Portafolio de Inversiones del Mercado
de Seguros
de Seguros
Agenda y Objetivos de la Presentación
1
¿En qué invierte el sector y qué renta obtiene?
1. ¿En qué invierte el sector y qué renta obtiene?
2. Calidad crediticia del portafolio Vs. volatilidad en los resultados.
3. Conceptos de la calificación de la deuda argentina.
4. Resultado de las inversiones.
5. Comportamiento del regulador y de las compañías.
¿En Qué Invierte el Sector y Qué
1
¿En Qué Invierte el Sector y Qué
Renta Obtiene?
¿En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene?
Instrumento
Junio 1998
Junio 2002
Junio 2007
Marzo 2010
Títulos Públicos
37%
61%
53%
54%
Depósitos a plazo
34%
18%
19%
15%
Fondos Comunes
11%
5%
11%
11%
Obligaciones Negociables
4%
3%
3%
11%
82%
84%
83%
80%
Ob gac o es
egoc ab es
%
3%
3%
%
Acciones
10%
8%
6%
3%
Préstamos
2%
1%
0%
0%
Otras Inversiones
3%
3%
8%
5%
Fuente SSN»
Alta concentración en títulos públicos soberanos argentinos.
»
Disminución en la participación de depósitos bancarios a expensas de mayor exposición a títulos soberanos.
E
i ió i di
t
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l l i
b
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d
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ió
»
Exposición indirecta adicional al riesgo soberano a través de fondos comunes de inversión.
»
Incremento en obligaciones negociables, aunque aún marginal.
¿En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene?
Instrumento
En el país
En el exterior
Títulos Públicos
90%
10%
Inversiones Locales y en el Exterior al 31 de Marzo de 2010
Títulos Públicos
90%
10%
Depósitos a Plazo
96%
4%
Fondos Comunes
52%
48%
Obligaciones Negociables
42%
58%
Acciones
88%
12%
Préstamos
100%
0%
Otras Inversiones
96%
4%
T
OTAL
82%
18%
Fuente SSN»
Inversiones predominantemente en el mercado local
»
Inversiones predominantemente en el mercado local.
C lid d C diti i d l P t f li V
2
Calidad Crediticia del Portafolio Vs.
Volatilidad en los Resultados
Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los
R
lt d
Resultados
I
t
t
E
l
í
Estimación Calidad
Inversiones Locales y Calidad Crediticia al 31 de Marzo de 2010
Instrumento
En el país
Crediticia
Títulos Públicos
49%
B3
Acciones
2%
-Obligaciones Negociables
5%
B2 - B3
Fondos Comunes
6%
B1 – Ba3
D
ó it
Pl
15%
B1
B 2
Depósitos a Plazo
15%
B1 – Ba2
Préstamos
0%
-Fideicomisos Financieros
5%
B3 – Ba2
T
OTAL
82%
B3 – Ba2
Fuente SSN / Estimación Moody’s
»
El 82% del portafolio de inversiones es de grado especulativo.
»
Casi el 50% de las inversiones están calificadas en B3
Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los
R
lt d
Resultados
Hay una relación directa entre calidad crediticia y la volatilidad en los resultados
V
o
l
a
t
i
l
i
d
a
d
d
Rendimiento
Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los
R
lt d
Resultados
Ubicación de Argentina y de las compañías en el rango total de calificaciones
Aaa
Aa1
Aa1
Aa2
Aa3
A1
A2
Grado de Inversión
A3
Baa1
Baa2
Baa3
Ba1
Ba1
Ba2
Ba3
B1
B2
B3
G d E
l ti
A
ti
Inversiones Compañías de
Seguros
B3
Caa1
Caa2
Caa3
Ca
Grado Especulativo
Argentina
C
Conceptos de la Calificación de la
3
Conceptos de la Calificación de la
Deuda Argentina
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
»
Factor 1 – Fortaleza Económica: Moderado
Resumen de factores de análisis
»
Factor 2 – Fortaleza Institucional: Muy Bajo
F
3
F
l
Fi
i
d l G bi
B j
»
Factor 3 – Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo
»
Factor 4 – Susceptibilidad a Shocks Internos o Externos: Alto
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
»
Factor 1 – Fortaleza Económica: Moderado
Muy Alto
Alto
Moderado
Bajo
Muy Bajo
+
‐
–
Economía comparativamente fuerte aunque volátil.
–
Entre 1999 y 2002 la economía cayó en promedio un 5% anual
y
y
p
–
Durante los siguientes 5 años la economía rebotó fuertemente creciendo a un promedio del 9%
anual. A partir de 2008 el crecimiento continuó, aunque a menores tasas.
–
Alta dependencia del país a la demanda y precios de bienes exportables.
