Boletín de Consultoría Gerencial
Valoración de empresas
como Estrategia de Negocio (3/4)
Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado
en el valor patrimonial
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Boletín Digital
No. 12 - 2013
Parte 3/4
No. 12
Parte 3
No. 12
3
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Contenido
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Boletín Consultoría Gerencial - No. 12 - 2013 / Parte 3/4
4
Introducción
4
Valor Contable o Activo Neto
4
Valor Contable Ajustado
4
Valor de Liquidación
4
Valor Sustancial
4
Capitales Permanentes Necesarios para
la Explotación
4
Errores más comunes
4
Conclusión
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Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (3/4)
Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
No. 12 - 2013 -
Parte 3/4
Página siguiente Página anterior Cerrar Imprimir ContenidoA diferencia de la metodología de valoración por flujos de caja libres descontados, esta metodología ofrece una valoración de tipo patrimonial y con una perspectiva estática de la empresa. Busca determinar el valor actual de la empresa sin tener en cuenta sus proyectos futuros, ni la rentabilidad futura del negocio. Por lo tanto, considera únicamente los
elementos patrimoniales que conforman el negocio en un momento determinado. No obstante, en cierta medida ambas
metodologías se complementan, ya que a partir de la metodología de valor patrimonial se obtiene un límite inferior para el rango de valores de la empresa, y el valor por flujos de caja libres descontados ofrece el límite superior para dicho rango.
Es importante destacar que el valor obtenido por valor patrimonial debería ser menor al de los flujos de caja libres descontados.
De no ser así, se traduciría en que la empresa bajo estudio no es capaz de generar siquiera la renta necesaria para recuperar el valor de la inversión y, por lo tanto, habría que
reestructurar el negocio o liquidar algún activo cuyo valor supere el valor de la operatividad de la empresa.
Entre los principales métodos que componen esta metodología se encuentran los siguientes: • Valor Contable o Activo Neto
• Valor Contable Ajustado • Valor de Liquidación • Valor Sustancial
• Capitales Permanentes Necesarios para la Explotación
Introducción
En este tercer boletín, de una serie de cuatro, se analizará el Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial. En la cuarta, y última entrega de la serie, se examinará con detalle otra de las metodologías para valorar empresas.
Próximo contenido:
Boletín 12-2013 - Parte 4/4: Metodología de múltiplos
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Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
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Parte 3/4
Página siguiente Página anterior Cerrar Imprimir ContenidoSe basa en valorar cada una de las partidas del Balance según los criterios contables. Es el valor contable del Patrimonio Neto.
Viene representado por la siguiente fórmula: AN = Activos – Pasivos
Es el valor del Patrimonio Neto ajustado a precios de mercado, es decir, a precios de reposición. Esto surge con la aplicación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
Sin embargo, presenta el inconveniente de que puede que no exista un mercado secundario de referencia para valorar ciertos activos, como bienes usados o aquellos muy específicos sin posibilidad de venta.
El VCA tiene dos versiones: Activo Neto Real (ANR):
Activos – Pasivos (a valor de mercado) Activo Neto Real de Explotación (ANRE): Activos – Pasivos (operativos, a valor de mercado)
Basa su estimación del valor de la empresa en el supuesto de no continuidad. En este caso se realiza la venta de los activos por separado y el pago de los pasivos más los gastos de
liquidación.
Debido a esto, los activos se deprecian con la liquidación y los pasivos pueden aumentar para hacer frente a posibles indemnizaciones a los empleados, honorarios de los liquidadores, costos relacionados con el cese de actividades, etc.
Se determina con la siguiente fórmula: VL = Activos*(1-d) – Pasivos*(1+r) Siendo:
d: porcentaje en el que se depreciarían los
activos por la liquidación, y
r: porcentaje en que se incrementarían los
pasivos por la liquidación
Valor Contable o
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Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
No. 12 - 2013 -
Parte 3/4
Página siguiente Página anterior Cerrar Imprimir ContenidoValor Sustancial (VS)
Capitales Permanentes Necesarios
para la Explotación (CPNE)
Errores más comunes
Este método representa la inversión inicial que se tendría que hacer para crear una empresa en idénticas condiciones a la que se quiere valorar. En este sentido, se considerarían aquellos activos operativos a precio de mercado. Normalmente, se considera al valor sustancial como el valor mínimo de la empresa.
El VS tiene dos versiones: Valor Sustancial Bruto (VSB):
Activos operativos a valor de mercado Valor Sustancial Neto (VSN): VSB – Pasivos operativos a valor de mercado
Es el valor del inmovilizado afecto a la explotación (u operativo) más el Capital de Trabajo Neto (CTN).
Viene representado por la siguiente fórmula: CPNE = Activos fijos operativos a valor de mercado – CTN
Dentro de los errores más comunes que se cometen al utilizar la metodología de valoración de empresas con base en su valor patrimonial, se encuentran:
• Errores al determinar el valor de mercado de los activos y/o de los pasivos, por sobreestimar el valor de los activos o subestimar el valor de los pasivos: podría generar un mayor o menor valor del que realmente tiene la empresa. • Olvidar incluir el valor de los activos no
operativos para el cálculo del Activo Neto, Valor Contable Ajustado y/o Valor de
Liquidación porque no estén relacionados con las actividades comerciales de la empresa: sería un error conceptual que generaría una valoración errónea.
• Confundir valor con precio: ya que el valor de un activo se basa en expectativas y el precio en una transacción, confundirlos generaría una valoración incorrecta.
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Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
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Parte 3/4
Página siguiente Página anterior Cerrar Imprimir ContenidoLa metodología del valor patrimonial sólo refleja la situación de una empresa para un momento determinado y no toma en consideración las perspectivas futuras de la misma, ni los proyectos a futuro que posee, así como tampoco toma en consideración las expectativas del entorno en el que se desenvuelve el negocio. Es decir, es una metodología de valoración estática.
Es por esto, que sólo debería tomarse en cuenta en aras de ofrecer un piso dentro de un rango de valores a considerar.
A diferencia de ésta, la metodología de flujos de caja libres descontados se presenta como una metodología de valoración dinámica, que toma en cuenta los diferentes elementos que influyen en el negocio a valorar, así como sus planes futuros y ofrece una mejor aproximación al valor real de una empresa. Todo lo cual la hace la metodología más utilizada para valoración de empresas.
Conclusión
No obstante, en algunas ocasiones, cuando los fines de la valoración son tales que requieren de una metodología diferente, esta puede ser la mejor opción para realizarla.
En mercados de valores desarrollados, en los cuales se cuenta con información financiera pública de diferentes empresas de todos los sectores de la economía, suelen utilizarse otras metodologías de valoración.
En el próximo boletín explicaremos una metodología que basa sus cálculos en la
información pública disponible en los mercados, por medio de la elaboración de múltiplos.
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Editado por Espiñeira, Pacheco y Asociados Depósito Legal pp 1999-03CS141
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