Titulos Valores de Renta Fija
Al Descuento
Finanzas Avanzadas
Omar Herrera Jimenez
Titulos de Renta Fija
Se denominan también de contenido crediticio.
Incorporan un derecho de crédito, por lo tanto
obligan y dan derecho a una prestación en
dinero, es decir, tienen por objeto el pago de
moneda.
Se denominan de renta fija porque su
rentabilidad es una tasa fija de Interés que
permanecerá igual durante todo el período de
la inversión.
• Clasificación de acuerdo al modelo de negociación
utilizado en el mercado de capitales colombiano:
• Títulos al Descuento
– Negociados por Rentabilidad.
– Negociados por Precio.
• Títulos al Vencimiento
– Sin flujos de caja intermedios.
– Con flujos de caja intermedios
• Tasa Fija
• Tasa Indexada
Conceptos Claves
El emisor es la entidad (empresa o Gob.) Que emite
prestamos y recibe los intereses.
El principal de un bono - también conocido como
valor al vencimiento, valor nominal, de valor nominal
- es la cantidad que se da como préstamo.
El cupón (de un bono) es el interés que se debe
pagar.
La madurez es el final de la fianza, la fecha en la que
se tiene que devolver el principal.
4 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
Titulos al Descuento
Su principal característica radica en que el valor
futuro es exactamente igual al valor nominal.
Tambien son denominados como papeles cero
cupón.
Se debe tener en cuenta que estos titulos no
presentan flujos de caja intermedios.
Valor Nominal
Es el capital adeudado por el emisor, o respaldado
por el titulo valor, a favor del tenedor del papel.
Estos regularmente representan miles de millones de
pesos en el mercado de capitales.
El mercado acostumbra a suponer en todos los
casos un valor nominal de 100, de tal forma que el
valor presente o precio encontrado representa el
monto por girar por cada 100 de valor nominal.
Valor Presente
Para obtener una ganacia sobre un titulo al descuento
es necesario girar en la compra un valor inferior al valor
nominal de un papel.
Es necesario conocer el valor futuro, la tasa efectiva de
descuento, los dias entre la fecha de compra y la fecha
de vencimiento, y los dias base de liquidacion de
intereses.
Rentabilidad Asociada a
la Compra del Titulo
• Debe conocer el precio del papel, el valor
futuro, los dias entre la fecha de compra y
la fecha de vencimiento y los dias base de
liquidacion de los intereses .
Titulos al Descuento
Negociados Por Rentabilidad
• TES de Corto Plazo.
TES Corto Plazo
Los titulos de tesoreria (TES) son emitidos por el gobierno y
administrados por el banco de la republica para cubrir
momentaneamente el deficit fiscal.
Reglamentados por Resolución 1992 del 1ro de Octubre de
2001, por Minhacienda.
Su plazo debe ser inferior a un año y no menor de 30 dias.
Las emisiones vigentes de TES a corto plazo cuentan con una
maduracion no mayor de 365 dias.
EJERCICIO
• Cuanto debe pagar por un TES de corto plazo
que vence el 10/08/2006 si me lo venden a
una tasa del 6%?
• El dia de la negociacion es el 10/05/2006 y su
valor nominal es de 5 000 000 000.
SOLUCION
El calculo realizado sobre un nominal base
100 representa el precio del papel.
Es decir, el precio del TES de corto plazo es
de 98.542. Para determinar el valor de giro
es necesario aplicar el precio por cada cien,
es decir, el precio porcentual al valor
nominal.
EJERCICIO
• Cuanto debe pagar por un TES de corto plazo
que vence el 18/05/2006 si se adquiere a
una tasa del 5.8%?
• Determine el efecto en la rentabilidad por la
retención en la fuente y el gravamen a los
movimientos financieros (4 por mil). El día
de la negociación es el 28/03/2006.
SOLUCION
• De nuevo otro error del libro… base de 365.
El precio del Tes de Corto Plazo es d 99.215.
• Calculo de la Rentabilidad Efectiva Anual con
Retencion en la Fuente y sin GMF.
• Rendimientos Financieros = 100 – 99.215 = 0.785
• Rentecion en la fuente = 0.785 * 7% = 0.055
• La retencion en la fuente debe ser cancelada
por el comprador al momento de adquirir el
papel. En consecuencia el valor girado por el
comprador es de:
• Precio del papel afectado por rentencion en la fuente = 99.215 + 0.055 = 99.270
16 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
• Notese como la rentabilidad esperada por el comprado se
disminuye por el efecto de la retencion en la fuente, pasando
de 5.8% a 5.384%.
Calculo de la Rentabilidad Efectiva Anual con
Retencion en la Fuente y con GMF.
Si el comprador debe asumir adicionalmente el
Gravamen a los Movimientos Financieros, el valor
de giro se vera incrementado por el impuesto que
debe cancelar al momento de retirar recursos de la
cuenta para cancelar la compra.
• El valor de giro se incrementa por el impuesto que
debe asumir el comprado. Por lo tanto se espera
que la rentabilidad se vea afectada.
SOLUCION
La rentabilidad esperada por el comprador se disminuye por el
efecto de la retencion en la fuente y el 4 por mil, pasando de 5.8%
a 2.416%.
En este caso el efecto del GMF sobre la rentabilidad es
representativo.
Cuantos menos dias le falten al papel que se adquiere para su
vencimiento mayor sera el efecto del GMF. Lo anterior debido a
que el GMF se cobra sobre el valor de giro, y no unicamente sobre
intereses como sucede con la rentencion en la fuente.
En ocasiones, si se cuenta con pocos dias entre la fecha de compra
y la fecha de maduracion del papel, la rentabilidad puede ser
negativa.
Aceptaciones Bancarias
Letras de Cambio avaladas por los bancos que
se emiten desde 30 hasta 270 dias.
Se empezaron a negociar en el mercado
secundario para darle liquidez al sector
comercio.
En el mercado financiero se pueden encontrar expresiones como
Tasa de cesion: que es aquella a la que esta dispuesto el vendedor a ceder la
propiedad del titulo.
Tasa de compra: que es aquella a la que esta dispuesta el comprador a
adquirir el titulo.
