Instituciones, transición demográfica y riesgos del sistema de pensiones

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)DFWRUHVFRPRHODXPHQWRHQODHVSHUDQ]DGHYLGDODSUHFDULHGDGODERUDO\ODHVFDVH]GHHP SOHRVSDUDDGXOWRVPD\RUHVDIHFWDQORVVLVWHPDVGHSHQVLRQHV1XHVWUDKLSyWHVLVHVWDEOHFHTXH la migración del sistema de pensiones de reparto al de capitalización individual no elimina el ULHVJRÀQDQFLHURFDXVDGRSRUODORQJHYLGDGGHODSREODFLyQ6HVLJXHODHVWUDWHJLDGHFRQWUDVWD FLyQGH3RWHUEDTXLHQUHODFLRQDODHVWUXFWXUDSREODFLRQDOFRQODWDVDGHLQWHUpVHQ (VWDGRV8QLGRV\&DQDGi6HFRQFOX\HTXHODPRYLOLGDGLQWHUQDFLRQDOGHFDSLWDOHVEHQHÀFLyD ORVSDtVHVTXHHQYHMHFLHURQSULPHUR\TXHDFWXDOPHQWHWHQHPRVXQPD\RUUHWRSDUDORJUDUSHQ VLRQHVVXÀFLHQWHV

Palabras clave:(QYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOWDVDGHLQWHUpVVLVWHPDVGHSHQVLRQHV0p[LFR

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)DFWRUVOLNHDULVLQJOLIHH[SHFWDQF\SUHFDULRXVQHVVLQWKHMREPDUNHWDQGODFNRIMREVIRUROGHU DGXOWVDͿHFWSHQVLRQV\VWHPV2XUK\SRWKHVLVVWDWHVWKDWWKHPRYHIURPWKHGLVWULEXWLYHV\V WHPWRRQHEDVHGRQSHUVRQDOFDSLWDOL]DWLRQDFFRXQWVGRHVQRWHOLPLQDWHWKHÀQDQFLDOULVNVSR VHG E\ WKH SRSXODWLRQ·V LQFUHDVLQJ ORQJHYLW\ :H IROORZ 3RWHUED·V FRQWUDVW VWUDWHJ\ ZKLFKFRUUHODWHVSRSXODWLRQVWUXFWXUHZLWKWKHLQWHUHVWUDWHLQWKH8QLWHG6WDWHVDQG&D QDGD 7KH DXWKRUV FRQFOXGH WKDW LQWHUQDWLRQDO FDSLWDO PRELOLW\ EHQHÀWHG WKH FRXQWULHV WKDW DJHGÀUVWDQGWKDWZHDUHFXUUHQWO\IDFLQJDJUHDWHUFKDOOHQJHWRDFKLHYLQJDGHTXDWHSHQVLRQV

Key words:SRSXODWLRQDJLQJLQWHUHVWUDWHSHQVLRQV\VWHPV0H[LFR

Instituciones, transición demográfica

y riesgos del sistema de pensiones

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3URIHVRUGHWLHPSRFRPSOHWR)DFXOWDGGH&RQWDGXUtD\$GPLQLVWUDFLyQFCA), Universidad Autónoma de 4XHUpWDURHQULOHR#JPDLOFRP

&RODERUDGRUDGHO&XHUSR$FDGpPLFR&RQVROLGDGRGH,QQRYDFLyQ\&XOWXUDFCA, Universidad Autónoma GH4XHUpWDURFODX]]]#JPDLOFRP

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glo XXI, se observan aumentos constantes en la esperanza de vida después de la edad

GHMXELODFLyQ\XQDGLVPLQXFLyQSDXODWLQDHQODVWDVDVGHQDWDOLGDGDOPLVPRWLHP SRTXHORVDFXHUGRVLQIRUPDOHVEDVDGRVHQODFRPXQLGDG\ODIDPLOLDVHGHELOLWDQ:RUOG %DQN(OUHVXOWDGRSDUDDOJXQRVHVXQDLQPLQHQWHFULVLVFDXVDGDSRUHOHQYHMH FLPLHQWRGHODSREODFLyQTXHDPHQD]DQRVyORDORVDGXOWRVPD\RUHVVLQRDODVIXWX UDVJHQHUDFLRQHVODVFXDOHVWHQGUiQTXHDVXPLUGLUHFWDRLQGLUHFWDPHQWHJUDQSDUWH GHODFDUJDTXHUHSUHVHQWDSURSRUFLRQDUD\XGDDORVDQFLDQRV'LFKDVLWXDFLyQSRQH HQULHVJRODVXVWHQWDELOLGDGGHORVVLVWHPDVGHSHQVLRQHVDVtFRPRODVÀQDQ]DVIDPL OLDUHV8QDVtQWHVLVGHHVWDSUREOHPiWLFDODRIUHFHHO)RQGR0RQHWDULR,QWHUQDFLRQDO (IMFDODGYHUWLUTXHODORQJHYLGDGFUHFLHQWHUHSUHVHQWDXQULHVJRSDUDJHQHUDUHO LQJUHVRVXÀFLHQWH\FRQHOORPDQWHQHUODGLQiPLFDHFRQyPLFDTXHLPSRQHODWUDQVL FLyQGHPRJUiÀFD /RVVLVWHPDVGHSHQVLRQHVVRQXQDLQVWLWXFLyQFX\RSURSyVLWRHVSURYHHUDORV SHQVLRQDGRVHOLQJUHVRVXÀFLHQWHTXHOHVSHUPLWDPDQWHQHUXQQLYHO\FDOLGDGGHYLGD DFRUGHVDOTXHWHQtDQDQWHVGHODHGDGGHUHWLUR/DVLQVWLWXFLRQHVVXUJHQFRPRVROXFLR QHVFRQVHQVXDOHVDSUREOHPDVFROHFWLYRV6RQXQFRQMXQWRGHRUJDQL]DFLRQHVS~EOLFDV \SULYDGDVTXHIXQFLRQDQFRPRPHFDQLVPRVQRUPDWLYRVMXUtGLFRV\VRFLRFXOWXUDOHV FRQIRUPDGDVDWUDYpVGHXQFRQMXQWRGHLGHDVFUHHQFLDVYDORUHV\UHJODVTXHFRQGLFLR QDQODVIRUPDVGHOLQWHUFDPELRVRFLDO/DSULQFLSDOIXQFLyQGHXQDLQVWLWXFLyQHQOD VRFLHGDGHVUHGXFLUODLQFHUWLGXPEUHRWRUJDQGRHVWDELOLGDGDODVLQWHUDFFLRQHVKX PDQDV6FRWW(QHVHVHQWLGRORVVLVWHPDVGHSHQVLRQHVVRQGHVXPDLPSRU WDQFLDSDUDHOGHVDUUROORGHXQDHFRQRPtD\DTXHVRQLQVWDQFLDVTXHSURFXUDQQRU PDOL]DU HO FRPSRUWDPLHQWR GH XQ JUXSR GH LQGLYLGXRV WDQWR TXH WUDVFLHQGHQ ODV YROXQWDGHVLQGLYLGXDOHVDOLGHQWLÀFDUVHFRQXQSURSyVLWRTXHVHFRQVLGHUDXQELHQ social.

'HVGHHOHQIRTXHHFRQyPLFRVHSUHWHQGHTXHODLQVWLWXFLyQGHORVVLVWHPDVGH pensiones procure el desarrollo de nuestras sociedades a través de una transición de un nivel económico concreto a uno más avanzado. Este desarrollo se logra a través de XQSURFHVRGHWUDQVIRUPDFLyQHVWUXFWXUDOGHOVLVWHPDHFRQyPLFRDODUJRSOD]RFRQ HOFRQVLJXLHQWHDXPHQWRGHORVIDFWRUHVSURGXFWLYRVGLVSRQLEOHV\RULHQWDGRVDVX PHMRUXWLOL]DFLyQWHQLHQGRFRPRUHVXOWDGRXQFUHFLPLHQWRHTXLWDWLYRHQWUHORVVHFWR UHVGHODSURGXFFLyQ(OGHVDUUROORLPSOLFDPHMRUHVQLYHOHVGHYLGDSDUDODSREODFLyQ \QRVyORXQFUHFLPLHQWRGHOSURGXFWRSRUORTXHUHSUHVHQWDFDPELRVFXDQWLWDWLYRV\ cualitativos.

&DEHSUHJXQWDUVH¢FyPRORJUDQORVVLVWHPDVGHSHQVLRQHVSURSRUFLRQDULQJUHVRV DODSREODFLyQSHQVLRQDGD"\¢FyPRREWHQHULQJUHVRVVXÀFLHQWHVSDUDPDQWHQHUODGLQi PLFDHFRQyPLFDFXDQGRH[LVWHXQDOWRSRUFHQWDMHGHSREODFLyQDGXOWDPD\RU"(OSULQ FLSDOSUREOHPDUHVLGHHQHOLQHVSHUDGRDXPHQWRGHODORQJHYLGDGTXHVLJQLÀFDXQ ULHVJRÀQDQFLHURSDUDORVDGPLQLVWUDGRUHVGHORVIRQGRV\SDUDORVTXHSURYHHQORV EHQHÀFLRVRWRUJDGRVSRUODVSHQVLRQHVTXLHQHVWHQGUiQTXHDVXPLUORVFUHFLHQWHVSD JRVGHULYDGRVGHODVHJXULGDGVRFLDO\GHODVSHQVLRQHVSRUHQFLPDGHORSURQRVWLFDGR $OWLHPSRTXH0p[LFRWUDQVLWDHQVXVSULPHUDVHWDSDVKDFLDHOHQYHMHFLPLHQWR SREODFLRQDO(GZLQYDQ*DPHUHQFRQVLGHUDTXHHQQXHVWURSDtVDOJXQRVWUD EDMDGRUHVTXHDFWXDOPHQWHFRQWULEX\HQDXQSODQGHMXELODFLyQSRGUtDQQRUHFLELU XQDSHQVLyQPtQLPDFXDQGRKD\DQOOHJDGRDODHGDGGHUHWLUR\DTXHQRFXPSOHQ FRQHOUHTXLVLWRGHOQ~PHURPtQLPRGHDxRVGHFRQWULEXFLyQ/DVLWXDFLyQHVD~Q PiVFUtWLFDSRUTXHHQ0p[LFRFHUFDGHOSRUFLHQWRGHODSREODFLyQRFXSDGDQR FXHQWDFRQVHJXURVRFLDODWUDYpVGHVXVHPSOHRV\VyORFHUFDGHTXLQFHPLOORQHVGH SHUVRQDVHVWiQFXELHUWDVORFXDOVLJQLÀFDDSHQDVXQWHUFLRGHODSREODFLyQHFRQyPL

camente activa (PEA).

