El capital riesgo en España.

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El capital riesgo en España.

2003

Private Equity in Spain. 2003

José MARTÍ PELLÓN

Universidad Complutense de Madrid

Abril, 2004

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Equipo de trabajo Marcos Salas de la Hera (Coordinación)

Javier Asensio Tomico Jorge Baena Moreno

MªAmparo González Huéscar Juan V. Matilla Gómez

informático, ni la transmisión de ninguna forma o por cualquier medio, ya sea electrónico, por fotocopia, por registro u otros métodos, sin el permiso previo y por escrito del titular del Copyright.

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Introducción... 1 RESUMEN... .. ... 5 EXECUTIVE SUMMARY ... 19 Relación de cuadros ... 33 Relación de gráficos ... 39 APARTADO 1: METODOLOGÍA ... 41

1.1. Objetivo y ámbito del estudio ... 42

1.2. Terminología ... 43

1.2.1 Conceptos básicos ... 43

1.2.2 Tipos de operadores y vehículos de inversión ... 44

1.2.3 Etapas de desarrollo de las empresas consideradas ... 46

1.2.4 Sectores considerados ... 47

1.3. Proceso de captación de la información ... 50

1.4. Inversores considerados ... 51

1.4.1 Sociedades de capital riesgo ... 51

1.4.2 Sociedades gestoras de entidades de capital riesgo ... 52

1.4.3 Oficinas locales de sociedades gestoras de fondos transnacionales ... 52

1.4.4 Sociedades de inversión de entidades financieras y empresas ... 53

1.4.5 Operadores que abandonaron la actividad en el año 2003... 53

1.4.6 Nuevos operadores en proceso de captación de fondos o de realización de las primerasinversiones a principio de 2004 53

APARTADO 2: NUEVOS RECURSOS Y CAPITALES EN GESTIÓN ... 55

2.1. Nuevos recursos del año ... 56

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2.3. Procedencia geográfica ... 62

2.4. Destino previsto de los nuevos recursos ... 64

2.5. Capitales totales en gestión ... 67

2.6. Tipos de operadores ... 72

2.6.1 Desglose de los distintos tipos de operadores ... 72

2.6.2 Recursos gestionados por los distintos tipos de operadores ... 76

2.6.3 Recursos medios de los distintos tipos de operadores ... 79

2.6.4 Capital humano de los distintos tipos de operadores ... 82

2.7. Origen de los recursos de los operadores ... 85

2.7.1 Entidades de capital riesgo públicas frente a entidades privadas ... 85

2.7.2 Sociedades de Capital Riesgo frente a Sociedades Gestoras ... 86

2.7.3 Entidades grandes, medianas y pequeñas ... 88

APARTADO 3: ACTIVIDAD INVERSORA ... 89

3.1. Datos generales ... 90

3.2. Desglose por fase de desarrollo ... 95

3.3. Desglose por tipo de operador ... 99

3.3.1 Desglose de ECR privadas frente a ECR públicas ... 99

3.3.2 Desglose de SCR frente a sociedades gestoras ... 106

3.3.3 Desglose de las entidades grandes, medianas y pequeñas ... 112

3.4. Desglose por tamaños ... 118

3.4.1 Desglose por tamaño de la empresa participada ... 118

3.4.2 Desglose por tamaño de la inversión realizada ... 121

3.5. Desglose por sector ... 122

3.6. Desglose por destino geográfico ... 127

3.6.1 Desglose por zona geográfica de destino de las inversiones ... 127

3.6.2 Desglose por Comunidad Autónoma ... 128

APARTADO 4: DESINVERSIONES COMPUTADAS ... 133

4.2. Desglose por mecanismo de desinversión ... 137

4.2.1 Conjunto de desinversiones ... 137

(5)

4.3.2 Desinversiones definitivas ... 145

4.4. Desglose de las desinversiones por tipo de operador ... 147

4.4.1 Desinversiones en las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas ... 147

4.4.2 Desinversiones en las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras ... 149

4.4.3 Desinversiones en las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas ... 151

4.5. Desglose de las desinversiones definitivas por sector ... 153

4.6. Desglose de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma ... 157

APARTADO 5: CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA ... 161

5.2. Desglose de la cartera por tipo de operador ... 164

5.2.1 Cartera de las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas ... 164

5.2.2 Cartera de las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras ... 166

5.2.3 Cartera de las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas ... 168

5.3 Composición de la cartera por sector ... 170

5.4 Composición de la cartera por Comunidad Autónoma... 174

APENDIX 1: FIGURES IN ENGLISH: Annual perspective... 179

A. New funds raised ... 180

B. Total funds under management ... 181

C. Investments ... 182

D. Divestments ... 198

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APENDIX 2: FIGURES IN ENGLISH: Semester perspective ... 213