Tasa de registro: que es la que envía el comisionista a traves del sistema
transaccional.
Tasa de Registro – Tasa de Compra = Comision Comprador (%) Precio de Compra - Precio de Registro = Comision Comprador ($) Tasa de Cesion - Tasa de Registro = Comision Vendedor (%)
EJERCICIO
Determine el precio de cesion, el precio de registro, el
precio de venta, la comision pagada por el comprador y
la comision pagada por el vendedor.
De una aceptacion que vence el 13/04/2007 si la tasa de
cesion es del 8% EA, la tasa de registro es del 7.75% EA y
la tasa de compra es del 7.5% EA.
El dia de la negociacion es el 30/05/2006 (punto de vista
del comisionista).
SOLUCION
Por Ultimo Calculamos las Comisiones.
Comision del Comprador: Precio de Compra –
Precio de Registro: 93.906 – 93.716 = 0.190.
Comision del Vendedor: Precio del Registro –
Precio de Cesion: 93.716 – 93.528 = 0.188
EJERCICIO PRACTICO
El 01/06/2006 usted adquirio como inversionista
en el mercado secundario una aceptacion
bancaria que vence el 01/12/2006 a una tasa del
7.8%.
Si logro venderla inmediatamente a una tasa del
7.4%.
Cual fue la rentabilidad obtenida sobre un
nominal de 3 000 000 000.
EJERCICIO
• Cuanto se debe girar el 25/07/2006 por una
aceptación bancaria que vence el 18/02/2007
si la ceden a una tasa del 8.3% y el nominal es
de 2.000.000.000.
El 18/02/2007 es domingo; por lo tanto se debe trasladar el
vencimiento al siguiente dia habil que es el 19/02/2007.
SOLUCION
Las Aceptaciones pueden vencer en día no habil.
Cuando esto sucede el mercado descuenta el
papel al siguiente dia habil al vencimiento, pues
en este dia el emisor cancelara el valor del titulo
y es entocnes cuando se recibira el flujo.
SOLUCION
SOLUCION
El calculo realizado sobre un nominal base 100
representa el precio del papel.
Es decir, el precio de la aceptacion bancaria es
de 95.582. Para determinar el valor de giro es
necesario aplicar el precio por cada cien, es
decir, el precio porcentual al valor nominal.
EJERCICIO
Usted es comisionista de bolsa y le ceden el 28/06/2006
una acpetacion bancaria que vence el 14/01/2007 a una
tasa del 8.6%.
( el 14/01/2007 es dia domingo)
Luego la coloca a una tasa del 8.4%.
Teniendo en cuenta que la retencion en la cuenta se cobra
sobre el precio de registro, calcule su comision porcentual,
la rentabilidad final para el comprador despues de
rentencion en la fuente y la incidencia del gravamen a los
movimientos financieros (GMF o 4 por mil) sobre la tasa.
Precio de Registro – Precio de Cesion = Comision Vendedor ($)
33 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
• La comisión para el comisionista sera la diferencia en los
precios porcentuales.
Comision Porcentual = 95.682 – 95.586 = 0.096%
• Al calcular la diferencia de los precios podemos encontrar la
comision porcentual, ya que los precios estan calculados con
un valor nominal de 100, es decir cada 100 pesos de valor
nominal.
• La rentencion en la fuente se calcula al multiplicar la diferencia
entre valor nominal y el precio de registro y el 7%
Retefuente = 4.318 * 0.07= 0.302
• Al comprador se le cobra el precio de compra y la retencion en
la fuente sobre los rendimientos.
• Calculo de la rentabilidad efectiva annual
con retencion en la fuente y SIN GMF.
Notese como la rentabilidad esperada por el
comprador se disminuye por el efecto de la
retencion en la fuente; pasando de 8.4% a
7.778%
Calculo de la rentabilidad efectiva annual con
retencion en la fuente y CON GMF.
El valor de giro se incrementa por el impuesto que
debe asumir el comprador. Por lo tanto, se espera
que la rentabilidad se vea afectada. El efecto sobre la
rentabilidad del comprador se calcula asi:
• Notese como la rentabilidad esperada por
el comprador se disminuye por el efecto
de la rentencion en la fuente y el 4 por
mil, pasando de 8.4% a 6.994%.
Moraleja
Al comprar a una tasa mayor a la de venta implica
ganancia para el inversionista.
Basicamente el principio financiero inherente al
resultado esta representado en la relacion existente
entre el valor presente y la tasa de descuento. A mayor
tasa, menor valor presente.
El flujo futuro del papel esta predeterminado y, por
ende, la ganancia esta condicionada al giro que se haga
en el presente por el flujo futuro. Caunto menos se gire
mayor ganacia se percibe. Menor valor de giro
representara una mayor tasa asociada.
Titulos al Descuento
Negociados Por Precio
Se negocian por precio porque no se puede saber cuando
los va a utilizar el comprador.
Los caracteriza que no cuentan con una fecha especifica de
redencion, tienen una fecha de caducidad, y la entidad que
los va a comprar debe encontrar el precio al que le serviria
adquirirlo para pagar impuestos teniendo en cuenta su tasa
de interes de oportunidad y la fecha de pago del impuesto.
Cuando estos papeles no se utilizan antes de la fecha de
caducidad, lo derechos que otorga el titulo valor se pierden
de manera definitiva.
Clasificacion
• TIDI’s: Titulos de Devolucion de
Impuestos.
• CERT’s: Certificados de Reembolso
Tributario.
TIDI’s: Titulos de Devolucion
de Impuestos.
Son titulos emitidos por el gobierno a través del
Ministerio de Hacienda y la Dirección de Crédito
Público.
Se expiden a contribuyentes que expresen que han
cancelado mas impuesto del que se deberia haber
pagado en un periodo dado.
EJERCICIO
Usted tiene en su poder el 11/07/2006 TIDI que
caducan el 14/03/2007 y el próximo pago de
impuestos lo debe realizar el 23/08/2006.
Si en el mercado le ofrecen comprarle estos
titulos al 99.4 y su tasa de interes de oportunidad
es del 6% (en fondo de valores) venderia los
papeles?
Adicionalmente especifique su precio de
indiferencia para venta de los TIDI.