8QDQiOLVLVFUXFLDOSDUDQXHVWURWUDEDMRHVODUHODFLyQTXHVXE\DFHHQWUHHOHQYH MHFLPLHQWRSREODFLRQDO\VXHIHFWRVREUHODVWDVDVGHLQWHUpV\DTXHpVWDVGHWHUPLQDQ HQJUDQPHGLGDORVEHQHÀFLRVTXHUHFLELUiQORVSHQVLRQDGRVGHULYDGRVGHVXVDKR UURVSDUDODMXELODFLyQ8QLQGLFLRGHODLQÁXHQFLDGHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOHQ ODVWDVDVGHLQWHUpVVHKDOODHQORVWUDEDMRVGH3RWHUEDTXLHQGHULYyODVHVWLPD FLRQHVDQXDOHVGHODGHPDQGDDJUHJDGDGHDFWLYRVÀQDQFLHURV\DQDOL]yORVUHWRUQRV GHLQYHUVLyQ&RQLQIRUPDFLyQVREUHODGLVWULEXFLyQSRUHGDGHVGHODSREODFLyQHQ (VWDGRV8QLGRVHQWUH\VXVHVWLPDFLRQHVUHÁHMDQHOSHUÀOGHHGDGGHODGH PDQGDGHDFWLYRVÀQDQFLHURVDXQTXHQRUHÁHMDQODGHPDQGDGHDFWLYRVHQORVSODQHV GHSHQVLRQHVGHFXHQWDVLQGLYLGXDOHVGHFDSLWDOL]DFLyQFRQSUHVWDFLyQGHÀQLGDTXH VLELHQKDQGLVPLQXLGRHQLPSRUWDQFLDD~QUHSUHVHQWDQXQDSDUWHVXVWDQFLDOGHORV PHUFDGRVÀQDQFLHURV3RVWHULRUPHQWHFDOFXODODUHODFLyQHQWUHHOWDPDxRGHODGHPDQ GDJOREDOGHLQYHUVLyQ\ODUHODFLyQSUHFLRGLYLGHQGRGHODVDFFLRQHVRUGLQDULDV3RWHUED HQFXHQWUDXQDUHODFLyQDPSOLD\HVWDGtVWLFDPHQWHVLJQLÀFDWLYDHQWUHODGHPDQGDHV SHUDGDGHORVDFWLYRVSRUXQODGR\ORVSUHFLRVGHOPHUFDGRGHYDORUHVSRUHORWUR /RTXHQRVXFHGHFRQORVUHWRUQRVUHDOHVGHLQYHUVLyQ3RWHUED /DPHWRGRORJtDTXHVHXWLOL]DHQHVWDLQYHVWLJDFLyQHVH[SORUDWRULDGHVFULSWLYD H[SOLFDWLYD\FDXVDO(OWUDEDMRVHGLYLGHHQFLQFRDSDUWDGRVHQHOSULPHURVHKDOODOD LQWURGXFFLyQHQHOVHJXQGRVHH[SRQHTXHODVXVWHQWDELOLGDGÀQDQFLHUDGHORVVLVWHPDV de pensiones se encuentra en riesgo, debido a la disminución en la tasa de natalidad \DODPD\RUHVSHUDQ]DGHYLGDHVGHFLUDOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOTXHKDEtDVLGR VXEHVWLPDGRHQpSRFDVSDVDGDVHOWHUFHUDSDUWDGRFRUUHVSRQGHDOFUHFLPLHQWRSREOD

FLRQDOHQHOTXHGHVDUUROODPRVODFRQFHSFLyQGHODWHRUtDHFRQyPLFDUHVSHFWRGHO SDVRGHOWLHPSR\GHODVGHFLVLRQHVLQWHUWHPSRUDOHVTXHGHEHQHQIUHQWDUORVLQGLYL GXRVDORODUJRGHVXFLFORGHYLGDHQHOFXDUWRDSDUWDGRVHGLVHxDXQHVTXHPDHVWUD WpJLFRSDUDODVGHFLVLRQHVGHLQYHUVLyQLQWHUWHPSRUDOFRQGRVMXJDGRUHVTXHHQYHMHFHQ HQGRVSHULRGRVGLVWLQWRVÀQDOPHQWHHQHOTXLQWRDSDUWDGRVHFRQFOX\HTXHORVVLV WHPDVGHSHQVLRQHVKDQSURSRUFLRQDGRFDGDYH]PHQRUHVLQJUHVRVHQODV~OWLPDV GpFDGDV\VHSUHYpTXHSHUVLVWDHVWDWHQGHQFLDQHJDWLYD3RU~OWLPRVHRIUHFHQODV conclusiones. 8QUHVXOWDGRUHOHYDQWHHVTXHORVSDtVHVGHVDUUROODGRV\DHQYHMHFLGRV\FRQDOWDV WHQHQFLDVGHFDSLWDOVHKDQEHQHÀFLDGRHQpSRFDVSDVDGDVSRUODH[SRUWDFLyQGHVXV FDSLWDOHVDSDtVHVHQGHVDUUROORLQWHQVLYRVHQPDQRGHREUD\FRQEDMDVWHQHQFLDVGH FDSLWDO/DVSUHFDULDVFRQGLFLRQHVGHMXELODFLyQGHO0p[LFRHQYHMHFLGRHQODVSUy[L PDVGpFDGDVPXHVWUDQODQHFHVLGDGGHSROtWLFDVS~EOLFDVHQIRFDGDVHQDVHJXUDUFRQ diciones de bienestar a los pensionados, políticas precautorias más allá del aumento HQODHGDGGHMXELODFLyQ/D´(QFXHVWDGHWUD\HFWRULDVODERUDOHVµ&RQVDUEUH SRUWDTXHODGHQVLGDGGHDÀOLDFLyQDO,QVWLWXWR0H[LFDQRGHO6HJXUR6RFLDOIMSSIXH GHOSRUFLHQWRHVGHFLUHQSURPHGLRGHFDGDFLHQVHPDQDVHOWUDEDMDGRUVyOR HVWXYRDVHJXUDGRWUHLQWD\RFKRVHPDQDV/DVUHFRPHQGDFLRQHVYDQSRUGLVWLQWRV FDPLQRVaDFUHFHQWDUORVLQJUHVRVGHORVWUDEDMDGRUHVSDUDDXPHQWDUDVtORVIRQGRV GHSHQVLyQb) incrementar las tasas de cobertura de la seguridad social, especial PHQWHDMyYHQHV\DGXOWRVPD\RUHVVHFWRUHQHOTXHHVPD\RUODH[FOXVLyQGHOHPSOHR FRQSUHVWDFLRQHVVRFLDOHV\c) reconocer la densidad incompleta de cotización, es decir, TXHDQWHHOKHFKRGHTXHQRWRGRVORVWUDEDMDGRUHVORJUDUiQSHQVLRQDUVHVHUHTXLH UHQPHFDQLVPRVSDUFLDOHVGHSHQVLyQDGLFLRQDOHVDOUHWLURGHORDKRUUDGRHQORVFDVRV de la negativa de pensión.

S

8QDPDQHUDGHDFHUFDUQRVDOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOSUHYLVWRSDUD0p[LFRHQ las próximas décadas es tomar la experiencia del continente europeo, donde se obser YDXQDPD\RUWUDQVLFLyQGHPRJUiÀFD\HOFDVRGH(VWDGRV8QLGRVTXHDFWXDOPHQWH

está pensionando a los nacidos en la generación del baby boom. Estas experiencias

VLUYHQSDUDUHIHUHQFLDUODWUDQVLFLyQGHPRJUiÀFDTXHFRPHQ]DPRVDH[SHULPHQWDUHQ QXHVWURSDtV\DSDUWLUGHHOORDQWLFLSDUDOJXQRVHIHFWRVVREUHORVVLVWHPDVGHSHQVLRQHV 3DUD(VWDGRV8QLGRV&DQDGi\$XVWUDOLDODVGRVGpFDGDVSRVWHULRUHVDODVHJXQGD JXHUUDPXQGLDOVLJQLÀFDURQHOUHJUHVRDFDVDGHKRPEUHVMyYHQHVTXLHQHVGHVSXpV GHSHULRGRVGHVHUYLFLRHQODJXHUUDLQLFLDURQVXVSURSLDVIDPLOLDVSURYRFDQGRXQ

