a Sarbanes-Oxley (SOx) desde el año 2012.

 Certificación ISO 9001, ISO 14001 y OHSAS 18001 para todas sus Unidades

Mineras.

 Alto grado de profesionalismo y compromiso de su equipo humano.

 Aplicación de las mejores prácticas de Buen Gobierno Corporativo.

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19 una compañía minera polimetálica peruana parte de V. COMENTARIOS FINALES

La Compañía continúa con el desarrollo de su estrategia basada en 5 pilares, la misma que toma en consideración este ciclo actual de los precios de metales base.

El foco durante el 2016 se centrará en un uso adecuado de los recursos de tal manera de mantener una generación de flujo de caja libre positivo y continuar priorizando el proceso de integración operacional de las Unidades de Pasco y ampliación de capacidad en Cerro Lindo.

En cuanto a los proyectos cupríferos y polimetálicos, el foco se centrará en la maduración de los mismos desde el punto de vista técnico y de permisos, que permita establecer alternativas de ejecución para los más avanzados.

Milpo se encuentra optimista en que la Iniciativa Privada Autosostenible (IPA) presentada para el desarrollo del proyecto de cobre Michiquillay ante PROINVERSIÓN, sea finalmente declarada de interés público y que, luego del plazo legal de concurso, Milpo resulte favorecido con el otorgamiento de dicho proyecto.

La apuesta de Milpo por Michiquillay representa la oportunidad para que una empresa minera local de reconocida trayectoria ponga en valor dicho yacimiento y plasme en el desarrollo del proyecto alternativas de ejecución innovadoras desde el punto de vista técnico, ambiental y social que beneficien a la población de la región Cajamarca, al Estado Peruano y a la Compañía.

Finalmente, en opinión de la Gerencia, no existen transacciones o eventos inciertos que no hayan sido incluidos en los Estados Financieros de la Compañía o que puedan causar que los estados financieros presentados no sean necesariamente indicativos de los resultados económicos futuros o de la futura posición financiera.