En 43 dias usted puede utilizar los TIDI por el
100% de su valor nominal para el pago de
impuestos. Si estos TIDI’s en el mercado
tienen un precio de 99.4 significa que al
conservarlos su flujo asociado a la tenecia
del papel es el siguiente:
• La
rentabilidad
que
obtendria conservando los
papeles sería:
Como estaría obteniendo una rentabilidad inferior a
su costo de oportunidad, la decisión racional seria
liquidar los papeles en el mercado. Si toma la
decisión de vender e invierte los recursos obtenidos
a su tasa de interes de oportunidad, al pasar los 43
dias tendria un valor de:
• Significaría que sobre el nominal de los titulos se
obtendria un benefio adicional de 0.085% por la decisión
de vender.
• El precio de indiferencia para la venta de
TIDI en este caso seria el siguiente:
Lo anterior implica que siempre y cuando el
mercado le ofrezca precios superiores al 99.316, los
TIDI deben ser liquidados y los recursos invertidos a
la tasa de interes de oportunidad.
Si el precio de mercado es inferior al 99.316 se
deben conservar los titulos para el pago de
impuestos pues venderlos implicaria obtener un
beneficio menor que la tasa de interes de
oportunidad sobre recursos liberados con la venta.
CERT’s: Certificados de
Reembolso Tributario.
Emitidos por el gobierno para exportadores buscando
otorgar un subsidio mediante una devolucion parcial de
impuestos.
Pueden ser utilizados unicamente en el pago de
impuestos nacionales como el IVA, impuesto de renta,
rentencion en la fuente y aranceles.
Por el momento no se estan expidiendo ya que el actual
gobierno dejo su tasa base de calculo en 0%. Sin
embargo, la ley no los ha eliminado por lo que pueden
volver a ser emitidos.
EJERCICIO PRACTICO
Usted debe pagar impuestos el 21/11/2006.
Determine cuál es el precio de indiferencia para
pagar el impuesto con TIDI o en efectivo teniendo
en cuenta que la fecha de evaluacion es el
08/11/2006 y su costo de oportunidad es el 6%/
Ademas, si consigue TIDI al 99.6 en el mercado
evalue la rentabilidad que obtendría adquiriendo los
titulos.
Moraleja
Siempre y Cuando el mercado le ofrezca precios
inferiores al 99.793 los TIDI deber ser adquiridos
para cancelar impuestos.
Lo anterior corrabora que adquirir TIDI para el pago
de impuestos a un precio inferior al de indiferencia
es mas rentable que conservar los recursos
invertidos a la tasa de interes de oportunidad.
TÍTULOS DE RENTA FIJA
TÍTULOS DE RENTA FIJA
TÍTULOS AL DESCUENTO TÍTULOS AL VENCIMIENTO
“Son todos aquellos papeles que liquidan los intereses de
manera vencida”.
“Se denominan también de contenido crediticio. Incorporan un derecho de crédito, por lo tanto obligan y dan derecho a una prestación en dinero, es decir, tienen por objeto el pago de moneda. Se denominan de renta fija porque su rentabilidad es una tasa fija de Interés que permanecerá igual durante todo el período de la inversión. Dentro de esta clasificación se encuentran los bonos, CDT, papeles comerciales, aceptaciones bancarias y financieras, etc.”.
TÍTULOS AL VENCIMIENTO
SIN FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES FINANCIEROS VA VF NPER TASA
TÍTULOS AL VENCIMIENTO
SIN FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES FINANCIEROS
CON FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS O ACCIDENTES FINANCIEROS VA VF NPER TASA PAGOS
ESPECIFICAMENTE….
VA
VF
NPER TASA
SU ÚNICO VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MÁS LOS INTERESES
ESPECIFICAMENTE….
VA NPER
TASA
SU ÚNICO VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MÁS LOS INTERESES
“El capital adeudado por el emisor, o respaldado por el título valor, a favor del tenedor del papel”.
ESPECIFICAMENTE….
VA NPER
TASA VN + Intereses
HABLEMOS EN DÍAS, CON UNA FECHA INICIAL Y UNA FINAL
ASÍ COMO DE UNA TASA EFECTIVA DE DESCUENTO DE AHÍ DE LA IMPORTANCIA DE LA BASE DE LIQUIDACIÓN DE LOS INTERESES!
ESPECIFICAMENTE….
VA DIAS
TASA
EFECTIVA VN + Intereses
LO QUE SE BUSCA ES EL VALOR ACTUAL O PRECIO
Fecha inicial
Fecha final
PARA OBTENER EL VALOR PRESENTE DE UN PAPEL AL VENCIMIENTO SIN FLUJOS DE CAJA ES NECESARIO
DIAS BASE DE LIQUIDACIÓN
FUNDAMENTADOS EN LA SIGUIENTE FORMULA:
Los valores nominales regularmente representan miles de millones de pesos en el mercado de capitales
SUPUESTO:
En el mercado se acostumbra, por simplicidad, a suponer en todos los casos un valor nominal de 100
El valor actual o precio encontrado representa el monto a girar por cada 100 pesos de valor nominal
Dado que:
Entonces:
CERTIFICADOS DE DEPÓSITO A
TÉRMINO • Son utilizados por las
entidades financieras como un mecanismo de captación; • Reconocen los intereses de manera vencida.
SIN FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
SI Y SOLO SI:
No cuentan con accidentes financieros
Ejercicio 1
“En el mercado le ofrecen un CDT constituido el 20/06/2006 y que vence el 20/12/2006 a una tasa facial de 6,882% S.V. Si el 29/08/2006 lo compra a una tasa del 5,8% y lo vende al 5,5% determine los precios y la utilidad obtenida en la operación”.
GRAFIQUEMOS LA SITUACIÓN POR PARTES
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses
20/12/2006 20/06/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo se constituye el
título? ¿Cuándo vence el título?
¿El valor futuro es igual a?:
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor futuro;
• El precio o valor actual del CDT dadas estas condiciones.
• ¿Cuántos días hay entre emisión y vencimiento?;
• ¿Cual es la tasa facial?
6,882% S.V. 3,441% s.v. 180 días TASA FACIAL VN + Intereses 20/12/2006 20/06/2006 7,000% E.A.