FRQVLGHUDEOHLQFUHPHQWRHQHOQ~PHURGHQDFLPLHQWRVHQWUH\(VWHLQFUH PHQWRHVWUDWRVIpULFRHQODWDVDGHQDWDOLGDGHVFRQRFLGRFRPRHObaby boom, pero a SDUWLUGHODWDVDGHQDWDOLGDGFD\yDEUXSWDPHQWH6yORHQ(VWDGRV8QLGRVVHUHJLV WUDURQGHQLxRV\FHUFDGHPLOPLOORQHVGHQXHYRVQDFLPLHQWRVHQHOPXQGR /RVYtQFXORVHQWUHORVVLVWHPDVGHSHQVLRQHV\HODXPHQWRHQODHVSHUDQ]DGH YLGDGHVSXpVGHODMXELODFLyQTXHDKRUDWLHQHQOXJDUHQDOPHQRVYHLQWHGHORVWUHLQWD \FXDWURSDtVHVGHOD2UJDQL]DFLyQSDUDOD&RRSHUDFLyQ\HO'HVDUUROOR(FRQyPLFRV OCDEDFW~DQFRPRXQPHFDQLVPRSDUDGLIXQGLUHOFRVWRGHODSHQVLyQHQWUHJHQHUD FLRQHV\D\XGDUDOVLVWHPDGHLQJUHVRVGHMXELODFLyQDVHUÀQDQFLHUDPHQWHVRVWHQLEOH HQHOODUJRSOD]R(Q0p[LFRODQXHYDIXHU]DODERUDOHVWiREOLJDGDDXQLUVHDODQXH YD ÀQDQFLDFLyQ GH SHQVLRQHV GH JHVWLyQ SULYDGD D WUDYpV GH$GPLQLVWUDGRUDV GH )RQGRVSDUDHO5HWLUR$IRUHVEDMRXQHVTXHPDGHFRQWULEXFLyQGHÀQLGD:KLWH KRXVH\4XHLVHU/DPLVPDOCDEVHSUHJXQWD¢SRUTXpKDQHOHJLGRPD\RULWD riamente los países vincular los niveles de prestaciones a la esperanza de vida, más TXHDODHGDGGHMXELODFLyQ"/DUHVSXHVWDHVTXHVLODJHQWHVHVLJXHMXELODQGRDODPLV PD HGDG TXH HQ OD DFWXDOLGDG HQWRQFHV ORV EHQHÀFLRV GLVPLQXLUiQ D PHGLGDTXH

crece la esperanza de vida (OCDE/DLGHDHVTXHODJHQWHWUDEDMDUiPiVSDUDFRP

SHQVDUHOGpÀFLWSULYDGR

9HDPRVFyPRIXQFLRQDHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDO(QWUHODVYDULDEOHVIXQ GDPHQWDOHVHQQXHVWURDQiOLVLVWHQHPRVODHGDGGHMXELODFLyQODHVSHUDQ]DGHYLGD\ ODSURPHVDGHSHQVLyQ/DÀJXUDPXHVWUDTXHHQORVSDtVHVGHODOCDE,HQWUH \HOFDPELRGHVLJORODHVSHUDQ]DGHYLGDGHVSXpVGHODHGDGGHMXELODFLyQKDDX PHQWDGRFXDWUR\VHLVDxRVHQSURPHGLRSDUDKRPEUHV\PXMHUHVUHVSHFWLYDPHQWHDO WLHPSRTXHVHHVSHUDTXHKDFLDDXPHQWH\DxRVPiVSDUDKRPEUHV\PXMH UHVUHVSHFWLYDPHQWHDXQFXDQGRPXFKRVSDtVHVGHODOCDE\DKDQOHJLVODGRDXPHQWRV JUDGXDOHVHQODHGDGGHMXELODFLyQHQHOIXWXUR$OPLVPRWLHPSRHQ(XURSD\(VWD GRV8QLGRVKDGLVPLQXLGRODWDVDGHQDWDOLGDG (Q0p[LFRODWDVDGHQDWDOLGDGQDFLGRVYLYRVSRUFDGDPLOKDELWDQWHVKDFDtGR GUiVWLFDPHQWHGHODOSRUFLHQWRGHD\VLJXHGLVPLQX\HQGRGH PDQHUDTXHKDFLDVHSURQRVWLFDXQDWDVDEUXWDGHQDWDOLGDGGHOSRUFLHQWR VHJ~QHVWDGtVWLFDV\SURQyVWLFRVGHO&RQDSR/RTXHVHSUHYpHVXQHQYHMHFL PLHQWRSREODFLRQDOSDXODWLQR\SRVWHULRUPHQWHDFHOHUDGRRFDVLRQDGRSRUHODXPHQ WRHQODHVSHUDQ]DGHYLGDGHVSXpVGHODMXELODFLyQDOPLVPRWLHPSRTXHGLVPLQX\HOD WDVDGHQDWDOLGDG(OHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOPHGLGRFRPRHOSRUFHQWDMHGHSR EODFLyQDFWLYDFRQDxRVGHHGDGHVGHOSRUFLHQWRHQORVSDtVHVPLHPEURVGHOD OCDEORTXHORVXELFDHQHWDSDVDYDQ]DGDVGHHQYHMHFLPLHQWRDGLIHUHQFLDGH0p[LFR HOSRUFLHQWRTXHD~QVHKDOODHQXQDHWDSDPiVWHPSUDQDHQODTXHHVWHIHQyPHQR GHQWURGHOSURFHVRGHWUDQVLFLyQGHPRJUiÀFDVHKDGHQRPLQDGRERQRGHPRJUiÀFR

(VWH KHFKR HV VLPLODU HQ RWURV SDtVHV GH$PpULFD /DWLQD FRPR %UDVLO \ &RORPELD 9DQ*DPHUHQ

Figura 1

TRANSICIÓN DEMOGRÁFICA EN EUROPA, ESTADOS UNIDOS Y MÉXICO

Nota: El aumento paulatino en la esperanza de vida, aunado a una disminución en la tasa de natali-dad se traduce en envejecimiento poblacional acelerado.

Fuente: Elaboración propia.

(OGHFOLYHGHODVFRKRUWHVPiVMyYHQHVLPSOLFDTXHDPHGLDQR\ODUJRSOD]ROD SURSRUFLyQGHODJHQWHPD\RUDXPHQWDUiVHYHUDPHQWHHQPXFKRVSDtVHVGH$PpULFD /DWLQD(Q0p[LFRODSREODFLyQPD\RUGHDxRVGHHGDGVHHQFXHQWUDHVWDEOHFRQ FDVLHOSRUFLHQWRGHODSREODFLyQWRWDOPLHQWUDVTXHHQODSREODFLyQPHQRUGH DxRVGHHGDGVHKDREVHUYDGRXQDGLVPLQXFLyQGHOSRUFHQWDMHGHSREODFLyQDOUHGH GRUGHOSRUFLHQWRHOSXQWRHQHOTXHRWURVSDtVHVVHHQFRQWUDEDQHQ6HHVSHUD TXHODSREODFLyQGHHGDGDYDQ]DGDHQ0p[LFRFRPLHQFHDFUHFHUGHIRUPDVLPLODUD ODGHRWURVSDtVHV9DQ*DPHUHQGRQGHODSREODFLyQGHDxRV\PiVFUH]FD GHHQWUHRFKRPLOORQHVHQHODxRDPiVGHWUHLQWD\VHLVPLOORQHVHQ Esperanza de vida Mundo Envejecimiento poblacional Tasa de dependencia (Después de la jubilación) Población trabajadora de 65 años y más

Mayores de 65 años con respecto a la población de 15-64 años

La proporción de población menor de 20 años respecto de la población de 20-64 años de edad 1960 OCDE Estados Unidos México 2010 2050 M: 16.8 años H: 13.4 años M: 22.1 años H: 17.3 años M: 24.6 años H: 20.3 años Fuente: OCDE, 2012.

Fuente: Van Gameren, 2010. Fuente: Bosworth et al., 2004.

Fuente: OCDE, 2012.

Tasa de natalidad

México

Nacidos vivos por cada mil habitantes. Población de 60 años y más (% población total) Aumenta Aumenta Disminuye 23.6% 21.1% 11.3% Envejecimiento poblacional esperado: 2000: 7.3% 8 millones 2050: 28% 36 millones Aumenta Estados Unidos Europa y Japón Actual: 20% 2030: 35% 2050: 38% Actual: 25% 2030: 40% 2050: 50%

LQFUHPHQWiQGRVHGHOSRUFLHQWRH[LVWHQWHHQHODxRDOHQ\DOSRU FLHQWRHQ

/DWDVDGHGHSHQGHQFLDGHODSREODFLyQHQYHMHFLGDVHH[SUHVDFRPRHOQ~PHUR de personas en edad laboral por cada persona en edad dependiente. En los países GRQGHODWDVDGHGHSHQGHQFLDGHODSREODFLyQHQYHMHFLGDYDHQDXPHQWRFDGDYH] KD\PiVSHUVRQDVFRQGHUHFKRDVROLFLWDUXQSODQGHSHQVLyQPiVDGXOWRVPD\RUHV \VHHVSHUDTXHGHVFLHQGDHOQ~PHURGHLQGLYLGXRVTXHFRQWULEX\HQDÀQDQFLDUORV SODQHVGHSHQVLRQHVGHELGRDODGLVPLQXFLyQGHODIXHU]DGHWUDEDMRORTXHDVXYH] UHGXFHODVSRVLELOLGDGHVSDUDREWHQHUXQDSHQVLyQ6HJ~QYDQ*DPHUHQHQOD DFWXDOLGDGODVLWXDFLyQGHORVLQJUHVRVGHORVDGXOWRVPD\RUHVQRHVEXHQDHQSDUWH SRUODIDOWDGHXQDSHQVLyQGHUHWLUR\DTXHSDUDORVWUDEDMDGRUHVODVFRQVLGHUDFLR QHVÀQDQFLHUDVVRQLPSRUWDQWHVHQHOPRPHQWRGHWRPDUODGHFLVLyQGHUHWLUDUVHR FRQWLQXDUWUDEDMDQGR