A. New funds raised ... 214

B. Investments ... 215

C. Divestments ... 231

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Introducción 1

Introducción

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Copyright José Martí 2004

Introducción 2

Este documento describe el comportamiento del mercado de capital riesgo en España en 2003, continuando con la serie de datos iniciada en 1986. Las cifras recogidas en él constituyen la referencia oficial del sector en España. El proceso de obtención, contraste y agregación de los datos se realizó en estrecha colaboración con la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI) en un intento por aumentar la transparencia en los flujos de este mercado aportando unas referencias homogéneas y únicas. La metodología de obtención y tratamiento de los datos también sigue las pautas de la Asociación Europea de Capital Riesgo (EVCA), que utiliza estas cifras para la elaboración del informe anual que elabora para el conjunto de países europeos.

Entrando a concretar el contenido, las cifras ofrecidas se refieren tanto a la captación de nuevos fondos y la estimación de capitales totales en gestión, como a la labor desarrollada con ellos. El desglose ofrecido pretende establecer una comparación con la actividad observada en los dos años anteriores.

El estudio consta de las siguientes partes. En primer término, se ofrece un resumen que recoge las principales ideas y magnitudes, tanto en castellano como en inglés.

Seguidamente, en el Apartado 1 se describe la metodología utilizada, aclarando conceptos terminológicos que pueden ser de utilidad para los lectores no iniciados. También se enumera la lista de operadores incluidos en el estudio.

El Apartado 2 se centra en la captación de nuevos fondos por parte de los operadores considerados, comparando los importes y características con los registrados en los dos años anteriores. También se ofrece una completa visión de los capitales gestionados al final del año 2003.

El Apartado 3 recoge el análisis de las inversiones registradas en el período, ofreciendo los desgloses habituales por fase, sector, tamaño y lugar.

El Apartado 4 se dedica a la actividad desinversora, registrando tanto las desinversiones totales como las parciales. Las cifras se comparan también con las

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Introducción 3 registradas en los dos años anteriores, analizando la forma de salida utilizada, así como la fase, el sector y el lugar de ubicación de las empresas desinvertidas.

El Apartado 5 recoge las características de la cartera al final del año, tanto en tamaño como en composición.

En el apartado de anexos, se ha incluido un conjunto de tablas en inglés con las principales cifras de captación de fondos, inversión y desinversión. Estas tablas desarrollan primero los datos anuales y, a continuación, los datos semestrales. Finalmente, se ha incorporado un anexo con la descripción del marco legal y fiscal vigente.

El esfuerzo de captura y proceso de datos no hubiera sido posible sin el apoyo y la colaboración desinteresada de muy diversas personas e instituciones. En primer término, es preciso citar a los profesionales de todas las sociedades encuestadas. El autor quiere dejar constancia de su agradecimiento no sólo por el esfuerzo realizado en la comunicación de la información, sino también por la confianza mostrada en relación con el buen uso que se hará de ella, respetando el acuerdo de confidencialidad.

También se desea dejar constancia del apoyo financiero a www.webcapitalriesgo.com de Mercapital Servicios Financieros, 3i Europe, plc., Talde Gestión y Bridgepoint, haciendo posible la captura de una gran parte de la información de forma directa a través de una plataforma habilitada en nuestra web. Gracias a esta forma de recopilación de datos, gran parte de la información fue progresivamente introducida por los operadores a lo largo del año, facilitando un más rápido cierre del proceso de captación de datos de 102 inversores.

El proceso de contrastación de datos fue coordinado por Marcos Salas de la Hera, que contó con la colaboración puntual de Javier Asensio Tomico, Jorge Baena Moreno, Mª Amparo González Huéscar y Juan V. Matilla Gómez.

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Introducción 4

Finalmente, también debe reconocerse la importancia de la colaboración institucional con ASCRI, que se puede personalizar en las figuras de Dña. Dominique Barthel, Directora General, y de D. Jorge Mataix, Presidente, y sus patrocinadores, Advent International y Deloitte.