¿Cuántos semestres hay
¿Cuántos semestres hay
VOLVIENDO AL PROBLEMA INICIAL: CÁLCULO DEL VALOR FUTURO
ENTONCES:
103,441
20/12/2006 20/06/2006
¿Cuando es que el inversionista lo compra y lo vende?
29/08/2006
20/12/2006 29/08/2006 111 días 20/12/2006 29/08/2006 111 días PRECIO DE COMPRA PRECIO DE
PRECIO DE COMPRA PRECIO DE VENTA UTILIDAD: 0,089 0,089%
Ejercicio 2
“Usted adquirió en el mercado primario un CDT emitido el 12/07/2006 a 220 días, con una tasa facial de 6,713% PV (periodo vencido). Si decide venderlo el 15/11/2006 cediendo una rentabilidad del 6,3% evalúe la rentabilidad durante la tenencia del CDT. Presente conclusiones respecto a los cálculos obtenidos en la rentabilidad de tenencia”.
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses
22/02/2007 12/07/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo se adquirió el
título? ¿Cuándo vence el título?
¿El valor futuro es igual a?:
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor futuro;
• El precio o valor actual del CDT dadas estas condiciones.
• ¿Cual es la tasa facial?
6,713% P.V. 4,102% p.v. 220 días TASA FACIAL VN + Intereses 22/02/2007 12/07/2006 7,8% E.A.
¿Cuántos periodos hay
¿Cuántos periodos hay
VOLVIENDO AL PROBLEMA INICIAL: CÁLCULO DEL VALOR FUTURO
ENTONCES:
104,102
20/02/2007 12/07/2006
¿Cuando es que el inversionista lo vende?
15/11/2006
22/02/2007 15/11/2006 95 días PRECIO DE VENTA 104,102 123 días 12/07/2006 15/11/2006 100 PRECIO DE VENTA 83 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
PRECIO DE
Ejercicio 3
“Usted adquirió en el mercado primario un CDT emitido el 13 de septiembre de 2006 a 110 días, con una tasa facial de 5,879% PV (Periodo Vencido). Si decide venderlo el 13/10/2006 por una subida inminente de las tasas cediendo una rentabilidad del 6,3% evalúe la rentabilidad durante la tenencia del CDT. Presente conclusiones respecto a los cálculos obtenidos en la rentabilidad de tenencia”.
Ejercicio 4
“Usted adquirió en el mercado primario un CDT emitido el 12/07/2006 a 220 días, con una tasa facial de 6,713% PV (Periodo Vencido). Si decide venderlo el 15/11/2006 cediendo una rentabilidad del 7,3%, evalúe la rentabilidad durante la tenencia del CDT. Presente conclusiones respecto a los cálculos obtenidos en la rentabilidad de tenencia”.
CERTIFICADOS DE
DEPÓSITO A TÉRMINO TÍTULOS DE TESORERÍA
• Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captación;
• Reconocen los intereses de manera vencida.
TÍTULOS AL VENCIMIENTO SIN FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
• Son emitidos por el
Gobierno y administrados por el Banco de la República; • Se utilizan para cubrir
momentáneamente el déficit fiscal. SI Y SOLO SI: No cuentan con accidentes financieros Se encuentran emitidos a un año, o se encuentran en su último periodo de maduración
TÍTULOS DE TESORERÍA
Necesidad de informar al mercado sobre las expectativas y precios
por plazo Deseo de incentivar el
ahorro interno a largo plazo
Necesidad de desarrollar el mercado
de capitales
Implementar una curva de rendimientos en el mercado que permite
su profundización Atraer inversionistas institucionales CLASE A CLASE B Ley 51 de 1990 OBJETIVOS
TÍTULOS DE TESORERÍA CLASE B EMISIÓN:
Pesos, dólares o UVR
Plazos iguales o superiores a un año: • Uno; • Dos; • Tres; • Cinco; • Siete; • Diez; • Doce.
Liquidan los intereses de manera anual y vencida ;
Por costumbre del mercado se negocian en tasa
Están conformados por el principal (valor nominal del papel) y los cupones (diferentes flujos de interés
del título valor).
Principal Cupones
Si se venden por separado STRIP DE TES
1. Los rendimientos generados por la inversión sobre el principal son exentos;
2. Obtener la curva de rendimientos cero cupón; 3. Oportunidades de arbitraje
SUBASTAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas”
Son mecanismos de venta Conjunto de reglas Asignación de recursos y precio Ofertas de los participantes TIPO HOLANDÉS Entidades habilitadas para participar en la suscripción
primaria de títulos Administrador de los mismos Creadores de mercado o aspirantes a creadores de mercado
1. Deben cotizar permanente y simultáneamente puntas de compra y venta; 2. Realizar reportes mensuales del mercado;
3. Adquirir mínimo el 4% de las colocaciones primarias;
SUBASTAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas” MERCADO SECUNDARIO SISTEMAS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACIÓN (SCN) CIEGOS TANTO EN NEGOCIACIÓN COMO EN CUMPLIMIENTO SISTEMAS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACIÓN (SCN) CIEGOS EN NEGOCIACIÓN 90 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
OPERACIONES FORZOSAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas” OPERACIONES CONVENIDAS SUBASTAS MONTO DE LA INVERSIÓN Entidades que dependen del Presupuesto dela Nación
Por ley están obligadas a invertir sus “excesos de liquidez” en TES
clase B
Promedio diario mensual del trimestre anterior de las disponibilidades de caja,
cuentas corrientes, de ahorros, CDT y cualquier otro depósito o activo financiero
diferente a TES.
Deben suscribir el 100% de dicho promedio en los cinco primeros días hábiles de cada mes.