(QUHODFLyQFRQORVSODQHVGHUHWLURSRFRPiVGHOSRUFLHQWRGHODPEA no cuen WDFRQVHJXURVRFLDODWUDYpVGHVXVHPSOHRV\DSHQDVXQWHUFLRGHORVWUDEDMDGRUHVVH HQFXHQWUDFXELHUWRFHUFDGHTXLQFHPLOORQHVGHSHUVRQDV$XQTXHODVHJXULGDGVRFLDO no implica precisamente participar en un programa de pensión, ésta serviría como LQGLFDGRUSXHVYDQ*DPHUHQFRQVLGHUDTXHDOJXQRVWUDEDMDGRUHVTXHDFWXDO PHQWHFRQWULEX\HQDXQSODQGHSHQVLyQTXL]iQRUHFLELUiQXQDSHQVLyQPtQLPDXQD YH]TXHKD\DQOOHJDGRDODHGDGGHUHWLURDOQRFXPSOLUFRQODUHJODGHOQ~PHURPt QLPRGHDxRVGHFRQWULEXFLyQ3DUDORVQXHYRVSDUWLFLSDQWHVGHOPHUFDGRGHWUDEDMR HOLQJUHVRHQODYHMH]QRHVWiJDUDQWL]DGR/DVJHQHUDFLRQHVGHWUDEDMDGRUHVTXHVH MXELOHQEDMRHOQXHYRHVTXHPDQRVDEUiQORTXHLPSOLFDXQDSURPHVDGHSHQVLyQ\D TXHHVWHHVTXHPDKDGHVDSDUHFLGRSDUDTXLHQHVQRORJUHQORVUHTXLVLWRVPtQLPRV Según cálculos actuariales realizados por diversos investigadores, no lograr una pen VLyQHQHOIXWXURQRVRODPHQWHGHSHQGHUiGHFXPSOLUHOUHTXLVLWRGHOWLHPSRFRWL]DGR SXHVDXQFXDQGRVHFXPSODFRQpVWHTXHGDSHQGLHQWHVDEHUHOYDORUGHORVUHFXUVRV acumulados, de ello dependerá no sólo la negativa de pensión, sino el acceso a una pen VLyQPtQLPDRELHQDUHWLUDUORVUHFXUVRVHQXQDVRODH[KLELFLyQVLQPiVEHQHÀFLRV1 /D SDUWLFLSDFLyQ ODERUDO \ OD REWHQFLyQ GH XQD SHQVLyQ GH UHWLUR VRQ DOJXQDV RSFLRQHVSDUDORVLQGLYLGXRVSHURQRVRQWRGDV\DTXHODVSHUVRQDVSXHGHQGHFLGLU VHJXLUWUDEDMDQGRD~QGHVSXpVGHUHFLELUXQDSHQVLyQDOÀQDOGHVXFDUUHUDODERUDO HQXQHPSOHRRQR3RVWHULRUDODUHIRUPDDOD/H\GHOISSSTEGHVLXQDSHUVRQDVH MXELOD\DQRSRGUiHPSOHDUVHQXHYDPHQWHHQXQWUDEDMRIRUPDOSXHVWHQGUtDTXHUHQXQ FLDUDODMXELODFLyQHVWRHQYLUWXGGHTXHDKRUDVHSHUPLWHODSRUWDELOLGDGGHGHUHFKRV 8QDQiOLVLVSDUD0p[LFRVREUHODGHFLVLyQFRQMXQWDGHSDUWLFLSDFLyQODERUDO\UHWLUR

FRQVLGHUDODVVLJXLHQWHVVLWXDFLRQHV9DQ*DPHUHQaVLQHPSOHRVLQEHQHÀ FLRVGHUHWLURbVLQHPSOHRVyOREHQHÀFLRVGHUHWLURcWUDEDMRLQIRUPDOVLQEHQHÀFLRV GHUHWLURdWUDEDMRIRUPDOVLQEHQHÀFLRVGHUHWLUR\eEHQHÀFLRVGHUHWLURHQFRPEL QDFLyQFRQXQHPSOHRIRUPDORLQIRUPDO/DPXHVWUDXWLOL]DGDVyORLQFRUSRUDGDWRVGH KRPEUHV\DTXHODPD\RUSURSRUFLyQGHODVPXMHUHVGHPiVGHFLQFXHQWDDxRVQR WLHQHXQHPSOHRQLUHFLEHXQDSHQVLyQ\ODPD\RUtDQXQFDVHHPSOHyHQXQWUDEDMR UHPXQHUDGRSRUORTXHQRFRQWULEX\yDXQSODQGHSHQVLyQ 6LVHFRQVLGHUDQODVFRQGLFLRQHVSUHFDULDV\ORVUHWRVTXHHQIUHQWDQORVVLVWHPDV GHVHJXULGDGSDUDODYHMH]HODQiOLVLVGHVREUHHOHPSOHR\ODVSHQVLRQHVSDUDHO UHWLURHVDODUPDQWHDOPRVWUDUTXHHOSRUFLHQWRGHODSREODFLyQDGXOWDPD\RUHQ 0p[LFRQRWHQtDXQHPSOHRQLFRQWDEDFRQXQDSHQVLyQDODYH]TXHHOSRUFLHQWR GHODSREODFLyQHVWDEDRFXSDGDHQXQHPSOHRLQIRUPDO\HQFRQVHFXHQFLDQRFRQWD EDFRQXQDSHQVLyQ(VWRPXHVWUDTXHDOUHGHGRUGHOSRUFLHQWRGHODSREODFLyQ WRWDOHVWiGHVSURWHJLGDGHOULHVJRHQODYHMH]¢4XpSDVDFRQHOVLVWHPDGHSHQVLRQHV" ¢GHTXpPDQHUDVHDVHJXUDHOFRQVXPRIXWXURGHODVSHUVRQDVTXHGHEHUtDQHVWDUDKR UUDQGRSDUDVXHGDGGHUHWLURGHODDFWLYLGDGODERUDO"

C

/DUHOHYDQFLDGHODKLSyWHVLVGHOFLFORYLWDOHCV) para un país depende de la existen FLDGHXQQ~FOHRVXÀFLHQWHGHKRJDUHVTXHVHDQFDSDFHVGHWUDVODGDUDOIXWXURUHFXU VRVVXÀFLHQWHVSDUDSURFXUDUODYHMH]FRQXQQLYHOGHYLGDDFRUGHFRQHOGHDQWHVGH ODMXELODFLyQ0DQNLZ(QHVWHPRGHORXQLQGLYLGXRXQLIRUPDVXFRQVXPRGX UDQWHVXYLGDDKRUUD\DFXPXODULTXH]DGXUDQWHVXVDxRVGHWUDEDMRSDUDGHVDKRUUDUVX ULTXH]D\ÀQDQFLDUVXMXELODFLyQ0RGLJOLDQL(OPRGHORGHJHQHUDFLRQHVWUDV ODSDGDV%ODQFKDUG\)LVFKHUHVXWLOL]DGRIUHFXHQWHPHQWHSRUTXHSHUPLWH HVWXGLDUODVLPSOLFDFLRQHVDJUHJDGDVGHODKRUURGHOFLFORGHYLGDGHORVLQGLYLGXRV 'LFKRPRGHORVRVWLHQHTXHHOstock RDFHUYRGHFDSLWDOHVJHQHUDGRSRUORVLQGLYLGXRVTXH DKRUUDQGXUDQWHVXVYLGDVODERUDOHVSDUDÀQDQFLDUVXFRQVXPRGXUDQWHHOUHWLUR3DUWH GHOVXSXHVWRGHTXHODSREODFLyQVHUHQXHYDUHFDPELRSREODFLRQDOORTXHVLJQLÀFD TXHFRQWLQXDPHQWHQDFHQQXHYRVLQGLYLGXRVTXHVXVWLWX\HQDTXLHQHVYDQPXULHQGR /DYLGDSDUDFDGDLQGLYLGXRSUHVHQWDGRVSHULRGRVGHÀQLGRVGHDFWLYLGDG HFRQyPLFDWUDEDMDGRUDFWLYR\GHMXELODFLyQWUDEDMDGRUSDVLYR/DXWLOLGDGGH XQLQGLYLGXRGHSHQGHGHOFRQVXPRHQDPERVSHULRGRVGHVXYLGD\EXVFDVLHPSUH PD[LPL]DUVXXWLOLGDGVXMHWDDVXUHVWULFFLyQSUHVXSXHVWDULD(OWLSRGHLQWHUpVGHWHU PLQDTXpSRUFHQWDMHGHORVLQJUHVRVFRQVXPLUiHQHOSULPHUSHULRGR\HODKRUURJH QHUDGRHQpVWHGHWHUPLQDUiHOFRQVXPRHQODVHJXQGDHWDSD5RPHU6HLQWHQWD

PRVWUDUTXHODLQÁXHQFLDGHODVHJXULGDGVRFLDOVREUHHOFUHFLPLHQWRHFRQyPLFRGH QRWDGRSRUVXHIHFWRHQHODKRUURSULYDGR\HOstock de capital, depende de la solida ULGDGLQWHUJHQHUDFLRQDOSRUSDUWHGHORVLQGLYLGXRV/DVHJXULGDGVRFLDOSHUPLWHTXH FDGDLQGLYLGXRSDJXHXQDFRQWULEXFLyQDOVLVWHPDSUHYLVLRQDOFXDQGRHVMRYHQHQHO SULPHUSHULRGRSDUDTXHFDGDMXELODGRUHFLEDXQDSHQVLyQFXDQGRHVPD\RUHQHOVH JXQGRSHULRGR/ySH]

En el sistema de capitalización (Fully Funded SystemODDSRUWDFLyQHVGHÀQLGD

\ORVEHQHÀFLRVGHODSHQVLyQHVWiQHQIXQFLyQGHOUHQGLPLHQWRGHODVFRQWULEXFLRQHV TXHHOLQGLYLGXRKL]RHQHOWLHPSRGRQGHr HVODWDVDGHUHQWDELOLGDGGHOVLVWHPD3RU

su parte, en el sistema de reparto (Pay-as-You-Go System) o sistema de pagos con cargos