Sin embargo…
–
Argentina cuenta en general con una economía de mayor envergadura y más diversificada que
otros países calificados en el nivel de B.
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
»
Factor 2 – Fortaleza Institucional: Muy Bajo
Muy Alto
Alto
Moderado
Bajo
Muy Bajo
–
Las cuestiones de tipo políticas constituyen la principal limitación para la calificación de Argentina.
+
‐
–
Las estadísticas oficiales, especialmente el nivel de inflación, son altamente cuestionadas.
–
Los gremios negocian aumentos salariales mucho mayores a la inflación oficial.
–
Una sub-estimación de la inflación es una preocupación crediticia, dado que algunas obligaciones
soberanas se encuentran indexadas por índices oficiales.
–
Como factor mitigante cabe mencionar el interés del gobierno en renegociar la deuda en default.
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
»
Factor 3 – Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo
–
Las cuentas fiscales han mejorado, aunque el panorama a mediano plazo es más incierto.
Muy Alto
Alto
Moderado
Bajo
Muy Bajo
+
‐
–
El ritmo de incremento del gasto público es mayor al de los ingresos.
–
En 2009, si bien pequeño, se registró el primer déficit fiscal desde 2003.
,
p q
,
g
p
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
»
Factor 3 – Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo
–
No obstante la tendencia en materia de capacidad de pago de los últimos años ha mejorado a través de
No obstante, la tendencia en materia de capacidad de pago de los últimos años ha mejorado a través de
una mejor posición fiscal y menor proporción de deuda en relación al PBI e ingresos.
–
Adicionalmente, Argentina ha mejorado significativamente su proporción de deuda en moneda extranjera:
del 97% en 2001 a alrededor del 50% en la actualidad.
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
»
Factor 4 – Susceptibilidad a Shocks Internos o Externos: Alto
Muy Bajo
Bajo
Moderado
Alto
Muy Alto
–
Este factor considera el nivel de riesgo de cesación de pagos ante shocks en factores de tipo
Muy Bajo
Bajo
Moderado
Alto
Muy Alto
+
‐
políticos, financieros o económicos.
–
Moody’s considera que Argentina muestra vulnerabilidad en cada uno de esos factores.
–
La falta de consenso en las políticas de mediano y largo plazo influyen negativamente en este
factor de análisis.
Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina
4
Resultado de las Inversiones
Resultado de las Inversiones
40%
Evolución de Resultados sobre Prima Devengada y Calidad Crediticia del
Riesgo Soberano
Ba3
B1
B2
10%
20%
30%
B3
Caa1
Caa1
Caa1
B3
B3
B3
B3
B3
B3
‐10%
0%
10%
Caa3
Ca
‐40%
‐30%
‐20%
Fuente: SSN/Moody’s1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Resultado Técnico
Resultado Financiero
Resultado Neto
Rating Soberano
C
t
i
t d l R
l d
d
5
Comportamiento del Regulador y de
las Compañías
omportamiento del Regulador y de las Compañías
Las resoluciones regulatorias se han enfocado en flexibilizar la posición de capital de las
compañías.
iempos de stress financiero…
Se ha permitido a las compañías - con algunas limitaciones - valuar algunas de sus acciones y
fondos comunes de inversión utilizando valores de cotización vigentes antes de la baja abrupta de
2008.
El propósito de esa medida es el de mitigar la volatilidad en los resultados por tenencia, en
especial con relación a activos financieros sobre los cuales se espera que su cotización se
recupere.
También se permitió cambiar el método de valuación de bonos soberanos argentinos y
obligaciones negociables, pasando de valor de mercado a valor técnico, también con ciertas
limitaciones.
n tiempos normales…
Como desafío estructural de la industria de seguros generales, cabe mencionar que en general las
compañías (mayormente operadores del ramo Autos) han dependido de la obtención de
co pa as ( ayo
e te ope ado es de
a o
utos)
a
depe d do de
a obte c ó
de
resultados financieros a fin de compensar fuertes pérdidas técnicas.
6
Perspectivas
rspectivas
La calidad de las inversiones continuará siendo predominantemente de carácter especulativo.
La ecuación económica seguirá siendo de baja calidad crediticia de las inversiones y alta
a ecuac ó
eco ó
ca segu á s e do de baja ca dad c ed c a de as
e s o es y a a
volatilidad en los resultados.
En épocas de “bonanza” el subsidio de quebrantos técnicos con resultados de inversiones se
acentuará.
Las épocas de crisis conllevarán a las compañías a mayor disciplina técnica, y eventualmente a
mayores “waivers” por parte del regulador.
y’s Latin América Calificadora de Riesgo S.A.
o 1186 Piso 11
0)
C A B A
0) – C.A.B.A.
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