Fogafin Colciencias Icetex ICFES U. Nal 91 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
OPERACIONES FORZOSAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas”
OPERACIONES CONVENIDAS SUBASTAS
OPERACIONES FORZOSAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas”
OPERACIONES CONVENIDAS SUBASTAS
OPERACIONES FORZOSAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas”
OPERACIONES CONVENIDAS SUBASTAS
OPERACIONES FORZOSAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas”
OPERACIONES CONVENIDAS SUBASTAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas”
OPERACIONES CONVENIDAS SUBASTAS
“Los TES llegan al mercado a través de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas”
OPERACIONES CONVENIDAS
SE TOMA COMO BASE EL MERCADO SECUNDARIO O PRIMARIO PARA FIJAR LA RENTABILIDAD DE LOS TÍTULOS A CONSTITUIR
Empresas públicas nacionales de orden
descentralizado
Gobierno pacta de antemano según sus
necesidades de financiamiento las inversiones que estas
deben hacer en TES clase B
Ecopetrol, Fiduciaria La Presvisora, Caja promotora de Vivienda Militar, ISS, Comisión Nacional de
TES GLOBALES
En noviembre del año 2004 y en febrero del año 2005
ES UN ACTIVO EN PESOS DAN MAYOR FACILIDAD DE ACCESO A EXTRANJEROS Los flujos generados se pagan en pesos con la Tasa Representativa del Mercado
Equivalente al promedio móvil de los últimos 20 días de pago.
MONTO MÍNIMO = 5.000.000 con incrementos de 1.000.000
POR LO GENERAL, SE CIERRA LA NEGOCIACIÓN
TODAY MORE FREE (T+3)
TIPO DE OPERACIÓN COMPENSADA
SE FIJA UNA TASA DE CAMBIO SPOT CONVENIENTE POR LAS
PARTES 98
Ejercicio 1
“¿Cuál es el precio del papel y el valor del giro el 07/03/2006 por un TES con cupón del 6% AV que vence el 27/09/2006 y de $5.000.000.000,00 de valor nominal, si lo compra a una tasa del 6,08%?”.
GRAFIQUEMOS LA SITUACIÓN POR PARTES
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses
27/09/2006 07/03/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo es el valor de giro? ¿Cuándo vence el título?
¿El valor futuro es igual a?:
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor futuro;
• El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
• ¿Cuántos días hay entre fecha de giro y vencimiento?;
• ¿Cual es la tasa facial?
6,0% A.V. 6,0% a.v. 204 días TASA CUPÓN VN + Intereses 27/09/2006 07/03/2006 6,0% E.A.
ENTONCES:
106,00
27/09/2006 07/03/2006
VALOR DEL GIRO
El cálculo realizado sobre un nominal base 100 representa el precio del papel. Es decir, el precio del TES es de 102,560.
Ejercicio 2
“El 04/04/2006 compra una TES con cupón del 6%AV que vence el 27/09/2006 a una tasa del 5,85%. Realiza un strip y vende el principal a una tasa del 5,75%. ¿Cuál es la tasa a la que puede vender el cupón para no obtener ni utilidad ni pérdida?
GRAFIQUEMOS LA SITUACIÓN POR PARTES
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses
27/09/2006 04/04/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo se va a comprar el
título? ¿Cuándo vence el título?
¿El valor futuro es igual a?:
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor futuro;
• El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
• ¿Cuántos días hay entre compra y vencimiento?;
• ¿Cual es la tasa facial?
6,0% A.V. 6,0% a.v. 176 días TASA CUPÓN VN + Intereses 27/09/2006 04/04/2006 6,0% E.A.
ENTONCES: 106,00 27/09/2006 04/04/2006 176 días 100,00 27/09/2006 04/04/2006 176 días 5,85% 5,75%
Precio TES Precio Principal
ENTONCES: 6,00 27/09/2006 04/04/2006 176 días 5,794
Ejercicio 3
“En febrero del 2006 se subastaron TES para pago el 08/02/2006 de un nominal de $48.819.000.000,00 con cupón del 6% AV que vence el 27/09/2006 a una tasa de corte del 5.8%. ¡Cuál es el precio del TES y el total recaudado por el gobierno en esta subasta?”.
Ejercicio 4
“El 9/05/2006 compra un TES con cupón del 6% AV que vence el 27 de septiembre de 2006 a una tasa del 5,8%. Realiza un strip de TES y vende el principal a una tasa del 5,75% y el cupón a una tasa del 5,6%. Determine su utilidad sobre un nominal de $6.000.000.000,00”.
CERTIFICADOS DE
DEPÓSITO A TÉRMINO TÍTULOS DE TESORERÍA
TODOS LOS TÍTULOS AL VENCIMIENTO CON
FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS EN SU ÚLTIMO PERIODO DE
MADURACIÓN
• Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captación;
• Reconocen los intereses de manera vencida.
TÍTULOS AL VENCIMIENTO SIN FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
• Son emitidos por el
Gobierno y administrados por el Banco de la República; • Se utilizan para cubrir
momentáneamente el déficit fiscal. SI Y SOLO SI: No cuentan con accidentes financieros Se encuentran emitidos a un año, o se encuentran en su último periodo de maduración
TÍTULOS AL VENCIMIENTO
SIN FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES FINANCIEROS
CON FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS O ACCIDENTES FINANCIEROS VA VF NPER TASA PAGOS
ESPECIFICAMENTE….
VA NPER
TASA
EL VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MÁS LOS INTERESES
ESPECIFICAMENTE…. SU ÚNICO VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MÁS LOS INTERESES
“El valor del capital adeudado por el emisor, o respaldado por el título valor, a favor del
tenedor del papel”.
VN + Intereses TASA
ESPECIFICAMENTE…. HABLEMOS EN DÍAS, CON UNA FECHA INICIAL Y UNA FINAL
ASÍ COMO DE UNA TASA EFECTIVA DE DESCUENTO DE AHÍ DE LA IMPORTANCIA DE LA BASE DE LIQUIDACIÓN DE LOS INTERESES! VN + Intereses TASA
ESPECIFICAMENTE…. DIAS TASA EFECTIVA VN + Intereses Fecha inicial Fecha final DIAS BASE DE LIQUIDACIÓN
ESPECIFICAMENTE….
DIAS TASA
EFECTIVA VN + Intereses
LO QUE SE BUSCA ES EL VALOR ACTUAL O PRECIO Fecha inicial Fecha final DIAS BASE DE LIQUIDACIÓN PAGOS
• Pagos de rendimientos financieros;
• Pueden ser mensuales, trimestrales, semestrales, anuales; • Pueden ser fijos o variables
ESPECIFICAMENTE….