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Resumen 5

RESUMEN

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Resumen 6

El año 2003 trajo consigo una mejora de las principales referencias económicas internacionales, la europea y la norteamericana1, que no se trasladó a sus correspondientes industrias de capital riesgo. A pesar de que los flujos de inversión registrados en 2003 experimentaron una caída, con respecto al año anterior, estimada en el 14%2 en Estados Unidos y del 16%3 en Europa, existe confianza y cierto optimismo sobre la recuperación del mercado de capital riesgo en ambos espacios económicos.

Por el contrario, España se desmarcó de esta evolución en el desarrollo de la actividad de capital riesgo, registrándose una consolidación de las cifras de inversión y captación de fondos en los niveles logrados en el segundo ciclo de crecimiento (1997-2001).

Otro aspecto positivo que permite un adecuado desarrollo de la actividad en los próximos años es la existencia de una bolsa de recursos pendientes de ser invertidos perfectamente asumible por los operadores establecidos en España, a diferencia de lo que ocurre en diversos países de la U.E. y en Estados Unidos.

En términos relativos, en el gráfico 1 se aprecia el avance de la relación entre los recursos captados e invertidos con el PIB, con respecto a los valores contabilizados en 2002. Para que pueda darse un nuevo salto deberían mejorarse algunos aspectos del entorno, principalmente en el apoyo a proyectos en empresas inmaduras, sin olvidar la adopción de medidas que faciliten la desinversión de participaciones, de modo que la relación de los recursos captados e invertidos con el PIB experimente un mayor aumento, que permita una reducción de la enorme diferencia existente con respecto a la media comunitaria.

1

Según los datos preliminares de la OCDE, el crecimiento del PIB para Estados Unidos en 2003 se estimó en torno al 3%. La Comisión Europea apunta un crecimiento del 0,8% en 2003 para la Unión Europea y del 0,4% para la zona euro.

2

Según estimaciones de NVCA (National Venture Capital Association) en su nota de prensa del 27 de enero 2004, en el mercado norteamericano se invirtieron 18.200 millones de dólares en 2003, frente a 21.200 millones de dólares de 2002.

3

Según estimaciones de la EVCA (European Private Equity & Venture Capital Association) en su nota de prensa con fecha del 10 de marzo 2004, en Europa se invirtieron 23.100 millones de euros en 2003, frente a los 27.600 millones de euros de 2002.

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Resumen 7 Gráfico 1

Captación de fondos e inversión como porcentaje del PIB

0,00% 0,05% 0,10% 0,15% 0,20% 0,25% 0,30% 0,35% 0,40% 0,45% 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Nuevos fondos captados Volumen de inversión

Fuente: Elaboración propia

Captación de fondos

El volumen de nuevos fondos captado por las Entidades de Capital Riesgo (ECR) establecidas en España ascendió a 1.042,4 millones de euros en 2003, lo que supuso un incremento del 21,2 por 100 con respecto a la cifra alcanzada en 2002, situándose en un nivel similar al volumen de fondos captado en 2001. Las tres cuartas partes de los nuevos recursos procedieron de seis ECR, destacando los recursos cedidos por La Caixa a su vehículo de inversión Caixa Capital Risc y el fondo cerrado por Nmás1 por importe de 176 millones de euros.

Las Sociedades Gestoras protagonizaron la captación del 75,2 por 100 del total de los nuevos fondos, mientras que, si se atiende al tamaño del inversor, las ECR catalogadas como grandes fueron responsables del 81,7 por 100 de los nuevos recursos.

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Resumen 8

La reducción del ritmo de entrada de nuevos operadores propició que éstas aportasen tan sólo el 6 por 100 de los nuevos recursos. Tampoco destacó la contribución de las ECR que manejan fondos paneuropeos4 desde una oficina local, que ascendió a 185,3 millones de euros.

Los recursos atraídos por inversores nacionales totalizaron 660,6 millones de euros en 2003, lo que supone el 63,4 por 100 del volumen de nuevos fondos captado. La menor aportación de fondos procedentes Europa y EE.UU se debió, principalmente, a la limitada actividad de los inversores que operan con fondos paneuropeos.