DORVLQJUHVRVFRUULHQWHVORVEHQHÀFLRVVRQGHÀQLGRV\GHSHQGHQGHODVFRQWULEXFLR QHVGHORVLQGLYLGXRVMyYHQHVEDMRHOVXSXHVWRGHTXHHOSHQVLRQDGR\DDSRUWyHQVX MXYHQWXGSDUDHOSDJRGHODVSHQVLRQHVGHORVMXELODGRVGRQGHn es la tasa de rentabili GDGGHOVLVWHPDTXHGHSHQGHGHOFUHFLPLHQWRSREODFLRQDO/ySH](VSHFtÀFDPHQWH en los sistemas de capitalización individual, la seguridad social proporciona una tasa GHUHQWDELOLGDGLJXDODODGHODKRUURSULYDGRVLHQGRHOFRQVXPRLQGLIHUHQWHDOWLSRGH DKRUURUHDOL]DGRSRUHOLQGLYLGXR 3RUHOORQRH[LVWHQHIHFWRVGHOVLVWHPDGHFDSLWDOL]DFLyQVREUHHODKRUURWRWDO\VR EUHODDFXPXODFLyQ(QQXHVWUDGLVFXVLyQHVWRVLJQLÀFDTXHHOFRPSRUWDPLHQWRRSWLPL ]DGRUGHOVXMHWRVHWUDGXFHHQODFRQRFLGDUHODFLyQPDUJLQDOGHVXVWLWXFLyQHQWUHFRQ VXPRVHODKRUURSULYDGRRS~EOLFRHQHVWHFDVRQRDOWHUDHOQLYHOGHXWLOLGDGGHOVXMHWR 5HVSHFWRGHOVLVWHPDGHUHSDUWRSRGHPRVDÀUPDUTXHODWDVDGHUHQWDELOLGDGGHODKR

rro en seguridad social es latasa de crecimiento poblacional, en vez de latasa de interés,

GHELGRDTXHODVSHQVLRQHVGHORVMXELODGRVHQHOSHULRGRHQTXHUHFLEHQVXSHQVLyQVH ÀQDQFLDQPHGLDQWHODVFRWL]DFLRQHVGHORVWUDEDMDGRUHVH[LVWHQWHVHQHVHLQVWDQWH(O HTXLOLEULRSUHVXSXHVWDULRGHOVLVWHPDGHVHJXULGDGVRFLDOH[LJHTXHHOWRWDOGHODVFRQ WULEXFLRQHVKHFKDVSRUODFDQWLGDGGHLQGLYLGXRVTXHWUDEDMDQHQXQPLVPRSHULRGR VHDLJXDODODVFRQWULEXFLRQHVKHFKDVSRUODFDQWLGDGGHLQGLYLGXRVTXHWUDEDMDUiQHQ HOVLJXLHQWHSHULRGR3RUORTXHODWDVDGHUHQWDELOLGDGGHOVLVWHPDHVODWDVDGHFUHFL

miento de la población. El gobierno puede pagar una rentabilidad ݊SRUTXHHQFDGD

SHULRGRFDGDYH]KD\PiVLQGLYLGXRVTXHFRQWULEX\HQDODVHJXULGDGVRFLDOVXSR QLHQGRLJXDOGDGGHLQJUHVRV'HELGRDTXHpVWHHVXQVLVWHPDGHWUDQVIHUHQFLDV\QR GHDKRUUROD~QLFDIXHQWHGHFDSLWDOGHODHFRQRPtDHVHODKRUURSULYDGR

3RUGHÀQLFLyQ6 <ï&HODKRUUR6GHSHQGHGHOLQJUHVR<XQDYH]GHGXFLGR HOFRQVXPR&3DUDHVWXGLDUODUHDOLGDGGH0p[LFRDFHSWDPRVHOVXSXHVWRGHQR

ponzi (<•&) queHVXQDFRQGLFLyQGHVROYHQFLD.DPLKLJDVKL&XDQGRVHIRU

mula el problema del consumidor, este supuesto es una restricción sobre la deuda. (VWDFRQGLFLyQREOLJDDTXHHOYDORUSUHVHQWHGHODULTXH]DHQHOLQÀQLWRQRVHDQHJD

WLYR %DMR HVWDV FRQVLGHUDFLRQHV SRGUtDPRV GLIHUHQFLDU HQWUH ORV SDUWLFLSDQWHV GHO VLVWHPDGHSHQVLRQHV\ORVH[FOXLGRV

‡Caso 1/DUHQWDDFWXDOHVLJXDODOFRQVXPRDFWXDO< &ORTXHLPSOLFDTXHHO DKRUURHVQXORSRGHPRVDÀUPDUTXHTXLHQHVVHHQFXHQWUHQHQHVWDVLWXDFLyQ HVWiQH[FOXLGRVGHOVLVWHPDGHSHQVLRQHVDOQRLQFXUULUHQDKRUURYROXQWDULR QLREOLJDWRULR3DUDORVWUDEDMDGRUHVTXHVHHQFXHQWUHQEDMRHVWDFRQGLFLyQHO consumo está condicionado al ingreso laboral obtenido en cada periodo. ‡Caso 2/DUHQWDHVPD\RUTXHHOFRQVXPR<!&HOFRQVXPRGHOVHJXQGRSH

ULRGRGHSHQGHGHݎ) SHVGHFLUGHODWDVDGHLQWHUpV\GHODKRUUR/RVWUDED MDGRUHVFRQVLGHUDGRVHQHVWDVLWXDFLyQÀQDQFLDQVXFRQVXPRIXWXURDSDUWLU GHGRVIXHQWHVaVXLQJUHVRODERUDO\bVXLQJUHVRÀQDQFLHURTXHGHSHQGH GHODKRUUR\ODWDVDGHLQWHUpV

'HDFXHUGRFRQODWHRUtDQHRFOiVLFDGHOFUHFLPLHQWRHOOHQWRFUHFLPLHQWRGHOD IXHU]DGHWUDEDMRDVRFLDGDFRQHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOGHEHUHGXFLUODGHPDQ da de inversión interna, compensada en parte o totalmente por la disminución espe UDGDHQHODKRUURQDFLRQDO8QDFXHVWLyQIXQGDPHQWDOSDUDORVIXWXURVUHWRUQRVGH LQYHUVLyQ\SDUDORVÁXMRVWUDQVIURQWHUL]RVGHFDSLWDOHVVLHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLR QDOHQORVSDtVHVGHDOWRVLQJUHVRVUHGXFLUiODWDVDGHLQYHUVLyQLQWHUQDPiVGHORTXH VHUHGXFHHODKRUUR3DUDORVSDtVHVLQGXVWULDOL]DGRVGHDOWRVLQJUHVRVORVFXDOHVHVWiQ HQYHMHFLHQGRPiVUiSLGRTXHORVSDtVHVHQGHVDUUROORODGHPDQGDLQWHUQDGHIRQGRV GHLQYHUVLyQSRGUtDLQLFLDOPHQWHFDHUPiVUiSLGRTXHHODKRUURQDFLRQDOFDXVDQGR FRQHOORTXHORVIRQGRVGHLQYHUVLyQVHGLULMDQDSDtVHVHQGHVDUUROORGRQGHH[LVWHXQD IXHUWHGHPDQGDGHLQYHUVLyQ)DOWDUtDH[SOLFDUSRUTXpSDUDORVSDtVHVLQGXVWULDOL]D GRVHQVXFRQMXQWRHVYLDEOHPDQWHQHUJUDQGHV\VRVWHQLGRVH[FHGHQWHVGHFXHQWDFR UULHQWHFRQODVQDFLRQHVHQGHVDUUROORORTXHHTXLYDOHDODH[SRUWDFLyQGHXQDSDUWH GHVXVDOWRVDKRUURVSDUDÀQDQFLDULQYHUVLRQHVSURGXFWLYDVHQHVWRVSDtVHV &RQYLHQHSUHFLVDUTXHHOIHQyPHQRGHÀQDQFLDUL]DFLyQODE~VTXHGDGHUHQGLPLHQ WRVPi[LPRVDOWLHPSRTXHVHVXEHVWLPDQORVULHVJRVKDHOLPLQDGRJUDGXDOPHQWHOD VHSDUDFLyQHQWUHORVPHUFDGRVGHGLQHURGHFRUWRSOD]R\HOGHFDSLWDOHVGHODUJR SOD]RPHGLDQWHODXWLOL]DFLyQGHRSFLRQHVÀQDQFLHUDVIXWXURVWtWXORVGHGHXGDHWF (Correa et al/RVIRQGRVGHSHQVLyQRLQYHUVLRQLVWDVLQVWLWXFLRQDOHV KDQDSRUWDGRHQRUPHVFDQWLGDGHVGHGLQHURDOFLUFXLWRÀQDQFLHURSDUDFXEULUVXVFRP SURPLVRV$VtDXQTXHORVIRQGRVVHDQGHORVWUDEDMDGRUHVGHXQDQDFLyQHVWRVUHFXU VRVSXHGHQÀQDQFLDUDFWLYLGDGHVHQFXDOTXLHUSDUWHGHOPXQGR3DUDSDtVHVFRPR 0p[LFRODÀQDQFLDUL]DFLyQKDVLJQLÀFDGRPD\RUSUHVLyQVREUHODDFWLYLGDGSURGXFWLYD para la obtención de ganancias.