DIAS TASA
EFECTIVA VN + Intereses
LO QUE SE BUSCA ES EL VALOR ACTUAL O PRECIO Fecha inicial Fecha final DIAS BASE DE LIQUIDACIÓN PAGOS
• Pueden presentar amortizaciones parciales de capital: • Es decir, el valor nominal se percibe por el inversionista y se paga por el emisor en varias fechas, y no únicamente en el día del vencimiento o maduración del papel.
FUNDAMENTADOS EN LA SIGUIENTE FORMULA:
OJO, CON ESTA FÓRMULA EL VALOR PRESENTE QUEDA UBICADO EN EL PRIMER PAGO DE LA SERIE Y NO UN PERIODO ANTES
Los valores nominales regularmente representan miles de millones de pesos en el mercado de capitales
SUPUESTO:
En el mercado se acostumbra, por simplicidad, a suponer en todos los casos un valor nominal de 100
El valor actual o precio encontrado representa el monto a girar por cada 100 pesos de valor nominal
Dado que:
Entonces:
CERTIFICADOS DE
DEPÓSITO A TÉRMINO TÍTULOS DE TESORERÍA
• Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captación;
• Reconocen los intereses de manera vencida.
TÍTULOS AL VENCIMIENTO CON FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
• Son emitidos por el
Gobierno y administrados por el Banco de la República; • Se utilizan para cubrir
momentáneamente el déficit fiscal.
SI Y SOLO SI:
Cuentan con accidentes financieros
Se encuentran emitidos a un año, o se encuentran en su último periodo de maduración
Ejercicio explicativo 1
“El 26/05/2006 usted vendió un TES emitido en pesos que tenía en su portafolio, con vencimiento el 9/11/2007, tasa cupón del 12% AV a una tasa del 8,2%. Determine el precio sucio y limpio de negociación”.
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
09/11/2007 26/05/2006
Flujo de caja!!!
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses 09/11/2007 26/05/2006 ¿Cuántos cupones (interés)? Intereses 09/11/2006
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor de los cupones;
• El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
• ¿Cuántos días hay entre venta, cupón y vencimiento?; • ¿Cual es la tasa facial?
12,00% AV 12,00% a.v. 167 días TASA CUPON VN + Intereses 09/11/2007 26/05/2006 12,00% E.A. 365 días 09/11/2006
ENTONCES:
Calculemos el precio sucio
167 días 100+12 09/11/2007 26/05/2006 365 días 12 09/11/2006
“El precio sucio, aquel que garantiza una tasa de negociación del 8,2%, y aquel que determina el valor de giro, es de 111,421”.
Y ENTONCES:
El vendedor podría preguntarse si se le están reconociendo los intereses causados desde el 9 de noviembre de 2005, hasta la fecha de negociación, 26 de mayo de 2006.
100+12 09/11/2007 26/05/2006 12 09/11/2006 111,421 100+12 09/11/2007 26/05/2006 12 09/11/2006 111,421 09/11/2005 12
26/05/2006 12
09/11/2005
Dado que el nominal se asimila a 100, este cupón de 12 puede verse como un 12%PV
PRECIO SUCIO
PRECIO LIMPIO
CAUSACIÓN DE LOS INTERESES GENERADOS DESDE EL ÚLTIMO PAGO DEL EMISOR HASTA LA FECHA DE NEGOCIACIÓN
111,421%
6,510%
¿?
PRECIO SUCIO
PRECIO LIMPIO
CAUSACIÓN DE LOS INTERESES GENERADOS DESDE EL ÚLTIMO PAGO DEL EMISOR HASTA LA FECHA DE NEGOCIACIÓN
111,421%
6,510%
104,911
CERTIFICADOS DE
DEPÓSITO A TÉRMINO TÍTULOS DE TESORERÍA
• Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captación;
• Reconocen los intereses de manera vencida.
TÍTULOS AL VENCIMIENTO CON FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
• Son emitidos por el
Gobierno y administrados por el Banco de la República; • Se utilizan para cubrir
momentáneamente el déficit fiscal.
SI Y SOLO SI:
Cuentan con accidentes financieros
Se encuentran emitidos a un año, o se encuentran en su último periodo de maduración
BONOS
• Son emitidos por entidades públicas, privadas o países; • Mecanismo de
consecución de deuda a largo plazo en el mercado de capitales; • Ofrecen pagos trimestrales, semestrales o anuales de intereses; • Presentan amortizaciones parciales
BONOS EMPRESAS GOBIERNO COLOMBIANO Bonos corporativos Calificación de títulos valores “Pretenden emitir un concepto profesional respecto a la capacidad de pago y cumplimiento de las obligaciones contraídas por el emisor al colocar títulos valores
en el mercado”.
Riesgo soberano “Hace referencia a los problemas que puede sufrir un emisor de títulos valores
respecto a su solvencia económica y capacidad de pago, por las variaciones que
se presenten en el entorno económico, político y social
en el que está inmerso”.
Categorías Grado de riesgo de inversión Grado de riesgo especulativo “Bajo riesgo de incumplimiento” “Factores de riesgo existentes que pueden
propiciar
BONOS Negociación
Se negocian
base 360, 365
ó días reales;
Para cumplimiento T+3 (Today more tree) ; Estas operaciones se pueden realizar compensadas y es lo más apropiado; Al poderse negociar en dos mercados internacionales, existen dos depósitos de custodia extranjeros en donde están inscritos los bonos de la República deColombia.
TASA FIJA
“Los papeles más comunes en el mercado negociados como títulos al vencimiento con flujos de caja o accidentes financieros y rendimientos de tasa fija, son los TES Clase B emitidos pesos, en dólares o en UVR . Además, los bonos emitidos en los países para consecución de deuda pública en el exterior y los bonos corporativos (emitidos por empresas) reconocen tasas fijas y presentan accidentes financieros”.
TASA FIJA
Ejercicio 1
TES TASA FIJA EN PESOS
“El 28/04/2006 usted vendió un TES emitido en pesos que tenía en su portafolio, con vencimiento el 9/11/2007, tasa cupón del 12% AV y un valor nominal de $10.000.000.000 a una tasa del 6,7%. ¿Cuál es el monto total obtenido en la venta?”.