En relación con el tipo de aportante (gráfico 2), las entidades financieras contribuyeron con el 42,1 por 100 (439 millones de euros) de los nuevos recursos captados, correspondiendo a las cajas de ahorros más de la mitad de este porcentaje. Las empresas no financieras ocuparon el segundo lugar y los inversores públicos el tercer lugar, acumulando el 14,9 por 100 y el 14,2 por 100 del total, respectivamente.

Los inversores mostraron su deseo de destinar el 46,5 por 100 de los capitales atraídos en 2003 a operaciones en empresas en expansión y el 41,2 por 100 a operaciones apalancadas en empresas no tecnológicas. Por el contrario, las cantidades que se dirigirán hacia empresas en etapas iniciales (semilla y arranque) sólo afectaron al 8 por 100 de los nuevos recursos.

Los recursos pendientes de inversión por parte de las ECR se estimaron en 1.800 millones de euros, experimentando una nueva reducción, por tercer año consecutivo, al superar el volumen invertido al importe relativo a los nuevos fondos captados. Puede afirmarse que esta cifra puede ser absorbida con facilidad por un mercado en crecimiento. Desde esta perspectiva, parece justificable incluso el arranque de nuevos procesos de captación de fondos por parte de los operadores existentes.

4

Con objeto de no realizar una doble contabilización de dichos fondos, que están radicados en otros países europeos, solamente se incluyen como capitales en gestión en España los importes realmente invertidos con cargo a los mismos por equipos gestores radicados en España.

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Procedencia de los nuevos recursos captados

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% Instituciones financieras Fondos de pensiones Compañías de seguros Fondo de Fondos Empresas no financieras Particulares Inversores públicos Instituciones académicas Mercado de valores Otros Plusvalías para reinversión

Recursos captados en 2003 Recursos captados en 2002 Fuente: Elaboración propia

Capitales totales gestionados

A pesar de que el volumen total de recursos gestionados no ha parado de crecer desde que se inició esta actividad financiera en nuestro país, sí que se apreció un descenso del ritmo en los tres últimos años, como consecuencia de la finalización en 2001 de un ciclo de crecimiento acelerado que había arrancado en 1997.

Como recoge el gráfico 3, los capitales totales gestionados por las ECR radicadas en España a 31 de diciembre de 2003 ascendían a 7.491,5 millones de euros, mientras que en el mismo período del año anterior se contabilizaron 6.819,6 millones de euros.

Los recursos procedentes del extranjero siguieron siendo la fuente principal de capitales gestionados, aunque su peso se redujo ligeramente, hasta el 44 por 100, con respecto al registrado en los años 2002 y 2001.

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Resumen 10

Las entidades financieras nacionales siguen sobresaliendo entre los inversores locales, acumulando el 22,3 por 100 de los capitales en gestión. En este sentido, la presencia de las cajas de ahorros en la industria de capital riesgo continuó en ascenso frente al estancamiento de la participación de los bancos.

La casi nula aportación de los fondos de pensiones nacionales durante 2003 podría mejorar en los próximos años si la reciente aprobación del Real Decreto 304/2004, de 20 de febrero, que regula el Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones, es bien interpretada por los gestores de estos vehículos de inversión.

A finales del año 2003, el número total de operadores activos en España se situó en 94, como sucediera en 2002, interrumpiéndose un ciclo de crecimiento extraordinario en el número de ECR, que se había iniciado en 2000. En el transcurso del año dejaron de operar cinco ECR, seis inversores iniciaron su actividad y se produjo la agrupación de dos vehículos de inversión de una entidad financiera española. Además, Permira Asesores desembarcó definitivamente en España, aunque será en 2004 cuando comience a operar.

Según la forma organizativa adoptada por la entidad inversora, se identificaron 50 SCR y 44 Sociedades Gestoras, mientras que, atendiendo al origen de los recursos gestionados por entidad inversora, se distinguieron 19 ECR públicas y 75 entidades privadas. Por último, en función del volumen de capitales a cargo de cada entidad inversora se identificaron 20 operadores grandes, 31 medianos y 43 pequeños.

El número de fondos gestionados por las 44 Sociedades Gestoras aumentó de 82 a 91 durante el año 2003, destacando el cierre de los nuevos vehículos Nmás1 Private Equity Fund LP y Baring Iberia II Inversión en Capital por importe de 176 y 72 millones de euros, respectivamente.

Por último, se observó que el número de profesionales de las ECR radicadas en España siguió creciendo en 2003, aunque en menor medida que en el período 1999-2002.