(QWpUPLQRVHFRQyPLFRVVHFODVLÀFDUtDDODVQDFLRQHVHQGHVDUUROORFRPRLQWHQ VLYDVHQWUDEDMRFDOLÀFDWLYRTXHVXUJHGHVXDEXQGDQFLDUHODWLYDGHPDQRGHREUD(Q FRQWUDSDUWHODVQDFLRQHVGHVDUUROODGDVVHFDOLÀFDQFRPRLQWHQVLYDVHQFDSLWDOGHEL GRDODHVFDVH]UHODWLYDGHWUDEDMR\ODDEXQGDQFLDUHODWLYDGHDKRUURV\GHELHQHVGH FDSLWDO'ROODU/DGLVWULEXFLyQGHVLJXDOGHIDFWRUHVHQODVQDFLRQHVGHOPXQGR SURYRFDÁXMRVLQWHUQDFLRQDOHVGHUHFXUVRV/DGLUHFFLyQGHHVRVÁXMRVHVSUHFLVD/RV PLJUDQWHVVHGLULJHQDODVQDFLRQHVGHVDUUROODGDVSRUTXHDQWHODHVFDVH]GHPDQRGH REUDSRGUtDQUHFLELUPD\RUHVVDODULRVSRUVXWUDEDMRFRPSDUDGRVFRQORVVDODULRV GHVXVOXJDUHVGHRULJHQ.UXJPDQ\2EVWUHOG$VXYH]ORVFDSLWDOHVTXHVRQ UHODWLYDPHQWHDEXQGDQWHVHQODVQDFLRQHVGHVDUUROODGDVTXL]iVUHFLEDQPD\RUHVUHQ dimientos si se invierten en las naciones en desarrollo, como es el caso de los admi QLVWUDGRUHVGHORVIRQGRVGHSHQVLRQHV(VWHUHVXOWDGRHVFRQRFLGRHQORVPRGHORVGH economía internacional. Se basa en el principio de la productividad marginal del ca SLWDOTXHUHÁHMDDSUR[LPDGDPHQWHODWDVDGHLQWHUpVRODGHUHQGLPLHQWRVREUHDTXpO &DVHOOL\)H\UHU([LVWHXQDUHODFLyQLQYHUVDHQWUHODWDVDGHUHQGLPLHQWR\OD SURGXFWLYLGDGGHOFDSLWDO(PStULFDPHQWH$VLHGXXWLOL]DHOUHFtSURFRGHOPIB per cápita para determinar la escasez del capital en una economía. Esta aproximación SHUPLWHGLIHUHQFLDUHQWUHODVHFRQRPtDVH[SRUWDGRUDV\UHFHSWRUDVQHWDVGHFDSLWDO

I

,

En México, como en otros países, la población está incrementando su esperanza de YLGDVLQDXPHQWDUVLPXOWiQHDPHQWHORVDKRUURVSDUDODSHQVLyQ(O)RQGR0RQHWDULR Internacional alertó al mundo sobre un riesgo de longevidad, surgido de un aumento FRQWLQXRGHODHVSHUDQ]DGHYLGDSRVWHULRUDODMXELODFLyQ$XQTXHHQHOFRUWRSOD]R VHDQSHTXHxRVORVHUURUHVGHORVSURQyVWLFRVGHORQJHYLGDGHQHOODUJRSOD]RORVHIHF WRVVHDFXPXODQSDUDODVÀQDQ]DVS~EOLFDV\SULYDGDV\OOHJDQDUHSUHVHQWDUYDULRV

puntos porcentuales del producto nacional (IMF/DHYLGHQFLDSUHVHQWDGDSRUHO

)RQGR0RQHWDULRFRQWUDVWDFRQODVWHQGHQFLDVHQ0p[LFRGRQGHODSREODFLyQMRYHQ cuenta con condiciones laborales precarias en comparación con generaciones previas. $GHPiVORVVXHOGRVDFWXDOHVKDQSHUGLGRSRGHUGHFRPSUD\PHQRVMyYHQHVFXHQWDQ FRQDÀOLDFLyQDODVHJXULGDGVRFLDO3RUORTXHHQHOIMSS aumenta la edad de la pobla FLyQGHORVWUDEDMDGRUHVGHUHFKRKDELHQWHV/D'LUHFFLyQGH,QFRUSRUDFLyQ\5HFDX

dación del IMSSUHSRUWDTXHHQHOVHLVGHFDGDGLH]DÀOLDGRVWHQtDDxRVGHHGDG

RPHQRVWUHVGHFDGDGLH]SHUWHQHFtDDOJUXSRGHDDxRV\XQDGHFDGDGLH]GH RPiVHQODVSURSRUFLRQHVHUDQGHFLQFRFXDWUR\XQRGHFDGDGLH]UHVSHFWL YDPHQWHSDUDODVHGDGHVGHDxRV\PHQRVGHD\GH\PiV

$ÀQDOHVGHOD&RQVDUIXVLRQyODV6RFLHGDGHVGH,QYHUVLyQ(VSHFLDOL]DGDV HQ)RQGRVSDUDHO5HWLUR6LHIRUHV6%\6%/DH[SOLFDFLyQGDGDSRUODDXWRULGDG HVTXHORVWUDEDMDGRUHVPiVMyYHQHVFRPLHQ]DQDWUDEDMDUHQHPSOHRVLQIRUPDOHVDO LQLFLRGHVXYLGDODERUDO\VHLQWHJUDQDOVLVWHPDIRUPDOGHVSXpVGHORVDxRVHVWR JHQHUDXQDDÀOLDFLyQGLUHFWDDRWUDVVRFLHGDGHVGHLQYHUVLyQSDUDSHUVRQDVGHPD\RU HGDGVLQSDVDUSRUOD6%&RQVDUE(VWDGHFLVLyQGHOD&RQVDUHVFRQVLVWHQWH FRQHOIHQyPHQRGHHQYHMHFLPLHQWRGHODSREODFLyQDÀOLDGDHQHOIMSS. /DFRPELQDFLyQGHIDFWRUHVHVPX\DGYHUVDSDUDODJHQHUDFLyQGHQXHYRVWUDED MDGRUHVEDMDVWDVDVGHLQWHUpVEDMDFREHUWXUDDODVHJXULGDGVRFLDO\EDMRVVDODULRV 'HELGRDOHQWRUQRHFRQyPLFRGHORVDxRVUHFLHQWHVSDUHFHSRFRSUREDEOHTXHVHORJUHQ SHQVLRQHVVXÀFLHQWHVSDUDÀQDQFLDUODHWDSDGHUHWLURHVSHFLDOPHQWHHQODVQXHYDVJH QHUDFLRQHV/DÀJXUDPXHVWUDODDFXPXODFLyQUHDOGHDFWLYRVQHWRVVHJ~QODV 6LHIRUHVEiVLFDV6%HQHOSHULRGR/RVDKRUURVGHORVLQGLYLGXRVGHPD\RU HGDGVHDGPLQLVWUDQHQODV6LHIRUHVEiVLFDV6%6%ORVGHPHGLDQDHGDGHQOD6% \ORVDFWLYRVSDUDORVLQGLYLGXRVPiVMyYHQHVHQODV6%6%&RQODLQIRUPDFLyQGH ODV6LHIRUHVVHUHYHODXQDLQHTXLGDGLQWHUJHQHUDFLRQDOHQODTXHFRQYHUJHQGRVDV SHFWRVODVGHWHULRUDGDVFRQGLFLRQHVODERUDOHVSDUDORVMyYHQHV\ODVEDMDVWDVDV de interés prevalecientes en el mundo, como consecuencia de la crisis mundial iniciada HQOD*UDQ5HFHVLyQ5HVXOWDJUDYHODFRPELQDFLyQGHDPEDVWHQGHQFLDVSRUTXH HQ0p[LFRODHGDGSURPHGLRHQODTXHXQLQGLYLGXRDVDODULDGRFDWDORJDGRFRPRWUDED MDGRUVXERUGLQDGRREWLHQHORVLQJUHVRVPiVDOWRVGHVXFLFORGHYLGDHVDORVDxRV$ SDUWLUGHHVDHGDGHOLQJUHVRFRPHQ]DUiDGHFUHFHUYHUÀJXUD$ (OEDODQFHVHDOFDQ]DFXDQGRH[LVWHXQDWUDQVLFLyQGHWUDEDMDGRUVXERUGLQDGRD WUDEDMDGRULQGHSHQGLHQWHHQWUHORV\DxRVGHHGDGXQDYH]TXHVHKD\DREWH QLGRH[SHULHQFLDODERUDO\WDPELpQHQODE~VTXHGDGHPD\RUHVLQJUHVRV([LVWHHYL GHQFLDGHTXHDOSULQFLSLRHVWHFDPELRVHGDHQFRQGLFLRQHVGHLQIRUPDOLGDGFRQIRUPH DXPHQWDODHGDGGHOHPSUHQGHGRUWDPELpQDXPHQWDODWDVDGHIRUPDOLGDG$SHVDU GHHOORHQORV~OWLPRVDxRVKDGLVPLQXLGRODSURSHQVLyQGHORVWUDEDMDGRUHVLQGH SHQGLHQWHVDIRUPDOL]DUVXDFWLYLGDGORTXHVHPXHVWUDHQODÀJXUD%FRPRXQFR UULPLHQWRKDFLDDEDMRGHODVFXUYDVGHSURSRUFLyQGHWUDEDMDGRUHVIRUPDOHV'HVHU H[LWRVDODWUDQVLFLyQHOWUDEDMDGRUORJUDUiHYLWDUHOGHFOLYHGHVXLQJUHVR\SRGUtDWHQHU PHMRUHVSHUVSHFWLYDVSDUDODHWDSDGHVXMXELODFLyQ(OPRQWRGHVXSHQVLyQGHSHQ GHUiGHODFDQWLGDGTXHDKRUUH\GHODWDVDGHUHQGLPLHQWRTXHREWHQJD &RQHOSURSyVLWRGHFRQRFHUODHYROXFLyQGHODVWDVDVGHLQWHUpV\FRQHOORHO consumo de los pensionados, se presentan los rendimientos en una perspectiva de ODUJRSOD]R$QDOLFHPRVHOSHULRGRGHDGHGLVWLQWRVLQVWUXPHQWRVÀQDQ FLHURVGH(VWDGRV8QLGRVTXHHVHOSXQWRGHUHIHUHQFLDSDUDPXFKDVHFRQRPtDVGHO PXQGRYHUÀJXUD'HKHFKRHVXQDSUiFWLFDXVXDOHQORVPHUFDGRVLQWHUQDFLRQD

OHVFDOFXODUHOGLIHUHQFLDOGHWDVDVGHOUHQGLPLHQWRSURPHGLRGHORVLQVWUXPHQWRVGH un país con los instrumentos considerados libres de riesgo, usualmente los emitidos SRU(VWDGRV8QLGRV3RUWDOPRWLYRSRGHPRVDÀUPDUTXHODVWDVDVGHLQWHUpVHQ0p xico serán más altas si aumentan las tasas en Estados Unidos, o si aumenta el riesgo HQHOSDtVGH0p[LFR(QODÀJXUDVHDSUHFLDXQDWHQGHQFLDDVFHQGHQWHHQODVWDVDV GHLQWHUpVHQWUH\HOÀQGHVLJOR3DUWLFXODUPHQWHVHUHJLVWUDURQDOWDVWDVDVGH LQWHUpVHQHO~OWLPRTXLQGHFHQLRTXHFRQWUDVWDFRQODDEUXSWDFDtGDGHODVWDVDGH interés al inicio del nuevo siglo.