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
09/11/2007 28/04/2006
Flujo de caja!!!
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses 09/11/2007 28/04/2006 ¿Cuántos cupones (interés)? Intereses 09/11/2006
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor de los cupones;
• El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
• ¿Cuántos días hay entre venta, cupones y vencimiento?;
• ¿Cual es la tasa facial?
12,00% AV 12,00% a.v. 195 días TASA CUPÓN VN + Intereses 09/11/2007 28/04/2006 12,00% E.A. 365 días 09/11/2006
TASA FIJA
Ejercicio 2
TES TASA FIJA EN PESOS
“El 02/05/2006 usted vendió un TES emitido en pesos que tenía en su portafolio, con vencimiento el 24/07/2020, tasa cupón del 11% AV y un valor nominal de 5.000.000.000, a una tasa del 8,7%. Si la fecha en la que lo adquirió fue el 24/03/2006 a una tasa del 7,7%. ¿A cuanto asciende la pérdida durante la tenencia medida en tasa y en pesos?
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
24/07/2020 24/03/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo se adquirió el
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses 24/07/2020 24/03/2006 ¿Cuántos cupones (interés)? 24/07/2006 24/07/2019
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor de los cupones;
• El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
• ¿Cuántos días hay entre fechas?; • ¿Cual es la tasa facial?
11,00% AV 11,00% a.v. 122 días TASA CUPÓN 11,00% E.A. 365 días VN + Intereses 24/07/2020 24/03/2006 24/07/2006 24/07/2019
ENTONCES: ¿Cuánto le cuesta la compra el inversionista? 365 días 24/07/2020 24/03/2006 24/07/2006 24/07/2019 100+11 11 ¿Cuándo lo vende y por cuanto? 365 días
ENTONCES: ¿Cuánto le cuesta la compra al inversionista? 365 días 24/07/2020 24/03/2006 24/07/2006 24/07/2019 100+11 11 ¿Cuándo lo vende y por cuanto? 02/05/2006
PRECIO DE COMPRA PRECIO DE VENTA 122 días 365 días 24/07/2020 24/03/2006 24/07/2006 24/07/2019 100+11 11 100+11 83 días 365 días 24/07/2020 02/05/2006 24/07/2006 24/07/2019 11 156 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
PRECIO DE COMPRA
PRECIO DE VENTA PRECIO DE
PRECIO DE VENTA PRECIO DE COMPRA Pérdida en pesos: -425.200.000,00
Y la pérdida en tasa:
“El inversionista compró el papel el 24/03/2006 t lo vendió el 2/05/2006 en el mercado secundario” 24/03/2006 135,290 2/05/2006 126,786 39 días
TASA FIJA
Ejercicio 3
TES TASA FIJA EN PESOS
“¿A qué tasa de descuento se debe adquirir el segundo cupón de un TES que vence el 11/04/2008 con una tasa cupón del 10% AV, si el primer cupón se negocio al 6,2% y el principal a una tasa del 7,1%, para mantener una tasa de compra del 7%?. El día de negociación fue el 10/05/2006”.
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
11/04/2008 10/05/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo es el día de
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses 11/04/2008 10/05/2006 ¿Cuántos cupones (interés)? Intereses 11/04/2007
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor de los cupones;
• El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
• ¿Cuántos días hay entre negociación, cupón y el
vencimiento?; • ¿Cual es la tasa facial?
10,00% AV 10,00% a.v. 336 días TASA CUPÓN VN + Intereses 11/04/2008 10/05/2006 10,00% E.A. 365 días 11/04/2007
ENTONCES: 336 días 100+10 11/04/2008 10/05/2006 365 días 10
Si el inversionista desea obtener una tasa de compra sobre todo el TES del 7%, debe cancelar máximo 105,992 por las tres compras a realizar.
VOLVAMOS DE NUEVO ¿Qué compras tenemos? VN + Intereses 11/04/2008 10/05/2006 ¿Cuántos cupones (interés)? Intereses 11/04/2007
11/04/2007 10/05/2006 336 días 11/04/2008 10/05/2006 701 días PRECIO DE COMPRA 1 PRECIO DE COMPRA 2 10 100 168 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
ENTONCES: 11/04/2007 10/05/2006 701 días 10 8,874
Ejercicio 4
“El 23/08/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el día 10/07/2009 con
cupón del 12,5% AV a una tasa del 7,9%. Si se vende el principal al 7,8%, el primer cupón al 6,4% y el tercer cupón al 8%, ¿a qué tasa debe vencer el segundo cupón para que el inversionista ni gane ni pierda?”
Ejercicio 5
“El 02/05/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el día 12/02/2010 con cupón del 13% AV a una tasa del 8,1%. Si se vende el primer cupón al 6,2%, el segundo cupón al 6,8%, el tercer cupón al 7,9% y el cuarto cupón a una tasa del 8,2% ¿A qué tasa debe vender el principal para obtener una utilidad del 1% sobre el nominal del papel?
TASA FIJA
Ejercicio 6 BONO YANKEE
“El 25/04/2006 usted negoció un Bono Yankee que vence el 9/07/2010 cupón 10,5% S.V. a un precio limpio de 116,580. Si el valor nominal es de 3.000.000 dólares, el cumplimiento se pactó T+3 y la devaluación anual esperada es del 7,5% determine el precio sucio, el valor del giro en dólares, el valor del giro en pesos, y la rentabilidad esperada en pesos. (Base de negociación 360)”.
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
Flujo de caja!!! Dado que es T+3: El pago se ha de realizar el 28/04/2006 25/04/2006 28/04/2006 PRECIO SUCIO
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
Completemos el flujo con los cupones
25/04/2006 28/04/2006 VN + Intereses 09/07/2010 09/07/2006 24/01/2010 Fecha de vencimiento
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• El valor de los cupones; • ¿Cuántos días entre todas las fechas?;
• ¿Cual es la tasa facial?