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Nuevos recursos y capitales en gestión

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 € M illones

SCR Sociedades Gestoras Nuevos recursos captados

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Resumen 12

Inversiones

El volumen invertido por el conjunto de operadores establecidos en España durante 2003 se elevó hasta 1.336,9 millones de euros, lo que supone un incremento del 38 por 100 con respecto a la cifra invertida en 2002 y la superación del anterior máximo registrado en 2000 (1.308 millones de euros). En el segundo semestre del año se registró una mayor actividad inversora, teniendo lugar 7 de las 10 mayores operaciones por volumen invertido.

El número de operaciones5 efectuadas en 2003 ascendió a 488, frente a las 451 llevadas a cabo en 2002. Este crecimiento se debió al mayor número de ampliaciones de inversiones anteriores realizadas durante el año, ya que las nuevas operaciones de inversión se mantuvieron en línea con las realizadas en 2002.

Durante 2003 se produjo el aumento del importe medio comprometido por operación hasta 2,7 millones de euros, frente los 2,1 millones de euros contabilizados en el año anterior. Esto se debió al mayor tamaño de las nuevas operaciones realizadas en 2003, destacando sobre el resto las efectuadas por Caixa Capital Risc en la cadena de supermercados Caprabo y de Advent International en Parques Reunidos.

Dos tercios del importe invertido por los operadores establecidos en España en 2003 y el 72,7 por 100 del número de operaciones se destinó a empresas en expansión. Por el contrario, las empresas que se encontraban en sus primeras etapas de desarrollo (semilla y arranque) recibieron el menor porcentaje del volumen invertido y del número de operaciones registrado en la historia de este sector en España. Esta situación debe ser objeto de reflexión seria por parte de las autoridades económicas.

5

Si en una inversión participan, por ejemplo, dos fondos de una misma sociedad gestora, se contabilizan dos operaciones. De igual modo, si una inversión en una misma empresa se estructura en dos tramos, dentro del mismo año, se consideran dos operaciones.

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Resumen 13 Por otra parte, las expectativas que se están generando en torno a las operaciones apalancadas se cumplieron parcialmente con el incremento del 54 por 100 con respecto al volumen invertido en 2002. Sin embargo, las 19 operaciones registradas en 2003 todavía se consideran insuficientes para las expectativas del sector.

En el gráfico 4 puede apreciarse la distribución porcentual del volumen de la inversión según la fase de desarrollo en la que se encontraba la empresa receptora de los recursos.

Como muestra de la concentración de las inversiones, un tercio de los 1.052,1 millones de euros invertidos por ECR privadas se concentró en tres operaciones de Caixa Capital Risc, SGECR, Advent International y por la Sociedad de Promoción y Participación Empresarial, Caja Madrid, S.A. (SPPE). De igual modo, algo más de las dos terceras partes del volumen invertido por las ECR públicas estuvo relacionado con el esfuerzo inversor de Cofides y Sodena.

Gráfico 4

Destino de las inversiones por fases de desarrollo

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Etapas iniciales Expansión Empresas consolidadas Fuente: Elaboración propia

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Resumen 14

Año tras año, exceptuando lo sucedido en 1999 y 2000, más de la mitad de las operaciones de capital riesgo realizadas en España fueron inferiores a 500.000 euros. En 2003, el peso del número de transacciones de este tipo se situó en el 60,5 por 100.

Asimismo, el pasado año se contabilizaron 24 operaciones entre 5 y 10 millones de euros, 20 operaciones entre 10 y 25 millones de euros, 7 operaciones entre 25 y 100 millones de euros y dos operaciones que superaron los 100 millones de euros.

Los tres sectores que recibieron un mayor porcentaje del volumen invertido (Gráfico 5) fueron Productos de Consumo (27,9 por 100), Hostelería/Ocio (20,3 por 100) y Productos y Servicios Industriales (11,2 por 100), mientras que desde el punto de vista del número de operaciones las categorías que acapararon un mayor peso fueron Productos y Servicios Industriales (14,3 por 100), Productos de Consumo (12,9 por 100) e Informática (12,3 por 100).