5HVSHFWRGHORVSODQHVGHSHQVLRQHVLGHQWLÀFDPRVWUHVWUD\HFWRULDVDSDUWLUGH ODVWDVDVGHLQWHUpVYHUÀJXUD3DUDHMHPSOLÀFDUVHXWLOL]DQFRPRUHIHUHQFLDODV WDVDVGHSUpVWDPRVEDQFDULRVHQ(VWDGRV8QLGRVVHJXQGRJUXSRGHEDUUDVGHODÀ JXUD\VHDVXPHTXHODYLGDODERUDOGHXQDSHUVRQDGXUDDSUR[LPDGDPHQWHWUHLQWD DxRV6HEXVFDFRQRFHUFXiOKDVLGRODWDVDGHLQWHUpV\HOLQJUHVRÀQDQFLHURYLJHQWH GXUDQWHVXVDxRVODERUDOHV&RPRVHLOXVWUDHQODÀJXUDODSULPHUDWUD\HFWRULDOD DVRFLDPRVFRQODSREODFLyQWUDEDMDGRUDGHODVHJXQGDPLWDGGHOVLJORXX/DVWDVDV GHLQWHUpVGHORVSHULRGRV\IXHURQGHO\SRUFLHQWRUHV SHFWLYDPHQWHSRUFLHQWRHQSURPHGLRVLPSOH Figura 2

ACUMULACIÓN REAL DE ACTIVOS NETOS, SEGÚN SIEFORES BÁSICAS (NÚMERO ÍNDICE DEL PROMEDIO MÓVIL 3)

Nota: SB corresponde a la Siefore básica. El índice de precios utiliza como periodo base la segunda quincena de diciembre de 2010. Fuente:%LABORACIØNPROPIACONDATOSDEWWWCONSARGOBMXCONSULTADAENMARZODE 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8

Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr

-09

Jun-09 Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr

-10

Jun-10 Ago-10 Oct-10 Dic-10 Feb-11 Abr

-11

Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 SB1 + SB2 SB3 SB4 + SB5

Figura 3

TRANSICIÓN DE EMPLEADO SUBORDINADO A TRABAJADOR INDEPENDIENTE, CERCA DE LOS 40 AÑOS DE EDAD

A

A los 37 años de edad el trabajador asalariado alcanza su salario máximo

Fuente: Cálculos propios con base en las estimaciones del cuadro 3 de Valdivia López y Pedrero (2011).

B

A partir de los 40 años aumenta la proporción de trabajadores independientes en el sector formal

Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI (varios años).

2. 2.4 2.0 1.6 1.2 0. 0.4 12 16 20 24 32 3652 5672

Edad del trabajador

Logr o del salario 20 16 12 4 0 14 a 19 20 a 29 30 a 39 40 a 49 50 a 59 60 y más Grupos de edad P

roporciones de trabajadores independientes (%

PE

A

)

6LFRPSDUDPRVHVWHUHVXOWDGRFRQODJHQHUDFLyQTXHLQLFLyVXHWDSDODERUDOGX UDQWHORVDxRVVHWHQWDRODSULPHUDPLWDGGHORVRFKHQWDVXWDVDSURPHGLRURQGDUiHO SRUFLHQWR\DVHDTXHHVWHSURPHGLRVHREWHQJDLQLFLDQGRFRQODWDVDEDMDGHO SRUFLHQWR\WHUPLQDQGRFRQXQRLQLFLDQGRFRQXQSRUFLHQWR\FRQFOX\HQGR FRQXQ/RIXQGDPHQWDOHQHVWHSODQWHDPLHQWRHVORTXHRFXUULUiHQODWHUFHUDWUD \HFWRULDFRQODVSHUVRQDVTXHLQLFLDQVXDFWLYLGDGODERUDODLQLFLRVGHOPLOHQLR(QOD HFRQRPtDPXQGLDO\DQRVHUHJLVWUDQHOHYDGDVWDVDVGHLQWHUpVFRPRRFXUULyHQORV DxRVQRYHQWD/DFULVLVGH\VXVHFXHODKDQWHQLGRFRPRFRQVHFXHQFLDED MDVWDVDVGHLQWHUpVSDUDLQWHQWDUSURPRYHUXQDVHQGDGHFUHFLPLHQWR'XUDQWHORV PHVHVHQTXHVHHVFULELyHVWHWUDEDMRODFULVLVHXURSHDVHDFHQWXyORTXHSUHYLVLEOH PHQWHWHQGUiFRPRFRQVHFXHQFLDTXHSHUPDQH]FDQPiVWLHPSRODVEDMDVWDVDVGHLQ terés mundiales. $GLIHUHQFLDGHTXLHQHVVHSHQVLRQDURQHQHOSDVDGRFRQEDMDVWDVDVORTXHKH PRVOODPDGRSULPHUDWUD\HFWRULDODVLWXDFLyQDFWXDOHVPiVJUDYHSRU TXHGHVGHHQWRQFHVKDVWDODIHFKDORVIRQGRVGHSHQVLyQVHPRGLÀFDURQGHVLVWHPDV GHUHSDUWRDIRQGRVGHFDSLWDOL]DFLyQLQGLYLGXDO/RDQWHULRULPSOLFDTXHDXQTXHDQWHV WUD\HFWRULDSUHYDOHFLHURQORVLQWHUHVHVEDMRVpVWRVSXGLHURQFRPSHQVDUVHFRQDO WDVWDVDVGHQDWDOLGDGGHELGRDXQPD\RUQ~PHURGHFRQWULEX\HQWHV(OFDPELRGH UpJLPHQ\ODGHPRJUDItDKDQFDQFHODGRHVWDSRVLELOLGDG\ORVIRQGRVGHSHQVLRQHV ~QLFDPHQWHSXHGHQÀQDQFLDUVHFRQDKRUURHLQWHUHVHVGHPHUFDGR /DFXHVWLyQTXHVHPRGHODUiHVTXHHOHQYHMHFLPLHQWRGHODSREODFLyQGHOPXQ GRIDYRUHFHDORVSDtVHVTXHHQYHMHFHQSULPHURWRGDYH]TXHSXHGHQREWHQHUEHQHÀ FLRVLQYLUWLHQGRHQORVSDtVHVFRQSREODFLyQMRYHQ(QFDPELRODVVRFLHGDGHVTXH HQYHMHFHQWDUGtDPHQWHQRGLVSRQGUiQGHORVPLVPRVEHQHÀFLRVHQXQPXQGRFRQ XQDOWRSRUFHQWDMHGHSREODFLyQ\DHQYHMHFLGDVLQRGHEHQHÀFLRVPHQRUHV$OXWLOL]DU ODWHRUtDGHMXHJRVVDEHPRVTXHORVSDJRVSDUDFDGDMXJDGRUGHSHQGHQGHVXSURSLD HOHFFLyQSHURWDPELpQGHORWURMXJDGRUSRUORTXHHOGLVHxRGHHVWUDWHJLDVHVIXQGD PHQWDO'L[LWet al/DVLWXDFLyQVHUHSUHVHQWDHQXQMXHJRVHFXHQFLDOHQGRV tiempos. En ݐ HOLJHHODGPLQLVWUDGRUGHIRQGRVGHODQDFLyQTXHHQYHMHFHSULPHUR

es decir, de los países desarrollados (DC). Sus alternativas son invertir en DC o en los

países en desarrollo (LDC). En ݐ HODGPLQLVWUDGRUGHLDCVHHQIUHQWDDODVPLVPDV

DOWHUQDWLYDVGHLQYHUVLyQ&RPRHVXVXDO*LEERQVORVSDJRVۛGHFDGDMXJD

dor dependen de su propia elección (aSHURWDPELpQGHODHOHFFLyQGHORWURMXJDGRU

Figura 4

TASAS DE INTERÉS REALES EN ESTADOS UNIDOS, 1955-2011

Fuente: Elaboración propia con datos de la Reserva Federal de Estados Unidos, consultada en marzo de 2012.

Figura 5

TRAYECTORIAS DE LAS TASAS DE INTERÉS RESPECTO DE LOS PLANES DE PENSIONES

Fuente: Elaboración propia, utilizando el lapso de la figura 4.

/DÀJXUDPXHVWUDXQMXHJRVHFXHQFLDOFRQFXDWURSRVLEOHVVROXFLRQHV/RVSDJRV

en orden decreciente son r > r > r > r > r2 > rWRGDYH]TXHHOSURGXFWRPDUJLQDO

GHOFDSLWDOSUHVHQWDUHQGLPLHQWRVGHFUHFLHQWHV$PHGLGDTXHHOFDSLWDODXPHQWDOD SURGXFWLYLGDGPDUJLQDOGLVPLQX\H\WDPELpQODVWDVDVGHLQWHUpV(QODÀJXUD$ HOMXHJRPXHVWUDXQDHVWUDWHJLDGRPLQDQWHGHDC, la estrategia dominante es invertir en LDC,GDGRTXHOHUHSRUWDXQPD\RUEHQHÀFLRTXHLQYHUWLUHQVXSURSLRSDtV'L[LW

1955 1 2000 ?