10,50% SV 5,25% s.v. 180 días TASA CUPÓN 10,7556% E.A. 25/04/2006 28/04/2006 VN + Intereses 09/07/2010 09/07/2006 24/01/2010
CALCULAR EL PRECIO SUCIO, A PARTIR DEL PRECIO LIMPIO 28/04/2006 10/05/2006 5,250 PRECIO SUCIO 109 días
AHORA SI DETERMINEMOS LA TASA DE COMPRA EN DÓLARES: 25/04/2006 28/04/2006 105,250 09/07/2010 09/07/2006 24/01/2010 5,250 180 días 71 días 119,759
¿LA TASA DE COMPRA EN DÓLARES?
Interpolando hasta lograr que el valor presente de los flujos
futuros fuese igual al precio sucio del papel
Utilizando menú de flujo de caja de la calculadora
Utilizando el menú de bono de la calculadora
MIREMOS EL FLUJO DE CAJA 71 días 180 días 105,250 09/07/2020 28/04/2006 09/07/2006 09/01/2010 5,250 119,759
CON CALCULADORA 0,016 d.v.
“La rentabilidad en pesos depende de la devaluación esperada”.
Ejercicio 6
“El 05/05/2006 usted negocia un Bono Yankee que vence el 23/04/2009 cupón 9,75% S.V. a un precio limpio de 110,262. Si el valor nominal es de 2.000.000 dólares, el cumplimiento se pacto T+2 y la devaluación anual esperada es del 7% determine el precio sucio, el valor de giro en dólares, el valor de giro en pesos, y la rentabilidad esperada en pesos (Base de negociación 360).
Ejercicio 7
“El 17/03/2006 un inversionista adquiere un TES UVR que vence el día 22/09/2010, con cupón del 7% AV y 25.000.000 de unidades de UVR de valor nominal, a una tasa del 2.9%. Si logra venderlo el 17/04/2006 a una tasa del 4.3% ¿Cuál fue la rentabilidad durante la tenencia medida en pesos y en tasa, asumiendo UVR = 154,5703. (Base de negociación 365).
TASA INDEXADA
“Las tasas indexadas tienen un componente fijo denominado spread, margen o puntos de ajuste, y un componente variable representado por el índice de mercado. Las tasas más comunes están sujetas a la DTF o al IPC.
Cuando un papel ofrece un rendimiento de DTF más unos puntos de ajuste se pretende ofrecer al inversionista un mecanismo de cobertura frente a un posible incremento de las tasas de interés del mercado.
Cuando un papel ofrece un rendimiento de IPC más unos puntos de ajuste, pretende ofrecer al inversionista un mecanismo de cobertura frente a un posible incremento de la inflación, de esta manera siempre reconoce un interés real.
DADO: DTF es una tasa promedio de las captaciones a través de certificado de depósito a término de noventa días, expresada como Trimestre Anticipada.
ENTONCES: Los puntos de ajuste también están Trimestre Anticipado.
DADO: IPC es el índice de precios al consumidor y representa una tasa compuesta por las variaciones mensuales de precios de los productos de la canasta familiar.
Ejercicio 8
TES TASA INDEXADA AL IPC
El 28/03/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el día 08/06/2011, con cupón de IPC + 7,8% AV y de 7.000.000.000,00 de valor nominal, a una tasa del 7,30%. Determine el valor de giro realizado por el inversionista.
“La tasa facial, al igual que los casos anteriores, determina la periodicidad y modalidad de pago de los intereses. Para este TES con tasa facial del IPC +7,8% AV, la periodicidad de pago de los intereses es anual y la modalidad de
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
08/06/2011 28/03/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo se adquiere el
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses 28/06/2011 24/03/2006 ¿Cuántos cupones (interés)? 08/06/2006 08/06/2010
¿QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
• ¿Cuántos días hay entre emisión y vencimiento?;
• ¿Cual es la tasa facial?
72 días TASA CUPÓN 365 días VN + Intereses 08/06/2011 28/03/2006 08/06/2006 08/06/2010
Ejercicio 9
BONO CORPORATIVO INDEXADO AL IPC
“El 12/06/2006 un inversionista adquiere a una tasa del 9,4% un bono corporativo que vence el día 5/08/2010, con una tasa facial del IPC + 7,65% TV y con 7.000.000.000,00 de valor nominal. Determine el precio de compra y el valor de giro (Base de negociación 360)”.
“La tasa facial, al igual que los casos anteriores, determina la periodicidad y modalidad de pago de los intereses. Para este bono con tasa facial del IPC
+7,65% TV, la periodicidad de pago de los intereses es trimestral y la modalidad de pago es vencida. Por lo tanto, como el papel vence el 05/08/2010 se sabe que cancelará intereses en el día 5 de los meses de
febrero, mayo, agosto y noviembre”.
“LO ANTERIOR IMPLICA QUE EL PRIMER FLUJO DE INTERESES DESPUÉS DE LA FECHA DE COMPRA ES EL 5/08/2006”
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
05/08/2010 12/06/2006
Flujo de caja!!!
¿Cuándo se adquiere el
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS
CONDICIONES ORIGINALES DEL TÍTULO:
VN + Intereses 05/08/2010 12/06/2006 ¿Cuántos cupones (interés)? 05/08/2006 05/05/2010
CÁLCULO DE LOS FLUJOS INTERMEDIOS O PAGO DE INTERESES • 53 días TASA FACIAL 90 días VN + Intereses 05/08/2010 12/06/2006 05/08/2006 05/05/2010
“Debido a que el descuento a realizar es sobre pagos trimestrales, además de conocer la tasa efectiva de descuento es pertinente calcular la periódica”
Ejercicio 10
“El 10/05/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el día 08/06/2011, con cupón de IPC + 7.8% AV y de 15.000.000.000 de valor nominal, a una tasa del 8.35%. Si logra venderlo inmendiatamente a una tasa de 8.3% ¿Cuál fue la utilidad obtenida en la operación? (Asuma IPC vigente para la fecha de negociación del 4.12%)
BONO YANKEE CON AMORTIZACIONES
“El 12/07/2006 usted negocia un Bono Yankee que vence el 09/04/2011 cupón 9,75% S.V. a un precio limpio de 105.026849. Si el valor nominal es de 1.000.000 dólares determine el precio sucio, el valor de giro en dólares, y la rentabilidad de compra en dólares. (Base de negociación 360)”.