Atendiendo a un desglose por Comunidades Autónomas se apreció que el porcentaje de la inversión concentrada en Madrid y Cataluña durante 2003 fue del 61,9 por 100, frente al 57,9 por 100 del año 2002. El aumento en el peso invertido en Andalucía y Navarra en el año 2003 se debió, principalmente, a que estas Comunidades Autónomas fueran receptoras de dos de las mayores operaciones del año.

Por otra parte, en las Comunidades Autónomas de Madrid y Cataluña se efectuaron 101 y 73 operaciones, respectivamente, manteniéndose en línea con las que se realizaron en 2002. Debe destacarse el aumento del número de operaciones producidas en Extremadura, que pasaron de 25 en 2002 a 56 en 2003.

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Destino de las inversiones por sector

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

ITC Productos de Consumo Prod. y Serv. Industriales Otros Servicios no financieros Resto(

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Resumen 16

Desinversiones y cartera

Como consecuencia de la mejora de la situación económica en general y del mejor comportamiento del mercado de valores, los operadores de capital riesgo radicados en España encontraron unas condiciones más favorables para la desinversión de sus participadas en 2003,.

En el gráfico 6 puede comprobarse que el valor de las desinversiones a precio de coste ascendió a 337,7 millones de euros en 2003, lo que supone una caída del 13 por 100 con respecto al volumen desinvertido en el año 2002. Esta reducción del volumen desinvertido se produjo tanto en las desinversiones definitivas como en las parciales.

Gráfico 6

Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones

0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 € M illones 0 100 200 300 400 500 600 Nú me ro

Inversión total Volumen desinvertido al coste Número de inversiones

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Resumen 17 Por el contrario, el número de operaciones de desinversión aumentó de 233 en 2002 hasta 288 en 2003. El incremento experimentado fue similar en las desinversiones definitivas y en las parciales, alcanzando en ambos casos las 144 operaciones.

El período medio de permanencia en las empresas desinvertidas totalmente se elevó de 4,7 años en 2002 hasta 5 años en 2003, mientras que en las desinversiones parciales pasó de 4,5 años a 5,1 años en el último año.

La primera referencia de la mejora de las condiciones de salida se encontró en el ascenso de las desinversiones mediante la venta a terceros, que acumularon el 30,8 por 100 del volumen total desinvertido. A esta vía de desinversión le siguieron la recompra por los accionistas originales (26,1 por 100) y el reembolso de préstamos (22,2 por 100).

Atendiendo al número de operaciones de desinversión, el reembolso de préstamos acumuló el 39,2 por 100 del conjunto de las desinversiones debido, fundamentalmente, a las amortizaciones parciales de préstamos que los inversores con capital público suelen otorgar como complemento a las inversiones en capital. La recompra por parte de accionistas originarios, con el 25,7 por 100, y la venta a terceros, con el 14,9 por 100, fueron las siguientes alternativas utilizadas por los operadores.

El segundo aspecto que informa sobre la mejora en los procesos de desinversión, en 2003, se encuentra en la notable disminución de las desinversiones por reconocimiento definitivo de pérdida. De igual modo, hay que destacar la realización de algunas ventas de participación a otras ECR que, aunque fueron escasas en número, suponen la apertura de otra vía de salida para los inversores. Estas operaciones, conocidas como secondary buyouts, empiezan a ser frecuentes en el marco europeo ante la ausencia de oportunidades para introducir empresas en Bolsa.

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Resumen 18

En el apartado negativo, debe señalarse la reducción del importe desinvertido mediante venta a través de los mercados de valores.

La cartera a precio de coste de los 94 inversores en activo, a 31 de diciembre de 2003, ascendió a 5.237,5 millones de euros, frente a los 4.238,3 millones registrados en 2002.

El número de empresas participadas por el conjunto de operadores se elevó hasta 1.398, frente a las 1.303 registradas en 2002, habiéndose producido un aumentó de la permanencia media de las ECR en las empresas en cartera en los tres últimos años. En 2003, la antigüedad media se situó en 3,4 años.

Si se tiene en cuenta la localización geográfica de la empresa participada, se observó que las Comunidades de Madrid y Cataluña concentraron el 63,1 por 100 del volumen de inversión en cartera, aunque desde el punto de vista del número de empresas en cartera, ambas Comunidades Autónomas representaron, conjuntamente, el 36,7 por 100 de la cartera total.

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Nota: si deseara recibir en Septiembre otro informe detallado con las cifras del primer semestre de 2004, puede tener acceso a ambos documentos por el precio