Trayectoria 1 Trayectoria 2 Trayectoria 3 Tasa efectiva de los

fondos federales de Estados Unidos

Préstamos bancarios de corto plazo a negocios

en Estados Unidos (tasa preferencial promedio)

Bonos corporativos de Moody’s (todas las

industrias AAA)

Bonos corporativos de Moody’s (todas las

industrias BAA) 1.2 1.7 2. 0.2 2.4 3.1 5.2 3.3 3.7 5.2 3.5 5.1 6.1 4.6 1955-1970 1971-1999 2000-2011

et al/DVROXFLyQGHOMXHJRHVr\r), donde DCREWLHQHHOPD\RUSDJRSRVLEOH GHOFRQMXQWRDVXDOFDQFH(VWRLPSOLFDTXHLDCpierde la posibilidad de obtener r

cuando DC decide invertir en LDCORTXHVHPXHVWUDHOLPLQDQGRODUDPDVXSHULRUHQ

ODÀJXUD%(QWpUPLQRVHVWUDWpJLFRVGHFLPRVTXHHOSULPHUMXJDGRUWLHQHYHQWDMD VREUHHOVHJXQGRSRUTXHHOLJHSULPHUR(VWRVLJQLÀFDTXHODVQDFLRQHVGHVDUUROODGDV (DCXVXIUXFWXDQORVEHQHÀFLRVGHODVQDFLRQHVHQGHVDUUROORWRPDQGRYHQWDMDGHTXH SRVHHQORVFDSLWDOHV\GHTXHSXHGHQGLVSRQHUGHODSREODFLyQMRYHQHQORVSDtVHV FRQEDMDVWHQHQFLDVGHFDSLWDO Figura 6

JUEGO SECUENCIAL: VENTAJA DE LA NACIÓN QUE ENVEJECE PRIMERO

A %

Nota: Los pagos se determinaron utilizando cuatro curvas de productividad marginal; dos para DC y dos para LDC. Las dos curvas para cada región corresponden a las dos fechas: t = 1 y t = 2.

Fuente: Elaboración propia.

/DWHRUtDSUHGLFHTXHODPRYLOLGDGLQWHUQDFLRQDOGHIDFWRUHVSHUPLWHPD[LPL]DU HOSURGXFWRPXQGLDO/DFRQGLFLyQGHPD[LPL]DFLyQHVWDEOHFHTXHVHH[SRUWDUiFDSL WDOKDVWDTXHVHLJXDOHHOSURGXFWRPDUJLQDOGHOFDSLWDOH[WUDQMHURFRQHOQDFLRQDO .UXJPDQ\2EVWIHOG$OFRPSDUDUORVEHQHÀFLRVGHDC\ORVFRVWRVGHLDC, el saldo es negativo. Esta situación se denomina teóricamente como pérdida irrecupe UDEOHGHHÀFLHQFLD/RVEHQHÀFLRVGHODPRYLOLGDGLQWHUQDFLRQDOGHFDSLWDOJHQHUDQXQ FRVWRHQTXHLQFXUUHHOSDtVDQÀWULyQGHOFDSLWDOH[WUDQMHUR(OUHVXOWDGRTXHDTXtVH reporta contradice a la teoría convencional de estática comparada en economía inter QDFLRQDO/DFRQWUDGLFFLyQVXUJHDODVXPLUHOHQYHMHFLPLHQWRGHODSREODFLyQPXQGLDO la cual acentúa la caída de los rendimientos decrecientes al capital.

(r1, r2) (r2, r6) (r5, r3) (r5, r4) Elige DC Elige LDC DC DC DC LDC LDC LDC (r5, r3) (r5, r4) DC LDC LDC Elige DC Elige LDC

8QHVWXGLRTXHDQDOL]DODUHSDWULDFLyQGHXWLOLGDGHVGHODLQYHUVLyQH[WUDQMHUD

directa (IEDHVWDGXQLGHQVHGHVGH0p[LFRFRQÀUPDTXHHOSDJRGHGLYLGHQGRVGHODV

ÀOLDOHVHQ0p[LFRDVXVPDWULFHVHQ(VWDGRV8QLGRVWLHQHHIHFWRVSRVLWLYRVHQODVYD ULDEOHVTXHPLGHQODDFWLYLGDGHFRQyPLFDHQ(VWDGRV8QLGRVVHHVWLPDTXHODHODVWL FLGDGHVPD\RUDXQRHVGHFLUH[LVWHXQDQRWDEOHFRQWULEXFLyQDOQLYHOGHYLGDHQOD YHFLQDHFRQRPtDGHOQRUWH%ULVHxR\1HPH3DUDTXHODDWUDFFLyQGHFDSL WDOHVVHWUDGX]FDHQEHQHÀFLRVSDUD0p[LFRVHUHTXLHUHHVWDEOHFHUXQDSROtWLFDLQGXV WULDOTXHSURSLFLHVLPXOWiQHDPHQWHODLQYHUVLyQHQFDSLWDOItVLFR\KXPDQRMXQWRFRQ ODFDSDFLGDGHLQFHQWLYRVSDUDLQYHUWLUHQODDEVRUFLyQGHWHFQRORJtDH[WUDQMHUD\HQODV KDELOLGDGHVDVRFLDGDV%ULVHxR\1HPH(QWDQWR~QLFDPHQWHVHLGHQWLÀ FDTXHODIEDFRQWULEX\HDXQDH[SDQVLyQGHOFRQVXPRDXQTXHQRGHODLQYHUVLyQQLGH ODSURGXFFLyQHQODHFRQRPtDUHFHSWRUDGHGLFKDLQYHUVLyQ

C

El sistema de pensión de capitalización individual se adoptó presuntamente para UHVROYHUODGHELOLGDGTXHHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOFDXVDEDDODQWHULRUVLVWHPD GHUHSDUWR%DMRODFDSLWDOL]DFLyQLQGLYLGXDOODSHQVLyQGHSHQGHGHODWDVDGHLQWHUpV TXHDVXYH]GHSHQGHGHODGLVSRQLELOLGDGGHSREODFLyQWUDEDMDGRUDSDUDORJUDUHO UHQGLPLHQWRTXHSDJDHOVLVWHPDÀQDQFLHUR/DWUDQVLFLyQGHPRJUiÀFDHQ0p[LFRHV XQSURFHVRPiVUHFLHQWHVLVHFRPSDUDFRQHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOHQ(XURSD \HQ(VWDGRV8QLGRVSRUHMHPSORbaby boomers), pero las consecuencias económicas GHOHQYHMHFLPLHQWRSDUHFHQVHUPiVDOWDVHQ0p[LFRGHELGRDOEDMRDFFHVRDORVVLVWH PDVGHSHQVLRQHV\SUHYLVLEOHPHQWHDORVEDMRVPRQWRVTXHVHSDJDUiQFRPRSHQVLyQ 3RGHPRVFRQFOXLUTXHHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOVtPXHVWUDLQFLGHQFLDHQORVUHQ GLPLHQWRVÀQDQFLHURVDWUDYpVGHODLQÁXHQFLDGHOFUHFLPLHQWRSREODFLRQDOVREUHOD WDVDGHLQWHUpV3RUORTXHODVPHQRUHVWDVDVGHLQWHUpVUHDOHVGHORV~OWLPRVYHLQWHDxRV se traducirán en menores montos de pensión.

8QUHVXOWDGRUHOHYDQWHHVTXHORVSDtVHVGHVDUUROODGRV\DHQYHMHFLGRV\FRQDO WDVWHQHQFLDVGHFDSLWDOVHKDQYLVWREHQHÀFLDGRVHQpSRFDVSDVDGDVSRUH[SRUWDUVXV FDSLWDOHVDSDtVHVHQGHVDUUROORLQWHQVLYRVHQPDQRGHREUD\EDMDVWHQHQFLDVGHFDSL WDOORTXHVHWUDGXFHHQXQDDOWDSURGXFWLYLGDGPDUJLQDOGHOFDSLWDO\HQDOWDVWDVDVLP SOtFLWDVGHUHQGLPLHQWR%DMRUHQGLPLHQWRVGHFUHFLHQWHVDPHGLGDTXHDXPHQWDHO FDSLWDOGLVPLQX\HVXSURGXFWLYLGDGKDELHQGRPHQRUHVWDVDVGHUHQGLPLHQWR(VLQGLV SHQVDEOHTXHTXLHQHVWRPDQGHFLVLRQHVHQSROtWLFDVS~EOLFDVUHFRQR]FDQODPDJQLWXG \ORVLPSDFWRVGHOHQYHMHFLPLHQWRSREODFLRQDOHQODVÀQDQ]DVS~EOLFDV\SULYDGDVSDUD DGRSWDUPHGLGDVPiVDOOiGHODXPHQWRGHODHGDGGHMXELODFLyQ6HGHEHVDQHDUQR

~QLFDPHQWHODLQVWLWXFLyQGHORVVLVWHPDVGHSHQVLyQVLQRWDPELpQODVÀQDQ]DVGHODV IDPLOLDVGHORVSHQVLRQDGRV /DVHVWLPDFLRQHVPXHVWUDQTXHDORVDxRVGHHGDGVHDOFDQ]DQORVLQJUHVRV Pi[LPRVGHORVDVDODULDGRVHQ0p[LFR$SDUWLUGHHVDIHFKDDXPHQWDHOQ~PHURGH WUDEDMDGRUHVTXHVHLQGHSHQGL]DSDUDPDQWHQHURLQFUHPHQWDUVXVLQJUHVRV5HFRQR FHPRVTXHKDFHIDOWDPiVTXHHOHVIXHU]RGHORVWUDEDMDGRUHVSRUDSRUWDUYROXQWDULDPHQ WHDVXVFXHQWDVGHDKRUURSDUDHOUHWLURTXHVLELHQFRQVWLWX\HQXQDPHGLGDSUHFDXWRULD LPSRUWDQWHSDUDODMXELODFLyQHQWpUPLQRVDJUHJDGRVSRGUtDUHVXOWDULQVXÀFLHQWHGDGD ODEDMDHPSOHDELOLGDGODEDMDFREHUWXUD\ODSpUGLGDGHSRGHUGHFRPSUDGHORVVDODULRV (OUHWRJLUDHQWRUQRDODXPHQWRGHORVLQJUHVRVGHORVWUDEDMDGRUHV\DTXHHODFFHVRD ODV$IRUHVHVXQGHUHFKRH[FOXVLYRGHTXLHQHVVHLQVHUWDQDOPHUFDGRODERUDOIRUPDO HOUHWRVHFRPSOLFDPiVSRUODSUHFDUL]DFLyQGHORVVDODULRV\ODVGHVYHQWDMDVODERUDOHV TXHLPSOLFDQORVLQWHUPHGLDULRVODERUDOHVJHQHUDGRVSRUODVXEFRQWUDWDFLyQ BIBLIOGRAFÍA ASIEDU, ELIZABETH

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